人民币汇率中间价变动 - 美元兑人民币中间价报7.1886 较前一交易日上调17基点（人民币贬值）[1] - 欧元兑人民币中间价报8.1853 较前一交易日下调316基点（人民币升值）[1] - 港元兑人民币中间价报0.91635 较前一交易日上调1.8基点（人民币贬值）[1] - 英镑兑人民币中间价报9.7324 较前一交易日上调74基点（人民币贬值）[1] - 澳元兑人民币中间价报4.6513 较前一交易日下调79基点（人民币升值）[1] - 加元兑人民币中间价报5.2461 较前一交易日上调142基点（人民币贬值）[1] - 100日元兑人民币中间价报4.9977 较前一交易日下调375基点（人民币升值）[1] - 人民币兑俄罗斯卢布中间价报10.9896 较前一交易日下调267基点（人民币贬值）[1] - 新西兰元兑人民币中间价报4.3203 较前一交易日下调139基点（人民币升值）[1] - 人民币兑林吉特中间价报0.59019 较前一交易日下调16基点（人民币贬值）[1] - 瑞士法郎兑人民币中间价报8.7392 较前一交易日下调497基点（人民币升值）[1] - 新加坡元兑人民币中间价报5.5788 较前一交易日下调72基点（人民币升值）[1]

核心观点 - 贸易战方面，汇率和非关税壁垒或成关键工具，中美贸易谈判或波折，美国可能出台更多政策，外贸前景不确定[1][17] - 人民币汇率短期中间价或下移至7.17 - 7.18区间，需防范正反馈风险[2][19] - 5月出口增速或因基数走高放缓，国债买卖重启需综合研判[21] - 特朗普关税延期提振市场，其政策走向和美联储降息态度不确定[2][23] - 债券市场缺乏交易主线，建议谨慎波段交易，10Y国债活跃券收益率上行至1.7%时配置[5][28] - 转债配置建议稳健，布局中低价和泛科技增量标的[6][30] - 看好先导智能、水星家纺、瀚蓝环境等公司，维持买入评级[8][9][10] 宏观策略 贸易战分析 - 汇率和非关税壁垒或取代关税成关键“贸易交锋”工具，信用货币体系下汇率波动放大，非关税壁垒更重要[17] - 中美贸易谈判因美国国际投资净缺口问题或“一波三折”，美国可能长期对我国出口施压[17] - 贸易摩擦加剧时，美国可能提高非关税壁垒、难削减财政赤字、干预美元汇率[17] - 国内企业降低对美出口风险敞口可拓展非美出口、“出口转内销”、“出海”，但落地方式待摸索[17][18] 人民币汇率分析 - 外汇市场形成“一致性升值预期”，需防范“恐慌式结汇”风险[19] - 短期人民币中间价或下移至7.17 - 7.18区间，引导即期汇率在7.15 - 7.22区间双向波动[19] 出口增速分析 - 5月出口增速或因基数走高放缓，ECI指数显示供需有回暖但经济修复动能偏弱[21] 海外市场分析 - 特朗普关税延期提振市场，美债利率回落，美股上涨，黄金收跌[2][23] - 4月美国商品进口环比大幅走弱，“抢进口”或放缓，美联储对降息谨慎[23] - 美国国际贸易法院驳回特朗普对等关税征收行为，但未来贸易局势仍不确定[23][24] 固收金工 城投ABS市场分析 - 城投ABS市场发展分探索起步、转型扩容、收缩调整、转型升级四个阶段[25][26] - 目前城投平台融资挑战大，ABS可盘活资产，但市场面临底层资产合规等考验[25] 债券市场分析 - 本周债券市场受消息面影响，缺乏交易主线，建议谨慎波段交易[5][28] - 美债收益率长端或在4.0 - 4.5%震荡，美国经济数据矛盾，联储降息决策难[28][29] 转债市场分析 - 国内权益市场节前冷淡，转债等权指数弱于加权和双低指数，大盘和高价风格较优[6][30] - 建议布局中低价和泛科技增量转债标的[6][30] 绿色债券分析 - 本周新发行绿色债券17只，规模220.06亿元，较上周增加125.46亿元[7][32] - 周成交额612亿元，较上周增加62亿元，成交量前三为非金公司信用债等[32] 二级资本债分析 - 本周无新发行二级资本债，存量余额达45,780.35亿元，较上周末增加2.3亿元[33] - 周成交量1748亿元，较上周减少197亿元，成交量前三为25中信银行二级资本债等[33] 行业 先导智能 - 国内龙头宁德时代扩产，先导关联交易规模大增，订单有望重回高峰[35] - 海外客户拓展良好，订单多为高毛利、高价值量项目，有望改善综合毛利率和现金流[35] - 先导在固态电池领域有先发优势，2024年固态电池设备订单过亿元[35] 水星家纺 - 睡眠经济等带动下，国内家纺行业有扩容空间，水星家纺有望提升市场份额[9] - 预计2025 - 2027年记忆枕销售额从1.14亿元提升至6.44亿元，上调归母净利润预测[9] 瀚蓝环境 - 并购粤丰完成，协同增效空间大，促估值和ROE双升[10] - 内生增长超预期，现金流分红大增，承诺24 - 26年每股派息同比增长不低于10%[10] 迈为股份 - 拟发行可转债募资19.7亿元投入钙钛矿叠层项目，建成后年收入40亿元，净利润6亿元[11][12] - 钙钛矿叠层技术发展加速，多玩家布局，迈为具备钙叠层电池设备整线交付能力[12] 理想汽车 - 下调2025 - 2027年营业收入和归母净利润预期，因车型调整和AI投入加大[13] - 考虑智能辅助驾驶和产品矩阵优势，维持买入评级[13] 科达利 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为18.8/23.2/27.9亿元，同比增长[14] - 作为结构件龙头，新增布局谐波减速器，给予2025年25倍PE，对应目标价172元[14] 捷昌驱动 - 专注线性驱动系统，多下游拓展和国际化驱动业绩增长，海外营收占比高[15][16] - 布局人形机器人业务，有望成为第二增长曲线，首次覆盖给予买入评级[16]

