报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期经历前期剧烈波动后贵金属市场波动率或趋于下行，本周美国就业及通胀数据是核心变量，若就业和通胀端放缓得到进一步验证，黄金白银或迎来补涨机会 [2] - 中长期沃什当选美联储主席对利率政策路径实际影响或有限，伴随市场情绪趋于平缓，贵金属市场或重回宏观和基本面主导的定价框架，若通胀及就业数据降温态势延续，在中期宽松预期支撑下，贵金属市场逢低布局逻辑依然成立 [2] - 伦敦金支撑位关注区间4700 - 4800美元/盎司，阻力位关注区间5200 - 5300美元/盎司；伦敦银支撑位关注区间65 - 70美元/盎司，阻力位关注区间90 - 95美元/盎司 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪金主力合约收盘价1121.220元/克，环比下降4.7；沪银主力合约收盘价20284元/千克，环比下降589 [2] - 沪金主力合约持仓量156,910.00手，环比下降1849.00；沪银主力合约持仓量8,976.00手，环比下降234.00 [2] - 沪金主力合约成交量218,097.00，环比下降113210.00；沪银主力合约成交量611,557.00，环比下降403698.00 [2] - 沪金仓单数量105072千克，环比增加1020；沪银仓单数量323,368千克，环比增加4822 [2] 现货市场 - 上金所黄金现货价1116.69，环比增加0.67；华通一号白银现货价19,290.00，环比下降305.00 [2] - 沪金主力合约基差 -4.53元/克，环比增加5.39；沪银主力合约基差 -994.00元/克，环比增加284.00 [2] 供需情况 - SPDR黄金ETF持仓1079.66吨，环比增加3.43；SLV白银ETF持仓16,191.09吨，环比持平 [2] - 黄金CFTC非商业净持仓165604.00张，环比下降39792.00；白银CFTC非商业净持仓25,877.00张，环比增加2174.00 [2] - 黄金季度供应量1302.80吨，环比下降0.19；白银年度供应量32,056.00吨，环比增加482.00 [2] - 黄金季度需求量1345.32吨，环比增加79.57；白银年度需求量35,716.00吨，环比下降491.00 [2] 宏观数据 - 美元指数96.86，环比下降0.75；10年美债实际收益率1.87，环比下降0.01 [2] - VIX波动率指数17.36，环比下降0.40；CBOE黄金波动率指标32.84，环比下降1.12 [2] - 标普500/黄金价格比1.38，环比下降0.02；金银比62.71，环比下降3.31 [2] 行业消息 - 伊朗与美国在阿曼举行核谈判结束，双方就继续对话达成共识，伊朗外交部长称本轮磋商是“良好开端” [2] - 美联储副主席杰斐逊对美国经济前景“谨慎乐观”，暗示生产率增长有望助通胀回落至2%目标水平 [2] - 美国2月密歇根大学消费者信心指数初值57.3创六个月最高，1年期通胀预期降至3.5%为一年最低 [2] - 中国央行黄金储备连增15个月，截至2026年1月末规模为7419万盎司，环比增加4万盎司 [2] - 美国总统特朗普签署行政令，威胁对购买受制裁伊朗货物和服务的国家加征关税，2月7日起生效 [2] - 美国公布与印度达成的临时贸易协议框架，印度取消或降低对美产品关税，美国将对印商品加征“对等关税”税率从25%降至18% [2] 重点关注 - 2月10日21:30美国1月销售零售数据 [2] - 2月11日21:30美国1月非农就业数据 [2] - 2月13日21:30美国1月CPI数据 [2]

文章核心观点 - 美联储官员试图弱化关税对经济和消费的冲击 但市场对通胀传导仍存疑虑 投资者在关键宏观数据公布前保持谨慎 导致美股主要股指在近期高点后进入整理阶段[1][2] 市场表现与投资者情绪 - 美股整体走势温和 道指小幅上涨并刷新收盘纪录 标普500与纳指在科技股推动下延续升势[2] - 盘后交易阶段 美国股指期货整体小幅回落 标普500、纳指100及道指期货均下跌约0.1%[2] - 除科技板块外交投清淡 显示投资者在关键宏观数据公布前谨慎调整仓位[2] 关税政策的影响与争议 - 美联储理事斯蒂芬·米兰表示 特朗普政府的关税措施对美国经济和居民实际支出的影响低于市场及学界普遍预期[1] - 米兰指出大部分关税成本由外国企业及其美国子公司承担 而非直接转嫁给美国家庭[1] - 耶鲁预算实验室测算显示 美国家庭年均关税负担中位数约为1400美元[1] - 美联储承认关税影响正逐步传导至价格水平 可能导致一次性通胀上行 近期部分超预期通胀因素与关税有关[1] - 特朗普本人去年底承认部分商品价格受关税短期推升[1] 宏观经济数据与政策预期 - 投资者关注焦点集中在关税对消费和通胀的实际影响 以及劳动力市场放缓是否反映经济降温[1] - 市场预计1月美国非农新增就业约6.9万人 失业率维持4.4%[2] - 白宫国家经济委员会主任凯文·哈塞特指出 未来几个月新增就业人数下降主要反映人口增速放缓的结构性因素 而非经济动能减弱[2] - 哈塞特表示生产率提升使维持失业率稳定所需的“盈亏平衡就业增速”下降[2] - 即将公布的非农就业与CPI数据将验证关税对通胀的上行压力以及就业数据对宽松货币政策的支持程度 结果将直接影响市场对2026年后期降息节奏和幅度的判断[1][2]

