美国对委内瑞拉军事行动升级 - 美国总统特朗普在实际行动发生前数日批准了对委内瑞拉境内目标的军事打击，其中包括军事设施 [1] - 军方曾讨论在圣诞节当天执行任务，但因尼日利亚对ISIS的空袭行动优先及天气原因被推迟 [1] 美国对委内瑞拉多维度施压措施 - 2025年3月，美国将约200名委内瑞拉移民空运驱逐出境，标志政策转向强硬 [2] - 2025年8月，美国司法部悬赏5000万美元缉拿委总统马杜罗，同时美军在委近海部署导弹驱逐舰、两栖攻击舰、核潜艇及F-35等大批军机 [3] - 2025年9月，美军“南方之矛”联合特遣部队在委附近海域实施高频次海上拦截，其中9月2日的导弹打击导致一艘船沉没及11人死亡 [3] - 2025年11月15日，美国国务院将马杜罗列为“外国恐怖组织头目” [3] - 美国总统特朗普多次警告“地面打击即将开始”，并于11月29日宣布关闭委领空，随后美军在12月初接连发动多起空中打击 [4] 委内瑞拉及国际社会的反应 - 委内瑞拉玻利瓦尔国民武装部队于11月29日在全国沿海战略要地举行海岸防御演习，部署防空系统并加强巡逻 [6] - 委总统马杜罗表示已做好拿起武器的准备，并强调拒绝“奴隶式和平”和“殖民地式和平” [7] - 拉美多国反对美方行动，哥伦比亚总统指出一国领空不能由外国总统关闭，古巴指责美国试图暴力推翻委政府并警告可能造成无法估量的人员伤亡及地区不稳定 [8] - 联合国秘书长发言人多次重申《联合国宪章》禁止未经授权使用武力 [8] 美国行动背后的动机与质疑 - 美方以“打击贩毒”作为行动依据，但根据美国缉毒署2024年报告，委内瑞拉并非流入美国毒品的主要来源国，且美方未公布相关实证 [9] - 分析指出，美方真实目的可能是控制委内瑞拉的石油资源，该国以约3040亿桶的已探明石油储量位列世界第一 [9] - 分析认为，美方视委内瑞拉为需清除的“反美钉子”，同时特朗普政府可能出于2026年中期选举压力，通过海外强硬行动塑造“强人”形象 [9]

特朗普的政治操作与金融布局 - 特朗普近期同步推动两大举措：警告美国政府可能在2026年1月30日后再次停摆 以及 计划在明年1月初公布新任美联储主席提名人选[1] - 这两项行动的核心目标一致：政府停摆风险是为中期选举制造话题并向国会施压 而更换美联储主席旨在推动降息政策以缓解美国政府债务压力[1] - 行动背景涉及国会两党在医保、国防拨款上的严重分歧 以及美联储主席鲍威尔的任期将持续到明年5月[1] 政府停摆的隐忧与现实威胁 - 2025年10月美国曾发生历史性政府停摆 持续43天 导致公共服务瘫痪、政府工作人员无薪休假 对民生造成极大冲击[3] - 当前停摆风险源于国会两党在医保和国防资金分配等议题上的严重矛盾 若在2026年1月30日前无法达成共识 政府将再次面临停摆[5] - 特朗普提及停摆风险的政治意图明显：在中期选举前聚焦价格、能源等民生议题以争取选民 同时向国会施压并将可能的治理危机归咎于国会[6] 降息诉求与债务压力的博弈 - 特朗普急于更换美联储主席 源于对现任主席鲍威尔降息步伐的不满 2025年美联储共进行三次降息 累计幅度仅75个基点 远未达其期望[11] - 推动降息的根本动力是美国政府庞大的债务压力 目前债务已超过38万亿美元 特朗普认为若将基准利率降至1% 政府每年可少偿还高达万亿美元的利息[11] - 特朗普明确表示新任美联储主席制定利率政策时应咨询其意见 此举被视作对美联储独立性的干预[11] 美联储主席更迭与市场预期 - 新任美联储主席有四位热门人选：白宫经济顾问哈赛特、美联储前理事沃什、美联储理事沃勒和美联储理事鲍曼 其中沃什和哈赛特排名较前[8] - 市场普遍预测前美联储理事沃什是最有可能的人选 其货币政策立场符合特朗普诉求 若新任主席为鸽派 降息概率将进一步增加[12] - 