人民币汇率的核心观点 - 近期市场对汇率的关注度提升，主要围绕美元汇率中长期演变及人民币兑美元汇率走势[1] - 人民币汇率存在三个关键"困惑"：1)制造业技术进步但实际汇率贬值与BSH假说相悖 2)名义与实际有效汇率差距创历史新高 3)对美元汇率与名义有效汇率偏离幅度超历史水平[3] - 短期来看人民币对美元可能还有升值空间，中长期美元地位面临挑战但短期仍具优势[5][33] 人民币汇率的三个困惑分析 困惑一：BSH假说与现实背离 - 2022年1月至2025年4月人民币实际有效汇率指数从100.9降至85.9，贬值15%，与制造业技术进步提速形成反差[7] - BSH假说局限性体现在：1)忽视需求不足问题 2)忽略金融周期影响 3)未考虑资产配置视角[3][16] - 2010-2023年中国与欧元区出口相似性指数显著上升，机械运输设备和化学成品相似度提升明显[12][13] 困惑二：中外通胀大幅背离 - 2023-2024年中国CPI平均增速0.2%，美国3.6%，其他主要贸易伙伴3.7%[18] - 中国物价走弱主因金融周期下行及需求不足，而贸易伙伴受政策刺激及供应链调整影响通胀走高[19] - 导致人民币名义有效汇率与实际有效汇率差距创历史新高[8] 困惑三：汇率偏离历史模式 - 2022年以来人民币对美元贬值12%但名义有效汇率基本持平[10] - 同期日元贬值37%、澳元19%、印度卢比16%、越南盾15%，欧元2021-2024年贬值17%[22] - 中国经常项目顺差稳定（2024年占GDP2.2%）形成支撑，而部分贸易伙伴经常账户恶化[23][26][28] 汇率走势展望 - 美元短期面临"双赤字"压力，2025年7-9月美债发行或达1.25万亿美元，可能加速外资流出[41] - 中国待结汇资金规模处于历史高位，若结汇意愿回升可能推动人民币升值[46][48] - 金融周期调整趋缓（2025年4月70城新房价格同比跌幅收窄至4.6%）及技术进步支撑汇率[50] - 新兴市场工业化带动中国中间品出口（2025年4月对东盟出口增20.8%）形成经常项目新支撑[51]

