**行业与公司** * 行业：稳定币、区块链支付、跨境金融 * 公司：USDC（Circle）、Tether（USDT）、Coinbase、DASCO、Paypal、Stripe、支付宝香港恒生电子 --- **核心观点与论据** **1 监管动态与市场反应** - 美国《稳定币创新指导法案》以63:30通过，要求稳定币1:1储备，储备资产为90天内美债或现金，并需月度披露及反洗钱合规[1][2] - 市场反应积极：USDC成交量显著放大，托管平台股价上涨[1][2] - 香港监管要求100%法定货币储备并禁止杠杆，可能成为亚洲稳定币重要入口[3][12] **2 稳定币对美元体系的影响** - 稳定币通过链上清算绕过传统银行监管体系，重构美元支付路径，但未挑战美元信用[1][4] - 稳定币发行推动美债需求，发行机构成为隐形边际购买者[5][6] - 国际清算银行报告：35亿美元稳定币购买可在10日内拉低3个月期美债收益率2-2.5个基点[6] **3 稳定币的"微型QE"效应** - 稳定币大幅申购或交易量扩大形成"微型QE"，由全球用户对链上美元需求驱动[7][8] - 在美联储缩表背景下，稳定币提供短端美债需求，美元流动性释放渠道部分转移至稳定币发行机构[7][8] **4 支付场景与市场潜力** - 稳定币最大应用空间在支付端（跨境支付、小额汇款），预计使用效率将提高到10%以上[3][14] - 美国本土信用卡/借记卡支付占比约1/3，商户承担2%-3%费用，稳定币可节省成本[17][18] - 跨境交易中稳定币优势显著：秒级到账，降低汇率损耗及国际清算费（传统方式额外1%-3%成本）[19] **5 竞争格局与公司动态** - Coinbase竞争优势：拥有欧洲CMIC支付牌照，Base链转账成本低（约0.5美元），提供完整金融体系服务[16][23] - 支付宝香港恒生电子若融入区块链，可能成为亚洲稳定币重要节点[12][13] **6 技术结合与障碍** - 稳定币与AI结合优势：智能合约自动化控制，适合AI agent场景[24] - 推广障碍：用户习惯（信用卡积分返现）、监管差异、操作门槛（密钥安全、地址输错风险）[25] --- **其他重要内容** **1 数据与市场规模** - 2024年全球USDC转账额约1.7万亿美元，美国本土为主要使用地[21] - 稳定币潜在市场规模：若占传统支付市场10%，美国转化规模可达1.5万亿美元[22] - 全球跨境支付市场约50万亿美元[22] **2 资产配置建议** - 关注链上金融基础设施公司（身份认证、支付清算、资金托管）[15] - 港元资产可能成为美元稳定币锚定方向，利好香港金融股估值[13][15] **3 费用与效率对比** - USDC转账费用：以太坊单笔约50.5美元，Solana链几美分，Base链约0.5美元[16] - 传统跨境B2B交易通过Swift系统存在多层收费，稳定币可实现秒级到账[19] --- **总结** 稳定币监管落地推动合规化发展，重构美元流动性路径并影响美债市场，支付端（尤其跨境场景）是核心增长方向。Coinbase等企业凭借技术及牌照优势占据先机，但用户习惯与监管差异仍是推广障碍。香港可能成为亚洲稳定币枢纽，相关金融股或受益。

公司表现 - Circle Internet Group股价上涨8.51%，交易价格为216.59美元[1] - 公司股价自2025年6月1日IPO以来上涨596%，发行价为31美元[2] 行业动态 - GENIUS法案首次建立全面的联邦稳定币框架，为银行和零售商使用加密货币如比特币(BTC)打开大门[1] - 法案被《华尔街日报》称为"加密行业重大胜利"，推动稳定币市场从监管灰色地带走向规范化[4] - 法案要求稳定币必须由美元和国债等流动资产支持，并每月公开披露储备金持有情况[4] 法案影响 - 前白宫经济顾问Andrew Olmem认为法案将加速稳定币作为金融产品的广泛应用[5] - 法案已通过参议院，尚需众议院通过并由总统Donald Trump签署生效[5] 公司地位 - Circle是美国最大稳定币发行商，旗下拥有与美元挂钩的USDC代币[2]

