内险股继续走高，截至发稿，新华保险(01336)涨4.65%，报51.05港元；中国太保（601601）(02601)涨 4.34%，报36.1港元；中国平安（601318）(02318)涨3.37%，报65.9港元；中国人寿（601628）(02628)涨 2.4%，报28.98港元。 国金证券发布研报称，开门红景气度上行，维持积极推荐。明年大量定存到期，分红险对于低风险偏 好、有长期财富保值增值诉求的资金来说具有吸引力，且在反内卷和分红险转型背景下大公司的市占率 将继续提升，预计开门红新单保费和NBV将实现双位数增长。当前保险估值低位，配置性价比非常 高，维持积极推荐。 申万宏源证券（000562）发布的最新研究报告，监管机构近期下调了保险公司长期持有部分权益资产的 风险因子，此举有望在短期内释放千亿级别的增量资金空间。该行指出，随着险资弹药的补充和配置意 愿的增强，兼具稳定分红和防御属性的高股息板块自然成为其重点配置方向。 ...

市场近期表现特征 - 12月以来市场成交量持续下滑 例如12月某日沪深两市成交额1.55万亿元 较上一交易日缩量1210亿元 [3][4] - 市场风格转向防守 小盘成长股表现疲弱 大盘价值风格表现更出色 [5] - 宽基指数表现分化 截至12月某周 中证A500指数本周上涨0.38% 而中证2000指数下跌1.55% [6] - 行业表现方面 当周涨幅居前的申万一级行业依次为有色金属、通信、家用电器、石油石化、交通运输和煤炭 其中高股息板块占大多数 [6] 岁末年初行业配置胜率 - 从历史规律看 12月至次年1月期间 股价与业绩的相关性持续提升 大盘风格具备更高胜率和赔率 [6] - 消费板块在12月至1月胜率较高 具体包括家用电器、食品饮料、纺织服装、社会服务等行业 [7] - 周期性及金融板块在1月胜率明显提升 包括石油石化、钢铁、有色金属、煤炭、建材及大金融板块 [8] 宏观政策环境与市场影响 - 市场预期美联储12月降息概率很高 国内也存在跟进降息的可能性 [9] - 近期六大国有银行集体下架五年期大额存单产品 三年期产品利率普遍降至1.5%至1.75%且额度紧张 这被视为潜在的降息信号 [10] - 若国内后续降息 高股息资产的相对价值将提升 有利于其股价表现 [10] 当前投资策略建议 - 当前阶段适合增加高股息ETF在投资组合中的占比 [11] - 在挑选高股息产品时 可利用相关工具查询指数股息率 例如中证红利指数上一个交易日的股息率为4.3% [13][14][16] - 配置上建议保持科技与红利的组合 但在12月倾向于侧重红利与大盘风格 后续可再补回科技与小盘风格 在不同阶段进行动态侧重 [18]

港股市场整体表现 - 2025年12月4日早盘，港股市场小幅高开 [1] - 截至发稿，恒生指数报25804.01点，上涨43.28点，涨幅0.17% [1][10] - 恒生科技指数报5552.43点，上涨17.51点，涨幅0.32% [3][12] 均胜电子纳入港股通 - 均胜电子（HK00699）于2025年12月4日起被纳入港股通标的 [5][14] - 纳入原因为其在香港市场价格稳定期结束且相应A股上市满10个交易日 [5][14] - 公司H股于2025年11月6日在港交所上市，发行价为22港元，上市后一度跌至14.28港元 [5][14] - 截至发稿，均胜电子H股报18.22港元 [5][14] 板块及个股表现 - 科网股涨跌不一：美团上涨超过1%，阿里巴巴下跌0.33% [7][15] - 创新药概念高开：歌礼制药上涨超过5% [7][15] - 有色金属板块多数上涨：中铝国际上涨超过7%，紫金矿业和五矿资源上涨超过4%，江西铜业股份上涨超过3% [7][15] 机构后市展望 - 券商机构认为港股市场短期面临波动，但对中长期前景不悲观 [8][15] - 短期机会在于年末高股息板块的防御性价值，以及受政策预期支持的领域 [8][15] - 中长期建议布局估值合理且基本面稳健的科技股，以及可能被“错杀”的消费、医药等板块 [8][15] - 后市需关注可能出现的积极信号，如美联储降息预期有望改善市场流动性 [8][15] - 南向资金的持续流入为市场提供了一定支撑 [8][15]

