钨价表现 - 截至12月22日，仲钨酸铵（APT）价格飙升至66.85万元/吨，相较于去年底的21.05万元/吨，年内涨幅超过200% [1][5] - 钨价自今年3月以来开启“狂飙”模式，从去年底的21.05万元/吨涨至12月22日的66.85万元/吨高位 [5] 资本市场反应 - 12月23日，翔鹭钨业（股价15.08元）与章源钨业（股价16.26元）股价强势涨停 [1][5] - 同日，厦门钨业股价上涨3.99%，中钨高新股价上涨4.79% [5] - 章源钨业最新股价16.26元，涨幅10.01%；翔鹭钨业最新股价15.08元 [2] 价格上涨核心逻辑 - 钨是全球公认的战略金属，消费属于“硬消费”，需求刚性极强，受价格敏感度影响较小 [7] - 供给端，中国占据全球82.7%的钨矿产量，但开采实行配额制，矿端产能快速增长可能性不大 [7] - 需求突然增长，供给未跟上，供需短期失衡，导致近几年钨价处于较高水平并呈上涨趋势 [7] - 从中长期看，供给端显著增量的矿山不多，钨的市场前景较好 [7] - 光伏领域钨丝应用的爆发，为全球钨需求贡献了5%至8%的增量 [7] 公司经营与应对策略 - 翔鹭钨业产品价格紧随原料波动，实行“每半个月发布一次长单价”的调价机制 [4] - 翔鹭钨业大部分原料为外购，为应对价格波动，公司每半个月在公众号发布单价 [7] - 翔鹭钨业发布的“2025年12月份上半月钨原料长单含税单价”显示：品位55%以上黑钨精矿单价为36.5万元/标吨，仲钨酸铵单价为53万元/吨 [11] - 厦门钨业每年对外披露的钨精矿原产量约为1.2万吨，原矿自给率约为20% [11] 光伏钨丝应用前景 - 厦门钨业认为，光伏钨丝的优越性得到了行业的一致认可，钨价上涨未削弱其与碳钢线的竞争优势 [11] - 2025年前三季度，厦门钨业细钨丝产品实现销量1015亿米，销量同比微降5%，但销售收入同比增长4%，表明产品单价提升已被市场接受 [11] - 厦门钨业光伏用钨丝主流产品线径已达28微米以下，且储备了更细、强度更高的技术 [12] - 翔鹭钨业指出，钨价上涨导致钨丝成本和售价上升，但废钨丝回收价值也一同上升，基本可对冲大部分增加的成本 [12] - 技术层面，随着硅片向大尺寸、薄片化发展，传统高碳钢丝母线已接近物理极限，而钨丝母线具有强度高、耐磨、抗疲劳性好等特点，且仍具备细线化空间，有望成为下一代金刚线母线材料 [12] 应用领域拓展与资源储备 - 钨丝应用场景正向医疗、汽车等高端领域外溢，例如可用于制作手术机器人微型机械丝绳，以及医疗导管和电极 [12] - 厦门钨业拥有宁化行洛坑、都昌金鼎、洛阳豫鹭三家在产钨矿，博白巨典钨钼矿正在建设中，达产后预计每年新增钨精矿约3200吨 [13] - 翔鹭钨业全资子公司江西翔鹭钨业拥有铁苍寨矿区采矿权，截至2018年底，该矿区局部已探明WO3金属量5103吨 [13]

