报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025/26年度全球棉花供需边际收窄，但美棉与中国棉花产量同比均无明显下降，供需层面支撑有限，棉价上行难度较大 [11][12] - 国际市场方面，预计2025/26年度全球棉花产量或同比基本持平，需求环比下调，ICE美棉期价重心较上半年略有上移，但幅度有限 [8] - 国内市场方面，棉花阶段底部或已出现，但丰产预期下，棉价反弹承压，上方空间相对有限，下半年郑棉期价重心或略有上移，但空间预计有限 [9] 根据相关目录分别进行总结 供应端 - 2025/26年度国内棉花丰产预期较强，美棉产量预期同比基本持平，巴西棉花产量预计值再创历史新高，印度、澳大利亚棉花产量或同比下降，预计全球棉花产量与去年同比相差不大 [3] - USDA6月报预计，2025/26年度全球棉花产量预计值为2547.2万吨，同比下降63.9万吨，其中中国棉花产量预计值同比下降43.5万吨，市场对此认可程度较低 [3] - 本年度美棉种植同比降幅约10 - 15%，截止6月17日，受D1 - D4级别干旱影响的美棉面积占比为3%，周环比下降3个百分点，较去年同期下降6个百分点，美棉优良率为48%，低于去年同期数据，但高于去年收割时期表现 [3] - 国内新棉大部分处于现蕾、开花阶段，天气状况相对适宜，本年度种植面积同比增加是市场共识，本年度丰产概率较大 [3] 需求端 - 新年度全球棉花消费量预期值同比增加，但未来不确定性仍然较大；国内纺服终端产量零售额当月值同比增加，但增幅低于社零；下游纺织企业开机负荷低于往年同期表现 [3] - USDA6月报预计，2025/26年度全球棉花消费量预计值为2563.9万吨，同比增加26.3万吨，但受地缘冲突、全球经济增速预期下滑等因素影响，未来不确定性仍然较大 [4] - 1 - 5月我国服装鞋帽、针、纺织品类商品累计零售额为6138.4亿元，同比上涨3.3%；服装类商品1 - 5月累计零售额为4435.4亿元，同比上涨2.6%；1 - 5月社零累计同比增长5%，纺服类商品零售额同比增幅低于社零同比增幅 [4] - 截止6月20日当周，纱线综合负荷为53.88%，较去年同期下降1.24个百分点；纯棉纱厂负荷为52.66%，较去年同期增加5.56个百分点 [4] - 截止6月20日当周，短纤布综合负荷为49.28%，较去年同期下降1.42个百分点；全棉坯布负荷为45.6%，较去年同期下降0.74个百分点 [4] 进出口 - 美棉出口签约量低于往年同期，中国棉花进口量当月值处于历史级别低位，进口美棉数量大幅下降；本年度我国终端纺织纱线、织物及其制品出口累计值同比增速下滑，服装及衣着附件出口金额累计值同比已经转负 [5] - 截止6月13日，2024/25年度美棉出口总签约量273.1万吨，同比下降18.8万吨，出口中国签约量16.9万吨，同比下降101.5万吨，美棉出口中国数量占比仅6%左右，创下统计以来历史新低 [5] - 5月我国棉花进口4万吨，创下近年来新低，环比下降2万吨，同比下降22万吨；5月棉纱进口量10万吨，环比下降2万吨，同比下降2万吨 [5] - 2025年5月，我国纺织纱线、织物及其制品出口金额当月值126.31亿美元，同比下降1.98%；1 - 5月，我国纺织纱线、织物及其制品出口金额累计值584.76亿美元，同比增加2.5%；服装及衣着附件出口金额当月值135.78亿美元，同比增加2.5%；1 - 4月累计出口581.95美元，同比下降0.5% [5] 库存端 - 棉花商业库存持续下降，目前位于近年来同期低位水平，纺织企业产成品库存仍在逐渐累积，织厂原材料库存处于偏低水平，终端纺织服装、服饰业产成品库存同比仍然为正，但增幅逐渐开始下降 [6] - 截止6月末，我国棉花商业库存为312.69万吨，环比下降33.18万吨；工业库存为93.01万吨，环比下降1.1万吨；合计为405.7万吨，环比下降34.28万吨，同比下降约30万吨 [6] - 截至6月20日当周，纱线综合库存为26.14天，较去年同比下降2.88天；短纤布综合库存为32.98天，较去年同比上涨2.54天 [6] - 