全球货币政策分化格局 - 2025年岁末全球金融市场出现“超级央行周”，主要经济体货币政策呈现明显分化，标志着世界经济告别“齐步走”时代，迈入“高波动、低协同”的多速并行新阶段 [1][4] 主要经济体政策动向 - **美国**：美联储在12月完成年内第三次降息，将联邦基金利率目标区间下调至3.5%-3.75%，全年累计降息75个基点，决策背景是美国GDP首破30万亿美元、增速维持2.0% [5] - **英国**：英国央行在12月18日将基准利率下调25个基点至3.75%，年内累计降息100个基点，降息是为应对通胀回落、经济疲软及纾解内需压力 [5] - **俄罗斯**：俄罗斯央行在12月19日将基准利率下调50个基点至16%，这是自6月21%的历史峰值开启降息周期后的第五次连续调整，半年内基准利率累计降幅达500个基点 [6] - **日本**：日本央行在12月19日逆势加息25个基点至0.75%，创下1995年以来最高水平，此举终结了日本持续近30年的超宽松货币政策时代 [7] - **欧盟**：欧洲央行在12月18日连续第四次维持欧元区三大关键利率不变，正式从降息周期转入观察期，2025年欧盟GDP预计增长1.4% [10] 政策决策背景与考量 - **美国**：面临核心通胀粘性未完全消退、劳动力市场降温与薪资增长放缓等问题 [5] - **英国**：当前通胀率为3.2%虽高于2%目标但持续回落，服务业通胀与薪资增长同步放缓 [5] - **俄罗斯**：预计通胀率将回落至5.7%-5.8%，但企业端贷款违约率升至两年来新高，面临融资成本高企与经营收缩的双重困境 [6] - **日本**：面临物价涨幅持续高于工资增速导致民众实际购买力萎缩，以及日元兑美元汇率一度跌破160关口加剧输入性通胀压力的困境 [7] - **欧盟**：通胀已得到有效控制，11月欧元区消费者通胀年率稳定在2.1%，接近欧洲央行的中期目标水平 [11] 日本加息的潜在风险 - 日本政府债务规模已达GDP的229%，利息支出压力将随利率上行而陡增 [7] - 高利率环境将直接冲击负债沉重的中小企业及普通家庭 [7] - 尽管加息，日本仍难以扭转日元贬值颓势 [7] 全球资本流动新趋势 - 全球资本流动从过去的“追高息”逐步转向“稳预期” [14] - 在美持续降息背景下，受美股处于高位及日本地缘争议影响，海外投资者对日投资显著放缓 [14] - 欧元区“按兵不动”在美英转向宽松背景下形成实际利差优势，吸引部分避险资金流入 [14] - 美英降息使得部分资金从债市转向权益资产与新兴市场，客观上缓解了发达经济体资本外流压力 [14] 对全球贸易格局的影响 - 美元降息预期驱动下美元指数走弱，有利于以美元结算的出口型企业，如中国、东盟等经济体对美出口 [17] - 日元因加息走强，对依赖海外市场的日本出口企业形成利空效应 [17] - 资本流入可在一定程度上缓解新兴市场融资压力，促进其产业发展和对外贸易 [17] 加剧全球经济不确定性 - **美国**：美联储最新点阵图显示2026年仅规划25个基点降息空间，若就业市场持续恶化可能迫使美联储加速降息，增加美国经济“软着陆”难度 [18] - **日本**：货币政策正常化与经济增长矛盾日益突出，债务风险已成为制约复苏的核心掣肘 [18] - **欧盟**：1.4%的GDP预期增速远低于全球3.0%的平均水平，暴露出结构性竞争力衰退的问题 [18] - **俄罗斯**：在制裁环境下实现1%经济增速，但高利率环境对增长的抑制效应将逐步显现 [18] 未来经济展望 - IMF、高盛等机构预测，2026年全球GDP增速将在2.8%-3.1%区间温和运行 [20] - “发达经济体低速徘徊、新兴市场领跑增长”的分化格局将进一步加剧 [20] - 由利率分化引发的金融波动、贸易摩擦和增长不均，将成为全球经济的新常态 [20]