当前市场对降息预期谨慎 预计2026年1月美联储降息概率仅为17.7% 不降息概率高达82.3% 这可能促使特朗普加速推动提名以影响政策[12] 美国政治经济局势的外溢风险 - 美国政府停摆若成真 将影响公共服务、经济数据发布和金融监管 可能导致全球投资者风险偏好降低 资金流向避险资产 引发全球股市和债市波动[14] - 美联储货币政策走向直接影响全球资本流动 若新任主席推动大幅降息 可能导致大量美元资本流向新兴市场 加剧这些市场的资产泡沫[14] - 美国国内的政治博弈和治理困境 如预算僵局 可能影响政府公共支出和基础设施投资等经济刺激政策的落实 进而拖累美国经济增长步伐[16]

瑞银对黄金价格的预测调整 - 将2026年前三个季度（截至9月）的黄金价格预期上调至每盎司5000美元 [1] - 若美国中期选举引发政治或经济动荡加剧，金价可能涨至每盎司5400美元，此前预期为每盎司4900美元 [1] - 预计到2026年底，金价将回落至每盎司4800美元，较之前预测的每盎司4300美元高出500美元 [1] 瑞银看涨黄金的核心驱动因素 - 实际收益率低迷、持续的全球经济担忧以及美国国内政策不确定性支撑2026年黄金需求稳步增长 [1] - 美国财政前景恶化可能支持央行和投资者购买黄金，预计2026年对交易所交易基金（ETF）的需求将保持强劲 [2] - 受降息、债券收益率下降、财政挑战和美国政治动荡影响，未来几个月黄金需求将进一步上升 [2] 瑞银近期的预期调整过程 - 11月初，瑞银分析师认为金价回落是暂时的，地缘政治或市场风险加剧可能推动金价升至每盎司4700美元 [1] - 11月20日，将2026年年中黄金目标价上调至每盎司4500美元，此前为每盎司4200美元 [2] - 11月20日，将黄金上行目标价上调200美元至每盎司4900美元，以应对政治和金融风险，维持下行预测在每盎司3700美元不变 [2] 黄金市场需求观察 - 世界黄金协会第三季度报告证实，各国央行和个人投资者的购买力“非常强劲且正在加速增长” [2] - 美联储可能采取鹰派立场以及央行抛售黄金的风险，是总体看多观点下的主要挑战 [2]

文章核心观点 - 报告认为，尽管2026年市场面临对AI泡沫的质疑等不确定性，但在流动性宽松、科技产业升级等核心因素支撑下，全球市场整体将保持韧性，并存在贯穿全年的结构性投资机遇 [1][2][3] 2025年市场回顾与核心驱动 - **大类资产表现**：2025年全球大类资产表现分化，黄金以**62.8%**的涨幅领跑，港股上涨**29.5%**，美股、欧洲股票等也实现稳健增长 [1] - **债券市场表现**：美国投资级债、高收益债均保持正收益，中资美元债表现亮眼 [1] - **核心驱动因素**：三大因素驱动市场：美联储预防式降息释放流动性、AI技术推动科技产业景气度提升、美元走弱为新兴市场和贵金属带来支撑 [1] - **AI主线表现**：AI相关板块成为关键主线，中概互联网板块全年涨幅显著，半导体、算力相关资产受产业链需求驱动表现突出 [1] - **四季度市场特征**：2025年第四季度与全年市场由降息周期、科技景气与美元弱势三大宏观因素共同驱动，形成**股强于债、科技强于防御、贵金属强于能源、新兴市场强于成熟市场**的结构性行情 [28][32] - **四季度亮点资产**：2025年第四季度，重点关注的韩股、黄金及白银表现突出，其中韩国KOSPI指数单季飙升**21.7%**，全年涨幅高达**73.7%** [30][32] - **日本市场表现**：日本东证指数全年上涨**22.9%**，日经225指数上涨**27.4%**，四季度表现突出，受新首相上台后刺激政策憧憬及“慢正常化”路径预期推动 [30][32] 2026年三大核心投资主题 - **美国降息周期延续**：预计美联储在鲍威尔剩余任期或仍有**1-2次**降息，新任主席人选将影响后续降息节奏 [1][33] - **降息对市场影响**：预防式降息有望推动股市继续上涨，美股业绩预期持续上修，港股、韩股及新兴市场股票将受益于流动性外溢，高收益债也将因融资成本下降获得支撑 [1][33] - **AI浪潮持续深化**：市场对AI泡沫的担忧并未成真，当前美股科技估值虽偏紧但未达泡沫水平 [2] - **AI产业基本面**：AI产业资本支出与收入扩张相匹配，算力供需缺口仍存，2026年AI芯片、应用场景等领域将持续受益 [2] - **港股与韩股机遇**：港股科技板块估值优势明显，国产算力链与AI应用场景具投资潜力；韩股在科技周期后期将保持韧性 [2][33] - **政治政策格局演变**：美国中期选举前财政刺激规模或扩大，制造业、可选消费等领域有望获得需求拉动 [2] - **中国经济与政策**：中国经济呈“前低后高”态势，财政货币政策协同发力，人民币或进入温和升值周期 [2] - **黄金支撑因素**：全球地缘政治与央行购金行为将持续支撑黄金表现 [2] 2026年主要资产展望 - **股票市场**：2026年将延续结构性机会，看好美股、港股、韩股及新兴市场股票；A股以震荡和结构性轮动为常态，内需提振是突破僵局的关键 [2] - **行业机遇**：科技、资源、制造业、金融等板块存在明确机遇 [2] - **商品市场**：贵金属将维持强劲表现，黄金价格有望稳定在**4500美元/盎司**左右；工业金属中铜价中枢将上移，铝价保持高位；原油市场供需格局改善，2026年表现或优于2025年 [2] - **外汇市场**：美元指数因利差收窄和避险属性减弱将承压下行，人民币、欧元、英镑兑美元有望温和升值，日元在日本央行加息预期下将逐步走强 [2] - **债券市场**：BB评级高收益债、AI供应链相关企业债、A评级日企美元债等成为重点关注对象，美联储政策转向将主导美债走势 [3] 2026年重大事件与潜在风险 - **重大事件**：2026年关键事件包括美联储新主席上台、美国中期选举、中国“十五五”规划纲要发布、英伟达GTC大会、OPEC+会议等 [24] - **潜在“黑天鹅”事件**：报告列举了可能发生的低概率高冲击事件，包括AI泡沫破灭、美国通胀恶化导致美联储被迫加息、美国经济“硬着陆”、日元套息交易解除引发全球动荡等 [25]

特朗普的政治活动与背书影响 - 特朗普总统正投身于多场共和党众议院初选，以检验其背书对明年中期选举的影响力 [1][3] - 上周，特朗普首次对非现任议员席位的竞选表态支持，力挺获得共和党全国竞选委员会（NRCC）支持的候选人 [1][3] - 共和党策略师Ford O'Connell表示，共和党若想掌控众议院，就必须仰仗唐纳德・特朗普带领众人赢得胜利 [1][3] - 一位共和党策略师透露，有特朗普的背书总比没有强，候选人无论是否获得背书，都会与总统及共和党掌控的国会的成败紧密绑定 [1][3] - 周四，特朗普在“真实社交”平台发布三篇帖子，分别表态支持三位候选人竞选三个不同选区的众议院席位 [1][3] 当前政治格局与民调数据 - 据Decision Desk HQ的最新民调均值显示，在政党支持率通票调查中，民主党领先共和党约6个百分点 [1][3] - 特朗普自今年1月就职以来支持率虽有下滑，但较上月相比，其在该民调均值中的支持率已回升3.5个百分点 [1][3] 宏观经济表现 - 周二公布的数据显示，美国经济增速达到4.3% [2][4] - 这一强劲的经济表现为白宫以及各级参选的共和党人注入一剂强心针，为即将到来的选举年铺平道路 [2][4]

