转自：新华财经 据中保登最新披露信息，近日，中保登出具工银安盛、百年资管、人保资本三家保险资管机构登记的4 只资产支持计划的登记编码，登记规模总计130亿元。今年以来，中保登登记的资产支持计划已达50 只，规模合计超过2000亿元，较去年同期取得较大幅度增长。业内人士分析称，险资资产支持计划，业 内又称为险资ABS，其结构灵活、现金流明确、基础资产日益丰富，在低利率、资产荒环境中优势凸 显，成为险资、银行理财资金等配置的重要工具。保险业内人士表示，在目前行业另类投资结构中，债 权投资计划持续萎缩，瞄准存量资产盘活的资产支持计划规模取得较快增长，政策监管改革、市场环境 变化等都是驱动后者规模增长的因素。此外，其风险特性符合险资、理财等资金的偏好。 贷款利率下行快，存款利率降不动，银行陷入"赔本赚吆喝"的境地。由于产品服务创新不足导致高度同 质化，部分银行试图通过"以价换量"争夺市场份额，这种内卷式竞争正在侵蚀行业利润，尤其挤压了中 小银行的生存空间。如今，反内卷的风吹向了银行业。上海、广东、浙江、安徽等地金融监管局、银行 业协会推出反内卷举措，剑指房贷返点、车贷返佣、变相贴息等问题，呼吁辖内银行机构跳出低水平价 ...

● 本报记者 薛瑾 人保资产相关负责人表示，资产支持计划不仅能够盘活存量资产、助推经济结构调整和金融市场转型发 展，也有利于降低企业融资成本、调整负债结构；产品的核心是基础资产，是以基础资产现金流作为产 品的偿付，需要重点关注基础资产是否具备持续的盈利能力和稳定的现金流。 据中诚信国际报告，近年来在中保登登记的ABS基础资产类型主要为消费金融及小微贷款、供应链资 产、融资租赁、基金份额、重组债权等。同时，基础资产在不断发展创新。 一般而言，受托人会在产品取得登记编码一年内完成首期产品发行，末期产品发行距首期产品发行时间 不超过一年，累计发行规模不超过登记规模，各期产品设立之日（不含）起10个工作日内向中保登提交 设立报告。 8月以来，中保登更新了4条新增资产支持计划登记动态，分别出具了工银安盛-京烁4号资产支持计划第 i期、工银安盛-安鑫5号资产支持计划第i期、百年资管-馥香1号资产支持计划（第i期）、人保资本-信达 金租2号资产支持计划的登记编码，合计登记规模130亿元。至此，中保登今年以来登记的资产支持计划 已达50只，规模合计超过2000亿元，较去年同期实现较大幅度增长。 "险企认购旗下保险资管机构发行 ...

