长江有色金属网数据显示，11月17日，长江综合钨粉均价报747500元/吨，较前一交易日上涨2500元， 年内累计涨幅已实现翻倍。另据中钨在线数据，11月17日，65%黑钨精矿价格报32万元/标吨，较上一 日上涨2000元/吨，年初至今上涨123.8%。65%白钨精矿价格报31.9万元/标吨，较上一日上涨2000元/ 吨，较年初涨124.7%。仲钨酸铵（APT）价格报47.8万元/吨，较上一日上涨3000元/吨，较年初涨 126.5%。 分析认为，供给端的极致紧张是钨粉价格上涨的核心基石。2025年国内首批钨矿开采总量控制指标降至 5.8万吨，同比降幅达6.45%，江西、湖南等主产区配额进一步下调，部分低产能矿区甚至未获开采指 标，源头供给持续收缩。需求端的多元爆发为价格上行注入强劲动力，光伏及固态电池等新型领域需求 快速爆发，传统领域同步回暖。 免责声明：以上内容为本网站转自其他媒体，相关信息仅为传递更多信息之目的，不代表本网观点，亦 不代表本网站赞同其观点或证实其内容的真实性。如稿件版权单位或个人不想在本网发布，可与本网联 系，本网视情况可立即将其撤除。 素材源：吕怡蕾 编辑：康书源 审核：王怡然 短期来 ...

行业投资评级 - 推荐（首次）[7] 核心观点 - 钨作为战略性关键金属，其战略地位因各国政策推动而强化，供需格局趋紧将支撑钨价维持高位运行 [2][5] - 供给端，中国掌握全球供应链主导地位，但开采总量控制政策趋严（2025年第一批指标同比下降6.5%）及资源品位下降导致全球供应缺口扩大 [3][23] - 需求端呈现“低端收缩、高端爆发”格局，硬质合金（占消费量65%）和光伏钨丝是主要驱动力，可控核聚变商业化将打开万吨级新需求空间 [4][24] 钨的战略意义与政策环境 - 钨因其高密度、高熔点、高硬度等特性，被誉为“工业的牙齿”，广泛应用于航空航天、国防军工、半导体等关键领域 [2] - 中国通过出口管制政策（如2025年将仲钨酸铵、氧化钨等纳入管制）推动产业升级，美国则通过加征关税降低对华依赖，强化了钨的战略金属地位 [2][20] 供给端分析 - 全球钨储量稳步增长，2020-2024年由340万吨增至460万吨，年均复合增长率7.85%，中国储量240万吨，占全球52.2% [3][33] - 中国实施开采总量控制，2025年第一批钨精矿开采指标为5.8万吨，同比下降6.5%，且国内超半数钨矿可采年限低于10年，供给弹性较低 [3][23][46] - 海外新增产能有限，2025年哈萨克斯坦巴库塔钨矿预计新增产量约4600标吨，对缓解全球供应紧张作用不明显 [23] 需求端分析 - 硬质合金是钨最主要的下游应用，占比65%，2025年上半年中国钨消费量3.59万金属吨，同比增长2.1% [4][65] - 光伏钨丝渗透率从2024年的20%快速升至2025年的40%，推动钨丝需求增长22%，预计全球需求超4500吨 [24] - 可控核聚变商业化进程（如EAST、BEST、CRAFT项目）预计到2050年将带动高性能钨合金需求超过上万吨 [4][24] - 中国硬质合金产量从2018年的3.38万吨增长至2024年的5.8万吨，复合增长率9.4%，2024年同比增长14.40% [69] 价格走势 - 钨价显著上涨，截至2025年11月13日，黑钨精矿（65%WO₃）和白钨精矿价格分别为31.70万元/吨和31.60万元/吨，年内涨幅达121.68%和122.54% [26] - 仲钨酸铵（APT）价格从2025年初的21.05万元/吨涨至11月13日的47.00万元/吨，涨幅123.28% [26] 产业链关键环节 - 仲钨酸铵（APT）是产业链“枢纽”，其价格随钨精矿上涨，2025年1-10月均价为27.21万元/吨，2024年中国APT产量12.9万吨，同比增长4.88% [64] - 硬质合金刀具是数控机床关键耗材，中国刀具市场规模预计2030年达631亿元，2020-2030年复合增长率4.14%，硬质合金刀具产值占比约63.08% [73][74] 投资建议 - 建议重点关注我国钨矿产量第一梯队的厦门钨业、中钨高新 [5]