港股家电股市场表现 - 港股家电股逆势上涨，TCL电子涨近4%领涨，海尔智家涨2%，美的集团涨超1%续创阶段新高，海信家电跟涨 [1] - 具体数据显示，TCL电子最新价11.100港元，涨跌幅3.64%；海尔智家最新价27.340港元，涨跌幅2.01%；美的集团最新价91.500港元，涨跌幅1.16%；海信家电最新价26.540港元，涨跌幅0.53% [2] 行业投资价值与市场关注点 - 岁末年初之际，家电股作为高股息板块正受到市场高度关注 [1] - 广发证券研究显示，港股通高股息全收益指数即将进入一年中日历效应最为显著的阶段（12月至次年1月中旬），历史数据显示该时期获得绝对收益和超额收益的概率较高，收益率表现也相对可观 [1] - 在当前市场环境下，布局港股通高股息板块，或将成为投资者把握年末年初投资机会、增厚收益的有效策略 [1] - 华创证券指出，展望2026年，家电板块将展现出独特的投资价值 [1]

香港高层建筑火灾的警示 - 火灾原因涉及多栋老化楼宇同时修缮形成“铁索连环”之势 棚架与外墙狭窄空间形成竖向拔风效应加速火势垂直蔓延 竹脚手架、易燃防护网、防水帆布及居民窗框上的发泡胶均加剧火势[1] - 事件凸显超高层住宅在极端情况下的消防风险 尤其在国内二三线城市这一全球超高层住宅密集区 现有技术如无人机救援可能杯水车薪[3] - 建议个人家庭配备灭火器、防烟面罩和强光手电并确保人人会用 同时业主应联合监督物业 要求其每年公示消防设备检查报告并定期进行消防演习[3] 市场短期波动与拥挤交易风险 - 短期拥挤度达到极致往往是波动加大的信号 以光模块相关个股为例 其拥挤度已攀升至年内最高点[6] - 市场如期“套人” 前述板块个股在惯性冲高后大幅下杀 从日内高点算跌幅在4-7个点不等 其中中际X创尾盘转跌超3%[7] - A股融资盘占成交额比例较高 任何热门板块都可能被短期炒热 应避免在最热时追高杀入 昨日A股融资净买入最多的两只个股分别为中际与新X盛[9] 市场修复状态与后续展望 - 市场成交额1.7万亿出头 较昨日继续缩量700多亿 显示动能不足[9] - 自10月底全球股市大跌后 近期因降息预期抬升而修复 主要股指“修复率”显示美股修复了6-7成 A/H股修复了3-4成[9] - 在市场缺乏新短期主线刺激的情况下 震荡可能性更大 单边上涨是“非常态” 建议投资者降低预期保持长线投资耐心[10] 地产行业风险与宏观经济转型 - 地产龙头股的风险事件及其债券展期成为中国债券发展史标志性事件之一[13] - 在龙头地产股大幅下挫过程中 银行与保险股股价走平 似乎未受影响[14] - 卖方统计显示主要保险公司房地产相关资产占保险资金总投资资产比例持续压降 平安3.2% > 太保2.8% > 国寿2% > 新华1.7% > 人保1.4% 认为无需过度担忧[18] - 2025年新经济首次超越广义地产和基建 成为拉动GDP增长的核心力量 标志数十年一遇的产业结构转型浪潮[18] 险资动向与高股息板块展望 - 阳光保险成立200亿私募大基金 成为第7家落地险资长投试点的机构 截至目前获批该项试点的险资规模已超过2200亿 中邮保险据悉也将成立一期100亿产品[24] - 在股息率仍明显高于债券的情况下 股债性价比偏向权益侧 新老产品均有大量建仓需求 市场震荡或回调可能是其舒适的建仓区间 预计在岁末年初[24] - 面向2026年 高股息板块仍是重要底仓板块 只要股息率高于无风险收益率 拉长看就是股市确定性的结构性机会[24] - 对基金公司而言 “泛红利”板块仍是产品布局重心 包括A股红利、港股红利及各类“现金流”或“价值”策略ETF 华泰柏瑞在该产品线布局领先[25] 基金投顾策略与操作 - 在震荡期是开始积累筹码的好时候 建议通过地区分散、均衡配置、多元资产的姿势进行长线投资[27] - 表韭基金投顾今日无操作 提醒投资者因美股休市外围市场指引变少[27]

