战略合作签约 - 中国电信与海尔集团在北京签署战略合作协议 双方高层包括中国电信董事长柯瑞文 副总经理唐珂 海尔集团董事局主席周云杰 首席信息官刘超等出席签约仪式 [1] - 签约前双方举行工作会谈 会谈后由唐珂和刘超代表双方签署协议 [4] 海尔集团战略布局 - 海尔集团已从家电企业转型为生态型企业 布局智慧住居生态 大健康产业生态 数字经济产业生态三大赛道 [3] - 公司正推动全面全员全流程拥抱AI 实现企业与AI共同进化 [3] - 希望与中国电信在智慧家庭 工业互联网 汽车垂类媒体 端到端内购平台等方向加强合作 [3] 中国电信战略转型 - 中国电信实施云改数转战略 推动向服务型 科技型 安全型企业转型 [4] - 坚持"网是基础 云为核心 人工智能是方向"的发展策略 [4] - 全面赋能经济社会数智化转型发展 [4] 合作领域 - 双方将在AI数据与应用 智慧家庭 工业互联网 医疗健康 应急通信 视联网 国际业务等方面开展深度合作 [4] - 具体合作包括工业互联网 智慧家庭 智慧楼宇 智能家电AI创新 云智算网络及云电脑等重点业务领域 [6] - 智慧家庭业务合作编号251N [8] - 智慧楼宇业务合作编号31318 [10] - 智能家电AI创新业务合作编号37 [11] 合作原则与目标 - 合作遵循"优势互补 开拓创新 合作共赢"原则 [4] - 目标包括转变合作模式 共享整合资源 合作拓展业务 [4] - 共同拓展战略转型蓝海市场 共享新技术和通信机遇 提升行业竞争力 [4]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][5] 报告的核心观点 - 2025Q1公司总营业收入1345.09亿元，同比增长0.01%；利润总额113.18亿元，同比增长2.06%；归母净利润88.64亿元，同比增长3.11% [2] - 看好运营商数字化转型，维持盈利预测，预计2025 - 2027年营收分别为5412.7/5590.6/5774.2亿元，预计每股收益分别为0.39/0.42/0.44元，对应2025年5月7日7.91元/股收盘价PE分别为20.3/18.7/17.9倍 [5] 各部分总结 业务表现 - 2025Q1营业收入1345亿元，服务收入1247亿元，同比增长0.3%，环比增长4.6% [3] - 移动通信业务稳健发展，移动用户达4.3亿户，当季净增495万户，5G网络用户数达2.7亿户，当季净增1548万户，渗透率提升至62.0%，手机上网总流量同比增长14.2%，手机上网DOU达20.4GB，同比增长9.1% [8] - 固网及智慧家庭业务保持良好增长，有线宽带用户2.0亿户，千兆宽带用户渗透率约30%，智慧家庭收入同比增长11.5% [8] - 2025Q1 IDC收入达95亿元，同比增长10.4%；智能收入同比增长151.6%，视联网收入同比增长58.4%，卫星通信收入同比增长37.2%，量子收入同比增长81.1% [8] 费用与现金流 - 2025Q1整体费用率19.2%，同比基本持平，其中销售费用率减少0.4pct，管理/研发费用率分别同比增长0.3/0.1pct [3] - 2025Q1现金收入比0.86，同环比均有所下降，预计主要系业务结构改变影响回款进度 [3] 战略发展 - 公司加快移动网络向5G - A升级，推动连接、终端、应用、权益等融合要素升级，强化AI、卫星、量子等战新要素赋能个人及家庭端产品和服务，提升业务价值和客户感知 [4] - 围绕网络、云及云网融合、AI、量子/安全等四大技术方向持续加大科技创新研发投入，深入实施云改数转战略，加速人工智能应用赋能，回馈股东 [4] 盈利预测与估值 