科创板三季报业绩概览 - 多家科创板企业三季报业绩亮眼，AI算力芯片、光通信等新兴产业延续良好增势 [1] - 量子计算、新能源领域企业披露前沿技术商业化进展，凸显科创板在培育新质生产力中的引领作用 [1] AI算力芯片行业 - 人工智能技术催生新质生产力，海光信息与寒武纪作为国产芯片设计企业，三季度业绩表现突出 [2] - 海光信息前三季度营业收入94.90亿元，同比增长54.65%，归母净利润19.61亿元，同比增长28.56%，增长源于与整机厂商及生态伙伴的深化合作 [2] - 寒武纪前三季度营业收入46.07亿元，同比大幅增长23倍，归母净利润16.05亿元，同比增长321.49%，业绩增长主要系市场持续拓展及助力AI应用落地，存货环比增长近4成至37.29亿元 [2] 光通信行业 - 光通信是未来信息产业关键基础设施，AI算力需求爆发使其成为信息产业发展重要引擎 [3] - 仕佳光子前三季度营业收入15.60亿元，同比增长113.96%，归母净利润2.99亿元，同比大幅增长727.74%，增长受AI驱动数通市场快速增长及产品订单增加影响 [3] - 腾景科技前三季度营业收入4.25亿元，同比增长28.11%，归母净利润0.64亿元，同比增长15.00%，增长受益于AI算力驱动高速光通信元器件市场及半导体设备等新兴应用领域业务高增长 [3] 前沿科技商业化进展 - 科创板企业在量子科技、未来能源等未来产业实现精准卡位，加速商业化落地 [4] - 国盾量子前三季度营业收入1.90亿元，同比增长90.27%，净亏损0.26亿元，同比减亏51.98%，量子通信、计算、精密测量收入均增长，并实现全球首款工程化四通道超低噪声半导体单光子探测器的量产 [4] - 容百科技在固态电池领域围绕正极材料、固态电解质双线推进，高镍及超高镍全固态正极材料已实现十吨级出货，硫化物电解质材料性能行业领先，中试线预计2026年上半年投产 [5]

科创板三季报整体表现 - 多家科创板企业披露三季报，整体业绩表现亮眼 [1] - AI算力芯片、光通信等新兴产业企业延续上半年良好增势 [1] - 量子计算、新能源领域企业的前沿技术商业化获得显著进展 [1] - 三季报彰显科创板在培育战略新兴及未来产业、形成新质生产力中的引领作用 [1] AI算力芯片行业 - 人工智能作为颠覆性技术浪潮，正通过与各行业深度融合催生新质生产力 [2] - 芯片设计国产生态日趋完善，AI商业化加速落地 [2] - 海光信息前三季度实现总营业收入94.90亿元，同比增长54.65% [2] - 海光信息前三季度实现归母净利润19.61亿元，同比增长28.56% [2] - 海光信息增长归因于与整机厂商、生态伙伴的深化合作及客户端导入 [2] - 寒武纪前三季度实现营业收入46.07亿元，同比大幅增长23倍 [3] - 寒武纪前三季度实现归母净利润16.05亿元，同比增长321.49% [3] - 寒武纪业绩增长主要系市场持续拓展及积极助力人工智能应用落地 [3] - 截至三季度末，寒武纪预付款项达6.90亿元，存货规模达37.29亿元 [3] - 寒武纪存货较二季度末环比增长近四成，再创历史新高 [3] 光通信行业 - 光通信是未来信息产业关键基础设施，光芯片技术是实现高速信息传输的核心 [4] - AI算力需求爆发下，光通信赛道成为我国信息产业发展的重要引擎 [4] - 仕佳光子前三季度实现营业收入15.60亿元，同比增长113.96% [4] - 仕佳光子前三季度实现归母净利润2.99亿元，同比大幅增长727.74% [4] - 仕佳光子业绩受人工智能发展驱动，数通市场快速增长，产品竞争优势凸显 [4] - 仕佳光子光芯片和器件、室内光缆、线缆高分子材料产品订单较上年同期增加 [4] - 腾景科技前三季度实现营业收入4.25亿元，同比增长28.11% [4] - 腾景科技前三季度实现归母净利润0.64亿元，同比增长15.00% [4] - 腾景科技受益于AI算力需求驱动高速光通信元器件市场增长 [4] - 腾景科技持续加强光通信领域业务开拓和产品交付 [4] - 腾景科技半导体设备等新兴应用领域高端光学模组业务继续保持高增长 [4] - 腾景科技工业激光行业客户需求回暖，收入有所增长 [4] 前沿科技领域 - 前沿科技发展与科创板公司业绩之间存在明显的相互促进关系 [5] - 科创板企业在量子科技、未来能源等未来产业方向实现精准卡位 [5] - 国盾量子前三季度实现营业收入1.90亿元，同比增长90.27% [5] - 国盾量子前三季度净亏损0.26亿元，同比减亏51.98% [5] - 国盾量子业绩变动主要系量子通信、量子计算、量子精密测量收入均有所增长 [5] - 国盾量子成功实现全球首款工程化四通道超低噪声半导体单光子探测器的量产 [5] - 容百科技在固态电池领域围绕正极材料、固态电解质双线并行推进 [6] - 容百科技在多家固态电池头部企业位列第一供应商 [6] - 容百科技高镍及超高镍全固态正极材料已实现十吨级出货 [6] - 容百科技产品覆盖客户包括国内头部电池厂和整车厂、海外知名电池企业 [6] - 容百科技硫化物电解质材料粒度及离子电导率性能处于行业领先水平 [6] - 容百科技正在推进中试线建设，预计将于2026年上半年投产 [6]