事件背景与核心争议 - 美国司法部于12月23日公布新一批与已故富商杰弗里·爱泼斯坦案相关的文件 部分内容涉及前总统特朗普 司法部同日称公布文件中包含针对特朗普的不实内容[1] - 爱泼斯坦案一直是高度政治化议题 司法部公布文件的方式被质疑可能加剧特朗普基本盘选民的不满 或波及共和党中期选举表现[1] - 爱泼斯坦2008年因教唆未成年人卖淫被定罪 2019年涉嫌性犯罪被捕后死于狱中 被判定为“自杀” 但广为流传的说法是其因掌握用于勒索知名人士的“客户名单”而死于非命[2] 文件公布的动机与时机分析 - 公布文件的首要动机是履行国会要求 美国国会于11月18日以压倒性多数通过《爱泼斯坦档案透明法》 要求司法部在12月19日前公开相关文件 特朗普于11月19日签署该法案 司法部在法案规定的最后期限开始公布[3] - 第二个动机是迫于选举政治压力 特朗普政府对公开文件的态度几度转变 从“即将公布”到“不会公布更多” 引发了其核心选民阵营“让美国再次伟大”（MAGA）的不满 认为其违背竞选承诺[3] - 第三个动机是试图最大限度降低外界关注度 英国《卫报》分析认为 司法部选择在圣诞节前一周的周五下午发布文件 是因为大部分民众的注意力已转向节日假期[3] “选择性公布”引发的具体争议 - 文件被指大量内容被掩盖 司法部发布的数千份文件中 至少有550页内容起初被完全涂黑 尽管司法部称是为了防止泄露受害者身份或其他涉密内容 但外界并不接受此解释[4] - 国会要求公布案件相关的内部报告和电子邮件 但此次公布的文件中未见这些文件 共和党籍众议员托马斯·梅西及参议院民主党领袖查克·舒默均对此提出批评 舒默称司法部大规模涂黑文件并隐匿证据是违法的[4] - 首批公布的文件中大量出现民主党籍前总统克林顿 司法部被指在寻找“替罪羊”以转移视线 克林顿的办公室副主任及民主党籍众议员杰米·拉斯金均指责白宫试图掩盖一些特朗普不希望公开的事[5] - 分析认为 司法部此次公开文件仅在形式上回应了要求 大量关键信息仍被隐匿 是以“保护隐私”之名行掩盖真相之实 美国司法体系日益政治化 公正性备受质疑[5] 对共和党及选举的政治影响 - 分析人士认为 司法部处理文件的方式或令MAGA阵营的“离心力”继续上升 给共和党明年中期选举带来负面影响[7] - MAGA阵营一直敦促公布所有信息 今年7月司法部和联邦调查局表示不再公布更多文件时已引发该阵营不满 甚至导致共和党籍众议员玛乔丽·泰勒·格林与特朗普关系“决裂”[7] - 近期公布的文件未能满足特朗普支持者的期望 据《名利场》报道 很多支持者认为披露内容与“完整真相”相去甚远 感到失望并指责司法部处理方式不够透明彻底[7] - 俄克拉何马大学政治学教授蕾切尔·布卢姆表示 若司法部无法更全面公开信息 部分特朗普支持者的立场会动摇 尤其是不信任“深层政府”而倒向特朗普的年轻男性选民[7] - 共和党策略师布赖恩·达林认为 若特朗普支持者因此降低投票意愿 在2026年11月的国会中期选举中 身处摇摆选区的共和党人将面临更高的败选风险[7]

黄金价格表现 - 12月24日早盘，国际黄金现货价格首度突破4500美元/盎司，再创新高，随后一度跳水下跌，截至发稿报4492.59美元/盎司 [1] 机构对贵金属牛市的观点 - 国联期货分析认为，2026年贵金属牛市将持续进阶，核心由“金融属性+工业需求”双引擎驱动且品种分化显著 [1] 黄金价格驱动因素 - 黄金依托全球宽财政周期下的债务与货币信用担忧、美联储“前稳后快”的降息周期、央行购金的长期结构性支撑及仍存增量空间的投资需求，维持震荡上行态势，成为对冲全球财政与货币体系不确定性的“压舱石” [1] 对2026年黄金价格的展望 - 黄金已处于前所未有的高位区间，结合2026年美国中期选举“钟摆效应”将约束地缘与贸易波动强度，削弱黄金计价避险动能，预计2026年黄金价格难以重现2025年的爆发式增长 [1] - 黄金仍具有较强的抗跌性与中长期配置价值，2026年黄金高点有可能在5000美元/盎司左右 [1]

