核心观点 - “反内卷”政策为 A 股上涨行情助力，下半年 A 股或冲击 2024 年高点，行业配置可关注“十五五”规划新技术、新成长方向及受益于反内卷和涨价的资源品方向 [1][2] 市场回顾 - 近期反内卷政策预期发酵，国内股票和商品市场走强，债券市场承压，上证指数周线“五连阳”，全 A 日成交额一度突破 1.9 万亿元，A 股宽基指数普涨，周期和成长风格领涨，水电、大基建等板块大涨，焦煤等期货价格加速上行 [1] 市场展望 政策支持 - 2024 年“924”是 A 股反转行情起点，政策提振市场信心，今年 4 月初监管发声呵护股市，中长期资金入市夯实 A 股底部，后续 A 股上涨取决于经济基本面和增量资金 [5] 基本面 - “反内卷”政策加速落地改善供需格局，《价格法修正草案》明确不正当价格行为标准，各行业供给侧反内卷加强，雅江水电项目开工让市场期待需求端政策发力，修正投资者对长期低通胀预期，增强 A 股盈利增速和 ROE 企稳回升可预见性，临近 7 月底政治局会议，关注需求端政策部署 [5] 资金层面 - 二季度各类机构资金仓位边际提升，25Q2 普通股票型、偏股混合型、灵活配置型基金仓位分别为 90.08%、88.46%、77.54%，较上季度分别提升 0.72pct、0.30pct、0.84pct；6 月私募基金股票仓位 61.05% 回到近两年高点；当前 A 股融资余额 1.93 万亿元创 2015 年中以来新高；虽近期 A 股新增开户数未明显回升，权益类基金发行份额低于 2021 年水平，但随着赚钱效应显现，居民增量资金入市可期 [5] 科技叙事 - 今年是“十五五”规划谋篇布局之年，“AI+”等科技叙事延续，科技成长仍是中长期主线，李强总理在 2025 世界人工智能大会提出深入推进“人工智能 +”等三点建议 [5] 行业配置 - 寻找确定性主线，关注“十五五”规划相关新技术、新成长方向如 AI 算力、机器人等，以及受益于反内卷和涨价相关资源品方向 [2]

广州市"十五五"发展规划专家咨询会议 - 广州市市长孙志洋主持召开"十五五"发展规划专家委员会咨询会议，听取各领域专家对规划编制的意见建议 [2] - 与会专家包括国家创新与发展战略研究会、中央财经领导小组办公室、中国国际经济交流中心等机构的资深专家 [2] - 专家建议涵盖城乡融合发展、生产性服务业、金融改革创新、传统产业升级、新兴产业培育、城市更新等领域 [2] "十五五"规划战略重点 - "十五五"是广州市率先实现社会主义现代化的关键时期，具有承上启下的重要作用 [3] - 规划将紧扣共建粤港澳大湾区国家战略，做强"6+4"城市性质和核心功能 [3] - 围绕建设中心型世界城市愿景和"大干十二年、再造新广州"目标谋划重要任务和重大项目 [3] 产业发展方向 - 重点推进产业转型、科技创新、城市更新等领域 [3] - 专家建议推动传统产业转型升级和培育发展新兴产业 [2] - 强调用改革思维、创新办法、开放视野解决突出问题 [3] 规划编制要求 - 要求各部门全面贯彻习近平总书记对广东重要讲话和指示精神 [3] - 规划需与国家、省"十五五"规划和各专项规划衔接 [3] - 强调巩固优势、补强短板，提升城市能级量级 [3]

