根据《证券发行上市保荐业务管理办法》 《深圳证券交易所创业板股票上市规则》 《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第 2 号——创业板上市公司规范运作》 《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第 13 号——保荐业务》等法律、法规 和规范性文件的要求，对公司全资子公司收购子公司少数股权暨关联交易的情况 进行了审慎核查，并发表如下核查意见。 一、关联交易概述 国金证券股份有限公司 关于江西福事特液压股份有限公司 全资子公司收购子公司少数股权暨关联交易的核查意见 国金证券股份有限公司（以下简称"本保荐机构" "国金证券"）作为江西福 事特液压股份有限公司（以下简称"福事特" "公司"）持续督导工作的保荐机构， 统一社会信用代码：91430124MA4PNEM434 经营范围：液压和气压动力机械及元件制造；机械技术开发服务；货物或技 术进出口（国家禁止或涉及行政审批的货物和技术进出口除外）；液压动力机械 及元件销售；普通货物运输。（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开 展经营活动） | | | | | | 单位：万元 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | ...

业绩预告 - 公司预计2025年半年度实现归属于母公司所有者的净利润12,819.89万元到14,529.20万元，同比增长50.00%到70.00% [1] - 预计2025年半年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润12,796.53万元到14,624.61万元，同比增加3,656.15万元到5,484.23万元 [1] 上年同期业绩 - 上年同期利润总额为9,449.62万元，归属于母公司所有者的净利润为8,546.59万元 [2] - 上年同期归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为9,140.38万元 [2] - 上年同期每股收益为0.50元 [2] 业绩增长原因 - 公司聚焦通用动力机械产品、高压清洗机和储能产品的核心业务发展 [2] - 坚持以市场为导向，以客户需求为中心，加大研发创新力度，提升产品品质和服务水平 [2] - 客户拓展取得成效，在手订单显著增加，实现了营收规模与经营利润的稳步增长 [2] 公司战略 - 坚持"技术自主化、品牌全球化、运营本土化"三位一体战略 [2] - 推动全球化布局，构建从产品力到品牌价值的完整生态链 [2] - 以中国智造打造世界级行业标杆品牌，实现长期可持续发展 [2]

权益分派方案 - 2024年年度权益分派方案以总股本1,145,026,920股为基数，每10股派2元人民币现金（含税），不送红股且不以资本公积金转增股本 [2] - 分派方案经2024年年度股东大会审议通过，实施时间距股东大会通过未超过两个月 [2][3] - 若总股本变动，将按现金分红总金额固定原则调整分配比例 [2] 分派实施细节 - 股权登记日为2025年6月16日，除权除息日为2025年6月17日 [4] - 现金红利通过中国结算深圳分公司代派，自派股东由公司自行发放 [6][7] - 扣税后香港市场投资者及QFII/RQFII每10股派1.8元，个人投资者按持股期限差异化征税 [4] 历史权益分派回顾 - 2008年每10股派2元并转增3股，2009年每10股送2股派0.5元并转增5股 [8] - 2015年每10股派3.6元，2020-2021年连续两年每10股派3元 [9][10] - 2022-2024年每10股派2.5元，2024年派息降至2元 [11][12] 股东减持承诺调整 - 重庆宗申高速艇开发有限公司承诺股价低于10.54元/股时不减持，原承诺价30元/股经除权调整 [13] - 董事长左宗申承诺股价低于7.69元/股时不减持，原承诺价10元/股经除权调整 [13]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级 [1][11] 报告的核心观点 - 2025年Q1公司营收、归母净利润、扣非归母净利润分别为7.32亿元、0.70亿元、0.66亿元，同比分别+38.78%、+284.73%、+173.35% [1] - 公司主要从事小型发电机等产品研产销，自主品牌市场开拓处于行业前列，产品进入美国通机主流销售渠道，海外知名度初步树立 [1][10][11] - 随着海外需求复苏，公司有望抓住行业供需反转机会提升市占率，预计2025 - 2026年归母净利润3.22、4.41亿元 [1][11] 事件总结 - 2024年公司总营收27.40亿元，同比增长2.96%；利润总额2.21亿元，同比减少16.29%；归母净利润1.94亿元，同比减少14.35% [2] - 2025年Q1公司总营收7.32亿元，同比增长38.78%；利润总额0.74亿元，同比增长263.91%；归母净利润0.70亿元，同比增长284.73% [2] 简评总结 - 收入于2024年Q3触底反弹，2025Q1业绩增强，2024年营收、归母净利润、扣非归母净利润分别为27.40亿元、1.94亿元、1.86亿元，同比分别2.96%、 - 14.35%、 - 4.63% [3] - 2024年Q1 - Q4收入分别为5.27、6.32、7.84、7.98亿元，同比分别增长 - 28.04%、 - 12.85%、28.23%、34.50%，海外通机需求复苏使收入触底反弹 [3] - 2024年利润下滑因电机及配件毛利下滑、销售费用增长、投资产生公允价值变动损益 - 1300.7万元 [3] - 分业务看，2024年电机类产品营收4.36亿元，同比下降12.27%，毛利率10.39%，同比降0.65个百分点；通用动力营收1.32亿元，同比增长83.56%，毛利率23.02%，同比降0.71个百分点；终端类产品营收18.21亿元，同比增长3.04%，毛利率32.47%，同比基本持平；配件及其他营收2.75亿元，同比增长11.21%，毛利率8.58%，同比降5.67个百分点 [3][8] - 2025年Q1公司营收、归母净利润、扣非归母净利润分别为7.32亿元、0.70亿元、0.66亿元，同比分别+38.78%、+284.73%、+173.35% [8] - 2024年毛利率基本与同期持平，2025Q1净利率因收入增加大幅提升，2024年毛利率、净利率、期间费用率分别为25.92%、7.07%、18.28%，同比分别 - 0.44、 - 1.43、 + 1.08pct；2025年Q1分别为25.52%、9.50%、15.48%，同比分别 - 0.85、 + 6.07、 - 5.16pct，期间费用率下降因收入规模增加 [8] 行业与公司优势总结 - 通用动力机械是出口外向型行业，我国是主要生产与出口国，生产企业集中在部分省市，目标市场为欧美、东南亚、非洲和中东地区 [9] - 2024年我国发电机组出口885.24万台，同比减少6.71%，出口金额约54.22亿元，同比增长2.85% [9] - 公司主要从事小型发电机等产品研产销，产品分部件类与终端类，具有全产业链布局优势，可提高利润空间、抵御风险、优化产品品质 [9] - 公司通过全球化营销策略建立国际营销网络，在美国等地设立全资子公司 [9] 公司业务布局总结 - 公司自主品牌市场开拓领先，产品进入美国通机主流销售渠道，海外知名度初步树立 [10] - 智能终端业务上，强化发电机组优势，拓展中大型及专业发电机组；围绕消费群体和场景拓展新增长曲线；布局电动化、智能化产品 [10] 投资建议总结 - 公司有望抓住行业供需反转机会提升市占率，预计2025 - 2026年归母净利润3.22、4.41亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [11] 财务指标总结 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|2,661.06|2,739.89|3,305.97|3,882.46|4,421.25| |YoY(%)|2.34|2.96|20.66|17.44|13.88| |净利润(百万元)|226.14|193.70|322.00|441.27|541.16| |YoY(%)|10.16| - 14.35|66.24|37.04|22.64| |毛利率(%)|27.00|26.47|27.47|28.04|28.35| |净利率(%)|8.50|7.07|9.74|11.37|12.24| |ROE(%)|12.51|10.14|14.88|16.94|17.20| |EPS(摊薄/元)|1.08|0.93|1.54|2.11|2.59| |P/E(倍)|26.86|31.35|18.86|13.76|11.22| |P/B(倍)|3.36|3.18|2.81|2.33|1.93| [12] 收入成本预测总结 |业务|指标|2022|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----|----| |通用机械类产品|销售收入|1,704.07|1,767.23|1,821.03|2,276.28|2,731.54|3,141.27| ||成本|1,216.52|1,193.41|1,229.68|1,525.11|1,830.13|2,104.65| ||销售收入增长率| - |3.71%|3.04%|25.00%|20.00%|15.00%| ||毛利率|28.61%|32.47%|32.47%|33.00%|33.00%|33.00%| |电机类产品|销售收入|562.20|497.15|436.14|479.75|527.73|580.50| ||成本|513.66|442.26|390.83|426.98|464.40|505.03| ||销售收入增长率| - | - 