行业投资评级 - 报告未明确给出行业整体投资评级 但指出保险资管创新型产品仍是重要投融资品种之一 [38] 核心观点 - 2025年上半年保险资管业创新型产品结构性调整加速 ABS和股权投资快速增长 债权投资计划持续萎缩 [7][8] - 保险资管机构应重点布局REITs及绿色金融领域 匹配长期资金需求 [7] - PPP项目及城市更新领域成为重点投资方向 政策支持社会资本参与 [7][34] - 房地产政策持续宽松 市场逐步企稳 但信用风险仍需警惕 [7][39] 产品运行分析 整体情况 - 2025年1-6月创新型产品登记规模同比增长6 35%至4440 46亿元 但登记数量减少31只至189只 [8] - 债权投资计划占比持续下滑至47 78% ABS占比提升至40 56% 股权投资和私募基金合计占比11 66% [8] - 产品结构呈现"债权降、股权ABS升"的特征 债权投资计划规模同比下降24 50% ABS规模同比增46 15% [8][19] 债权投资计划 - 2025年上半年登记规模2121 59亿元 同比下降24 50% 区域投向华东占比51 36% 安徽占比最高达18 22% [11][13] - 交通运输为第一大行业投向 占比44 42% 商业不动产占比持续下滑至6 19% [16] - 产品信用等级集中在AAA 占比超90% [18] 资产支持计划 - 2025年上半年登记规模1800 96亿元 同比增46 15% 小微贷款类资产占比提升至88 93% [19][21] - 基础资产类型持续创新 新增CMBS和租金收益权项目 期限结构差异较大 [21][24] - 5家试点保险资管机构在交易所市场发力 首单持有型不动产ABS获批 [24] 股权投资与私募基金 - 2025年上半年股权投资计划规模267 87亿元 同比增188 03% 私募基金规模250 04亿元 同比增524 94% [26] - 资金聚焦能源转型、新基建、战略新兴产业等领域 [26] - 参与机构数量由3家增至8家 华夏久盈资产和人保资本单笔规模达百亿 [33] 机构运行分析 - 华泰资产债权计划登记规模居首 光大永明资产ABS登记规模450 50亿元领先 [28][31] - 太保私募和平安基投登记的私募基金规模合计250 04亿元 [34] - 保险资管机构在股权投资领域活跃度提升 8家机构参与登记 [33] 政策与展望 - 保险资金长期投资试点拟新增600亿元 重点支持REITs和绿色领域 [35] - 《绿色金融支持项目目录（2025版）》发布 涵盖9个一级类别271个三级类别 [35] - 2025年下半年债权计划占比或继续下降 ABS和股权投资将弥补缺口 [40] - 绿色债权计划已登记超100只 2023-2025年发行加速 [40] - 房地产政策效果显现 6月价格跌幅收窄 但库存仍处高位 [39]

本报记者 杨笑寒 近日，中保保险资产登记交易系统有限公司（以下简称"中保登"）披露了人保资本保险资产管理有限公司、百年保险资产 管理有限责任公司、工银安盛资产管理有限公司等保险资管机构登记的4只资产支持计划情况，合计登记规模达130亿元。资产 支持计划也被业内称为"保险版ABS"。 今年以来，保险资管机构登记资产支持计划规模持续高速增长。据《证券日报》记者统计，今年前7个月，中保登共登记 资产支持计划50只，登记规模合计2218.77亿元，同比增长50.4%。 受访专家表示，在利率中枢持续下行的背景下，资产支持计划基础资产范围广、产品结构灵活、还款现金流明确、与股债 相关性较低，因此受到险资青睐。 7月份产品登记规模大增 资产支持计划业务是指保险资管机构等专业管理机构作为受托人设立支持计划，以基础资产产生的现金流为偿付支持，面 向保险机构等合格投资者发行受益凭证的业务活动。 广东凯利资本管理有限公司总裁张令佳对《证券日报》记者表示，资产支持计划所登记的资产能够带来长期稳定现金流， 这些资产往往具有非周期性特点（如公共服务），与股债相关性低，在利率下降时期可为险资提供缓冲。 在政策面上，今年4月份，国家金融监督 ...

