国内经济与行业信息 - 腾讯董事会主席马化腾批评“豆包”手机通过底层接入、录屏传云的模式，称其“极不安全、不负责任”，腾讯对此“旗帜鲜明反对”[1][2] - 碳酸锂期货主力合约LC2605下跌6.65%至165,680元/吨，持仓量减少2.2万手至41.67万手，市场分歧加剧导致贸易商捂货、下游采购观望[2] - 上海国际能源交易中心对一组实际控制关系账户因日内开仓交易量超限采取限制开仓的监管措施[2] - 2025年全球磷酸锰铁锂产量为2.85万吨，同比增长206.5%，预计2026年产量将增至7万吨，2030年将超过50万吨[1][3] 公司业绩预警 - 东方日升预计2025年净亏损23亿元-29亿元，并澄清其光伏产品未直接向商业航天卫星公司供货[1][3][11] - 瑞华泰公告其2025年航天领域营收占比不足1%[1][3][11] - 浙文互联公告旗下“派智”数字人业务产生的收入和利润占比均不到1%[3][11] - 上海建工预计2025年净利润同比减少44.6%-53.9%[3][11] - 盛视科技预计2025年净利润同比预降50.26%-64.55%[3][11] - 中来股份预计2025年净利润亏损10亿元-15亿元[3][11] - 光环新网预计2025年净利润亏损7.30亿元-7.80亿元[3][11] - 天津普林预计2025年净利润同比减少80.81%-86.71%[3][11] - 中船科技2025年预亏26亿元—34亿元，同比由盈转亏[10][11] - 芯源微预计2025年净利润同比减少62.53%-74.36%[10][11] - 六国化工2025年预亏4.1亿元—4.8亿元[10][11] - 航天环宇2025年净利润同比预减59.63%左右[10][11] - 其他多家公司发布2025年度预亏或净利预减公告，包括中农联合、建新股份、华依科技、华智数媒、二六三、广济药业、华如科技、华天酒店、上海瀚讯、国际医学、国科微、四方新材、天岳先进等[3][4][11] 公司股东行为与交易监控 - 多家公司股东发布减持计划，包括开普检测（不超3.2154%）、圣达生物（不超3%）、太阳电缆（不超3%）、亚士创能（被动减持不超3%）、锐科激光（不超0.085%）、浪潮信息（不超3万股）、超达装备（不超1.55%）、建龙微纳（不超2.00%）、江航装备（不超1.00%）[3][8] - 多只股票面临大比例限售股解禁，包括海博思创（解禁规模占总股本52.55%，预估金额218.54亿元）、亚联机械（31.18%，12.21亿元）、英诺特（49.38%，24.11亿元）、迪尔化工（35.51%，8.47亿元）[8] - 多只股票因涨幅偏离值触发严重异动提醒，包括浙矿股份（8日涨幅偏离值达80.89%）、*ST立方（5日涨幅偏离值达71.65%）、志特新材（2日涨幅偏离值达23.42%）[11] 海外市场动态 - 现货白银价格一度上涨14%至117美元/盎司，随后跳水并抹去全部涨幅，收报约103.7美元/盎司[5] - 现货黄金价格一度上涨2.5%至5110美元/盎司，随后回落至5010美元/盎司附近[5] - 纳斯达克中国金龙指数收跌0.62%，百度跌超3%，小鹏汽车跌超2%，阿里巴巴跌超1%，理想汽车涨超1%[6] - 美国天然气主力期货合约一度突破7美元/百万英热，创2022年以来新高，最高涨幅达39%，随后回落至约6.5美元/百万英热[6] - 美国液化天然气出口设施的原料气供应量于周日降至一年来最低点[6] - 芝加哥地区电力实时价格跌至-227.93美元/兆瓦时，而周日的平均价格还在50美元以上，因输电线路饱和导致过剩电力累积[6] - 机构预估2026年第一季全球笔记本电脑出货量将环比下降14.8%，因面临CPU、存储器、PCB、电池、电源管理IC等零部件成本上涨及供给压力[1][7]

