| | | | 有色金属现货升贴7 | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 国投期货有色金属团队 | | | | 2025/9/30 | | SMM 1#电解铜-平均价 | | 涨跌 | SMM平水铜升贴水 | 涨跌 | | 铜 | 83240 | 1030 | -30 | 10 | | SMM A00铝-平均价 | | 涨跌 | SMM A00铝升贴水 | 涨跌 | | 铝 | 20720 | 30 | -20 | -10 | | 氧化铝(山西) | | 涨跌 | 澳洲氧化铝FOB-平均价 ( 美元 ) | 涨跌(美元) | | 2930 | | -5 | 323 | 0 | | SMM 1#铅锭-平均价 | | 涨跌 | SMM 1#铅锭对当月期货10:15升贴水 | 涨跌 | | 16800 | | 0 | -125 | -35 | | 铝 | 再生精铅-平均价 | 再生铅均价-涨跌 | 精废价差 | 涨跌 | | 16775 | | 0 | 25 | 0 | | 锌 | SMM 0#锌锭-平均价 | 涨跌 | SMM 0#锌锭对当月期货10:15升贴水 | 涨跌 | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各有色金属价格及升贴水情况 - 铜：SMM 1电解铜平均价 80045，涨 35；SMM 平水铜升贴水 15，跌 5 [1] - 铝：SMM A00 铝平均价 20680，持平；SMM A00 铝升贴水 0，涨 10 [1] - 氧化铝（山西）：价格 2950，跌 10；澳洲氧化铝 FOB 平均价 323 美元，持平 [1] - 铅：SMM 1铅锭平均价 16950，跌 25；SMM 1铅锭对当月期货 10:15 升贴水 -90，涨 5 [1] - 再生精铅：平均价 16875，跌 25；精废价差 75，持平 [1] - 锌：SMM 0锌锭平均价 21820，跌 60；SMM 0锌锭对当月期货 10:15 升贴水 -60，跌 5 [1] - 锡：SMM 1锡平均价 271400，涨 700；SMM 1锡对当月期货 10:15 升贴水 20，跌 60 [1] - 40％锡精矿（云南）：平均价 259400，涨 700；40％锡精矿(云南)/SMM 1锡为 95.58% [1] - 镍：1进口镍平均价 121600，涨 500；1进口镍沪镍合约升贴水平均价 300，持平 [1] - 1金川镍：平均价 123650，涨 500；1金川镍沪镍合约升贴水平均价 2350，持平 [1] - 硅：通氧 553（新疆）均价 +800 后为 10000，持平；553 现货对当月期货 10:15 升贴水 1015，跌 75 [1] - 421硅（昆明）：平均价 9950；多晶硅致密料平均价 0；颗粒硅平均价 0；N 型多晶硅料平均价 52.5 [1] - 锂：电池级碳酸锂平均价 73850，持平；电池级碳酸锂对当月期货 10:15 升贴水 850，跌 620 [1] - 工业级碳酸锂：平均价 71600；电 - 工碳价差 2250，持平 [1] 分析师信息 - 肖静：首席分析师，研究铜、锡，从业资格证号 F3047773，投资咨询号 Z001408 [1] - 刘冬博：高级分析师，研究铝、氧化铝、黄金，从业资格证号 F3062795，投资咨询号 Z001531 [1] - 吴江：高级分析师，研究镍及不锈钢、白银、碳酸锂，从业资格证号 F3085524，投资咨询号 Z001639 [1] - 孙芳芳：中级分析师，研究铝、锌，从业资格证号 F03111330，投资咨询号 Z001890 [1] - 张秀睿：中级分析师，研究工业硅，从业资格证号 F03099436，投资咨询号 Z002102 [1]

