城市更新政策体系持续完善 - 2025年以来，从中央到地方城市更新政策密集发力，形成了多层次、多维度的政策体系，顶层设计得到强化，工作推进机制更加完善 [1][5] - 2025年5月，中办、国办印发《关于持续推进城市更新行动的意见》，系统部署了目标任务与保障措施，确立了城市更新的总体框架 [3] - 2025年7月，中央城市工作会议将高质量开展城市更新列为重点任务；8月，《关于推动城市高质量发展的意见》进一步细化实施路径，要求科学制定专项规划，一体化推进城市体检和更新 [4] - 2025年11月，住房城乡建设部召开全国城市更新工作推进会，强调城市更新是推动城市高质量发展的综合性、系统性战略行动，要求着力在规划、资金、运营、治理4个方面下功夫 [4] - 地方支持政策密集出台，例如天津市审议通过《城市更新条例》，重庆市出台《持续推进城市更新三年行动计划（2025—2027年）》，为更新工作绘制“路线图” [5] 资金支持机制创新突破 - 资金需求量大、筹集渠道有限、回报周期长是城市更新推进的主要难题，目前正通过多种创新机制探索突破 [6] - 2025年4月，财政部、住建部联合发文，明确通过竞争性选拔对20个城市给予中央财政定额补助，支持重点样板项目和更新机制项目 [6] - 中央财政计划未来几年补助超过200亿元，支持入选的20个城市实施城市更新行动，探索建立可持续机制 [6] - 2025年12月，国家发展改革委印发新版基础设施REITs项目行业范围清单，将城市更新设施纳入其中，为城市更新拓宽了长期低成本融资渠道 [6][7] - REITs政策被视为资金筹集机制的创新，能提升社会资本参与度和项目运营效率，构建“投资—建设—运营—退出—再投资”的良性循环，特别有利于“城市更新+租赁住房”模式 [7] - 除REITs外，专项债券、PPP模式、政策性银行贷款、商业银行发行城市更新主题ABS及“城市更新贷”等特色金融产品也是可探索的金融支持方式 [7][10] 用地保障政策探索创新 - 地方实践积极寻求用地政策突破，以激励市场主体参与 [8] - 例如重庆市在要素市场化配置改革试点中提出，对包含增加公共服务功能的城市更新项目，在条件允许下可按现状建筑面积或原批准计容建筑面积15%左右比例给予建筑面积支持 [8] - 该举措在提升居住品质的同时激励市场主体参与，为其他城市提供参考，探索“增容”奖励有望成为破局的关键抓手之一 [8] 与房地产发展的联动强化 - 城市更新被明确与稳楼市、推动房地产高质量发展相结合 [1][9] - 2025年12月3日国务院专题学习提到，要把城市更新和消除安全隐患、稳楼市等工作结合起来，扎实推进好房子建设和房地产高质量发展 [1][8] - 城市更新与稳楼市的结合点包括扎实推进好房子建设，有利于提升居住品质和房屋价值，稳定市场预期，并直接释放住房需求，带动市场活跃度提升 [9] - 2024年以来全国已有超130地出台或优化房票安置政策，一线城市相继跟进，例如广州黄埔区自去年4月落地房票后，截至2025年11月末累计通过房票认购商品房超4400套；上海嘉定区截至11月23日核发房票463张，预定房源412套 [9] - 2026年政策趋势之一将是建立城市更新与房地产市场健康发展的联动机制，通过更新项目带动房地产供给侧结构性改革，重点支持“好房子”建设和房地产高质量发展 [10] 未来政策趋势展望 - 专家认为，随着政策体系不断完善，城市更新将成为新型城镇化建设的重要引擎 [1] - 2026年城市更新政策将更加注重系统性、协同性和可持续性，通过制度创新破解资金压力大、协调难度高等挑战 [1][9] - 具体趋势包括：第一，出台整合性政策框架，实现“安全+民生+经济”多目标协同推进；第二，建立城市更新与房地产联动机制；第三，金融支持政策创新，如扩大城市更新专项债券规模、深化REITs试点、开发特色金融产品等 [10] - “十五五”规划建议明确，坚持城市内涵式发展，大力实施城市更新，建设现代化人民城市 [9]

