公司业务概览 - 公司历史悠久 1955年建厂 2011年在深交所上市 [2] - 主要业务涵盖余热锅炉、清洁环保能源装备、解决方案、备件及服务四大领域 [2] - 余热锅炉产品服务五大电力及高耗能行业 清洁环保能源装备应用于新能源领域 [2] 光热行业发展计划 - 光热发电进入大容量、低成本、独立装机的3.0时代 具备低碳发电、灵活可调、电网友好等优势 [3] - 青海省3座350兆瓦独立光热电站建设为行业规模化发展提供示范 [3] - 公司计划利用自身优势 积极争取3个350MW项目订单 布局光热4.0模式 [3] 用户侧储能市场探索 - 2025年相关政策鼓励绿电直连与园区低碳改造 [4] - 公司已建成零碳工厂与大型用户侧熔盐储能项目 [4] - 未来将探索绿电直连机制 为客户提供能源整体解决方案 助力园区减碳 [4] 核电领域布局 - 公司深耕核电领域超20年 获得民用核二三级制造许可证 为多座核电站供货 [5] - 2025年公司加大布局 升级制造车间 设立合资公司 [5] - 聚焦核岛设备研发 对接可控核聚变项目 [5] 增量市场与海外发展 - 增量市场方向包括依托熔盐储能技术拓展新能源及储能应用场景 提升核电制造承接能力 [6] - 海外市场集中在东南亚、南美洲及一带一路沿线 凭借优势产品提升国际占有率并拓展OEM市场 [6] - 国产品牌认可度提高 公司增加布点 推出拳头产品 2024年以来海外订单占比上升 成为业绩增量重要部分 [7] 光热业务参与环节与客户 - 公司在光热订单中主要参与吸热、换热、储热环节 [7] - 凭借先发优势 已成功参与17个光热示范项目 [7] - 下游客户包括高耗能企业、五大电力、清洁能源电站及工程设计机构 [7]

公司业务概览 - 公司主要从事余热锅炉、清洁环保能源发电装备等产品的咨询、研发、生产、销售、安装及工程总承包业务 [3] - 业务分为四大板块：余热锅炉、清洁环保能源装备、解决方案、备件及服务 [3] - 余热锅炉产品包括燃机余热锅炉、干熄焦余热锅炉等，客户群体为五大电力、钢铁、建材、水泥等高耗能行业企业 [3] - 清洁环保能源装备包括垃圾焚烧锅炉、生物质锅炉、熔盐吸热器、核电设备等，应用于垃圾处理、新能源等领域 [4] 光热发电发展 - 光热发电具有"低碳发电+灵活可调+电网友好"三大优势，正成为风光大基地重要支撑 [5] - 青海省优选3座350兆瓦独立光热电站，上网电价0.55元/千瓦时，标志光热进入大容量、低成本、独立装机的3.0时代 [5] - 公司利用市场和技术先发优势，积极争取3个350MW项目订单机会 [5] - 公司自2010年进入光热领域，已参与17个光热发电示范项目，参建的青海德令哈50MW光热电站2022年发电量达1.464亿kWh，是全球首个达产的塔式熔盐储能光热电站 [12][13] 用户侧储能与零碳园区 - 国家发改委、能源局2025年6月印发通知鼓励绿电直连项目，促进新能源就近消纳 [6] - 2025年7月三部门印发通知支持零碳园区建设，助力园区低碳化改造 [7] - 公司已建成国内首个零碳工厂-西子航空零碳工厂、浙江省最大用户侧熔盐储能项目（绍兴绿电模式） [7] - 公司探索绿电直连机制推广绍兴绿电模式，为客户提供能源整体解决方案 [7] 核电领域布局 - 公司在核电领域深耕20多年，取得民用核二三级制造许可证 [8] - 已为全国多座核电站提供186台常规岛压力容器和换热器，以及435台核2、3级压力容器和储罐 [8] - 2025年公司加大核电产业布局，在崇贤制造基地升级建设核电专用制造清洁车间 [8] - 2025年8月设立合资公司杭州西子核能科技有限公司，作为进军核电领域的重要平台 [8] - 公司积极拓展三代、四代核电技术，并对接国内可控核聚变实验项目 [8] 未来增量市场 - 新能源及储能市场：依托熔盐储能技术拓展光热发电、用户侧储能、火电灵活性改造、零碳园区等应用场景 [9][10] - 核电市场：紧抓核电机遇，提升制造能力，推动业务快速发展 [10] - 海外市场：利用优势产品（如燃机余热锅炉）开拓东南亚、南美洲、"一带一路"沿线国家，提升国际占有率 [10][11] 海外市场拓展 - 海外市场集中在东南亚、南美洲、"一带一路"沿线国家（非洲、中东） [11] - 结合国家"一带一路"政策，公司增加海外布点，推出拳头产品，竞争力不断提升 [11] - 2024年以来海外市场新增订单占比不断提升，成为业绩增量重要组成部分 [11] 光热产业链参与 - 光热电站建设分为研发设计、系统集成、聚光、发电、吸热、储换热五大环节 [12] - 公司主要参与吸热、换热、储热环节，提供核心设备 [12] 主要下游客户 - 公司下游客户包括钢铁、建材、石化、水泥、化纤等高耗能企业、五大电力、清洁能源电站、工程公司和设计院等机构 [13]

