报告行业投资评级 - 工业硅：震荡偏强 [7][8] - 多晶硅：震荡偏强 [8][11] - 碳酸锂：震荡偏强 [12] 报告的核心观点 - 反内卷炒作延续，锂价涨势引领新能源金属价格走势；价格短期内过快上涨或增加供给端收缩政策推进难度，需密切留意产业链动向。中短期供应端收缩预期和成本抬升预期强化，新能源金属价格一度加速上涨，锂价领涨，可通过期权押注锂潜在上涨机会；硅价快速上涨后，现实供需端面临产能产量高位但需求偏弱，涨势可能放缓 [2] 各品种总结 工业硅 - 信息分析：截至7月24日，通氧553华东10100元/吨，421华东10350元/吨，现货价格持续回升；截至7月18日，国内库存54.7万吨，环比-0.7%；截至2025年6月，月产量32.7万吨，环比+6.5%，同比-27.7%，1 - 6月累计生产187.2万吨，同比-17.8%；6月出口68323吨，环比+22.8%，同比+11.6%，2025年1 - 6月累计出口340705吨，同比-6.6%；6月国内光伏新增装机14.36GW，同比-38.45%，1 - 6月累计装机212.21GW，同比+107.07%；7月相关会议强调治理企业低价无序竞争，推动落后产能有序退出 [6] - 主要逻辑：供应端呈“北减南增”格局，西北大厂减产支撑硅价，西南随价格回升复产加快，但长期过剩格局未变；需求端同比偏弱，多晶硅部分工厂复产、有机硅厂挺价、铝合金处于淡季，需求边际改善有限；库存前期仓单去化结束，近期小幅累积 [7] - 展望：“反内卷”情绪反复，煤炭价格回升支撑成本，现货报价回暖，硅价短期震荡偏强，但需防范价格调整风险 [8] 多晶硅 - 信息分析：N型复投料成交价格区间为4.5 - 4.9万元/吨，成交均价为4.68万元/吨，周环比上涨12.2%；广期所最新仓单数量3020手，较前值增加240手；5月出口量约2097.6吨，环比回升66.2%，同比下降30%，2025年1 - 5月出口总量为9167.32吨，累计同比增加6.68%，5月进口量约793吨，环比减少16.9%，2025年1 - 5月进口1万吨，同比减少42.72%；2025年1 - 6月国内光伏新增装机量212.21GW，同比+107%，2024年1 - 12月光伏累计新增装机278GW，同比+28%；近期政策提及治理企业低价无序竞争、开展煤矿生产核查、交易所调整合约相关标准 [8][9][10] - 主要逻辑：7月硅产业链供应端消息多，煤炭价格大涨带动多晶硅价格抬升，丰水期西南开工产能回升，预计6 - 7月产量回升至10万吨以上；需求端1 - 5月光伏装机增速高但透支下半年需求，6月单月装机仅14GW，后续需求有走弱风险；总体供需现实有压力，需关注资金情绪和政策落地情况 [11] - 展望：反内卷政策对价格提振明显，需关注政策落地情况，若政策预期证伪，价格有反向波动风险 [11] 碳酸锂 - 信息分析：7月24日，主力合约收盘价+10.52%至7.668万元，合约总持仓+124830手至816142手；电池级碳酸锂现货价格较上日+100至70550元/吨，工业级碳酸锂价格较上日+100至68900元/吨，同花顺锂辉石精矿(6%CIF中国)平均价为795美元/吨，折碳酸锂7.0万元/吨，当日仓单+900吨至11654吨 [11][12] - 主要逻辑：当前供需驱动转弱，市场情绪左右价格；基本面变化不大，产量环比小幅下滑，需求无明显超预期，社会库存累库，仓单库存7月快速去化，8月或逐渐恢复；国内反内卷情绪发酵，锂资源供应端出现矿证问题，引发供应担忧；长期过剩逻辑不变，但短期情绪向好，供需边际改善，价格易涨难跌；投机可关注看涨期权和9 - 11正套，生产企业有利润有货可适量卖出套保 [12] - 展望：短期仓单和情绪对价格有支撑，预计价格维持震荡偏强 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 焦炭 - 焦炭第三轮提降落地，后续仍有一轮提降预期，焦企利润下滑叠加环保监察影响，产量下滑 [2] - 钢材面临季节性淡季，铁水产量将继续下滑，焦炭需求走弱，上周日均铁水产量241.61万吨（-0.19） [2] - 上周焦炭各环节库存均下滑，总库存下降 [2] - 