文章核心观点 - 科创板企业三季报业绩亮眼，尤其在AI算力芯片、光通信等新兴产业领域延续良好增势 [1] - 量子计算、新能源等前沿技术商业化进程加速，科创板在培育新质生产力方面的引领作用凸显 [1][4] AI算力芯片行业 - 人工智能技术作为颠覆性浪潮，正通过行业融合催生新质生产力 [2] - 海光信息前三季度总营业收入94.90亿元，同比增长54.65%，归母净利润19.61亿元，同比增长28.56% [2] - 寒武纪前三季度营业收入46.07亿元，同比大幅增长23倍，归母净利润16.05亿元，同比增长321.49% [2] - 寒武纪三季度末预付款项6.90亿元，存货规模37.29亿元，存货较二季度末环比增长近40% [2] 光通信行业 - 光通信是未来信息产业关键基础设施，光芯片技术是实现高速信息传输的核心 [3] - 仕佳光子前三季度营业收入15.60亿元，同比增长113.96%，归母净利润2.99亿元，同比大幅增长727.74% [3] - 腾景科技前三季度营业收入4.25亿元，同比增长28.11%，归母净利润0.64亿元，同比增长15% [3] - 高速光通信元器件市场增长受AI算力需求驱动，工业激光行业客户需求回暖 [3] 前沿科技领域 - 科创板企业在量子科技、未来能源等未来产业方向实现精准卡位 [4] - 国盾量子前三季度营业收入1.90亿元，同比增长90.27%，净亏损0.26亿元，同比减亏51.98% [4] - 国盾量子实现全球首款工程化四通道超低噪声半导体单光子探测器的量产落地 [4] - 容百科技在固态电池领域围绕正极材料、固态电解质双线并行推进，高镍及超高镍全固态正极材料已实现十吨级出货 [4][5] - 容百科技硫化物电解质材料性能行业领先，中试线预计2026年上半年投产 [5]

产能规划 - 六氟磷酸锂产能规划为折固2万吨/年 [2] - 双氟磺酰亚胺锂产能规划为折固1万吨/年 [2] 生产状况 - 受市场行情影响 六氟磷酸锂和双氟磺酰亚胺锂产量有限 [2] - 无PVDF-HFP水性粘合剂和硫化物电解质材料产品 [2] 业务合作 - 与国内国际市场领先厂商形成战略合作 [2] - 结合自有的技术特长和生产资源为客户提供差异化定制化的产品服务 [2] - 与客户共同成长 开发和提供多种具有竞争力的关键化学品 [2]

