核心观点 - 综合量化模型信号和日历效应，报告建议在2025年11月超配小盘风格和价值风格 [1][4] - 大小盘轮动量化模型本年至今（截至2025年10月31日）收益为27.85%，相对等权基准的超额收益为2.86% [4][8] - 价值成长风格轮动策略本年至今收益为18.96%（另一处数据为19.95%），相对于等权基准的超额收益为1.35% [4][23] 大小盘风格轮动观点 - **月度观点**：10月底量化模型信号为-0.17，指向大盘风格；但基于历史11月小盘相对占优的日历效应，建议11月超配小盘风格 [4][8] - **模型维度分析**：当前量化模型6个维度中，宏观、情绪、基本面、资金、量价维度均指向小盘，仅估值维度指向大盘 [9][10] - **中长期观点**：当前市值因子估值价差为0.88，相对历史顶部区域1.7~2.6仍有超过60%的提升空间，中长期继续看好小盘风格 [4][16] - **历史表现复盘**：10月观点（建议超配大盘风格）判断错误，当月实际为中证2000跑赢沪深300 [8] - **日历效应**：历史数据显示（1995年以来），11月小盘风格月均超额收益为3.58%，胜率达70%，是小盘风格相对占优的月份 [14][15] 价值成长风格轮动观点 - **月度观点**：月度量化模型信号为1（截至2025年10月31日），建议11月超配价值风格 [4][23] - **模型维度分析**：当前量化模型3个维度（宏观、估值、基本面）全部指向价值风格 [26][27] - **策略历史表现**：价值成长风格轮动策略在2025年10月31日的成长/价值相对净值为0.82 [27] A股风险模型因子表现跟踪 - **大类因子10月表现**：红利因子（+0.43%）、动量因子（+0.38%）、价值因子（+0.15%）获得正向收益；大市值因子（-1.31%）、波动率因子（-1.03%）、成长因子（-0.61%）负向收益较高 [29][32] - **大类因子本年至今表现**：波动率因子（+10.17%）、动量因子（+1.54%）、成长因子（+1.29%）正向收益较高；流动性因子（-7.70%）、大市值因子（-2.14%）、红利因子（-1.32%）负向收益较高 [29][32] - **风格因子10月表现**：盈利收益因子（+0.65%）、股息率因子（+0.49%）、动量因子（+0.29%）正向收益较高；大市值因子（-1.47%）、收益能力因子（-1.15%）、贝塔因子（-0.93%）负向收益较高 [33][36] - **风格因子本年至今表现**：贝塔因子（+8.75%）、盈利波动因子（+4.26%）、动量因子（+4.11%）正向收益较高；中市值因子（-5.50%）、流动性因子（-4.96%）、大市值因子（-2.74%）负向收益较高 [33][36] 量化模型方法论 - **大小盘轮动模型**：从宏观、估值、基本面、资金、情绪、量价6个维度构建量化模型，共包含16个细分因子，并结合主观分析和月度效应进行调整 [42][43] - **价值成长轮动模型**：从宏观、估值、基本面3个维度构建月度打分模型，并辅以纯量价周度模型进行月内调整 [45][47] - **风险模型框架**：采用多因子风险模型（参考Barra CNE6框架），涵盖20个风格因子并汇总为8个大类因子，用于股票组合的收益和风险分析 [28][49][50]

浮动费率基金产品创新 - 新型浮动费率基金国泰优质核心（A类：025060 C类：025061）于8月11日发售 [1] - 浮动管理费机制将管理费与基金业绩直接挂钩 实现管理人和投资者利益捆绑 [2] - 产品基于中国证监会2025年5月7日印发的《推动公募基金高质量发展行动方案》推出 支持权益类基金创新发展 [3] 浮动费率基金优势 - 与固定费率基金相比 浮动费率基金将基金管理人与投资者利益捆绑 激励管理人提供更优投资回报 [4] - 费率标准细化至单笔份额 避免"大锅饭"式收费 紧盯业绩比较基准 减少投资风格漂移 [4] - 对投资者可降低投资成本 部分产品设置持有时长阶梯式费率结构引导长期投资 [5] - 对基金公司强化与投资者利益绑定 回归"受人之托、代客理财"本源 [5] - 对基金经理形成有效激励 以业绩基准为尺增强投资行为稳定性 [5] 国泰基金浮动费率产品经验 - 