报告公司投资评级 - 增持（维持）[1] 报告的核心观点 - 2025年Q2归母净利润同比增长8%-10%，业绩增长符合预期，公司经营稳健，在高基数上通过传统业务创新和精益管理实现增长 [2] - 政策加码计量检测，第三方检测机构是直接受益方，华测检测短期可承接政府课题等，长期在多领域有广阔增长空间 [3] - 华测检测有前瞻性、多元化布局和国际化战略，阿尔法属性明显，看好公司长期增长，2025年业绩有望持续增长 [4] 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业总收入（百万元）|5,605|6,084|6,535|7,118|7,760| |同比（%）|9.24|8.55|7.42|8.92|9.01| |归母净利润（百万元）|910.20|921.07|1,055.55|1,172.53|1,311.79| |同比（%）|0.83|1.19|14.60|11.08|11.88| |EPS-最新摊薄（元/股）|0.54|0.55|0.63|0.70|0.78| |P/E（现价&最新摊薄）|22.61|22.34|19.50|17.55|15.69|[1] 财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |流动资产|4,227|5,325|6,677|8,167| |非流动资产|5,226|5,125|4,959|4,782| |资产总计|9,453|10,450|11,636|12,949| |流动负债|1,804|1,864|2,012|2,170| |非流动负债|488|482|482|482| |负债合计|2,292|2,347|2,494|2,652| |归属母公司股东权益|6,913|7,843|8,867|10,006| |少数股东权益|247|260|275|290| |所有者权益合计|7,161|8,103|9,142|10,296| |负债和股东权益|9,453|10,450|11,636|12,949|[10] 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |营业总收入|6,084|6,535|7,118|7,760| |营业成本(含金融类)|3,074|3,278|3,551|3,841| |税金及附加|38|39|43|47| |销售费用|1,040|1,124|1,214|1,311| |管理费用|370|396|436|480| |研发费用|529|572|629|692| |财务费用|4|0|0|0| |加:其他收益|50|52|57|62| |投资净收益|46|52|57|62| |公允价值变动|2|0|0|0| |减值损失|(119)|(65)|(65)|(65)| |资产处置收益|12|1|1|2| |营业利润|1,019|1,168|1,297|1,451| |营业外净收支|1|0|0|0| |利润总额|1,019|1,168|1,297|1,451| |减:所得税|86|99|110|123| |净利润|933|1,068|1,187|1,328| |减:少数股东损益|12|13|14|16| |归属母公司净利润|921|1,056|1,173|1,312| |每股收益-最新股本摊薄(元)|0.55|0.63|0.70|0.78| |EBIT|997|1,168|1,297|1,451| |EBITDA|1,501|1,766|1,943|2,108| |毛利率(%)|49.47|49.85|50.12|50.50| |归母净利率(%)|15.14|16.15|16.47|16.90| |收入增长率(%)|8.55|7.42|8.92|9.01| |归母净利润增长率(%)|1.19|14.60|11.08|11.88|[10] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |经营活动现金流|1,063|1,620|1,754|1,888| |投资活动现金流|(1,280)|(437)|(422)|(416)| |筹资活动现金流|(362)|(210)|(213)|(239)| |现金净增加额|(575)|975|1,119|1,233| |折旧和摊销|504|598|646|657| |资本开支|(688)|(479)|(479)|(478)| |营运资本变动|(437)|(50)|(86)|(98)|[10] 重要财务与估值指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |每股净资产(元)|4.11|4.66|5.27|5.95| |最新发行在外股份（百万股）|1,683|1,683|1,683|1,683| |ROIC(%)|12.74|13.38|13.24|13.19| |ROE-摊薄(%)|13.32|13.46|13.22|13.11| |资产负债率(%)|24.24|22.46|21.44|20.48| |P/E（现价&最新股本摊薄）|22.34|19.50|17.55|15.69| |P/B（现价）|2.98|2.62|2.32|2.06|[10] 市场数据 |项目|数值| | --- | --- | |收盘价(元)|12.06| |一年最低/最高价|10.13/18.00| |市净率(倍)|2.88| |流通A股市值(百万元)|17,267.14| |总市值(百万元)|20,294.91|[7] 基础数据 |项目|数值| | --- | --- | |每股净资产(元,LF)|4.19| |资产负债率(%,LF)|20.42| |总股本(百万股)|1,682.83| |流通 A 股(百万股)|1,431.77|[8]

