活动信息 - 2025第五届起点两轮车换电大会及轻型动力电池技术高峰论坛将于7月10-11日在深圳宝安登喜路国际酒店举行，主题为“换电之城 智慧两轮” [1][2] 鹏辉能源战略合作动态 - 与盛弘电气达成战略合作，提供高安全、高能效储能电芯，共同开发一站式储能与能源解决方案 [2] - 2024年全球储能电池出货量前十，储能电芯覆盖50多个国家和地区且保持0事故安全运行 [2] - 2025年上半年加速储能市场布局，包括新品发布、产能落地及海内外市场拓展 [2] - 6月与鼎兴达签署协议深化国内储能及海外新能源业务合作 [3] - 6月与中孚实业子公司合作投资10亿元建设广元储能电站项目，分两期推进（一期100MW/400MWh，二期300MW/600MWh） [3] - 5月与比利时Omni Power签约，加速海外市场开拓 [3] - 4月与厦门和储达成1GWh储能电芯合作，联合研发高安全LFP电芯并布局光储充检一体化项目 [4] 产品与技术进展 - 推出双产品战略：风鹏590Ah大电芯已量产，600Ah+大电芯进入量产倒计时，迈入“储能双六时代” [5] - 2月发布“擎天520”储能柜，能效提升4%，占地面积减少54% [5] - 动力电池领域与妙益科技签订1GWh年度电芯订单，推动重卡低压锂电发展 [7] - 固态及钠电领域与驻马店市政府合作，目标2025-2028年累计投资100亿元，年产值突破100亿元 [7] - 开发方形钠电产品，循环寿命突破10000次，能效达95.5% [7] - 与明泰铝业合作开发固态与钠离子电池关键材料及再生铝闭环应用 [7] 中孚新能源材料 - 沧州中孚新能源专注凝胶聚合物电解质膜研发，总投资1亿元，注册资金2.64亿元 [9] - 自主研发“萨拉弗-凝胶聚合物电解质膜”，通过液态电解质原位固化技术提升电芯能量密度与热安全性 [9] - 技术优势包括无感化产线适配、化学稳定性、原生阻燃及高延展性 [10][11]

6月会议预告 - 2025高工钠电产业峰会将于6月9日在苏州香格里拉大酒店举行 主办单位为高工钠电和高工产业研究院（GGII） 总冠名方为众钠能源 [1][2] - 2025高工固态电池技术与应用峰会将于6月10日在同一地点举办 主办单位为高工锂电、高工储能和高工产业研究院（GGII） 总冠名方为利元亨 [2][3] 会议主办方 - 高工钠电产业峰会由高工钠电和高工产业研究院（GGII）联合主办 [2] - 高工固态电池技术与应用峰会由高工锂电、高工储能和高工产业研究院（GGII）联合主办 [3] 会议赞助商 - 众钠能源为高工钠电产业峰会总冠名商 [2] - 利元亨为高工固态电池技术与应用峰会总冠名商 [3] 会议时间地点 - 两场会议均于苏州香格里拉大酒店（苏州虎丘区塔园路168号）举办 [2][3] - 高工钠电产业峰会时间为6月9日 [2] - 高工固态电池技术与应用峰会时间为6月10日 [3]

6月会议预告 - 2025高工钠电产业峰会将于6月9日在苏州香格里拉大酒店举行，主办单位为高工钠电和高工产业研究院（GGII），总冠名方为众钠能源 [1][2] - 2025高工固态电池技术与应用峰会将于6月10日在同一地点举行，主办单位为高工锂电、高工储能和高工产业研究院（GGII），总冠名方为利元亨 [3] 会议主办方 - 高工钠电产业峰会由高工钠电和高工产业研究院（GGII）联合主办 [1][2] - 高工固态电池技术与应用峰会由高工锂电、高工储能和高工产业研究院（GGII）联合主办 [3] 会议总冠名 - 众钠能源为高工钠电产业峰会总冠名方 [2] - 利元亨为高工固态电池技术与应用峰会总冠名方 [3] 会议时间与地点 - 两场会议均于6月在苏州香格里拉大酒店（苏州虎丘区塔园路168号）举行，钠电峰会时间为6月9日，固态电池峰会时间为6月10日 [2][3]