2019年年底首批6只浮动费率基金成立 国泰基金旗下国泰研究精选位列其中 [7] - 截至2025年半年末 国泰研究精选成立5.5年来收益率78% 年化收益11% 在同期6只浮动费率基金中排名第1 [7] 浮动费率基金选择标准 - 选择浮动费率基金需重点考量基金公司和基金经理的投资实力和投资理念 [9] - 投资者需关注基金合同中管理费收取细则、业绩比较基准、投资范围、投资者盈亏情况披露等信息 [9] 拟任基金经理李海背景 - 李海为国泰自主培养的价值成长型基金经理 14年从业经历 9年投资管理经验 [10] - 管理国泰金泰自2017年1月24日以来总回报111% 大幅跑赢同期26%的基准收益率和沪深300指数17%的涨幅 [10] - 管理国泰消费优选近3年收益率41% 近5年收益率52% 近一年最大回撤-12% 优于普通股票型基金-18%的平均回撤水平 [10] - 管理国泰优质精选今年以来收益率16.73% 相对沪深300指数（4.54%）和业绩比较基准（5.70%）超额收益明显 [11] 李海投资策略 - 投资方法专注"好公司" 重视安全边际 以价值投资为底色兼顾成长性 [12] - 好公司定性标准包括好的商业模式和好的管理层 定量标准包括护城河、回报率和成长性 [13] - 坚持源头风控 不追热点、不炒主题、不跟风 警惕市场泡沫 [13] - 持仓中个股相对集中 行业尽量分散 以国泰金泰为例第一大行业占比20% 前三大行业占比50% 前十大重仓股占比65% [14][15] - 投资框架以优质企业为底座 辅以中观行业比较 选择相对低估值的优质企业 [16] 后市观点与投资方向 - 短期看好市场修复 中长期看好中国核心资产重估 [17] - 2024年中美贸易总额占中国进出口贸易总额下降到11% 中国已积累足够应对贸易战经验 [17] - 中国核心资产在全球范围内被显著低估 恒生科技为代表的中国优质企业上涨只是重估起点 [17] - 新基金建仓策略关注四大方向：H股互联网龙头、A股电子龙头、A+H消费龙头、A+H医药龙头 [17] 国泰基金主动权益投资实力 - 截至2025年半年末 国泰旗下主动权益基金最近6年合计为投资者赚取利润164亿元 [18] - 为公募行业仅有的5家6年利润超160亿的公募基金公司之一 [18] 产品费率结构 - 持有期限不足一年收取管理费年费率1.2% [19] - 持有一年及以上根据持有期间年化收益率计算费率：年化收益率R≤业绩比较基准Rb+3%时费率0.6% R>Rb+6%且R>0时费率1.5% 其他情形费率1.2% [20] 产品要素 - 基金类别为混合型偏股混合型基金 股票资产占比60%-95% 港股通标的股票投资比例不超过全部股票资产的50% [22] - 业绩比较基准为沪深300指数收益率×60%+中证港股通综合指数收益率×20%+中证综合债指数收益率×20% [22]

市场观点与策略 - A股短期内缺乏催化因素，市场波动压力增加，但大盘权重风格下行空间有限，建议关注银行、红利低波等防守方向[2][4] - 新消费、创新药及小微盘方向短期调整风险较高，需等待风险释放后的布局机会[2][4] - 科技方向成交占比自4月以来持续回落，当前风险较低，高弹性方向短期性价比更优[2][4] 股票市场表现 - 大盘价值风格占优，大小盘风格波动下降，价值成长风格波动维持在近一年低位[6][8] - 行业指数超额收益离散度保持低位，成分股上涨比例下降，行业轮动速度上升[6][8] - 前100个股成交集中度及前5行业成交额占比均处于近一年较低水平，市场波动率保持低位，换手率略有上升[6][7][8] 商品市场动态 - 黑色、贵金属板块趋势强度下降，农产品板块趋势强度上升[19][23] - 能化、贵金属板块波动率小幅上升，其余板块波动率维持近一年低位[19][23] - 能化板块流动性位于近一年高位，贵金属、有色板块基差动量快速下降[19][22][23] 期权市场观察 - 上证50与中证1000隐含波动率无显著趋势，中证1000隐波维持历史极低水平[28] - 中证1000看跌期权偏度上升，但看跌看涨期权持仓比值与隐含分红率回落，显示小盘风格担忧阶段性缓解[28] 可转债市场情况 - 转债估值端抬升，百元转股溢价率接近5月峰值，低转股溢价率转债占比明显回落[31] - 市场成交额震荡，信用利差小幅收窄[31]