项目里程碑 - 可胜技术全球单机规模最大的格尔木350MW塔式光热发电项目于10月16日开工，镜场反射面积和储能规模亦为全球最大 [2] - 项目总投资约54.35亿元，采用三塔一机设计，配置14小时熔盐储热系统，镜场总面积约330万平方米 [2] - 项目计划于2027年9月底前全容量并网，预计每年可产生清洁电量约9.6亿千瓦时 [2] 公司上市进程 - 可胜技术于9月24日向港交所递交主板上市申请，中信建投国际担任独家保荐人 [5] - 公司曾计划在A股上市并于2024年2月签订辅导协议，后续转赴港股 [9] - 公司是全球唯一拥有超过1 GW熔盐塔式光热发电项目经验的企业，按项目总设计装机容量与项目数量计，市场份额分别达到57.9%与55% [6][10] 技术与市场地位 - 公司主攻塔式光热发电与熔盐储能解决方案，向电站业主或EPC承包商供应集热系统及储换热系统等核心子系统 [5] - 2021-2024年，公司为中国11座总设计装机容量达1250 MW的光热电站提供了聚光集热系统 [10] - 公司于2013年为中国首座商业化运营的青海中控德令哈10 MW光热电站提供服务 [10] 行业概况与趋势 - 全球光热发电市场规模从2020年的6.69 GW增长至2024年的7.9 GW，年复合增长率为4.2%，预计2030年将达到37.61 GW [12] - 截至2025年9月，中国已建成商业化光热电站21座，累计装机约1.57 GW，但与累计装机达1120 GW的光伏相比规模仍非常小 [12][13] - 光热发电具备调峰和长时储能双重功能，是唯一兼具新能源发电与储能的成熟技术路线 [12][17] 成本竞争力分析 - 中国光热发电平准化度电成本从2016年的1.15元/千瓦时降至2024年的0.55元/千瓦时，降幅达52.5% [16] - 当储能时长≥6小时，光热发电的平准化度电成本显著低于光伏+电化学储能方案 [17] - 储能时长从2小时增至14小时，光热发电平准化度电成本从1.3759元/千瓦时降至0.537元/千瓦时 [18][20] 行业发展阶段 - 行业经历2016-2020年产业化探索和2021-2024年风光热储协同发展后，进入2024年至今的“青海模式” [21] - “青海模式”下青海省优选三座350兆瓦独立光热电站，并明确独立光热示范项目上网电价为0.55元/千瓦时 [21] 公司财务状况 - 公司2022年亏损0.91亿元，2023年、2024年及2025年上半年分别实现净利润2.48亿元、5.4亿元、2.33亿元 [22] - 毛利率由2022年的2.4%上升至2023年的36.1%，2024年为31.7%，2025年上半年为31.9% [23] - 资产负债比率维持在较低水平，报告期数据分别为13.3%、1.5%、4.9%、5.7% [24] 行业挑战与公司风险 - 光热电站初始投资是光伏的3倍以上，技术门槛高，且仅适配西北部分地区 [16] - 公司客户集中度高，2023-2024年及2025年上半年来自五大客户的收入占比分别约99.9%、99.9%、88.5%及99.9% [25] - 行业发展高度依赖政府支持政策，项目存在监管、物流和技术等多方面挑战 [25]