报告核心观点 - 6月市场面临变盘，各资产表现不一，股市需警惕波动率放大，债市或因避险资金流入重拾涨势，人民币有望升值，商品市场建议观望 [5][20] 分组1：大类资产跟踪 利率债 - 长端小幅上涨，短端小幅下跌，债市受益于避险资金流入，后续股市波动率抬高或使债券重拾涨势 [4][20] 股市 A股 - 市场全天震荡上行，期指波动率下行，中证1000波动率创去年9月24日以来新低，6月变盘在即，需警惕波动率放大，指数向下阻力小但底部支撑强，跌至3000点附近无需恐慌 [5][25] - 沪深两市成交额1.14万亿，较上日放量22.3亿，成交维持在1.2万亿下方，市场热点集中在医药和消费方向，个股涨多跌少，超3300只个股上涨，投机情绪一般 [5][25] - 美容护理、创新药、贵金属等领涨，红利确定性相对更强，建议关注红利高股息、农业等，规避拥挤板块 [25][26] 美股 - 美债是资产的风险因素，衰退叙事后的买点更佳，美债利率上行趋势难言结束，后续可能再突破，期限利差上升或由长端上行主导，美股震荡做头部整理可能性大，建议短期规避 [5][32] 外汇 - 在岸人民币兑美元报7.1871，较前一日下跌120个基点，中美贸易利好使人民币大幅升值，离岸人民币技术面走强，前高7.42可能是贬值高点，预计升至7.1附近 [6][37] 商品 - 文华商品指数下跌0.31%创历史新低，板块跌多涨少，石油板块领涨，贵金属表现强势但成交量减少，建议注意高位风险，石油板块技术面走强但上涨空间有限，建议观望 [6][40] 分组2：重要政策及要闻 国内 - 全国工商联汽车经销商商会倡议抵制“价格战” [46] - 5月财新中国制造业PMI降至48.3，为2024年10月以来首次收缩 [46] - 深交所调整深证成指、创业板指、深证100等指数样本股 [46] - 五部门开展2025年新能源汽车下乡活动 [46] 国外 - 美国延长对中国301调查豁免期限至2025年8月31日 [45][47] - 白宫称中美领导人本周可能通话 [49] - 特朗普否认美国允许伊朗保留铀浓缩活动 [49]

100日元 5.0352人民币 100港元 91.617人民币 100英镑 972.5人民币 新华社北京6月3日电 中国外汇交易中心6月3日受权公布人民币对美元、欧元、日元、港元、英镑、澳 元、新西兰元、新加坡元、瑞士法郎、加元、澳门元、林吉特、卢布、兰特、韩元、迪拉姆、里亚尔、 福林、兹罗提、丹麦克朗、瑞典克朗、挪威克朗、里拉、墨西哥比索及泰铢的市场汇价。 6月3日人民币汇率中间价如下： 100美元 718.69人民币 100欧元 821.69人民币 100人民币 248.77南非兰特 100人民币 19169韩元 100人民币 51.177阿联酋迪拉姆 100澳元 465.92人民币 100新西兰元 433.42人民币 100新加坡元 558.6人民币 100瑞士法郎 878.89人民币 100加元 523.19人民币 100人民币 112.48澳门元 100人民币 59.179马来西亚林吉特 100人民币 1101.63俄罗斯卢布 100人民币 52.272沙特里亚尔 100人民币 4906.4匈牙利福林 100人民币 51.789波兰兹罗提 100人民币 90.78丹麦克朗 100人民币 132.65 ...