中国宏观经济与政策 - 中央财办表示扩大内需是2026年排在首位的重点任务 前三季度内需对经济增长贡献率达到71% 但近几个月消费和投资增速有所放缓 [1] - 广州期货交易所表示将持续加强监管 强化市场监测监控 依法从严打击违规行为 以维护期货市场秩序 [5] 金融市场与交易 - 中金公司拟通过换股方式吸收合并东兴证券与信达证券 中金公司A股换股价格为36.91元/股 东兴证券与信达证券A股股东可按1:0.5188的比例换取中金公司A股股票 [2][9] - 东兴证券公告称相关审计等工作尚未完成 暂不召集股东会审议 交易方案尚需再次审议及获得相关批准后方可实施 [2] - 截至12月17日午盘 上证指数涨0.17% 深证成指涨0.83% 创业板指涨1.21% 全市场成交额10402亿元 较上日缩量993亿元 超3700只个股下跌 [4] 行业与商品动态 - 钨粉价格于12月17日上涨1万元/吨至100万元/吨 较年初上涨216.5% 65%黑钨精矿报价42万元/标吨 较年初涨193.7% 仲钨酸铵报价62万元/吨 较年初涨193.8% [8] - 能源金属板块走强 盛新锂能涨停 融捷股份涨超7% 天齐锂业、西藏矿业涨超5% [4] - 电池板块震荡走高 天华新能涨超10% 天际股份涨停 [4] - 旅游板块活跃 曲江文旅、南京商旅涨停 [4] - 海南板块深度调整 京粮控股、海南瑞泽等个股触及跌停 [4] - 军工电子板块调整 银河电子触及跌停 航天长峰跌超8% 天箭科技、雷科防务跌超6% [4] 公司动态 - 沐曦股份上市首日高开568.83% 报700元 按开盘价计算中一签可赚29.77万元 [7] - 摩尔线程宣布开源自研3DGS基础库LiteGS 在同等质量下可获得高达10.8倍的训练加速且参数量减少一半以上 轻量化模型仅需原版约10%的训练时间与20%的参数量即可实现同等质量 [6] 国际事件与影响 - 据报道特朗普拟面试美联储理事克里斯托弗・沃勒 考虑提名其担任美联储主席 沃勒是美联储内部力主降息的核心人物 在最近三次议息会议中美联储均宣布降息25个基点 [3]

钨产品价格大幅上涨 - 钨粉最新价格达到100万元/吨，单日价格上涨1万元/吨，较年初涨幅高达216.5% [1] - 65%黑钨精矿最新报价为42万元/标吨，较年初涨幅达193.7% [1] - 仲钨酸铵（APT）最新报价为62万元/吨，较年初涨幅达193.8% [1]

公司股价表现 - 佳鑫国际资源股价再涨近6%，截至发稿涨5.45%，报41.38港元，成交额2684.1万港元 [1] 钨市场价格动态 - 钨市场价格呈现加速上行态势，钨精矿每吨价格突破40万元，仲钨酸铵价格突破每吨60万元，钨粉每公斤价格逼近千元大关 [1] - 具体品种价格：黑钨精矿（≥65%）报价攀升至41.5万元/吨，白钨精矿（≥65%）报价41.4万元/吨，钨粉报价990元/公斤，仲钨酸铵报价61万元/吨，多品种价格较前一日均有上涨 [1] - 钨精矿价格再次刷新历史纪录 [1] - 近两周，黑钨精矿价格上涨9.76%至37.10万元/吨，仲钨酸铵价格上涨12.12%至55.50万元/吨 [1] 行业供需分析 - 供给端：钨精矿开采指标缩减，矿山普遍放缓生产节奏，行业流通继续收紧为主 [1] - 需求端：国内需求基本保持稳定，以刚需采购为主，PCB刀具需求景气 [1] 市场情绪与定价 - 近期，国内钨主流企业上调12月上半月长单价格，提振市场看涨情绪 [1]