融资情况 - 公司完成超亿元B+轮融资，投资方包括珠海科创投、锦富资本、珠海高新金投、云启资本、空港创投、昊君资本等机构 [1] - 本轮融资将用于核心技术迭代升级、市场拓展、国际化战略布局及绿色可持续发展 [1] - 珠海科创投此前参与公司Pre-A轮融资，本次追加投资 [3] 公司概况 - 公司成立于2020年7月，总部位于珠海斗门区新青科技工业园 [3] - 已建立覆盖全球的研产销网络，获评国家高新技术企业、广东省专精特新中小企业等资质 [3] - 核心工艺平台包括激光、点胶、视觉检测、系统集成及自动化 [3] - 产品应用于汽车电子、新能源、半导体等高端制造领域 [3] 业务发展 - 高端装备销量跻身全球前三，实现关键设备国产化"零的突破" [3] - 产品通过双欧标质量认证体系，累计生产销售设备超5000台 [3] - 近4年营收增长率超过80% [3] - 产品成功打入全球顶尖供应链 [5] 未来规划 - 将持续深化核心工艺研发，拓展医疗设备、人形机器人等新领域 [5] - 加速东南亚市场布局，探索清洁能源与智能制造融合 [5] - 向绿色化及可持续发展迈进 [5]

知识产权司法保护专业化 - 最高检知识产权检察厅正式挂牌成立 标志着我国知识产权司法保护进入专业化、综合化发展阶段 [1] - 知识产权检察厅将参与"违规异地执法和趋利性执法司法专项监督"工作 加强对跨区域案件的统筹指导 [1] - 2025年将重点惩治侵犯知识产权犯罪 严格区分罪与非罪界限 [1] 新型侵权犯罪趋势 - 利用深度链接、网络爬虫、游戏私服、电子侵入等新技术手段的侵权案件显著增加 [1] - 2024年侵犯商业秘密犯罪案件数达163件 同比上升12.4% [2] - 共同犯罪特征突出 商标权/著作权/商业秘密类犯罪中共同犯罪占比达80% [2] 案件数据与类型分布 - 2024年全国检察机关受理审查逮捕侵犯知识产权犯罪13486人 审查起诉33805人 [2] - 侵犯商标权类犯罪占比81% 著作权与商业秘密类犯罪数量增幅显著 [2] - 重点保护领域包括新一代信息技术、人工智能、高端装备、生物医药、集成电路等核心技术 [2] 年度工作重点 - 常态化开展恶意诉讼专项监督 深化跨部门协作机制 [2] - 强化商业秘密保护 2024年审查起诉相关案件涉及385人 [2] - 目标营造市场化、法治化、国际化营商环境 [2]

基金设立 - 深投控资本联合罗湖投控与农银集团和工银集团共同推动AIC试点基金设立 [1] - 深投控千帆企航科创基金和深投控工融科创基金相继设立 分别于2025年6月27日和30日完成 [1] - 两只基金均注册在罗湖区 由深投控资本担任基金管理人 [1] 基金规模与定位 - 单只基金规模为20亿元 总规模40亿元 是深圳最大的支持科技创新的AIC试点基金 [1] - 基金定位为连接金融活水与实体产业的战略纽带 [1] - 基金是深投控推动深圳市"20+8"产业集群高质量发展的关键举措 [1] 投资方向 - 采用"产业资本+金融资本"创新联动模式 [1] - 聚焦人工智能、机器人、新一代信息技术、高端装备、生物医药等深圳市战略性新兴产业及未来产业 [1] - 推动"金融+科技"深度融合 赋能实体经济高质量发展 [1] 行业活动 - 「2025投资机构软实力排行榜」评选启动 [3] - 「2025母基金年度论坛」盛大启幕 主题为汇聚中国力量 [3]