11.57%| - 12.27%|10.00%|10.00%|10.00%| ||毛利率|8.63%|11.04%|10.39%|11.00%|12.00%|13.00%| |配件及其他|销售收入|218.34|247.07|274.77|302.24|332.47|365.71| ||成本|193.23|211.86|251.20|272.02|292.57|318.17| ||销售收入增长率| - |13.16%|11.21%|10.00%|10.00%|10.00%| ||毛利率|11.50%|14.25%|8.58%|10.00%|12.00%|13.00%| |通用汽油机|销售收入|37.80|72.14|132.42|172.14|215.18|258.22| ||成本|31.56|55.02|101.93|132.55|165.69|198.83| ||销售收入增长率| - |90.84%|83.56%|30.00%|25.00%|20.00%| ||毛利率|16.50%|23.73%|23.02%|23.00%|23.00%|23.00%| |其他业务|销售收入|77.85|77.48|75.55|75.55|75.55|75.55| ||成本|34.20|39.99|41.07|41.07|41.07|41.07| ||销售收入增长率| - | - 0.47%| - 2.50%|0.00%|0.00%|0.00%| ||毛利率|56.06%|48.39%|45.63%|45.63%|45.63%|45.63%| [13][15] 敏感性分析总结 |年份|假设|通用机械类产品增长率（%）|电机类产品增长率（%）|配件及其他增长率（%）|通用汽油机业务增长率（%）|其他业务增长率（%）|预计营业收入（亿元）|预计营业收入增长率（%）|预计归母净利润（亿元）|预计归母净利润增长率（%）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |2025年|悲观假设|10.00| - 5.00| - 5.00|15.00| - 15.00|28.95|5.66|2.82|45.34| ||中性假设|25.00|10.00|10.00|30.00|0.00|33.06|20.66|3.22|65.98| ||乐观假设|40.00|25.00|25.00|45.00|15.00|37.17|35.66|3.62|86.61| |2026年|悲观假设|5.00| - 5.00| - 5.00|10.00| - 15.00|33.86|2.43|3.85|19.46| ||中性假设|20.00|10.00|10.00|25.00|0.00|38.82|17.43|4.41|36.96| ||乐观假设|35.00|25.00|25.00|40.00|15.00|43.78|32.43|4.97|54.45| |2027年|悲观假设|0.00| - 5.00| - 5.00|5.00| - 15.00|38.39| - 1.13|4.70|6.52| ||中性假设|15.00|10.00|10.00|20.00|0.00|44.21|13.87|5.41|22.68| ||乐观假设|30.00|25.00|25.00|35.00|15.00|50.03|28.87|6.12|38.84| [15]

公司业绩表现 - 2025Q1公司实现营收32.43亿元，同比增长39.11%，环比增长4.54%，主要得益于通用机械及摩托车发动机业务的市场拓展 [3][4] - 2025Q1归母净利润达2.26亿元，同比大幅增长88.28%，环比增长222.53%，净利润增速显著高于收入增速，联营单位投资收益增加是重要驱动因素 [3][4][9] - 2025Q1毛利率为13.68%，同比下降1.1个百分点，但环比提升0.9个百分点；净利率达7.16%，同比提升1.6个百分点，环比提升4.7个百分点 [5][6][11] - 费用控制成效显著，2025Q1四费率为6.64%，同比下降1.07个百分点，其中研发费用率同比下降0.51个百分点 [6][14] 传统主业发展 - 通用动力机械业务2024年销售483.45万台，同比增长37.34%，营收52.26亿元，同比增长35.33%，净利润3.59亿元，同比增长39.33%，植保无人机发电机、房车发电机等细分品类表现突出 [27] - 摩托车发动机业务2024年销售298.52万台，同比增长18.44%，营收38.24亿元，同比增长13.68%，净利润1.53亿元，同比增长18.84%，大排量休闲摩托车及海外市场成为增长亮点 [30][31] - 公司通过智能工厂升级和产品结构调整巩固传统主业优势，摩托车发动机覆盖35CC至1000CC全系列，通用机械产品线涵盖发电机组、农机、船机等多元化场景 [20][29][34] 新兴业务布局 - 航空动力业务已形成C12H、C20、C80、C115、C145五大基础产品平台，推出20余款衍生产品及螺旋桨，覆盖无人机和轻型通航市场，并加速混合动力研发及适航认证 [8][35][47] - 新能源业务构建电驱动系统、储能、氢能源三大赛道，电驱动系统完成发卡电机技术升级（800W-23kW），储能业务在欧洲和非洲实现自主品牌运营，氢能源已掌握50kW以下燃料电池系统集成能力 [36][40][41][42] - 高端零部件业务年产能达2.2万吨铝合金铸件和2000万件铝合金零部件，客户包括博格华纳、德纳等国际巨头，并推动数字化工厂转型 [44] 战略规划与竞争力 - 公司采用"分析型+构建型"双增长曲线策略，传统燃油动力向高端升级，新能源业务快速扩大规模，目标成为全球动力系统集成服务商 [22] - 航空动力研发团队硕士以上学历占比30%，拥有110项专利，发动机产品具备高空适应性（如C145HT-III最高使用高度10000米）和长寿命（TBO达2000小时）等核心技术优势 [46][48] - 2025年战略聚焦"保增长、强转型、做价值"，推动数字化、科技化转型，强化通用机械、摩托车发动机优势，加速航空动力、新能源、高端零部件三大新兴业务落地 [51]

赛力斯超级工厂与重庆制造业发展 - 赛力斯超级工厂拥有超3000台机器人，关键工序实现100%自动化 [1] - 2024年赛力斯新能源汽车销量42 7万辆，同比增长182 8% [1] - 重庆市规上工业增加值增长7 3%，战略性新兴产业增加值增长12 3%，占规上工业增加值比重达34 6% [1] 科技创新与高端制造 - 重庆鑫景特种玻璃开发出高强度耐摔产品，每平方毫米承压743公斤 [2] - 公司已申请专利400余项，产品应用于手机屏幕、航空风挡等领域 [2] - 重庆培育国家级专精特新"小巨人"企业310家、制造业单项冠军企业41家 [2] 智能制造与产业协同 - 宗申动力发动机生产车间实现加工参数自动匹配，产业链效率提升近20% [3] - 忽米网与宗申合作搭建的未来工厂链接300多家上下游企业，供应链能耗降低14% [3] - 重庆计划到2027年建成超40个"未来工厂" [3] 绿色发展与政策支持 - 重庆京东方年发电量达3000万千瓦时，每年节水超千万吨，减少温室气体排放超6万吨 [4] - 重庆市出台制造业"亩均论英雄"改革，提出17条资源要素差别化配置政策 [4] - 重庆市经济信息委上线"企业吹哨·部门报到"平台，服务企业近6万次 [4] 重庆制造业未来目标 - 到2027年重庆工业总产值目标迈上4万亿元台阶 [4] - 制造业增加值占地区生产总值比重目标达到28% [4]

发行信息 - 本次公开发行2000万股，占发行后总股本25%，每股面值1元，发行价31.89元，预计2023年7月11日发行，发行后总股本8000万股[7] - 募集资金总额63780万元，净额57566.34万元，发行费用6213.66万元[38][43] - 刊登发行公告日为2023年7月10日，网上申购日为7月11日，缴款日为7月13日[40] 业绩情况 - 报告期（2020 - 2022年）内，营业收入分别为39045.68万元、50486.94万元及46456.90万元，扣非净利润分别为7355.73万元、9555.04万元及8134.08万元，2022年业绩同比下滑[27] - 2022年末资产总额74185.69万元，净利润16069.48万元；2023年1 - 3月营业收入11760.06万元，扣非后归母净利润2193.13万元，同比均减少[61][66][67] - 预计2023年1 - 6月营业收入23000 - 25000万元，同比增长3.24% - 12.22%；归母净利润3900 - 4300万元，同比增长 - 12.77% - - 3.82%[70] 用户数据 - 报告期各期，公司前五大客户合计收入占比分别为84.18%、83.84%和76.54%，客户集中度较高[22] - 报告期内，公司向三一集团销售收入占比分别为59.61%、58.69%、46.21%，销售毛利占比分别为59.41%、52.62%、41.92%，对其存在重大依赖[23] 新产品和新技术研发 - 公司创造一体成型吸回油管结构，开发高密封液压梭阀等系列产品[48][50] - 2020 - 