核心观点 - 钨市场价格于12月16日呈现加速上行态势，多个品种价格刷新历史纪录，全年涨幅巨大，主要受供需紧张、上游供应收紧及市场情绪推动 [1][2][4] 市场价格表现 - 2025年12月16日，黑钨精矿（≥65%）报价达41.5万元/吨，白钨精矿（≥65%）报价达41.4万元/吨，钨粉报价达990元/公斤，APT报价达61万元/吨，均较前一日上涨 [1] - 具体涨幅：黑钨精矿（≥65%）单日上涨32,000元/吨，APT单日上涨30,000元/吨，钨粉单日上涨50元/公斤 [2] - 全年累计涨幅巨大：65%黑钨精矿价格较年初上涨190.2%，APT价格较年初上涨189.1%，钨粉价格较年初上涨202.3% [2] - 12月15日云南某矿山50%品位钨精矿竞价成交价达64.018万元/吨，折算65%标准品位约合41.6万元/吨，反映供应紧俏 [4] 供需与行业动态 - 需求端：光伏、汽车等产业显著增长，带动钨需求量大幅提升 [4] - 供给端：上游矿端可用指标量较少，部分企业年底检修导致产量收紧，APT厂家年底检修加剧供应担忧 [6] - 市场结构：部分原材料供应商因完成全年目标而放缓出货节奏，部分资金实力强的刀具龙头提前储备充足原材料，中小刀具企业则面临补库资金压力甚至减产停工，市场需求向头部品牌聚集 [6] - 长单调价：章源钨业12月上半月黑钨精矿（≥55%）报价35万元/吨，翔鹭钨业同期报价36.5万元/吨，均较11月下半月报价上涨，提振市场看涨情绪 [5] 市场观点与情绪 - 分析师观点：当前钨矿市场供应紧俏，下游企业为保障生产以高价补库 [4]；12月钨价加速上涨主因上游供应收紧及场内备货需求释放 [6] - 机构观点：中邮证券认为短期钨价供需矛盾难解，预计12月全产业链将延续上涨行情 [5] - 分歧观点：有业内人士认为今年以来钨价涨势已远超实体消费支撑，更多由投机需求主导，年末资金博弈属性增强放大市场不确定性 [5] - 市场成交：价格飙升导致市场资金面压力显著，年末企业面临回款与财务结算压力，市场接货能力与意愿受抑，成交多以长单和零星备货为主 [6] 资本市场影响 - 相关上市公司股价近期呈现明显上涨走势，包括章源钨业、中钨高新、厦门钨业和翔鹭钨业 [5] - 受钨制品价格上涨驱动，中钨高新、厦门钨业、翔鹭钨业等多家相关上市公司业绩出现较大幅度增长 [5]

钨价走势与核心观点 - 钨价自年初以来持续上涨并多次创下历史新高，截至12月5日，中国钨精矿价格达35.1万元/吨，年初至今涨幅高达147% [2] - 公司持续看好钨价牛市，并认为短期钨价有望继续偏强运行，长期看全球钨供需关系预计维持紧缺，驱动钨价中枢持续上行 [2][55][56] 价格向下游传导情况 - 钨价向仲钨酸铵（APT）和钨粉的传导较为顺畅，截至12月5日，APT和钨粉价格年初至今涨幅分别为+143%和+159% [4][6] - APT和钨粉环节的加工费较年初明显提升，单吨APT加工费从年初1.2万元升至1.9万元，钨粉加工费从年初3-4元/公斤升至60元/公斤以上 [10] - 下游一体化钨企和刀具企业通过产品提价等方式实现价格传导，毛利率持续提升，四家一体化钨企三季度整体毛利率达19.21%，四家刀具龙头三季度整体毛利率达37.7% [14][19] - 涨价已扩散至硬质合金和钨化工领域，2025年11月多家硬质合金企业发布新一轮涨价函，部分计划将数控刀具产品再度上调15%，部分六氟化钨产品计划自2026年起上调70-90% [4][20] 产业链库存情况 - 生产商环节库存已去化至较低水平，2025年10月国内APT和碳化钨生产商库存分别为800吨和1027吨，环比分别下降31%和36% [4][22] - 下游企业未见明显累库，且存在涨价预期，预计未来1-2个季度补库需求有望迎来提升，支撑钨价偏强运行 [4][26][55] 出口政策影响 - 2025年2月的出口管制政策对钨制品出口总量的压制相对有限，3-10月月均出口量恢复至2024年月均值的84% [4][31] - 出口结构加速向下游高附加值产品转移，1-10月受政策影响的钨制品出口量占比为20.5%，较去年下降20.8个百分点，而偏钨酸铵和未锻轧钨合计出口占比达28.4%，较去年提升14.7个百分点 [4][32] 全球供给状况 - 国内钨矿供给持续偏紧，受原矿品位下降和生产规范趋严影响，2025年第一批钨矿开采指标为5.8万吨，同比下降6.5%，1-11月国内主要钨矿产量累计同比下降4.7% [37][41] - 海外未来3-5年仅哈萨克斯坦和韩国或贡献主要增量，预计2023-2028年海外钨生产量从1.35万金属吨增至2.47万金属吨，全球钨供给年复合增长率约2.5% [37][50] - 各国对钨资源的战略性动作增加，包括政策支持和项目投资，例如美国公司计划以11亿美元开发哈萨克斯坦的钨矿项目 [51][53] 长期供需与行业展望 - 预计2023-2028年全球原钨需求年复合增长率为2.72%，供给年复合增长率为2.49%，供需缺口将持续存在，2025-2028年缺口预计在1.9至2.1万吨之间，占需求比例约18%-19% [56] - 全球钨业龙头迎来战略性配置机遇，中国钨企正通过提升资源自给率和向高端产品转型来增强盈利弹性与成长性，海外钨企则可能受益于政策支持及较高的产品溢价 [58]

