市场表现与催化 - A股市场主要指数普遍下跌，但卫星及航空航天主题ETF逆势上涨超2%，包括卫星ETF、航空航天ETF、卫星ETF易方达、卫星产业ETF [1] - 卫星ETF跟踪的中证卫星产业指数覆盖卫星制造、发射、应用等全产业链，并在应用层有更充分的暴露，被认为更适应当前产业发展背景 [1] 近期行业重大进展 - 2025年12月，中国商业航天两大运力平台完成重要发射：力箭一号以“一箭九星”方式成功发射，其500公里太阳同步轨道运力达1.5吨，运载系数达1.12%，是同级别印度火箭的四倍以上，已累计将84颗总重超11吨的卫星送入太空 [2] - 长征十二号作为中国最强单芯级火箭，近地轨道运力不低于12吨，首次验证大规模星座组网发射能力，其5.2米大直径整流罩和泵后摆发动机技术使其成为未来星座建设的主力运载平台 [2] - 谷神星二号（遥一箭）计划于2025年12月15日首飞，采用固液结合方案，旨在将超1吨载荷送入轨道并验证上面级回收技术 [2] - 长征十二号甲（CZ-12A）计划于2025年12月17日首飞，一级采用7台“龙云”液氧甲烷发动机，设计复用超50次，并尝试一级垂直回收，是实现中国火箭可重复使用的关键一步 [2] - 2025年12月3日，朱雀三号遥一运载火箭成功完成飞行任务 [3] 机构观点与行业逻辑 - 可回收火箭的发射试验突破被视为行业底层逻辑的明确拐点，火箭可复用将解决运力瓶颈，使产业链逻辑从“运力稀缺”转向“规模应用” [3] - 商业航天领域近期迎来顶层设计完善与新政策支持，明确了产业发展蓝图，增强了市场长期信心 [3] - 国内卫星互联网低轨卫星组网发射明显提速，未来进入常态化、高频次发射阶段将对产业链上下游形成实质性利好 [3] - 中国星座建设进度滞后，即将进入发射高峰期，未来五年内G60、GW等计划总计发射约1.3万颗卫星 [4] - 假设单枚火箭携带10颗卫星，则对应发射次数将从2025年的54次快速增长到2030年的860次，期间复合年增长率达74% [4] - 预计2029年，若全球算力的2%转移到太空，将对应中国6800次火箭发射和全球1.5万次火箭发射 [4] - 根据IDC预测，2025年中国算力规模预计达1124 EFLOPS，到2029年将达5457 EFLOPS，期间复合年增长率为49% [4] SpaceX上市进展 - 市场消息称，SpaceX已开始为上市做准备，公司高管正在挑选华尔街投行为其IPO服务，意味着其距离IPO迈出了关键一步 [5] - 马斯克在社交媒体互动中透露，SpaceX可能很快会上市 [5] - 据彭博社报道，SpaceX寻求在2026年中后期上市，目标估值约1.5万亿美元，若成功将媲美沙特阿美2019年创下的约1.7万亿美元纪录 [6] - 马斯克持有SpaceX约42%的股权，上市后其有望成为全球首位“万亿美元富豪” [6]

行业背景与近期动态 - 中国星网在21天内进行5次发射 部署38颗卫星 显著加快GW星座部署节奏 [1] - 传闻有关部门即将发放卫星互联网牌照 潜在获牌方包括三大运营商 中国星网及上海垣信 [1] - 卫星互联网热度提升引发资本市场强烈关注 投资标的搜索活动激增 [1] 技术发展历程 - 中国首颗高通量卫星中星16于2017年发射 采用Ka频段多波束宽带通信系统 总容量达20Gbps [5] - 2020年成功发射首颗Ku频段高通量宽带卫星亚太6D 总容量50Gbps [5] - 2023年发射首颗超百Gbps容量高通量卫星中星26 [5] - 低轨星座需通过成千上万颗卫星实现全球覆盖 与传统中高轨卫星存在显著技术差异 [6][8][9] 竞争格局与挑战 - SpaceX通过可重复使用火箭技术大幅降低发射成本 成功验证低轨星座商业化路径 [10] - 国内地面移动通信和光纤通信发达导致卫星通信长期被忽视 战略判断存在失误 [12][13] - 民营航天领域起步较晚 与国际先进水平存在较大差距 [12] - 低轨星座需面临境外市场准入挑战 包括政府审批和用户认可度问题 [17] 部署时间压力 - 根据ITU规定 GW星座需在2029年前完成约1300颗卫星部署 2032年前完成6500颗 2035年完成全部13000颗组网 [19] - 截至2025年8月 GW星座仅部署不到100颗 未来4年需完成1200余颗 年均部署压力达300颗 [20] - 上海垣信千帆星座规划15000颗卫星 需在2032年前完成1500颗部署 2038年完成全部组网 目前已完成5次发射部署90颗 [20] 产业链配套 - 终端厂商对卫星通信持观望态度 主要顾虑包括成本 芯片方案及星座选择 [21] - 手机直连卫星成为重要技术趋势 对终端要求低但需星座具备更强技术能力 [21] - 国内民营火箭在运力和可靠性方面尚难以支撑万级卫星组网任务 [20] 牌照政策解读 - 即将发放的牌照属于A13-1卫星移动通信业务 区别于此前常见的A23类第二类基础电信业务 [25] - 牌照发放象征性意义大于实际 真正商业运营仍需等待2-3年星座部署完善 [25] - 三大运营商中中国电信最早布局天通卫星 中国联通基于天通验证技术 中国移动发射试验卫星并寻求民企合作 [26]