与宁德时代签署持续关连交易协议 - 公司与宁德时代签署了《持续关连交易协议（采购）》，以满足新能源业务持续稳健发展的日常经营需要[1] - 协议约定，2026会计年度，宁德时代（含其附属公司及参股30%以上公司）向公司及附属公司支付的交易金额上限将不超过70亿元人民币[2] - 该交易构成《香港上市规则》下的持续关连交易，需遵守报告、年度审查及公告规定，但豁免通函、独立财务意见及股东批准要求[2] - 该交易不构成《上海证券交易所股票上市规则》规定的关联交易[2] - 独立董事认为交易基于长期业务关系，为保持生产经营连续性所需，交易上限合理且价格公允，不会损害公司及非关联股东利益[3][4] - 董事会以10票赞成、0票反对、0票弃权审议通过该议案[5] 变更H股募集资金用途 - 鉴于磷酸锰铁锂市场发展不及预期，为提高资金使用效率，公司拟变更原计划用于“湖北省襄阳工厂的新磷酸锰铁锂生产线”的H股募集资金[7] - 变更涉及资金总额为港币1.98亿元，将全部用于“江苏省金坛高性能锂电池正极材料项目”[7] - 董事会审计委员会认为此次变更是根据项目实际情况作出的审慎决定，符合公司发展战略，有利于提高募集资金使用效率[7] - 董事会以10票赞成、0票反对、0票弃权审议通过该议案，该议案尚需提交公司股东会审议[7][8] 董事会会议及后续安排 - 公司第四届董事会第四十九次会议于2026年1月15日召开，应到董事10人，实到10人，全体高级管理人员列席[1] - 董事会审议通过《关于提请召开临时股东会的议案》，公司将择期召开股东会，具体时间由董事长决定[9][10] - 该议案表决结果为10票赞成、0票反对、0票弃权[10]

核心财务表现 - 2025年上半年公司实现收入193.94亿元 同比增长15.48% 归母净利润3.67亿元 同比增长35.22% 扣非净利润0.73亿元 同比增长48.53% [1] - 2025年第二季度公司实现收入103.38亿元 同比增长11.33% 归母净利润2.66亿元 同比增长31.68% 扣非净利润0.58亿元 同比增长51.55% [1] - 第二季度公司投资收益0.45亿元 资产减值损失1.54亿元 信用减值损失0.43亿元 其他收益3.18亿元 [2] 分业务收入与毛利率 - 动力电池收入140.34亿元 同比增长19.94% 毛利率14.24% 同比提升2.16个百分点 [2] - 储能电池收入45.62亿元 同比增长5.14% 毛利率19.35% 同比下降3.21个百分点 [2] - 输配电产品收入2.47亿元 同比下降16.20% 毛利率18.07% 同比下降3.98个百分点 [2] - 其他业务收入5.50亿元 同比增长19.72% 毛利率46.81% 同比下降18.88个百分点 [2] 技术研发与产品创新 - 推出G垣准固态电池 能量密度达300Wh/kg 金石全固态电池首条实验线贯通 [3] - 发布全球首款LMFP超充电芯启晨二代电芯 能量密度240Wh/kg 采用5C快充技术 [3] - 发布G行超级重卡标准箱 单包电量达116kWh 实现3000次循环容量零衰减 [3] - 发布乾元智储20MWh储能电池系统 [3] 市场与战略布局 - 国内动力市场实现产品与客户结构升级 通过B级车客户配套提升份额并改善盈利 [3] - 海外市场积极推进产能布局 美国、捷克、摩洛哥基地后续增量值得期待 [3] - 公司出货保持高于行业增速 第二季度出货环比保持较好增长 [2]

