行业投资评级 - 报告未给出明确的行业投资评级 [2] 核心观点 - 主动权益基金仓位回落，电子持仓占比下降，科创板主动调仓规模居前 [2] - 权益基金规模下降，主动权益基金仓位回落 [9][10] - 科创板主动调仓规模居前，主板低配程度收窄 [14][15] - 电子、通信持仓占比下降，医药生物占比上升 [21][23] - 电子、通信超配居前，银行低配 [28] - 中际旭创持股总市值位列第一 [32] - 药明康德、拓荆科技、天孚通信增持总额居前 [35] 权益基金规模、仓位及板块分布情况 权益基金规模下降，主动权益基金仓位回落 - 截至2026年三季度末，全市场共有权益类基金（不含ETF联接基金和FOF基金）8380只，较二季度末增加318只 [9] - 全部权益类基金的合计规模为82972.08亿元，较二季度末减少10668.51亿元 [9] - 被动指数型基金规模减少1197.86亿元 [9] - 普通股票型基金规模由7000.61亿元降至5825.04亿元，减少1175.58亿元 [12] - 偏股混合型基金规模由30458.58亿元降至23969.65亿元，减少6488.92亿元 [12] - 灵活配置型基金规模由12356.27亿元降至10627.88亿元，减少1728.39亿元 [12] - 增强指数型基金规模减少34.56亿元，股债平衡型基金规模减少43.21亿元 [12] - 2026年三季度，主动权益基金的算术平均仓位和股票市值加权平均仓位分别下降1.63pct.和2.87pct.，至82.79%和83.76% [10] - 各类型基金仓位均有所下降，其中灵活配置型基金股票市值加权平均仓位下降较多，为4.33pct. [10] - 灵活配置型基金算术平均仓位由75.86%降至73.87%，下降1.99pct.；偏股混合型由87.71%降至85.97%，下降1.74pct.；普通股票型由89.92%降至89.14%，下降0.78pct. [11] - 灵活配置型基金股票市值加权平均仓位由81.31%降至76.98%，下降4.33pct.；偏股混合型由88.43%降至85.91%，下降2.52pct.；普通股票型由90.16%降至89.25%，下降0.91pct. [11] 科创板主动调仓规模居前，主板低配程度收窄 - 2026年三季度，全部重仓股规模较上季度减少6807.77亿元，主动调仓规模为2560.70亿元 [14] - 科创板主动调仓规模为1141.07亿元，在各板块中居前 [14] - 主动调仓比例方面，科创板上升1.60pct.，主板、港交所和创业板分别下降0.55pct.、0.92pct.和0.21pct. [14] - 重仓股板块分布：主板由18504.11亿元降至16807.49亿元，创业板由11120.92亿元降至8228.35亿元，科创板由10663.15亿元降至8529.57亿元，港交所由4233.68亿元降至4129.61亿元，北证由74.14亿元升至93.22亿元 [16] - 主动调仓规模：科创板1141.07亿元，主板945.49亿元，创业板483.45亿元，北证34.31亿元，港交所-43.62亿元 [16] - 相较于全体A股流通市值在各板块间的配置比例，三季度主动权益基金低配主板，超配创业板、科创板和北证 [15] - 主板低配比例为24.36%，较二季度收窄5.88pct. [15] - 创业板和科创板超配比例分别为12.27%和12.04%，分别下降2.75pct.和3.20pct. [15] - 基金重仓A股主板配置比例由45.96%升至50.64%，创业板由27.60%降至24.83%，科创板由26.26%降至24.25%，北证由0.18%升至0.28% [17] - A股流通市值配置比例：主板由76.20%降至75.00%，创业板由12.58%降至12.56%，科创板由11.01%升至12.21%，北证由0.20%升至0.23% [17] - 北证由低配0.02%转为超配0.06%，环比变化0.07pct. [17] 行业配置情况 电子、通信持仓占比下降，医药生物占比上升 - 2026年三季度主动权益基金的前十大重仓行业依次为电子、通信、医药生物、电力设备、非银金融、有色金属、机械设备、食品饮料、银行和国防军工 [21] - 与二季度相比，电子、通信仍位居前两位，医药生物升至第三位，银行进入前十 [21] - 电子持仓占比由二季度的39.82%下降至33.97%，下降5.85pct. [23] - 通信由15.40%下降至13.36%，下降2.04pct. [23] - 医药生物由5.23%上升至7.94%，上升2.71pct. [23] - 银行由1.80%上升至2.95%，上升1.15pct. [23] - 电力设备由7.43%降至6.25%，下降1.18pct.