报告核心观点 - 展示2025年9月15日有色金属现货升贴水相关数据，涵盖铜、铝、铅、锌等多种金属 [1] 各金属数据总结 铜 - SMM 1电解铜平均价80940，涨185；SMM平水铜升贴水50，跌15 [1] 铝 - SMM A00铝平均价20950，跌70；SMM A00铝升贴水 -50，跌 -10；氧化铝（山西）3045，跌 -5；澳洲氧化铝FOB平均价340美元，涨跌0 [1] 铅 - SMM 1铅锭平均价16950，涨175；SMM 1铅锭对当月期货10:15升贴水 -70，涨跌0；再生精铅平均价16900，再生铅均价涨150；精废价差50，涨25 [1] 锌 - SMM 0锌锭平均价22230，涨跌0；SMM 0锌锭对当月期货10:15升贴水 -15，跌 -5 [1] 锡 - SMM 1锡平均价273300，跌600；SMM 1锡对当月期货10:15升贴水300，涨200；40%锡精矿（云南）平均价261300，跌600；40%锡精矿（云南）/SMM 1锡为95.61% [1] 镍 - 1进口镍平均价122150，涨100；1进口镍沪镍合约升贴水平均价300，涨跌0；1金川镍平均价124150，涨150；1金川镍沪镍合约升贴水平均价2300，涨50 [1] 硅 - 通氧553（新疆）均价 +800为9650，涨50；地域贴水 +200品质除杂，553现货对当月期货10:15升贴水950，涨1050；421硅（昆明）平均价9650；多晶硅致密料平均价0；颗粒硅平均价0；N型多晶硅料平均价51.55 [1] 锂 - 电池级碳酸锂平均价72450，涨跌0；电池级碳酸锂对当月期货10:15升贴水190，跌 -1340；工业级碳酸锂平均价70200；电 - 工碳价差2250，涨跌0 [1]

关键矿产政策更新 - 美国内政部将钾盐、硅、铜、银、铼和铅6种矿产新增为关键矿产 预计9月底正式认定 关键矿产总数将增至54种 [2][4][6] - 此次选定标准新增加工产品供应风险维度 例如精炼铜进口受阻对经济影响大 故将铜列为关键矿产 [6] - 特朗普政府以国内产量不足为由宣布国家进入紧急状态 并加速联邦土地开采审批 包括领海外大陆架资源勘探 [4][9] 经济影响评估 - 6种矿产供应停滞1年将导致美国GDP减少49.5亿美元（中位数） [2][7] - 钐供应中断影响最严重 将造成GDP减少44.98亿美元 因美国100%依赖中国进口且该矿产用于F35战斗机发动机 [8] - 钾盐供应中断风险概率达11% 可能导致GDP减少25亿美元 美国对其进口依存度超80% [4][7] 产业与供应链风险 - 钾盐（肥料原料）和硅（铝合金原料）进口依存度均超过80% 主要生产国为加拿大和俄罗斯 [4][7] - 国防工业受钐供应制约最显著 2022年因中国产钐供应链问题导致F35交付延迟 [8] - 美国国防部通过控股MP Materials保障稀土供应 承诺未来10年对稀土磁铁实施最低价格保障 [8] 战略应对措施 - 美国政府为关键矿产开采企业提供资助、贷款支持及生产许可加速审批 [6] - 国防部主导稀土供应链安全 推进联邦土地矿产开采 并加快海底锰结核等资源勘探 [8][9] - 应对中国矿产资源出口管制 通过关税政策及国内生产强化保障战略资源自主可控 [8]

宏观经济与政策 - 中国8月末外汇储备规模为33222亿美元，较7月末上升299亿美元，升幅0.91%，再次站上3.3万亿美元关口 [2] - 美国8月非农就业人数仅增加2.2万人，数据大幅不及预期，交易员加大美联储降息押注 [4] - 美国关税政策调整，豁免石墨、钨、铀、金条等关键金属产品，同时将硅产品纳入征税清单 [5] - 深圳市优化调整房地产政策，除福田、南山外，其他8区进一步放松住房限购与信贷政策 [7] 金融市场改革与监管 - 公募基金销售费用管理新规出台，股票型基金申购费率上限由1.5%调降至0.8%，混合型基金由1.5%调降至0.5% [3] - 新规实施后，预计基金销售费用每年整体降费约300亿元，降幅约为34% [3] - 十四届全国政协经济委员会副主任、前证监会主席易会满涉嫌严重违纪违法被查 [1] 券商市场研判与策略 - 多家券商认为市场短期调整是上行趋势中的整理，牛市主基调未变，建议关注结构性机会 [10][12][14][15][17][19][20] - 资金流向出现分化，宽基ETF资金流出而行业/主题ETF流入，A股资金流出而港股流入 [10] - 科技成长方向如AI算力、固态电池、人形机器人被多次提及作为重点关注领域 [12][14][15] - 港股配置价值提升，因美联储降息预期升温及美元走弱 [12][16] - 市场或步入震荡期，风格可能切换至前期涨幅落后但有景气支撑的板块 [16][18] 行业与板块配置 - 推荐板块集中在消费电子、资源、创新药、化工、游戏、电力设备、有色金属等 [10][11][12][13][14][15] - 红利板块及高股息资产在震荡市中防御价值突出 [15][18] - 黄金股因估值处于历史偏低位置，被认为比金价更具弹性 [13]

关税政策调整 - 特朗普签署行政令豁免石墨、钨、铀、金条等金属产品全球关税 同时将硅产品纳入征税清单 新政策将于下周一生效[1][2][4] - 除金属外 飞机零部件、仿制药及咖啡、特殊香料等无法在美国本土生产的商品也有望获得关税减免[4][6] - 美国贸易代表办公室和商务部获授权直接执行与欧盟、日本、韩国的贸易协议 未来关税减免无需逐项签署行政令 执行效率将提升[7] 贸易数据变化 - 美国7月商品与服务贸易逆差环比暴增33%至783亿美元 创四个月新高 进口额达3588亿美元 单月增幅5.9%为年内最高[2][8][9] - 7月黄金进口额暴增至105亿美元创历史新高 主因企业赶在39%关税生效前囤积瑞士商品[2][5][9] - 今年迄今美国贸易逆差较2024年同期增加1543亿美元 增幅30.9% 进口增长10.9%远超出口5.5%增幅[9] 制造业影响 - 美国制造业PMI连续6个月低于50荣枯线 8月录得48.7 部分工厂反馈营商环境差于2007-2009年大衰退时期[12] - 7月工厂建设支出同比下降6.7% 汽车制造业受冲击显著 每辆在美生产汽车含50%-60%进口零部件 面临25%-50%关税[13] - 福特汽车预计全年关税冲击利润20亿美元 相当于2023年营业利润102亿美元的19.6%[13]

分组1 - 报告统计了多种有色金属的价格及升贴水情况，包括SMM 1电解铜平均价80050元，跌140元，SMM平水铜升贴水70元，跌5元 [1] - SMM A00铝平均价20660元，涨50元，SMM A00铝升贴水0元，涨20元 [1] - 氧化铝（山西）平均价3100元，跌40元，澳洲氧化铝FOB平均价368美元，无涨跌 [1] - SMM 1铅锭平均价16725元，无涨跌，SMM 1铅锭对当月期货10:15升贴水 -80元，跌10元 [1] - 再生精铅平均价16700元，无涨跌，精废价差25元，无涨跌 [1] - SMM 0锌锭平均价22020元，涨50元，SMM 0锌锭对当月期货10:15升贴水 -15元，涨30元 [1] - SMM 1锡平均价271700元，跌500元，SMM 1锡对当月期货10:15升贴水500元，跌70元 [1] - 40%锡精矿(云南)平均价259700元，跌500元，40％锡精矿(云南)/SMM 1锡为95.58% [1] - 1进口镍平均价121050元，跌350元，1进口镍沪镍合约升贴水平均价350元，无涨跌 [1] - 1金川镍平均价122750元，跌350元，1金川镍沪镍合约升贴水平均价2050元，无涨跌 [1] - 通氧553（新疆）均价+800为9500元，无涨跌，553现货对当月期货10:15升贴水940元，跌75元 [1] - 421硅(昆明)平均价9650元，多晶硅致密料平均价无涨跌，颗粒硅平均价无涨跌，N型多晶硅料平均价51.6 [1] - 电池级碳酸锂平均价74750元，跌250元，电池级碳酸锂对当月期货10:15升贴水1450元，跌790元 [1] - 工业级碳酸锂平均价72500元，电 - 工碳价差2250元，跌50元 [1] 分组2 - 报告分析师包括首席分析师肖静，研究铜、锡 [1] - 高级分析师刘冬博，研究铝、氧化铝、黄金 [1] - 高级分析师岩江，研究镍及不锈钢、白银、碳酸锂 [1] - 中级分析师孙菩菩，研究铅、锌 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各金属价格及升贴水情况总结 铜 - SMM 1电解铜平均价 80190，较之前下跌 330；SMM 平水铜升贴水 75，较之前下跌 30 [1] 铝 - SMM A00 铝平均价 20610，较之前下跌 120；SMM A00 铝升贴水 -20，较之前上涨 10 [1] 氧化铝 - 山西氧化铝平均价 3140，较之前下跌 15；澳洲氧化铝 FOB 平均价 368 美元，较之前无涨跌 [1] 铅 - SMM 1铅锭平均价 16725，较之前下跌 25；SMM 1铅锭对当月期货 10:15 升贴水 -70，较之前上涨 30 [1] - 再生精铅平均价 16700，较之前下跌 25；精废价差 25，较之前无涨跌 [1] 锌 - SMM 0锌锭平均价 21970，较之前下跌 270；SMM 0锌锭对当月期货 10:15 升贴水 -45，较之前下跌 15 [1] 锡 - SMM 1锡平均价 272200，较之前下跌 900；SMM 1锡对当月期货 10:15 升贴水 570，较之前上涨 170 [1] - 40%锡精矿（云南）平均价 260200，较之前下跌 900；40％锡精矿（云南）/SMM 1锡为 95.59% [1] 镍 - 1进口镍平均价 121400，较之前下跌 375；1进口镍沪镍合约升贴水平均价 350，较之前无涨跌 [1] - 1金川镍平均价 123100，较之前下跌 425；1金川镍沪镍合约升贴水平均价 2050，较之前下跌 50 [1] 硅 - 通氧 553（新疆）均价 +800、地域贴水 +200 品质除杂后为 9500，较之前无涨跌；553 现货对当月期货 10:15 升贴水 1015，较之前无涨跌 [1] - 421硅（昆明）平均价 9650；多晶硅致密料平均价为 0；颗粒硅平均价为 0；N 型多晶硅料平均价为 51.5 [1] 锂 - 电池级碳酸锂平均价 75000，较之前下跌 900；电池级碳酸锂对当月期货 10:15 升贴水 2240，较之前下跌 760 [1] - 工业级碳酸锂平均价 72700；电 - 工碳价差 2300，较之前无涨跌 [1] 分析师情况总结 - 肖静为首席分析师，研究方向为铜、锡，从业资格证号 F3047773，投资咨询号 Z0014087 [1] - 刘冬博为高级分析师，研究方向为铝、氧化铝、黄金，从业资格证号 F3062795，投资咨询号 Z0015311 [1] - 吴江为高级分析师，研究方向为镍及不锈钢、白银、碳酸锂，从业资格证号 F3085524，投资咨询号 Z0016394 [1] - 孙芳芳为中级分析师，研究方向为铝、锌，从业资格证号 F03111330，投资咨询号 Z0018905 [1] - 张秀睿为中级分析师，研究方向为工业硅，从业资格证号 F03099436，投资咨询号 Z0021022 [1]

报告核心观点 - 展示2025年8月27日有色金属现货平均价、涨跌及升贴水情况 [1] 有色金属价格详情 铜 - SMM 1电解铜平均价79545，跌40；SMM平水铜升贴水100，涨5 [1] 铝 - SMM A00铝平均价20840，涨60；SMM A00铝升贴水 -20，跌20；氧化铝(山西)平均价3195，跌10；澳洲氧化铝FOB平均价372美元，无涨跌 [1] 铅 - SMM 1铅锭平均价16775，跌25；SMM 1铅锭对当月期货10:15升贴水 -105，无涨跌；再生精铅平均价16750，无涨跌；精废价差25，跌25 [1] 锌 - SMM 0锌锭平均价22270，跌10；SMM 