五年规划本质分析 - 五年规划被描述为国运级别的豪赌而非求稳策略 [1] - 规划对普通人的财富和命运产生彻底改变的影响 [1] - 视频内容旨在揭示赌局真相及其对社会经济的重塑作用 [1]

核心观点 - PPI同比增速迎来上行拐点 行业供需格局最差的阶段已经过去 [1][3] - "十五五"规划热度提升 小盘与成长风格更受益"五年规划" [1][7] - 人民币资产吸引力持续提升 A股表现或将持续优于离岸市场 [5][6] 焦点锐评 - 8月PPI环比由上月下降0.2%转为持平 同比下降2.9% 降幅比上月收窄0.7个百分点 [3] - 核心CPI同比上涨0.9% 涨幅连续第4个月扩大 [3] - 需求侧环境较差 供给消化仍需要一定时间 预计PPI同比回升进程相对较慢 [3] 权益市场 - 反内卷趋势下中国制造业将份额优势转变为定价权和利润率长期回升 [5] - 流动性改善 资金从债市和储蓄流向股市 政策宽松预期共同推动A股上涨 [6] - "十五五"规划发布后一个月小盘指数平均涨幅达8.6% 成长风格平均涨幅为7.0% [7] - 主要指数表现：万得全A周涨2.12% 深证成指周涨2.65% 创业板指周涨2.10% 科创50周涨5.48% [9] - 港股表现强劲：恒生指数周涨3.82% 恒生科技周涨5.31% [9] 行业研究 - 游戏行业具备"高投入、高风险、高回报、长周期"特点 正从短期产品向长周期项目转型 [12] - AI及机器人行业龙头长期空间更大 预计未来5-10年科技革命在AI+各行各业 [13] - 重点关注三类投资机会：AI硬件和AI应用 反内卷政策受益行业 消费刺激政策受益方向 [14] - 行业涨幅前列：电力设备周涨7.39% 今年以来涨27.36% [15] - 估值偏高行业：通信今年以来涨58.48% 电子今年以来涨32.03% 计算机今年以来涨21.09% [18] 宏观与固收 - 第二批科创债ETF集中发行带来370-420亿元增量资金 可能压低成分券利差 [20] - 债券已显现较好配置价值 长久期债券将进入窄幅震荡、逐步筑底阶段 [21][22] - 9月美联储降息可能性加大 建议关注货币政策放松带来的短端交易机会 [23] 资产配置 - 9月上旬赚钱效应集中在有色、科技、消费方向 题材轮动明显加快 [25] - 建议保持均衡配置为底仓 侧重把握盘中回调的低吸机会 [25] - 推荐关注华夏恒生科技ETF联接A和博时中证红利低波动100ETF联接A [25]

五年规划对民生领域的影响 - 显著提升粮食供应能力 让餐桌上的粮食更多[2] - 大幅改善交通基础设施 让出行更快更便捷[2] - 全面优化医疗资源配置 让跨省就医不再难[2] 五年规划的实施范围 - 覆盖14亿人口规模 实施周期从"一五"延续至"十四五"[2] - 作为长期国家战略 持续推动经济社会发展转型[2] 五年规划的历史沿革 - 自新中国成立后启动实施 已成为制度性安排[2] - 通过接续推进的方式 实现发展目标的连贯性[2]

