报告公司投资评级 - 买入（维持）[7] 报告的核心观点 - 中科创达2024年营收增2.72%，归母净利润降12.60%，扣非归母净利润降48.49%，经营性现金流净额降0.22%；作为全球领先智能操作系统产品和技术提供商，伴随智能化浪潮，有望打开新一轮成长曲线 [2][4] - 2024下半年经营改善，部分业务触底反弹；毛利率下降使利润承压，投入费用提升；坚定布局“操作系统 + 端侧智能”战略，优势卡位或开拓新成长曲线；预计2025 - 2027年归母净利润4.82/5.61/8.04亿元，对应PE 52/45/31倍，维持“买入”评级 [10] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 中科创达2024年实现营业收入53.85亿元，同比增2.72%；归母净利润4.07亿元，同比降12.60%；扣非归母净利润1.75亿元，同比降48.49%；经营性现金流净额7.53亿元，同比降0.22% [2][4] 事件评论 - 下半年经营改善，部分业务触底反弹：2024下半年营收、归母净利润、经营性现金流净额环比分别增24.29%、190.4%、61.16%；Q4营收、归母净利润、经营性现金流净额同比分别增23.76%、282.76%、37.46%；全年智能软件、智能汽车、智能物联网业务营收同比分别增0.49%、3.42%、3.73% [10] - 毛利率下降致利润承压，投入费用提升：2024年归母净利润降12.60%，因毛利率降和费用率升；毛利率34.29%，同比降2.66pct；研发、销售、管理费用分别为10.28/2.00/4.78亿元，同比增8.16%/-2.86%/0.41%；海外营收19.58亿元，同比增13.87% [10] - 坚定布局战略，优势卡位开拓新成长曲线：与火山引擎合作共建联合实验室；围绕多方向布局端侧智能；预计2025 - 2027年归母净利润4.82/5.61/8.04亿元，对应PE 52/45/31倍 [10] 财务报表及预测指标 - 利润表：预计2025 - 2027年营业总收入6019/6824/7708百万元，净利润482/561/804百万元 [15] - 资产负债表：2024 - 2027年资产总计12508/12239/12730/13407百万元，负债合计2410/1831/1999/2174百万元 [15] - 现金流量表：2024 - 2027年经营活动现金流净额753/515/424/637百万元，投资活动现金流净额 - 1998/55/11/12百万元，筹资活动现金流净额 - 189/-200/-237/-302百万元 [15] - 基本指标：预计2025 - 2027年每股收益1.05/1.22/1.75元，市盈率51.96/44.67/31.14倍 [15]

展会概况 - 2025全球人工智能终端展暨第六届深圳国际人工智能展览会主题为"智联万物端启未来" [1] - 全球500多家参展企业参与 50,000多位专业观众参会 [1] 公司参与情况 - 快递100作为百度文心大模型/腾讯混元元宝品牌智能体/MiniMax等大模型龙头首批合作伙伴及DeepSeek平台级应用接入企业参展 [1] - 公司在2E47展区特设展示区 展示"百递云GPT大模型应用开发平台" [1] - 公司将于5月23日下午14:15-14:30在新品发布会发表《快递100鸿蒙原生ChatUI商业化应用》主题演讲 [1] 技术展示 - 快递物流行业首个鸿蒙原生ChatUI商业化应用"纯智快递100"全新版本已在鸿蒙应用市场上线 [3] - 应用以原生应用、元服务、服务卡片等多种形式呈现 为鸿蒙用户带来全新服务体验 [3] - 公司将展示在鸿蒙原生ChatUI商业化应用上的实践与探索 [3] 行业趋势 - 端侧智能成为新浪潮 首款鸿蒙电脑于5月19日正式发布 [3] - 多端一体体验展现端侧智能魅力 [3] 合作展望 - 公司期待与全球人工智能领域先锋力量交流碰撞 [3] - 通过"百递云GPT大模型应用开发平台"和"纯智快递100"展示快递物流行业智能化创新成果 [3]

