文章核心观点 - 2024年按购买力平价（PPP）核算，中国经济规模已达38.19万亿国际元，显著高于美国的29.18万亿国际元，超出31%，相当于美国的1.31倍 [2][24] - 使用汇率换算的美元GDP会因忽略各国物价差异而严重低估中国经济规模，购买力平价（PPP）是衡量经济体真实规模的更准确指标 [4][5][9] - 中国经济在PPP口径下已于2016年超越美国，并从反超发展到2024年拉开31%的差距，其庞大的工业产出和完整产业链是支撑其持续领先的坚实基础 [18][24][26] 汇率GDP的失真陷阱 - 汇率GDP衡量方式存在致命缺陷，完全忽略各国物价差异，导致中国经济长期被低估，例如中美同档次理发服务价格相近，但换算后中国行业价值被严重低估 [4][5] - 历史数据显示，1987年按汇率计算中国GDP仅为美国的1/18，人均GDP仅为美国的1/80，但当时人民币的大幅贬值（从1980年1.53:1到1994年8.62:1）人为放大了差距 [7] - 即便2005年汇改后人民币汇率趋于稳定，物价差异问题仍未解决，2017年人民币对美元汇率为6.76，但其PPP值仅为4.18，表明1美元的实际购买力仅相当于4.18元人民币 [9] - 发展中国家普遍存在PPP与汇率偏离的现象，国家越贫穷、物价越低，偏离越严重，例如中国23元的巨无霸汉堡在美国卖5美元，其PPP值为4.6，更能反映真实购买力 [11] PPP视角下的赶超之路 - 1990年首次统一PPP核算数据显示，中国PPPGDP为1.12万亿国际元，是美国的5.32倍，但远小于汇率GDP显示的16.5倍差距，同期日本对中国的领先幅度在PPP视角下也大幅缩小 [13] - 通过改革开放、系列改革（税收、国企、汇率、房地产、教育）释放活力，2000年中国PPPGDP已达到美国的36%，相比1990年差距大幅缩小 [15] - 2001年加入WTO是关键转折点，中国凭借完整工业体系和劳动力优势成为世界工厂，经济保持高速增长，其PPPGDP早在1999年（3.37万亿国际元）就已超越日本（3.26万亿国际元） [16] - 2010年中国汇率GDP超越日本成为第二大经济体，但同年PPPGDP已达12.59万亿国际元，是美国的84%、日本的2.8倍，其真实实力的崛起引发美国战略调整 [16][18] - 2016年，中国PPPGDP飙升至19.65万亿国际元，正式超越美国，以PPP口径成为全球第一大经济体 [18] 未来增长潜力与工业基础 - 尽管美国发起贸易战、科技战试图遏制，但中国制造2025核心目标已基本实现，尤其在芯片领域已建成全球最完整的产业链 [20][22] - 2021年是一个关键节点，中国PPPGDP为29.44万亿国际元，已超出美国（23.68万亿国际元）24% [22] - 2024年汇率波动导致中国汇率GDP仅比2021年增长3%，而美国增长23%，但PPP核算消除了短期影响，中国PPPGDP对美优势扩大至31% [24] - 中国庞大的实物产出数据支撑其PPP领先地位：2024年钢铁产量10亿吨（美国13倍）、用电量9.85万亿度（美国2.3倍）、汽车产量3156万辆（美国近4倍） [24][26] - 中国拥有10亿人口级别的工业化规模，是美国3亿人口难以比拟的，随着2035年社会主义现代化目标的推进，其在高端制造和科技领域的短板将持续补齐 [26][28] - 基于当前发展态势和增长韧性，未来一二十年内中国PPPGDP达到美国两到三倍的可能性存在 [28]

全球GDP格局变化 - 国际货币基金组织预测，按购买力平价计算，中国2025年GDP将突破40万亿美元，美国为30.51万亿美元，中国位居世界第一[2] - 全球前十大经济体按PPP排名依次为：中国、美国、印度（17.65万亿美元）、俄罗斯（7.19万亿美元）、日本（6.74万亿美元）、德国（6.16万亿美元）、印度尼西亚（5.01万亿美元）、巴西（4.96万亿美元）、英国（4.50万亿美元）、法国（4.45万亿美元）[8] - 中美两大经济体总量超过全球三分之一，亚洲GDP全球占比预计升至48.6%，经济增长重心向东方倾斜[8][10] 购买力平价（PPP）评估方法 - PPP通过剔除汇率波动和物价差异，衡量一国真实产出和服务能力，采用“菜篮子”法比较不同国家购买同样商品所需本地货币[4] - 该算法对以实体产业为根基的经济体更为公平，能更接近真实地呈现实体财富价值，剥离金融市场影响[6][8] 中国经济结构优势 - 中国实体产业根基雄厚，钢铁产量占全球六成以上，水泥产量占据半壁江山，家电产量约占全球三成，粮食和蔬菜等基础物资产出稳居世界首位[6] - 在科技领域，澜起科技的内存接口芯片全球市场份额超过45%，中国半导体市场规模预计突破1800亿美元，占全球三成份额[12] - 贸易多元化成效显著，与“一带一路”沿线国家贸易额占外贸总值42.2%，对东盟、中东、非洲出口分别增长12.5%、15.8%和10.3%[14] 美国经济面临挑战 - 美国联邦政府债务总额突破37万亿美元，每年债务利息支付首次超过1万亿美元，日均利息支出约27亿美元[14] - 通货膨胀侵蚀民众购买力，食品价格同比上涨3.2%，汽油价格飙升15%，尽管消费支出占GDP超过70%，但零售销售额和耐用品消费出现环比下滑[16] 新兴经济格局与发展模式 - PPP预测预示以实体经济、产业韧性和普惠增长为核心价值的衡量标准正在形成，强国定义将更侧重于提供稳定、有形价值的能力[18][20] - 中国居民人均可支配收入增速达5.34%，与经济增长基本同步，体现经济增长与民生改善紧密相连的发展模式有效性[20] - 《区域全面经济伙伴关系协定》成为全球规模最大自贸区，亚洲经济体成为世界经济重要基石和压舱石[18][19]