投资评级 - 维持买入评级 [6] 核心财务表现 - 2025H1实现收入62.48亿元，同比下降9.28% [2][4] - 2025H1归母净利润-0.68亿元，扣非净利润-0.79亿元 [2][4] - 2025Q2单季度收入32.85亿元，同比增长2.77%，环比增长10.82% [2][4] - 2025Q2归母净利润-0.53亿元，扣非净利润-0.54亿元 [2][4] - 2025H1三元销量5万吨，扣除新产业投入后实际盈利约0.77亿元 [9] - 上半年资产减值0.55亿元，信用减值0.04亿元 [9] - 估算上半年三元业务实际盈利预计在1.3-1.4亿元 [9] 业务运营分析 - 2025Q2三元业务单吨净利环比持平，单位盈利同比有增长但环比略有下降 [9] - 韩国基地受客户需求影响出货波动，影响盈利表现 [9] - 2025Q2资产减值较多与会计政策认定相关，后续有望转回 [9] 新技术与产能布局 - 钠电正极在仙桃启动年产6000吨聚阴离子产线建设，2025H2-2026年有望放量 [9] - 锰铁锂2025H1出货达到2024年全年水平，商用车领域销量突破千吨 [9] - 与国际头部客户签订锰铁锂合作协议，二代产品有望年内实现乘用车纯用方案上车 [9] - 磷酸铁锂采用全新生产工艺，计划在波兰建成首条欧洲磷酸铁锂产线 [9] - 富锂锰基材料在全固态领域已有百公斤级出货，并拿到批量订单 [9] - 高镍及超高镍全固态正极材料均已实现吨级出货 [9] - 硫化物电解质材料性能行业领先，中试线建设进行中，预计2026年初投产 [9] 财务预测数据 - 2025E预测营业总收入178.03亿元，2026E预测210.97亿元，2027E预测248.94亿元 [13] - 2025E预测归母净利润1.06亿元，2026E预测5.61亿元，2027E预测8.07亿元 [13] - 2025E预测每股收益0.15元，2026E预测0.79元，2027E预测1.13元 [13] - 2025E预测市盈率154.27倍，2026E预测29.12倍，2027E预测20.24倍 [13] - 2025E预测净资产收益率1.2%，2026E预测6.0%，2027E预测8.0% [13]

财务表现 - 2025年上半年营业收入62.48亿元，同比下降9.28%，归母净利润亏损0.68亿元，同比转亏 [1] - 第二季度营业收入32.85亿元，同比增长3%，环比增长11%，归母净利润亏损0.53亿元，同比转亏且环比亏损扩大 [1] - 扣除新业务投入后三元业务实际盈利约0.77亿元，但受减值事项影响整体净利润下降，该减值有望在下半年部分转回 [1] - 第二季度毛利率8.94%，环比增加0.79个百分点 [1] 业务运营 - 2025年上半年三元材料销量5万吨，受美国补贴和关税政策扰动影响，部分需求订单前置 [1] - 韩国工厂首期2万吨/年高镍正极通过国际客户认证，二期4万吨/年产线建设完成并启动认证流程 [1] - 公司有望在波兰建成欧洲首条磷酸铁锂产线，以满足欧洲供应链本土化要求 [1] 新业务发展 - 钠电正极产品在动力、储能等领域卡位头部客户，2025年下半年至2026年产销规模有望提升，已启动仙桃6000吨聚阴离子正极产线 [2] - 磷酸锰铁锂2025年上半年商用车领域销量突破千吨，二代产品通过稳定性测试，年内有望实现乘用车纯用方案上车 [2] - 高镍及超高镍全固态正极实现吨级出货，可满足400Wh/kg电芯开发需求 [2] - 硫化物电解质材料性能行业领先，中试线预计2025年第四季度竣工，2026年初投产 [2] - 富锂锰基正极在全固态领域实现百公斤级出货并获得批量订单 [2] - 尖晶石镍锰正极2025年上半年实现吨级出货，客户端预计2026年可实现量产 [3] 盈利预测与估值 - 下调2025-2027年归母净利润预测88%/53%/50%至0.97/4.75/6.09亿元，对应市盈率159/33/25倍 [3] - 海外产能具有稀缺性，新业务拐点将至，锰铁锂和钠电正极打造第二增长曲线 [3] - 固态电池正极技术和验证领先，但新业务持续投入影响利润释放 [3]

