中美经贸磋商成果 - 中美双方在吉隆坡经贸磋商中达成共识，核心成果包括扩大农产品贸易 [1] - 美国大豆种植者对达成共识表示欣慰，并期待中国采购企业恢复业务 [2] 中美关税政策演变 - 2025年3月10日，中方作为对美加征关税的回应，对大豆、猪肉等产品加征10%关税 [3] - 2025年4月4日，中方对原产于美国的所有进口商品加征34%关税 [6] - 2025年4月8日，中美双方相互将“对等关税”税率从34%提高至84% [8] - 经过加征，中国对美国大豆的进口关税率从3%提高至97% [11] 关税政策的后续调整 - 2025年5月，中美达成共识，美国暂停24%的关税（90天内生效）并取消部分行政令加征的关税，中国同步暂停24%的关税并取消部分非关税限制 [11] 美国大豆出口现状与影响 - 尽管5月达成共识，但自5月以来中国未再购买美国大豆，导致美国大豆出口未见起色 [11] - 中国是美国大豆的重要市场，2024年中国进口约1.05亿吨大豆，其中2213万吨来自美国，而美国第二大市场墨西哥的采购量不到600万吨 [13] - 2024年美国出口大豆总价值约245亿美元，其中中国订单价值超过125亿美元 [17] 美国大豆产业面临的压力 - 大豆滞销导致美国大豆库存高企，截至2025年6月1日，美国大豆库存总量为10.08亿蒲式耳，高于市场预期的9.8亿蒲式耳，较去年同期增长3.9% [13] - 库存压力导致2025年10月15日美国伊利诺伊州一座装有约816吨大豆的仓库发生崩塌 [13] - 美国大豆协会指出，关税负担和销量锐减使农民承受巨大财务压力，几乎没有盈利空间 [15] - 美国大豆协会已致信政府，呼吁调整政策并尽快与中国达成新的贸易协议 [15] 未来贸易安排的不确定性 - 中方尚未披露扩大农产品贸易的具体措施安排 [17] - 尚不清楚农产品贸易是否需要重新谈判，以及中国是否会恢复大规模进口其他美国农产品 [17]

美加贸易争端事件概述 - 加拿大总理就安大略省播出的反关税广告向美国总统致歉 [1] - 广告在美国多家电视台播出 时长约1分钟 使用美国前总统里根批评高关税的演讲片段 [2] - 美国总统因此广告批评加拿大并宣布中止与加拿大的贸易谈判 [3] - 美国总统威胁对进口自加拿大的商品在现有关税基础上再加征10%关税 [3] - 安大略省于10月27日撤下该广告 [4] 现行美国对加关税政策 - 美国是加拿大最大的贸易伙伴 [4] - 美国政府对现有自贸协定未涵盖的所有加拿大商品征收35%的关税 [4] - 美国对从加拿大进口的钢铁和铝征收50%的关税 [4] - 美国对从加拿大进口的汽车征收25%的关税 [4]

加拿大央行货币政策 - 加拿大银行决定将政策利率下调25个基点至2.25% [1] - 降息决策基于经济持续疲软以及通胀率预计将维持在2%目标附近 [1] - 加拿大9月份消费者价格指数同比上升2.4%，受食品、日常用品价格和房租上涨推动 [1] 美加贸易关系与关税影响 - 受美国关税影响，加拿大失业率正在升高 [1] - 美国总统特朗普宣布中止与加拿大的贸易谈判，并计划对进口自加拿大的商品加征10%关税 [1] - 加征关税的原因是对安大略省政府赞助的一条广告不满 [1] 市场与行业动态 - 沪指时隔十年再次突破4000点 [2] - 安世半导体出口受阻，引发全球车企芯片短缺 [2] - 银行转债市场将重构，“巨无霸”谢幕后市场仅余6只 [2]

中美经贸磋商安排 - 中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰将于10月24日至27日率团赴马来西亚与美方举行经贸磋商 [1] - 参与磋商的美方代表是美国财政部长贝森特和贸易代表格里尔 [1] - 双方将按照两国元首历次通话重要共识，就中美经贸关系中的重要问题进行磋商 [1] 磋商核心议题 - 预计美国对华技术出口管制、对华关税和中国稀土出口等问题会成为此次经贸磋商的重点 [1] - 美方称无法接受中方对稀土的最新出口管制，并威胁自11月1日起对中国商品加征100%关税 [1] - 美方宣称中方应根据此前协议购买美国农产品，但中国却排除美国企业，美国豆农因中国订单大幅下降而受到冲击 [2] 双方立场与策略 - 美方官员强调不想与中国脱钩，也不想使局势升级，但想重新平衡与中国的贸易 [2] - 美方表态被认为是为了在后续磋商中表明立场、赢得优势，但同时传递出希望与中国接触的信号 [2] - 中方表示美方不能一边要谈，一边威胁恐吓出台新的限制措施，这不是与中方相处的正确之道 [3] 近期双边关系与潜在行动 - 近几周美国扩大部分科技限制，并提议对进入美国港口的中国船只征收费用，打破了中美关系数月来的暂时稳定 [2] - 美政府正在考虑限制使用美国软件制造或含有美国软件的产品出口到中国，包括笔记本电脑、飞机发动机等，作为对中国稀土出口限制的报复 [3] - 知情人士称，上述限制措施可能不会推进，只是借以向中国施压 [3] 行业影响分析 - 中国对稀土出口的管制升级对美国产生广泛影响 [3] - 美方考虑的限制措施若全面实施，可能会进一步扰乱与中国的贸易，并给美国经济带来损失 [4] - 分析认为中国对此已有准备，并不会受到根本冲击 [4]

贸易谈判态势 - 特朗普表示有信心与中国达成公正贸易协议 访华计划基本确定 将在韩国与中方领导人会晤[1] - 若未能达成协议 将对所有中国进口商品加征额外100%关税 总税率达到155%[1][7][11] - 美方提出三点要求作为捆绑谈判条件 包括放宽稀土出口管制 加强芬太尼管制 继续大量采购美国大豆[7] - 中国外交部回应称合作需基于互惠互敬 威胁高关税不是正确方式 中国不会退缩并将维护自身利益[9] 关税政策演变 - 中美贸易摩擦自2018年开始 美国对中国商品加征关税 最高时平均税率达25% 中国采取报复性关税[3] - 2024年特朗普再次当选后关税峰值达145% 中国反击至125% 5月底谈判后美国关税降至平均55% 中国降至10%[3] - 当前平均关税水平为55% 若加征额外关税将使总税率升至155%[7] 市场与行业影响 - 特朗普软化的表态使股市反弹 道琼斯指数上涨0.5%[1] 而威胁加征155%关税导致道指下跌2%[5] - 电子和汽车行业最为担忧 因其依赖中国部件[1] 企业开始评估影响并囤货 供应链调整再次启动[5] - 高关税导致美国企业成本增加 消费者购买商品价格上升[3] 企业界期盼稳定 因成本高企影响利润[5] - 农业州农民特别关注大豆出口 此前贸易战中损失惨重[5] 稀土出口管制 - 中国是全球稀土加工大国 控制大部分供应 这些材料用于芯片 电池和医疗设备[5] - 中国宣布自11月1日起对稀土及相关技术出口实施大规模管制 理由为国家安全和资源保护[5] - 美国高科技产业依赖中国稀土 特朗普称此做法为贸易耻辱 并威胁加征100%关税作为回应[5] 金融市场反应 - 市场押注美联储10月降息25基点的概率升至77%[1] - 比特币价格回稳至108,000美元[1] 而贸易战升级威胁导致比特币跌至10万美元以下 加密货币总市值蒸发30亿美元[7] - 黄金价格下跌5% 有观点认为资金可能转向比特币作为避险资产[1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指期货缩量震荡，等待政策博弈催化，建议持有IM多单 [1][6] - 股指期权中期乐观情绪延续，操作层面可继续备兑或日内双卖 [2][7] - 国债期货25特6活跃券切换预期发酵，短期走势或偏震荡，给出趋势、套保、基差和曲线策略建议 [3][7][8] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 股指期货 - 周四沪指震荡收平，全市场缩量至不足2万亿元，哑铃结构凸显，红利指数六连阳，煤炭、银行、食饮领涨，小微盘资金抽离，超4100只个股下跌，贵金属和科技股回落 [1][6] - IF、IH、IC、IM当月基差和跨期价差有相应变化，持仓分别有变动 [6] - 关税加征落地期对股市冲击减弱，下周重要会议临近，政策加码博弈有望开启，操作上配置IM多单 [1][6] 股指期权 - 昨日标的市场乐观情绪继续但有分化，中小盘弱于大盘，期权市场成交额103.62亿元，较前一日下降14.01%，50、300相关品种流动性逆势上升 [2][7] - 