股市表现 - 周五主要股指小幅下跌 标普500指数下跌0.03% 道琼斯工业指数下跌0.04% 纳斯达克100指数下跌0.05% 相关期货合约亦收跌[1] - 标普500指数盘中创历史新高后回落 但本周仍录得显著上涨 标普500指数本周上涨1.4% 纳斯达克100指数本周上涨1.2%[2] 市场驱动因素 - 美国国债收益率下降为股市提供支撑 周五10年期国债收益率下降0.6个基点[3] - 市场对美联储降息的预期小幅升温 联邦公开市场委员会会议降息概率从周二的13%回升至20%[3] - 强劲的经济数据提振市场信心 美国第三季度实际国内生产总值年化季率增长4.3% 远超市场预期的3.3%[3] 大宗商品市场 - 贵金属价格创历史新高 受美元走弱和地缘政治担忧推动 黄金、白银和铂金周五均创下历史新高[4] 地缘政治与能源 - 美国在尼日利亚发动空袭 周四美国与尼日利亚政府合作 对尼日利亚的伊斯兰国目标发动打击 尼日利亚是石油输出国组织成员国[5] - 美国对委内瑞拉实施石油封锁 美国海岸警卫队迫使受制裁的油轮Bella 1远离委内瑞拉并驶入大西洋 这是特朗普总统对与委内瑞拉有关联的受制裁油轮封锁行动的一部分[6] 国际局势 - 乌克兰和平协议或有进展 乌克兰总统泽连斯基表示 他预计周日将在佛罗里达与特朗普总统会面 并表示一项20点和平计划已准备90% 但需与特朗普会面并征询俄罗斯和欧洲的意见 俄罗斯方面称该计划未能解答许多问题[7]

黄金市场表现 - 现货黄金价格本周再创历史新高 收盘略低于每盎司4550美元 较周日晚开盘价上涨超过200美元每盎司 [3][9] - 尽管美国第三季度GDP数据远超预期 但贵金属在数据发布后仍大幅上涨 黄金突破每盎司4475美元 白银现货价格交易于每盎司70美元上方 [6][9] 宏观经济数据 - 美国2025年第三季度GDP第二次预估数据为环比增长4.3% 远超市场预期的3.3% [4] - 强劲的GDP数据本应提振风险资产并强化美元 但市场反应却相反 [5] 市场情绪与驱动因素 - 市场对本周GDP的总体数据持怀疑态度 部分原因是近期就业数据持续显示劳动力市场至多温和 [7] - 市场对明年货币政策的预估仍包含至少两次降息 并未因本周数据而转向鹰派 [8] - 地缘政治紧张局势升级 叠加年末流动性稀薄 维持了避险需求的高位 [9]

日本央行政策立场与通胀目标 - 日本央行行长植田和男表示，日本整体通胀率正稳步朝着央行设定的2%目标迈进 [1] - 植田和男重申，日本央行将继续根据经济和物价的改善情况提高利率 [1] - 植田和男指出，调整货币支持力度将使日本央行能够顺利实现2%的通胀目标，并实现长期经济增长 [1] 劳动力市场与工资物价联动机制 - 日本劳动力市场状况保持紧张，对工资水平形成上行压力，因劳动年龄人口减少等结构性变化不可逆转 [1] - 观察到日本企业正在将生产成本转嫁到食品及其他商品和服务的价格上 [1] - 日本正在形成一种工资和物价同步上涨的机制，在劳动力市场趋紧的情况下，企业在工资和定价行为上发生了显著变化 [1] 经济前景与政策支持 - 除非日本经济遭受重大负面冲击，否则劳动力市场状况仍将坚挺 [1] - 围绕美国经济和关税影响的不确定性依然存在，但正在减弱 [1] - 日本首相高市早苗称，日本旨在通过推动工资、消费和企业利润的良性循环，实现财政可持续性 [1] - 日本政府目标是降低债务占GDP比率，赢得市场信任，并已决定推出针对资本支出的税收优惠，以帮助构建关键供应链 [1]