五年规划中产业结构调整的演变 - 产业结构调整是五年规划的重要组成部分和实现核心目标的关键手段 从"十五"计划到"十三五"规划均设有明确量化指标 如"十一五"和"十二五"规划分别要求提高服务业增加值占比3个和4个百分点 自"十三五"规划起政策重心转向先进制造业发展 "十四五"规划细化了研发经费投入和创新等目标 不再提及服务业占比指标 [3][16] 五年规划侧重点的转变 - 规划侧重点从关注三次产业比例逐步转向重视科技创新与研发投入 "十一五"至"十四五"期间服务业增加值比重指标逐渐淡化 研发费用指标调整为"全社会研发经费投入"指标 城镇化率指标细化为"常住人口城镇化率" "十四五"新增数字经济核心产业目标 体现规划从粗放到精细的转变 [5][28] - 对制造业的要求从重"量"到重"质"转变 增长动能从劳动密集型行业向高新技术产业切换 "十五"与"十一五"规划重视装备制造业和高新技术产业 同时强调劳动密集型行业的比较优势 "十二五"到"十四五"规划对制造业的要求从"改造提升"升级为"制造强国" 2021-2024年间电气机械 计算机通信 燃气 汽车等行业工业增加值平均增速均超过8% [5][44] - 对服务业的侧重从金融地产转向信息技术 第三产业对金融地产的依赖度逐渐下降 信息技术产业发展动能持续增强 "十三五"期间信息传输和技术服务业 租赁和商务服务业的GDP占比分别提高1.3和0.7个百分点 2021-2024年间两大行业的GDP占比再度均提升0.9个百分点 [6][51] "十五五"规划产业结构调整方向 - 科技创新支持力度将延续"十四五"方向 新兴支柱产业涵盖海洋经济 "人工智能+" 商业航天 低空经济 智能网联新能源汽车 智能机器人等领域 2025年4月和7月的政治局会议均对"新兴支柱产业"作出部署 [7][53][55] - 推动供需适配和"反内卷"政策 当前制造业供过于求 PPI已连续34个月同比负增长 破解"内卷"需缓解供需矛盾 通过政策引导 行业自律及金融资源配置推动供给创新升级 地方政府"反内卷"短期中央或清理违规政策 中长期需引导树立正确政绩观 [7][57][66] - 加大服务业发展力度 服务业近年供需恢复乏力 就业修复态势弱于增加值增速 2023年文体娱 教育 卫生行业就业占比较历史趋势分别下降6.0 2.8 1.0个百分点 "十五五"规划或将加大服务业对内对外开放力度 通过优质供给激活服务消费与服务贸易 增强就业结构稳定性 [8][75][85] "十五五"规划前期研究及课题方向 - 中央政治局和国务院集体学习涉及人工智能等科创前沿及服务消费 服务贸易等内容 勾勒出"十五五"产业结构调整部分蓝图 发改委战略规划司2025年课题中科技课题涵盖独角兽企业 人工智能产业化与应用化 产业数字化及智能化等领域 服务业课题涵盖服务贸易竞争力 生产性服务业 生活性服务消费等领域 [4][22][26]

核心观点 - 报告回顾了过往四次"五年规划"行情，总结了重要时间节点的市场表现规律，并对"十五五"规划的投资机会进行展望，指出市场对"五年规划"相关主题的交易主要集中在三个关键阶段，其中《纲要》发布后的一个月期间交易最为显著，平均涨幅达7.02%，小盘和成长风格整体占优，电力设备、计算机、国防军工、美容护理等行业表现突出 [5][65][66] "五年规划"重要时间节点及市场交易规律 - 历次"五年规划"重要时间节点分为：10月召开五中全会审议通过建议并发布公报、10月中下旬或11月初《建议》全文发布、次年3月发布《纲要》 [5][9] - 市场交易集中在三个阶段：博弈"五年规划"建议（五中全会及公报发布前约29个交易日）、《建议》全文发布后一个月（约21个交易日）、《纲要》发布后一个月（约21个交易日） [5][65] - 《纲要》发布后一个月交易最为显著，过往四次中有3次交易相关主题，平均交易时长21个交易日，平均涨幅7.02% [5][65] - 《纲要》与《建议》内容可能不完全一致，如"十三五"新增供给侧改革，"十四五"新增"碳中和"目标，超预期表述带动新交易机会 [5] 行业表现特征 - 电力设备、计算机、国防军工、美容护理行业在交易"五年规划"主题时期表现相对较好 [5][66] - 博弈期间：电力设备绝对收益18.8%、相对收益9.7%，汽车绝对收益15.6%、相对收益6.4%，计算机绝对收益14.0%、相对收益4.9% [23][66] - 《建议》全文发布后一个月：通信绝对收益7.8%、相对收益5.4%，电子绝对收益7.7%、相对收益5.3%，医药生物绝对收益6.4%、相对收益4.0% [45][66] - 《纲要》发布后一个月：美容护理绝对收益14.8%、相对收益7.8%，国防军工绝对收益10.2%、相对收益3.2%，电力设备绝对收益9.7%、相对收益2.6% [62][66] 风格表现特征 - 小盘与成长风格在整个交易时期内相对占优 [5][67] - 博弈期间和《建议》全文发布后一个月，小盘与成长风格显著占优；《纲要》发布后一个月，小盘表现较好，消费与成长风格并行 [5][67] - 具体数据：博弈期间成长风格绝对收益11.6%、相对收益4.79%；《建议》发布后成长风格绝对收益4.9%、相对收益2.5%；《纲要》发布后消费风格绝对收益7.2%、相对收益0.1%，成长风格绝对收益7.0%、相对收益0.0% [67] 历史行情复盘 - 博弈期间：2005年和2010年未集中博弈相关主题，2015年和2020年显著博弈，计算机（2015年29.2%）和电力设备（2020年16.0%）领涨 [16][21][22] - 《建议》全文发布后："十一五"和"十二五"时期交易相关主题，"十三五"时期显著交易（TMT行业领涨），"十四五"时期未交易 [35][38][42][44] - 《纲要》发布后："十一五"、"十三五"、"十四五"时期显著交易相关主题，"十二五"时期未交易 [51][56][61] "十五五"规划投资机会展望 - 政策重心逐步向科技创新和安全倾斜，预计延续高质量发展主题，聚焦人工智能+、反内卷受益领域（光伏、锂电、新能源车）、消费（服务消费、生育、养老）等 [68][69] - 2025年政策已释放部分信号，如《提振消费专项行动方案》、《人工智能+行动意见》、反内卷整治、个人消费贷款贴息等，为"十五五"部署铺垫 [69] - 重点领域包括：双碳指标体系、新质生产力培育、区域协调、产业链自主可控、国际经贸合作、资源保障、新型城镇化等 [68]