融资情况 - 公司完成新一轮数亿元融资，由洪泰基金、国中资本、清控金信和茅台基金联合投资 [1] - 2023年4月获得来自知乎和智谱AI的数千万人民币天使轮融资 [3] - 2024年4月获得来自春华资本、哈勃投资、知乎和北京市人工智能产业投资基金的数亿人民币A轮投资 [3] - 2023年12月完成数亿元融资，由龙芯创投、鼎晖百孚、中关村科学城基金和赛富基金联合领投 [3] 技术发展 - 公司专注端侧大模型开发，旗下端侧模型面壁小钢炮MiniCPM系列全平台下载量累计破1000万 [1] - 2024年1月发布首个端侧全模态模型面壁小钢炮MiniCPM-o 2.6，具备"持续看、实时听、自然说"等业界首创能力 [2] - 端侧模型已实现无限长文本、超清OCR识图、实时视频理解等功能集成 [1] - 端侧模型已在汽车、机器人、手机、离线翻译机等终端设备落地 [6] 商业应用 - 发布以MiniCPM模型为核心的业界首个智能座舱纯端侧汽车助手cpmGO [4] - 与长安汽车、上汽大众、长城汽车等车企合作，首款端侧模型量产车长安马自达MAZDA EZ-60于2024年4月发布 [4] - 与高通、英特尔、联发科技、梧桐车联等企业深度合作推动端侧原生智能座舱落地 [4] 行业观点 - 大模型已进入行业赋能加速时刻，需要前沿性技术判断和市场供给 [1] - 端侧是最能体现高知识密度的场景之一，AI Agent将改变人机交互方式 [2] - 端侧智能是实现AGI的基础，只有部署在终端设备才能实现灵敏感知和及时决策 [5]

纪要涉及的公司 中科创达 纪要提到的核心观点和论据 - **新产品发布**：发布 R1 模型和滴水 OS1.0EVA 版本等新产品，R1 模型强化学习提升逻辑推理，滴水 OS1.0EVA 版本是首个拥抱 AI 的操作系统，实现多模态感知融合及生成 AI 座舱全面重构[2][3] - **端侧智能领域布局**：去年与字节跳动合作共建实验室，赋能辰奕智能，集中在智能汽车和智能硬件；今年发布 R1 模型推动 AI 模型部署，发布滴水 OS1.0EVA 版本、AI 眼镜、移动机器人等产品；AI 眼镜降低功耗提升响应速度，移动机器人服务物流搬运场景[3] - **研发投入重点**：在 AI 领域研发投入快速增长，今年深化操作系统与 AI 结合实现平台化能力，如推出智能座舱 OS1.0EV 版本，推进 AR/VR/MR 眼镜类产品及优化双系统，在移动机器人领域推出相关产品并扩大海外市场布局[2][5] - **发展战略目标**：成为端侧智能领军者、重塑机器人的领跑者及保持汽车行业领导地位，分别通过操作系统与 AI 结合、软硬一体化产品、平台化产品实现[2][6] - **端侧智能应用场景**：包括 AI 手机、AI 眼镜、AI PC、可穿戴产品、会议系统和边缘计算等，公司在物联网领域进行平台化建设[7] - **汽车领域投入和发展方向**：坚定投入整车操作系统，特别是智能座舱 OS 迭代更新，整合国内外生态链和应用生态及合作伙伴，以 QNX OS 为核心舱架融合整合产品[8] - **机器人产品战略投入**：自 2023 年 9 月成立以来不断推进，创造集成操作系统至关重要，机器人会成为端侧智能最终形态[9][10] - **汽车行业趋势看法**：汽车电子架构走向中央计算是必然趋势，虽高通骁龙及英伟达 Orin 芯片支持但仍处起步阶段，低价车型采用高水平智能化功能产业还需发展[4][11] - **汽车智能化投入原因**：汽车智能化需驾驶域和座舱域深度融合，端云结合系统能实现自主决策，为车厂提供价值，推动双生态发展[12] - **AIOS 在汽车产业重要性**：AI 