国务院专题学习释放新型城镇化与房地产发展新信号 - 国务院专题学习强调深入推进以人为本的新型城镇化，释放城乡融合发展的内需潜力，为经济社会发展提供强劲动力 [1] - 业内专家指出，新型城镇化仍是未来推动经济增长、扩大内需的重要战略，房地产行业将进入以“提质”和“城市更新”为导向的新阶段 [1] 新型城镇化内涵转变与住房市场基本面 - 新型城镇化被定位为扩大内需、促进产业升级、做强国内大循环的重要载体，“十五五”时期发展空间仍然很大 [2] - “十五五”时期全国城镇住房需求总量预计接近50亿平方米，未来五年新建商品住宅销售面积年均预计保持在7亿～8亿平方米，商品房销售面积年均约8.5亿～9.5亿平方米 [2] - 住房市场基本盘依然坚实，改善性住房需求占比已超四成，成为未来住房消费的核心增长点 [2] - 新型城镇化内涵转向强调“人的全面发展、城市品质提升和产业聚集升级的互动并进”，发展逻辑从“旧式城镇化”转向“人、产、城”的顺序布局 [2][3] 城市更新成为稳楼市的核心抓手 - 会议明确要求深入实施城市更新行动，将其与消除安全隐患、稳楼市等工作结合，扎实推进好房子建设和房地产高质量发展 [3] - 城市更新与稳楼市的结合点包括：通过老房子改造提升居住品质和房屋价值；通过城中村、危旧房改造中的货币化或“房票”安置直接释放住房需求 [3] - 实践案例显示，广州市黄埔区推行“房票”安置以来累计已通过房票认购商品房超4400套；上海市嘉定区核发的房票也带动了数百套商品房的预订 [3] - 城市更新通过修复安全底线、补足配套短板、调整功能用途，系统性提升存量房屋的使用价值，从而夯实其价格基础，稳定市场预期 [4] - 安全是房子使用价值或价格锚的底线，消除大量存量住房的安全隐患是稳楼市的前提 [4] 支持城市更新的政策协同体系 - 金融支持方面，国家发改委新规将基础设施REITs发行范围拓展至城市更新设施等领域，为老旧街区、厂区改造等项目提供长期低成本融资渠道 [6] - 土地政策方面，地方积极探索激励措施，例如重庆市对城市更新中增加公共服务功能的项目按一定比例给予“增容”奖励，提升项目经济可行性 [6] - 金融工具与土地政策创新双管齐下，为以城市更新推动房地产高质量发展构建了坚实的政策基础 [6] 房地产行业未来发展方向 - 行业未来将更加聚焦于：服务近3亿农业转移人口的市民化进程；响应占主导的改善性需求，扎实推进“好房子”建设；依托城市群、都市圈发展寻求结构性机会；积极参与城市更新行动 [7] - 随着新型城镇化战略深入推进，行业有望逐步摆脱对单一销售增长的依赖，在服务人的全面发展、城市品质提升和产业升级中构建良性循环新格局 [7]

核心观点 - 卓资县财政系统正通过系列举措落实上级全会精神，核心是运用财政手段赋能地方发展，重点支持新型城镇化与乡村振兴 [1][2] 经济建设领域举措 - 统筹投资与消费，优化政府投资结构并激发民间投资活力 [1][2] - 完善政策协同机制，以助力基础设施建设和城乡融合发展 [1][2] 农牧工作领域举措 - 强化多元投入，优化支农资金结构 [1][2] - 推动农牧业提质增效，以夯实乡村振兴根基 [1][2] 财政管理领域举措 - 绩效管理以“三个服务”为宗旨，深化预算改革 [1][2] - 提升财政资源配置效能 [1][2] - 综合保障聚焦标准化建设，优化后勤服务，为财政工作高效运转提供支持 [1][2] 未来工作方向 - 财政部门将持续锚定“十五五”发展目标 [1][2] - 深化政策落实与改革创新 [1][2] - 为推进卓资县新型城镇化建设、乡村全面振兴及高质量发展注入财政力量 [1][2]

高层政策导向：城市更新与“稳楼市”结合 - 国务院专题学习强调将城市更新与消除安全隐患、稳楼市等工作结合，扎实推进好房子建设和房地产高质量发展 [2][11] - 对比去年中央经济工作会议和今年政府工作报告，“消除安全隐患”是与城市更新结合的新提法，预示相关工作将提速 [2][11] - 专家指出，将城市更新与消除安全隐患结合是保障城市安全运行的必然要求，体现城市韧性发展导向，2026年危旧房安全隐患消除工作会提速 [2][11] 安全隐患排查背景与现状 - 香港大埔31层住宅宏福苑火灾造成159人死亡、31人失联，暴露高层建筑火灾扑救难、疏散慢、蔓延快等痛点 [3][12] - 国务院安委会已部署开展高层建筑重大火灾风险隐患排查整治行动，聚焦有人员居住和活动的高层民用建筑 [3][12] - 2005年后，国内二三线城市建设了大批高层及超高层建筑，早期建筑可能未充分考量消防风险，尤其长三角、珠三角高层住宅密度高、楼间距近，隐患突出 [4][12][13] 城市更新面临的挑战与机遇 - 在既有超高层建筑存在安全隐患的前提下，进行新一轮城市更新和重新规划存在难点 [5][13] - 城市更新核心针对主城区老旧房屋，这些区域建设周期早、密度低，但配套和城市价值更高，拆除陈旧低密度建筑后建设高端改善产品，有望实现城市价值、土地价值、居住价值及稳楼市的多赢 [5][13] - 政策层面已明确严格限制超高层建筑，7月中央城市工作会议及8月底《关于推动城市高质量发展的意见》均提及此要求，并强调增强高空消防能力 [5][14] 房地产市场现状与压力 - 今年以来房价仍在深度调整，“稳楼市”需加力，1-10月新建商品房销售额69017亿元，同比下降9.6%，降幅较1-9月扩大1.7个百分点 [6][15] - 10月一线城市二手住宅销售价格同比下降4.4%，降幅扩大1.2个百分点；二线城市同比下降5.2%，降幅扩大0.2个百分点；三线城市同比下降5.7% [6][15] - 11月百城二手住宅均价为13143元/平方米，环比下跌0.94%，跌幅较上月扩大0.1个百分点，同比下跌7.95%，下行压力加大 [6][15] 新型城镇化的新内涵与潜力 - 新型城镇化被强调对扩大内需、促进产业升级、做强国内大循环具有重要意义，城镇化正从快速增长期转向稳定发展期，城市发展转向存量提质增效阶段 [7][16] - 政策要求优化“人、产、城”布局，科学有序推进农业转移人口市民化，解决其就业、社保、安居、子女教育等问题 [7][16] - 2024年全国农民工总量接近3亿人，解决好这部分人群的安居问题是未来五年住房发展重点，盘活存量房屋以提升对其住房保障有望推动房地产高质量发展 [7][16] - 专家认为，已进城未落户的约3亿人口及城镇化率从66%提升至80%的潜力，对消费、内循环和房地产是巨大带动力量，但新型城镇化逻辑重在“人、产、城”布局，优先满足人的公共服务和发展诉求 [8][17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 预计短线沪镍震荡调整，关注119000阻力 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪镍期货主力合约收盘价117760元/吨，环比-110；01 - 02月合约价差-180元/吨，环比20 [3] - LME3个月镍14875美元/吨，环比135；主力合约持仓量118041手，环比-577 [3] - 期货前20名持仓净买单量-27672手，环比539；LME镍库存252990吨，环比-84 [3] - 上期所库存镍40782吨，环比987；LME镍注销仓单合计8436吨，环比-156 [3] - 仓单数量沪镍35096吨，环比2501 [3] 现货市场 - SMM1镍现货价120400元/吨，环比400；现货均价1镍板长江有色120400元/吨，环比300 [3] - 上海电解镍CIF（提单）85美元/吨，环比0；上海电解镍保税库（仓单）85美元/吨，环比0 [3] - 平均价电池级硫酸镍27500元/吨，环比0；NI主力合约基差2640元/吨，环比510 [3] - LME镍（现货/三个月）升贴水-196.14美元/吨，环比-1.33 [3] 上游情况 - 镍矿进口数量468.28万吨，环比-143.17；镍矿港口库存总计1487.33万吨，环比-12.43 [3] - 镍矿进口平均单价57.33美元/吨，环比0.61；含税价印尼红土镍矿1.8%Ni 41.71美元/湿吨，环比0 [3] 产业情况 - 电解镍产量29430吨，环比1120；镍铁产量合计2.29万金属吨，环比0.12 [3] 下游情况 - 精炼镍及合金进口数量180吨，环比9939.65；不锈钢300系产量59.76万吨，环比1.23 [3] - 不锈钢300系库存合计18631.22万吨，环比-18.02；镍铁进口数量90.51万吨，环比-18.02 [3] 行业消息 - 12月3日国务院进行第十七次专题学习，李强指出新型城镇化是扩大内需和促进产业升级、做强国内大循环的重要载体 [3] - 美国11月ADP意外下滑，就业人数减少3.2万人，创2023年3月以来最大降幅，小企业失业人数激增 [3] - 美国11月份ISM服务业PMI指数升至52.6，创九个月来新高，预期52.0 [3] 观点总结 - 宏观面美国11月ADP意外下滑，就业人数减少3.2万人，服务业指数受供应商交付时间延长等支撑，支付价格指标降至七个月低点，就业指数升至六个月高点 [3] - 基本面菲律宾进入雨季，镍矿进口量回落，印尼RKAB审批及出口政策变动是潜在变量，近期对供应实际影响有限 [3] - 冶炼端印尼镍铁产量维持高位，回流国内数量预计增加，中国及印尼多个新建精炼镍项目陆续投产，纯镍市场供应压力较大 [3] - 需求端不锈钢成本镍铁下跌，钢厂利润改善，预计排产量高位，新能源汽车产销继续爬升，三元电池贡献小幅需求增量 [3] - 国内镍库存延续增长，市场按需采购为主，现货升水上涨，海外LME库存亦呈现增长 [3] - 技术面持仓持稳价格调整，多空分歧增加 [3] 重点关注 今日暂无消息 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 