上海期货交易所手续费调整 - 自2025年11月10日交易起调整铸造铝合金期货和胶版印刷纸期货手续费 [1] - 铸造铝合金期货和胶版印刷纸期货交易手续费调整为成交金额的万分之零点五 [1] - 免收铸造铝合金期货和胶版印刷纸期货的日内平今仓交易手续费 [1] 期权品种手续费调整 - 铸造铝合金期权和胶版印刷纸期权的交易手续费调整为5元/手 [1] - 铸造铝合金期权和胶版印刷纸期权的行权（履约）手续费调整为5元/手 [1] - 铸造铝合金期权和胶版印刷纸期权的行权（履约）前期权自对冲手续费调整为5元/手 [1] - 日内平今仓免收交易手续费及行权（履约）后期货自对冲、做市商期权自对冲免收手续费政策保持不变 [1]

政策调整概述 - 上海期货交易所发布关于调整铸造铝合金等期货及期权品种手续费的通知 [1] - 调整自2025年11月10日交易起生效 具体为11月7日晚夜盘 [1] 期货品种手续费调整 - 铸造铝合金期货交易手续费调整为成交金额的万分之零点五 [1] - 胶版印刷纸期货交易手续费调整为成交金额的万分之零点五 [1] - 以上两个期货品种免收日内平今仓交易手续费 [1] 期权品种手续费调整 - 铸造铝合金期权交易手续费调整为5元/手 [1] - 胶版印刷纸期权交易手续费调整为5元/手 [1] - 期权行权（履约）手续费调整为5元/手 [1] - 期权行权（履约）前期权自对冲手续费调整为5元/手 [1] - 期权日内平今仓免收交易手续费保持不变 [1] - 行权（履约）后期货自对冲免收手续费保持不变 [1] - 做市商期权自对冲免收手续费保持不变 [1]

行业背景与挑战 - 铝产业面临资源、能源与环境约束收紧、成本波动加剧、下游需求分化、产业结构性矛盾突出以及国际贸易环境日趋严峻等多重压力 [1] - 企业亟需通过金融衍生工具提升抗风险能力，实现从粗放经营向精细化管理的转型 [1] 期货工具的应用与影响 - 铸造铝合金期货的上市填补了铝产业链中下游风险管理的空白，为企业提供了从粗略替代到精准对冲的工具 [1] - 通过期货合约的标准化交割机制，行业逐步建立起以ADC12为基准的优质优价体系 [1] - 期货工具推动资源向高效、绿色企业集中，加速落后产能出清 [1] 期权工具的应用与优势 - 看涨期权、看跌期权以及价差策略等可在成本锁定、利润保障、投标风险规避等方面实际应用 [2] - 期权工具以其权利金有限、风险可控的特性，尤其适合中小企业在复杂市场环境中灵活应对价格波动 [2] 期货与期权的协同效应 - 期货与期权是相辅相成的双轮驱动，共同构建了从氧化铝、电解铝到铸造铝合金的全链条风险管理体系 [2] - 这些工具助力企业实现从局部避险到全链条覆盖的跨越 [2] 金融工具的长期战略意义 - 期货与期权不仅是金融工具，更是推动产业升级、参与全球定价体系的重要基础设施 [2] - 积极运用衍生工具有助于提升综合竞争力，共同塑造以中国价格为核心的全球铝贸易新格局 [2] 会议影响 - 交流会吸引了来自铝产业链上下游企业、金融机构、行业协会等近百名代表参与，现场交流热烈，反响积极 [2] - 会议为推动中原地区铝产业高质量发展提供了新思路、新路径 [2]

再生金属衍生品上市 - 国内首个再生金属衍生品铸造铝合金期货及期权合约在上海期货交易所正式挂牌交易，填补了我国期货市场在再生金属领域的空白 [2] - 该品种为再生铝这类绿色资源提供了清晰透明的价格标杆与高效流通通道，将价格发现功能深度嵌入再生资源产业链 [4] - 上市首日主力2511合约收盘价为19190元/吨，较挂牌基准价上涨825元/吨，涨幅4.49%，全天成交5.73万手（单边），成交金额110.11亿元，持仓1.15万手 [5] 再生铝行业概况 - 铸造铝合金以废铝为主要原料，能耗仅为传统电解铝的3%-5%，生产一吨铸造铝合金的碳排放量约为电解铝（火电）的3.6%，可节约3.4吨标准煤和22吨水 [6] - 2024年我国再生铝产量突破1000万吨，预计2030年将增至1800万吨以上 [6] - 该品种上市将促进我国再生铝产业规范化、标准化发展，为国家资源保障、节能降碳以及经济社会绿色转型作出贡献 [6] 铝产业链服务体系 - 形成"氧化铝—电解铝—铸造铝合金"的铝期货完整风险对冲体系，构建铝产业链"从矿山到再生"的全覆盖衍生品产品体系 [7] - 实体企业可利用氧化铝期货锁定原料成本，电解铝期货管理初级产品价格风险，铸造铝合金期货进行精准避险，并叠加期权构建全面风险管理体系 [7] - 为整个铝产业链特别是再生铝加工与利用企业提供层次丰富、可灵活组合的"工具箱"，显著增强产业链整体韧性 [7] 绿色金融新阶段 - 标志着绿色金融迈入风险管理工具深化的新阶段，开辟了通过市场化价格信号与风险对冲机制服务绿色产业的新维度 [8] - 使"绿色"要素成为可定价、可交易、可配置的金融标的，为绿色金融市场注入高流动性 [8] - 实体企业可更精准对冲废铝采购价格波动风险，优化供应链和库存管理，提升绿色低碳竞争力，增强ESG价值 [8] 衍生品市场创新 - 区别于传统绿色信贷和债券市场，衍生品市场通过价格发现、风险管理和资源配置功能，助力绿色金融实现从单一融资工具到综合风险管理平台的进阶 [11] - 碳期货与期权可帮助控排企业锁定未来碳价，新能源期货能助力新能源产业链企业应对原材料价格波动 [11] - 结构化产品矩阵将构建绿色金融工程的新范式，如低硫燃料油期货为中国航运业建立清洁能源定价基准 [11] 金融机构建议 - 建立银行、证券、期货行业互通的风险缓释机制，形成跨市场监管协同，开发更多绿色金融产品 [15] - 积极拓展绿色金融产品体系，将铸造铝合金期货期权与碳排放、再生资源利用率等绿色指标结合，开发结构化金融产品 [16] - 与国内四家商品期货交易所建立全面战略合作关系，推动碳排放权、电力期货等场内衍生品与场外互换合约的联动 [17][19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铸造铝合金期权于2025年6月10日在上海期货交易所夜盘上市交易 上市首周隐含波动率相对沪铝较高 波动率曲线呈略微负偏状态 交易量占比从首日看涨期权成交量接近看跌期权两倍 切换为看跌期权成交量和持仓量均较大状态 持仓市值接近沪铝期权持仓市值的十分之一 因到期时间较远 可少量使用期权备兑策略参与期现货套保 [1] 根据相关目录分别进行总结 铸造铝合金期权上市概览 - 2025年6月10日铸造铝合金期货在上海期货交易所挂牌上市 AD2511和AD2512期货合约对应的期权合约当天夜盘开始交易 到期剩余交易日分别为92和112 [4] - 结合标的期货上市首日结算价 行权价间距有100元/吨和200元/吨 期权上市首日2511期权合约行权价覆盖17200 - 21400 2512期权合约行权价覆盖17100 - 21200 共计144个期权合约 [5] - 铝合金期货挂牌价18365元/吨 首日高开低走后期权上市伴随标的期货价格上涨 期权合约行权价连续加挂 6月13日共计150个期权合约 其中近月合约74个 次月合约76个 [6] - 期权上市首日交易热情高 成交量合计8576张 近95%成交量在2511期权合约 持仓量合计2765张 2511期权合约占比超94% 后因剩余到期时间较远 交易热情缓解 [6] 铸造铝合金期权交易结构 - 期货上市首日主力实际波动率约为19% 后逐渐下跌 期权隐含波动率6月11日收盘降至13%附近 略低于当天期货实际波动率 之后实际波动率进一步下降 期权隐含波动率维持相对较高位置 [8] - 看跌期权波动率相对更高 行情趋稳时看涨期权隐含波动率下降更快 波动率曲线从对称转为负偏结构 [10] - 期权上市首日 看涨期权成交量5590张 持仓量1564张 成交持仓比近3.6倍 看跌期权成交量2986张 