在汽车领域应用成共识，将 AI 与操作系统结合推出产品走在前列，端云结合落地汽车对芯片有价值，推动智能化落地[13] - **舱驾融合芯片发展趋势**：舱驾融合芯片整合座舱和驾驶域能力，为不同价位车型提供方案，今年整车系统需求增加，明年至 2030 年走向中央计算密切融合[14] - **机器人领域布局和规划**：重点布局物流和制造业相关机器人应用，解决客户当前问题，未来面向工业场景，实现移动集群解决方案，形成软硬一体终端产品，连接未来人形或具身智能机器人发展方向[15][16] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 汽车电子架构走向中央计算虽已开始但仍需突破技术门槛[4][11] - 2024 年车展发布第一代智能座舱 OS 版本，现 1.0 EVO 版本在四月南京端侧智能大会及四月底五月初上海车展亮相获关注[8]

纪要涉及的公司 中科创达 纪要提到的核心观点和论据 1. **智能技术进展** - 去年 11 月与火山引擎合作共建联合实验室，在智能汽车和智能硬件领域开展大模型合作[3] - 今年 1 月发布 R1 模型，通过算法和软硬协同创新，降低预训练算力成本，提升智能硬件交互友好性[2][3] - 4 月 Energy World 2025 大会展示多项新技术，发布 Dewdrop OS 1.0 Evo 版本，参展上海车展展示 AI 在汽车领域应用[3] 2. **物联网业务** - 2025 年第一季度快速发展，与工业互联网密切相关，是物联网平台积累成果的体现[2][10] - 重点打造平台型基础架构，涵盖多 OS 平台、AI 能力、大模型能力及多芯片平台能力，面向机器人、眼镜类产品等多领域[4][17] - 2024 年整体正增长，端侧智能发展显著，预计未来几年延续增长趋势[18] - 收入差异源于不同商业模式划分，软硬一体化平台结合芯片和供应链能力拉动业务增长[19] - Route Mobile 收购增强软硬件结合能力，巩固核心竞争力，预计影响 2025 年报表，主要在物联网场景[4][20] 3. **端侧智能发展战略** - 专注端侧智能、端侧智能设备、机器人以及 AI 定义汽车方向[5] - 具备系统快速启动等核心技术，与多家芯片平台密切合作，跨平台整合操作系统和 AI 提供解决方案[5] 4. **新产品发布及创新** - AI 眼镜采用高通双芯片架构，优化续航和交互，系统启动速率提升 75%，拍照响应速度加快 50%，蓝牙高性能在高频场景功耗降低 30%，待机功耗降至 75%，结合 AI 显示和眼动追踪技术提升交互效率[2][6][7][8] - 发布两款新机器人产品，采用多模态融合感知技术，算力架构覆盖 12TOPS 到 80TOPS，应用于汽车家电、3C 锂电等场景[11][12] - 发布 DuerOS 1.0 Evo 版本，建立端边云协同的 AI 原生架构，覆盖 50 多个座舱场景，集成 1,000 多个语音控制功能，进入“AI 定义汽车”时代[2][13] 5. **2025 年业务发展预期** - 各业务积极乐观，物联网业务预计继续快速增长，手机业务因 AI 手机研发需求复苏发展快，汽车业务稳健且全球化拓展[15][16] 6. **手机业务** - 2024 年下半年环比下降，毛利率下滑，原因是行业成熟、竞争积累、市场压力及客户付费意愿降低[24] - 长期毛利率可能维持在 30%左右，公司综合评判，关注核心竞争力和整体布局，不单纯关注短期毛利率波动[25][26] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2024 年底技术人员增加约 1,700 人，原因包括并购、战略方向卡位和人才提前部署，特别是 AI 相关领域人才[23] - 研发是核心投入方向，销售费用可能因海外市场布局增长，公司控制非必要成本支出，核心支出放在技术支持上[23] - 高通 Q2 财报显示物联网同比增长 27%，与公司对 2025 年物联网业务发展预期一致[21]