特朗普支持率现状与核心拖累因素 - 整体支持率跌至39%，略高于11月最低点38%，但仍处于其第二任期以来的低位区间[1] - 仅33%的受访者认可其在经济问题上的处理方式，这是其今年1月再次入主白宫以来在该议题上获得的最低评价[1] - 在生活成本问题上的支持率从月初的31%进一步下降至27%，经济因素正成为拖累其支持率的核心变量[1] 经济表现与选民预期落差 - 特朗普2024年胜选的核心承诺之一是修复经济并纠正拜登政府时期的高通胀问题[3] - 现实进展未完全符合选民预期，美国通胀率仍在接近3%的水平徘徊，高于美联储设定的2%目标[3] - 尽管通胀压力相较此前有所缓解，但生活成本下降不明显，普通家庭的体感改善有限[3] 白宫内部动态与幕僚长罕见评论 - 白宫幕僚长苏茜·怀尔斯公开评论特朗普呈现出一种“酒鬼型人格”特征，核心是对自身判断高度自信且对风险和边界耐心不足[3] - 怀尔斯指出特朗普在第二任期的部分行动带有强烈的个人动机色彩[3] - 幕僚长的主要职责本是内部协调而非对外发声，但怀尔斯在特朗普第二任期多次公开谈及内部决策细节并直接纠正总统的说法，这在美国政治中并不常见[3] 对核心人物的公开评价与内部协调问题 - 幕僚长怀尔斯罕见公开点名评价多位核心人物，指出副总统万斯长期带有阴谋论思维[4] - 怀尔斯形容马斯克为“非常古怪的人”，并直言不认同其在政府改革中采取的部分激进做法[4] - 这种公开点名从侧面反映出白宫内部协调难度正在上升[4] 马斯克的政治动向与意图 - 马斯克打算在2026年中期选举前夕重启对共和党的竞选资助，并将在整个选举周期持续投入资金，此举意味着其已坚定地重回共和党阵营[6] - 在2024年大选中，马斯克捐款总额高达2.915亿美元，成为共和党胜选的重要支持者，随后曾进入政府体系参与改革工作[6] - 有分析认为，马斯克重回共和党阵营并不意味着其与特朗普关系完全修复，更像是一种政治和利益层面的重新定位，双方在中期选举前选择降温合作符合各自利益[6] 执政风格的影响与未来挑战 - 特朗普第二任期的执政方式高度依赖个人判断与行政推进速度，这种方式在推动议程时效率突出[7] - 但其执政方式在经济体感、制度约束以及政治联盟维护方面的成本正逐步显现[7] - 对共和党而言，如何在保持政策推进力度的同时稳定经济预期、加强内部协作，将直接影响明年的中期选举结果[7] - 对特朗普本人而言，如何在坚持个人执政风格与回应现实压力之间找到平衡，将决定其第二任期后半段的政治空间[7] 整体政治局势展望 - 美国当前政治局势处在高度紧张却尚未失序的阶段，民意波动、内部博弈与资本取向相互交织[8] - 可以预见，在未来一段时间内，这种多重力量的拉扯仍将持续[8] - 随着中期选举日益临近，相关矛盾势必会更加集中、更加清晰地显现出来[8]

特朗普全国电视演讲内容 - 演讲时长18分钟，核心内容为夸耀自身政绩并批评前总统拜登[1] - 将经济问题归咎于拜登，称接手时面临48年来最严重的通胀问题，并宣称在执政11个月内解决了通胀、实现了工资增长和物价下降[3] - 为拉选票做出多项承诺：推动美联储降息、向145万美国军人每人发放1776美元的“战士红利”、保证在2026年推出史上最大规模减税政策[3] 演讲引发的争议与事实核查 - 演讲中“10个月内平息了8场战争”的说法被广泛质疑，美联社评价该演讲为“情绪宣泄式的宣讲”，回避了根深蒂固的经济问题[5] - 演讲前数小时，美国众议院以微弱优势（216:210和213:211）否决了两项限制对委内瑞拉动武的议案[7][16] - 演讲当天，特朗普在社交媒体上指责委内瑞拉“偷美国的石油、土地和其他资产”，被解读为可能的军事行动铺路[7] 美国对委内瑞拉的军事施压与升级 - 演讲当天，美军在国际水域的袭击行动已造成4人死亡，该行动由国防部长赫格赛思下令[9] - 