活动背景及亮点 - 起点研究院（SPIR）将发布《2025中国两轮车换电及电池TOP排行榜及行业白皮书》，涵盖智能电动两轮车出货量TOP10、两轮车换电运营商TOP10、两轮车电池BMS出货量TOP5等细分榜单 [4] - 全球两轮车换电市场高速增长，中国企业迎来布局风口，需解决电池安全、下沉市场覆盖及成本优化等挑战 [4] - 上下游企业加速研发高安全、高倍率、高能量密度、长循环寿命、低成本、高低温等细分性能优势电池产品 [4] - 海内外轻型动力及中小储能市场高速增长，低空飞行、移动电动工具、人形/智能机器人等热门应用场景进入高速发展期 [4] - AI技术驱动钠电、全极耳等新电池技术与工艺体系的研发优化，推动钠电池和大圆柱在两轮车换电领域的应用 [4] - 第五届论坛聚焦两轮车及换电、两轮车锂电、钠电池技术，探讨高倍率、超快充、新材料、新工艺等前沿技术 [4] 活动组织架构 - 活动主题为“聚焦新技术 拓展新市场”，主办单位为起点锂电、起点钠电、起点两轮车及换电 [5] - 支持单位包括无锡市锡山区商务局、锡山区东港镇人民政府 [7] - 活动规模500+，举办时间为2025年7月10-11日，地址为无锡红豆杉庄 [7] 大会议程 - 7月10日主要行程包括无锡头部电动两轮车整车企业参观考察（雅迪、新日、台铃、小刀）及中国新能源企业家俱乐部理事会暨两轮车锂电CEO闭门会 [6] - 7月11日论坛开幕式包括无锡锡山区人民政府领导致辞、起点研究创始人致辞及2025第五届中国两轮车换电及电池鲁班奖颁奖典礼 [6] - 专场论坛①聚焦电动两轮车及换电技术，议题包括电动两轮车锂电化、智能化发展趋势、换电技术前沿及电池技术发展趋势 [6] - 专场论坛②聚焦电自及电摩电池技术，议题包括两轮车电池技术路线图、轻型动力电池出海新风向及全极耳大圆柱电池在轻型电动车的应用 [8] - 专场论坛③聚焦两轮车换电电池技术，议题包括磷酸锰铁锂在两轮车领域的应用、高安全宽温域钠离子电池及大圆柱锂电池的技术创新与应用 [8] 拟邀参会企业 - 电动两轮车及换电企业包括铁塔能源、智租换电、美团、滴滴青桔、雅迪、爱玛、台铃等 [9] - 轻型动力及两轮车换电电池企业包括亿纬锂能、宁德时代、新能安、星恒电源、比亚迪等 [9] - 设备领域企业包括先导智能、诚捷智能、逸飞激光、海目星等 [9] - 材料领域企业包括多氟多、赣锋锂业、贝特瑞、恩捷股份等 [9] - 其他参会单位包括检测认证机构、投资机构、财经媒体等 [10] 参会方式 - 报名套餐A为2888元/人，含1天会议酒店住宿及自助午餐、行业白皮书精华版和会议门票 [11] - 报名套餐B为2288元/人，含自助午餐、行业白皮书简版和会议门票 [11] - 收款单位为深圳市起点研究咨询有限公司，开户银行为中国农业银行深圳前进路支行 [12] - 赞助咨询及论坛报名联系方式包括邱先生、江先生、尧先生、杨先生、于小姐、张小姐等 [12][13]

6月会议预告 - 2025高工钠电产业峰会将于6月9日在苏州香格里拉大酒店举行 主办单位为高工钠电和高工产业研究院（GGII） 总冠名方为众钠能源 [1][2] - 2025高工固态电池技术与应用峰会将于6月10日在同一地点举行 主办单位为高工锂电 高工储能和高工产业研究院（GGII） 总冠名方为利元亨 [3]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [5] 报告的核心观点 - 当升科技2025年一季报显示营收19.08亿元同比增25.8%、环比降7.7%，归母净利润1.11亿元同比增0.22%、环比大幅增长，扣非净利润0.67亿元同比降36.13%、环比扭亏 [1][3] - 2025Q1正极产品出货同比提升，海外客户占比稳定，铁锂正极和钴酸锂出货积极 [10] - 2025Q1单季度毛利率10.93%同比降3.96pct、环比升0.57pct，四项费用率7.25%同比升0.09pct、环比升1.41pct [10] - 2025Q1末存货13.66亿元同比+47.4%、环比+28.9%，经营净现金流3.61亿元同比转正、环比-19.0% [10] - 2025年三元正极有望因海外客户放量保持较快增速，铁锂业务随储能客户放量增长，钴酸锂因小型数码市场放量或持续增长，整体盈利有望获行业溢价，新技术进展积极，预计2025年归母净利润5亿元 [10] 根据相关目录分别进行总结 公司基础数据 - 当前股价39.53元（2025年5月20日收盘价），总股本50,650万股，流通A股50,597万股，每股净资产26.21元，近12月最高/最低价57.00/26.91元 [5] 财务报表及预测指标 |报表类型|项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |利润表（百万元）|营业总收入|7593|9566|11575|15048| | |营业成本|6653|8358|10089|12914| | |毛利|940|1208|1486|2134| | |营业税金及附加|41|36|47|63| | |销售费用|38|43|51|68| | |管理费用|210|249|281|382| | |研发费用|370|440|506|682| | |财务费用|-110|-137|-97|-44| | |加：资产减值损失|-46|-60|-36|-41| | |信用减值损失|-26|-50|-20|-20| | |公允价值变动收益|19|0|0|0| | |投资收益|25|0|-3|6| | |营业利润|530|611|820|1175| | |营业外收支|6|-10|-10|-10| | |利润总额|536|601|810|1165| | |所得税费用|63|76|103|145| | |净利润|473|525|707|1019| | |归属于母公司所有者的净利润|472|525|707|1019| | |少数股东损益|1|0|0|1| | |EPS（元）|0.93|1.04|1.40|2.01| |资产负债表（百万元）|货币资金|6420|7070|7087|8818| | |交易性金融资产|1133|1133|1133|1133| | |应收账款|2329|2464|3006|3997| | |存货|1060|999|1193|1601| | |预付账款|146|159|178|243| | |其他流动资产|784|1563|2165|2782| | |流动资产合计|11872|13387|14761|18575| | |长期股权投资|0|0|0|0| | |投资性房地产|59|59|59|59| | |固定资产合计|3999|4955|5769|5083| | |无形资产|295|367|427|477| | |商誉|23|23|23|23| | |递延所得税资产|131|139|139|139| | |其他非流动资产|743|892|1035|1176| | |资产总计|17122|19822|22213|25531| | |短期贷款|85|1085|2085|3085| | |应付款项|1200|1230|1525|1998| | |预收账款|1|1|2|2| | |应付职工薪酬|134|161|196|252| | |应交税费|15|29|32|41| | |其他流动负债|1338|2050|2454|3273| | |流动负债合计|2774|4557|6292|8650| | |长期借款|0|500|600|760| | |应付债券|0|0|0|0| | |递延所得税负债|44|50|50|50| | |其他非流动负债|611|613|613|613| | |负债合计|3429|5720|7556|10073| | |归属于母公司所有者权益|13167|13575|14130|14930| | |少数股东权益|527|527|527|528| | |股东权益|13693|14102|14657|15458| | |负债及股东权益|17122|19822|22213|25531| |现金流量表（百万元）|经营活动现金流净额|1598|1142|1006|1273| | |取得投资收益收回现金|32|0|-3|6| | |长期股权投资|0|0|0|0| | |资本性支出|-865|-1820|-1820|-