国外机构观点 - 瑞银分析师认为，投资者对人工智能的FOMO情绪与泡沫焦虑并存，可能导致美国股市在2026年前持续紧张和波动，大跌与快速反转的趋势或将延续 [1] - 高盛分析师预计，中国企业盈利在2026年可能增长14%，2027年或增长12%，并重申中国股市到2027年有上涨38%的潜力，MSCI中国指数成分股盈利到2030年预计每年增加约1.5% [1] - 摩根大通经济学家预计日本央行可能在2026年底前继续加息以应对日元疲软，预计2026年将加息两次（4月和10月），政策利率目标为1.25% [1] - 野村证券全球外汇策略团队指出，日本当局进行外汇干预的具体触发水平不确定，但大胆行动可能已为时不远，市场需对日元持续贬值保持警惕 [2] - 丹斯克银行分析师表示，因美联储降息而欧洲央行维持利率不变，欧元兑美元可能在中期走强，预计美联储将在2026年3月和6月再次降息两次，而欧洲央行在2026年和2027年全年维持利率不变 [2] 国内宏观经济与政策 - 中金公司分析师指出，2025年消费股表现疲软源于信用周期走弱及消费修复缓慢，政策面对内需的支持信号明确但细节待落地，2026年两会前的财政政策力度是市场关注重点 [3] - 中银证券首席经济学家预计2025年GDP增速达5%，并认为2026年作为“十五五”开局之年，政府投资将是经济稳增长的关键抓手，中央经济工作会议“推动投资止跌回稳”的表述是积极信号 [6] - 中信证券研报预计，2026年政策利率可能以10个基点的幅度调降1到2次，银行业净息差降幅有望收窄至4个基点左右，上市银行营收和净利润同比增速或分别改善至3.3%和2.8% [7] - 招商银行研报认为，日本央行加息至0.75%后，日元套息交易可能持续逆转，截至2024年末约9万亿美元的头寸或随利差收窄而收缩，同时日本财政扩张可能推高中长期日债收益率，对全球金融条件形成压制 [3][4] 国内行业与市场配置 - 中信建投研报2025年12月看好家电、电力及公用事业、国防军工、电子、计算机和保险的相对收益，同时指出白银的VIX处于历史极大值，需警惕超买回调风险 [5] - 中信证券研报基于消费者调查指出，居民收入信心与预期上升，就业情绪改善，A股投资偏好小幅上涨，长期配置应重视消费结构变化，关注新产品/品类、新技术、新渠道、新市场四大方向 [5] - 中信建投研报继续看好AI算力板块，认为国内链公司前期调整较多且国产GPU能力提升，有望加速国内AI算力基础设施部署 [8] - 中信建投研报称，美国11月CPI超预期降温助推了市场对美联储2026年降息幅度的上修，黄金、白银及工业金属价格走强，充裕流动性与供给强约束推动商品价格挑战高点 [9][10] - 中泰证券研报预计，受益于居民资产再配置和权益市场慢牛，上市险企2026年核心期缴和价值增长有望保持两位数增长 [10] - 华泰证券研报建议继续布局春季躁动行情，潜在催化包括外资仓位回补、年报预告披露及可能的降准，关注方向包括AI链、电池、有色、化工品、军工及大众消费等 [10] - 中信证券研报建议关注长债及超长债短期利率超调后的配置机会，认为在宽货币工具待落地的环境下，超长债长期仍具配置价值 [6]

市场表现与产品动态 - 12月11日早盘A股市场高开低走，石化ETF（159731）涨幅收窄，其持仓股涨跌互现，坤彩科技、藏格矿业、彤程新材等涨幅居前 [1] - 石化ETF（159731）及其联接基金（017855/017856）紧密跟踪中证石化产业指数，该指数申万一级行业分布为基础化工行业占比60.39%，石油石化行业占比32.71% [1] 核心投资观点 - 信达证券认为石化产品在PPI构成中权重占比高、波动性强，其价格变化与PPI走势具备强关联性 [1] - 政策端持续发力，以“供给端优化”与“需求端扩张”为主要抓手，有望推动石化产品价格回暖，进而助力PPI企稳回升 [1] - 虽然当前PPI尚未回正，但石化下游股价已出现企稳回升态势，当前被认为是良好的布局时机 [1] 行业供给端分析 - 从供给端看，未来炼能边际增量或将逐步趋缓，行业逐步进入存量竞争时代，整体竞争格局有望迎来改善 [1] - 石化产能格局优化有助于在供给端为石化产品价格进一步回升提供重要支撑 [1] 行业需求端分析 - 从需求端看，由于国内成品油需求达峰，石油消费结构转变或进一步深化 [1] - 化工用油需求仍处于长期增长通道中，国内石化产品需求缓慢复苏或成为主基调 [1] - 供需持续改善，行业景气度有望持续上行 [1]