港股市场近期表现与驱动因素 - 港股市场近期受美元指数走强影响出现调整 [1] - 随着12月重要会议政策窗口临近，若出台扩张性政策推动总需求复苏，叠加美元指数后续可能回落，港股有望企稳回升 [1] 当前市场风格与配置建议 - 当前港股高股息板块配置价值凸显 [1] - 市场避险情绪抬升下，高股息银行股因稳健特性受资金青睐，成为震荡期的避险选择 [1] - 风格上，大盘蓝筹及金融周期类股票可能优于赛道科技股，顺周期板块具备左侧布局机会 [1] 红利港股ETF（159331）产品特征 - 红利港股ETF（159331）跟踪的是港股通高股息指数（930914） [1] - 该指数从港股通范围内选取流动性良好、持续分红且股息率较高的30只证券作为成分股，采用股息率加权计算 [1] - 指数成分股主要分布在金融、工业和能源等传统高股息领域，能够较好地反映港股市场高分红证券的整体表现 [1] - 该产品适合偏好稳定现金流的长期投资者 [1]

核心观点 - 中国股市自10月2日以来进入牛市周期中的回调阶段，预计可能下跌15%-20%，低估值价值股和防御性板块有望跑赢，回避基金抱团且前期涨幅较大股票[3] - 因去年9.24刺激形成高基数和需求透支效应，今年四季度房地产和耐用消费同比将显著下滑[3] - 股市回调和经济下行可能推动决策者在12月启动新一轮政策刺激，市场在12月中旬至明年2月可能再次上涨[3] - 港股此轮牛市周期从去年1月22日低点开始已持续1.8年，预计总持续时间2.5年，超过2008年以来历次牛市周期平均时间1.8年[3] - 决定此轮牛市周期持续时间的关键变量是中国地产能否企稳和消费能否持续改善，背后影响因素包括民企资本支出意愿、财政对家庭转移支付规模、对消费支持力度和对低收入群体社保兜底程度[3] 全球及港股市场表现 - 环球主要股市上日普遍下跌，恒生指数单日下跌0.79%，年内累计上涨29.37%；恒生科技指数单日下跌1.76%，年内累计上涨30.22%[1] - 美国纳斯达克指数单日下跌2.04%，年内累计上涨20.91%；德国DAX指数单日下跌0.76%，年内累计上涨20.29%[1] - 港股分类指数中，恒生金融单日上涨0.26%，年内累计上涨34.08%；恒生公用事业单日上涨0.26%，年内累计上涨3.49%[2] - 中国股市回调，资金流入防御性板块，港股原材料、医疗保健与可选消费领跌，电讯、公用事业、金融等高股息板块上涨[3] - 南向资金净买入98.32亿港元，中海油、小米与中移动净买入规模居前，阿里与中芯国际净卖出较多[3] - A股有色金属、医药生物与电气设备跌幅居前，银行、消费者服务与环保上涨[3] 外资消费品公司在华表现 - 多家外资消费品公司在华业绩出现回升，管理层对中国市场谨慎乐观[3] - 法国雅诗兰黛第三季度净销售额同比增长4%，其中中国大陆同比增长9%[3] - 欧莱雅第三季销售额同比增长4.2%，在华销售额两年来首次实现增长[3] - LVMH在上半年业绩连续下滑后，第三季有机收入增长1%，其中亚洲市场有机收入增长2%[3] - 德国阿迪达斯第三季大中华区营收同比增长10%[3] 美股及全球金融市场动态 - 美股大跌，信息技术、可选消费与通讯服务领跌，金融、必选消费与医疗保健上涨[3] - AMD三季度营收超预期增长36%，但四季度指引不够亮眼，盘后下跌3%[3] - 超微电脑本季业绩指引逊色，盘后大跌10%[3] - 挪威邮轮季报净收益疲弱拖累邮轮股大跌，公司称企业客户支出更加谨慎和家庭游客占比上升令价格和毛利下降[3] - Uber第三季度营收和订单量增长超预期，但股价大跌，公司承认自动驾驶业务未来几年难以盈利，对AI泡沫化担忧令投资者重新重视盈利基本面[3] - 