320| | |其他|35|-4|0|0| | |投资活动现金流净额|-797|-1824|-1823|-314| | |债券融资|0|0|0|0| | |股权融资|327|0|0|0| | |银行贷款增加（减少）|85|1500|1100|1160| | |筹资成本|-382|-169|-267|-388| | |其他|-84|0|0|0| | |筹资活动现金流净额|-54|1332|833|772| | |现金净流量（不含汇率变动影响）|747|650|17|1732| |基本指标|每股收益|0.93|1.04|1.40|2.01| | |每股经营现金流|3.15|2.26|1.99|2.51| | |市盈率|43.24|38.17|28.33|19.66| | |市净率|1.55|1.47|1.42|1.34| | |EV/EBITDA|18.90|13.81|10.85|8.18| | |总资产收益率|2.7%|2.8%|3.4%|4.3%| | |净资产收益率|3.6%|3.9%|5.0%|6.8%| | |净利率|6.2%|5.5%|6.1%|6.8%| | |资产负债率|20.0%|28.9%|34.0%|39.5%| | |总资产周转率|0.44|0.52|0.55|/| [14]

财务表现 - 2025Q1营业收入19.08亿元，同比增长25.8%，环比下降7.7% [1] - 归母净利润1.11亿元，同比增长0.22%，环比大幅增长 [1] - 扣非净利润0.67亿元，同比下降36.13%，环比扭亏 [1] - 单季度毛利率10.93%，同比下降3.96pct，环比提升0.57pct [2] - 四项费用率7.25%，同比提升0.09pct，环比提升1.41pct [2] - 存货13.66亿元，同比+47.4%，环比+28.9% [3] - 经营净现金流3.61亿元，同比转正，环比-19.0% [4] 业务分析 - 正极产品出货同比提升，海外客户占比稳定 [2] - 铁锂正极出货同比放量，钴酸锂订单主要来自海外客户和铁锂产能释放 [2] - 磷酸铁锂业务占比大幅增加，毛利率较低导致营业成本增幅高于收入增幅 [2] - 三元正极单吨盈利受价格调整和资源品价格波动影响 [2] - 铁锂单吨盈利承压，主要系研发费用分摊，经营性单吨盈利环比基本持平 [2] 未来展望 - 2025年三元正极增速较快，增量来源于SK、LG等海外客户放量 [4] - 铁锂业务随国内外储能客户放量预计保持增长 [4] - 钴酸锂受益于小型数码市场放量或持续增长 [4] - 海外客户放量和金属涨价有望推动三元单吨盈利向好 [4] - 铁锂匹配大客户放量支撑盈利改善，整体盈利水平有望获得行业溢价 [4] - 新技术方向如超高镍三元、富锂锰基、固态电解质、钠电等进展积极 [4] - 预计2025年归母净利润5亿元 [4]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[6] 报告的核心观点 - 当升科技2025年一季报显示，营收19.08亿元，同比增25.8%，环比降7.7%；归母净利润1.11亿元，同比增0.22%，环比大幅增长；扣非净利润0.67亿元，同比降36.13%，环比扭亏。预计2025年归母净利润5亿元，继续推荐 [2][4][11] 根据相关目录分别进行总结 业务情况 - 2025Q1正极产品出货同比提升，海外客户占比稳定；铁锂正极出货同比放量，钴酸锂出货积极，订单源于海外客户和铁锂产能释放 [11] - 展望2025年，三元正极有望因海外客户放量保持较快增速；铁锂业务随储能客户放量积极增长；钴酸锂因小型数码市场放量或同比持续增长 [11] 盈利情况 - 2025Q1单季度毛利率10.93%，同比降3.96pct，环比升0.57pct；四项费用率7.25%，同比升0.09pct，环比升1.41pct [11] - 三元正极业务单吨盈利调整归因于价格和资源品价格波动；铁锂表观单吨盈利承压，经营性单吨盈利环比基本持平 [11] - 