韩国央行货币政策立场 - 韩国央行表示将依据对未来数据的全面评估来决定明年是否及何时进一步降息 [1] - 韩国央行在11月的政策会议上连续第4次维持利率不变并暗示当前降息周期可能接近尾声 [1] - 汇率走弱压缩了韩国央行进一步实施宽松货币政策的空间 [1] 韩国央行市场操作与会议安排 - 鉴于国内外汇市场高度谨慎韩国央行将加强市场监测并积极实施稳定措施 [1] - 韩国央行的下一次政策会议定于明年1月举行 [1]

加元兑美元近期汇率表现 - 加元兑美元汇率近期小幅上行 周三美元兑加元汇率交投于1.3675附近 徘徊在7月25日以来低位 [1] - 假期模式下市场交投清淡 美元维持坚挺 已公布的经济数据对汇率走势影响有限 [1] 加美两国经济数据表现 - 加拿大10月国内生产总值环比收缩0.3% 符合市场预期 扭转了上月0.2%的增长 [3] - 美国第三季度GDP初步预估年化增长率为4.3% 高于此前3.8%的预估及3.3%的市场预期 [3] - 两国经济数据表现分化 但未对美元兑加元汇率形成显著方向性指引 [3] 加拿大央行货币政策 - 加拿大央行12月会议维持基准利率2.25%不变 市场普遍解读为其降息周期终结 [3] - 加拿大央行今年累计降息100个基点 [3] - 最新会议记录显示 理事会成员承认经济环境不确定性高 已讨论后续利率调整方向 虽一致认可当前利率水平基本合适 但后续调整的时机与方向仍存不确定性 [3] - 基准情景显示 该行或在明年多数时间维持当前利率 2026年下半年存在加息可能 [3] 美联储货币政策 - 美联储利率调整路径更为平缓 今年美联储已累计降息75个基点 [3] - 市场预期美联储明年或进一步宽松 但政策制定者内部存在分歧 分歧源于对通胀及劳动力市场状况的判断不同 [3] - 市场普遍预期美联储1月维持利率稳定 据CME FedWatch工具显示 当月降息概率仅13% 同时预计今年晚些时候或有两次降息 [3] 汇率核心驱动与前景展望 - 加元汇率的核心支撑源于加拿大央行与美联储的利率调整节奏差异 [3] - 两大央行利率调整节奏差异持续支撑加元汇率 [4] - 短期市场交投清淡背景下 美元兑加元汇率或维持当前低位波动 [4] - 中长期来看 两大央行政策动向及经济数据变化将持续主导汇率走势 需重点关注其政策信号及核心经济指标变动 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对PTA持低位偏多思路，对白银不宜过分看多需注意止盈和盈利保护，对铁矿石短期震荡对待，对焦煤关注下游补库节奏，对螺纹钢预计短期窄幅震荡运行，对生猪短期反弹后偏弱调整，对棕榈油短期震荡偏强，对豆粕主力M05合约预计短期内区间运行，对铜需警惕价格波动，对原油短期观望为佳，对天然橡胶预计震荡运行，对黄金不宜过分看多中期或高位震荡，对长期国债短期保持震荡思维[1][3][4][5][6][7][8][9][10] 根据相关目录分别总结 PTA - 聚酯市场整体库存集中在14 - 24天，涤纶长丝市场交投冷清产销下滑，聚酯平均产销34.7% [1] - 近端检修多，12月去库，PTA供应未回归，1月无累库压力，中长期产能投放周期结束加工费预计改善，明年二季度PX检修多，远端预期好 [1] 白银 - 美国12月20日当周首次申请失业救济人数降至21.4万人，劳动力市场无明显压力 [1] - 就业市场好美股上涨风险偏好提升利多白银，但上涨动力不足，短期见顶概率增加 [1] 铁矿石 - 12月15 - 21日全球铁矿石发运总量3464.5万吨环比减128.0万吨，澳洲巴西发运总量2814.7万吨环比减150.8万吨 [3] - 海外发运和国内到港量处高位，港口库存攀升，供应偏强；需求端淡季终端需求弱，铁水产量走低，钢厂消化库存，短期供强需弱 [3] 焦煤 - 314家独立洗煤厂样本产能利用率36.3%环比减1.4%，精煤日产26.6万吨环比减0.7万吨，精煤库存329.0万吨环比增1.7万吨 [3] - 供应端压力阶段性释放，下游冬储补库和反内卷预期扰动使市场情绪转强，主力合约低位反弹 [3] 螺纹钢 - 12月24日国内钢材市场震荡，唐山迁安普方坯出厂含税稳报2950元/吨，1家钢厂下调建筑钢材价格20元/吨，全国31个主要城市20mm三级抗震螺纹钢均价3327元/吨较上日跌2元/吨 [4] - 淡季需求疲弱，钢厂产量低位，供需弱平衡，库存压力不大，钢厂出厂价稳，原燃料价格窄幅波动，成本有支撑，短期钢价窄幅震荡 [4] 生猪 - 12月24日全国农产品批发市场猪肉平均价格17.35元/公斤比前一日降1.0%，鸡蛋7.43元/公斤比前一日降0.7% [4] - 昨日猪价偏强调整，近期规模企业出栏正常，市场看涨情绪增加，少量二育进场支撑价格反弹，但终端接受度一般，供应宽松难持续走高 [4] 棕榈油 - 12月24日MPOA公布马来西亚12月1 - 20日毛棕榈油产量较上月同期下降7.44%，与SPPOMA数据吻合 [5] - 产量下降符合预期支撑盘面，有效突破8500元/吨阻力位，短期价格震荡偏强 [5] 豆粕 - 12月24日国内豆粕现货市场价格弱稳伴跌，天津3080元/吨持稳，山东3040元/吨持稳，江苏3010元/吨跌10元/吨，广东3020元/吨跌10元/吨 [6] - 现货价格底部支撑明显，沿海围绕3000 - 3050元/吨波动，主力M05合约受供需宽松预期压制，预计短期内2700 - 2790元/吨区间运行，M01合约走期现回归逻辑 [6] 铜 - 24日上海市场1电解铜现货成交价格94830元/吨较上一交易日涨1280元/吨，市场主流报价贴水幅度较上一交易日下跌 [7] - 全球库存失衡和宏观因素助推铜价突破新高，但下游采购需求被压制，年末持货商低价甩货，现货贴水扩大，有价无市，上涨缺乏需求支撑 [7] 原油 - 今年9 - 12月欧盟从美国进口石油和液化天然气总额296亿美元较前四个月减少7%，按目前进口额仅为2026 - 2028年目标年均金额三分之一 [8] - 巴克莱预计2026年上半年石油供应充足，四季度过剩量缩减，供应中断可能加剧市场紧张，目前关注地缘局势对委内瑞拉石油出口影响 [8] 天然橡胶 - 泰国原料胶水价格55.2泰铢/公斤降0.9%，杯胶价格50.8泰铢/公斤持平，海南胶水制全乳和制浓乳胶价格14900元/吨涨0.68%，海南产量减少 [9] - 中国天然橡胶社会库存118.2万吨环比增3万吨增幅2.5%，深色胶库存增3.4%，浅色胶库存增1% [9] - 国内产区过渡至停割季，供应端弹性减弱，青岛库存累库幅度环比扩大，汽车增速下降，轮胎出货放缓，成品库存上升，产能利用率走低，预计市场震荡运行 [9] 黄金 - CME“美联储观察”显示美联储2026年1月降息25个基点概率15.5%，维持不变概率84.5%，到3月累计降息25个基点概率42.2%，维持不变概率51.8%，累计降息50个基点概率6% [9] - 美联储2026年预计有限幅度降息，本轮已累计降息175个基点，除非劳动力市场恶化否则进一步降息空间有限，黄金不宜过分看多，中期或高位震荡 [10] 长期国债 - 央行货币政策委员会召开第四季度例会，建议发挥政策集成效应，综合运用工具调控货币政策，促进社会综合融资成本低位运行 [10] - 后续货币政策宽松时间点值得关注，财政发力和货币宽松预期交织，债市主逻辑不明显，短期不应看空，保持震荡思维 [10]