国际比较项目（ICP）概述 - 国际比较项目（ICP）是由联合国统计委员会发起、世界银行等国际机构组织实施的全球最大国际统计合作项目[3] - 项目通过收集各经济体价格数据和GDP支出数据来测算购买力平价（PPP），并以PPP作为货币转换系数评估和比较各经济体实际经济规模[4] - 项目自1968年开始每3年开展一轮，已完成10轮，2024年轮为第11轮，最近一轮2021年轮有全球176个经济体参与[5] 购买力平价（PPP）定义 - 购买力平价（PPP）是ICP生成的主要指标，反映经济体间交换同一组货物和服务的货币比率[6] ICP调查内容 - ICP调查包含居民消费价格调查、机械设备价格调查、建筑品价格调查、住房租金调查和政府职务报酬调查五个项目[7] - 政府职务报酬调查目的为测算政府最终消费支出的购买力平价，并将其汇总至GDP层级满足国际比较需要[8] 政府职务报酬调查执行 - 调查对象主要包括政府机关、法院、海关、消防、公安、监狱、公立学校、公立医院等单位，原则上选取公务员、全额拨款事业单位正式在编人员[9] - 对于同一职务应调查4个具有不同工作经验等级（1年、5年、10年和20年）的人员报酬，同一工作经验等级应在4个不同单位调查[9] - 调查内容为2024年支付给调查对象的年度报酬总额，包括基本工资、工资性津贴和补贴、奖金、雇主支付的社会缴款、实物报酬等[10] - 调查时间为2025年4月至5月[11] ICP与劳动工资报表差异 - 调查侧重不同：ICP政府职务报酬调查侧重支出法GDP，用成本法间接核算政府消费支出；劳动工资报表侧重收入法GDP，反映劳动者收入[12] - 调查对象不同：ICP调查正式在编人员，不包括编外人员、劳务派遣和临时人员；劳动工资报表调查所有在岗职工包括劳务派遣人员及其他从业人员[12] - 调查内容不同：ICP报酬总额包含单位缴纳的五险一金、虚拟社会缴款折算及实物报酬；劳动工资报表仅计入个人支配部分，不包括虚拟社会缴款和实物福利[12]

模型构建与方法选择 - 构建动态均衡测算模型TVP-BEER 引入时间可变参数对2010-2025年人民币均衡汇率进行系统评估 [1] - 选择BEER框架作为核心方法 因其能兼顾实证可操作性与解释力 纳入生产率差异/贸易条件/净对外资产等实体经济因素及中美利差/财政收支/境外投资回报等金融变量 [4] - TVP-BEER模型在应对结构突变与高不确定性情境时展现更强适应性 为政策评估与市场研判提供弹性工具 [4] 人民币汇率历史表现 - 实际有效汇率REER呈现阶段性特征：2010年前后在生产率差异和贸易条件改善推动下显著升值 2015年"8·11汇改"后短期承压但长期稳定 2018年贸易摩擦期间一度高于均衡 2020年疫情冲击下因出口韧性和率先复苏走强 2022年以来随美联储加息出现回调 [7] - 双边汇率USD/CNY走势与均衡水平保持一致：2011-2014年从6.6降至6.1 2015年汇改后从6.3升至6.6-6.8 2018-2019年贸易摩擦期间承压至6.9-7.0 2020年先贬后升 2022年上行至7.2-7.3 [11] - TVP-BEER模型在结构性转折期表现优异 与实际走势差异控制在0.5%以内 显著优于静态BEER模型1-2%的偏差 [8][11] 均衡汇率决定因素 - 生产率差异和贸易条件对均衡汇率有高度显著正向作用 验证巴拉萨-萨缪尔森效应及出口条件改善对长期升值的推动 [13] - 净对外资产和财政支出系数为负 反映市场关注其潜在风险溢出效应 中美利差在多边REER框架下边际解释力有限 [13] - TVP-BEER揭示决定因素的动态演进：2010-2012年生产率差异保持正向作用 随经济成熟效应边际减弱 但外部环境动荡中仍保持均衡运行 [13] 当前汇率水平评估 - 2025年上半年人民币实际有效汇率基本维持在均衡区间内 实际值与均衡值偏差不足0.5% [8] - 当前人民币对美元均衡汇率区间位于6.9-7.2 截至8月22日USD/CNY报7.17处于区间中枢 未出现系统性高估或低估 [14] - 人民币内在机制稳定 在复杂国际环境与多重外部冲击中维持合理均衡 反映经济基本面与市场预期的良性互动 [14] 未来展望 - 中国经济结构转型持续深化 消费升级/科技创新/绿色转型孕育新增长动能 为国际收支与资本市场提供坚实支撑 [15][18] - 政策协同发力下中国资产具备相对吸引力 有助于稳定跨境资金流动 人民币国际化稳步推进提升全球支付与储备体系地位 [15][18] - 人民币大幅偏离均衡风险有限 未来更可能在均衡中枢下保持稳健 中期呈现温和升值趋势 [15]