市场表现 - 11月5日金属钨板块尾盘拉升，中钨高新强势涨停，章源钨业、翔鹭钨业、厦门钨业、锡业股份、洛阳钼业等多股跟涨 [1] - 中钨高新年内股价涨幅达171.99%，洛阳钼业、章源钨业、翔鹭钨业年内涨幅分别为138.20%、110.05%、92.91% [4] 价格动态 - 近期钨市场再度开启涨势，主要钨品价格全线创下历史新高，钨粉最新报价达71万元/吨，仲钨酸铵报价46.2万元/吨，黑钨精矿和白钨精矿分别报31.2万元/吨和31.1万元/吨，较上个交易日每吨均上涨2000元 [1] - 与年初价格相比，钨主要品种价格涨幅全线翻倍，黑钨精矿、仲钨酸铵、钨粉年初至今累计涨幅分别为118.18%、118.96%、124.68% [1] - 钨价飙升已向产业链下游传导，韩国六氟化钨供应商计划自明年起向三星电子、SK海力士等半导体制造商供应价格上调70%-90% [2] 供需格局 - 2025年全国钨精矿第一批开采总量控制指标为5.8万吨，较2024年同期减少4000吨，同比下降6.45% [2] - 供给端收紧，矿山开采指标青黄不接，市场流通持续收紧，矿端持货商捂盘惜售，加剧市场紧张 [3] - 需求端因光伏、汽车等产量显著增加，钨消费随之提升 [2] - 商务部发布《2026—2027年度钨、锑、白银出口国营贸易企业申报条件及申报程序》，钨出口需求有望逐步放开 [3] 公司业绩 - 相关上市公司前三季度业绩表现亮眼，中钨高新营业收入127.55亿元，同比增长13.39%，归母净利润8.46亿元，同比增长18.26% [2] - 翔鹭钨业、洛阳钼业前三季度归母净利润分别同比增长259.65%和72.61% [2] - 章源钨业、广晟有色、厦门钨业三季报归母净利润同比增幅分别为29.71%、146.30%、27.05% [4] 行业属性与前景 - 钨因熔点高、硬度高、密度高、导热性良好等特性，被誉为"工业牙齿"，广泛应用于汽车、军工、航天航空、机械加工等领域 [2] - 基于稀缺性和重要战略用途，中国、美国、欧盟均将钨生产纳入"关键矿产清单" [2] - 机构认为钨市场供需格局持续向好，短期供给端挺价情绪较强，下游需求表现韧性，中长期政策收紧预期较强，托底钨市场 [3]

行业价格表现 - 2025年钨产品价格大幅上涨，黑钨精矿年初价格14.3万元/吨，年初至今上涨101.4%，APT累计上涨101.42%，钨粉累计上涨100.95% [1] - 近两周黑钨精矿价格上涨3.73%至27.80万元/吨，仲钨酸铵价格上涨3.70%至40.60万元/吨 [1] - 10月下半月55%黑钨精矿长单价格多在27.3万元/标吨附近，支撑价格高位震荡 [1] - 上周钨价再次快速上涨并突破前高 [2] 行业供需分析 - 供给端钨精矿开采指标缩减，矿山普遍放缓生产节奏，行业流通继续收紧为主 [1] - 需求端国内需求基本保持稳定，刚需采购为主 [1] - 基于供给刚性约束与下游需求的持续增长，行业普遍看好钨价的长期支撑 [2] - 三季度钨精矿快速涨价阶段，下游的硬质合金、刀具顺价能力增强，调价跟随钨价上涨 [2] 企业业绩与策略 - 2025年第三季度相关企业扣非净利润同比增速均达一倍以上 [1] - 龙头企业通过多元策略积极管理风险，有效传导成本 [2] - 产业链一体化公司业绩大幅增长 [2] 相关政策与市场信号 - 商务部公告《2026-2027年度钨、锑、白银出口国营贸易企业申报条件及申报程序》，锑出口积极信号出现，产业信心恢复，锑出口有望回升，价格或触底回升 [2] 相关公司动态 - 佳鑫国际资源核心资产为巴库塔钨矿，目前已投产，未来仍有增产预期，受益钨价上行，公司利润有望高速增长 [3] - 洛阳钼业预计2025年全年钨金属产量为0.65万-0.75万吨 [3]