截至6月21日当周，纺企棉花库存为27.38天，较去年同比增加5.2天；纺企棉纱库存为35.22天，较去年同比下降10.88天 [6] - 截至6月20日当周，织厂棉纱库存为5.94天，较去年同比下降0.34天；全棉坯布库存为33.96天，较去年同比增加2.18天 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棉花基本面多空因素交织，短期围绕13400 - 13600区间横盘整理 [5] - 利多因素为前期中美互加关税减少，未来90天迎来外贸出口抢单期，期货价格接近历史低位 [6] - 利空因素为消费淡季，总体外贸订单下降，库存增加 [6] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - USDA6月报显示25/26年度棉花产量2547.2万吨，消费2563.8万吨，期末库存1672.1万吨；ICAC6月报显示25/26年度产量2600万吨，消费2570万吨；海关数据表明5月纺织品服装出口262.1亿美元，同比0.6%，5月我国棉花进口4万吨，同比减少86.3%，棉纱进口10万吨，同比减少16.67%；农村部6月25/26年度预计产量625万吨，进口140万吨，消费740万吨，期末库存823万吨，基本面中性 [5] - 现货3128b全国均价14894，基差1429（09合约），升水期货，偏多 [5] - 中国农业部25/26年度6月预计期末库存823万吨，偏空 [5] - 盘面20日均线向上，k线在20日均线上方，偏多 [5] - 主力持仓偏空，净持仓空减，主力趋势偏空，偏空 [5] - 中美谈判无具体利好纺织行业内容，纺织业进入消费淡季，09主力上方13600附近压力较大，短期围绕13400 - 13600区间横盘整理 [5] 今日关注 未提及 基本面数据 - USDA全球棉花供需数据：25/26年度产量合计2547.2万吨，环比减少17.8万吨；消费合计2563.8万吨，环比减少7.0万吨；进口合计975.8万吨，环比减少0.1万吨；出口合计975.1万吨，环比减少0.9万吨；期末库存部分国家有变化，如中国期末库存806.0万吨无环比变化，美国期末库存93.6万吨，环比减少19.6万吨 [11][12] - ICAC全球棉花供需数据：展示了2015 - 2024年棉花产量、消费量、期末库存情况，如2024年产量2568.757万吨，消费量2552.675万吨，期末库存1878.09万吨 [14] - 农业部中国棉花供需数据：25/26年度期初库存801万吨，播种面积2878千公顷，产量625万吨，进口140万吨，消费740万吨，期末库存823万吨；国内棉花3128B均价15000 - 17000元/吨，Cotlook A指数75 - 100美分/磅 [16] - 还展示了涤纶短纤价格、轧花厂加工利润、纺纱厂即期利润、中国棉纱线进口数量、纯棉纱开工率、织布厂开机率等数据图表 [17][24][26][31][32][34] 持仓数据 未提及

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年下半年国内外棉花市场缺乏明显上涨驱动，预计维持震荡走势 [2][68][69][70] - 国际市场关注美国、印度、澳大利亚等国家新作产量及美国政策动向，国内市场关注棉花旧作期末库存、新年度产量和需求 [70] - 建议关注10月份以后国内供应转宽松预期下的反套机会，关注郑棉期货11 - 1反套 [3][70] 根据相关目录分别进行总结 2025年上半年棉花期货行情回顾 - 2025年上半年郑棉期货以震荡走势为主，波动受金融市场情绪影响 [6] - 春节前股市上涨，郑棉期货从低位反弹；清明节后受美国对等关税政策影响，郑棉期货大幅下跌；5月12日中美和谈后，郑棉期货反弹 [6] 2025年下半年全球棉花供需形势分析 2025年下半年全球棉花供应 - 巴西棉和澳棉丰产奠定2025年下半年全球棉花供应充沛基调，2025/26年度全球棉花供应暂无大幅缩减预期 [9] - 全球主要棉花出口国2025/26年度棉花收获面积可能仅同比微降，中国以外地区棉花产量预计稳定 [9][10] 主要产棉国情况 - 