报告核心观点 - 商业航天产业正从技术验证阶段迈入以低轨星座规模化部署为特征的需求释放期，行业关注重点从“是否具备能力”转向“能否稳定、高频、低成本交付”[8] - 千颗级、万颗级星座建设为火箭发射、卫星制造、测运控等环节带来长期、连续的需求曲线，具备工程化与规模化交付能力的企业将率先受益[8] - 投资策略应围绕低轨星座建设节奏，重点关注北交所中在产业链关键节点具备技术壁垒、交付能力和客户基础的企业，挖掘随行业放量兑现业绩的结构性机会[8] 政策驱动下的商业航天崛起：产业爆发的前夜 - 2024年10月发布的《国家空间科学中长期发展规划（2024–2050年）》将商业航天纳入国家空间发展蓝图，鼓励商业主体深度参与[15] - 2025年3月的全国两会《政府工作报告》首次写入“推动商业航天”，将其置于国家经济发展主轴[15] - 2025年3月国家国防科工局发布《关于促进商业航天测控规范有序运行的通知》，规范测控环节以保障行业健康运行[15] - 地方政策加速落地，例如：北京市计划到2028年实现规模化星座建设；广东省目标到2026年相关产业规模达3000亿元；上海市目标到2027年实现卫星年产千颗、火箭年产百发、终端年产五十万套[16] - 中国已启动多个大规模低轨通信卫星星座项目，如千帆星座（规划1.5万颗）、GW星座（1.3万颗）、HONGHU-3星座（1万颗），向国际电信联盟申请的低轨卫星总数达5.13万颗[20][21] - 2024年中国航天预计实施约100次发射任务，首个商业航天发射场将投入使用[23] - 中国商业航天产业规模自2020年突破万亿元后持续高速增长，2024年达2.3万亿元，年均复合增速约22%，预计2025年将增至2.8万亿元[23] 商业航天产业链全景梳理 上游：火箭制造、卫星制造与核心零部件 - 火箭制造是产业链效率和成本控制的基础，需在发动机复用、材料轻量化等方面实现成熟突破[27] - 卫星制造需具备小型化、模块化、批量化能力，以降低单颗成本、缩短制造周期，并保证大规模部署下的一致性与可靠性[31] - 核心零部件与结构件（如电子元器件、通信模组、轻量化材料）的质量与稳定性对卫星寿命和发射成功率有决定性影响，供应链需具备批量生产和严格检验能力[32] 中游：商业发射服务成型，火箭“可复用”路径初显 - 商业发射服务是星座建设的关键约束环节，需求已从“是否具备发射能力”转向“能否以可控成本和稳定节拍持续交付”[34] - 火箭可重复使用技术是降低发射成本、缩短周期的关键路径，国内相关技术方向已逐步清晰[34] - 发射服务格局正从“国有主导”向“国有主导+民营参与”的多元化结构演进[35] 下游：地面设备与终端 - 卫星通信模块和终端设备正向“小型化、平民化、多场景化”发展，逐步集成到消费电子中[38] - 行业应用终端（如车载、船载、便携式终端）在应急通信、海洋渔业等领域需求快速增长[38] - 随着低轨星座容量提升，终端将提供更高带宽和更丰富服务，如便携式宽带卫星Wi-Fi、车载天线终端等[38] 北交所商业航天标的梳理 星图测控 - 公司是商业航天测运控服务龙头企业，为卫星提供全生命周期的测控管理与数字仿真业务[41] - 自主研发星载AI测控系统，可实现对千颗级卫星星座的高效智能管理，客户包括银河航天、长光卫星等头部企业[41] - 2024年实现营收2.88亿元、净利润0.85亿元[42] - 竞争优势：技术产品壁垒突出、资质与股东背景优势显著、商业化与资金保障能力扎实[42] 天力复合 - 公司是国内层状金属复合材料行业龙头企业，产品包括钛-钢、锆-钢等多种复合材料，应用于化工、核工业、航天等领域[46] - 是核电用复合材料和卫星用钛不锈钢过渡连接件等领域的唯一批量化国产供应商[47] - 竞争优势：技术与工艺壁垒深厚、产品体系与客户壁垒稳固、研发与扩产驱动持续成长[47] 富士达 - 公司是射频同轴连接器、电缆组件等产品的研发生产商，产品应用于通信、防务、航空航天、商业卫星等领域[49] - 主导并参与制订了14项国际、国家行业标准[49] - 竞争优势：技术与标准壁垒突出、产品体系与客户壁垒稳固、产研销一体化与规模化保障能力强[50] 投资建议 - 商业航天进入以低轨星座建设为核心的需求兑现期，具备工程化能力、规模化制造能力和成熟商业模式的企业将率先受益[53] - 北交所更具配置价值的企业主要集中在两类：一是深度参与测运控、仿真等与星座规模高度相关的服务公司；二是在航天高端材料、核心零部件等领域实现国产化突破的制造企业[53] - 行业具备较长产业周期和清晰需求来源，适合在中长期视角下对北交所细分领域领先企业进行持续跟踪与结构性配置[53]

行业趋势 - 低轨星座正加速大面积部署 [2] - 星地激光通讯已成为行业主流趋势 [2] - 对于车辆、舰船等可移动设备，星地通讯采用微波技术仍是刚性需求 [2] 公司业务布局 - 公司目前在星地激光通讯方面没有布局 [2]