知名银行家Bob Diamond称美国银行业将迎来并购整合潮，特朗普去监管政策支持行业整合，2-3年内美国银行数量将大幅减少3,000家至1,000-1,500家[3] - 美国10月办公楼CMBS违约率升至11.8%，远程办公普及令空置率升至20%，2025年约2,300亿美元办公贷款到期，爆雷风险令部分区域银行承压[3][4] 流动性及大宗商品市场 - 尽管近期美联储进一步降息，但美元流动性短期趋紧，因ONRRP超2万亿美元蓄水池消耗殆尽[3] - 联邦政府关门令财政部现金余额从3,000亿美元增至1万亿美元，意味着从银行体系抽走7,000亿美元流动性，一旦联邦政府重新开门，流动性又会突然宽松，引发市场短期波动[3] - 避险情绪上升推升美债价格，美债收益率回落[4] - 美元指数创三个月新高，黄金下跌，加密货币连续重挫，油价转跌[4] - Coinglass数据显示过去24小时加密货币爆仓超过20亿美元[4] - 比特币的机构需求7个月来首次低于挖矿速度，大型买家更加谨慎，一些此前长期静止的钱包被激活，投资者获利了结心态升温[4] 公司点评：立讯精密 - 立讯精密目标价上调至75.55元人民币，上行空间25%，以反映对iPhone 17/可折叠手机周期、莱尼/ODM业务整合带来的更强协同效应以及AI服务器零部件产品更积极的看法[5] - 2025-27年每股收益预测上调0-19%，以反映2025财年业绩指引、增强的协同效应和更好的利润率[5] - 预计受消费电子/汽车/通信业务2025-2027年收入复合增速9%/54%/47%推动，立讯精密FY25-27E盈利复合增速将达到27%[5] - 收入结构向更高增长、更高利润的AI/汽车板块转变，以及更强的苹果升级周期，将助推估值重估[5] - 目标价估值基础调整为基于10年历史平均水平的2026财年预期市盈率25倍（此前为21倍），以反映苹果周期的强度以及莱尼/ODM整合的强劲执行力[5] - 近期的催化剂包括iPhone 17出货、汽车客户订单获取以及AI服务器组件产能的提升[5]

市场表现 - 港股通红利ETF广发、港股红利低波ETF、港股通央企红利ETF南方、港股央企红利50ETF、红利港股ETF、港股通红利ETF富国、港股红利ETF等产品上涨超过1% [1] - 市场风险偏好降低，风格轮动至价值及红利板块 [1] 资金流向 - 近一个季度南向资金累计净买入港股金融业783.81亿元，在恒生一级行业中仅次于非必需性消费 [1] - 能源业、公共事业等其他传统高股息板块也迎来不同程度的资金净流入 [1] 四季度投资偏好 - 历史数据显示四季度资金偏好低估值顺周期资产 [2] - 近20年数据统计显示，白色家电、食品加工等顺周期行业在四季度的上涨次数比重超过65% [3] - 资金在年底倾向于止盈并转向防御状态，同时部分资金会左侧博弈顺周期板块的政策机会 [3] 机构观点与估值水平 - 中信证券认为2025年第四季度是红利股底部布局的关键时点，因基本面悲观预期已充分反映且估值筑底，增量资金配置需求增加，优质龙头股息率重回吸引力区间 [3] - 以高速公路为例，典型头部A/H股标的样本股息率已达5%/6.5%（2025E） [3] - 华泰柏瑞基金指出，恒生港股通高股息低波动指数的股息率已连续三个月恢复抬升，其与10年期国债收益率的差值目前为4.31%，高于指数发布以来61.82%的时间，表明股息率进入配置价值突出阶段 [3]