美国就业市场 - 高盛估计美国10月非农就业岗位减少约5万个，为2020年以来最大降幅，其就业增长追踪指标从9月的8.5万个放缓至5万个，另有10万个岗位因“延期离职计划”被裁减，裁员人数上升，劳动力市场指标走弱 [1] 美国国债市场 - 荷兰国际集团利率策略师Benjamin Schroeder表示，只要市场定价仍反映美联储仅会将政策利率下调至3%左右，美国长期国债收益率进一步下行空间就有限，10年期美债收益率约4.1%的水平并不算特别高，本周的10年期和30年期美债发行将检验短期投资者需求 [1] 黄金需求与价格 - 瑞银集团预计今年和明年的全球黄金需求将达到自2011年以来最强水平，任何政治或金融市场风险的显著上升都可能推动黄金价格冲向其设定的每盎司4700美元目标价 [1] 美元汇率前景 - 德国商业银行认为如果推迟公布的官方数据显露疲软（如劳动力市场走弱但通胀上升），美元恐将走弱，近期降息预期的下降是不合理的，更多地将其视为美元走弱的另一个论据 [1] - 荷兰银行经济学家表示特朗普政府治下美国机构的政治化以及对独立机构的施压，对美元作为全球储备货币的主导地位构成了风险，自今年年初以来美国机构的衰退仍在高速持续 [2] 英国政治风险 - 荷兰银行经济学家指出极右翼政党英国改革党可能在2029年赢得选举是一个重大风险，该党威胁对英国央行施加政治压力，这种政治风险可能会对国债市场和英镑产生负面影响 [3] 欧元兑美元汇率 - 荷兰国际集团表示欧元兑美元汇率被低估约1%，但欧元缺乏有意义复苏的催化剂，预计欧元将保持在1.150美元上方，并认为有在1.160美元附近稳定的空间 [4] 人工智能行业 - 中信建投发布人工智能2026年投资策略展望，算力端围绕龙头确定性、新技术升级方向、本土化产业集群加速以及订单外溢寻找投资机会，重点关注散热、PCB、电源及供电方向，订单向国产芯片倾斜是必然趋势，市场集中度将显著提升，重点关注在云厂商中份额提升明显的芯片厂，以OpenAI为代表的厂商加快应用商业化，收入快速增长 [6] 消费行业 - 中信证券认为消费往往在经济基本面开始回暖时表现，由于当前宏观环境偏弱，消费景气自身修复预计仍需时间，短期消费整体beta性机会可关注财政刺激类政策的可能性，2026年建议重点关注财富效应传导、供给端优化推动的经营拐点机会，长期配置重视消费结构的变化，在新产品/品类、新技术、新渠道、新市场四大方向长期布局 [6] 汽车行业 - 交银国际予内地汽车行业领先评级，2026年新能源购置税减免政策调整有望刺激消费者2025年底前集中购车，预计年末乘用车销量仍将维持高景气，但第四季集中放量后2026年第一季或回到季节性淡季，建议投资者把握结构行情同时保持审慎，关注短期波动 [7]

文章核心观点 - 消费板块表现与经济基本面回暖相关，其盈利弹性决定上涨持续性和弹性 [1] - 当前宏观环境偏弱，消费景气自身修复预计仍需时间 [1] - 短期消费整体beta性机会可关注财政刺激类政策的可能性 [1] - 2026年建议重点关注财富效应传导、供给端优化推动的经营拐点机会 [1] - 长期配置需重视消费结构变化，在新产品/品类、新技术、新渠道、新市场四大方向布局 [1] 历史行情复盘 - 复盘过去三十年四轮牛市行情中的消费表现可见，消费往往在经济基本面开始回暖时表现 [1] - 消费板块自身的盈利弹性决定其上涨的持续性和弹性 [1] 当前市场环境与短期机会 - 当前宏观环境仍然偏弱 [1] - 消费景气的自身修复预计仍需时间 [1] - 短期消费整体beta性机会可关注财政刺激类政策的可能性 [1] 中期产业观察与机会（2026年） - 建议重点关注财富效应传导推动的经营拐点机会 [1] - 建议重点关注供给端优化推动的经营拐点机会 [1] 长期配置方向 - 长期配置再次强调重视消费结构的变化 [1] - 在新产品/品类方向长期布局，重点关注情绪和健康两大高确定性需求 [1] - 在新技术方向长期布局，重点关注AI+和生物技术 [1] - 在新渠道方向长期布局，重点关注性价比需求下的渠道变革 [1] - 在新市场方向长期布局，重点关注国际化和下沉市场 [1]

历史行情复盘 - 消费板块在经济基本面开始回暖时表现 [1] - 消费板块上涨的持续性和弹性由其自身的盈利弹性决定 [1] 短期投资机会 - 短期消费整体beta性机会可关注财政刺激类政策的可能性 [1] 2026年重点关注方向 - 重点关注财富效应传导带来的机会 [1] - 重点关注供给端优化推动的经营拐点机会 [1] 长期配置方向 - 长期配置重视消费结构的变化 [1] - 在新产品/品类方向长期布局，重点关注情绪和健康两大高确定性需求 [1] - 在新技术方向长期布局，重点关注AI+和生物技术 [1] - 在新渠道方向长期布局，重点关注性价比需求下的渠道变革 [1] - 在新市场方向长期布局，重点关注国际化和下沉市场 [1]