行业背景与战略定位 - 内燃机行业作为国民经济的基础产业和制造业核心环节，正经历从"规模扩张"向"价值跃升"的转型，与国家"双碳"战略、新质生产力发展及全球产业链重构深度绑定 [1][2] - 中国已稳居全球内燃机动力制造第一大国地位，2021-2024年行业销量稳定在7600~8260万台区间，总功率达29.8亿千瓦，出口额从200.28亿美元增至244.37亿美元 [10] 政策与技术驱动因素 - 国家政策明确支持低碳转型，《氢能产业标准体系建设指南》《产业结构调整指导目录》等文件为氢燃料内燃机、甲醇/氨动力船型等技术提供方向指引 [4] - 行业技术突破显著：潍柴动力重型柴油机热效率全球领先，玉柴/解放动力通过欧盟认证，一汽解放氨氢融合直喷零碳内燃机点火成功，首台高替代率甲醇发动机通过验收 [11] 三大发展机遇 1. **重大技术装备需求**：需加快布局电力装备、轨道交通装备等领域，推动智能制造与新一代信息技术融合，培育高水平产业集群 [3] 2. **政策法规支撑**：氢能纳入《能源法》提升战略高度，低碳内燃机在乘用车/商用车领域已有样机突破，但产业链仍需巩固 [4] 3. **市场需求升级**：聚焦"高效、低碳、近零排放"技术路径，开发混合动力及氨/氢/醇等替代燃料内燃机，推动小型通用动力产业化 [5][6] 现存挑战与应对策略 - 面临排放法规趋严、关键零部件自主可控不足（耐久性/稳定性与国外有差距）、多技术路线研发投入压力等挑战 [8][12] - 九大破局重点包括：强化基础研究、巩固传统产业优势、加快新能源产业化、完善标准体系、推动跨行业合作及数字化绿色制造 [9] 技术创新成果 - "十四五"期间累计获机械工业科学技术奖特等奖2项、一等奖9项，玉柴混动总成打破国外垄断，大连理工氨燃料发动机填补空白 [11] - 出口市场集中度较高，2024年前十大国家（含美国、俄罗斯）贸易额占比达49%，需警惕市场风险 [10]

近期A股赚钱效应较高，沪指连续创年内新高。从资金层面看，市场热度持续升温，A股日成交额已达 到约1.9万亿元。结构上，融资余额规模、新发主动偏股基金、险资举牌数量以及外资净增持境内股票 和基金等数据均同步改善，显示各主要类型资金一致看好A股。我们认为这背后是中国经济转型的路线 越来越清晰，政策效果逐步显现，政策方向不断被验证等推动的结果。 党的二十届三中全会为全面深化改革做出系统部署，明确改革方向、目标及时间表。中长期的改革部署 为当前中国的经济转型奠定了框架和路径，为本轮经济转型牛埋下伏笔。2024年7月党的二十届三中全 会审议通过了《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》(以下简称《决定》)。 《决定》的前两大工作任务部署中，其一，构建高水平社会主义市场经济体制，要坚持和落实"两个毫 不动摇"，构建全国统一大市场，完善市场经济基础制度，制度性的改革有助于从根本上培育完善内需 体系；其二，健全推动经济高质量发展体制机制，要健全因地制宜发展新质生产力体制机制，健全促进 实体经济和数字经济深度融合制度等，这些部署有望推动各新兴产业支持政策出台，大幅提升全要素生 产率。 过往三中全会召开期间，市 ...

活动基本信息 - 活动类别为特定对象调研 [1] - 参与人员包括民生证券等10家机构人员及上市公司副总裁李一川等相关人员 [1] - 活动时间为2025年7月23日10:00 - 11:30，地点在国货航综合办公楼311会议室，形式为现场调研 [1] 公司经营情况 - 2024年货邮周转量82亿吨公里、货邮总运输量164万吨，安全飞行6.8万小时，2025年一季度生产态势良好 [1] - 美国关税政策调整进行中，短期影响不确定，公司密切关注并积极应对；长周期立足“双循环”格局，加强自身经营管理 [2] 机队相关情况 - 公司在册飞机利用良好，利用率因航线和机型结构不同有差异，具体数据待半年报披露 [2] - 公司在中航集团规划基础上，统筹优化主要区域业务发展、运力布局和资源配置，改变货机机队单一航点运行局面 [2] - 未来坚持深耕华东、布局华南、培育西南市场的中长期策略 [2] 公司规划情况 - 公司将按“十五五”规划统筹安排制定自身规划，锚定打造综合物流服务商战略 [2] 业务运作差异 - 全货机容量和操作空间大，可满足多元化品类和定制化服务需求；客机腹舱航线网络和时刻丰富，能满足多样航点和时间需求，二者互补 [3] 战略协同情况 - 菜鸟是公司战略股东和重要客户，2024年双方深化跨境电商物流包机合作，优势互补，服务跨境电商和制造业出海，助公司理解物流企业需求 [3]