保险资管业务重心变化 - 保险资管公司业务重心从债权投资计划转向股权投资计划和资产证券化业务，反映出险资服务实体经济方式的调整 [1] - 债权投资计划登记数量和规模连续第四年下滑，而股权投资计划和私募股权基金均实现大幅增长 [1] - 资产支持计划等资产证券化业务继续快速增长，成为保险资管的重要业务方向 [1] 债权投资计划现状 - 2024年上半年债权投资计划登记137只，规模2122亿元，同比分别减少23%和24.5% [2] - 债权投资计划登记量从2021年高峰528只、9600多亿元降至2024年375只、6177亿元 [2] - 债权计划收益率显著下降，新登记债权计划平均收益率降至"3%+"水平，优质资产项目收益率降至"2%+" [3] 债权计划下滑原因 - 新增基建及债权类融资需求项目减少 [3] - 资金面宽松导致债权计划在融资成本方面不具优势 [3] - 保险资金角度而言，债权计划收益率下降导致合意资产稀缺 [3] 资产证券化业务发展 - 资产支持计划规模从2021年1500多亿元增至2023年近4600亿元，2024年上半年登记103只，规模近4200亿元 [5] - 保险资管机构开展资产证券化业务需从信用分析转向关注底层资产现金流 [6] - 资产证券化业务主要包括资产支持计划和交易所ABS及REITs业务 [5] 股权投资业务增长 - 2024年上半年股权投资计划登记11只，规模268亿元，同比分别增长120%和188% [7] - 保险私募股权基金登记3只，规模250亿元，同比分别增长50%和524.9% [7] - 股权投资计划投向主要集中在金融"五篇大文章"、新质生产力、新经济等方向 [9] 股权投资业务特点 - 国寿资产将股权业务作为未来重要资产配置方向，预计将成为保险资管机构核心竞争力 [9] - 股权投资业务难点在于优质资产筛选、交易结构设计和投后跟踪管理 [9] - 保险资金对期间稳定收益要求高，需通过交易结构设计匹配资金偏好 [9] 业务转型方向 - 新登记债权计划资金更多投向绿色、新型基建、新经济类项目 [4] - 保险资管围绕盘活存量需求开展资产证券化业务 [5] - 行业共识是在资产证券化业务上加快能力建设 [6]

保险资管业务转型趋势 - 保险资管公司业务重心从债权投资转向股权投资和资产证券化业务，折射出险资服务实体经济方式的调整 [1] - 债权投资计划登记数量和规模连续第四年下滑，2025年上半年同比分别下降23%和24.5%至137只和2122亿元 [1][2] - 股权投资计划和私募股权基金登记量大幅增长，2025年上半年同比分别增长120%和50%，规模达268亿元和250亿元 [1][6] 债权投资计划现状 - 债权计划登记量从2021年高峰528只、9600多亿元持续下滑至2024年的375只、6177亿元 [2] - 新登记债权计划平均收益率降至"3%+"水平，优质项目收益率甚至低至"2%+" [3] - 债权计划萎缩原因包括基建项目减少、融资成本优势减弱以及收益率下降导致合意资产稀缺 [2] 资产证券化业务发展 - 资产支持计划规模从2021年1500多亿元快速增长至2023年近4600亿元，2024年登记103只规模近4200亿元 [5] - 保险资管开展资产证券化业务需从信用分析转向底层资产现金流分析，对能力建设提出新要求 [5] - 新登记债权计划资金更多投向绿色基建、新型基建和新经济类项目如风光电基础设施、物联网等 [4] 股权投资业务动态 - 2025年上半年8家保险资管机构登记11只股权计划，中保投资、中意资产分别登记3只和2只 [6] - 太保资本和平安基础产业登记3只私募股权基金，规模250亿元 [7] - 国寿资产将股权业务作为未来重要配置方向，认为股权投资将成为行业核心竞争力 [7][8] 行业转型驱动因素 - 经济发展模式从负债驱动转向权益驱动，要求保险资金投资方式适应新要求 [8] - 股权投资面临优质资产筛选、交易结构设计和投后管理三大难点，需匹配保险资金低风险偏好 [8] - 行业正围绕金融"五篇大文章"、新质生产力等方向增加项目落地，服务国家战略 [7]

保险资金投资趋势 - 低利率市场环境下保险资金加速转向另类资产以寻求更高收益 [1] - 资产支持计划(保险版ABS)和REITs成为险资重点配置方向 [1] 资产支持计划(保险版ABS) - 2023年前7个月登记资产支持计划超40只 规模突破2000亿元 [1] - 登记规模同比增速达50% 显示配置力度显著增强 [1] REITs投资动态 - 参与REITs战略配售的险资机构数量从去年10家激增至40余家 [1] - 险资参与配售的REITs产品数量从7只扩容至10余只 [1] 行业行为特征 - 保险机构通过中保保险资产登记交易系统集中登记资产支持计划 [1] - 另类资产配置规模与参与机构数量同步增长 反映行业集体策略转向 [1]