铜市场 - 隔夜沪铜主力震荡收涨至102,450元/吨，伦铜收涨于13,200美元/吨附近 [4][16] - 宏观环境对铜价影响中性偏多，哈塞特称未来几个月美国就业人数将放缓，市场降息预期改善，美元走软提振铜价 [5][17] - 基本面呈中性，上期所铜仓单减少3,044吨至15.7万吨，而LME铜库存累增1,025吨至18.43万吨 [5][17] - 智利Mantoverde铜矿工会已批准新劳动合同，罢工活动结束，供应端潜在风险解除 [5][17] - 节前国内资金态度谨慎，海外宏观缺乏明确指引，预计短期铜价难以形成趋势，将延续宽幅震荡 [5][17] - 预计今日沪铜主力运行区间为101,500元/吨至103,500元/吨 [5][17] - 策略建议节前控制仓位，可考虑布局双买期权，中长期策略建议逢低做多 [5][17] 铝市场 - 隔夜铝期货价格窄幅震荡，现货价格小幅企稳 [6][18] - 某北方氧化铝生产企业短期暂停部分焙烧及溶出产能，但市场对后续是否恢复存在分歧，即使该项目二期全部停产，当前市场仍可保持供需紧平衡 [6][18] - 当前社会库存偏高，且3月广西地区仍有新产能计划投产，预计对整体供给影响有限 [6][18] - 随着一季度矿石长协价格回落，预计2月国内氧化铝生产企业成本有进一步下滑空间 [6][18] - 上期所氧化铝注册仓单再次回升至25万吨上方，对盘面价格构成压力 [6][18] - 短期氧化铝价格预计震荡为主，操作上建议反弹后做空 [6][18] - 氧化铝05合约运行区间参考2,600元/吨至2,950元/吨，建议区间内高抛低吸 [7][19] 电解铝市场 - 宏观面多空交织，美国财长贝森特称缩表不会快速推进，决策或需长达一年 [7][19] - 消息面显示，莫桑比克政府正采取措施确保MOZAL铝冶炼厂持续运营，该厂去年曾计划因电力合同问题于今年第二季度关停，目前是否停产仍悬而未决 [7][19] - 基本面看，春节假期临近，铝厂保持高开工率，但随着铝水需求回落，铸锭量持续回升 [7][19] - 本周一电解铝社会库存进一步增加至87.5万吨 [7][19] - 现货端铝价持续反弹后，持货商出货意愿增强，但中下游加工企业接货意愿不佳，现货贴水小幅走阔 [7][19] - 短期市场情绪或趋于稳定，价格预计以震荡为主 [7][19] - 沪铝03合约运行区间参考23,000元/吨至24,000元/吨，建议暂时观望 [7][19] 锌市场 - 隔夜沪锌偏弱震荡，宏观面美元指数承压对有色板块整体形成支撑，市场等待美国非农及通胀数据 [8][20] - 基本面看，据百川盈孚统计，本周加工费（TC）低位持稳，2月加工费或有小幅抬价预期 [8][20] - 节前冶炼厂陆续减停产，开工率环比仍有下调空间 [8][20] - 需求端，初端及终端企业陆续放假，昨日锌锭库存累计增加超过1万吨 [8][20] - 节前呈现供需两弱格局，资金情绪处于调整状态，短线需观望价格能否站稳30日均线 [8][20] - 操作上建议对沪锌暂时观望，主力合约运行区间参考23,800元/吨至25,000元/吨 [8][20] 铅市场 - 隔夜沪铅偏强震荡，基本面供应侧，铅精矿供应维持偏紧状态，据百川盈孚调研，3月加工费（TC）预计仍维持当前低位运行，难有上涨空间 [9][21] - 部分地区原生铅冶炼厂节前进入减停产状态，开工率环比下降 [9][21] - 再生铅方面，废电瓶价格重心下移，持货商以抛售为主，再生铅冶炼利润承压，冶炼厂集中减停产较多，产量环比减少 [9][21] - 消费侧，下游节前备货已陆续完毕，采购氛围清淡，库存持续累积 [9][21] - 总体供需维持两弱，在宏观情绪影响下，预计铅价区间震荡为主 [9][21] - 操作上建议对沪铅进行区间操作，主力合约运行区间参考16,500元/吨至17,500元/吨 [9][21] 铝合金市场 - 隔夜铝合金偏强震荡，宏观面美元指数承压，对有色板块整体形成支撑 [10][22] - 基本面看，原料端废铝货源减少引发忧虑，冶炼利润仍有下滑空间，同时下游企业放假氛围浓厚 [10][22] - 价差方面，AD-AL盘面主力价差回升至约-1,400，保太集团报价持稳于23,100元/吨，现货整体报价混乱，成交总体有限 [10][22] - 基本面转弱，预计铝合金价格将低位震荡 [10][22] - 操作上建议对铝合金暂时观望，主力合约运行区间参考21,800元/吨至22,800元/吨 [10][22] 贵金属市场 - 隔夜美元快速走低，支撑贵金属整体反弹，金银涨幅显著，铂钯涨幅相对有限 [11][23] - 消息面，美国财长贝森特表示美联储可能不会迅速缩表，缓解了市场对美联储鹰派的担忧 [11][23] - 哈塞特暗示就业增长低于预期，引发市场对经济前景的担忧，共同导致美元显著走弱，支撑贵金属 [11][23] - 地缘政治方面，美国建议本国商船远离伊朗水域，暗示地缘风险仍存，带来避险需求 [11][23] - 黄金长期看涨逻辑坚实，但贵金属价格仍受市场情绪与消息面边际变化持续扰动 [11][23] - 操作上，建议黄金长线多单可继续持有，对白银、铂金、钯金保持观望 [11][23] - 沪金2604合约参考区间1,100元/克至1,180元/克，沪银2604参考区间19,500元/千克至22,500元/千克，广铂2606参考区间520元/克至570元/克，广钯2606参考区间415元/克至465元/克 [11][23]