投资评级 - 维持买入评级 [6][10] 核心财务表现 - 2025年上半年实现收入193.94亿元 同比增长15.48% 归母净利润3.67亿元 同比增长35.22% 扣非净利润0.73亿元 同比增长48.53% [2][4] - 2025年第二季度实现收入103.38亿元 同比增长11.33% 归母净利润2.66亿元 同比增长31.68% 扣非净利润0.58亿元 同比增长51.55% [2][4] - 预计2025年每股收益0.83元 2026年1.19元 2027年1.65元 [15] - 2025年第二季度投资收益0.45亿元 资产减值损失1.54亿元 信用减值损失0.43亿元 其他收益3.18亿元 [10] 业务分部表现 - 动力电池收入140.34亿元 同比增长19.94% 毛利率14.24% 同比提升2.16个百分点 [10] - 储能电池收入45.62亿元 同比增长5.14% 毛利率19.35% 同比下降3.21个百分点 [10] - 输配电产品收入2.47亿元 同比下降16.20% 毛利率18.07% 同比下降3.98个百分点 [10] - 其他业务收入5.50亿元 同比增长19.72% 毛利率46.81% 同比下降18.88个百分点 [10] 新产品与技术突破 - 推出G垣准固态电池 能量密度达300Wh/kg [10] - "金石"全固态电池首条实验线贯通 实现技术突破 [10] - 发布全球首款LMFP超充电芯"启晨二代电芯" 能量密度达240Wh/kg 采用5C快充技术 [10] - 发布"G行超级重卡标准箱" 单包电量达116kWh 实现3,000次循环容量零衰减 [10] - 发布"乾元智储20MWh储能电池系统" [10] 市场前景与战略布局 - 国内动力市场实现产品结构升级和客户结构升级 [10] - 通过B级车客户配套实现市场份额提升和盈利改善 [10] - 海外市场积极推动产能布局 美国、捷克、摩洛哥基地后续增量值得期待 [10] - 公司出货保持高于行业的增速 [10]

产品更新与市场定位 - 特斯拉Model 3焕新版于中国市场开启预售 起售价25.99万元 预计2023年第四季度交付 [1] - 新车价格较老款提高2.8万元 长续航版续航达713公里（CLTC预估值） [5] - 上海超级工厂承担全球产能爬升重任 产线已完成调试 [1][4] 销售表现与产能布局 - Model 3全球累计销量达205.8万辆 占特斯拉历史总销量454万辆的45% [2] - 2023年1-7月特斯拉中国累计销量54.08万辆 同比增长67.5% [4] - 上海工厂供应链国产化率达84% 覆盖亚洲、欧洲、大洋洲等出口市场 [2][4] 电池技术升级 - 高性能版Model 3将搭载磷酸锰铁锂电池 能量密度较磷酸铁锂提升15% [5] - 宁德时代推出M3P电池 电芯能量密度提升20% 已应用于华为与奇瑞合作车型 [6] - 国轩高科推出L600启晨电池 亿纬锂能、比亚迪加速研发锰铁锂电池 [6] 产业链扩产动态 - 容百科技启动磷酸锰铁锂全球发展战略 第三季度业绩同环比大幅增长 [6] - 湖南裕能拟定增募资65亿元 用于年产32万吨磷酸锰铁锂项目 [6] - 德方纳米已建成11万吨磷酸锰铁锂产能 欣旺达产品能量密度达235Wh/kg [7] 自动驾驶技术路线变革 - 新款Model 3移除激光雷达 采用纯视觉感知方案（8个摄像头） [8][9] - 博世放弃激光雷达开发 采埃孚因Ibeo破产退出激光雷达赛道 [9] - 比亚迪腾势N7成为品牌首款搭载激光雷达车型 下半年计划推出多款激光雷达车型 [10]

财务表现 - 2025年上半年营业收入62.48亿元，同比下降9.28%，归母净利润亏损0.68亿元，同比转亏 [1] - 第二季度营业收入32.85亿元，同比增长3%，环比增长11%，归母净利润亏损0.53亿元，同比转亏且环比亏损扩大 [1] - 扣除新业务投入后三元业务实际盈利约0.77亿元，但受减值事项影响整体净利润下降，该减值有望在下半年部分转回 [1] - 第二季度毛利率8.94%，环比增加0.79个百分点 [1] 业务运营 - 2025年上半年三元材料销量5万吨，受美国补贴和关税政策扰动影响，部分需求订单前置 [1] - 韩国工厂首期2万吨/年高镍正极通过国际客户认证，二期4万吨/年产线建设完成并启动认证流程 [1] - 