商 品 研 究 2025 年 6 月 18 日 对二甲苯：成本偏强，供应计划外下降，正套 PTA： 多 PX 空 PTA MEG：伊朗多套装置停车，短期偏强 贺晓勤 投资咨询从业资格号：Z0017709 hexiaoqin024367@gtjas.com 【基本面跟踪】 对二甲苯、PTA、MEG 基本面数据 | 日 期 | P X主力收盘 | P T A主力收盘 | M E G主力收盘 | P F主力收盘 | S C主力收盘 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2025-06-16 | 6758 | 4766 | 4374 | 6510 | 3874 | | 2025-06-13 | 6780 | 4782 | 4334 | 6530 | 3829 | | 2025-06-12 | 6536 | 4620 | 4234 | 6362 | 3645 | | 2025-06-11 | 6528 | 4620 | 4285 | 6414 | 3563 | | 2025-06-10 | 6502 | 4612 | 4269 | 6358 | 3559 | | 日度变化 ...

铸造铝合金期货及期权上市情况 - 铸造铝合金期货于上午9时挂牌，铸造铝合金期权于当日21时挂牌 [2] - 首批上市7个合约，挂牌基准价均为18365元/吨 [2] - 主力2511合约开盘价19400元/吨，收盘价19190元/吨，较基准价上涨825元/吨，涨幅4 49% [3] - 7个合约全天成交5 73万手，成交金额110 11亿元，持仓1 15万手 [3] 市场表现分析 - 首日大幅高开，集合竞价后窄幅震荡，整体波动幅度较小，月间呈现Back结构 [3] - 投资者对铸造铝合金未来价格走势看空预期一致，认为2511合约19190元/吨收盘价合理 [3] - ADC12现货价格19500元/吨—20000元/吨，成本20086元/吨，基准价低于现货价和成本 [4] 行业基本面及供需格局 - 2025年铸造铝合金产能持续增加，需求端取决于汽车行业发展，大概率维持供应过剩格局 [3] - 铸造铝合金短期难有大涨大跌，盘面绝对价格预计在18500—20000元/吨区间震荡 [3] - 6至8月为传统淡季，中长期趋势向下运行，AD2511合理运行区间预计18000元/吨—19700元/吨 [4] 投资策略建议 - 产业套保客户不用着急入场 [4] - 投机层面不推荐单边操作，可考虑进行正套 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对能源化工多个期货品种进行分析 给出各品种投资策略和趋势强度 如对二甲苯估值高位反套 橡胶震荡运行等 根据相关目录分别进行总结 对二甲苯、PTA、MEG - 对二甲苯估值高位 月差逢高反套 多PX空PTA [4][9] - PTA供增需减 去库将转累库 月差反套 [9] - MEG现货偏强 月差反套 多PTA空MEG逢高离场 [4][9] - 2025年6月3日PX主力收盘6524元/吨 日度变化 -1.4% PTA主力收盘4628元/吨 日度变化 -1.5% MEG主力收盘4306元/吨 日度变化 -1.0% [4] 橡胶 - 橡胶震荡运行 [11] - 2025年6月3日橡胶主力日盘收盘价13450元/吨 成交量381690手 持仓量183288手 [12] - 截至2025年6月1日 青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存60.97万吨 环比降0.5万吨 降幅0.80% [13] 合成橡胶 - 合成橡胶估值低位 有所反弹 [15] - 2025年6月3日顺丁橡胶主力（07合约）日盘收盘价10875元/吨 成交量133366手 持仓量31557手 [15] - 亚洲丁二烯价格稳定 国内基本面短期转弱 价格9000 - 9800元/吨震荡 [15] 沥青 - 沥青原油反弹 短线震荡 [19] - 2025年6月3日BU2507收盘价3482元/吨 日涨0.72% BU2508收盘价3473元/吨 日涨1.02% [19] - 截至2025年6月3日 国内54家沥青样本厂库库存84.6万吨 较5月29日降2.6% [29] LLDPE - LLDPE短期不追空 或阶段性反弹 [30] - 2025年6月3日L2509收盘价6963元/吨 日跌0.16% [30] - 2025年09合约国内PE装置新增产能预计205万吨 供应压力大 需求端农膜和包装膜开工率下滑 [31] PP - PP价格小跌 成交一般 [35] - 2025年6月3日PP2509收盘价6884元/吨 日涨0.03% [35] - 国内PP市场偏弱整理 部分价格小跌10 - 50元/吨 