；非银金融由4.11%升至4.67%，上升0.56pct.；有色金属由4.04%升至4.65%，上升0.61pct.；机械设备由4.69%降至4.11%，下降0.58pct. [22][23] - 食品饮料由2.89%升至3.82%，上升0.93pct.；国防军工由2.00%升至2.18%，上升0.18pct. [23] - 持仓市值占比涨幅较大的行业：医药生物上升2.71pct.（主动调仓比例0.29pct.）、银行上升1.15pct.（主动调仓比例0.24pct.）、食品饮料上升0.93pct.（主动调仓比例-0.07pct.）、有色金属上升0.61pct.、汽车上升0.58pct. [24] - 持仓市值占比跌幅较大的行业：电子下降5.85pct.（主动调仓比例-0.70pct.）、通信下降2.04pct.（主动调仓比例0.24pct.）、电力设备下降1.18pct.（主动调仓比例-0.64pct.）、建筑材料下降0.68pct.、机械设备下降0.58pct. [24] 电子、通信超配居前，银行低配 - 相较于行业自由流通市值权重，三季度主动权益基金重仓A股在电子、通信保持较高超配比例，分别为14.75%和7.64% [28] - 银行、基础化工和计算机分别低配3.33%、2.57%和2.50% [28] - 与二季度相比，电子、通信超配比例下降，医药生物由低配转为超配 [28] - 电子超配比例由16.15%降至14.75%，通信由8.50%降至7.64% [31] - 医药生物由低配0.12%转为超配1.18% [31] - 食品饮料超配比例由0.18%升至0.58%，煤炭由低配0.04%转为超配0.20% [31] - 银行低配比例由2.99%扩大至3.33%，基础化工由2.38%扩大至2.57%，计算机由2.74%收窄至2.50%，机械设备由1.76%扩大至1.86%，公用事业由1.57%扩大至1.59% [31] 重仓持股情况 中际旭创持股总市值位列第一 - 持仓市值前二十名重仓股中，中际旭创的基金持股总市值为1700亿元，位列第一 [32] - 持仓市值排名前五的个股依次为中际旭创、新易盛、宁德时代、寒武纪和药明康德 [32] - 与二季度相比，药明康德进入前五，中微公司退出前五 [32] - 中际旭创持股总市值1700.06亿元，持有基金数2407只，季度持仓变动515.93万股，持股占流通股比18.95% [33] - 新易盛持股总市值1427.52亿元，持有基金数1808只，持股占流通股比29.26% [33] - 宁德时代持股总市值877.64亿元，持有基金数1835只，持股占流通股比6.73% [33] - 寒武纪持股总市值825.77亿元，持有基金数1268只，季度持仓变动-75.61万股 [33] - 药明康德持股总市值817.44亿元，持有基金数1615只，季度持仓变动11716.84万股 [33] - 中微公司持股总市值719.94亿元，持有基金数727只 [33] - 源杰科技持股总市值615.61亿元，持股占流通股比31.06% [33] - 贵州茅台持股总市值545.17亿元，持有基金数1139只 [33] - 北方华创持股总市值519.34亿元，季度持仓变动-1026.60万股 [33] - 紫金矿业持股总市值519.33亿元，季度持仓变动31693.44万股 [33] - 配置数量方面，三季度权益基金配置数量前五的股票依次为中际旭创、宁德时代、新易盛、药明康德和紫金矿业，其中共有2407只基金重仓中际旭创 [34] - 相比二季度，药明康德、紫金矿业进入前五，寒武纪、兆易创新退出前五 [34] 药明康德、拓荆科技、天孚通信增持总额居前 - 从基金持有重仓股总额的变化角度看，采用三季度的区间成交均价计算，三季度药明康德、拓荆科技、天孚通信的增持总额居前 [35] - 兆易创新、芯原股份、中芯国际的减持总额居前 [35] - 药明康德持股总额817.44亿元，增持总额167.99亿元 [37] - 拓荆科技持股总额469.43亿元，增持总额144.05亿元 [37] - 天孚通信持股总额391.88亿元，增持总额136.33亿元 [37] - 新易盛持股总额1427.52亿元，增持总额128.39亿元 [38] - 联讯仪器持股总额152.39亿元，增持总额125.52亿元 [38] - 华海清科持股总额333.49亿元，增持总额125.25亿元 [38] - 中微公司持股总额719.94亿元，增持总额114.65亿元 [38] - 中科飞测持股总额396.53亿元，增持总额100.47亿元 [38] - 紫金矿业持股总额519.33亿元，增持总额99.99亿元 [38] - 长江电力持股总额177.97亿元，增持总额95.81亿元 [38] - 兆易创新持股总额176.60亿元，减持总额212.75亿元 [37] - 芯原股份持股总额65.34亿元，减持总额114.71亿元 [37] - 中芯国际(HK)持股总额194.31亿元，减持总额98.06亿元 [37] - 佰维存储持股总额23.15亿元，减持总额96.36亿元 [38] - 永鼎股份持股总额1.76亿元，减持总额86.27亿元 [38] - 东山精密持股总额416.43亿元，减持总额84.03亿元 [38] - 中国巨石持股总额30.99亿元，减持总额80.61亿元 [38] - 华虹宏力持股总额52.80亿元，减持总额75.43亿元 [38] - 北方华创持股总额519.34亿元，减持总额75.32亿元 [38] - 亨通光电持股总额86.34亿元，减持总额64.64亿元 [38]

行业投资评级 - 银行行业评级为增持（维持）[6] - 证券行业评级为增持（维持）[6] 核心观点 - 26Q3金融股主动权益基金仓位环比表现分化，银行仓位回升，证券仓位下滑，保险仓位小幅回升[1] - 银行板块仓位较26Q2末回升1.06pct至2.16%，工行、招商、江苏等获增持较多[1] - 26Q3末券商板块主动偏股型基金仓位环比下降0.13pct至0.33%，仍处于历史较低水平[1] - 保险板块基金仓位环比上升0.04pct至0.46%[1] - 近期市场风格再平衡，银行板块股息仍具有相对优势、券商估值性价比凸显，建议把握配置机会[1] 银行：仓位环比回升，稳健配置持续 - 26Q3银行股占偏股型基金仓位为2.16%，较26Q2上升1.06pct，边际回升明显[2][13] - 大行、股份行、城商行、农商行仓位分别环比+0.30pct、+0.20pct、+0.52pct、+0.03pct至0.49%、0.47%、1.09%、0.10%[13] - 38只重仓股中27家被增持，按市值变动计算，工行、招商、江苏等获增持较多[2][13] - Q3末招行、江苏、杭州个股仓位分别较Q2+0.16pct、+0.11pct、+0.07pct[13] - 26Q3银行股中前三大重仓股占银行股仓位的集中度为46.4%，较26Q2下降2.2pct[13] - 季末银行板块北向、南向资金仓位分别环比+3.6pct、+1.8pct至8.2%、23.3%[2] - 26Q3北向持仓银行2106亿元，较26Q2增加673.36亿元，持仓市值增加较多的为招行、平安、工行等[34] - 26Q3北向/南向资金银行股仓位超配比例分别为2.2%/2.7%[34] - 26Q3北向资金持仓前三依次为招商银行、工商银行、宁波银行，南向资金持仓前三依次为建设银行、工商银行、汇丰控股[34] - 26Q3银行股北向前三大重仓股市值占比为41.5%，集中度有所下行；南向前三大重仓股市值占比为62.8%，集中度有所下行[34] - 26Q3偏股型基金持仓个股自由流通市值占比前三为宁波银行、齐鲁银行、苏州银行，分别为3.31%、3.21%、2.43%[49] - 北向资金持仓个股自由流通市值占比前三为平安银行、宁波银行、建设银行，分别为14.06%、13.71%、11.38%[49] - 南向资金持仓个股自由流通市值占比前三为郑州银行、青岛银行、农业银行，分别为71.81%、54.90%、51.23%[49] - 截至10月28日，A/H股PB（LF）估值分别为0.74x/0.61x[62] - A/H股银行板块近12个月股息率达4.64%/4.62%，10年期国债到期收益率为1.63%，银行股息率相对优势较显著[5][62] - 