基金持仓与配置 - 睿远成长价值混合基金二季度保持高仓位运行，股票类资产配置超过92%，重点配置电子、互联网科技、精密制造和医药板块 [1] - 前十大持仓净值占比不变但个股占比变化明显，PCB产业链个股涨幅显著，占比提高 [1] - 前十大重仓股为胜宏科技、腾讯控股、宁德时代、中国移动、立讯精密、新易盛、寒武纪、巨星科技、三诺生物、迈为股份，较一季度新易盛新进，广汇能源退出 [2] - 港股标的和PCB标的对净值贡献明显 [1] - 增加了医药板块配置，涉及创新药和受益AI的传统医学子行业 [4] 基金业绩表现 - 睿远成长价值混合A基金份额净值1.2955元，季度净值增长率5.80%，跑赢业绩比较基准1.67% [1] - 睿远成长价值混合C基金份额净值1.2634元，季度净值增长率5.70%，跑赢业绩比较基准1.67% [1] 市场环境与投资策略 - 二季度中美关税协议波动引发全球市场震荡，国内资本市场平稳度过 [2] - 人民币对美元升值但对一篮子货币贬值，企业"抢出口"保持外贸韧性，预计下半年出口或回落 [2] - 新增专项债发行加速可能加快基建投资，弥补出口下滑 [2] - 国内外资金流向估值低估、政策支持的港股市场，A股到H股发行上市爆发式增长 [3] - A股指数经历短暂下探后反弹超过前期高度，板块快速轮动，银行红利和创新科技板块受青睐 [3] - 下半年关注经济政策工具释放、高层经济工作会议和政策推出、国债和地方债发行进度加快等驱动因素 [4] 行业趋势与政策影响 - 国内整治"内卷式"发展，通过政策矫正要素价格扭曲，实现商品价格抬升 [3] - 当前供给侧改革与十年前不同，面临总需求弱和对价格底部向上信心不足的挑战 [3] - 政策在需求端引导价格，下半年或有"以旧换新"延续支撑消费，但边际拉动作用或低于去年四季度 [3] - 市场热点集中在固态电池、PCB产业链、军工兵装、核聚变等板块 [3]

纪要涉及的行业和公司 行业：出口贸易、跨境电商、实体企业（包含电动工具、割草机、消费电子、纺织等细分行业）、物流行业 公司：未明确提及具体公司名称 纪要提到的核心观点和论据 关税政策影响 - **物流价格上涨**：新关税政策使物流价格上涨，一个集装箱运费涨至 6,000 美元，较前期增加 1,000 - 1,500 美元，预计 5、6 月出货高峰时可能涨至 8,000 美元[1][6][13] - **企业发货情况**：实体企业恢复对美发货，优先处理前期订单，圣诞订单加紧排产，预计 6 月出现出口高峰；企业对 90 天暂缓期后的关税谈判持乐观态度，操作谨慎[1][5] - **行业产能转移**：部分行业如电动工具和割草机已向东南亚转移产能，节奏未受短期变动影响；消费电子企业 70%产能依赖中国，未在东南亚建厂的企业倾向选择离美更近地区或美国本土建厂[1][7][9] - **不同行业应对策略**：纺织企业选择在美国工厂组装规避关税；其他行业通过在第三国布局供应链、开拓非美市场降低成本和减少依赖[3][11] 各地区贸易发展情况 - **跨境电商**：在俄罗斯、墨西哥和中东等非美航线发展迅速，俄罗斯轻工业产品增量大，墨西哥作为美国通道火热，中东地区布局加大，东南亚因国内供应链布局呈现增长态势[1][3][4] - **中美航线**：逐步恢复，运价预计上涨，船运公司将加大投入，预计 5、6 月迎来出货高峰[3][12][13] 贸易模式及成本承担 - **贸易模式占比**：传统 B2B 贸易中 FOB 模式占 80%以上，电商领域 FOB 也是主流[2][37][38] - **关税成本承担**：传统贸易中关税成本主要由收货商承担；跨境电商与客户分担关税成本，自营跨境电商可通过涨价转嫁成本[2][5][14] 其他重要但可能被忽略的内容 - **货物发货情况**：传统贸易货物积极备货和出货，预计一个月左右消化堆积货物，主要是低价值货物；电商发货量有所下降但未停止，采用海外仓模式增速较高[2] - **东南亚产能转移**：部分行业产能转移节奏不变，已建工厂加快排产，利用东南亚对欧洲零关税优势[7][8] - **消费电子供应链**：企业在东南亚有成熟供应链，但 70%产能依赖中国[9] - **转口贸易**：面临诸多挑战，实际操作少见，中国对东南亚出口增加主要因产业布局而非转口贸易[27][28] - **企业经营策略**：有前瞻性的企业提前布局，如拓展东南亚市场、生产移至其他地区或通过墨西哥转口至美国[42] - **不同市场潜力**：宁波市外贸最大增量来自俄罗斯，通过墨西哥通道进入美国的贸易增加，东南亚增长主要因转口贸易[44] - **企业毛利率**：中国企业当前毛利率约为 11% - 12%，自有品牌产品在美国销售毛利率可达 20% - 25%[60][61] - **海外仓情况**：库存一般能支撑 1.5 - 2 个月销售周期，新关税政策对其影响不大[62][63] - **订单情况**：5 月份订单有所恢复，预计 5 月底至 6 月圣诞节及年底用品订单迎来高峰[72][79] - **物流状况**：当前物流紧张，运费上涨，仓位紧张，抢运潮可能持续一个半月到两个月[75] - **关税分担**：目前关税和运费均由客户承担，90 天后加征 24%额外关税也由客户负责[80]