通过宏观基本面与技术面分析，对2025年12月4日期货主力合约行情走势作出预期，如股指期货偏强震荡、部分国债期货宽幅震荡等，还梳理了宏观资讯与前一日期货市场表现[2] 根据相关目录分别进行总结 期货行情前瞻要点 - 股指期货大概率偏强震荡，给出IF2512、IH2512、IC2512、IM2512阻力与支撑位[2] - 十年期国债期货主力合约T2603大概率宽幅震荡，给出阻力与支撑位；三十年期国债期货主力合约TL2603大概率偏弱宽幅震荡，给出支撑与阻力位[2] - 黄金期货主力合约AU2602大概率震荡整理，给出支撑与阻力位；白银期货主力合约AG2602大概率偏强震荡，将上攻阻力位，给出支撑位；铂期货主力合约PT2606大概率偏强震荡，将上攻阻力位，给出支撑位；钯期货主力合约PD2606大概率宽幅震荡，给出阻力与支撑位[2][3] - 铜期货主力合约CU2601大概率震荡偏强，将上攻阻力位并创上市新高，给出支撑位；铝期货主力合约AL2601大概率偏强震荡，将上攻阻力位，给出支撑位；氧化铝期货主力合约AO2601大概率偏弱震荡，将下探支撑位并创上市新低，给出阻力位；锡期货主力合约SN2601大概率震荡偏强，将上攻阻力位，给出支撑位[3][4] - 多晶硅期货主力合约PS2601大概率偏强宽幅震荡，给出阻力与支撑位；碳酸锂期货主力合约LC2605大概率宽幅震荡，给出阻力与支撑位；螺纹钢期货主力合约RB2605大概率偏弱震荡，将下探支撑位，给出阻力位[4] - 热卷期货主力合约HC2605大概率偏弱震荡，将下探支撑位，给出阻力位；铁矿石期货主力合约I2601大概率偏弱震荡，将下探支撑位，给出阻力位；焦煤期货主力合约JM2605大概率偏弱震荡，将下探支撑位，给出阻力位；玻璃期货主力合约FG601大概率偏弱震荡，将下探支撑位，给出阻力位；纯碱期货主力合约SA601大概率偏弱震荡，将下探支撑位，给出阻力位[4][6] - 原油期货主力合约SC2601大概率偏强震荡，给出阻力与支撑位；PVC期货主力合约V2601大概率偏弱震荡，将下探支撑位，给出阻力位；玉米期货主力合约C2601大概率偏强震荡，将上攻阻力位，给出支撑位；天然橡胶期货主力合约RU2601大概率偏弱震荡，将下探支撑位，给出阻力位[6][7] 宏观资讯和交易提示 - 国务院总理李强指出新型城镇化相关要点，包括实施规划、推进市民化、城市更新等[8] - 美国总统特朗普签署涉台法律，外交部回应敦促美方停止美台官方往来[8] - 国务院原则同意《长三角国土空间规划（2023 - 2035年）》，支持上海发挥龙头作用[8] - 今年1 - 11月消费品以旧换新带动相关商品销售额超2.5万亿元，惠及超3.6亿人次；1 - 10月我国服务贸易进出口总额65844.3亿元，同比增长7.5%，逆差7663.7亿元，同比减少2693.9亿元[8] - 各地启动向符合条件的3周岁以下婴幼儿家庭发放每年3600元育儿补贴，全国已累计审核通过超3000万条申领信息[9] - 美国财长认为最高法院将维持关税合法性，9家日企起诉要求退还关税；美国11月“小非农”创两年半来最大降幅，美联储降息预期升温；债券投资者担忧凯文·哈塞特被任命为美联储主席[9] - 美国商务部长推动机器人行业发展，考虑发布行政命令，交通部计划成立专项工作组；美国11月ISM服务业PMI指数升至52.6，创九个月来新高[9][10] - 欧盟将从2027年秋季全面禁止进口俄罗斯天然气，匈牙利和斯洛伐克将共同提起诉讼；比利时否决动用俄罗斯被冻结资产援助乌克兰计划；欧盟计划推出《工业加速法》，要求关键产品达70%“欧洲制造”本地含量标准[10][11] - 欧元区11月综合PMI终值上修为52.8，创下30个月以来新高，服务业PMI升至53.6；世界银行报告显示2022 - 2024年间发展中国家外债偿付与新增融资缺口达7410亿美元，2024年外部债务总额达8.9万亿美元，利息支付额达4154亿美元[10][11] - 12月3日国际贵金属期货普遍收涨，美油与布伦特原油主力合约收涨，伦敦基本金属多数上涨；嘉能可计划到2035年将铜年产量提高至约160万吨；欧洲央行要求意大利政府重新审视黄金储备提案；在岸与离岸人民币对美元收盘上涨，美元指数下跌[11][12][13] 期货行情分析与前瞻 股指期货 - 12月3日沪深300、上证50、中证500、中证1000股指期货主力合约均震荡下行，A股震荡下挫，个股跌多涨少，市场量能维持低位[14][16] - 富时罗素对富时中国指数系列季度调整；四季度新成立主动权益基金建仓迹象明显；摩根大通将中国股市评级从“中性”上调至“增持”；时创意等启动A股IPO辅导[17] - 