行业供需与价格趋势 - 近两个月中国钨净出口为负，而过去是净出口，表明钨供需关系发生较大变化 [1][5] - 国内外钨供应紧张，短期内难以缓解，导致长单价格上调 [1][5] - 钨库存处于低位，且钨资源处在较高位置符合产业政策，其战略地位提高，短期内钨价格易涨难跌 [1][5] - 长单价格公布后，钨市场价格继续上涨，65%黑钨精矿价格在35.8万元/吨，仲钨酸铵（APT）价格在53万元/吨左右 [1][5] 主要企业长单报价 - 江西钨业控股集团2025年12月上半月国标一级黑钨精矿报价35万元/标吨，较上期报价上涨2.5万元/吨 [2][6] - 章源钨业12月上半月黑钨精矿(WO3≥55%)报价35万元/标吨，白钨精矿(WO3≥55%)报价34.9万元/标吨，均较上期上调2.2万元/吨；其APT长单价格为51万元/吨，较上期上涨3.2万元/吨 [2][6] - 厦门钨业12月上半月APT含税长单现款采购报价为50万元/吨，较上期报价上涨3万元/吨 [2][6] - 赣州钨协发布2025年12月预测均价：55%黑钨精矿35万元/标吨，较上期上调4.1万元/吨；APT 51万元/吨，上调5.7万元/吨；中颗粒钨粉880元/公斤，上调150元/公斤 [2][6]

钨制品价格行情 - 截至12月5日，黑钨精矿（≥65%）报35.3万元/标吨，周环比上涨3.8%；APT（仲钨酸铵：≥88.5%）报51.8万元/吨，周环比上涨4.7%；钨粉价格报825元/千克，周环比上涨3.8% [1] - 与年初价格相比，黑钨精矿年初至今上涨146.85%，APT累计上涨145.5%，钨粉累计上涨161.08% [1] - 与2024年均价相比，黑钨精矿涨幅达157.66%，APT上涨155.42%，钨粉上涨170.92%，目前黑钨精矿、APT等价格均创下历史新高 [3] 价格上涨驱动因素 - 供给端：中国是全球主要钨生产国，2024年钨矿产量约6.7万金属吨，占全球82.7%；2025年国家实行开采总量控制，第一批钨精矿开采总量控制指标为5.8万吨，较2024年同期减少4000吨，同比下降6.45% [3] - 需求端：钨是战略性金属资源，2025年以来光伏、军工、半导体等领域需求激增，显著推动价格上涨 [3] - 展望2026年，制造业复苏及AI、可控核聚变、新基建等新应用领域对钨基新材料的边际需求值得关注 [4] 相关上市公司市场表现 - 12月5日早盘，布局钨生产的7只A股平均涨幅达2.02%，其中中钨高新、翔鹭钨业、洛阳钼业涨幅居前，分别为3.82%、3.22%、2.85% [5] - 下半年以来，厦门钨业、中钨高新、章源钨业获得机构扎堆调研，调研机构家数分别为275家、87家、52家 [5] - 概念股前三季度盈利集体向好，翔鹭钨业、广晟有色扭亏为盈；洛阳钼业、湖南黄金、章源钨业归母净利润同比增幅居前，分别为72.61%、54.28%、29.71% [6] 上市公司业务布局 - 中钨高新旗下公司成功制备出用于PCB微型钻头的高品质纳米级碳化钨粉，性能达到进口材料水平 [5] - 厦门钨业积极拓展钨在光伏用钨丝、特种领域等产业的应用，目前光伏用钨丝主流产品线径已达28μ以下 [5] - 章源钨业子公司赣州澳克泰深耕高附加值硬质合金市场，重点布局航空航天、新能源等领域，发展五大核心业务板块 [6]

