市场整体表现 - 截至1月6日，A股市场融资融券余额达2.58万亿元，创历史新高 [1] - 两融余额较上年同期规模增长40.93% [2] - 1月6日，两融交易额达3289.07亿元，占A股当日交易额的11.61% [2] - 1月5日至1月6日两个交易日，两融余额累计增加392.24亿元 [2] 行业资金流向 - 1月5日至1月6日，融资净买入额位列前三的行业为半导体、工业金属、通用设备，分别达29.03亿元、22.85亿元、20.69亿元 [2] - 融资资金对证券、元件、小金属等行业也具有较强配置意愿 [2] 个股与ETF资金流向 - 1月5日至1月6日，融资净买入额前十的个股包括东方财富、胜宏科技、信维通信等，其中东方财富和胜宏科技融资净买入额均超10亿元，分别为10.97亿元、10.45亿元 [3] - 同期，最受融资客青睐的ETF为海富通中证短融ETF，融资净买入额达12.22亿元 [3] - 富国中债7—10年政策性金融债ETF、华泰柏瑞沪深300ETF、南方中证500ETF融资净买入额分别为7.82亿元、4.53亿元、3.69亿元 [3] 券商业务动态 - 自去年8月份至今，两融余额整体呈现持续走高态势，券商积极把握业务机遇 [3] - 多家券商通过上调两融业务规模上限、调整授信规模上限等方式优化两融业务布局 [3] - 东北证券着力提升对核心客群的精准服务能力，并依托AI技术建立“风险预警+定制化业务”机制 [4] - 西部证券以极速化、定制化交易系统为抓手，提升对量化机构客户的服务能力 [4] 市场展望 - 分析师预计，两融市场有望从2025年的“高速扩张期”进入“高质量增长期” [4] - 预计2026年两融余额在2.6万亿元至3.2万亿元区间内运行，全年中枢有望达到2.8万亿元至3万亿元，较2025年水平实现稳步增长，但增速将有所放缓 [4]

市场表现与数据 - 截至2025年12月15日10:24，国证证券龙头指数上涨0.68%，成分股中华泰证券上涨1.99%，广发证券上涨1.72%，国泰海通上涨1.67%，招商证券上涨1.27%，中信证券上涨0.77% [1] - 证券ETF龙头上涨0.70%，报1.3元，盘中净申购2550万份，冲刺连续4天净申购 [1] - 截至2025年12月10日，沪深京三市两融余额升至25142.89亿元，此前于12月9日达25105.72亿元，连续多日增长并创新高 [1] - 2025年11月，两融新开账户数达14.07万户，环比增长8.07%，截至11月末两融账户总数增至1551.73万户 [1] 行业驱动因素与观点 - 本轮两融余额创新高是政策面、资金面与市场情绪共振的结果，反映了杠杆资金对资本市场改革红利与结构性机会的积极布局，短期内将继续为市场提供流动性支撑 [2] - 在券商板块估值处于历史低位的背景下，两融业务带来的盈利弹性显得尤为突出，市场开始重新评估券商资产端的盈利能力，推动估值修复 [2] - 当前监管明确鼓励行业内整合，在政策推动证券行业高质量发展的趋势下，并购重组是券商实现外延式发展的有效手段 [2] - 券商并购重组对提升行业整体竞争力、优化资源配置以及促进市场健康发展具有积极作用，同时行业整合有助于提高行业集中度，形成规模效应 [2] 指数与产品信息 - 证券ETF龙头紧密跟踪国证证券龙头指数，该指数为反映沪深市场证券主题优质上市公司的市场表现，并为投资者提供更丰富的指数化投资工具而编制 [2] - 截至2025年11月28日，国证证券龙头指数前十大权重股分别为东方财富、中信证券、华泰证券、广发证券、招商证券、国泰海通、兴业证券、东方证券、光大证券、财通证券，前十大权重股合计占比79.05% [3]