核心观点 - 公司上半年在三元业务稳定发展的基础上，加大对钠电、前驱体、锰铁锂等新产业的投入，部分新兴赛道已从初创期迈向成长期 [1] - 公司在钠电、锰铁锂、磷酸铁锂等新业务领域取得显著进展，并与国际头部客户达成合作 [1] - 公司在新材料领域实现多项技术突破，包括富锂锰基材料、液态电池产品和尖晶石镍锰正极材料等 [2] - 公司在固态电池领域取得重要进展，成为多家固态电池头部企业的第一供应商 [2] 业务发展情况 钠电业务 - 公司围绕动力、储能、启停电源等场景布局钠电业务，已在国内外头部电池厂商中占据领先地位 [1] - 公司已启动年产6000吨聚阴离子钠电正极材料生产线建设 [1] 锰铁锂业务 - 受益于商用车电动化需求快速释放，2025年上半年公司磷酸锰铁锂产品出货量已达2024年全年总量 [1] - 上半年公司在商用车领域销量突破千吨，并与国际头部客户签订合作协议 [1] 磷酸铁锂业务 - 公司正式进军磷酸铁锂领域，凭借低成本、高性能的极简生产工艺切入赛道 [1] - 已启动海外市场开拓与产线设计工作，计划在波兰建成首条欧洲磷酸铁锂产线 [1] 新材料技术进展 富锂锰基材料 - 公司富锂锰基材料在全固态领域已实现百公斤级出货，并斩获批量订单 [2] 液态电池技术 - 公司液态电池产品成功突破高温存储、高温循环、产气等多项关键技术瓶颈，有望率先实现产业化 [2] 尖晶石镍锰正极材料 - 公司尖晶石镍锰正极材料性能领先，配合国际头部客户持续研发，高温存储性能显著提升 [2] - 上半年已实现吨级出货，客户端预计2026年可实现量产 [2] 固态电池领域 正极材料 - 公司高镍及超高镍全固态正极材料均已实现吨级出货，可满足400Wh/Kg电芯开发需求 [2] - 超高容量正极工艺已定型，容量可达230mAh/g [2] 电解质材料 - 公司硫化物电解质材料的粒度及离子电导率等性能处于行业领先水平 [2] - 正在推进中试线建设，部分量产设备已完成带料验证，预计四季度竣工，2026年初正式投产 [2] 市场地位 - 公司已成为多家固态电池头部企业的第一供应商 [2]

公司业绩表现 - 2024年公司实现营收150 88亿元 同比下降33 4% 实现归母净利润2 96亿元 同比下降49 0% 实现扣非归母净利润2 44亿元 同比下降52 6% [2] - 24Q4实现营收37 64亿元 同比下降7 81% 环比下降15 1% 实现归母净利润1 80亿元 同比扭亏 环比增长69 2% 实现扣非归母净利润1 55亿元 同比扭亏 环比增长67 9% [2] - 25Q1实现归母净利润-0 15亿元 出现亏损 [2] - 下修2025-2026年EPS为0 70元(-0 04)、1 02元(-0 02) 新增2027年EPS为1 50元 [2] 三元正极业务 - 2024年全球三元材料产量为95 3万吨 同比下滑1 6% 海外市场三元占据约90%市场份额 [3] - 2024年公司三元正极材料出货约12万吨 同比增长20% 全球市占率超12% [3] - 2024年三元正极业务全年盈利5 04亿元 25Q1盈利约6800万元 [3] - 公司三元正极出货量连续数年位列行业首位 龙头地位稳固 [1][3] 新产品布局 - 2024年在固态电池、锰铁锂、钠电等战略性业务投入约1 75亿元 [3] - 25Q1锰铁锂产能已实现满产满销 钠电层状材料获千吨级订单 聚阴离子获百吨级订单 [3] - 固态电池用超高镍三元正极材料及硫化物电解质材料获多家国内外客户认可 [3] - 硫化物电解质中试线预计2025年四季度竣工 2026年初放量投产 [3]

行业活动 - 2025起点锂电圆柱电池技术论坛暨圆柱电池20强排行榜发布会将于2月28日在深圳举办 主题聚焦新技术与新工艺探索 [2][3] - 活动由起点锂电和起点研究院主办 规模预计超过500人 [4] - 论坛将涵盖圆柱电池产业链企业巡访 包括国轩高科 利维能 欣旺达锂威等16家企业 [8] 容百科技业绩表现 - 2024年公司营业收入150 83亿元 同比下降33 43% 净利润2 92亿元 同比下降49 69% [3] - 业绩下滑主要受上游原材料价格下跌传导至产品售价下降及上半年盈利承压影响 [5] - 下半年业绩显著改善 第四季度净利润1 76亿元 同比增长602 5% 环比增长65 8% 创年内新高 [5] 业绩改善驱动因素 - 海外工厂盈利贡献：韩国工厂2万吨/年产能四季度实现单月满产并首次盈利 二期4万吨/年产线2025年试生产 [5] - 欧洲波兰项目完成低成本并购 北美子公司完成注册 [5] - 三元材料全年销量12万吨 逆势增长20% 全球市占率超12% 受益于4680大圆柱电池装车及固态电池产业化提速 [6] 产品与技术进展 - 锰铁锂材料销量翻番 向大动力市场渗透 钠电材料获海内外客户认证 预计2025年大规模量产 [6] - 全固态电池用超高镍三元正极及硫化物电解质材料获多家客户认证 [6] - 中镍高电压单晶产品工艺突破 获客户认可 9系超高镍产品累计销售2 7万吨 [6] 客户结构优化 - 海外客户占比提升 与全球前六大电池/电动汽车客户中的五家建立合作 [6] - 海外客户累计销售量超2万吨 [6]