持仓量1201张 看跌期权隐含波动率较高 说明期权市场卖方力量大 卖出期权参与方式多 [10] - 铸造铝合金现货长期价格波动水平近期远低于沪铝和氧化铝现货 铝合金三个月后到期的期权隐含波动率已回落至低于沪铝一周后到期的期权隐含波动率 后市还有下降空间 [12] - 铝合金期权成交持仓量约不到沪铝期权的二十分之一 对应名义市值平均约为9亿人民币 对应名义市值约为1:10 [15] 期权策略 - 因期权合约到期时间远 波动率预计还有下降空间 可在现货贸易期限匹配时 卖出对应类型期权合约构建期权备兑组合增强现货交易收益 [16] - 期权备兑策略指上游企业持有现货库存或期货多单时卖出看涨期权 下游企业有进货需求或期货空单时卖出看跌期权 若期权到期未被行权则赚取全部期权费 若被行权则获得与现货或期货持仓相反头寸进行对冲 [16] - 以AD2511期货合约为例 行权价21000元/吨的虚值看涨期权价格约150元/吨 上游企业卖出该合约 若期货价格低于21000元/吨 赚取150元/吨收益 以市场价销售现货 实际出货价为市场价加150元/吨 若期货价格高于21000元/吨 被行权获得成本价21000元/吨的期货空单 另赚取权利金150元/吨 相当于锁定出货价格在21150元/吨 [17]

跨境金融服务 - 中国人民银行等四部门联合印发《上海国际金融中心进一步提升跨境金融服务便利化行动方案》，金融机构持续提升跨境服务能力支持企业出海[1] - 建行中行上海市分行率先落地跨境金融服务平台新型离岸国际贸易业务背景核验试点，上线首日完成多家企业核验[7][8] - 中行上海市分行成功落地保险机构跨境贸易投资高水平开放试点首单业务，为两家保险公司办理外汇支付业务[8] - 恒生银行成为中国外汇交易中心首家自贸区外币货币市场外资银行会员，通过FT账户参与自贸区外币拆借和人民币外汇业务[11] 金融科技与展会 - 2025中国国际金融展将于6月18日至20日在上海举办，首次设立"金融科技解决方案"专区展示量子计算、隐私计算等前沿技术[3] - 展会由中国人民银行指导，主题为"开放创新，科技赋能，共创金融新未来"，与陆家嘴论坛同期举行[3] 绿色金融 - 人民银行上海市分行等九部门联合印发《关于发挥国际绿色金融枢纽作用助力美丽上海建设的通知》，提出20条绿色金融举措[4] - 交银金租落地首单新能源光伏电站项目绿证交易，继1月户用光伏电站绿电交易后再获突破[12] - 农行上海市分行创新落地首单碳足迹挂钩供应链贷款和首单CBAM挂钩国际贸易贷款[15] 金融产品创新 - 我国首个再生商品期货铸造铝合金期货和期权于6月10日在上海期货交易所挂牌交易[6] - 国泰海通落地行业首笔以科创债为抵押品的外币回购业务，成为首家开展此类业务的证券公司[11] - 科技创新债券推出首月全市场累计发行超3748亿元，其中金融机构发行2239亿元，非金融企业发行1509.98亿元[17] 资本市场改革 - 上交所召开"科创板八条"一周年投资端座谈会，探讨科创板指数化投资发展及ETF生态建设[9] - 上交所召开高分红重回报暨上市公司价值提升座谈会，推动"提质增效重回报"行动落地[10] 保险行业动态 - 保险行业成立国内贸易信用保险共保体，首期提供保险保障100亿元，通过直保与再保联通模式提升承保能力[14] - 上海保险业成立第三支柱养老保险宣讲团，25位成员经培训后持证上岗并在"随申办"平台亮证[12][13] 统计数据 - 截至2025年5月末我国外汇储备规模为32853亿美元，较4月末上升36亿美元，升幅0.11%[16]