市场表现总结 - 本周A股市场分化，多数主要宽基指数收跌，创业板指、科创50等指数跌幅居前，上证指数小幅收涨 [4] - 从市场风格看，中盘价值、小盘价值涨幅居前，大盘成长、小盘成长跌幅居前 [4] - 分行业看，有色金属、煤炭等行业涨幅靠前，传媒、电子等行业跌幅居前 [4] 重要事件回顾 - 政策方面多项政策密集出台，涉及关键物项出口管制、市场价格治理、新能源汽车购置税技术要求调整及云计算标准化建设 [5] - 2025年国庆中秋假期全国国内出游8.88亿人次，较2024年国庆节假日7天增加1.23亿人次，累计全社会跨区域人员流动量预计达到24.32亿人次，创历史同期新高 [5] - 2025年前三季度房企融资规模达3072亿元，同比下降30%，国庆中秋假期楼市整体表现平淡，但北京、上海、深圳等核心城市新房网签面积同比实现增长 [5] - 海外方面，特朗普新的贸易言论引发美股三大指数10月10日收盘全线大跌，美国联邦政府继续停摆，以色列和哈马斯就加沙地带停火协议第一阶段达成一致 [5] 短期市场展望 - 市场短期内或进入宽幅震荡阶段，因市场估值处于近几年相对高位，部分资金相对谨慎，叠加中美关系存在较大不确定性，市场风险偏好或将回落 [6] - 党的二十届四中全会临近，市场政策预期有望升温，叠加美联储年内仍有降息空间，或将对市场形成支撑 [6] 中期市场展望与行业配置 - 中期来看上市公司盈利有望改善，1-8月工业企业利润总额累计同比增速回升，8月PPI同比降幅收窄，四季度A股盈利有望小幅修复 [7] - 行业配置方面，短期内关注高股息及消费板块，如银行、公用事业、食品饮料、美容护理等 [7] - 中期来看流动性驱动行情下TMT更容易成为主线，若行情转向基本面驱动，先进制造值得重点关注 [7]

市场整体表现 - 自去年9月24日金融政策落地后A股市场开启新篇章 上证指数两度站上3800点 [1] - 截至今年9月18日 已有429只偏股混合型基金和112只普通股票型基金的区间业绩超过100% [1] - 2025年A股市场迎来春季行情 超过40个交易日指数涨幅亮眼 叠加日均超过1.5万亿元的成交量 [5] - 2025年8月5日 两融余额时隔10年再度突破2万亿元 [6] 市场风格轮动 - 市场风格在高股息的大盘价值股和AI 新质生产力等主题成长股之间快速轮动 [2] - 在政策落地初期 市场情绪快速提振 各大指数截至2024年9月底上涨约20% [5] - 2025年8月后市场呈现极端结构化行情 核心资产抱团上涨 指数上涨但多数个股下跌 [6] 基金经理策略演变 - 部分长期深耕成长股的基金经理对高分红板块参与较少 导致其产品在特定时期表现不佳 [1] - 基金经理的投资框架出现调整 从侧重寻找拥有宽阔护城河的公司并长期持有 转变为更积极地评估行业的爆发性 [3] - 新的投资框架对处于爆发期的行业适度放宽对长期护城河的苛刻要求 更关注行业景气度带来的爆发性增长价值 [3] - 调整后的策略被应用于2025年的投资 例如受益于AI算力基建和汽车电子需求爆发的PCB板块 该板块整体表现强劲 [4] 量化私募基金表现 - 2025年春季行情期间 量化指增策略迎来α与β双击 业绩持续创新高 [5] - 在政策持续发力推动市场修复期间 市场日均成交额基本稳定在万亿元 量化策略获得较好超额收益 [6] - 2025年8月 实现正超额收益的指增策略私募产品占比不足两成 因市场极端分化导致持仓分散的量化策略承压 超额出现短期回撤 [6] - 多家百亿级私募正大力布局人工智能 探索多元化策略和资产以提升组合稳健性 [6]