巴西：2025年棉花产量继续增长，但种植成本上升，可能使2026年种植面积增长放缓；关注2025年下半年出口情况，若出口增幅小于产量增幅，可能影响2026年种植意愿 [12][15] - 美国：2025/26年度美棉面积和产量难确定，需关注6月底面积展望报告和6 - 8月产区天气；出口存在变数，USDA对出口增长有预期，除非产量大幅下降或出口远超预估，否则供需矛盾不大 [20][23][25] - 其他主要产棉国：2025/26年度印、巴、澳、土棉花产量不确定，若减产超40万吨，将利好美、巴棉花出口，主要影响2026年上半年 [30][32] 2025年全球棉花需求 - 全球经济和贸易形势不稳定，对棉花需求不利，终端纺织服装消费和补库需求不乐观 [35] - 全球棉花直接进口需求无增量，关键看中国进口需求；中国以外主要纺织生产国开机和出口情况好坏参半 [39][42] 2025下半年中国棉花市场供需分析 2025下半年中国棉花供应 - 市场担忧2024/25年度末国内棉花库存偏紧，6 - 9月降库速度可能放缓 [47] - 预计2025年新疆棉花种植面积增长，全国棉花面积也将增长，不同机构对2025年中国棉花产量预估有差异 [51] 2025年下半年中国棉花消费 - 2024/25年度以来国内棉花表观消费好于预期，棉价维持低位，2025年下半年需求将稳定 [54] - 棉纺织终端需求：内需增速放缓，出口结构变化，服装类出口下降，化纤类纺织品出口增加 [55][60] - 棉花直接需求：棉纺纱产能扩张和低棉价提振需求；低棉价抑制进口，刺激囤货和出口，关注进口政策和利润变化 [62][64][66]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对棉花市场进行综合分析，认为基本面中性，基差和盘面偏多，库存和主力持仓偏空，当前纺织业进入消费淡季，09主力上方13600附近压力较大，反弹偏空思路为主[5]。 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - 基本面：USDA6月报显示25/26年度产量2547.2万吨、消费2563.8万吨、期末库存1672.1万吨；ICAC6月报显示25/26年度产量2600万吨、消费2570万吨；海关数据表明5月纺织品服装出口262.1亿美元、同比0.6%，5月我国棉花进口4万吨、同比减少86.3%，棉纱进口10万吨、同比减少16.67%；农村部5月25/26年度预计产量625万吨、进口140万吨、消费740万吨、期末库存853万吨，整体中性[5] - 基差：现货3128b全国均价14857，基差1317（09合约），升水期货，偏多[5] - 库存：中国农业部25/26年度5月预计期末库存853万吨，偏空[5] - 盘面：20日均线向上，k线在20日均线上方，偏多[5] - 主力持仓：持仓偏空，净持仓空增，主力趋势偏空，偏空[5] - 预期：中美谈判无具体利好纺织行业内容，中欧贸易谈判暂停，纺织业进入消费淡季，09主力上方13600附近压力较大，反弹偏空思路为主[5] 今日关注 未提及 基本面数据 - USDA全球产用预测：25/26年度产量合计2547.2万吨、环比减少17.8万吨，消费合计2563.8万吨、环比减少7.0万吨等[10] - ICAC全球棉花供需平衡表：展示2015 - 2024年全球棉花产量、消费量、期末库存等数据[13] - 中国农业部数据：24/25 - 25/26年度播种面积、单产、产量、进口、消费、期末库存等情况，以及国内棉花3128B均价、Cotlook A指数范围[15] - 涤纶短纤价格情况：展示2013 - 2025年价格走势[18] - 轧花厂加工利润：展示2016 - 2025年日数据[23] - 纺纱厂即期利润：展示2017 - 2025年日数据[25] - 中国棉纱线进口数量：展示2010 - 2025年月度数据[31] - 纯棉纱开工率：展示2019 - 2025年周数据[32] - 织布厂开机率：展示2018 - 2025年周数据[34] 持仓数据 未提及