公司业务与产业链布局 - 公司构建了从上游勘探采选、中游冶炼制粉到下游精深加工的完整钨产业链一体化生产体系 [1] - 上游主要产品为钨精矿，用于自产仲钨酸铵，副产品锡精矿和铜精矿直接外销 [1] - 中游可生产从超细到超粗颗粒、超纯粉末等多种规格的钨粉和碳化钨粉产品 [1] - 下游硬质合金产品体系层次分明，涵盖球齿、刀片、异型件等传统产品，以及赣州澳克泰的机加工刀具和章源喷涂的表面喷涂服务 [1][2] 矿山资源整合进展 - 淘锡坑钨矿扩界项目的资源储量报告已完成备案，矿产资源开发利用方案已于2025年上半年编制并报送评审 [3] - 新安子钨锡矿扩界项目的资源储量核实报告已完成编制并报送评审 [3] - 黄竹垅钨矿及周边探矿权矿区的资源勘查工作正在按计划推进 [3] 原料采购与子公司经营 - 公司自产钨精矿全部自用，为满足中下游产能需对外采购钨精矿及仲钨酸铵，并与优质供应商建立长期稳定合作关系 [4] - 子公司赣州澳克泰定位“难加工材料切削专家”，产品服务于汽车、工程机械、航空航天等多个行业 [5] - 2025年1-9月，赣州澳克泰产品销量保持稳健增长，未来将继续扩充有竞争力、高附加值产品的产能 [6] 行业展望与公司战略 - 钨作为国家保护性开采的战略矿产，供应偏紧及下游需求增长对钨精矿价格形成稳定支撑 [6] - 公司以钨资源高效利用为核心，专注于高性能、高精度、高附加值硬质合金的研发销售，并推进产业链一体化与生产数字化转型 [6] - 上游战略：加大勘探力度，推进矿山深部开拓与智能化建设，提升资源储备和开采效率 [6] - 中游战略：优化工艺，打造自动化车间，开发特色粉末产品 [6] - 下游战略：赣州澳克泰深耕高附加值市场，重点布局航空航天、新能源等领域，发展五大核心业务板块 [6]

公司整体业务与产业链 - 公司构建了从上游钨矿勘探、采选，中游冶炼、制粉，到下游精深加工的完整钨产业链一体化生产体系 [1] - 上游业务为钨矿山资源的勘探、采选，主要产品是钨精矿，副产品锡精矿和铜精矿直接对外销售 [1] - 中游业务可生产超细颗粒、细颗粒、中颗粒、粗颗粒、超粗颗粒、超纯粉末等多种规格的粉末产品 [1] - 下游硬质合金产品通过公司本部、赣州澳克泰和章源喷涂三个主体生产，涵盖球齿、传统刀片、异型件及机加工刀具等，并为新能源、石油化工等行业提供表面喷涂服务 [1][2] 矿山资源与开发进展 - 2025年上半年已完成淘锡坑钨矿扩界区的《矿产资源开发利用方案》编制并报送自然资源部评审 [3] - 新安子钨锡矿与龙潭面探矿权矿区的储量核实报告已完成编制并报送评审 [3] - 黄竹垅钨矿及周边探矿权矿区的资源勘查工作按计划推进中 [3] - 矿山开采成本受地质条件、矿石品位、管理水平、人工成本等多因素影响，各矿山成本不同 [3] 原料采购与供应链 - 公司自产钨精矿全部自用，为满足中下游产能需求，需对外采购钨精矿及仲钨酸铵 [4] - 通过书面调查、样品分析、实地考察等方式评估供应商，筛选优质供应商建立长期稳定合作关系，保障原料稳定供应 [4] 子公司赣州澳克泰经营 - 赣州澳克泰定位“难加工材料切削专家”，生产车刀、铣刀、钻刀、槽刀、金属陶瓷刀片及整体硬质合金刀具 [5] - 产品服务于汽车、工程机械、轨道交通、航空航天、医疗、能源、小零件等行业，提供刀具加工系统解决方案 [5] - 2025年1-9月产品销量保持稳健增长，未来计划根据市场需求继续扩充有竞争力、高附加值产品的产能 [5] 行业展望与钨价走势 - 钨是我国的优势矿产资源和国家战略性矿产，实行保护性开采和配额管理 [5] - 钨资源供应偏紧、下游需求增长对未来钨精矿价格形成稳定支撑 [5]