基金业绩表现 - 截至2025年上半年，百亿规模以上权益类基金中26只产品有22只实现正收益，4只出现亏损，鹏华碳中和主题A以49.49%的年内收益位列首位，兴全趋势投资以-9.64%的跌幅居于末尾，首尾业绩差扩大至59.13个百分点 [1] - 业绩领先阵营中，鹏华碳中和主题A和永赢先进制造智选A分别以49.49%和46.28%的年内收益位居前二，均重点布局新能源高端制造赛道，卡玛比率分别为4.04和3.90 [3] - 兴全合宜A以15.85%的年内收益位列第三，工银前沿医疗A以15.58%的收益率跻身前四，最大回撤仅为-8.87%，卡玛比率3.82 [4] - 消费主题基金表现不佳，汇添富消费行业、景顺长城新兴成长A和易方达消费行业分别下跌4.10%、4.98%和6.74% [4] 基金规模与风险 - 规模排名前三的基金分别为易方达蓝筹精选（389.08亿元）、中欧医疗健康A（311.79亿元）、富国天惠精选成长A（252.50亿元），但收益表现平平，易方达蓝筹精选收益仅为0.83% [5] - 鹏华碳中和主题A面临-30.94%的年内最大回撤，但卡玛比率为4.04，展现出优异的风险收益平衡能力，永赢先进制造智选A、工银前沿医疗A的卡玛比率分别为3.90和3.82 [6] - 部分明星基金尽管取得不错收益，但超过-20%的最大回撤幅度显著放大了投资波动 [6] 行业与策略 - 碳中和主题基金凭借光伏、锂电技术创新红利强势领跑，但高波动特征明显 [5] - 消费板块持续低迷，成为业绩沉重负担，多只产品跌幅超4% [4] - 经济转型中的结构性机会清晰，人工智能、高端装备、创新药等科技领域持续突破，智能家居、国货消费等新消费趋势正在形成支撑 [6]

新备案私募基金概况 - 上周(06 23-06 29)新备案私募股权、创业投资基金111支 累计募集认缴金额614 50亿元人民币 [1] - 上海太保战新并购私募基金规模达98亿元 由中国太平洋人寿保险出资设立 投向集成电路、生物医药、人工智能等九大领域 [1] 地区分布特征 - 浙江省新备案基金数量最多(27支 占比24 32%) 上海市募资规模最大(占比25 71%) [1] - LP投资方地区分布中 上海市认缴金额最高(184 29亿元 占比34 59%) 浙江省LP数量占比24 35% [5][11] LP资金结构 - 193家LP累计认缴532 87亿元 政府背景资金占比55 37%(295 05亿元) 创本月新低 [5] - LP资金流向前五地区为上海市(184 29亿)、浙江省(76 8亿)、四川省(41 35亿)、江苏省(35 64亿)、北京市(28 83亿) [11][12] 重点投资领域 - 上海太保基金重点布局集成电路、新能源与智能汽车、高端装备等战略性产业 同时覆盖传统行业数字化转型领域 [1]

指数表现 - 中证高端装备细分50指数强势上涨3 72% 成分股航天南湖上涨13 57% 中光学 国睿科技10cm涨停 北方导航 航天彩虹等个股跟涨 [1] - 高端装备ETF(159638)上涨3 77% 冲击6连涨 近1周累计上涨6 19% [1] - 高端装备ETF近1年净值上涨27 30% 自成立以来最高单月回报为19 30% 最长连涨月数为2个月 最长连涨涨幅为29 39% 上涨月份平均收益率为6 28% [1] 流动性及规模 - 高端装备ETF盘中换手4 68% 成交5818 56万元 近1周日均成交7761 58万元 [1] - 高端装备ETF最新规模达11 93亿元 [1] - 杠杆资金持续布局 高端装备ETF最新融资买入额达278 76万元 最新融资余额达2322 93万元 [1] 权重股构成 - 中证高端装备细分50指数前十大权重股分别为中航沈飞 中航光电 航发动力 中航西飞 中国长城 中航机载 海格通信 航天电子 菲利华 中航成飞 前十大权重股合计占比45 86% [2] - 权重股中航光电涨1 65% 权重7 23% 航发动力涨5 17% 权重6 70% 中航沈飞涨5 54% 权重6 48% 中航西飞涨2 96% 权重4 57% 中国长城涨0 48% 权重3 78% 中航机载涨2 46% 权重3 73% 航天电子涨7 37% 权重3 28% 菲利亚涨6 29% 权重3 25% 海格通信涨2 19% 权重3 08% 西部超导涨2 35% 权重2 93% [4] 行业前景 - 区域政治紧张局势加剧背景下 全球军费开支高速增长 世界军贸总体需求或将显著增加 中国军贸或将迎来高速增长期 相应企业盈利能力及盈利质量或将迎来快速改善期 [4]