光热发电概念板块市场表现 - 截至10月16日收盘，光热发电概念板块整体下跌2.39%，在概念板块跌幅榜中位居前列 [1] - 板块内多数个股下跌，仅2只股价上涨，分别是三峡能源（上涨0.23%）和新风光（上涨0.05%） [1] - 跌幅居前的个股包括武进不锈（跌停）、久盛电气、盛德鑫泰和蓝科高新 [1] 板块资金流向 - 当日光热发电概念板块主力资金净流出7.08亿元 [2] - 板块内32只个股遭遇主力资金净流出，仅5只个股主力资金净流出额超过5000万元 [2] - 主力资金净流出居首的个股为东方电气，净流出1.06亿元，其次为中国电建（净流出1.02亿元）、双良节能（净流出8805.53万元）和兰石重装（净流出6566.40万元） [2] - 主力资金净流入居前的个股为航天晨光（净流入912.96万元）、常宝股份（净流入452.55万元）和新风光（净流入405.51万元） [2] 相关概念板块对比 - 在当日概念板块涨跌幅榜中，光热发电（-2.39%）表现弱于海南自贸区（+2.58%）、兵装重组概念（+1.98%）等上涨板块 [2] - 光热发电板块跌幅小于特钢概念（-2.68%）和光刻机（-2.47%），但大于稀土永磁（-2.23%）和草甘膦（-2.22%）等板块 [2]

文章核心观点 - 公司于2025年10月15日接待了8家机构调研，展示了其在余热锅炉、清洁环保能源装备等领域的业务布局，并详细介绍了订单情况、毛利率及未来在新能源储能、核电和海外市场的发展战略 [1][2][3] 业务与市场布局 - 公司业务涵盖余热锅炉、清洁环保能源装备、解决方案、备件及服务，余热锅炉客户涉及五大电力等高耗能行业，清洁环保能源装备应用于新能源领域 [1] - 未来增量市场方向包括新能源及储能（依托熔盐储能技术拓展光热发电、用户侧储能）、核电市场（升级崇贤制造基地核电专用清洁车间）和海外市场（凭借燃机余热锅炉等优势产品提升国际市场占有率） [1] 订单情况 - 2025年前三季度公司新增订单总额40.54亿元，其中余热锅炉新增11.96亿元，清洁环保能源装备新增4.26亿元，解决方案新增19.4亿元，备件及服务新增4.92亿元 [2] - 截至2025年9月30日，公司在手订单总额为58.84亿元 [2] 各领域发展动态 - 光热行业技术优势凸显，进入“青海模式”标志的3.0时代，公司凭借先发优势争取3个350MW项目订单 [2] - 用户侧储能方面，政策鼓励绿电直连与零碳园区建设，公司已建成零碳工厂与熔盐储能项目以探索市场机会 [2] - 核电领域，公司深耕20多年并获民用核二三级制造许可证，2025年通过升级车间、设立合资公司聚焦关键设备研发并对接可控核聚变项目 [2] 产品毛利率 - 2025年上半年，余热锅炉毛利率为29.68%，清洁环保能源装备毛利率为14.35%，解决方案毛利率为15.97%，备件及服务毛利率为31.61% [3] - 与去年同期相比，余热锅炉、解决方案、备件及服务毛利率均有增长，公司计划稳固传统业务并提升订单质量与毛利率 [3]