保险资管机构资产支持计划业务规模增长 - 2024年上半年13家保险资管机构登记38只资产支持计划 登记规模达1800 96亿元 同比增长46% [1] - 7月7日中保登披露4只保险资管机构资产支持计划登记情况 合计规模230亿元 [1] - 资产支持计划登记规模在改为登记制后3年增长近2倍 2024年恢复快速增长 [2] 资产支持计划基础资产特点 - 基础资产范围扩大 涉及保理债权 金融租赁 基础设施收费收益权 消费金融 供应链资产等 [2] - 首单蒸汽收费收益权绿色资产支持计划登记 体现基础资产创新 [3] - 基础资产种类增多验证产品价值 拉长生命周期 [3] 资产支持计划受青睐原因 - 现金流稳定 期限长 风险较权益类资产低 符合险资风险偏好和久期需求 [1][4] - 非周期性特点明显 与股债相关性低 市场波动时提供缓冲 [4] - 政策支持推动保险机构投资资产支持计划等证券化产品 [2] 行业发展趋势 - 保险资管机构有动力发掘新资产类别 盘活存量资产 [3] - 险资对底层资产判断能力和投资逻辑将提升 风险管理经验增加 [4] - 资产支持计划登记规模预计持续增长 底层资产种类继续扩大 [4]

险资投资策略趋势 - 在市场利率中枢持续下行背景下，险资机构投资策略呈现"固收为主、权益扩容、另类多元"趋势 [1] - 截至一季度末，人身险公司银行存款占比8.21%，同比下降1.31个百分点，债券配置比例首次突破51%创历史新高 [2] - 股票与长期股权投资配置比例双双超过8%，权益资产成为增厚收益关键引擎 [2] 权益资产配置价值 - 险资压降存款比例，增加长债和A股权益资产配置，A股上市公司估值处于主要市场相对较低水平 [2][3] - 沪深300成分股盈利增速持平但估值更低，A股修复空间明确 [3] - 险资将通过FVOCI科目增配高股息资产和设立私募证券基金投资高分红蓝筹股两大策略平衡收益与波动性 [3] 港股及全球资产配置 - 险资上半年17次举牌行动中14次标的为港股公司，63%保险机构计划2025年加大港股投资规模 [5] - 截至6月30日，48家保险机构累计获得QDII投资额度393.23亿美元，部分机构正在申请QDII资格 [6] - 港股作为离岸市场桥头堡，2025年下半场修复动能强劲，险资增配既是提升收益诉求更是资产负债匹配必要之举 [6] 另类投资拓展 - 下半年险资将通过另类投资继续多元化拓展收益来源，上半年14家保险资管公司登记37个资产支持计划 [4] - 资产支持计划基础资产多样且锚定新质生产力的优质资产 [4]

保险资管资产支持计划规模增长 - 2024年截至5月29日保险资管机构登记资产支持计划30只规模合计1315.96亿元同比增长56.5% [1][2] - 2020年至2023年保险资管资产支持计划规模维持同比50%以上高速增长2024年登记节奏再次加快 [2] - 5月28日中保登披露两起保险资管资产支持计划登记合计规模160亿元 [1] 资产支持计划业务特点 - 资产支持计划被称为"险资版ABS"以基础资产现金流为偿付支持面向保险机构等合格投资者发行受益凭证 [2] - 资产支持计划期限较长有助于保险资金多样化配置资产分散组合风险优化投资收益和现金流 [1][3] - 国内长期资产选择较少资产支持计划可满足保险公司资产负债匹配需求且与股票债券等资产相关性较低 [3] 底层基础资产变化趋势 - 底层基础资产范围逐渐扩大重点转向消费金融及小微贷款类资产2024年小微贷款类资产占比超五成 [4] - 2019年融资租赁类资产占比78.25%2020年后房地产供应链资产占比逐年下降 [4] - 2024年一季度新增首单以蒸汽收费收益权为基础资产的资产支持计划项目 [4] 保险资管机构能力建设 - 保险资管机构需提升识别分析判断底层资产能力并进行多元化组合以分散风险提升收益 [5]