12月3日香港恒生指数等下跌，美国三大股指小幅收涨，欧洲三大股指涨跌不一；预期2025年12月股指期货IF、IH、IC、IM主力合约大概率宽幅震荡，给出支撑与阻力位；预期12月4日股指期货大概率偏强震荡，给出各合约阻力与支撑位[18][19][20] 国债期货 - 十年期国债期货主力合约T2603 12月3日小幅高开，震荡上行，短线止跌反弹；当日国债期货收盘多数上涨，央行开展逆回购操作，净回笼1340亿元；资金面Shibor短端品种多数下行；一级市场农发行与财政部金融债、国债中标收益率公布；中国11月标普综合与服务业PMI数据公布；预期12月4日T2603大概率宽幅震荡，给出阻力与支撑位[35][36][37] - 三十年期国债期货主力合约TL2603 12月3日小幅高开，震荡下行，短线继续下行压力增大；当日国内债券市场窄幅震荡，美债收益率集体下跌；预期12月3日TL2603大概率偏弱宽幅震荡，给出支撑与阻力位[40][41] 黄金期货 - 12月3日黄金期货主力合约AU2602小幅低开，震荡下行，短线继续下行压力轻度增大；预期2025年12月主力连续合约大概率偏强宽幅震荡，将上攻阻力位，给出支撑位；预期12月4日AU2602大概率震荡整理，给出支撑与阻力位[42] 白银期货 - 12月3日白银期货主力合约AG2602小幅高开，震荡上行，上行空间打开；预期2025年12月主力连续合约大概率震荡偏强，将上攻阻力位并创上市新高，给出支撑位；预期12月4日AG2602大概率偏强震荡，将上攻阻力位，给出支撑位[51][52] 铂期货 - 12月3日铂期货主力合约PT2606小幅低开，震荡下行，短线继续下行压力轻度增大；预期12月4日PT2606大概率偏强震荡，将上攻阻力位，给出支撑位[54] 钯期货 - 12月3日钯期货主力合约PD2606跳空高开，震荡上行，短线止跌反弹；预期12月4日PD2606大概率宽幅震荡，给出阻力与支撑位[56] 铜期货 - 12月3日铜期货主力合约CU2601小幅高开，震荡上行，短线止跌反弹；预期2025年12月主力连续合约大概率偏强宽幅震荡，将上攻阻力位并创上市新高，给出支撑位；预期12月4日CU2601大概率震荡偏强，将上攻阻力位并创上市新高，给出支撑位[58] 铝期货 - 12月3日铝期货主力合约AL2601小幅高开，震荡上行，上行乏力；预期2025年12月主力连续合约大概率偏强宽幅震荡，将上攻阻力位，给出支撑位；预期12月4日AL2601大概率偏强震荡，将上攻阻力位，给出支撑位[64] 氧化铝期货 - 12月3日氧化铝期货主力合约AO2601小幅高开，震荡下行，下行空间打开；预期2025年12月主力连续合约大概率偏弱宽幅震荡，将下探支撑位并创上市新低，给出阻力位；预期12月4日AO2601大概率偏弱震荡，将下探支撑位并创上市新低，给出阻力位[69] 锡期货 - 12月3日锡期货主力合约SN2601小幅低开，震荡上行，上行空间打开；预期2025年12月主力连续合约大概率震荡偏强，将上攻阻力位，给出支撑位；预期12月4日SN2601大概率震荡偏强，将上攻阻力位，给出支撑位[74] 多晶硅期货 - 12月3日多晶硅期货主力合约PS2601小幅低开，震荡上行，短线止跌反弹；预期2025年12月主力连续合约大概率偏强宽幅震荡，将上攻阻力位，给出支撑位；预期12月4日PS2601大概率偏强宽幅震荡，给出阻力与支撑位[79] 碳酸锂期货 - 12月3日碳酸锂期货主力合约LC2605平开，震荡下行，短线继续下行压力明显增大；预期2025年12月主力连续合约大概率偏强宽幅震荡，将上攻阻力位，给出支撑位；预期12月4日LC2605大概率宽幅震荡，给出阻力与支撑位[83] 螺纹钢期货 - 12月3日螺纹钢期货主力合约RB2605小幅低开，震荡整理，短线横盘震荡；预期2025年12月主力连续合约大概率宽幅震荡，给出阻力与支撑位；预期12月4日RB2605大概率偏弱震荡，将下探支撑位，给出阻力位[86] 热卷期货 - 12月3日热卷期货主力合约HC2605平开，震荡上行，上行乏力；预期12月4日HC2605大概率偏弱震荡，将下探支撑位，给出阻力位[91] 铁矿石期货 - 12月3日铁矿石期货主力合约I2601小幅高开，震荡下行，短线上行动能减弱；预期2025年12月主力连续合约大概率宽幅震荡，给出阻力与支撑位；预期12月4日I2601大概率偏弱震荡，将下探支撑位，给出阻力位[93] 焦煤期货 - 12月3日焦煤期货主力合约JM2605微幅低开，震荡下行，短线继续下行压力增大；预期2025年12月主力连续合约大概率偏弱宽幅震荡，给出支撑与阻力位；预期12月4日JM2605大概率偏弱震荡，将下探支撑位，给出阻力位[100] 玻璃期货 - 