AI超级周期 - AI被视为最重要、最大的科技趋势 建立在大型机、网络化PC、互联网和SaaS等前序技术浪潮基础上 [9] - 科技行业占全球GDP比例从5%提升至15% 未来十年有望进一步扩大 [10] - AI相关硬件、软件和半导体表现强劲 而M7巨头今年表现平平 [11] 加密资产估值 - 比特币目前市值2万亿美元 占全球净资产约0.4%-0.5% 潜在增长空间显著 [15] - 稳定币立法通过标志着监管环境改善 机构对加密资产态度可能转变 [12] - 比特币波动性下降 使其更接近机构资产类别 [12] AI对传统科技巨头的冲击 - ChatGPT付费用户谷歌使用量同比下降8%-11% 显示AI对搜索业务的实质性影响 [27] - ChatGPT用户增长曲线超越Twitter、Instagram等社交平台 且未依赖网络效应 [28][29] - 谷歌面临搜索业务被颠覆风险 但YouTube等资产可能受益于AI内容爆发 [26] 云服务市场竞争格局 - Nvidia GPU分配份额与云营收份额不匹配 亚马逊云营收占44%但仅获20% GPU [35] - Oracle和CoreWeave在GPU获取方面表现突出 分别从5%和0%跃升至19%和11% [35] - 未来可能出现更多超级云厂商 包括Anthropic等AI公司 [35] 宏观经济与AI生产率 - AI可能推动生产率每年提升2.5%-3.5% 类似90年代互联网带来的经济增长 [39] - 高生产率增长可能缓解美国债务压力 使债务率从100%降至80% [39] - 30年期国债收益率维持在4.5%左右 反映市场对AI驱动经济增长的预期 [39] 一级市场与IPO动态 - 2021年IPO公司五年后平均下跌75% 但当前IPO市场出现回暖迹象 [47][48] - Meta以300亿美元估值收购Scale AI 49%股权 显示巨头对AI人才的争夺 [51] - 私募市场流动性改善 M&A交易结构创新推动退出渠道多元化 [51] AI对企业运营的影响 - AppLovin员工数减少35% 公司规模却翻倍 显示AI带来的运营效率提升 [65] - OpenAI仅2700名员工 远少于谷歌18.7万 但产出效率显著更高 [66] - 微软等科技巨头可能已过员工数峰值 AI将改变企业扩张模式 [64][66] 创业公司战略建议 - 增长超25%且盈利的公司应准备IPO 高增长在二级市场获得溢价 [72] - 低增长但盈利公司可利用AI进行业务重塑 重新转向进攻性策略 [73] - 低于25%增长且亏损公司需彻底转型 考虑重心转移或资产重组 [74]

市场表现 - A股三大指数集体调整 沪指跌0.07% 深成指跌0.47% 创业板指跌0.84% 北证50指数跌1.34% [1] - 全市场成交额10916亿元 较上日缩量1892亿元 [1] - 全市场超3600只个股下跌 [1] 板块表现 涨幅居前板块 - 白酒板块反弹 皇台酒业涨停 迎驾贡酒 金种子酒涨超5% [1] - 光伏设备板块活跃 赛伍技术 协鑫集成涨停 [1] - 固态电池板块走强 海科能源 诺德股份 湘潭电化涨停 [1] - 港口航运板块反弹 宁波海运 兴通股份涨停 [1] - 稳定币概念局部活跃 楚天龙上演地天板 安妮股份涨停 [1] 跌幅居前板块 - 脑机接口板块下跌 爱朋医疗跌超10% [1] - 短剧游戏概念股集体调整 元隆雅图 川网传媒 中文在线 欢瑞世纪等多股跌超5% [1] 资金流向 - 暗盘资金流向曝光 可提前捕捉庄家建仓信号 [2]

公司股价表现 - Coinbase Global股价在6月18日飙升16%至295.29美元 市盈率为55.30 [1] - 52周股价区间为142.58美元至349.75美元 当前价格较分析师平均目标价271.88美元高出8.6% [1][7] GENIUS法案影响 - 美国参议院以68-30票通过GENIUS法案 首次建立稳定币发行的联邦监管框架 [1] - 法案允许非银行机构发行稳定币 对Coinbase至关重要 因其与Circle合作运营USDC稳定币 [2] - USDC是全球第二大美元稳定币 Coinbase获得平台内USDC存款100%的储备收入 平台外USDC存款50%的收入分成 [3] 公司收入结构 - 上季度USDC相关收入达2.98亿美元 占总净收入15%以上 同比增长51% 远超公司整体收入23%的增速 [3] - GENIUS法案通过可避免USDC面临监管中断风险 保障这一高增长收入来源 [4] 行业监管进展 - GENIUS法案为稳定币市场提供银行级监管框架 包括资本、流动性和反洗钱要求 提升行业公信力 [4][5] - 法案仍需众议院表决 可能需与STABLE法案协调 后者对非银行发行方限制更严格 [6] 市场增长潜力 - 花旗预测全球稳定币市场规模将从2025年3月的2300亿美元增长至2030年的1.6万亿美元(基础情景) 最高可达3.7万亿美元 [8] - 监管明确化与市场扩容使Coinbase处于有利竞争地位 可能推动股价持续上涨 [7][8] 竞争格局 - GENIUS法案限制非金融公司(如Meta)发行稳定币 若最终版本采纳此条款 将减少Coinbase面临的竞争压力 [6]