市场表现与催化 - A股市场主要指数普遍下跌，但卫星及航空航天主题ETF逆势上涨超2%，包括卫星ETF、航空航天ETF、卫星ETF易方达、卫星产业ETF [1] - 卫星ETF跟踪的中证卫星产业指数覆盖卫星制造、发射、应用等全产业链，并在应用层有更充分的暴露，被认为更适应当前产业发展背景 [1] 近期行业重大进展 - 2025年12月，中国商业航天两大运力平台完成重要发射：力箭一号以“一箭九星”方式成功发射，其500公里太阳同步轨道运力达1.5吨，运载系数达1.12%，是同级别印度火箭的四倍以上，已累计将84颗总重超11吨的卫星送入太空 [2] - 长征十二号作为中国最强单芯级火箭，近地轨道运力不低于12吨，首次验证大规模星座组网发射能力，其5.2米大直径整流罩和泵后摆发动机技术使其成为未来星座建设的主力运载平台 [2] - 谷神星二号（遥一箭）计划于2025年12月15日首飞，采用固液结合方案，旨在将超1吨载荷送入轨道并验证上面级回收技术 [2] - 长征十二号甲（CZ-12A）计划于2025年12月17日首飞，一级采用7台“龙云”液氧甲烷发动机，设计复用超50次，并尝试一级垂直回收，是实现中国火箭可重复使用的关键一步 [2] - 2025年12月3日，朱雀三号遥一运载火箭成功完成飞行任务 [3] 机构观点与行业逻辑 - 可回收火箭的发射试验突破被视为行业底层逻辑的明确拐点，火箭可复用将解决运力瓶颈，使产业链逻辑从“运力稀缺”转向“规模应用” [3] - 商业航天领域近期迎来顶层设计完善与新政策支持，明确了产业发展蓝图，增强了市场长期信心 [3] - 国内卫星互联网低轨卫星组网发射明显提速，未来进入常态化、高频次发射阶段将对产业链上下游形成实质性利好 [3] - 中国星座建设进度滞后，即将进入发射高峰期，未来五年内G60、GW等计划总计发射约1.3万颗卫星 [4] - 假设单枚火箭携带10颗卫星，则对应发射次数将从2025年的54次快速增长到2030年的860次，期间复合年增长率达74% [4] - 预计2029年，若全球算力的2%转移到太空，将对应中国6800次火箭发射和全球1.5万次火箭发射 [4] - 根据IDC预测，2025年中国算力规模预计达1124 EFLOPS，到2029年将达5457 EFLOPS，期间复合年增长率为49% [4] SpaceX上市进展 - 市场消息称，SpaceX已开始为上市做准备，公司高管正在挑选华尔街投行为其IPO服务，意味着其距离IPO迈出了关键一步 [5] - 马斯克在社交媒体互动中透露，SpaceX可能很快会上市 [5] - 据彭博社报道，SpaceX寻求在2026年中后期上市，目标估值约1.5万亿美元，若成功将媲美沙特阿美2019年创下的约1.7万亿美元纪录 [6] - 马斯克持有SpaceX约42%的股权，上市后其有望成为全球首位“万亿美元富豪” [6]

行业背景与近期动态 - 中国星网在21天内进行5次发射 部署38颗卫星 显著加快GW星座部署节奏 [1] - 传闻有关部门即将发放卫星互联网牌照 潜在获牌方包括三大运营商 中国星网及上海垣信 [1] - 卫星互联网热度提升引发资本市场强烈关注 投资标的搜索活动激增 [1] 技术发展历程 - 中国首颗高通量卫星中星16于2017年发射 采用Ka频段多波束宽带通信系统 总容量达20Gbps [5] - 2020年成功发射首颗Ku频段高通量宽带卫星亚太6D 总容量50Gbps [5] - 2023年发射首颗超百Gbps容量高通量卫星中星26 [5] - 低轨星座需通过成千上万颗卫星实现全球覆盖 与传统中高轨卫星存在显著技术差异 [6][8][9] 竞争格局与挑战 - SpaceX通过可重复使用火箭技术大幅降低发射成本 成功验证低轨星座商业化路径 [10] - 国内地面移动通信和光纤通信发达导致卫星通信长期被忽视 战略判断存在失误 [12][13] - 民营航天领域起步较晚 与国际先进水平存在较大差距 [12] - 低轨星座需面临境外市场准入挑战 包括政府审批和用户认可度问题 [17] 部署时间压力 - 根据ITU规定 GW星座需在2029年前完成约1300颗卫星部署 2032年前完成6500颗 2035年完成全部13000颗组网 [19] - 截至2025年8月 GW星座仅部署不到100颗 未来4年需完成1200余颗 年均部署压力达300颗 [20] - 上海垣信千帆星座规划15000颗卫星 需在2032年前完成1500颗部署 2038年完成全部组网 目前已完成5次发射部署90颗 [20] 产业链配套 - 终端厂商对卫星通信持观望态度 主要顾虑包括成本 芯片方案及星座选择 [21] - 手机直连卫星成为重要技术趋势 对终端要求低但需星座具备更强技术能力 [21] - 国内民营火箭在运力和可靠性方面尚难以支撑万级卫星组网任务 [20] 牌照政策解读 - 即将发放的牌照属于A13-1卫星移动通信业务 区别于此前常见的A23类第二类基础电信业务 [25] - 牌照发放象征性意义大于实际 真正商业运营仍需等待2-3年星座部署完善 [25] - 三大运营商中中国电信最早布局天通卫星 中国联通基于天通验证技术 中国移动发射试验卫星并寻求民企合作 [26]