行业概况与价格走势 - 2025年钨产品价格大幅上涨，相关企业第三季度扣非净利润同比增速均达一倍以上[1] - 与年初价格相比，钨制品价格全线翻倍：黑钨精矿年初价格14.3万元/吨，年初至今上涨101.4%，仲钨酸铵（APT）累计上涨101.42%，钨粉累计上涨100.95%[1] - 近两周黑钨精矿价格上涨3.73%至27.80万元/吨，仲钨酸铵价格上涨3.70%至40.60万元/吨[1] 供需分析 - 供给端钨精矿开采指标缩减，矿山普遍放缓生产节奏，行业流通继续收紧[1] - 需求端国内需求基本保持稳定，以刚需采购为主[1] - 10月下半月各主流企业公布长单价格，55%黑钨精矿长单价格多在27.3万元/标吨附近，支撑价格高位震荡[1] 产业链与公司表现 - 三季度钨精矿快速涨价阶段，下游的硬质合金、刀具顺价能力增强，调价跟随钨价上涨[2] - 龙头企业通过多元策略积极管理风险，有效传导成本，产业链一体化公司业绩大幅增长[1][2] - 商务部公告《2026-2027年度钨、锑、白银出口国营贸易企业申报条件及申报程序》，锑出口出现积极信号[2] 相关公司信息 - 佳鑫国际资源(03858)核心资产为巴库塔钨矿，目前已投产，未来仍有增产预期，受益钨价上行，公司利润有望高速增长[3] - 洛阳钼业（03993）2025年产量指引预计全年钨金属产量为0.65万-0.75万吨[3] 未来展望 - 基于供给刚性约束与下游需求的持续增长，行业普遍看好钨价的长期支撑[1] - 锑出口有望回升，价格或触底回升[2]

钨市场行情与价格表现 - 近期钨市场行情强劲，主要钨制品价格涨幅明显，黑钨精矿（≥65%）报价28.8万元/吨，较上个交易日每吨上涨3000元，APT报价42.5万元/吨，较上个交易日每吨上涨7000元 [5] - 相比年初，钨价已接近翻倍，黑钨精矿年初均价约为14.49万元/吨，涨幅约为98.76%，APT年初均价约为21.28万元/吨，涨幅约为99.62% [5] - 钨价上涨主要受钨精矿开采指标缩减、新能源、军工、半导体领域需求强劲、产品库存下降及供应端收缩等因素影响 [5] - 长期在资源紧张与需求扩张背景下，钨价仍将高位运行 [2][5] 中钨高新股价表现 - 钨价强势推动钨金属板块爆发，中钨高新股价自10月27日起出现明显涨幅，10月29日以涨停价24.76元报收，涨幅10.00%，总市值攀升至564.18亿元 [2] - 10月30日公司股价维持上扬，截至10时28分股价为25.46元，较昨日收盘价上涨0.70元，涨幅为2.91% [7] - A股小金属板块钨方向同步上涨，厦门钨业涨超5%，章源钨业、翔鹭钨业等跟风上涨 [7] 中钨高新收购远景钨业 - 公司拟以现金8.21亿元收购五矿钨业持有的远景钨业99.9733%股权，交易为关联交易，五矿钨业为公司第二大股东，持股29.53% [2][8] - 交易存在高溢价，远景钨业净资产账面价值约为3.04亿元，交易增值率为170.27%，其大皂工区采矿权账面价值2139.61万元，评估价值约3.5亿元，上涨约15.5倍 [3][8] - 交易核心考量包括兑现实控人中国五矿避免同业竞争的承诺，以及通过产业链整合强化资源掌控能力 [8][9] 收购对公司资源与盈利的影响 - 远景钨业保有钨金属量约15.45万吨，年产量2600吨，其注入或将使公司钨资源自给率提升约25% [11] - 国信证券测算显示，钨精矿价格每上涨1万元/吨，公司净利润将增加约0.8亿元，今年以来钨价翻倍上涨是公司前三季度净利润实现18.26%高增长的核心驱动力之一 [6] - 收购完成后，远景钨业的钨精矿产能将直接纳入公司整体生产计划，通过统一集采降低物流和采购成本，并借助公司技术优势提升开采效率 [12] 公司财务业绩与资源自给率现状 - 2025年前三季度公司实现营业收入127.55亿元，同比增长13.39%，实现归母净利润8.46亿元，同比增长18.26%，其中第三季度营业收入49.06亿元，同比增长34.98%，归母净利润3.35亿元，同比增长36.53% [6] - 公司体系内仅柿竹园一家矿山时，钨精矿年产量约8000吨，公司年产硬质合金超1.4万吨，原材料需求折合钨精矿约4万吨，自给率约20% [11] - 加上管理口径的其余四家矿山，钨精矿年产量约2.6万到2.7万吨，自给率在70%以上 [11] 未来资源注入预期 - 除本次收购外，公司还有矿山注入预期，大股东中国五矿承诺自2024年12月柿竹园公司注入后五年内，解决对香炉山、新田岭、远景钨业和瑶岗仙四家矿山的同业竞争问题 [12] - 其余四家矿山或将在2029年12月前完成注入，管理层表示注入工作正在有序推进，公司持续关注资源端和加工制造端的并购机会 [12]