市场表现与预期 - 美国股指期货在周日上涨 道琼斯工业平均指数期货上涨超过100点或0.2% 标准普尔500指数期货上涨0.2% 纳斯达克100指数期货上涨0.3% [1] - 市场上涨发生在本周关键的就业和通胀数据发布之前 [1] - 市场在经历了动荡的一周后出现上涨 此前一周的过山车行情令市场观察者感到疲惫 [1]

加拿大1月劳动力市场数据 - 1月就业人数意外减少2.48万人，远低于市场预期的增加7000人 [1] - 失业率降至6.5%，创16个月（自2024年9月以来）新低，低于市场预期的6.8% [1] - 1月就业率下降0.1个百分点至60.8%，为2025年8月以来首次下滑 [1] 行业就业变化 - 制造业流失27,500个岗位，其中大部分集中在安大略省，当地部分关键行业受到美国关税冲击 [1] - 制造业、教育服务业和公共管理部门的就业下滑，超过了信息业、商业服务、农业和公用事业领域的就业增长 [1] 薪资增长趋势 - 永久雇员的平均时薪同比增速降至3.3%，创七个月新低，低于12月的3.7% [1] - 该指标是加拿大央行密切关注、用于判断通胀趋势的指标 [1]

关键数据发布延迟 - 美国劳工统计局宣布 原定于下周发布的1月非农就业报告将推迟至2月11日发布 比原计划晚5天 [1] - 职位空缺和劳动力流动调查报告将于周四发布 原定于周二发布 [1] - 1月消费者价格指数报告将推迟至2月13日发布 比原计划晚2天 实际收入报告也将同步延迟 [2] 劳动力市场数据预测 - 道琼斯调查的经济学家预计 1月非农就业报告将显示新增6万个工作岗位 而12月为新增5万个 [2] - 预计1月失业率将维持在4.4%不变 [2] - 根据ADP报告 1月私营企业仅新增2.2万个工作岗位 [3]

上海期货交易所白银仓单及价格变动 - 上海期货交易所白银期货仓单总计449653千克，较上一交易日减少12970千克 [1] - 仓单减少主要集中于上海地区仓库，其中中储吴淞仓单减少902千克，外运华东虹桥仓单减少6042千克，中工美供应链仓单减少5996千克，三处合计减少12940千克 [2] - 广东深圳威豹仓库仓单减少30千克 [2] - 沪银主力合约价格大幅下跌，开盘报22000元/千克，收盘报21446元/千克，日内最高22300元/千克，最低20600元/千克，单日跌幅达16.71% [1] 美国宏观经济数据 - 美国1月ISM制造业指数升至52.6，显著高于预期的48.5，创2022年2月以来新高 [2] - 指数上升主要受新订单和产出稳健增长提振，就业指数也有所好转 [2] - 因美国政府拨款问题，关键经济数据发布再次延迟，包括原定周二发布的12月JOLTS职位空缺报告和周五发布的非农就业报告 [2] - 去年秋季政府停摆43天后，曾导致9月非农就业数据延至11月20日公布，10月和11月就业报告合并延至12月16日发布 [2]