五年规划制度框架 - 国家发展规划采用"三级四类"体系，包括国家、省、市县三级规划层级，以及国家发展规划、国土空间规划、专项规划、区域规划四类规划类型[1] - 国家发展规划发挥战略导向作用，国土空间规划提供基础支撑，专项规划在"条"上细化，区域规划在"块"上深化[1] - 财政、货币、产业等政策工具需与国家发展规划部署要求相统一，地方规划需贯彻国家部署并体现特色优势[2] 规划历史演进 - 从1953年"一五"计划开始连续实施七十余年，战略目标始终为建设社会主义现代化国家[3] - "六五"时期起更名为"国民经济和社会发展计划"，"十一五"起改称"规划"，定位更加科学[6] - 新时代完成"十二五""十三五"推动全面建成小康社会，"十四五"推动现代化建设新征程开局[5] 规划实施机制 - 量化指标分为预期性和约束性两类，预期性指标依靠市场机制，约束性指标通过公共资源配置实现[7] - 坚持"两点论"和"重点论"统一，既全面规划又突出重点，通过准确把握社会主要矛盾变化实现精准施策[6] - 充分发挥集中力量办大事制度优势，强化全国一盘棋系统观念，攻坚突破重点难点问题[6] 民生导向特征 - "十四五"规划民生福祉类指标占比超过1/3，102项重大工程中包含28项民生工程[9] - "十五五"规划将牢牢把握共同富裕本质要求，坚持尽力而为量力而行办好民生实事[10] - 通过网络征求意见活动收集网民建言311.3万条，体现顶层设计与问计于民相结合[10] 市场与政府协同 - 采用"规划森林，让树木自由生长"模式，有效市场与有为政府相互配合[7] - 预期性指标和产业发展任务注重发挥市场作用，政府创造政策体制法治环境[7] - 约束性指标和公共服务任务通过公共资源配置和社会资源调控实现目标[7]

五年规划制度体系 - 国家发展规划由党中央提出建议、国务院编制纲要、全国人大批准实施[1] - 规划体系采用"三级四类"结构：国家/省/市县三级，国家发展规划/国土空间规划/专项规划/区域规划四类[1] - 国家发展规划发挥战略导向作用，国土空间规划提供基础保障，专项规划和区域规划分别从条块维度细化支撑[1] 规划实施机制 - 财政货币产业等政策工具需与国家发展规划部署保持统一[2] - 各地方既要贯彻国家部署又要体现特色优势[2] - 量化指标分为预期性和约束性两类：预期性指标依靠市场机制实现，约束性指标通过公共资源配置实现[7] 历史演进与目标延续 - 从1953年"一五"计划持续实施至即将收官的"十四五"规划[3] - "六五"时期起更名为"国民经济和社会发展计划"，"十一五"起正式改称"规划"[6] - 所有规划均围绕社会主义现代化建设战略目标展开[3][6] 民生导向特点 - "十四五"规划中民生福祉类指标占比超过三分之一[9] - 规划包含102项重大工程，其中28项涉及教育提质扩容、健康保障和"一老一小"民生工程[9] - "十五五"规划编制期间通过网络渠道收集民众建言达311.3万条[10] 方法论特征 - 采用"两点论"与"重点论"相结合：既全面规划又突出重点[6] - 注重巩固优势、突破瓶颈、补强短板、提高效益[6] - 强调跨领域目标衔接、任务集成和项目匹配[6]