交易概述 - 中文传媒全资子公司蓝海国投拟认购国晨一号基金份额，该基金目标认缴规模15亿元，蓝海国投出资0.40亿元，认缴完成后基金规模14.61亿元，出资占比2.74% [2] - 本次交易不构成关联交易或重大资产重组，属于董事会授权范围内事项（额度10亿元），无需提交董事会及股东会审议 [3][6][7] - 蓝海国投累计已使用专项投资资金5.80亿元，本次认购金额占公司最近一期经审计净资产的0.22% [3][7] 标的基金详情 - 基金类型为有限合伙制，存续期7年（投资期4年+退出期3年），已在中国证券投资基金业协会备案（编号SACZ28） [8][9][11][12] - 投资领域聚焦新能源新材料、智能制造、数字经济等前沿产业，重点关注光伏、锂电、AI、创新药等关键技术 [25] - 出资分两期（50%+50%），管理费按年费率2%计算，以扣除GP后的认缴出资为基数动态调整 [24][29] 交易各方背景 - 基金管理人国晨创投为私募股权机构（登记编号P1074679），2024年营收2345.63万元，净利润514.27万元 [10][14] - 主要有限合伙人包括江西省国有资本运营控股集团（持股99.9%的江西现代产业引导基金）、广西投资引导基金等国资背景机构 [14][15][16][17] - 蓝海国投2024年净利润6830.91万元，净资产11.51亿元，为公司100%控股子公司 [18][19][20] 投资影响与条款 - 投资目的为提升资金使用效率，通过专业机构拓宽产业布局，预计不会对主营业务产生重大不利影响 [31][32] - 收益分配顺序为返还本金→门槛收益→业绩报酬，亏损按认缴比例分担 [27][28] - 退出方式以IPO、并购为主，争议解决采用上海仲裁委员会仲裁 [30]

公司概况 - 公司专业从事高端装备关键铸件研发、生产及销售，是高新技术企业，深耕铸造行业三十余年，坚持“铸铁 + 铸铝”多元化发展模式，涉及风电、电力、医疗等多领域 [2] 产能规划 - 正在建设“年产 3 万吨高端装备关键件精密加工制造项目”，预计今年三季度部分设备安装到位并陆续投入生产，产能会根据行业、市场及订单情况调整优化 [2][3] 风电领域 国内市场 - 国内主要客户为金风科技和东方电气等，上半年受政策有利影响，一季度销售收入同比大幅增长，看好今年行业发展机遇 [3] 海外市场 - 海外客户多为长期合作伙伴，订单稳定性高、计划性强，订单量历年平稳发展，公司重视海外业务合作 [3] 泵阀和医疗器械领域 - 泵阀领域主要客户为格兰富等，医疗器械领域主要客户为西门子医疗、东软医疗等，公司将维护存量客户并开发增量新客户 [3]

基金经理背景 - 孙迪毕业于著名高校经济学专业 具备坚实的金融教育和丰富的投研经验 [3] - 曾在多家金融机构积累实战经验 为职业生涯奠定基础 [3] - 目前负责管理广发高端制造股票基金等产品 专注高端制造 科技和新兴行业投资 [3] 基金业绩表现 - 广发高端制造股票基金过去五年年均回报率超过15% 大幅领先同类型基金平均水平 [3] - 2021年A股震荡中实现近30%收益 归功于对行业轮动的精准把控 [3] - 2022年下半年受全球供应链冲击 基金净值出现约10%短期回撤 [3] - 五年期夏普比率超过0.8 显示在追求收益同时有效管理下行风险 [3] 投资策略与风格 - 采用成长型投资策略 着重挖掘长期价值 偏好高增长潜力企业如人工智能 高端装备和绿色能源领域 [4] - 投资组合通常持有30-50只股票 涵盖多个细分行业 注重风险分散 [4] - 擅长基本面分析 深入调研企业经营状况 不跟随市场情绪 [4] - 在牛市时能放大收益 熊市中提供保障 投资者反馈普遍积极 [4] 行业与市场表现 - 2020至2022年成功捕捉半导体和新能源行业增长潜力 推动基金净值显著增长 [3] - 2023年初部分科技股回调使基金短期波动加剧 凸显行业集中度挑战 [4] - 基金在熊市中表现较强恢复力 但潜在不确定性仍需关注 [4] 第三方评价 - 晨星等权威机构对基金给予较高评级 肯定持续优秀表现 [4] - 公开基金报告和第三方数据显示选股能力和风险控制能力较强 [3]