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棉花基本面中性，基差升水期货偏多，库存偏空，盘面偏多，主力持仓偏空，短期09主力合约维持13400 - 13600区间横盘整理 [4] - 利多因素为前期中美互加关税减少，未来90天迎来外贸出口抢单期，期货价格接近历史低位；利空因素为消费淡季，总体外贸订单下降，库存增加 [5] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - USDA6月报显示25/26年度棉花产量2547.2万吨，消费2563.8万吨，期末库存1672.1万吨；ICAC6月报显示25/26年度产量2600万吨，消费2570万吨；海关数据显示5月纺织品服装出口262.1亿美元，同比0.6%；4月我国棉花进口6万吨，同比减少82.2%，棉纱进口12万吨，同比减少1.4%；农村部5月25/26年度预计产量625万吨，进口140万吨，消费740万吨，期末库存853万吨 [4] - 棉花现货3128b全国均价14862，基差1337（09合约），升水期货 [4] - 中国农业部25/26年度5月预计期末库存853万吨 [4] - 盘面20日均线向上，k线在20日均线上方 [4] - 主力持仓偏空，净持仓空减，主力趋势偏空 [4] - 中美谈判无具体利好纺织行业内容，纺织业进入消费淡季，09主力上方13600附近压力较大 [4] 今日关注 未提及 基本面数据 - 全球棉花供需平衡表（USDA）展示了不同国家和地区2021/22 - 2025/26年度的产量、消费、进口、出口、期末库存等数据及环比变化 [9][10] - 全球棉花供需平衡表（ICAC）展示了2015 - 2024年全球棉花产量、消费量、期末库存数据 [12] - 中国棉花供需平衡表展示了2023/24 - 2025/26年度期初库存、播种面积、收获面积、单产、产量、进口、消费、期末库存等数据 [14] - 展示了涤纶短纤价格情况、轧花厂加工利润、纺纱厂即期利润、中国进口棉纱线当月值、纯棉纱开工率、织布厂开机率等数据图表 [15][22][24][29][31][33] 持仓数据 未提及

棉花期货价格走势 - 6月9日棉花期货主力2509合约报收13495元/吨，单日涨幅达1.09%，盘中触及近3周高点13550元/吨，4月初以来累计涨幅达6% [2] - 价格上涨驱动因素包括现货走货加快、商业库存去化提速、市场预期新棉上市前供应偏紧，以及宏观预期改善缓解悲观消费预期 [2] 棉花库存与供需 - 截至5月底全国棉花商业库存为345.9万吨，较4月末减少69.4万吨，自3月起月度降幅均超60万吨，去库速度处于近年同期高位 [3] - 4月服装鞋帽针纺织品类零售额1088亿元，同比增长2.2%，纺纱厂持续投产推动棉花刚性需求增长，新疆新投产纱厂普遍满负荷生产 [3][4] - 2025年新疆棉花种植面积预计增长，苗情整体良好，若后续无极端天气单产将维持较高水平 [4] 美国棉花市场动态 - 2025年美国棉花种植面积986.7万英亩，同比减少12%，主产区德克萨斯州面积553万英亩同比减8% [5] - 截至6月1日美棉种植率66%，同比慢2个百分点，优良率49%同比低11个百分点，干旱指数环比下降但同比仍偏高 [5] - 2024/25年度全球棉花产量预计2636万吨同比增176万吨，2025/26年度预计2565万吨同比减71万吨，美棉产量变量取决于三季度天气 [6] 短期市场观点 - 短期可逢低布局多单，需关注宏观变化、库存去化速度及新疆天气，棉花与棉纱价差正常导致跨品种套利机会有限 [7][8] - 预计棉花期货价格短期维持13000-13800元/吨区间震荡，消费淡季或压制价格，但低库存可能支撑价格 [8] - 美棉价格走势偏乐观，因种植面积下降及潜在贸易谈判可能涉及棉花采购 [7]