公司股价表现 - 中钨高新在最近八个交易日内股价大涨51.72%，报收24.76元，年内累计涨幅接近174% [1][2] - 公司总市值达到564.2亿元 [2] 钨产业链价格变动 - 上游黑钨精矿年初价格14.3万元/吨，累计上涨101.4%，较2024年均价上涨110.22% [1][3] - APT（仲钨酸铵）和钨粉价格在年内分别累计上涨101.42%和100.95%，APT价格创出历史新高 [1][3] 公司财务业绩 - 前三季度实现营业收入127.55亿元，较上年同期增长13.39% [1][3] - 1至9月份归母净利润8.46亿元，同比增长18.26% [3] - 扣除非经常性损益的净利润上升至7.81亿元，同比增长407.52% [1][3] 资产收购与注入预期 - 公司于2024年年底完成收购柿竹园100%股权的交易，交易总对价为51.95亿元，柿竹园主营业务为钨、钼、铋多金属矿采选等 [3] - 公司计划以自有现金8.21亿元收购远景钨业99.9733%股权，远景钨业2024年及2025年1-5月营收分别为3.11亿元和1.42亿元，净利润分别为6696.82万元和3441.87万元 [4] - 远景钨业保有钨金属量约15.45万吨，年产量达2600吨，收购将增强公司上游原材料供应保障 [4][5] - 2025年上半年，公司钨精矿产量0.42万吨，APT产量0.85万吨，硬质合金产量超0.75万吨 [4] 公司改革与发展 - 公司经历多次资产收购和改革，2013年至2016年收购"株硬"和"自硬"两大资产，并从五矿集团六级单位升至二级直管单位 [6] - 2018年公司入选国企改革"双百行动"综合改革试点企业，并收购德国HPTec和南硬公司 [7] - 截至2021年底，公司员工人均创利7.01万元，高于2016年至2020年人均创利1.62万元至2.93万元的区间 [9] - 2022年公司期间费用率为11.2%，同比减少1个百分点，2023年一季度期间费用率为11.6%，同比减少0.5个百分点 [9] 主要股东持仓变动 - 国新投资自2023年二季度开始增持公司股份，前后共计增持接近7000万股 [1][10] - 截至2025年三季度，国新投资持股量已达7847.07万股，以10月29日收盘价计算，其持股市值约为19.43亿元 [10][11] - 国新投资在2019年一季度首次现身公司前十大股东，持有214.28万股，后于2019年二季度退出，2023年一季度再度成为重要股东，持有871.48万股 [8][10]

