全球钨矿市场供需态势 - 2025年全球钨矿市场延续供需紧平衡态势 国内黑钨精矿（65% WO₃）均价达18.5万元/吨（约25,600美元/吨） 较2024年同期上涨12% 创近三年新高[1] - 欧洲APT报价站稳350-360美元/吨度 反映下游硬质合金、特种钢材等行业强劲需求[1] - 2023年全球钨产量7.8万吨 钨耗用量12.41万吨 缺口达4.61万吨 预计2028年钨耗用量将达15.11万吨 复合年增长率4%[6] 佳鑫国际资源禀赋优势 - 巴库塔钨矿为全球三氧化钨矿产资源量最大露天钨矿 若含地下资源则位列全球第四 拥有全球单一钨矿最大设计产能[1] - 截至2025年6月30日 矿产资源量1.07亿吨 平均品位0.211% WO₃ 相当于227.3千吨WO₃ 其中控制资源量95.6百万吨（0.209% WO₃）推断资源量11.9百万吨（0.228% WO₃）[2][3] - 可信矿石储量68.4百万吨 平均品位0.206% WO₃ 相当于140.8千吨WO₃[2] 公司战略定位与产能规划 - 巴库塔钨矿2025年4月开始一期商业生产 目标年度采矿及加工能力330万吨钨矿石[1] - 计划将募资额60%用于二期建设 2027年整合矿石分选系统后 目标年度产能提升至495万吨 并建设深加工厂房生产APT及碳化钨[5] - 二期项目列入哈萨克斯坦国家战略矿产清单 完全投产后年产能预计占全球钨矿供应5%[3] 产业链协同与股东优势 - 股东江西铜业提供上游冶炼支持 优先消化初级产品降低销售风险 中国铁建主导矿区铁路及港口建设 降低物流成本15%-20%[4] - "资源+工程+贸易"闭环模式穿透行业周期波动 通过央企贸易渠道灵活对接欧洲制造商规避政策风险[4] 行业周期与价格驱动因素 - 供应端中国开采配额2025年仅增3% 海外新建项目投产缓慢 需求端新能源（电动车电池、风电涡轮）及军工（穿甲弹、装甲材料）需求爆发[5] - 全球钨库存处于历史低位 地缘政治风险推升"安全库存"囤货需求 钨精矿价格有望创历史新高[7] 全球市场格局与公司定位 - 中国占全球钨产量80% 欧美寻求多元化供应 公司境外资产填补市场空白[3] - 公司处于"资源禀赋+商业化兑现"关键阶段 若商业化顺利推进 将受益于钨价上行趋势[7][8] - 上市增强资本实力 股东协同构建护城河 未来或成国际钨矿市场重要参与者[10]

通胀数据情况 - 5月CPI同比-0.1%，高于预期-0.2%，环比-0.2%；核心CPI环比持平；PPI同比-3.3%，与预期持平，环比-0.4%[1] CPI各分项表现 - 能源价格拖累CPI，环比降1.7%，影响CPI环比降约0.13个百分点，占总降幅近七成；交通工具用燃料分项-3.7%，3 - 5月累计跌9.2%[1] - 服务项支撑减弱，价格环比持平，低于前值0.3%；旅游价格环比涨0.8%，租赁房房租环比跌0.1%[2] - 食品价格跌幅小于季节性规律，环比降0.2%；鲜菜跌5.9%，鲜果涨3.3%；6月食品价格边际回升，猪肉价格仍弱[3] - 以旧换新相关分项价格走弱，通信工具、家用器具、交通工具价格环比均下降；后续价格跌幅或收窄[4] PPI情况 - PPI环比降幅持平前月，国际原油、国内部分能源和原材料价格拖累；环比滚动3个月均值为-0.40%，对应年率-4.7%[5] - 有色金属及部分必需消费品价格相对较强，有色金属矿采选业、纺织服装和服饰业、食品制造业等价格上涨[7] 其他情况 - 5月建筑业PMI上行3.7个百分点至43.3%；6月第一周石油沥青开工率提升；非房建项目资金到位率回暖[7] 市场影响 - 股市中顺周期板块面临压力，科技板块或具相对优势，红利品种可适当关注[8] - 债市方面，通胀数据强化宽货币必要性，短期重点在关税谈判边际变化[8]