报告行业投资评级 - 棉花、白糖、纸浆行业投资评级均为中性 [3][7][10] 报告的核心观点 - 郑棉期价震荡收跌，国际棉价短期预计延续震荡，郑棉在短暂反弹后仍存再次探底的可能性，核心矛盾在于下游需求衰退向上游传导的时间节点 [2][3] - 郑糖大方向跟随原糖波动，中长期若新榨季全球增产预期逐步兑现，郑糖跟随原糖走弱的可能性较大 [6][7] - 纸浆期价震荡下跌，宏观利好推动浆价底部修复，但浆价持续反弹空间或受到限制，短期预计延续震荡运行 [9][10] 各品种总结 棉花 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘棉花2509合约13260元/吨，较前一日变动-15元/吨，幅度-0.11%；现货方面，3128B棉新疆到厂价14445元/吨，较前一日变动-4元/吨，全国均价14553元/吨，较前一日变动-16元/吨 [1] - 截止6月1日，美棉15个主要种植州棉花种植率为66%，较去年同期慢2个百分点，较近五年同期平均水平慢3个百分点；现蕾率为8%，较去年同期持平，较近五年同期平均水平高1个百分点；优良率为49%，较去年同期低11个百分点，较5年均值高1个百分点 [1] 市场分析 - 宏观方面，美国对中国商品加征关税仍累计30%，政策不确定性将再次提升，国内降准降息助力经济修复效果待察 [2] - 国际方面，USDA下调25/26年度全球棉花产量，上调消费量，期末库存同比持平，后续平衡表预计有较大调整，美棉新年度种植面积下降，播种进度偏慢支撑棉价，但主产区旱情改善，国际棉价短期震荡 [2] - 国内方面，棉花商业库存加速去库，本年度后期供需有趋紧预期，但新年度国内植棉面积稳中有增，新作产量增加概率大，下游需求步入淡季，新增订单不足，外贸订单未改善，需求面支撑不足 [2] 策略 - 保持中性，关注下游需求衰退向上游传导的时间节点 [3] 白糖 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘白糖2509合约5732元/吨，较前一日变动-31元/吨，幅度-0.54%；现货方面，广西南宁地区白糖现货价格6090元/吨，较前一日变动-25元/吨 [4] - 2024 - 25榨季结束时印度糖库存估计约486.5万吨，2025 - 26榨季印度预计产量约3500万吨 [4] 市场分析 - 原糖方面，巴西中南部5月上半月食糖产量同比下降支撑盘面，原糖期价止跌企稳，但双周制糖比回升至高位，巴西新榨季增产预期未变，印度和泰国产量预计回升，25/26榨季全球供应或由短缺转为过剩 [6] - 郑糖方面，广西甘蔗旱情基本解除，4月产销数据向好，短期进口糖源有限，国内进入消费旺季，但外盘走势偏弱，加工糖厂有利润窗口，远期进口压力预期增加，中长期若全球增产预期兑现，郑糖可能跟随原糖走弱 [6] 策略 - 保持中性，关注巴西产量及国内进口节奏 [7] 纸浆 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘纸浆2507合约5304元/吨，较前一日变动-110元/吨，幅度-2.03%；现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格6200元/吨，较前一日变动-15元/吨，俄针现货价格5375元/吨，较前一日变动-30元/吨 [8] - 昨日进口木浆现货市场价格主流稳定，部分牌号价格有松动 [8] 市场分析 - 宏观方面，4月特朗普“对等关税”落地使浆价波动加剧，5月中上旬中美谈判进展使关税风险缓和，浆价反弹 [9] - 供需方面，4 - 5月Arauco长协报价大幅下调，成本支撑减弱，5月进口货源到港量预计回升，国内港口库存处近年高位，下游需求持续偏弱，6 - 7月为造纸行业传统淡季，需求难拉动浆价 [9] 策略 - 保持中性，关注关税不确定性及终端需求变化 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 行业基本面格局好转有限，需警惕关税扰动风云再起；国内外贸需求受关税大幅下降出现一定回暖预期，但实际增量或有限；国内下游淡季特征反复，此前订单阶段性好转未能持续，预计近期棉价上驱动力偏弱，随外部市场波动，基本面宽松预期下前高缺口修复面临较大压力，多配情绪转弱情况下盘面或弱势运行 [3] 各目录总结 周度综述 - 宏观&行业：4月我国规模以上工业企业利润同比增长3%，新动能行业利润增长较快，纺织服装行业4月累计利润同比下滑15.4%；美国联邦法院裁定暂停特朗普关税政策后又恢复，关税措施反复，业者谨慎观望 [3] - 