业务板块与财务表现 - 公司主要业务包括余热锅炉、清洁环保能源装备、解决方案、备件及服务四大板块 [4] - 2025年前三季度新增订单总额40.54亿元，其中解决方案业务新增订单19.4亿元，占比47.9% [6] - 截至2025年9月30日，公司在手订单总额58.84亿元 [6] - 2025年上半年各业务毛利率：余热锅炉29.68%，清洁环保能源装备14.35%，解决方案15.97%，备件及服务31.61% [12] - 与去年同期相比，余热锅炉毛利率增长8.08%，解决方案毛利率增长4.72%，备件及服务毛利率增长7.11% [12] 未来增长战略与市场机遇 - 未来三大增量市场方向：新能源及储能市场、核电市场、海外市场 [5] - 光热发电进入大容量、低成本、独立装机的3.0时代，青海省优选3座350兆瓦独立光热电站 [8] - 公司积极争取3个350MW光热项目订单，利用市场和技术先发优势 [8] - 海外市场产品已远销至100多个国家及地区，采用借船出海和业主直签两种出口方式 [14] - 核电领域已有20多年深耕经验，为全国多座核电站提供186台常规岛压力容器和换热器，以及435台核2、3级压力容器和储罐 [11] 技术优势与战略合作 - 熔盐储能技术具有储能容量大、使用寿命长、安全性高、储热成本低等优势 [5] - 公司持有光热技术提供商可胜技术3.25%股权，是其光热发电项目关键设备供应商 [15] - 可胜技术在中国2021至2024年塔式光热项目中市场份额达57.9% [15] - 公司参股杭州众能光电6.2281%股份，该公司已交付首条100MW钙钛矿全自动光伏组件产线整线 [16] - 2025年8月设立合资公司杭州西子核能科技有限公司，作为进军核电领域的重要平台 [11] 产能建设与资本运作 - 在崇贤制造基地升级建设核电专用制造清洁车间，提升核电产品制造承接能力 [5][11] - 已建成国内首个零碳工厂-西子航空零碳工厂和浙江省最大用户侧熔盐储能项目-绍兴绿电熔盐储能项目 [10] - 董事长王克飞增持公司股份290万股，占公司总股本0.3469%，增持金额4956.3906万元 [13] - 公司聚焦核岛关键设备研发制造，积极拓展三代核电、四代核电技术，对接国内可控核聚变实验项目 [11]

股价表现与资金流向 - 10月15日盘中股价上涨2.07%至8.88元/股，成交2.69亿元，换手率2.37%，总市值116.00亿元 [1] - 当日主力资金净流出2345.92万元，特大单净卖出198.32万元，大单净卖出2147.60万元 [1] - 公司今年以来股价累计上涨62.94%，近5日、20日、60日分别上涨10.04%、15.18%、14.58% [1] - 今年以来6次登上龙虎榜，最近一次（4月21日）龙虎榜净买入1627.24万元 [1] 公司业务与财务概况 - 公司主营业务涵盖传统能源装备（50.98%）、金属新材料（16.65%）、工程总包（12.09%）、节能环保装备（8.59%）、工业智能装备（6.49%）、新能源装备（4.13%）等 [2] - 2025年1-6月实现营业收入28.32亿元，同比增长13.63%；归母净利润5432.92万元，同比减少22.29% [2] - A股上市后累计派现2.56亿元，但近三年累计派现0.00元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至2025年6月30日，股东户数为10.05万，较上期增加25.62%；人均流通股12992股，较上期减少20.40% [2] - 香港中央结算有限公司为第四大流通股东，持股820.34万股，较上期减少399.29万股 [3] - 南方中证1000ETF（512100）、华夏中证1000ETF（159845）、广发中证1000ETF（560010）新进或增持，分别持股604.13万股、355.63万股、286.27万股 [3] 行业与概念板块 - 公司所属申万行业为机械设备-专用设备-能源及重型设备 [2] - 所属概念板块包括核聚变、光热发电、超超临界发电、核污染防治、核电等 [2]