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|507,843|523,569|541,269|559,057|577,417| |YoY（%）|6.9%|3.1%|3.4%|3.3%|3.3%| |归母净利润(百万元)|30,446|33,012|35,732|38,650|40,515| |YoY（%）|10.3%|8.4%|8.2%|8.2%|4.8%| |毛利率（%）|28.8%|28.7%|28.9%|28.9%|29.0%| |每股收益（元）|0.33|0.36|0.39|0.42|0.44| |ROE|6.9%|7.3%|7.3%|7.3%|7.1%| |市盈率|23.97|21.97|20.26|18.73|17.87| [7][9] 财务报表和主要财务比率 |报表类型|指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |利润表|营业总收入（百万元）|523,569|541,269|559,057|577,417| | |YoY(%)|3.1%|3.4%|3.3%|3.3%| | |净利润（百万元）|32,975|35,723|38,627|40,492| |现金流量表|经营活动现金流（百万元）|145,268|69,805|75,325|74,625| | |投资活动现金流（百万元）|-101,294|-36,127|-36,837|-37,640| | |筹资活动现金流（百万元）|-42,902|-1,296|-2,553|889| | |现金净流量（百万元）|1,161|32,385|35,935|37,874| |主要财务指标|营业收入增长率|3.1%|3.4%|3.3%|3.3%| | |净利润增长率|8.4%|8.2%|8.2%|4.8%| | |毛利率|28.7%|28.9%|28.9%|29.0%| | |净利润率|6.3%|6.6%|6.9%|7.0%| | |总资产收益率ROA|3.8%|3.9%|4.0%|4.0%| | |净资产收益率ROE|7.3%|7.3%|7.3%|7.1%| | |流动比率|0.58|0.65|0.74|0.82| | |速动比率|0.48|0.55|0.63|0.72| | |现金比率|0.31|0.41|0.50|0.60| | |资产负债率|47.3%|45.6%|44.4%|43.3%| | |总资产周转率|0.62|0.61|0.60|0.59| | |每股收益（元）|0.36|0.39|0.42|0.44| | |每股净资产（元）|4.94|5.33|5.76|6.20| | |每股经营现金流（元）|1.59|0.76|0.82|0.82| | |每股股利（元）|0.26|0.00|0.00|0.00| | |PE|21.97|20.26|18.73|17.87| | |PB|1.46|1.48|1.37|1.28| [11]

文章核心观点 中国电信深入实施云改数转战略，在天翼云发展上取得进展成果，未来将打造智能云能力体系推动升级，加快人工智能应用助力数智化转型 [1][2] 分组1：战略与基础认知 - 云是人工智能发展关键，是中国电信服务数字中国建设从数字化向智能化跃升重要基础 [1] - 中国电信全面深入实施云改数转战略，坚持网是基础、云为核心，要把天翼云打造成国家云 [1] 分组2：已取得成果 核心技术攻关 - 建成上海、北京两大万卡智算集群，在大湾区上线全球首个商用智算昇腾超节点，实现智能算力供给质与量双重跨越 [2] - 突破分布式云操作系统、服务器操作系统等技术 [2] 规模发展 - 打造全栈云产品，天翼云收入突破千亿元，市场份额稳居前列 [2] - 自主研发国内首个全尺寸、全模态、全国产化的万亿参数模型 [2] 深化改革 - 设立云公司和云计算研究院，引入战略科学家，引进战略投资者，提升自主研发能力 [2] 分组3：未来规划 能力体系建设 - 打造智能云能力体系，推动数字信息基础设施智能化升级 [2] - 提升星辰大模型复杂推理、轻量化低成本部署等核心能力，打造强智能、轻负载的模型服务 [2] 应用发展 - 构建“算力 + 数据 + 模型 + 应用”一体化服务，加快人工智能规模应用 [2] - 面对客户多层次需求提供匹配解决方案，从提供智算裸算力向“一揽子”智能服务升级，助力经济社会数智化转型发展 [2]