供应：国际上，截至5月25日当周美国棉花种植率为52%，现蕾率为3%，土壤墒情好转利空美棉，巴西2024/25年度棉花产量预估增加5.5%；国内新棉长势良好，增产预期维持，种植总成本预计持稳或小幅下降，进口棉资源4连降，后市边际利多收缩 [3] - 库存：国内工商业库存季节性去库，近期去化速度环比放缓，混纺类补库进度好于纯棉类；国际上，2025年3月美国批发商服装及面料库存创37个月最低，零售商库存下降，Q1未明显补库，4月数值或体现补库意愿 [3] - 需求：国内纺织业处淡季，关税缓和下纱厂订单反弹受限回落，欧美经济前景恶化，“抢出口”效应放量存未知数，纱厂利润为负，行业4月利润下滑，纱企心态谨慎；美棉需求前景未显著改善，预计于70美分下方偏弱震荡 [3] 棉花供需平衡表 - 2025/26年度全球产量同比下降71万吨至2564.7万吨，中国、印度产量下降，巴西、美国、巴基斯坦产量上涨，澳大利亚产量下降；全球消费小幅复苏，同比上涨30.5万吨至2570.6万吨，中国消费下降，印度、孟加拉、越南、土耳其消费上涨；全球期末库存基本持稳，同比下降0.4万吨至1706.3万吨，中国、澳大利亚库存下降，巴西、美国库存上涨，印度持稳 [4] - 2024/25年度全球棉花产量、消费均小幅调增，期末库存环比小幅下滑，报告小幅利空美棉市场，小幅利多中国市场，但中国实际期末库存下降存变数 [4] 棉花期现 中美贸易缓和对郑棉利好有限，下游新增订单受限，市场操作谨慎，郑棉期价区间震荡，若贸易局势持续利好，国内棉花或偏强运行 [7] 棉纱期现 周内纱价偏弱运行，抗跌程度略好于棉花 [8] 美棉播种情况 截至5月25日当周，美国棉花种植率为52%，现蕾率为3%，棉花主产区无干旱率提升3%至78%，墒情受降雨持续好转 [11] 棉花供应 - 国产棉去库维持，本周全国工商业库存之和环比下降16.29万吨至432.75万吨，港口库存环比下降0.47万吨至48.56万吨；4月棉花进口资源环比下滑，基本达历史最低水平，后续进口端收缩空间及边际利多有限 [13] - 产成品库存整体持稳，本周纯棉纱、终端坯布、厂内涤棉纱库存环比提升；4月纺织厂坯布库存天数环比下降；3月中国工业企业服纺行业存货环比增加；海外批发商服装及面料库存创37个月最低，零售商库存下降，Q1未明显补库，4月数值或回升 [17] 棉花仓单 截至5月29日，郑棉注册仓单11157张，较周一增加186张，有效预报380张，仓单及预报总量11537张，折合棉花46.148万吨 [19] 开机情况 本周纺纱厂开机率环比小幅下降0.1%至74.5%，织布厂开机率环比持稳于42.3%，开机率在关税预期好转后上行势头放缓，后续增长动能有限 [21] 利润及订单 周内纱厂即期利润维持在 -1000元/吨左右，下游订单反弹受阻，纺织企业订单天数环比下行0.64天至11.38天，关税政策未带来订单持续好转，服纺行业4月累计利润同比与行业整体劈叉 [23] 内销 4月我国服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额为1088亿元，同比增长2.2%，同比增幅减少1.2%，环比减少12.2%；1 - 4月累计零售额为4939亿元，同比增长3.1%，同比增幅较前月下降0.2%；4月国内社零同比增长5.1%，低于市场预期，纺织服装社零低单位数增长，需求稳健无亮点 [26] 出口 2025年4月我国纺织品及服装出口总额241.863亿美元，同比减少2.51784亿美元，环比增加5.32516亿美元；4月纺织品出口金额同比上行3.4%，1 - 4月累计同比上行3.8%；4月服装出口金额同比下行0.5%，1 - 4月累计同比下行1.5%；整体抢出口效应持续但不及去年同期，纺织品出口增速放缓，服装出口同比下行 [29] 行业概况 在国内外经济与贸易形势波动下，棉纺行业波动率上升，订单峰值走低，库存生产环节上行，需求端疲软与供给端过剩未充分缓解，纺企经营压力延续 [31] 竞品情况 当前棉涤价差、棉粘价差跌至近4年最低水平附近后阶段性走低，对棉花消费压力阶段性减弱；化纤类产能扩张，原油价格中长期弱势预期未改，未来价差有走扩预期，竞品压力后市偏高 [34] CFTC持仓数据一览 非商业持仓及基金净空头持仓小幅回调 [35] 宏观 国内企业营收分化加剧，欧美消费者信心指数同步下滑 [37]