50ETF、300ETF日内认购积极，认购交易虚值程度下行，偏度升高，卖方情绪在大盘品种上持续回升，中期看好市场不出现急跌，操作可继续备兑或日内双卖 [2][7] 国债期货 - 周四收盘表现分化，30年期主力合约涨0.42%，10年期主力合约涨0.06%，5年期和2年期主力合约跌0.01%，银行间主要利率债收益率多数下行，曲线走平 [3][7] - 央行公开市场操作单日净回笼3760亿元，DR007加权平均利率小幅上行至1.42%附近，资金面偏宽松，权益市场缩量震荡，风险偏好下行支撑债市长端 [3][7] - 25特6活跃券切换预期发酵，下行幅度超2BP，后续是否切换待观察，短期债市受风险偏好扰动大，走势或偏震荡，给出趋势、套保、基差和曲线策略建议 [3][7][8] 经济日历 - 2025年10月13日10:30公布中国9月出口年率-美元计价为8.3%，高于前值4%和预测值7.1% [9] - 2025年10月15日9:30公布中国9月PPI年率为-2.3%，与预测值相同，高于前值-2.9% [9] - 2025年10月15日16:00公布中国9月社会融资规模-年初至今为30.09万亿元，高于前值26.56万亿元和预测值29.91万亿元 [9] - 待定时间20:30将公布美国9月非农就业人口变动季调后数据，前值2.2万，预测值5万 [9] 重要信息资讯跟踪 - 国家税务总局透露，大规模设备更新和消费品以旧换新政策加力扩围，今年前三季度全国企业设备更新加快，工业企业采购机械设备类金额同比增长9.4%，高技术制造业和电力热力燃气及水生产和供应业采购金额分别同比增长14%和10.5% [10] - 美联储巴尔金表示美国企业招聘或解雇情况无变化，就业市场转变，岗位求职者多，劳动力需求和供应萎缩，生产率提高，消费者消费有取舍，美联储数据获取减少摸索前行 [10] 衍生品市场监测 - 包含股指期货、股指期权和国债期货数据相关内容，但文档未详细给出具体数据 [11][15][27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜主力合约先跌后升，持仓量减少，现货贴水，基差走弱 [2] - 供给端原料趋紧，冶炼厂产能受限，利润被侵蚀，国内精铜供给量或收减 [2] - 需求端双节后下游企业复工复产，但海外宏观影响及节前备货充足，现货采买意愿谨慎 [2] - 期权市场情绪偏多头，隐含波动率略降 [2] - 技术上60分钟MACD双线位于0轴上方，绿柱略收敛 [2] - 操作建议轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价85120元/吨，环比降790元；LME3个月铜收盘价10596美元/吨，环比升78美元 [2] - 主力合约隔月价差0元/吨，环比不变；主力合约持仓量201830手，环比降14285手 [2] - 期货前20名持仓 -6648手，环比升1387手；LME铜库存139400吨，环比降75吨 [2] - 上期所库存阴极铜109690吨，环比升14656吨；LME铜注销仓单8350吨，环比降75吨 [2] - 上期所仓单阴极铜32890吨，环比降2856吨 [2] 现货市场 - SMM1铜现货价85045元/吨，环比降1635元；长江有色市场1铜现货价85105元/吨，环比降1605元 [2] - 上海电解铜CIF（提单）54美元/吨，环比不变；洋山铜均溢价48美元/吨，环比不变 [2] - CU主力合约基差 -75元/吨，环比降845元；LME铜升贴水（0 - 3） -31.19美元/吨，环比降6.29美元 [2] - 进口铜矿石及精矿275.93万吨，环比升19.92万吨；国铜冶炼厂粗炼费（TC） -40.36美元/千吨，环比升0.44美元 [2] 上游情况 - 铜精矿江西价75380元/金属吨，环比降1590元；铜精矿云南价76080元/金属吨，环比降1590元 [2] - 粗铜南方加工费1000元/吨，环比升200元；粗铜北方加工费700元/吨，环比不变 [2] - 精炼铜产量130.10万吨，环比升3.10万吨；未锻轧铜及铜材进口量485000吨，环比升55000吨 [2] 产业情况 - 铜社会库存41.82万吨，环比升0.43万吨；废铜1光亮铜线上海价59590元/吨，环比升500元 [2] - 江西铜业硫酸（98%）出厂价510元/吨，环比升30元；废铜2铜（94 - 96%）上海价73300元/吨，环比升850元 [2] 下游及应用 - 铜材产量222.19万吨，环比升5.26万吨；电网基本建设投资完成额累计值3795.76亿元，环比升480.79亿元 [2] - 房地产开发投资完成额累计值60309.19亿元，环比升6729.42亿元；集成电路当月产量4250287.10万块，环比降438933.60万块 [2] 期权情况 - 沪铜20日历史波动率21.39%，环比升0.49%；40日历史波动率15.92%，环比升0.26% [2] - 当月平值IV隐含波动率21.67%，环比降0.0035%；平值期权购沽比1.35，环比升0.03 [2] 行业消息 - 美联储9月会议纪要显示官员有今年进一步降息意愿，但因通胀担忧谨慎，多数预计短期内通胀保持高位后回落至2% [2] - 商务部回应美方加征关税及扩大出口限制，称破坏全球产业链稳定，中方将采取措施维护权益 [2] - 9月全国乘用车市场零售223.9万辆，同比升6%，环比升11%；新能源乘用车零售130.7万辆，同比升16%，环比升17%，渗透率58.5% [2] - 9月中国物流业景气指数51.2%，较上月回升0.3个百分点，多项指数连续回升，新订单指数加速扩张 [2] - 美国10月消费者信心指数初值降0.1至55，触及5个月低点，消费者预计未来一年通胀率4.6% [2] - 9月汽车消费指数88.9高于8月，预期10月汽车销量超9月形成“银九金十”态势 [2]

银行板块市场表现 - 银行板块盘中发力上扬，浦发银行涨幅超过6%，南京银行和渝农商行涨幅超过4%，上海银行、齐鲁银行和重庆银行涨幅约为3% [1] 关税政策影响分析 - 美国宣布自11月1日起对中国产品额外征收100%关税，并可能视情况提前实施 [1] - 若加征关税落地，银行受影响整体可控，但出口导向型经济占比较高地区的区域性银行相关风险需观察 [1] - 以五家国有大行为例，截至2025年6月末，境外营收平均占比约为10.5% [1] - 长三角和珠三角等地区出口金额占GDP比重较高，关税不确定性可能压制当地出口产业链企业的融资需求，并影响地方就业与居民收入，为当地银行对公和零售信贷以及资产质量带来压力 [1] 银行板块投资机遇 - 关税不确定性加剧全球资产价格波动，催生防御性配置需求 [1] - 银行板块分红稳定，经过回调后股息率性价比回升，红利价值有望吸引避险资金流入 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中美贸易摩擦升级及海外市场波动影响各类商品价格走势，不同行业受影响程度和表现各异，投资者需关注贸易谈判进展、宏观情绪及各行业基本面变化 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 能源化工 - 原油：周五受特朗普关税威胁影响价格大幅走低，周一开盘修复但仍较周五下午3点走低2.4%，后续或延续震荡偏弱基调 [2] - 燃料油&低硫燃料油：受特朗普关税威胁和巴以停火谈判进展影响，燃料油市场或受成本端下行拖累，高硫燃料油或相对偏强，低硫燃料油预计走弱 [22] - 沥青：库存整体较节前下降，市场维持供需紧平衡，成本端走弱下沥青承压，裂解价差反弹 [23] - 液化石油气：OPEC+增产使海外伴生气供应压力加剧，沙特CP价格下调，进口成本下降，市场情绪谨慎，短期LPG承压 [24] - 甲醇：受油价下跌和宏观氛围偏弱影响，盘面或持续偏弱，关注伊朗外贸船只制裁传言对进口的影响 [26] - 纯苯：贸易摩擦和油价暴跌使其面临成本和需求双重利空，短期有下跌风险，下跌持续性及幅度取决于油价 [27] - 苯乙烯：国际金融市场动荡加剧看空氛围，成本端支撑不足，供应充足库存压力大，需求不振，价格重心震荡下移 [28] - 聚丙烯&塑料&丙烯：国际金融市场动荡引发盘面波动，自身基本面偏弱，假期累库使供需矛盾加大，价格重心下移 [29] - PVC&烧碱：贸易摩擦升级或影响PVC制品出口，假期下游需求减弱，供应高位库存增加，PVC或震荡偏弱；烧碱下游采购价格或下调，库存增加，建议观望 [30] - PX&PTA：贸易摩擦和油价暴跌使其面临成本坍塌和需求悲观双重利空，短期有下行风险，后续关注上下游装置开工和需求变化 [31] - 乙二醇：国内开工提升，假期港口累库，基本面偏弱叠加油价拖累，价格或偏弱震荡，中期供需转弱 [32] 有色金属 - 铜：上周五受中美贸易局势影响跌幅大，今明两年铜精矿产量增速预期受大矿供损拖累，内外铜价在整数关位置有吸引力 [4] - 铝：周五关税威胁令有色金属回落，国庆后铝市累库中性，消费有韧性但缺亮点，沪铝在20500元附近有支撑 [5] - 锌：美加征关税使市场空头情绪上升，伦锌高位回落，沪锌基本面供大于求，中线反弹空配，关注中美关税谈判进展 [8] - 镍：沪镍反弹遇阻回落，市场交投平淡，海外通胀或带动银价上抬，但品种过剩倾向制约价格高度 [10] - 锡：上周五伦锡回吐涨幅，印尼对锡走私施压难改中长期平衡表，短期或回调到节前区间 [11] - 碳酸锂：弱势运行，出口管制短期影响市场风险偏好，总体库存高，有回调风险 [12] - 多晶硅：现货价格持稳，政策指引有限，行业高位累库，关注48000元/吨支撑有效性 [13] - 工业硅：现货价格持稳，10月产量预计增加，下游需求变动有限，库存增加，硅价上行空间受限 [14] 黑色金属 - 螺纹&热卷：周五夜盘钢价以稳为主，长假期间表需和产量下滑，库存累积，产业链负反馈预期发酵，关注节后需求和政策情况 [15] - 铁矿：上周盘面小幅反弹，供应端担忧缓解，需求端减产压力增加，预计短期走势偏弱 [16] - 焦炭：贸易风险增加，价格或易涨难跌，第一轮提涨落地，第二轮暂缓，库存下降，下游铁水支撑价格 [17] - 焦煤：贸易风险增加，价格或易涨难跌，炼焦煤矿产量增加，库存下降，市场对焦煤安全生产考核有预期 [18] - 硅锰：贸易风险增加，价格或反弹，需求端铁水产量高位，产量增加，库存未累增，锰矿报价上升 [19] - 硅铁：贸易风险增加，价格或反弹，需求端铁水产量高位，出口需求稳定，供应恢复，库存去化 [20] 农产品 - 大豆&豆粕：特朗普关税威胁使美盘农产品转跌，我国对美豆进口停滞，四季度供应问题不大，关注后续政策和数据 [37] - 豆油&棕榈油：原油价格下跌带动植物油价格下跌，棕榈油库存压力大，中长期油脂有韧性，短期注意价格急挫风险 [38] - 莱粕&莱油：菜籽市场受中美贸易预期影响，加籽供给充裕但出口不确定，国内菜系期货短期区间震荡 [39] - 豆一：注意宏观因素对国产豆的拖累，关注国内外政策和现货市场表现 [40] - 玉米：我国对美玉米进口停滞，新粮上市价格下跌，先以空头思路对待，关注国储库开秤价支撑 [41] - 生猪：期货近弱远强，现货价格下跌，供应压力大，四季度至明年上半年产能持续兑现，关注二育进场影响 [42] - 鸡蛋：现货价格稳定，节后需求淡季，产能增加，近月空头思路，明年上半年合约可择机多头配置 [43] - 棉花：美棉需求偏弱，中美贸易关系激化使内外棉价面临下行风险，操作上观望 [44] - 白糖：国际市场供应充足，美糖上方有压力，国内关注广西新榨季甘蔗长势和天气情况 [45] - 苹果：期价高位震荡，新季度产量预计变化不大，冷库库存可能高于预期，操作上偏空 [46] - 木材：期价震荡，外盘报价高，国内现货价格弱，供应量或维持低位，需求旺季显现，操作上偏多 [47] - 纸浆：期货价格创新低，港口库存同比偏高，需求一般，关注仓单和库存变化，操作上观望 [48] 金融期货 - 股指：前一交易日大盘和期指主力合约收跌，关注经贸和地缘局势及国内政策会议，可根据市场情况进行多空操作 [49] - 国债：期货收盘全线下跌，10月流动性缺口可控，债市后续或进入修复阶段，收益率曲线陡峭化概率增加 [50]

贸易政策变动 - 美国宣布自2025年11月1日起对中国进口商品加征100%的新关税 该税率为在现有已支付关税之上的额外税率 [1][3] - 美国将于同日对所有关键软件实施出口管制 [1] 政策背景与原因 - 美国加征关税是对中国近期对稀土矿物出口实施新管制措施的报复 [3] - 美国行动的直接导火索是中国声称将自2025年11月1日起对几乎所有其生产的产品甚至部分非中国制造产品实施大规模出口管制 [3]