成交难放量 [36] 烧碱 - 烧碱强现实弱预期 关注成本变动 [38] - 2025年6月4日32%离子膜碱山东收于880元/吨 较上期持稳 [39] - 6月烧碱检修和氧化铝补库支撑市场 但补库后市场或倾向做空氯碱利润 [40] 纸浆 - 纸浆震荡偏弱 [43] - 2025年6月3日纸浆主力日盘收盘价5304元/吨 成交量160429手 持仓量70939手 [44] - 纸浆市场弱稳胶着 成交清淡 港口库存高位 业者对6月行情持震荡预期 [45] 玻璃 - 玻璃原片价格平稳 [47] - 2025年6月3日FG509收盘价954元/吨 日跌3.05% [48] - 国内浮法玻璃原片市场成交价稳为主 营口信义1000吨线点火复产 供应预期增加 [48] 甲醇 - 甲醇短期低位反弹 [51] - 2025年6月3日甲醇主力（09合约）收盘价2225元/吨 成交量737761手 持仓量841450手 [51] - 甲醇现货价格指数2008.89 西北市场弱势运行 港口库存上周止跌回升 [53] 尿素 - 尿素区间震荡 中期基本面有压力 [55][58] - 2025年6月3日尿素主力（09合约）收盘价1761元/吨 成交量178534手 持仓量231078手 [56] - 截至2025年5月28日 中国尿素企业总库存98.06万吨 较上周增6.32万吨 环比增6.89% [56] 苯乙烯 - 苯乙烯短期震荡偏弱 [59] - 端午节后交易成本为主 下游PS改善明显 港口预计6月底达10万吨以上库存 [59][60] 纯碱 - 纯碱现货市场变化不大 短期淡稳运行 [63][65] - 2025年6月3日SA2509收盘价1185元/吨 日跌0.92% [65] - 国内纯碱市场趋弱调整 装置小幅波动 下游需求一般 [65] LPG - LPG地缘扰动 成本偏强 [68] - 2025年6月3日PG2507收盘价4072元/吨 日涨2.00% PG2508收盘价3979元/吨 日涨1.82% [70] - 2025年6月2日 7月沙特CP预期丙烷577美元/吨 丁烷547美元/吨 8月丙烷557美元/吨 丁烷527美元/吨 [76] PVC - PVC短期不宜追空 [80] - 2025年6月4日09合约期货价格4745元/吨 华东现货价格4670元/吨 [81] - PVC高产量高库存结构难缓解 出口需求只能阶段性缓解压力 [82] 燃料油、低硫燃料油 - 燃料油日盘随原油回弹 短期波动放大 低硫燃料油大幅反弹 外盘现货高低硫价差暂时收窄 [85] - 2025年6月3日FU2507收盘价2913元/吨 日涨0.34% LU2507收盘价3509元/吨 日涨2.36% [85] 集运指数（欧线） - 集运指数（欧线）高位震荡 10 - 12反套持有 [2][87] - 2025年6月3日EC2506收盘价1834.8 日涨1.01% EC2508收盘价2075.3 日跌0.25% EC2510收盘价1346.4 日跌3.65% [88]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 期货市场情绪偏弱，震荡延续行情下维持正套推荐 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 5月22日，国债期货收盘多数持平，30年期主力合约跌0.04%报119.520元，10年期主力合约涨0.01%报108.815元，5年期主力合约持平于105.980元，2年期主力合约持平于102.366元 [1] - 国债期货指数为1.0，量价因子看多，基本面因子看多，无杠杆下，策略近20日累加收益为0.01%，近60日累加收益为 - 0.63%，近120日累加收益为0.15%，近240日累加收益为1.26% [1] 权益市场 - A股三大指数5月22日集体回调，沪指跌0.22%，收报3380.19点；深证成指跌0.72%，收报10219.62点；创业板指跌0.96%，收报2045.57点，沪深两市成交额达1.1万亿，较昨日缩量逾700亿 [2] 资金方面 - 5月22日，隔夜shibor报1.4650%，较前一交易日下跌4.4bp，7天shibor报1.5230%，较前一交易日下跌2.6bp；14天shibor报1.6560%，较前一交易日上涨0.9bp；1个月shibor报1.6130%，较前一交易日下跌0.2bp [2] 上一交易日国债期货市场 | 合约 | 开盘价 | 最高价 | 最低价 | 收盘价 | 涨跌(%) | 振幅(%) | 成交 | 持仓 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | TS2509（2年期） | 102.400 | 102.418 | 102.354 | 