小金属板块市场表现 - 10月29日A股小金属板块集体走强，钨方向领涨 [2] - 中钨高新涨停，股价已2连板；厦门钨业涨超5%，股价创历史新高；章源钨业涨超4%，股价已8连阳；翔鹭钨业涨超2% [2] - A股布局钨生产的7家上市公司今年业绩和股价均大幅增长 [4] 钨精矿价格走势 - 钨精矿价格已回到历史高位，今年以来钨价格持续上涨 [2] - 截至10月28日，65%黑钨矿精矿价格报28.8万元/吨，较年初上涨101.4% [2] - 上游原材料供应紧张，中游冶炼产品在成本压力推动下创下新高 [2] 仲钨酸铵价格情况 - 在行业供需和成本推动下，仲钨酸铵价格创下新纪录 [4] - 国内APT价格报42.5万元/吨，较年初上涨101.4% [4] - 欧洲APT价格报610-685美元/吨，约合38.4万-43.1万元人民币/吨 [4] 钨行业供给端分析 - 2025年国家继续对钨矿实行开采总量控制，以保护和合理开发优势矿产资源 [4] - 国内钨价因需求增长、矿山安全生产以及环保督察等因素导致矿端供需紧张 [4] - 哈萨克斯坦巴库塔钨矿具备潜在增量，但产能释放仍需时间，短期内供应紧张 [4] 钨行业需求端分析 - 钨作为战略资源属性价值提升，需求持续增长 [4] - 2025年1月至6月，中国钨消费合计3.59万金属吨，同比增长2.1% [4] - 其中原钨消费3.04万金属吨，同比增长2.5% [4] 主要钨业公司业绩表现 - 洛阳钼业今年涨幅159.85%，前三季净利润142.80亿元 [6] - 中钨高新今年涨幅147.70%，前三季净利润8.46亿元 [6] - 章源钨业今年涨幅107.78%，前三季净利润1.90亿元 [6] - 厦门钨业今年涨幅87.26%，前三季净利润17.82亿元 [6] - 湖南黄金今年涨幅66.41%，前三季净利润10.29亿元 [6]

市场表现 - 有色板块盘中发力走高，钨概念股表现亮眼，中钨高新连续两日涨停，厦门钨业、章源钨业涨幅超过4% [1] - 江西铜业、中国铝业、华锡有色等公司股价上涨约5% [1] 钨产品价格 - 黑钨精矿（≥65%）报价为28.8万元/吨，较上个交易日每吨上涨3000元 [1] - 仲钨酸铵（≥88.5%）报价为42.5万元/吨，较上个交易日每吨上涨7000元 [1] - 钨粉(≥99.7%)报价为635元/克，较上个交易日每克上涨5元 [1] 行业供需与消费 - 2025年1月至6月，中国钨消费合计3.59万金属吨，同比增长2.1%，其中原钨消费3.04万金属吨，同比增长2.5% [1] - 下游主要应用行业如挖掘机、金属切削机床、汽车、光伏等产量明显增长，带动钨消费提升 [1] - 国内钨价因需求增长、矿山安全生产及环保督察导致矿端供需紧张，可用库存已被消耗 [1] - 哈萨克斯坦巴库塔钨矿具备潜在增量，但产能释放仍需时间，短期内供需缺口或加剧 [1] 战略地位与前景 - 钨作为战略资源，其属性价值提升，需求持续增长 [1] - 出口管制力度加大，钨作为战略金属的地位提升 [1] - 包括钨在内的相关战略小金属价格或继续上行 [1]

钨制品价格表现 - 10月28日黑钨精矿（≥65%）报价28.8万元/吨，较上个交易日上涨3000元/吨 [1] - 10月28日APT（仲钨酸铵：≥88.5%）报价42.5万元/吨，较上个交易日上涨7000元/吨 [1] - 10月28日钨粉(≥99.7%)报价635元/克，较上个交易日上涨5元/克 [1] - 与年初价格相比，黑钨精矿年初至今上涨101.4% [1] - 与年初价格相比，APT累计上涨101.42% [1] - 与年初价格相比，钨粉累计上涨100.95% [1] A股钨业公司市场表现 - A股中布局钨生产的个股共有7只 [1] - 10月以来中钨高新累计上涨20.83%居于首位 [1] - 10月以来厦门钨业上涨18.75% [1] - 10月以来章源钨业上涨7.5% [1] - 10月以来洛阳钼业上涨6.69% [1] - 中钨高新总市值为512.91亿元 [2] - 厦门钨业总市值为558.04亿元 [2] - 章源钨业总市值为160.15亿元 [2] - 洛阳钼业总市值为3522.16亿元 [2] 机构关注度 - 厦门钨业年内机构调研家数达到366家居前 [1] - 中钨高新年内机构调研家数达到104家 [1] - 章源钨业年内机构调研家数达到69家 [1]