中国经济总量与增长 - 2025年中国GDP预计达到140万亿元人民币，比2023年增长超过10万亿元，相当于再造一个山东省的经济规模 [3] - 2024年中美GDP差距为X美元，预计2025年将扩大到Y美元，一年间差距增加近Z美元 [3] - 中国一季度实际GDP增速为E%，名义增速为F% [5] 汇率与通胀影响 - 2025年上半年人民币兑美元平均汇率为A，较2024年的B有所贬值，使中国GDP美元换算值"缩水"1600亿美元 [3] - 中国低通胀导致名义增速低于实际增速，美国高通胀（超过G%）将名义增速推高至H% [5] - 美联储进入降息通道，美元走弱趋势持续，中国PPI下降幅度收窄 [6] 越南经济比较 - 越南第二季度GDP增速高达I%，上半年整体增长J%，创十多年新高 [6] - 2024年越南全年GDP约为N美元，仅占中国GDP的O%，年度经济增量不到中国的P% [6] - 越南对美出口占总出口Q%，相当于其GDP的R% [6] 购买力平价指标 - 中国早在S年已在PPP口径下超越美国成为全球第一经济体 [7] - 2022年中国PPP GDP为T美元，领先美国约U美元 [7] - 2023年中国PPP GDP达V美元，领先美国W美元 [7] - 2024年中国PPP GDP飙升至X美元，领先美国整整Y美元 [7] 中国经济结构优势 - 中国制造业增加值占全球A%，拥有B个细分行业 [9] - 全社会研发投入强度达C%，高新技术企业超过D个 [11] - 每年新增就业超E，医保跨省结算覆盖F [11] 美国经济表现 - 美国一季度GDP环比下降G%，创2022年以来最差表现 [13] - 美国增长主要依靠通胀支撑，实际净出口拖后腿 [13]

中国资产重估逻辑的演变 - 特朗普签署行政令对华加征关税从34%提升至84%，引发全球金融市场动荡：美国股市蒸发超6万亿美元，港股抹平年内涨幅，上证创8年最大单日跌幅[3][4] - 市场波动率激增：VIX恐慌指数冲上60点，接近2008年金融危机和2020年疫情暴发水平[4] - 此前中国资产重估逻辑受"DeepSeek时刻"推动：恒生科技指数年初低点累计涨48%，南下资金三分之一投向阿里巴巴[8] 支撑中国资产的确定性因素 - 政策组合拳释放积极信号：降准降息、保险资金入市上限放松、"国家队"增持A股[8] - 基本面改善：一线城市房价止跌回稳提升风险偏好，广义财政赤字率升至近年高位支撑经济[8] - 产业升级与AI驱动：平台经济定位为新质生产力载体，DeepSeek等AI应用提升全要素生产率并创造新需求[8][11] 市场前景与投资逻辑 - A股长期收益率均值回归预期：过去十年沪深300年化收益仅1.1%（含分红3.3%），显著低于利率债4.7%[10] - 20年大牛市前夜判断依据：地产政策边际改善、财政累积效应显现、"反内卷"优化行业竞争格局[11] - 汇率成关键变量：人民币购买力平价支撑升值预期，出口结构升级将抵消关税冲击[12] 行业与资金流向 - 科技股引领行情：港股科技股因数据场景优势成AI应用主线，A股生态链企业后续或跟进[12] - 居民存款搬家预期：2007年后首现储蓄转向股市迹象，保险/社保等长线资金加速入场[12][15] - 市场生态良性循环：高分红策略吸引增量资金，存量资金向科技股流动形成正反馈[16] 全球化与技术创新 - 中美技术竞合新形态：Transformer架构与DeepSeek算法共同推动AI进步[16] - 产业升级成果显现：华为、大疆、深度求索等企业跻身全球先进制造梯队[12] - 历史经验验证：互联网、新能源、光伏行业均诞生穿越周期的龙头企业[12]