102.366 | 0.00 | 0.06 | 34274 | 100554 | | TF2509（5年期） | 106.050 | 106.090 | 105.945 | 105.980 | 0.00 | 0.14 | 47004 | 116615 | | T2509（10年期） | 108.840 | 108.960 | 108.770 | 108.815 | 0.01 | 0.17 | 65126 | 156071 | | TL2509（30年期） | 119.630 | 119.880 | 119.450 | 119.520 | -0.04 | 0.36 | 67554 | 82843 | [3] - 2年期活跃CTD券为250006.IB，IRR为1.75%；5年期活跃CTD券为240020.IB，IRR为1.85%；10年期活跃CTD券为220010.IB，IRR为2.04%；30年期活跃CTD券为210005.IB，IRR为1.66%，目前R007约1.5777% [3] 货币市场 - 5月22日银行间质押式回购市场共成交23亿元，增加4.99%，隔夜收于1.48%，较前一交易日上涨8bp，7天收于1.58%，较前一交易日下跌2bp；14天收于1.66%，与上一交易日持平；1个月收于1.65%，较前一交易日上涨6bp [4] 现券方面 - 国债收益率曲线涨跌不一，2Y期上行0.16BP至1.48%；5Y期下移0.00BP至1.56%；10Y期上行0.71BP至1.72%；30Y期上行0.25BP至1.89% [4] - 信用债收益率曲线涨跌不一，评级为AAA的中短期票据到期收益率6M期维持1.69%；1Y期下移39.00BP至1.75%；3Y期维持1.75%；5Y期维持1.99% [4] 分机构类型净多头持仓变化 - 日度变化：私募减少1.17%；外资减少2.03%，理财子减少1.81% [5] - 周度变化：私募增加6.4%；外资增加7.34%，理财子增加1.27% [5] 宏观及行业新闻 - 5月22日，央行开展1545亿元7天逆回购操作，操作利率为1.40%，与此前持平 [7] 趋势强度 - 国债期货趋势强度为0，趋势强度取值范围为【 - 2,2】区间整数，强弱程度分类为弱、偏弱、中性、偏强、强， - 2表示最看空，2表示最看多 [8]

固收周报 TS 合约还能正套吗？ [Table_IndNameRptType]2 固定收益 ⚫[Table_Summary] TS"跌跌不休"，后续怎么看？ 近期部分国债期货合约表现持续偏弱。4 月 3 日对等关税落地以来，债市到期 收益率先下后上，但对于国债期货而言，TL 表现较为强势，而 TS/TF/T 主力 合约则出现下跌。 进一步从基差上看，两年国债期货升水程度明显减弱。对于 TS 合约而言，从 3 月开始基差是出于持续的收敛过程中，结合现券中短债利率并未明显下行， 因此体感上 TS2506 合约的持有体验相对较差。 ——利率周记（5 月第 3 周） 报告日期： 2025-05-19 [Table_Author] 首席分析师：颜子琦 执业证书号：S0010522030002 电话：13127532070 邮箱：yanzq@hazq.com [Table_Author] 研究助理：洪子彦 执业证书号：S0010123060036 电话：15851599909 邮箱：hongziyan@hazq.com 主要观点： TS 合约偏弱，背后是此前的大幅升水以及宽货币预期的改变。市场在一季度 对货币政策宽松预期 ...

周度报告-国债期货 资金面小幅收敛，债市情绪偏弱 [Table_Summary] ★一周复盘：国债期货震荡走弱 国 债 期 货 本周（05.12-05.18）国债期货震荡走弱。周一，中美贸易谈判表 述超预期，国债期货低开，随即部分机构开始买入，债市小幅 走强。午后公布的贸易谈判结果超市场预期，国债期货大幅走 弱。周二，早盘市场情绪仍然偏弱，但由于股市拉升乏力、资 金面持续偏松，国债期货由弱转强，现券曲线震荡走陡。周 三，资金面整体均衡，股市震荡偏强，国债期货小幅下跌。尾 盘央行公布的 4 月金融数据多数不及市场预期，现券利率略下 行。周四，资金面整体均衡，股市走弱，长端国债期货表现偏 强，曲线走平。周五，临近税期，资金面边际收敛，国债曲线 熊平。午后资金面紧张情绪较早盘有所缓解，国债期货跌幅收 窄。截至 5 月 16 日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期 货主连合约结算价分别为 102.368、105.695、108.460 和 118.880 元，分别较上周末变动+0.012、+0.005、-0.015 和-0.520 元。 ★资金面小幅收敛，债市情绪偏弱 市场关注点逐渐切换到资金上来。展望下周，预计资 ...