地方国资下阶段重点任务 - 上半年地方监管企业实现增加值3.7万亿元，完成固定资产投资2.7万亿元，研发经费投入和协同创新力度加大 [1] - 以编制和实施"十五五"规划为契机，指导推动地方国有企业培育壮大新质生产力重塑未来核心竞争力 [1] - 高质量完成国有企业改革深化提升行动，高起点谋划下一步改革举措 [1] 深化提升行动具体要求 - 优化国有资产增量投向，调整存量结构，带头抵制"内卷式"竞争，加强重组整合，推动国有资本优化配置 [7] - 形成新的国有企业治理和经营机制，推动公司治理更加科学规范、市场化经营机制更加灵活高效 [7] - 形成新的国资监管手段和方式，提升专业化、体系化、法治化、高效化监管水平 [7] 科技创新与产业布局 - 突出抓好关键核心技术攻关、科技成果转化运用、科技创新能力提升 [9] - 做好传统产业转型升级、战略性新兴产业布局、产业投融资体系建设，培育更多引领产业升级的新兴支柱产业 [9] - 营造鼓励创新、宽容失败、允许试错的良好氛围，加强对发展新质生产力的统筹推动 [9] 增长战略与功能定位 - 因地制宜大力发展新质生产力，加快开启增长的"第二曲线"，坚定不移做强做优做大国有资本和国有企业 [5] - 不断增强核心功能、提升核心竞争力，更好发挥国有经济战略支撑作用 [5] - 新兴产业发展势头强劲，传统产业转型步伐加快，推进现代化产业体系建设取得新成效 [5]

地方国资委上半年工作成果 - 上半年地方监管企业实现增加值3.7万亿元 完成固定资产投资2.7万亿元 为宏观经济稳定作出重要贡献 [1][3] - 研发经费投入和协同创新力度加大 推进现代化产业体系建设取得新成效 [1][3] - 国企改革深化提升行动走深走实 市场化经营机制不断完善 企业活力动力进一步激发 [1][3] 国企改革深化提升行动部署 - 2025年是改革深化提升行动收官之年 会议要求高质量完成行动 高起点谋划下一步改革举措 [4] - 优化国有资产增量投向 调整存量结构 带头抵制"内卷式"竞争 加强重组整合 推动国有资本优化配置 [5] - 形成新的国有企业治理和经营机制 推动公司治理更加科学规范 市场化经营机制更加灵活高效 [6] - 形成新的国资监管手段和方式 提升专业化 体系化 法治化 高效化监管水平 [7] 培育新质生产力战略方向 - 以编制和实施"十五五"规划为契机 培育壮大新质生产力重塑未来核心竞争力 [1][8] - 科技创新方面突出关键核心技术攻关 科技成果转化运用 科技创新能力提升 [8] - 现代化产业体系建设方面做好传统产业转型升级 战略性新兴产业布局 产业投融资体系建设 [8] - 营造鼓励创新 宽容失败 允许试错的良好氛围 加强对发展新质生产力的统筹推动 [9] 国资国企功能定位与发展目标 - 科学把握国资国企在新征程上的功能定位 因地制宜大力发展新质生产力 [2] - 坚定不移做强做优做大国有资本和国有企业 不断增强核心功能 提升核心竞争力 [2] - 加快开启增长的"第二曲线" 更好发挥国有经济战略支撑作用 [2]