2022年研发投入分别为1639.96万元、2041.90万元、1871.05万元，2022年研发投入占比4.03%[58][61] 市场扩张和并购 - 公司在多地建立配套工厂和服务网点，与南高齿合作拓展风电新能源产业[53][54][57] - 2020年公司收购江苏福事特股权，使其成为全资子公司，构成重大资产重组[134] 其他 - 公司控股股东为彭香安，实际控制人为彭香安、彭玮，发行前二人合计直接控制65.90%股份[14][94] - 公司行业分类为通用设备制造业（C34），主要从事液压管路系统研发、生产及销售[36][41] - 江西福事特等子公司符合高新技术企业税收优惠时可减按15%税率征收企业所得税[30] - 截至招股说明书签署日，公司已取得146项专利，其中发明专利7项[46]

发行信息 - 公司拟公开发行不超过2000万股人民币普通股（A股），占发行后总股本比例不低于25%[11] - 发行后总股本不超过8000万股（不含采用超额配售选择权发行的股票数量）[11] - 每股面值为人民币1.00元[11] 业绩数据 - 2022 - 2020年营业收入分别为46456.90万元、50486.94万元、39045.68万元[61][78] - 2022 - 2020年净利润分别为16069.48万元、10353.87万元、10567.72万元[62] - 2022 - 2020年资产负债率（母公司）分别为58.61%、69.09%、58.81%[62] - 2023年1 - 3月营业收入11665.86万元，较2022年同期下降1.67%[66] - 2023年1 - 3月归属于母公司股东的净利润2225.34万元，较2022年同期下降7.56%[66] - 2023年1 - 3月扣非后归属于母公司股东的净利润2187.31万元，较2022年同期下降4.08%[66] 研发数据 - 2020 - 2022年研发投入分别为1639.96万元、2041.90万元和1871.05万元，三年累计5552.92万元[60] 财务指标 - 报告期各期，公司前五大客户合计收入占营业收入的比例分别为84.18%、83.84%和76.54%[26] - 报告期内，公司直接材料占成本比例在70%以上[27] - 报告期内，公司主营业务毛利率分别为45.54%、40.05%和37.82%[28] - 报告期各期末，公司应收账款账面价值分别为10,038.21万元、9,932.54万元和12,459.86万元，占流动资产的比例分别为32.95%、25.27%和35.00%[29] 产品技术 - 公司主营液压管路系统研发、生产及销售，产品包括硬管总成、软管总成等[42] - 公司可将弯管扁平率降低至1.05以内，将管端位置公差控制至1.5mm以内[48] - 公司焊接工艺可焊接壁厚超过45mm、通径270mm的特殊规格管道[48] - 公司可将管道内的液压油杂质较行业平均水平降低50%[48] - 截至招股说明书签署日，公司已取得131项专利，包括6项发明专利，122项实用新型专利，3项外观设计专利[49] 市场与客户 - 公司产品销售采用直销模式，应用于工程机械等多个领域，积累了三一集团等优质客户资源[44] - 公司产品生产模式为“以销定产”，根据订单或合同安排生产[43] - 公司原材料主要为钢材、胶管、接头及法兰类材料，由江苏华程等主要供应商供应[43] 股权结构 - 本次发行前实际控制人彭香安、彭玮父女二人合计直接控制公司65.90%的股份[84] - 发行前彭香安持股3720万股，占比62%；发行后持股不变，占比46.5%[174] - 发行前郑清波持股1050万股，占比17.5%；发行后持股不变，占比13.13%[174] - 发行前杨思钦持股300万股，占比5%；发行后持股不变，占比3.75%[174] - 发行前彭玮持股234万股，占比3.9%；发行后持股不变，占比2.93%[174] - 发行前鲜军持股216万股，占比3.6%；发行后持股不变，占比2.7%[174] 公司历史与重组 - 2005年4月有限公司设立，注册资本1200万元[101] - 2020年福事特有限收购江苏福事特部分股权取得控制权，后收购剩余部分股权使其成为全资子公司[124] 子公司情况 - 截至招股说明书签署日，公司拥有13家控股子公司，包括10家一级控股子公司及3家二级控股子公司[155] - 江西福事特对多家子公司持股，如对江苏福事特持股100%等[156] 人员任职 - 公司董事会设7名董事，其中独立董事3名[183] - 彭香安任董事长，任期为2021.7.17 - 2024.7.16[183] - 彭玮任副董事长，任期为2021.7.17 - 2024.7.16[183] - 杨思钦任副董事长，任期为2021.7.17 - 2024.7.16[183] - 公司共有4名核心技术人员[198]