氢能试点政策 - 国家能源局发布氢能试点通知 遴选项目和区域开展全产业链创新 试点项目需在3年内建成投产或完成试点任务 [1] - 政策通过"试点—总结—推广"模式推动氢能商业化 旨在破解发展瓶颈并形成可复制的中国方案 [1] 甲烷控排成效 - 2024年煤矿瓦斯抽采量达135亿立方米 利用量超60亿立方米 利用率44.4% [2] - 已建成20余个低浓度瓦斯和风排瓦斯氧化利用项目 能源领域甲烷排放控制成效显著 [2] 再生金属期货上市 - 我国首个再生商品期货铸造铝合金期货及期权6月10日在上海期货交易所上市 [3] - 新品种完善再生金属定价体系 助力铝工业低碳转型和循环经济发展 [3] ESG平台发展 - 香港"ESG一站通"平台半年吸引超1200家企业 中小企业占比95% 获190家机构支持 [4] - 平台整合评估工具及培训资源 为中小企业提供端到端可持续发展解决方案 [4] 绿色甲醇商业化 - 上海电气吉林洮南绿色甲醇项目7月投产 将实现国内首个规模化商业运行从生产到加注的闭环 [5][6] - 项目推动绿氢衍生燃料商业化 为航运业低碳转型提供可行路径 [5][6] 南非气候适应计划 - 南非推出《气候变化沿海适应响应计划》应对海平面上升和极端天气威胁 [7] - 计划为发展中国家提供"减污"与"适应"并重的气候应对样本 [7]

铸造铝合金期货上市 - 铸造铝合金期货及期权于6月10日在上海期货交易所挂牌交易，主力合约AD2511首日收盘价19190元/吨，涨幅4.49%，持仓9723手 [3] - 上市首日各合约均高开，主力合约AD2511盘中涨幅一度超5%，次日收盘价19400元/吨，涨幅0.91% [3][7] - 挂牌基准价设定为18365元/吨，较现货价20000元/吨存在近1600元/吨贴水，形成套利空间 [4][7] 行业背景与市场定位 - 中国是全球最大铸造铝合金生产国和消费国，2024年产能1300万吨，产量620万吨，表观消费量673万吨 [5] - 铸造铝合金以废铝为主要原料，应用于汽车、机械、电子等领域，是废铝循环利用的主要途径，符合"双碳"战略 [5] - 上市目的包括服务低碳转型、提升"中国价格"影响力、完善风险管理工具 [5][6] 价格驱动因素分析 - 当前铝合金生产成本20086元/吨，行业亏损486元/吨，产能开工率52.01%，现货价已跌破成本线 [7][8] - 废铝资源稀缺性支撑成本，但需求疲软导致企业"以价换量"，价格下行空间有限 [8] - 主力合约AD2511短期受成本支撑或冲高至19500元/吨，中期因供需双弱或进入震荡期 [8] 产业链格局与企业挑战 - 再生铝行业集中度高，前十企业占总产能46%，新建工厂产能普遍为10万吨 [8] - 企业面临原材料采购与下游账期双重挤压，存在资金压力和客户违约风险 [8] - 期货上市有助于解决电解铝定价偏差问题，填补铝合金定价空白 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年6月10日夜盘铸造铝合金期权上市交易 首个交易日市场表现稳健 隐含波动率略高于现货历史波动率 市场对期权定价合理 未出现明显套利机会 短期可区间操作 并给出投机和套保策略建议 [1][26][30][33] 根据相关目录分别进行总结 铸造铝合金期权合规细则 - 2025年6月10日夜盘起上市交易 首批为AD2511、AD2512期货合约对应期权合约 合约月份涉及的标的期货持仓量阈值为10000手（单边） [9] - 挂牌基准价由上期所在上市前一交易日公布 按二叉树期权定价模型计算 无风险利率取央行一年期存款利率 波动率以铸造铝合金现货价格90日历史波动率为基础确定 [9] - 涨跌停板幅度为+7% 首日为2倍 某合约收盘持仓量达1万手（单边）时 交易所公布相关持仓信息 [9] - 期权每次最大下单数量为100手 [10] - 合约标的物为铸造铝合金期货合约 有看涨、看跌期权 交易单位为1手铸造铝合金期货合约等 [11] - 美式期权 客户办理行权、放弃行权等业务有相应时间及渠道规定 [14] - 期权合约和期货合约分开限仓 非期货公司会员和客户持有的某月份期权合约持仓有相应限额 [16] - 