焦煤供应端扰动较大，关注成本端情况，回调偏多思路对待，焦炭指数运行区间参考1300 - 1410 [2] 焦煤 - “三西”地区开展环保检查，煤矿产量连续五周下滑，洗煤厂产量明显下滑，供应端收缩对盘面有一定支撑 [4] - 铁水产量高位回落，中长期看焦煤需求承压，上游库存高位，现货价格下滑叠加铁水下行，下游采购谨慎 [4] - 供应端收缩，需求承压下行，煤矿环保减产对盘面驱动向上，回调偏多思路，焦煤指数运行区间参考740 - 840 [4] 根据相关目录分别进行总结 焦炭 供给 - 焦炭第三轮提降落地，后续仍有提降预期，焦企利润环比下滑，部分地区环保监察使部分焦企开工受限，产量下滑，钢厂焦炭产量变化不大，总产量环比下滑，截至6月13日，全样本焦化厂焦炭日均产量65.04万吨（-1.48），247家钢厂焦化厂日均产量47.24万吨（-0.06），总产量112.28万吨（-1.54） [2][15] 需求 - 铁水产量继续回落，幅度较小，钢材需求淡季来临，后续铁水产量维持下降趋势，焦炭需求走弱，截至6月13日，日均铁水产量241.61万吨（-0.19）；五大材周度总产量858.85万吨（-21.53）；钢厂盈利率58.44%（-0.43）；247家钢铁企业高炉产能利用率90.58%（-0.07）；高炉开工率83.41%（-0.15） [2][23] 库存 - 贸易商积极去库，铁水产量高位回落，钢材需求淡季，下游采购谨慎，上周各环节库存均下滑，总库存下降，截至6月13日，全样本独立焦化厂库存125.71万吨（-1.3）；247家钢厂库存642.84万吨（-2.96）；四大港口焦炭总库存203.09万吨（-11.06），总库存971.64万吨（-15.32） [2][27] 库存可用天数 - 247家钢厂样本焦化厂库存可用天数11.62天（+0.04） [31] 基差 - 截至6月13日，日照港准一级冶金焦折仓单价1304元/吨，1月合约基差为 - 63，5月合约基差为 - 78，9月合约基差为 - 46，基差驱动较弱 [34] 月差 - 截至6月13日，9 - 1合约价差为 - 17，1 - 5合约价差为 - 15 [38] 焦煤 供给 - 近期供应端扰动较大，6月安全生产月，“三西”地区环保检查加严，部分洗煤厂停产、煤矿发运暂停，洗煤厂产量下滑、523家矿山原煤产量连续五周下滑，对盘面有一定支撑，截至6月13日，523家样本矿山原煤日均产量187.77万吨（-2.11），开工率83.71%（-0.94）；洗煤厂日均产量47.79吨（-3.67），开工率57.36%（-3.23） [4][43] 蒙煤通关 - 蒙煤通关量环比有所上升 [45] 需求 - 焦企利润下滑，焦炭产量走弱，焦煤需求支撑下行，铁水产量高位回落，中长期看需求走弱，截至6月13日，230家独立焦化厂库存总量669.53万吨（-21.32），可用天数为9.65天（-0.13），对应焦煤日耗为69.38万吨（-1.26）；247家钢厂库存为773.98万吨（+3.07），可用天数为12.32（+0.06），折算日耗为62.82万吨（-0.06）；合计日耗为132.2万吨（-1.31） [4][50] 洗煤厂库存 - 截至6月13日，洗煤厂原煤库存336.13万吨（+8.72）；精煤库存251.47万吨（+6.41） [54] 库存 - 焦煤上游压力仍在，蒙煤通关口岸库存较高，国内焦煤矿山库存环比回升，焦企库存环比下滑，钢厂库存小幅上升，港口库存小幅去化，总库存下滑，截至6月13日，港口库存合计312.02万吨（-1）；247家钢厂库存773.98万吨（+3.07）；全样本独立焦化厂焦煤库存798.07万吨（-20.85）；532家样本矿山精煤库存486.04万吨（+5.31） [4][61] 库存可用天数 - 230家独立焦化厂炼焦煤可用天数9.65天（-0.31）；247家钢铁企业炼焦煤库存可用天数12.32天（+0.06） [61] 基差 - 截至6月13日，唐山蒙5精煤折仓单价793元/吨，1月合约基差为5，5月合约基差为 - 20，9月合约基差为18 [64] 月差 - 截至6月13日，9 - 1合约价差为 - 13.5，1 - 5合约价差为 - 24，暂无月差机会 [68]