行业与公司 * 行业研究框架培训聚焦于A股市场及基础化工板块 涉及科技赛道如人工智能和创新药 以及新能源产业[1][13][27] * 公司案例包括万华化学(聚氨酯高壁垒 管理层优秀) 湖北宜化 联创股份 吉林碳谷(新能源产业趋势催生) 正丹股份(供给端收缩) 大文股份和华西股份(偏主题性行情)[12][14][15] 核心观点与论据 A股市场特点与投资策略 * 股价反映预期而非当下价值 投资久期与业绩兑现久期错配 需寻找相对匹配方向如AI材料产业链[4] * 顺势而为重仓并关注结构 不同赛道有不同要求 周期赛道需判断供需拐点 科技赛道需把握产业趋势[1][4][5] * 选择公司考虑"三好公司"标准(好行业 好公司 好价格) 并重视管理层重要性[1][9] * 相信常识具有重要力量 坚持常识能带来稳定回报[10] 基础化工板块投资框架 * 投资需综合考虑宏观经济 流动性 基本面和估值 关注宏观经济向上 流动性宽松 基本面底部向上和估值底部等条件[1][11] * 经济繁荣阶段后化工股取得明显超额收益 例如2007年1月1日至2008年3月1日基础化工板块显著超额收益[17] * 前瞻性判断行业拐点需分析前站指标 包括流动性(M1减PPI领先沪深300指数2到6个月) 估值(PB分位数跌破10%接近底部) 股债收益比(触及两倍标准差时性价比高) 市场情绪(换手率触及一倍标准差下行空间有限)[16][18][19][20] * 油价上涨对子行业影响不同 替代逻辑强的煤化工和氮肥表现较好 聚氨酯因格局集中和价格传导能力强表现出色 改性塑料和合成树脂表现不佳[36] * 化纤和聚氨酯价格弹性较大 塑料制品价格变动较小 需关注油价变动对化工品价差的影响[37] 历史复盘与规律总结 * 大牛市发生在宏观经济持续向好阶段 如2005-2007年基本面牛市 大产业趋势如2012-2015年TMT浪潮和2019-2021年新能源趋势推动市场上涨[13] * 基础化工阶段性牛股成功原因包括需求端快速增长(如新能源产业)和供给端收缩(如海外产能关停)[14] * 五年规划引导市场预期和产业趋势 基本步骤分为基本思路研究 纲要和纲要草案三个阶段[21][23] 五年规划政策影响 * 十一五规划关注扩大内需和优化产业结构 食品饮料 房地产和商贸零售表现较好 电子信息制造业和生物产业等方向突出 电力设备 医药生物和机械设备五年维度表现优异[24] * 十二五规划强调科技创新和战略新兴产业 节能环保 新一代信息技术 生物等行业 传媒 环保 通信等行业当年表现优异 五年维度传媒 环保和计算机行业突出[25] * 十三五规划推进供给侧改革("三去一降一补") 煤炭和钢铁行业表现突出 政策执行效果需关注[26] * 十四五规划强调创新与高质量发展 新能源相关领域走出大产业趋势 未来行情可能类似2020-2021年新能源行情[27] * 制造业演变:十一五突破核心技术 十二五优化结构淘汰落后产能 十三五聚焦高端装备 十四五强调自主可控[28] * 新兴产业侧重变化:十二五节能环保首位 十三十五新能源汽车第二位 十四十五生物技术主导[29] * 供给侧改革显著影响钢铁和煤炭行业 政策2015年11月首次提出 2016年中期行情起点[30] 新兴产业景气度判断 * 判断景气度高点关注下游装车量(电池装车量同比增速拐点) 板块营收(营收同比增速高点) 龙头企业产能利用率(如宁德时代利润见到高点)[2][32] * 评估估值水平参考历史数据 新能源下游企业如比亚迪和宁德时代估值较高 上游如先导智能较低 AI PCB龙头两年后PE估值远低于先导智能历史最高40多倍[33] * 前瞻性指标包括政策因素(如欧盟2019年4月17日政策) 龙头企业经营情况(如特斯拉2019年10月开始盈利 2020年一季度利润同比转正)[31] * 判断底部拐点跟踪核心劳动因素和政策变化 顶部拐点关注下游需求数据(如新能源装机数据同比见顶回落) 龙头企业产能利用率 板块营收同比[35] 其他重要内容 * 复盘核心目的通过历史了解行业和市场核心驱动因素 加速知识积淀应对未来 并非复制过去[3] * 投资者应找到适合自己赛道并在能力圈内深耕产业趋势 提高获得收益概率[6] * 研究框架培训核心目的构建适合团队的研究框架和投资体系 提供前瞻性投资建议[7] * 研究与投资在短周期内未必直接相关 长周期内研究关键点直接影响投资[8] * 当前人工智能和创新药等领域具备足够大产业趋势和良好基本面 正在拉动整个市场逐步向上[13] * 大化工板块在估值见底 流动性宽松以及宏观经济向上背景下表现较好 目前估值已处于底部区域[38] * 政策端对周期性行业影响重大 需关注五年规划中可能导致供需两端重大变化的政策方向[39]