公司业务概览 - 公司历史悠久，1955年建厂，2011年在深交所上市 [2] - 业务主要涵盖余热锅炉、清洁环保能源装备、解决方案、备件及服务四大领域 [2] - 余热锅炉产品服务五大电力等行业，清洁环保能源装备涉足垃圾焚烧，解决方案以换热器为核心 [2] 未来增量市场方向 - 公司瞄准新能源、核电与海外市场三大方向作为未来增长点 [3] - 新能源领域凭借熔盐储能技术拓展光热发电等应用场景 [3] - 核电市场通过升级崇贤制造基地提升承接能力，海外市场借助燃机余热锅炉等优势产品提升国际占有率 [3] 新能源业务进展 - 光热行业进入3.0时代，公司凭借先发优势争取3个350MW项目订单 [4] - 公司已建成零碳工厂与熔盐储能项目，将探索用户侧储能市场机会并提供整体解决方案 [4] 核电与火电业务 - 公司在核电领域深耕超20年，持有制造许可证，拥有丰富项目经验 [5] - 公司于2025年成立子公司，聚焦核岛设备研发以加大核电布局 [5] - 在火电灵活性改造方面，国能河北龙山项目已投运，公司正积极拓展山东、河北等地潜在项目 [5] 经营与财务表现 - 公司产品远销全球100多个国家，交付周期国内为6-12个月，海外略长 [6] - 2025年上半年各业务毛利率分别为：余热锅炉29.68%，清洁环保能源装备14.35%，解决方案15.97%，备件及服务31.61% [6] - 部分业务毛利率实现同比增长，公司未来将着力提升订单质量与毛利率水平 [6]

业务概览与市场定位 - 公司主要从事余热锅炉、清洁环保能源发电装备等产品的咨询、研发、生产、销售、安装及工程总承包业务，提供环保设备和能源利用整体解决方案 [3] - 业务分为四大板块：余热锅炉、清洁环保能源装备、解决方案、备件及服务 [3] - 余热锅炉产品包括燃机余热锅炉、干熄焦余热锅炉、烧结机余热锅炉等，客户群体涵盖五大电力、钢铁、建材、水泥等高耗能行业企业 [3] - 清洁环保能源装备包括垃圾焚烧锅炉、生物质锅炉、熔盐吸热器、核电设备等，应用于垃圾处理、石化、核电站和光热项目等领域 [3][4] 未来增长战略与核心市场 - 未来增量市场聚焦三大方向：新能源市场（依托熔盐储能技术拓展光热发电、用户侧储能、火电灵活性改造等场景）、核电市场、海外市场 [5] - 在光热发电领域，公司瞄准青海省3个350兆瓦独立光热电站项目机会，推动光热发电进入大容量、低成本、独立装机的3.0时代 [6][7] - 用户侧储能方面，公司已建成国内首个零碳工厂（西子航空零碳工厂）和浙江省最大用户侧熔盐储能项目（绍兴绿电熔盐储能项目），并探索绿电直连政策下的市场机会 [8] - 核电领域已有20多年经验，取得民用核二三级制造许可证，累计为全国多座核电站提供186台常规岛压力容器和换热器、435台核2、3级压力容器和储罐 [9] - 2025年设立合资公司杭州西子核能科技有限公司，作为进军核电领域的重要平台，并聚焦核岛关键设备研发制造 [10] 重点项目与技术成果 - 国能河北龙山600MW火电机组"抽汽蓄能"熔盐储热灵活性调峰项目于2024年12月试运行，2025年4月正式投运，性能指标包括：机组负荷最低可降至51兆瓦（8.5%额定负荷），额定工况下出力增加47兆瓦，熔盐储热系统电转换效率不低于70%，机组调频能力提升1.5倍 [11] - 火电灵活性改造潜在项目机会主要分布在山东、河北等新能源装机充足地区 [11] 国际化运营与产品交付 - 海外市场采用借船出海（与国际国内总包方合作）和业主直签两种模式，产品已销往100多个国家及地区 [12][13] - 国内项目交货周期一般为6-12个月，海外项目略长，备件类根据需求即时维护 [13] 财务表现与盈利能力 - 2025年上半年各业务毛利率：余热锅炉29.68%（同比增长8.08%）、清洁环保能源装备14.35%、解决方案15.97%（同比增长4.72%）、备件及服务31.61%（同比增长7.11%） [13] - 公司计划在稳固传统锅炉业务市占率基础上提升订单质量和毛利率水平 [13]

公司产品应用领域 - 公司生产的熔盐储能电加热器主要应用于光热发电领域 [1] - 公司生产的熔盐储能电加热器主要应用于电网削峰填谷领域 [1]