海外客户放量和金属涨价有望推动三元单吨盈利向好，铁锂匹配大客户放量支撑盈利改善，整体盈利有望获行业溢价 [11] 其他财务情况 - 2025Q1末存货13.66亿元，同比+47.4%，环比+28.9%；经营净现金流3.61亿元，同比转正，环比-19.0% [11] 财务报表及预测指标 |报表类型|项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |利润表（百万元）|营业总收入|7593|9566|11575|15048| | |营业成本|6653|8358|10089|12914| | |毛利|940|1208|1486|2134| | |营业税金及附加|41|36|47|63| | |销售费用|38|43|51|68| | |管理费用|210|249|281|382| | |研发费用|370|440|506|682| | |财务费用|-110|-137|-97|-44| | |营业利润|530|611|820|1175| | |利润总额|536|601|810|1165| | |所得税费用|63|76|103|145| | |净利润|473|525|707|1019| | |归属于母公司所有者的净利润|472|525|707|1019| | |少数股东损益|1|0|0|1| | |EPS（元）|0.93|1.04|1.40|2.01| |资产负债表（百万元）|货币资金|6420|7070|7087|8818| | |交易性金融资产|1133|1133|1133|1133| | |应收账款|2329|2464|3006|3997| | |存货|1060|999|1193|1601| | |预付账款|146|159|178|243| | |其他流动资产|784|1563|2165|2782| | |流动资产合计|11872|13387|14761|18575| | |长期股权投资|0|0|0|0| | |投资性房地产|59|59|59|59| | |固定资产合计|3999|4955|5769|5083| | |无形资产|295|367|427|477| | |商誉|23|23|23|23| | |递延所得税资产|131|139|139|139| | |其他非流动资产|743|892|1035|1176| | |资产总计|17122|19822|22213|25531| | |短期贷款|85|1085|2085|3085| | |应付款项|1200|1230|1525|1998| | |预收账款|1|1|2|2| | |应付职工薪酬|134|161|196|252| | |应交税费|15|29|32|41| | |其他流动负债|1338|2050|2454|3273| | |流动负债合计|2774|4557|6292|8650| | |长期借款|0|500|600|760| | |应付债券|0|0|0|0| | |递延所得税负债|44|50|50|50| | |其他非流动负债|611|613|613|613| | |负债合计|3429|5720|7556|10073| | |归属于母公司所有者权益|13167|13575|14130|14930| | |少数股东权益|527|527|527|528| | |股东权益|13693|14102|14657|15458| | |负债及股东权益|17122|19822|22213|25531| |现金流量表（百万元）|经营活动现金流净额|1598|1142|1006|1273| | |取得投资收益收回现金|32|0|-3|6| | |长期股权投资|0|0|0|0| | |资本性支出|-865|-1820|-1820|-320| | |其他|35|-4|0|0| | |投资活动现金流净额|-797|-1824|-1823|-314| | |债券融资|0|0|0|0| | |股权融资|327|0|0|0| | |银行贷款增加（减少）|85|1500|1100|1160| | |筹资成本|-382|-169|-267|-388| | |其他|-84|0|0|0| | |筹资活动现金流净额|-54|1332|833|772| | |现金净流量（不含汇率变动影响）|747|650|17|1732| |基本指标|每股收益|0.93|1.04|1.40|2.01| | |每股经营现金流|3.15|2.26|1.99|2.51| | |市盈率|43.24|38.17|28.33|19.66| | |市净率|1.55|1.47|1.42|1.34| | |EV/EBITDA|18.90|13.81|10.85|8.18| | |总资产收益率|2.7%|2.8%|3.4%|4.3%| | |净资产收益率|3.6%|3.9%|5.0%|6.8%| | |净利率|6.2%|5.5%|6.1%|6.8%| | |资产负债率|20.0%|28.9%|34.0%|39.5%| | |总资产周转率|0.44|0.52|0.55|0.63| [17]

投资者关系活动基本信息 - 活动时间为 2025 年 5 月 16 日，地点在深圳市光明区凤凰街道光源四路 8 号贝特瑞新能源科技大厦 [3] - 参会单位及人员为中国风险投资有限公司及其他个人投资者合计 27 人，上市公司接待人员为董事会秘书张晓峰、董事会秘书处主任黄舒欣 [3] 产能情况 - 公司已投产负极材料产能 57.5 万吨/年 [3] - 公司在印尼年产 8 万吨负极材料项目（一期）2024 年投产，二期预计 2025 年投产，建成后印尼负极材料产能达 16 万吨/年 [7] - 公司钠电产能约 3,000 吨/年，钠电正、负极材料获客户认可并批量出货 [9] 技术发展观点 - 固态电池并非对现有正负极材料体系的颠覆性重构，而是通过电解质形态革新，在保留成熟电极材料体系基础上，实现能量密度与安全性双重提升，是未来电池技术重要发展方向，新应用场景会推动其产业化发展 [6] - 钠电优势在于成本、低温性能及高安全性，在锂电价格波动周期中成本优势相对下降，但在特定应用场景仍是不错选择 [9] 海外布局情况 - 公司在印尼和摩洛哥布局产能，摩洛哥项目正在稳步推进 [7] - 海外建厂是落实全球化战略的关键举措，可构建本地化供应链体系，应对地缘政治风险，贴近海外市场服务客户 [7] - 选择印尼建厂是因生产要素与国内差异小，在成本、税收、原材料和运输方面有优势；选择摩洛哥建厂是因其特殊地理位置和贸易地位，利于贴近海外市场，巩固全球竞争优势 [8]

公司业绩与研发投入 - 2024年钠电前驱体销量116.88吨，同比增长304.29% [2] - 2024年研发费用8394.15万元，同比增长65.34%，聚焦固态电解质材料、锂电4.5V超高电压前驱体材料、钠电铜基多元前驱体材料等 [3] - 截至2024年末，在固态电池材料方向已累计申请发明专利18项 [4] 技术研发重点与规划 - 未来重点研发固态电池材料和钠电前驱体，挖掘现有材料业务与固态电解质材料间的协同效应 [3] - 核心技术团队以复合专业背景研发人员为基础，拥有985、双一流高校博士和硕士研发团队，与中南大学教授团队开展长期合作 [4] - 成立专业子公司针对固态电池材料进行资金投入及人才培养 [4] 钠电产业发展与产能布局 - 钠电前驱体产能7500吨，现有三元前驱体产能可快速切线转产以满足钠电产业增量需求 [4] - 预计2024年钠电电芯成本与磷酸铁锂部分重叠，2025年基本持平，未来成本优势将凸显 [4] - 看好钠电在储能、二轮车、小动力、工程机械及重卡换电等领域的应用前景 [4] 公司经营战略 - 2025年经营目标为开源节流、降本增效，助力扭亏为盈 [6] - 采取业务结构优化、成本管控、寻找盈利点等措施改善财务状况 [6] - 计划通过自研内生与外延投并购双轮驱动加速新质生产力培育 [6] 公司治理与风险警示 - 被ST原因是2024年度财务报告内部控制被出具否定意见的审计报告 [6] - 成立专项小组联合第三方顾问全面排查缺陷成因，重构控制体系，优化治理结构 [6] - 聘请专业机构做专项内控审计及改善，尽快消除内控缺陷 [6]