五年规划的作用机理 - 通过中长期工作的阶段性安排实现发展步骤的循序渐进 五年周期介于短期和长期之间 既适合宏观经济治理需求 也符合政策工程实施的时间连续性要求 同时便于根据新形势进行规划调整[3] - 通过规划理念更新实现发展路径优化 规划编制过程创新应用马克思主义政治经济学和中国特色治理理论 并吸收全球经济社会理论创新成果 从"一五"到"十四五" 规划理念持续演进 如"十三五"提出的新发展理念与当前发展需要紧密融合[4][5] - 通过指标体系构建实现目标导向指引 规划指标分为预期性和约束性两类 其中约束性指标强化政府责任 如"十一五"规划中主要污染物排放总量指标要求减少10% 通过分解落实到各省区市并严格跟踪考核 有力扭转污染加剧状况[6] 战略指引与任务部署 - 通过发展任务的结构性安排实现对各领域战略指导 近几个五年规划在任务结构上均有重大创新 "十二五"增加民生和社会治理板块 "十三五"将创新作为第一任务 "十四五"新增国内市场 数字化 乡村振兴等板块 任务结构采取条状形式但暗含新发展理念的块状顺序[7] - 通过重大举措谋划引导资源配置 规划任务部分的每条举措都是未来五年领域发展的重点 特别注重全要素生产率作用 在经济结构转型升级任务中蕴含依靠科技进步提高生产效率的意图 规划还持续关注人力资本提升 通过教育 科技 人才等板块打造强大人才队伍[8][9] 规划实施与落地机制 - 通过重大工程推进实现规划有效落地 采用正文加专栏形式 正文阐述发展方向 专栏列出重大工程和政策 "十三五"规划有165项 "十四五"规划有102项重大工程项目 均建立专门机制进行动态跟踪督导 并对中央预算内投资和地方政府专项债券予以重点保障[10] - 通过规划体系传导实现上下步调一致 建立以国家发展规划为统领 空间规划为基础 专项规划和区域规划为支撑的"三级四类"规划体系 横向通过专项规划细化领域部署 空间规划落地重大布局 区域规划协调跨区域任务 纵向通过指导地方规划编制督促国家任务落实[12] 民主参与与意见征集 - 通过建言献策实现集思广益 规划编制过程坚持顶层设计与问计于民相结合 "十一五"规划收到上万条意见建议 "十四五"规划编制过程中通过互联网向全社会征求意见 累计收到超过101.8万条建言 重点关注民生保障 社会治理 经济发展等领域 同时还在党内一定范围征求意见并听取党外人士建议[11]

五年规划制度特征 - 五年规划是党治国理政的重要方式 体现中国特色社会主义制度显著优势 通过中长期规划指导经济社会发展实践 [1] - 规划编制实施体现党的战略定力和领导核心作用 实现发展连续性与稳定性高度统一 避免政策反复或不确定性 [2] - 规划聚焦不同历史阶段发展目标和重点任务 科学设定并落实阶段性特征和要求 确保与社会主义现代化建设整体目标一致 [5] 规划编制方法论 - 规划编制坚持人民立场与科学决策相结合 以人民为中心作为出发点和落脚点 顺应人民意愿和所思所盼 [3] - 采用顶层设计与问计于民相统一方式 通过广泛调研、意见征集和科学论证 吸收社会期盼群众智慧专家意见基层经验 [3] - 要求各地区坚持实事求是原则 立足本地实际提高规划执行力和落实力 注重系统谋划重点突破协调推进 [5] 当前规划阶段重点 - 2025年是十四五规划收官之年 需深入总结规划指导经济社会发展实践经验 推进强国建设和民族复兴行稳致远 [1] - 处于十四五收官和布局十五五规划关键节点 需做好十四五收官评估并科学前瞻编制十五五规划 [6] - 必须紧紧围绕基本实现社会主义现代化宏伟目标 分领域合理确定目标任务和思路举措 突破发展瓶颈制约和堵点难点 [5] 规划制度发展方向 - 需坚持和完善运用中长期规划指导经济社会发展方式 强化战略思维保持历史耐心发扬奋斗精神 [6] - 坚持以党的创新理论为指导 把握中国式现代化中国特色本质要求和重大原则 确保规划与党中央决策部署高度一致 [6] - 将党的政治优势制度优势转化为国家治理效能和发展动能 确保决策部署落地生根开花结果 [6]