铸造铝合金期权和期货共用获批的套期保值交易头寸 [18] - 交易手续费10元/手 平今仓暂免 2025年12月31日前 套期保值交易手续费减半（高频交易者除外） 行权（履约）等手续费有规定 还对客户信息量收取申报费 [19] - 非期货公司会员和客户可向做市商询价 对同一期权合约询价时间间隔不低于60秒 某期权合约最优买卖价差满足条件时不得询价 [19] 首日交易情况 - 总成交量8485手 成交集中在主力合约AD2511 占AD2511期货成交量28.89% 成交量PCR为52.99% 持仓量PCR为77.64% 成交额PCR/成交量PCR为94.92% 市场有一定看涨情绪 [1][21] - 主力期权成交和持仓集中在浅虚值和深度虚值区域 看涨期权主要行权价集中在19500元/吨和21400元/吨 看跌期权集中在19200元/吨和17200元/吨 [22] 波动率情况 - 波动率分历史波动率和隐含波动率 首日上市的铸造铝合金期权AD2511距到期139个自然日、93个交易日 [25] - 截至当日 铸造铝合金现货价格90个交易日波动率为10.42% 过去一年最小值、均值和最大值分别为8.47%、11.25%和12.48% [25] - 铸造铝合金现货与沪铝期货价格历时一年相关系数为97.14% 沪铝期货指数90交易日波动率为12.06% 近一年最小值、均值、最大值分别为10.08%、12.85%、14.17% [26] - 铸造铝合金主力平值期权隐含波动率为12.60% 高于现货及沪铝期货历史波动率 期权隐波呈平滑的波动率微笑分布 看跌虚值区域波动率溢价更高 [26] 期权合成期货套利检验 对铸造铝合金主力期权合成期货溢价率计算 结果显示具有有效期权价格的合成期货溢价率在-0.36%至0.19%之间 市场对期权定价合理 无明显套利机会 [30] 期权策略推荐 - 5 - 8月是铝合金传统季节性淡季 现货端铸造铝合金价格下方空间小 但需求侧进入淡季 后续社库有累积压力 盘面价格可区间操作 [3][33] - 投机策略：隐含波动率略高于现货历史波动率 可构建卖出宽跨式期权赚取Theta收益 注意跟踪市场及时调仓止损 [3][33] - 套保策略：上游企业可买入看跌期权对冲销售价格下跌风险 或卖出虚值看涨期权构建备兑策略增加收益 也可结合构建领口策略降低期权权利金 [3]

铸造铝合金期货上市表现 - 铸造铝合金期货及期权在上海期货交易所正式挂牌交易 填补国内再生金属衍生品市场空白 [1] - 首批上市7个交易合约 全天成交量5.73万手 成交金额110.11亿元 持仓量1.15万手 市场表现超出预期 [1] - 主力合约AD2511开盘价19400元/吨 收盘价19190元/吨 较基准价18365元/吨上涨825元/吨 涨幅4.49% [3] - 其余6个合约涨幅均保持在4%左右 整体期限结构呈现BACK结构特征 [3] 市场交易情况 - 主力合约AD2511单日成交5.23万手 成交金额101亿元 收盘持仓9723手 反映市场高度关注 [3] - 期货价格与现货价格基差修复明显 但上方空间受空头套期保值资金压制 [3] - 现货市场处于传统消费淡季 库存持续累积超过一个月 [3] - 原料废铝价格受供应偏紧及铝价坚挺支撑 铝合金成本维持高位震荡 [3] 产业参与情况 - 首批参与交易企业多达9家 包括立中四通轻合金集团 重庆顺博铝合金 帅翼驰新材料等知名企业 [3] - 企业参与积极性显著 体现实体经济对铸造铝合金期货工具的迫切需求 [4] - 铝合金贸易企业对价格波动敏感性强 避险需求迫切 通过期货市场精准锁定套期保值目标 [4] 市场意义 - 铸造铝合金期货改变铝期货对铝合金保值效果欠佳的状况 [4] - 与氧化铝期货 沪铝期货共同形成完善风险对冲体系 便于贸易企业稳健发展现货经营业务 [4] - 以铸造铝合金期货为价格基准 可形成更多样化定价及风险管理服务 满足不同客户需求 [4]