2025年6月3日银行间外汇市场人民币汇率中间价 美元/人民币报7.1869，上调（人民币贬值）21点； 欧元/人民币报8.2169，上调549点； 港元/人民币报0.91617，下调2.5点； 英镑/人民币报9.7250，上调406点； 澳元/人民币报4.6592，上调368点； 加元/人民币报5.2319，上调360点； 100日元/人民币报5.0352，上调491点； 人民币/俄罗斯卢布报11.0163，上调2726点； 新西兰元/人民币报4.3342，上调476点； 人民币/林吉特报0.59179，上调12.9点； 瑞士法郎/人民币报8.7889，上调646点； 新加坡元/人民币报5.5860，上调77点。 ...

核心观点 - 人民币汇率应防范“中间价调升→即期汇价跟涨→升值预期强化→结汇资金推涨”的正反馈风险，中间价需保持“有收有放”风格，短期中间价或下移至7.17 - 7.18区间，引导即期汇率在7.15 - 7.22区间双向波动 [1] 人民币汇率：市场渐成“一致性升值预期” - 5月人民币汇率“三价并轨”，在岸汇价与中间价偏离收窄，离岸与在岸汇价偏离修复 [7] - 外汇期权市场显示资金看涨人民币押注抬升，风险逆转因子和风险溢价走低 [9] - 5月中间价间歇性释放“维稳”信号，以“稳预期”为主，走势取决于美元指数等因素及预期与政策博弈 [12][17] 跨境资金流：“恐慌式结汇”会否重现？ 跨境资金风险Ⅰ：“待结汇盘”是否会集中释放？ - 4月出口企业结汇诉求回升，1 - 4月银行代客结售汇逆差回落，货物贸易结汇顺差增加，居民囤汇需求下降 [19][20] - 截至2025年4月末“待结汇盘”约3583亿美元，平均持仓成本约7.06，有1.90%浮盈，若预期增强或诱发集中兑换 [24][27] - 2022年以来出口企业结售汇等影响汇率，“待结汇盘”有释放条件，但企业“出海”需求等可缓冲风险 [31] 跨境资金风险Ⅱ：外资“减债增股” - 2025年以来外资增持人民币金融资产需求扩张，2 - 4月经历“先配股、再配债”到“减债增股”切换 [33][36] - 1 - 4月证券投资结汇顺差达25.91亿美元，4月下旬风险偏好抬升，但港元汇率走势警示跨境资金流动风险 [37] 人民币汇率展望：短期中间价或下移至7.17 - 7.18区间 - 外汇市场高波动风险未消散，应防范正反馈风险，短期中间价或下移至7.17 - 7.18区间，引导即期汇率双向波动，中长期取决于多因素 [41]

人民币汇率表现 - 5月在岸人民币对美元汇率累计升值1% 离岸人民币对美元汇率累计升值0 86% [1][3] - 5月30日在岸人民币收报7 1989 日内贬值0 18% 离岸人民币收报7 2065 日内贬值0 24% [3] - 5月人民币对美元中间价报7 1848 相较4月末累计升值0 23% [3] - 年内人民币对美元中间价累计升值0 05% 在岸人民币升值1 38% 离岸人民币升值1 65% [3] 汇率走强驱动因素 - 稳增长政策持续发力支撑人民币汇率 5月制造业PMI及分项指标全面改善带来显著利好效应 [3] - 中美经贸对话取得超出预期的阶段性成果 提振汇市信心 释放4月美元贬值蕴含的人民币被动升值潜力 [3] - 中美关税战降温 美元走势偏弱 国内实施更积极宏观政策共同推动人民币升值 [4] 美元指数与货币政策 - 5月美元指数连续第四个月下降 月内降幅0 2% 年内累计下滑9% [4] - 5月美联储第三次维持基准利率不变 特朗普政策加剧市场悲观情绪 推高美债收益率 [4] - 中国5月降准降息政策落地 中美利差倒挂幅度再度扩大 接近2025年初历史最高水平 [4] 人民币汇率展望 - 跨境资金流动监管框架有效控制套利引发的大规模资金流动 利差倒挂对汇率影响有限 [5] - 经济基本面是决定人民币汇率关键 人民银行将保持货币政策独立性 稳汇率是下半年重要目标 [5] - 下半年人民银行或继续降息降准 对冲外部波动影响 为人民币汇率提供关键支撑 [5]