核心观点 - 未来物理世界实现AGI必须通过端侧智能，因为只有将智能部署在终端设备上才能实现最灵敏的感知、最及时的决策和最完美的应对 [1][8][30] - 大模型知识密度是智能的核心指标，知识密度越高智能越强，高知识密度模型在端侧最具价值 [8][18] - 端侧智能具有隐私保护、成本优势和全天候响应等独特优势，是未来智能设备发展的关键方向 [27][29][30] 公司发展历程 - 面壁智能2019年all in大模型，2022年8月正式成立，2023年9月发布首个千亿级GPT-3.5水平模型并获得网信办安全备案 [14] - 2023年底开始聚焦端侧智能，2024年1月发布全球首个端侧全模态8B模型，3月推出纯端侧模型驱动的面壁小钢炮超级助手产品 [19][22] - 目前端侧模型已在汽车、机器人、手机、智能可穿戴设备等多个场景落地 [3][31] 技术突破 - 提出"密度定律"，发现大模型知识密度每3.3个月翻一番，知识密度与芯片制程类似，直接影响模型智能水平 [18] - 开发出全球首个端侧全模态8B模型，可在iPad上流畅运行，看听说能力达到GPT-4o水平 [19] - 面壁小钢炮超级助手具备端上不依赖网络的全天候指令响应和主动环境感知能力 [24][25] 行业认知 - DeepSeek成功源于三个"高密度"：团队密度（顶尖人才聚集）、组织密度（目标高度一致）、高资源密度（充足研发投入） [10][11][12] - 端侧智能在汽车场景优势显著：不受网络限制、避免隐私泄露、降低带宽成本 [27] - GUI Agent产品通过端侧模型实现屏幕行为理解，保证用户隐私同时具备强泛化能力 [29] 产品布局 - MiniCPM模型已拓展至手机、具身智能、AIPC、智能可穿戴设备等主流场景 [3] - 面壁小钢炮超级助手率先在汽车场景落地，实现感知-决策-执行三位一体 [22][26] - 规划让每个设备都具备智能，包括离线的翻译机等新型智能终端 [32]

纪要涉及的公司 中科创达 纪要提到的核心观点和论据 - **战略布局**：围绕AI能力整合与操作系统技术，结合现有业务线推动端侧产品发展，通过“OS加AI”战略赋能传统业务并拓展创新业务，持续推进全球化发展 [2][3][4] - **业务进展** - **端侧智能领域**：2024年下半年看到端侧产品发展趋势加速，2025年机会巨大；与火山引擎合作共建端侧智能实验室，推动汽车和智能硬件转化应用；发布TurboX智能操作系统1.0、AI眼镜及最新移动机器人产品，展示DELOS 1.0 AI原生整车系统 [3] - **传统业务**：通过“OS加AI”战略赋能手机、汽车和物联网三大传统业务，如在汽车领域发布DELOS 1.0 AI原生整车系统全面赋能汽车行业 [2][4][5] - **创新业务**：拓展移动机器人等创新业务，提供端到端解决方案；在AI PC领域推出基于高通芯片和微软系统的PC产品，提供多元场景用户体验；看好端侧AI，布局AI眼镜和混合现实（MR）等领域 [4] - **机器人和汽车领域**：发布两款移动机器人产品，面向物流、仓储等场景提供解决方案；发布DELOS 1.0 AI原生整车系统，实现车内外多模态感知及底层能力，重构人机交互HMI座舱系统 [6] - **整车操作系统（OS）**：布局是持续升级和传承过程，DuerOS进入整车OS阶段；市场处于初期，但AI定义汽车等已成共识；2025年1.0版本全面体现AI能力；商业模式包括软件开发和IP授权，帮助客户快速迭代产品、降低开发门槛 [10] - **合作影响**：与火山引擎合作在大模型应用方面深度合作，共建端侧智能实验室，提升技术实力、扩大市场影响力、开拓新商业机会 [2][7] - **大会成果**：ThunderWorld 2025端侧智能技术大会发布新产品，展示端侧产品最新成果，吸引合作伙伴探讨大规模合作机会，标志公司以端侧智能为主要发展方向 [8][9] - **业务板块发展趋势**：一季度报告未拆分具体业务，但各业务需AI加操作系统平台赋能；物联网、智能硬件、手机、汽车领域因技术和市场需求推动有增长空间；公司对2025年发展保持乐观预期 [15] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **AI PC领域**：2024年5月COMPUTEX大会发布AI PC参考设计产品，2025年CES拓展为标准版产品；去年发布的四款AI Mini PC参考设计具备约45TOPS算力，用于多个创新场景 [12] - **AR眼镜**：4月底端侧智能技术大会推出，采用高通5,100双芯片架构，结合蓝牙能耗管理和待机功耗优化；基于安卓系统和实时双系统架构，提升AI眼镜启动速度及拍照响应能力，实现脱离手机独立运行；端侧算法毫秒级响应，结合语音图像增强等技术，今年将逐渐量产 [14][15]

财务情况 - 2024 年净利润和扣非净利润差 2.3 亿，原因是前年四百多万买的 46%股权去年增值 1.5 亿记入净利润，加上花掉的八千多万 [1] - 2024 年公司归属于上市公司股东的净利润 4.07 亿元，较上年下降 12.60%，主要因毛利率同比下降和研发投入同比增加；2024 年下半年净利润环比增长 190.4%；2024 年第四季度净利润同比增长 282.76%，环比增长 436.76%；2025 年一季度净利润 9257.28 万元，同比增长 2% [2] - 2024 年营业收入同比增长 2.72%，归母净利润同比下降 12.60%，扣非净利润下滑 48.49%，主要是毛利率下降 2.66 个百分点、毛利额减少 9063.20 万元，研发费用增加 7752.47 万元、同比增长 8.16% [5] - 2024 年拟向全体股东每 10 股派发现金红利 0.58 元，未来分红计划关注公司公告 [4] 业务营收 - 2024 年智能汽车业务线营业收入 241640.10 万元，较上年增长 3.42%；智能物联网业务线营业收入 154549.38 万元，较上年增长 3.73%；智能软件业务线营业收入 142274.17 万元，较上年增长 0.49%，智能汽车收入占比最大 [2] - 2024 年海外营业收入同比增长 13.87%，国内收入有所下降 [3] 产品技术 - 整车操作系统“滴水 OS”打通座舱、智驾、舱驾融合，2024 年北京车展首发，最新发布的滴水 OS 1.0 Evo 迈入全面 AI 化新时代 [2][3][6][7] - 移动机器人产品系列在潜伏型机器人、无人叉车及巡检机器人场景快速发展，发布两款 1.5 吨叉车产品，推动 AMR 智能化水平提升 [3] 市场战略 - 继续大力开拓全球市场，在全球 16 个国家或地区设研发中心，通过全球团队服务客户，扩充全球研发资源吸引人才 [3] - 沿着“操作系统 + 端侧智能”战略方向，在整车操作系统、工业机器人、端侧智能创新业务方向战略投入，实现产品和技术突破 [3] - 构建“混合 AI”时代全新基础设施，融合新型物联网等技术，拓展端侧产品和应用场景，在多领域持续突破 [5][7] - 智能汽车业务拓展并保障智能座舱、智能驾驶平台过渡，推进全球化业务和整车操作系统前瞻战略布局 [6] - 优化产品服务结构，扩大高附加值业务占比，在端侧智能、移动机器人、智能汽车领域发挥优势，成为各领域领军者 [6][7] 行业前景 - 混合 AI 推动操作系统演进，大模型先在云端落地，2025 年端侧智能产品增多，AI 产业和端侧智能发展处于起步加速阶段，未来空间大 [4][5] - 智能技术演进加速，模型性能提升，AI 语言模型向多模态模型演进，推动多模态产品出现 [4]