市场对中长期利率的重新定价 - 美国10年期国债收益率突破4.25%，反映出市场对中长期利率水平的重新定价 [1] - 在通胀回落存在反复、经济具韧性的背景下，资金对未来货币环境的判断趋于谨慎，长期国债收益率上行是情绪变化的直接体现 [1] 推动收益率上行的多重因素 - 10年期美债收益率走势是政策预期、人事变动讨论与宏观数据预期共同作用的结果 [3] - 凯文·沃什被提名为美联储主席后，市场重新审视未来政策风格，其观点强调政策克制与节奏管理 [3] - 凯文·沃什可能支持相对谨慎的降息路径，在通胀压力未被充分确认缓解前，货币政策难以快速转向宽松 [3] - 若未来推动缩减资产负债表规模，意味着流动性环境可能逐步收敛，对市场资金面产生影响 [3] - 在当前利率处于高位区间的情况下，任何与流动性收紧相关的信号都会放大市场对融资成本和资产估值的敏感度 [3] 美联储内部的政策分歧 - 美联储内部对宽松节奏的看法并未完全统一，交易层面仍预期年内存在两次降息空间，但具体时点和幅度存在明显分歧 [3] - 政策分歧源于现实经济信号的多重指向，通胀虽有回落迹象但核心指标仍处高位，经济增速放缓预期存在但尚未形成一致确认 [3] 就业数据的关键作用 - 就业数据的公布是市场短期定价的重要参考，劳动力市场状况直接影响工资增速和通胀预期，也决定经济是否进入实质性降温阶段 [4] - 若就业保持强劲，利率高位维持的合理性将得到强化；若出现明显走弱迹象，市场对政策转向的预期可能迅速调整 [4] - 围绕就业数据展开的预期博弈，往往成为市场波动放大的触发因素 [4] 市场预期的复杂性与波动 - 当前市场并未形成单一方向的政策共识，而是在利率、流动性和宏观数据之间反复权衡 [4] - 10年期美债收益率的上行，更像是对这种复杂预期的集中反映 [4] - 在政策路径尚不明朗的阶段，市场出现阶段性波动是对不确定性的理性回应 [4]

美国宏观经济数据发布 - 2025年第三季度核心PCE物价指数年化终值环比上升2.9%，符合预期及初值 [3] - 2025年第三季度PCE物价指数年化终值环比上升2.8%，符合初值，但低于预期的3.5% [3] - 2025年11月核心CPI同比上涨2.6%，低于同年9月的3%，预示同期PCE数据可能同步下降 [3] - 美国上周初请失业金人数为20万人，低于预期的21万人 [4] - 至1月10日当周续请失业金人数为184.9万人，低于预期的190万人 [4] - 美国2025年第三季度实际GDP年化季率终值上升4.4%，高于预期的4.3% [4] - 美国2025年第三季度年化实际GDP总量终值为24.0268万亿美元，初值为24.025万亿美元 [4] 美股市场表现 - 当地时间1月22日，美股三大股指集体高开，道指上涨0.93%，标普500指数上涨0.75%，纳指上涨0.96% [7][8] - 大型科技股全线上涨，Meta涨超3%，阿斯麦、甲骨文涨超2%，谷歌A、英伟达、博通涨超1% [8] - 银行股普涨，德意志银行涨近3%，巴克莱、瑞银集团、摩根大通、富国银行、美国银行、花旗集团、高盛等涨超1% [9] - 热门中概股多数上涨，纳斯达克中国金龙指数涨1.63%，理想汽车涨超6%，阿里巴巴涨5%，蔚来涨超4% [8][9] 市场驱动因素 - 地缘政治担忧缓解，因美国总统特朗普放弃对欧洲8国增加关税，推动股市反弹 [6] - 前一日（1月21日）美股三大股指涨幅均超过1% [6] - 市场分析认为，地缘政治危机的缓解引发了传统价值板块如金融和能源股的显著上涨 [9]

澳大利亚2023年12月就业市场数据 - 澳大利亚12月份就业人数大幅增加65,200人，远超市场预估的27,000人 [1] - 澳大利亚12月季调后失业率降至4.1%，显著低于市场预期的4.4%和前值的4.30% [1]