投资策略 - 投资目标为具备优质定性属性的公司 以基本面为基础寻找有吸引力的价格买入并长期持有 [1] - 投资组合高度集中 旨在规避亏损企业并最大化赢家收益 [1] - 对增长机会不足或下行风险过高的优质公司可能仅给予持有评级 [1] 研究发布 - 计划每周发布约3篇公司研究文章 [1] - 对已覆盖公司进行季度深度跟踪和持续更新 [1] 持仓披露 - 分析师通过股票、期权或其他衍生品持有V公司多头头寸 [2]

法案通过的市场反应 - Circle股价在法案通过后上涨22% [2] - Circle股价交易于约180美元 较31美元的IPO价格上涨近六倍 [2] - Coinbase股价上涨超过10% [3] 公司业务与财务表现 - Coinbase与Circle共同创立USDC 并分享其50%的收入 [3] - 稳定币相关业务已成为Coinbase交易业务后的最大收入驱动力 [3] - 第一季度稳定币相关收入同比增长50% [3] 法案核心内容 - GENIUS法案全称为《指导和建立美国稳定币国家创新法案》 [3] - 法案允许私营公司在严格监管下发行稳定币 [3] - 监管要求包括全额储备支持和月度审计 [3]

美国参议院通过GENIUS法案 - 美国参议院以68-30票通过GENIUS法案 为加密货币行业释放积极信号 [1] - 18名民主党人和多数共和党人支持该法案 这是首个为稳定币建立联邦监管框架的立法 [1] - 稳定币是与美元、黄金等资产价值挂钩的加密代币 [1] 政治捐款与党派立场 - 加密货币行业向特朗普竞选团队投入超过1.31亿美元资金 [2] - 共和党过去一年大力支持加密货币行业 推动法案通过 [2] - 仅两名共和党参议员反对 他们长期批评科技巨头 [2] 立法进程与争议 - 法案将提交众议院审议 众议院正在制定配套的STABLE法案 [3] - 9名民主党人突然改变立场 要求修改法案文本 [4] - 两名参议员以特朗普家族加密货币业务为由 阻挠法案进入投票程序 [4] 监管争议与行业影响 - 参议院银行委员会资深议员沃伦反对最终版本 认为法案缺乏关键监管保障 [5] - 数字资产行业视此为重要时刻 已投入数亿美元游说资金 [5] - 行业人士称GENIUS法案是加密货币界的政治试金石 [5]

公司动态 - 摩根大通计划推出名为JPMD的存款代币 该代币将作为商业银行存款的数字代表 [1][2] - JPMD将在Coinbase的Base区块链上运行 Base区块链基于以太坊网络构建 [2] - JPMD将为机构客户提供24小时结算功能 并支持向持有者支付利息 [3] - 该代币属于"许可型代币" 仅对摩根大通机构客户开放 与多数公开稳定币不同 [3] 产品特性 - JPMD将用于链上数字资产结算解决方案 以及跨境企业间交易 [3] - 存款代币最终将具备计息功能 与机构现有存款产品具有更好的互换性 [4] 行业趋势 - 摩根大通通过JPMD进一步深入加密货币领域 推出类稳定币产品 [1] - 公司区块链部门Kinexys全球联席主管明确机构客户的使用场景 [3]

公司战略与加密货币布局 - 公司正通过加密货币领域战略合作重新定义其在数字金融领域的角色，包括建立支付基础设施和推动区块链创新[1] - 与加密货币平台合作使客户能在全球超1.5亿个商户处使用加密货币支付，并重点采用稳定币实现实时跨境交易[2] - 支持USDC稳定币结算，通过Crypto Credential增强跨境转账安全性，Multi-Token Network与摩根大通、渣打等合作提升链上实时结算能力[2] - Wirex、Bit2Me等6家加密企业加入其Crypto Credential生态系统，Kraken、OKX等发卡合作伙伴连接加密经济与日常消费场景[3] 行业竞争格局 - 主要竞争对手Visa通过Crypto.com、Coinbase等合作发行加密联名卡并支持直接加密支付[5] - PayPal在部分市场支持加密货币交易并推出自有稳定币PYUSD，优化生态内快速支付体验[6] 财务表现与估值 - 年内股价上涨6.7%，跑赢行业3.5%的涨幅[9] - 远期市盈率32.66倍，高于行业平均22.57倍，价值评分为D级[11] - 2025年盈利预期同比增长9.5%，过去一个月获1次上调且无下调[12] - 当前季度EPS预期4.05美元（同比增长12.81%），全年EPS预期15.98美元（同比增长9.45%）[13]