公司活动概况 - 活动类别为特定对象调研和现场参观 [1] - 参与机构投资者有东方财富证券、天瑞万合私募等多家 [1] - 活动时间为 2025 年 7 月 24 日下午 3:00 至 4:00，地点在公司会议室 [1] - 上市公司接待人员包括董事会秘书周微微等多位 [1] - 活动内容包括介绍公司基本情况、参观苏州电瓷展厅及提问交流 [1] 苏州电瓷相关情况 - 未来将基于发展战略适时增加产能，通过技改数转提高产能，满足市场需求，提升竞争力 [1] - 产品远销欧美澳等 40 多个国家和地区，为众多国际知名跨国公司配套，“闪电”产品声誉良好，“一带一路”战略开辟出口新渠道 [2] - 2024 年度营收同比大幅增长，业绩提升，2025 年经营情况良好 [2] 江苏苏净产业方向 - 围绕电子信息、大健康和新能源三大行业加大市场拓展力度，推动产品和工程服务聚焦高端行业和客户 [3] - 形成融合营销模式，重点拓展电子信息、医药卫生等重点行业领域 [3] 公司战略规划 - 2025 年是“十四五”收官和“十五五”起始点，围绕核心主业在多方面布局，深化改革推动高质量发展 [4] 公司市值管理举措 - 深耕主营业务，加大技术研发与产品创新，优化产品矩阵，提升经营业绩 [4] - 注重与投资者沟通交流，通过多种渠道传递经营情况和发展战略 [4] - 以提高经营质量为基础，提升经营效率和盈利能力，通过规范运作等提升投资价值和股东回报能力 [4] 信息披露说明 - 活动接待严格依照信息披露制度执行，不涉及未公开披露的重大信息 [4]

残疾人保障与发展规划 - "十四五"时期残疾人保障水平和发展能力进一步提升，规划明确的11项主要指标将如期全面实现 [1] - 残疾人就业规模稳中有升，全国已就业残疾人达901万，城乡新增残疾人就业累计231万 [1] - 残疾人家庭年均纯收入持续增长，2020-2023年年均增速超过6.9% [1] - 接受职业培训的残疾人超过217万人次 [1] 社会保障与公共服务 - 残疾人城乡居民基本养老保险、基本医疗保险参保率稳定在90%和95% [1] - 截至2025年6月，残疾人两项补贴惠及1188.4万困难残疾人和1640万重度残疾人 [1] - 1050万残疾人纳入最低生活保障，特困供养救助对象范围调整后受益残疾人超200万 [1] - 残疾儿童义务教育入学率达97%，基本康复和辅助器具适配服务覆盖率稳定在85%以上 [2] 未来发展规划 - "十五五"期间将动态调整社会保障水平，提升公共服务质量 [2] - 推动人工智能、脑机接口等前沿技术应用于残疾人领域，发展助残新技术、新业态 [2] - 着力保障残疾人平等权益，丰富精神文化生活 [2]

消费市场规模 - 中国社零总额从2020年39 1万亿元提升至2024年48 3万亿元 年均增长5 5% 2025年有望突破50万亿元 [2] - 网上零售连续12年全球第一 汽车 空调 洗衣机等细分领域销量均居全球首位 [2] - 14亿人口基数支撑超大规模市场特征 [2] 以旧换新政策成效 - 2024年新能源车保有量较2020年增长5 4倍 2024年上半年渗透率达50 2% [3] - 以旧换新带动销售额2 9万亿元 约4亿人次享受补贴 限上家电零售额连续保持两位数增长 [3] - 服务消费支出年均增长9 6% 快于商品消费增速 [3] 国内外市场联动 - 2021-2024年累计进口消费品7 4万亿元 进博会 消博会推动优质商品进入中国市场 [4] - 2024年入境游客总花费942亿美元 同比增长77 8% 离境退税政策促进"中国购"增量 [4] - 国际消费中心城市培育 进口贸易创新示范区建设加速国内外市场互促 [4] 新型消费发展 - 零售业创新提升工程推动传统业态转型 老字号 IP消费 首发经济等新增长点涌现 [4] - 数字消费 品质电商快速发展 人工智能+消费等业态融合创新 [4] - 谷子经济 潮玩盲盒等新潮流成为消费风尚 [4] 未来政策方向 - "十五五"将扩大医疗等领域开放试点 引进优质服务 [3] - 推动出台服务消费"1+N"政策 减少健康 养老 家政等领域限制性措施 [3] - 商品消费动能与服务消费潜力将持续释放 [5]