0锌锭对当月期货10:15升贴水 -45，跌5 [1] 锡 - SMM 1锡平均价272000，涨2000；SMM 1锡对当月期货10:15升贴水 -520，跌520；40％锡精矿（云南）平均价2600000，涨2000；40％锡精矿(云南)/SMM 1锡为95.59% [1] 镍 - 1进口镍平均价122300，涨1750；1进口镍沪镍合约升贴水平均价400，无涨跌；1金川镍平均价124400，涨1650；1金川镍沪镍合约升贴水平均价2500，跌100 [1] 硅 - 通氧553（新疆）均价+800为9550，跌100；地域贴水+200品质除杂后553现货对当月期货10:15升贴水1040，涨100；421硅(昆明)平均价9750；多晶硅致密料平均价0；颗粒硅平均价0；N型多晶硅料平均价49 [1] 碳酸锂 - 电池级碳酸锂平均价81600，跌100；电池级碳酸锂对当月期货10:15升贴水1280，跌640；工业级碳酸锂平均价79300；电 - 工碳价差2300，无涨跌 [1] 分析师信息 - 点静为首席分析师，研究铜、锡，从业资格证号F3047773，投资咨询号Z0014087 [1] - 刘冬博为高级分析师，研究铝、氧化铝、黄金，从业资格证号F3062795，投资咨询号Z0015311 [1] - 嵩江为高级分析师，研究镍及不锈钢、白银、碳酸锂，从业资格证号F3085524，投资咨询号Z0016394 [1] - 孙芒菩为中级分析师，研究织、锌，从业资格证号EU3111330，投资咨询号70018905 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各金属价格及升贴水情况总结 铜 - SMM 1电解铜平均价 79585，涨 190；SMM 平水铜升贴水涨跌 -5 [1] 铝 - SMM A00 铝平均价 20780，涨跌 0；SMM A00 铝升贴水涨跌 -20 [1] 氧化铝 - 山西氧化铝价格 3205，跌 10；澳洲氧化铝 FOB 平均价 372 美元，涨跌 0 [1] 铅 - SMM 1铅锭平均价 16800，涨 50；SMM 1铅锭对当月期货 10:15 升贴水 -105，涨 10 [1] 再生铅 - 再生精铅平均价 16750，涨 50；精废价差 50，涨跌 0 [1] 锌 - SMM 0锌锭平均价 22280，跌 30；SMM 0锌锭对当月期货 10:15 升贴水 -40，涨跌 0 [1] 锡 - SMM 1锡平均价 270000，涨 300；SMM 1锡对当月期货 10:15 升贴水涨跌 40 [1] - 40％扬精矿（云南）平均价 258000，涨 300；40％扬精矿(云南)/SMM 1锡为 95.56% [1] 镍 - 1进口镍平均价 120550，涨 200；1进口镍沪镍合约升贴水平均价 400，涨跌 0 [1] - 1金川镍平均价 122750，涨 150；1金川镍沪镍合约升贴水平均价 2600，跌 50 [1] 硅 - 通氧 553（新疆）均价 +800 为 9650，涨跌 0；553 现货对当月期货 10:15 升贴水 940，涨 60 [1] - 421硅(昆明)平均价 9750，多晶硅致密料平均价 0，颗粒硅平均价 0，N 型多晶硅料平均价 49 [1] 锂 - 电池级碳酸锂平均价 81700，跌 800；电池级碳酸锂对当月期货 10:15 升贴水 1920，跌 1240 [1] - 工业级碳酸锂平均价 79400，电 - 工碳价差 2300，涨跌 0 [1] 分析师信息总结 - 肖静为首席分析师，研究方向为铜、锡，从业资格证号 F3047773，投资咨询号 Z0014087 [1] - 刘冬博为高级分析师，研究方向为铝、氧化铝、黄金，从业资格证号 F3062795，投资咨询号 Z0015311 [1] - 言江为高级分析师，研究方向为镍及不锈钢、白银、碳酸锂，从业资格证号 F3085524，投资咨询号 70016394 [1]