投资评级 - 行业投资评级为“增持”，并维持该评级 [3] 核心观点 - 证券板块当前PB估值为1.48倍，位于2020年以来的40分位点附近，处于历史低位 [1] - 两融余额达到2.45万亿元，创历史新高，占A股流通市值2.55%，占A股成交额11% [2] - 伴随资本市场扩容与交投活跃度提升，券商板块正迎来重要的战略配置机遇 [2] - 在中长期资本市场向好趋势明确的背景下，券商业务的深度与广度预计将进一步拓展，业务结构和估值均具备中长期增长空间 [2] - 监管明确鼓励行业内整合，并购重组是券商实现外延式发展的有效手段 [3] - 保险板块当前的不确定性主要基于资产端面临的压力，后续估值修复情况需根据债券市场、权益市场及房地产市场表现判断 [8] 市场表现 - 本期（2025.10.20-2025.10.24）非银（申万）指数上涨2.02%，券商Ⅱ指数上涨2.05%，保险Ⅱ指数上涨1.85% [1] - 同期上证综指上涨2.88%，深证成指上涨4.73%，创业板指上涨8.05% [1] - 个股涨幅前五为：瑞达期货（+14.31%）、九鼎投资（+11.27%）、哈投股份（+10.96%）、中国人寿（+8.75%）、国盛金控（+7.01%） [1] - 个股跌幅前五为：海德股份（-4.49%）、广发证券（-1.32%）、中油资本（-1.14%）、海南华铁（-0.85%）、东方证券（-0.79%） [1] 证券行业要点 - 截至10月24日，融资余额达2.43万亿元，占流通市值2.53%，融资买入额占A股成交额比重为10.95% [2] - 浙商证券将融资类业务规模由400亿元提高至500亿元，华林证券也上调了信用业务规模上限 [2] - 当前A股市值已突破100万亿元，为券商各业务线打开了广阔的长期成长空间 [2] - 市场交易活跃度显著改善，前三季度全市场日均成交额同比大幅增长 [2] - 建议关注国泰海通、国联民生、浙商证券等，以及头部券商如中信证券、华泰证券 [6] 保险行业要点 - 2025年前三季度，共有15家保险资管机构登记资产支持计划66只，登记规模合计2745.78亿元，同比增长25.1% [7] - 在利率中枢下行环境中，资产支持计划因现金流稳定、期限较长、风险水平显著低于权益类资产，逐渐成为险资配置的重要方向 [7] - 已登记产品的基础资产类型呈现多元化，涉及普惠金融、基础设施收费收益权、金融租赁和供应链资产等 [7] - 长期来看，险资对ABS产品的配置比例有望从当前的“重要方向”逐步提升至“核心资产”之一 [7] - 建议关注综合实力较强、资产配置和长期投资实力较强的险企，如中国平安、中国人寿 [8] 行业数据与动态 - 2025年8月，全行业共实现原保险保费收入47,998.82亿元，同比增长9.63% [26] - 其中，财产险业务原保险保费收入10,000.13亿元，同比增长3.65%；人身险原保费收入37,998.68亿元，同比增长11.32% [26] - 中国人民银行党委会议提出构建科学稳健的货币政策体系，维护股市、债市、汇市等金融市场平稳运行 [32] - 中国证监会党委会议强调着力增强资本市场韧性和抗风险能力，提高制度包容性、适应性，提升监管执法有效性和震慑力 [33] - 多家券商发布融资相关公告，如中国银河发行40亿元短期融资券，中信证券境外子公司发行票据，招商证券获准发行不超过300亿元次级公司债券等 [34][35][36]

证券板块市场表现 - 香港证券指数午后上涨9.7% [1] - 中证全指证券公司指数上涨6.3% [1] - 香港证券ETF（513090）实时成交额超300亿元，居全市场ETF第一 [1] 市场活跃度数据 - A股两融余额创历史新高，近五个交易日均保持在2.4万亿元以上 [1] - 截至9月26日，A股2025年三季度日均成交额达21223亿元，较二季度环比增长67% [1] - A股2025年三季度日均成交额较去年三季度同比增长超200% [1] 机构观点与投资机遇 - 华泰证券指出两融余额续创新高和市场活跃度提升使证券板块有望受益 [1] - 头部券商当前估值性价比较高 [1] - 香港证券ETF（513090）和证券ETF易方达（512570）分别跟踪香港证券指数和中证全指证券公司指数，可便捷布局券商板块 [1]