早在12月10日，美军已扣押与委内瑞拉相关的油轮，美方指控其涉及贩毒但未提供依据[9] - 美军将“福特”号航母调至加勒比海并部署F-35战机群，公开威胁委内瑞拉若不妥协将付出“沉重代价”[11] - 这些军事操作被指绕开国会宣战权，涉嫌“先斩后奏”[11] 国内政治反应与民意压力 - 民主党强烈反击，参议院少数党领袖舒默指责特朗普鲁莽行事，可能将美国推向另一场代价高昂的外国战争并违背宪法[13] - 最新民调显示，仅39%的选民认可其执政表现，59%持否定态度[17] - 其经济政策支持率仅33%，57%的选民不满意，许多人认为当前是生活成本最高的时期[17] - 超过60%的民众明确反对对委内瑞拉动武，各地已爆发抗议活动[14] - 分析指出，若后续军事行动再造成人员伤亡，国会投票结果可能逆转，且未经国会授权的动武，总统仅有90天指挥权，搞砸可能面临弹劾[18] 国际孤立与盟友关系变化 - 美国国际影响力下降，12月15日联合国大会一项关于非传染性疾病防控的政治宣言投票中，仅美国和阿根廷投反对票（175票赞成，1票弃权）[20] - 对欧洲影响力减弱，德国总理默茨公开表示“德国不是大国博弈的棋子”，并计划率先动用俄罗斯央行在德资产援助乌克兰，无视美国施压[24] - 德国计划在2026年增加对乌援助，总额达115亿欧元，英法德甚至有组建欧洲联军赴乌的想法[26] - 亲密盟友以色列也出现不听从美国的情况，12月17日以军在加沙发生“误击”事件致11名巴勒斯坦人受伤，被指违抗美国指令[28] 选举压力与未来关键节点 - 选举压力迫在眉睫，预测共和党在众议院可能丢失20到30个席位，参议院控制权争夺白热化，特朗普承认“选举很难”[21] - 局势发展关键看三点：美军后续对委行动是否再造成人员伤亡、国会制衡力度升级的节奏、中期选举的民意走向变化[30]

核心观点 - 美国总统特朗普发表全国讲话宣扬政绩并承诺改善经济 但当前美国经济数据疲软 民生压力巨大 其言论被指与事实不符且缺乏具体解决方案 分析认为若经济承诺无法兑现 其所属政党在中期选举中将面临严峻挑战 [1][4][6] 经济与民生状况 - 2024年11月美国失业率升至4.6% 为2021年10月以来最高 失业人数总计约783万 显著高于去年同期 [2] - 近半数受访者认为在食品、水电、医疗、住房和交通开销方面承受很大压力 约半数受访者表示生活成本是印象中最高水平 [2] - 仅33%的美国成年人认可特朗普政府的经济政策 为其第二任期内的最低值 [2] - 约60%的受访者对明年感到悲观 超过半数受访者认为美国已经陷入衰退 [2] - 经济学家指出部分经济数据已呈现“衰退前”特征 与现实状况不符 [3] 特朗普讲话内容分析 - 讲话将物价上涨、非法移民等问题归咎于前任拜登政府 并7次提及拜登 [4] - 宣称建立了“美国历史上最坚固的边境”并在降低物价上取得重大进展 [4] - 承诺进行住房改革和减税 但被指措辞含糊 缺乏可操作细节和具体时间表 [4] - 媒体事实核查指出其多项表述不实 例如宣称争取到18万亿美元投资远高于白宫公布的9.6万亿美元 以及声称“通货膨胀已经停止” 而9月美国消费者价格指数达到1月以来最高 [4] - 民主党批评该讲话未提供解决方案 是“转移视线的可悲尝试” [4] 政治影响与选举前景 - 特朗普基本盘选民（MAGA阵营）对其支持率较2024年4月下降了8个百分点 [2] - 分析认为经济民生是决定中期选举结果的核心因素 特朗普此前降低物价的承诺至今未能实现 [6] - 民众已将高通胀、高物价问题的责任方从拜登政府转向现任政府 特朗普的“甩锅”策略可能引发“政治反噬” [6] - 白宫内部形成共识性预判 共和党或将在2026年中期选举中失去国会控制权 部分原因在于特朗普政府未能兑现经济承诺 [6]