26年银行核心业务盈利有望持续改善，近期市场风格再平衡背景下关注优质区域行+低位股份行修复机遇[62] - 个股关注盈利稳健、分红提升的国有大行如建行H、邮储H、交行H、中行H；基本面质量、盈利弹性较好的优质银行宁波、南京、苏州、渝农AH；估值、股息性价比优秀的平安银行[5] 证券：基金仓位下滑，南北向资金分化 - 26Q3末板块基金仓位环比下降0.13pct至0.33%，仍处于历史较低水平[3][71] - 重点个股以减配为主，中信证券、国泰海通、广发证券等公司获不同程度减仓[3][71] - 26Q3末北向持股券商板块市值663亿元，环比+4%，占陆股通比重环比+0.53pct至2.57%[3][74] - 南向持股1182亿港元，环比-6%，占港股通比重环比-0.28pct至1.98%[3][74] - 26Q3末北向资金持仓个股自由流通市值占比前三为中信集团、中金公司、广发证券，分别为9.7%、8.4%、8.2%[80] - 南向资金持仓个股港股总市值占比前三为中州证券、国联民生、东方证券，分别为58.9%、57.9%、57.8%[80] - 截至10月27日，A股券商指数PB(LF)1.2x、H股中资券商指数PB(LF)0.6x，分别处于2014年来4%分位数、过去3年以来33%分位数[84] - Q3业绩披露窗口临近，部分券商科创跟投收益较强，关注业绩催化机会[3][84] - 主动ETF批次发行，有望为市场带来增量资金[3][84] - 近期科创行情震荡，市场风险偏好阶段性收缩，券商板块估值性价比凸显，有望受益于保险等中长期资金配置[3][84] - 当前板块处于低估值、低仓位水平，具备较高配置性价比[3][84] - 个股关注综合实力和国际业务领跑的头部券商，如中信AH、国泰海通AH、中金H、招商AH；区域并购重组的结构性机会，如东方AH、东吴[5][84] 保险：仓位小幅环增，个股增减分化 - 26Q3末保险板块持仓环比提升0.04pct至0.46%，头部险企持仓变动分化[4][89] - 前五大重仓保险股中，中国太保、中国人保获小幅加仓[4][89] - 截至10月28日，保险指数PB(LF)估值1.1倍，处2014年以来约3%分位[90] - 下周业绩发布后，8月底因为强劲的二季度业绩买进的量化资金可能有所调整，可能继续对保险板块形成压力，之后的压力或有所缓解[4][90] - 保险板块三季报业绩或有阶段性波动，建议关注业绩落地后估值低位的中长期配置机会[4][90] - 建议聚焦红利特征明显的保险股，关注分红能力和分红政策清晰度[4][90] 重点推荐公司 - 中金公司（3908 HK）目标价32.57港币，买入评级；中金公司（601995 CH）目标价47.89元，买入评级[8][95] - 东方证券（3958 HK）目标价9.17港币，买入评级；东方证券（600958 CH）目标价12.90元，买入评级[8][95] - 招商证券（6099 HK）目标价20.14港币，买入评级；招商证券（600999 CH）目标价24.42元，买入评级[8][95] - 国泰海通（2611 HK）目标价20.84港币，买入评级；国泰海通（601211 CH）目标价24.05元，买入评级[8][95] - 中信证券（600030 CH）目标价37.13元，买入评级；中信证券（6030 HK）目标价28.90港币，买入评级[8][95] - 重庆农村商业银行（3618 HK）目标价9.53港币，买入评级；渝农商行（601077 CH）目标价8.53元，增持评级[8][96] - 平安银行（000001 CH）目标价15.36元，买入评级[8][96] - 南京银行（601009 CH）目标价14.61元，买入评级[8][96] - 邮储银行（1658 HK）目标价6.72港币，买入评级[8][96] - 中国银行（3988 HK）目标价7.29港币，买入评级[8][96] - 宁波银行（002142 CH）目标价40.04元，买入评级[8][96] - 苏州银行（002966 CH）目标价10.93元，买入评级[8][97] - 交通银行（3328 HK）目标价9.78港币，买入评级[8][97] - 建设银行（939 HK）目标价11.27港币，买入评级[8][97] - 东吴证券（601555 CH）目标价10.97元，增持评级[8][97]