关税情况 - 日内瓦协议将关税加征幅度减至30%，额外24%延后90天视谈判结果而定，2025年美国对中国关税加征可能为54%，此前一阶段贸易协定谈判既定的关税继承，当前美国对中国潜在的关税加征幅度回归特朗普刚上任时扬言的60%[1][12][13] - 以休闲外套为例，美国对中国征收8.1%（基本关税）+7.5%（一阶段贸易协议）+20%，共计35.6%的关税；若加上4月5日宣布的，当前最终关税为8.1%+7.5%+10%（2月5日）+10%（3月5日）+10%（4月5日），以及90天后可能再加的24%[9][12] 出口影响 - 2季度中国可能出现全面抢出口，无论是否转口、是否向美国出口，企业都会抢出口规避全球贸易风险，后续特朗普可能向转口国家施压共同对中国加征关税[14] - 2017年以来，美国从中国进口的小件杂项与化工品整体上升，纺织鞋靴、家具建材大幅下降，机械电子类稳住一定份额，办公与数据处理设备、电信通信类显著下降，新能源领域中国有巨大产品优势[15][17][19] - 科技与品牌溢价不高的产业，如小件杂项、纺织服装等，在关税调降时或将获得更高优惠变量，仍具比较优势的产业获益程度相对有限[21] 国内定价 - 市场信心回归到加征之前的高点水平，因我国对外部风险有充分认知，相信外部风险加压时国内政策会加码[24] - 央行降准降息后，短期不出现特大风险前货币政策难加码，财政政策处于先行落地两会既定额度并备足预案状态，国内资产定价将逐渐转回以财政为轴[24]

中美关税协议 - 中美双方达成协议取消91%的关税 显著缓解全球市场紧张氛围 [2] - 协议落地为全球经济注入强心剂 可能推动商品市场修复行情 [37][38] 长江和记集团港口交易事件 - 公司紧急发布声明强调228亿美元港口交易需合法合规 态度与3月公告截然不同 [4] - 交易涉及巴拿马运河港口归属权争议 公司试图淡化政治意义但舆论持续发酵 [6][8][9] - 中美关系缓和后公司迅速调整立场 声明交易需满足法律批准等三项条件 [13][15][18] 行业影响分析 - 新能源领域合作重启预期升温 铜需求或大幅增长 国内库存降至8万吨历史低位 [38] - 钢铁行业受益于基建加速 特高压和轨道交通项目提振螺纹钢及热轧卷板需求 [38] - 原油价格有望随宏观情绪修复上行 [38] 潜在商业策略调整 - 终止争议交易并承担法律后果可能修复公司形象 [21][23] - 将核心业务转回国内或出售给中资企业可体现与国家利益绑定 [25][28] - 通过慈善项目重塑企业形象 缓解公众信任危机 [30]