人民币汇率中间价变动 - 美元兑人民币汇率报7.1848，人民币升值59点 [1] - 欧元兑人民币汇率报8.1620，人民币贬值593点 [1] - 港元兑人民币汇率报0.91642，人民币升值12点 [1] - 英镑兑人民币汇率报9.6844，人民币贬值47点 [1] - 澳元兑人民币汇率报4.6224，人民币升值85点 [1] - 加元兑人民币汇率报5.1959，人民币升值57点 [1] - 100日元兑人民币汇率报4.9861，人民币贬值364点 [1] - 人民币兑俄罗斯卢布汇率报10.7437，人民币升值3584点 [1] - 新西兰元兑人民币汇率报4.2866，人民币升值99点 [1] - 人民币兑林吉特汇率报0.5905，人民币贬值20.4点 [1] - 瑞士法郎兑人民币汇率报8.7243，人民币贬值590点 [1] - 新加坡元兑人民币汇率报5.5783，人民币贬值56点 [1]

人民币汇率走势 - 在岸人民币对美元汇率自4月初开始震荡上行 4月9日触及今年最低点7 3498 此后持续上涨 至4月底收复"7 3"关口 4月9日至4月30日上涨1% [1] - 进入5月份 在岸人民币对美元汇率继续强势上涨 收复"7 2"关口 截至5月28日 5月份以来在岸人民币对美元汇率上涨1 01% 若从年初算起 已上涨1 48% [1] - 离岸人民币对美元汇率也呈现出类似走势 截至5月28日 今年以来已上涨2 03% [1] - 美元指数整体震荡下行 年初一度达到109高位 目前已回落至100以内 2025年初至今跌幅超8% [1] 人民币汇率走强原因 - 美元贬值导致人民币对美元被动升值 市场对未来美国政府财政赤字和债务增加的悲观预期加剧 导致近期美元指数大幅走低 推动包括人民币在内的非美元货币普遍升值 [2] - 国内积极有为的宏观政策增强了经济韧性 5月7日 央行等部门推出包括降息降准在内的一揽子金融政策 财政支出节奏也显著加快 这些措施对人民币汇率形成了内在支撑 [2] 人民币汇率未来展望 - 未来人民币汇率走势将主要取决于中美经贸对话磋商进展和美元汇率走势 [2] - 预计人民币汇率更可能出现一个与美元汇率走势相反的双向波动过程 但波幅会相对较小 相对于其他主要货币来说 人民币汇率走势将更为稳定 [2] 人民币升值对中国股市影响 - 人民币升值会使中国股市受益 高盛预计 未来3个月 6个月和12个月人民币对美元汇率将分别达到7 20 7 10和7 00 这意味着未来12个月内人民币汇率将有3%的升值空间 [4] - 当人民币升值（相对于美元和一篮子货币）时 中国股市往往表现良好 这与大多数亚洲新兴市场的交易模式一致 [4] - 人民币升值可以通过会计 基本面 风险溢价和投资组合流动等多渠道对中国股市产生积极影响 [4] - 人民币对美元每升值1% 在其他条件不变的情况下 可能会推动中国股市回报上升约3%（包括汇兑收益） [4] - 当人民币对美元升值时 H股的非必需消费品 房地产和多元化金融（券商）板块以及A股的材料和科技板块往往跑赢各自的本地基准 [4]