公司有望在波兰建成欧洲首条磷酸铁锂产线，以满足欧洲供应链本土化要求 [1] 新业务发展 - 钠电正极产品在动力、储能等领域卡位头部客户，2025年下半年至2026年产销规模有望提升，已启动仙桃6000吨聚阴离子正极产线 [2] - 磷酸锰铁锂2025年上半年商用车领域销量突破千吨，二代产品通过稳定性测试，年内有望实现乘用车纯用方案上车 [2] - 高镍及超高镍全固态正极实现吨级出货，可满足400Wh/kg电芯开发需求 [2] - 硫化物电解质材料性能行业领先，中试线预计2025年第四季度竣工，2026年初投产 [2] - 富锂锰基正极在全固态领域实现百公斤级出货并获得批量订单 [2] - 尖晶石镍锰正极2025年上半年实现吨级出货，客户端预计2026年可实现量产 [3] 盈利预测与估值 - 下调2025-2027年归母净利润预测88%/53%/50%至0.97/4.75/6.09亿元，对应市盈率159/33/25倍 [3] - 海外产能具有稀缺性，新业务拐点将至，锰铁锂和钠电正极打造第二增长曲线 [3] - 固态电池正极技术和验证领先，但新业务持续投入影响利润释放 [3]

圆柱电池市场结构性变革 - 全球圆柱电池市场正经历结构性变革，核心驱动力来自技术进步和制造效率提升 [2] - 圆柱电池制造商竞相布局多元化应用场景，包括电动汽车、航空、人形机器人等 [2] - 行业洗牌正在酝酿，终端应用争夺战已打响 [2] 大圆柱电池技术突破与商业化 - 宝马宣布下一代电动车型采用大圆柱电池，证实其在中高端乘用车市场的商业可行性 [3] - 全极耳技术成熟应用，激光焊接工艺提升制造控制性、精度与良率 [4] - 大圆柱电池展现"六边形战士"综合性能，包括快速充电、高能量密度和结构安全性 [4] - 宝马合作企业采用9系高镍正极和硅碳负极，预留能量密度提升空间 [4] - 圆柱电池产线效率比方形或软包电池高出50%，头部企业生产效率达300PPM以上 [5] 圆柱电池应用场景多元化 - 圆柱电池在动力市场出货量下滑，但电动二轮车、电动工具领域增速显著 [7] - 中国企业全球圆柱电池市场份额提升至40%，成功切入电动二轮车、电动工具、户用储能等市场 [7][8] - 小圆柱电池在物流车辆、高端跑车（如保时捷911 GTS）等领域找到新增长空间 [9] - 电动航空（eVTOL、无人机）成为圆柱电池新战场，小圆柱电池功率密度达2.65 kW/kg [10] 中国企业技术路线与市场策略 - 蔚蓝锂芯子公司天鹏电源2024年出货量增速达100%，受益于电动工具市场国产化替代 [9] - 中创新航选择大圆柱路线为飞行汽车供应电池，赣锋锂电开发能量密度330-400Wh/kg的小圆柱电芯 [12] - 亿纬锂能针对320Wh/kg以下需求采用圆柱路线，320Wh/kg以上倾向软包电池 [12][13] - 比克电池采取大小圆柱并行策略，21700小圆柱支持8C放电，4680大圆柱能量密度达300Wh/Kg [13] 磷酸铁锂技术渗透与市场影响 - 磷酸铁锂（LFP）及磷酸锰铁锂（LMFP）在圆柱电池中加速渗透 [15] - 中国市场政策推动铁锂替代三元小圆柱，亿纬锂能推出LMX小圆柱电池，比克电池推出PRO-M系列 [17] - 磷酸铁锂为大圆柱打开大众出行和储能市场，亿纬锂能在三元和铁锂路线同步布局产能 [18][19] - 大圆柱电池在锂电二轮车市场渗透率向50%目标靠近，国轩高科3系大圆柱电池产能超5GWh [19][21] 产业链上游支持与设备升级 - 设备商逸飞激光大圆柱设备订单加速增长，华冠科技向韩国客户交付定制化设备 [23][24] - 全极耳技术和材料体系创新推动圆柱电池性能、成本与安全性平衡 [25] 行业竞争格局展望 - 圆柱电池竞争核心转向特定场景争夺，包括高端电动汽车、飞行器、机器人、二轮车和储能等领域 [25] - 行业洗牌结果可能重塑未来几年圆柱电池及整个电池市场的竞争格局 [25]