端侧智能产业概述 - 智能技术演进加速，AI语言模型向多模态模型演进，2025年初模型轻量化和压缩技术落地，加速端侧智能发展 [2] - 混合AI推动操作系统演进，端侧智能产品增多，具备无网络限制、低延迟等特点，提供更好智能体验 [2] - 异构计算推动生成式人工智能发展，公司定义的端侧智能是在高算力平台融合AI原生操作系统和端侧大模型，推动系统和应用重构，端侧操作系统+端侧智能产品和服务是战略重心 [2] 端侧智能技术和产品 - 大模型能力和成熟度提升，7B以上模型更多运行在端侧，半导体厂商提升芯片内存带宽，公司探索不同场景智能化需求 [3] - 更多端侧智能产品从原型走向量产，2025年CES期间涌现丰富智能化产品 [3] 引领端侧智能方向 端侧智能的领军者 - 公司具备端侧智能核心技术，产品面向高算力端侧领域，实现全场景，形成端边云一体化解决方案，将布局端侧和边缘侧核心技术，加速端侧智能计算平台领先优势 [4] AI重塑机器人的领跑者 - 公司发布两款机器人新产品，采用多模态感知融合识别技术，具备精准定位与混合导航能力，发布面向机器人的算力模组，构建全覆盖算力平台，推动AMR智能化提升 [5] AI定义汽车的领航者 - 公司发布滴水OS 1.0 Evo，以端边云协同AI原生架构为核心，实现座舱系统全面重构，带来“超真实、超智能、超融合生态”体验，滴水OS迎来重大技术跃迁 [6][7] 2025年一季度经营情况 - 公司实现营业收入14.69亿元，同比增长24.69%；归属上市公司股东的净利润9257.28万元，同比增长2% [7] - 公司将巩固优势、突破瓶颈，围绕核心业务深化，开拓全球市场，投入前沿技术和创新应用，提升运营效率 [7] - 公司通过Turnkey端侧智能平台构建技术，为企业提供全价值链赋能，满足不同业务需求 [7][8] 问答环节 大模型在车端平台的应用 - 大模型采用端云混合架构为用户带来最佳体验，应用场景包括语音交互、自主推荐、视觉相关场景等 [9] 滴水OS的客户和收费 - 滴水OS面向车厂客户和全行业合作伙伴，提供全栈解决方案和商业模式，帮助汽车行业提高研发迭代效率 [10] 全球化业务发展和增长曲线 - 操作系统是全球化技术，公司将开拓全球市场，在16个国家或地区设研发中心，扩充研发资源，吸引优质人才 [10] - 公司将发力第二、三增长曲线，目标是全球化布局，提供领先智能操作系统及端侧智能产品和技术，业务受益于AI产业和端侧智能发展 [11][12]

财务表现 - 2025年一季度实现营收14.69亿元（yoy+24.69%），归母净利润0.93亿元（yoy+2.00%），扣非净利润0.88亿元（yoy+2.48%）[1] - 经营现金流1.22亿元，同比下降25.44%，但仍保持净流入状态[1] - 研发费用2.82亿元（yoy+12.0%），销售费用增加拖累利润增速[1] 产品与技术布局 - 发布三大重磅产品：滴水OS1.0 Evo（端边云协同AI原生架构）、TurboX AI眼镜（2025年底量产）、AMR领域叉车新品及TurboX C8X智能模组[2] - 产品覆盖智能汽车操作系统、XR设备、工业自动化，构建从底层OS到硬件的完整技术生态[2] 战略合作与全球化 - 与现代汽车签署协议并成立联合实验室，推进智能座舱研发[3] - 与ETAS合作开发功能安全与SoC融合方案，与面壁智能合作AI座舱交互，与瑞萨电子推出ZCU虚拟化平台[3] - 创通联达与Consult Red达成合作，加速全球市场拓展[3] 业务展望 - 研发成果转化及市场拓展有望持续改善盈利能力[1] - "操作系统+端侧智能"战略推动智能汽车、机器人、智能终端三大板块发展[3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为5.53、8.03、9.67亿元[3]