12月3日玻璃期货主力合约FG601平开，震荡下行，短线继续下行压力增大；预期2025年12月主力连续合约大概率偏弱宽幅震荡，给出支撑与阻力位；预期12月4日FG601大概率偏弱震荡，将下探支撑位，给出阻力位[104] 纯碱期货 - 12月3日纯碱期货主力合约SA601小幅低开，震荡下行，短线下行压力增大；预期2025年12月主力连续合约大概率偏弱宽幅震荡，将下探支撑位并创上市新低，给出阻力位；预期12月4日SA601大概率偏弱震荡，将下探支撑位，给出阻力位[109][110] 原油期货 - 12月3日原油期货主力合约SC2601小幅低开，震荡下行，短线继续下行压力增大；预期2025年12月主力连续合约大概率宽幅震荡，给出支撑与阻力位；预期12月4日SC2601大概率偏强震荡，给出阻力与支撑位[114] PVC期货 - 12月3日PVC期货主力合约V2601小幅低开，震荡下行，短线下行压力增大；预期12月4日V2601大概率偏弱震荡，将下探支撑位，给出阻力位[118][119] 玉米期货 - 12月3日玉米期货主力合约C2601小幅高开，震荡上行，上行空间打开；预期12月4日C2601大概率偏强震荡，将上攻阻力位，给出支撑位[121] 天然橡胶期货 - 12月3日天然橡胶期货主力合约RU2601小幅低开，震荡下行，短线下行压力增大；预期12月4日RU2601大概率偏弱震荡，将下探支撑位，给出阻力位[123]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观面美国11月ADP意外下滑就业人数减少3.2万人创2023年3月以来最大降幅小企业失业人数激增；基本面供应端国内锡矿进口供应较紧加工费维持低位，缅甸复产及雨季结束提供部分增量但其他地区供应不稳定，整体进口量低，冶炼端原料紧张多数企业原料库存低、亏本，预计精炼锡产量受限同比缺增量，进口方面印尼10月出口量低缓解供应增长担忧且国内进口亏损预计进口量下降，需求端现货市场成交停滞下游观望、订单少采买少，部分用库存生产或少量刚需采买，现货升水下跌，LME库存小幅增加、升水上涨，技术面放量增仓上影阳线多空分歧增加，预计沪锡调整关注31位置支撑 [3] 根据相关目录分别总结 期货市场 - 沪锡期货主力合约收盘价316230元/吨环比3860，1月 - 2月合约收盘价环比 - 740，LME3个月锡40750美元/吨环比1910，主力合约持仓量52057手环比 - 998，期货前20名净持仓 - 815手环比685，LME锡总库存3195吨环比50，上期所库存6359吨环比130，上期所仓单6576吨环比185 [3] 现货市场 - SMM1锡现货价格317600元/吨环比8300，长江有色市场1锡现货价318320元/吨环比8580，沪锡主力合约基差 - 3070元/吨环比 - 790，LME锡升贴水(0 - 3)133美元/吨环比41 [3] 上游情况 - 锡矿砂及精矿进口数量1.16万吨环比0.29，锡精矿(40%)加工费10500元/吨环比0，锡精矿(40%)平均价288000元/吨环比 - 1800，锡精矿(60%)平均价292000元/吨环比 - 1800，锡精矿(60%)加工费6500元/吨环比0 [3] 产业情况 - 精炼锡当月产量1.4万吨环比 - 0.16，精炼锡进口数量983.25吨环比 - 518.38 [3] 下游情况 - 焊锡条60A个旧价格204330元/吨环比4900，镀锡板(带)累计产量124.54万吨环比13.61，镀锡板出口数量22.26万吨环比2.5 [3] 行业消息 - 12月3日国务院以“深入推进以人为本的新型城镇化，着力构建城乡融合发展新格局”为主题进行第十七次专题学习，李强指出新型城镇化是扩大内需和促进产业升级、做强国内大循环的重要载体；美国11月ADP意外下滑就业人数减少3.2万人创2023年3月以来最大降幅，小企业失业人数激增；美国11月ISM服务业PMI指数升至52.6创九个月来新高，整体服务业指数受供应商交付时间延长及商业活动改善支撑，支付价格指标降至七个月低点，就业指数升至六个月高点48.9表明就业下降速度放缓 [3] 重点关注 - 今日暂无消息 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计不锈钢期价震荡调整，关注M30压力 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 不锈钢期货主力合约收盘价12425元/吨，环比-40；01 - 02月合约价差-95元/吨，环比-15 [2] - 不锈钢期货前20名持仓净买单量-8837手，环比204；主力合约持仓量96076手 [2] - 不锈钢仓单数量62157吨，环比-180 [2] 现货市场 - 304/2B卷切边无锡价13200元/吨，环比0；废不锈钢304无锡市场价8850元/吨，环比0 [2] - SS主力合约基差405元/吨，环比0 [2] 上游情况 - 电解镍月产量29430吨，环比1120；镍铁月产量合计2.29万金属吨，环比0.12 [2] - 精炼镍及合金月进口数量9939.65吨，环比-18631.22；镍铁月进口数量90.51万吨，环比-18.02 [2] - SMM1镍现货价120400元/吨，环比400；全国镍铁（7 - 10%）平均价885元/镍点，环比0 [2] - 中国铬铁月产量75.78万吨，环比-2.69 [2] 产业情况 - 300系不锈钢月产量180万吨，环比3.73；300系不锈钢合计周库存59.76万吨，环比1.23 [2] - 不锈钢月出口量45.85万吨，环比-2.95 [2] 下游情况 - 房屋新开工面积累计值49061.39万平方米，环比3662.39；大中型拖拉机月产量2.19万台，环比-0.43 [2] - 挖掘机当月产量3.09万台，环比-0.07；小型拖拉机当月产量0.9万台，环比-0.1 [2] 行业消息 - 12月3日，国务院进行第十七次专题学习，李强指出新型城镇化是扩大内需等的重要载体 [2] - 美国11月ADP意外下滑，就业人数减少3.2万人，11月ISM服务业PMI指数升至52.6 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 预计沪锌偏强震荡，关注能否突破2.3 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪锌主力合约收盘价22865元/吨，环比涨110；LME三个月锌报价3062美元/吨，环比涨6.5 [3] - 沪锌总持仓量201973手，环比增6148；沪锌前20名净持仓15926手，环比增3565 [3] - 上期所库存95916吨，环比降4431；LME库存52450吨，环比增75 [3] 现货市场 - 上海有色网0锌现货价22990元/吨，环比涨200；长江有色市场1锌现货价23090元/吨，环比涨200 [3] - ZN主力合约基差125元/吨，环比涨90；LME锌升贴水(0 - 3)为186.85美元/吨，环比降64.13 [3] - 昆明50%锌精矿到厂价19470元/吨，环比涨560；上海85% - 86%破碎锌16200元/吨，环比涨100 [3] 上游情况 - WBMS锌供需平衡为 - 2.1万吨，环比增0.68；ILZSG锌供需平衡为47.9千吨，环比增17.7 [3] - ILZSG全球锌矿产量当月值109.76万吨，环比增2.14；国内精炼锌产量62.5万吨，环比降2.6 [3] - 锌矿进口量34.09万吨，环比降16.45 [3] 产业情况 - 精炼锌进口量18836.76吨，环比降3840.75；精炼锌出口量8518.67吨，环比增6040.84 [3] - 锌社会库存13.75万吨，环比降0.31 [3] 下游情况 - 镀锌板当月产量232万吨，环比增1；镀锌板销量228万吨，环比降9 [3] - 房屋新开工面积49061.39万平方米，环比增3662.39；房屋竣工面积34861万平方米，环比增3732.12 [3] - 汽车产量327.9万辆，环比增5.2；空调产量1420.4万台，环比降389.08 [3] 期权市场 - 锌平值看涨期权隐含波动率11.64%，环比降0.42；锌平值看跌期权隐含波动率11.64%，环比降0.42 [3] - 锌平值期权20日历史波动率10.09%，环比降0.47；锌平值期权60日历史波动率9.1%，环比增0.04 [3] 行业消息 - 12月3日国务院进行第十七次专题学习，李强指出新型城镇化是扩大内需和促进产业升级、做强国内大循环的重要载体 [3] - 美国11月ADP意外下滑，就业人数减少3.2万人，创2023年3月以来最大降幅，小企业失业人数激增 [3] - 美国11月份ISM服务业PMI指数升至52.6，创九个月来新高，预期52.0 [3] 观点总结 - 宏观面美国11月ADP意外下滑，就业人数减少；基本面上游锌矿进口量下滑，国内炼厂原料储备启动，采购国产矿竞争加大，国内外加工费下跌，炼厂利润收缩，部分炼厂生产受限，海外供应紧张，沪伦比值低，进口亏损出口窗口打开，预计转为净出口缓解国内供应压力 [3] - 需求端下游市场转向淡季，地产板块拖累，基建、家电板块走弱，汽车等领域政策支持有亮点，下游逢低按需采购，锌价回调成交氛围回暖，现货升水回升，国内库存小幅下降，LME锌库存回升但现货升水维持高位 [3] - 技术面持仓回升价格上涨，多头氛围升温，预计沪锌偏强震荡，关注能否突破2.3 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 12月4日锰硅2603合约报5796，上涨0.69%，硅铁2603合约报5546，上涨1.65% [2] - 锰硅库存回升较快，产量高位延续小幅回落，库存连续9周回升，硅铁市场成交多以终端刚需补库为主，本期库存延续下降 [2] - 锰硅和硅铁日K均位于20和60均线下方，短期方向为底部超跌反弹，震荡运行 [2] 根据相关目录分别总结 期货市场 - SM主力合约收盘价为5724元/吨，环比上涨2元；SF主力合约收盘价为5446元/吨，环比下跌2元 [2] - SM期货合约持仓量为634165手，环比增加6439手；SF期货合约持仓量为456023手，环比减少26448手 [2] - 锰硅前20名净持仓为 -35230手，环比减少8566手；硅铁前20名净持仓为 -30529手，环比减少9615手 [2] - SM5 - 1月合约价差为50元/吨，环比上涨2元；SF5 - 1月合约价差为38元/吨，环比上涨24元 [2] - SM仓单为21116张，环比增加5265张；SF仓单为13235张，环比增加1980张 [2] - SM主力合约基差为 -204元/吨，环比下跌2元；SF主力合约基差为 -196元/吨，环比上涨52元 [2] 现货市场 - 内蒙古、贵州锰硅FeMn68Si18价格均为5520元/吨，环比持平；云南锰硅FeMn68Si18价格为5550元/吨，环比持平 [2] - 内蒙古硅铁FeSi75 - B价格为5300元/吨，环比上涨50元；青海硅铁FeSi75 - B价格为5180元/吨，环比上涨30元；宁夏硅铁FeSi75 - B价格为5250元/吨，环比上涨50元 [2] - 锰硅指数均值为5499元/吨，环比下跌16.75元 [2] 上游情况 - 南非矿Mn38块天津港价格为32元/吨度，环比持平；硅石（98%西北）价格为210元/吨，环比持平 [2] - 内蒙古乌海二级冶金焦价格为1250元/吨，环比持平；兰炭（中料神木）价格为870元/吨，环比下跌10元 [2] - 锰矿港口库存为438.3万吨，环比增加8.7万吨 [2] 产业情况 - 锰硅企业开工率为38.09%，环比下降1.04个百分点；硅铁企业开工率为33.41%，环比下降0.4个百分点 [2] - 锰硅供应为194775吨，环比减少2135吨；硅铁供应为107200吨，环比减少1100吨 [2] - 锰硅厂家库存为368000吨，环比增加5000吨；硅铁厂家库存为71830吨，环比减少1220吨 [2] - 锰硅全国钢厂库存为15.84天，环比增加0.14天；硅铁全国钢厂库存为15.80天，环比增加0.13天 [2] - 五大钢种锰硅需求为121727吨，环比增加320吨；五大钢种硅铁需求为19660吨，环比增加117吨 [2] 下游情况 - 247家钢厂高炉开工率为81.07%，环比下降1.10个百分点；247家钢厂高炉产能利用率为87.96%，环比下降0.60个百分点 [2] - 粗钢产量为7199.7万吨，环比减少149.31万吨 [2] 行业消息 - 国务院总理李强指出新型城镇化是扩大内需和促进产业升级、做强国内大循环的重要载体，要实施好新型城镇化规划，推进农业转移人口市民化，实施城市更新行动 [2] - 经合组织称G20经济体通胀率将从2025年的3.4%逐步回落至2027年的2.5%，多数经济体通胀将在2027年年中回归目标水平，全球公共债务压力凸显，OECD经济体公共债务率预计2027年达113%，美国国债规模已突破36万亿美元 [2] - 欧盟理事会称欧盟将从2027年秋季开始全面禁止进口俄罗斯天然气 [2] - 商务部数据显示1 - 11月消费品以旧换新带动相关商品销售额超2.5万亿元，惠及超3.6亿人次，其中汽车以旧换新超1120万辆，家电以旧换新超12844万台 [2] 观点总结 - 锰硅方面，宏观上欧盟将从2027年秋季禁俄天然气，基本面库存回升快、产量回落、成本端锰矿库存增加、需求端铁水季节性回落，内蒙古现货利润 -582元/吨，宁夏现货利润380元/吨，河钢集团11月硅锰最终定价5820元/吨环比持平 [2] - 硅铁方面，宏观上1 - 11月消费品以旧换新带动销售额超2.5万亿元，供需上市场成交以终端刚需补库为主、库存延续下降，内蒙古现货利润 -270元/吨，宁夏现货利润 -565元/吨，11月河钢75B硅铁招标定价5680元/吨较上轮涨20元/吨 [2]