市场表现与指数动态 - 周三美股主要指数小幅收高 标普500指数上涨+0.32% 道琼斯工业平均指数上涨+0.60% 纳斯达克100指数上涨+0.27% [1] - 标普500指数在周三小幅攀升至历史新高 [1] - 季节性因素对股市构成利好 自1928年以来 标普500指数在12月最后两周有75%的时间上涨 平均涨幅为1.3% [6] 宏观经济数据与市场影响 - 美国第三季度实际GDP年化季率增长+4.3% 远高于市场预期的+3.3% 增强了市场对美国经济前景的信心 [3] - 美国12月谘商会消费者信心指数下降-3.8点至89.1 低于市场预期的91.0 显示消费者信心走弱 [3] - 美国截至12月20日当周初请失业金人数减少-10,000人至214,000人 低于预期的224,000人 显示劳动力市场强于预期 [4] - 同期续请失业金人数增加+38,000人至192.3万人 高于预期的190.0万人 显示劳动力市场弱于预期 [4] - 周三10年期美国国债收益率下降-2.9个基点 为股市提供了支撑 [2] 全球央行政策与市场预期 - 中国央行在季度货币政策会议后发表谨慎声明 表示将专注于长期稳定 并暗示不会通过突然降息来解决房地产市场疲软、内需不足及中美贸易战等问题 [5] - 市场预计美联储在1月27-28日FOMC会议上降息-25个基点的概率为16% [6] 全球其他市场表现 - 周三海外股市涨跌互现 欧洲斯托克50指数下跌-0.05% 中国上证综合指数连续第六个交易日上涨 涨幅为+0.53% 日本日经225指数下跌-0.14% [6]

当前存款证市场概况 - 存款证利率普遍呈下降趋势 但当前仍有机会锁定高于4%的竞争性收益率[1] - 目前最佳短期存款证利率约为4%至4.5%年化收益率 其中高盛马库斯提供的一年期存款证利率为4%年化收益率[2] - 尽管利率从峰值稳步下降 但按历史标准衡量 存款证利率仍处于高位[6] 存款证利率历史走势 - 21世纪初存款证利率相对较高 但随经济放缓和美联储降息而下降 2009年一年期存款证平均利率约为1%年化收益率 五年期低于2%年化收益率[2] - 2010年代利率持续走低 2013年六个月期存款证平均利率降至约0.1%年化收益率 五年期平均为0.8%年化收益率[3] - 2015年至2018年美联储逐步加息 存款证利率略有改善 但2020年新冠疫情导致紧急降息 利率再创新低[4] - 疫情后通胀失控 美联储在2022年3月至2023年7月间加息11次 推动存款证等储蓄产品收益率上升[5] - 2024年9月美联储开始降息 2025年已宣布第三次降息 导致存款证利率从峰值下降[6] 当前收益率曲线特征 - 传统上长期存款证利率高于短期 因银行需补偿资金锁定期更长的风险[6] - 当前模式发生变化 最高平均存款证利率出现在12个月期限 表明收益率曲线趋于平坦或倒挂 这通常发生在经济不确定或投资者预期未来利率下降时[7] 选择存款证的考量因素 - 需根据资金使用计划选择期限 提前支取可能产生罚金 常见期限从数月到数年不等[8] - 金融机构类型影响利率 在线银行因运营成本较低通常提供比传统实体银行更高的利率 但需确认其受联邦存款保险公司或国家信用合作社管理局保障[8] - 除利率外 需关注到期日、支取罚金及最低存款要求等条款[8] - 存款证提供安全固定回报 但可能无法跑赢通胀 尤其在长期投资中需考虑此因素[8]

加拿大央行12月利率决议会议纪要核心观点 - 加拿大央行管委会在12月10日利率决议前一致认为，难以预测下一步利率举措将是加息还是降息 [1] - 委员会一致同意将政策利率维持在2.25%的水平 [1] - 央行表示已做好准备，必要时将再次采取行动，无论是为了抑制物价上涨还是提振疲弱经济 [1] 利率决策依据与考量 - 利率决策委员会由七名成员组成 [1] - 委员会得出结论，难以预测未来利率方向的两个重要原因在于美国贸易政策难以预测，以及近期经济数据波动剧烈 [1] - 委员们认为在当前经济前景基本符合预期的情况下，2.25%的利率水平适合将通胀率维持在央行2%的目标附近 [1]