生产经营与订单情况 - 公司生产经营正常且订单饱和 [1][6] - 2025年上半年间接出口业务逐步增长 [4] 技术研发与智能化应用 - 已规模化投入近2500台轻巧焊接机器人和地轨式机器人焊接工作站 [3] - 自主研发焊接工业机器人已少量对外销售（目前以自用为主） [3] - 研发或引进全自动钢板剪切配送生产线等十余类智能设备 [2] - 已取得57项软著证书及38项专利 [3] - 研发费用投入较大但趋势未明确趋缓 [1] 信息化管理系统 - 以项目管理平台为核心实现多系统互联互通（OA/HR/NC） [2] - 通过鸿路智造小程序实现工序追溯与自动核算计件工资 [2] - 建立统一管理考评、排产及下料系统 [2] 可转债与资金规划 - 可转债将于2026年下半年到期且转股率极低 [5] - 公司将通过提升业绩和合理安排资金应对赎回压力 [5]

公司基本情况与市场地位 - 公司于9月16日开启申购，发行价格为7.05元/股，市盈率为13.29倍 [1] - 公司是全国性的高值医疗器械流通商，业务包括医疗器械直销、分销及为医院提供SPD服务 [1] - 在直销业务中，公司为全国31个省、直辖市、自治区超过3,300家终端医疗机构提供上万种规格型号的直销服务 [1] - 在分销业务中，公司已与超过100家国内外知名高值医疗器械生产厂商建立长期合作关系 [1] 行业环境与公司战略 - 在集中带量采购和"两票制"等医疗政策改革推动下，医疗器械流通行业向渠道整合、扁平化方向发展 [2] - 公司积极推动信息化管理在传统流通业务中的应用，并为终端医院客户提供SPD服务，对产业链上下游客户服务赋能 [2] - 公司运用信息技术、物联网技术等构建了医疗器械产品数字化供应链管理体系，实现一物一码管理 [2] 财务表现 - 公司2022年度、2023年度及2024年度营业收入分别约为118.82亿元、154.43亿元、179.23亿元人民币 [3] - 公司2022年度、2023年度及2024年度净利润分别约为1.89亿元、2.27亿元、2.74亿元人民币 [3] - 公司2024年12月31日资产总额为1,311,207.96万元，归属于母公司股东所有者权益为148,122.95万元 [3] - 公司2024年合并资产负债率为86.45% [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [7][10] 核心观点 - 非经常性损益带动2025H1业绩高增长 归母净利润同比+112.4%至3.6亿元 但扣非归母净利润同比-14.5%至2.3亿元 [2][5] - 关税影响导致面料业务收入承压 但服装业务订单增加推动收入高增长 产能利用率提升至95% [10] - 费用管控有效 叠加投资收益贡献明显 Q2公允价值变动收益同比增加1.3亿元 [10] - 越南产能建设增加持续发展动能 智能制造和信息化管理投入有望提升效率 [10] - 预计2025-2027年归母净利润分别为6.2/6.9/7.4亿元 对应PE为9/8/8倍 2025年股息率约6% [10] 财务表现 - 2025H1营收28.3亿元 同比-0.1% 其中Q2收入13.7亿元 同比-5.1% [2][5] - 2025H1面料业务收入18.5亿元 同比-7.8% 服装业务收入7.7亿元 同比+24.8% [10] - 整体毛利率承压 H1毛利率同比-2.2pct至24.1% 其中面料业务拖累明显 [10] - Q2费用管控显效 研发费用率同比-0.4pct 财务费用率同比-0.8pct [10] - 公司拟派发现金股利0.8亿元 分红比例23% [2][5] 业务分析 - 面料业务受关税影响接单放缓 收入同比下降7.8% [10] - 服装业务持续加大市场开拓力度 订单增加推动收入增长24.8% [10] - 产能利用率同比+13pct至95% 但关税影响下价格有所回落 [10] - 鲁联新材减亏对业绩拖累减弱 [10] 盈利预测 - 预计2025年营业总收入72.56亿元 2026年73.89亿元 2027年76.74亿元 [16] - 预计2025年归母净利润6.25亿元 对应EPS 0.76元 2026年6.91亿元 EPS 0.85元 [16] - 预计2025年净利率8.6% 2026年提升至9.4% [16] - 预计2025年市盈率8.92倍 2026年降至8.06倍 [16]

生产经营与订单情况 - 公司生产经营正常且订单饱和 [6] - 近期新签订单以工业厂房类为主 [3] - 产品应用于工业厂房、大型场馆、机场、火车站、石化管廊、设备装置、高层建筑、桥梁等钢结构制造领域 [3] - 2025年上半年间接出口业务逐步增长 [6] 智能化与技术创新 - 已投入使用近2500台轻巧焊接机器人和地轨式机器人焊接工作站 [4] - 自主研发焊接工业机器人已少量对外销售，目前以自用为主 [4] - 取得相关软著证书57项、专利38项 [4] - 研发或引进全自动钢板剪切配送生产线、智能激光切割设备、智能工业焊接机器人、自动喷涂流水线等先进设备 [2] - 智能制造长期可提高产品质量并降低生产成本 [4] 信息化管理系统 - 自主研发可复制的信息化管理系统以确保多基地生产质量与履约 [2] - 核心系统包括项目管理平台、OA、HR系统、NC系统及报工质检小程序 [2] - 系统实现构件生产追溯、工序检验记录及班组计件工资自动核算 [2] - 建设统一管理考评、管理日志、排产及下料管理系统 [2]

募集资金基本情况 - 公司首次公开发行股票5,700万股，每股发行价33.16元，募集资金总额18.90亿元，扣除发行费用后净额为17.33亿元，其中超募资金11.32亿元 [2] - 募集资金由容诚会计师事务所验资并专户存储管理，与保荐机构及银行签署监管协议 [2] 募投项目调整及结项情况 - 信息化建设项目投资额从5,023.46万元调减至780万元，展示中心建设项目从9,252.71万元调减至3,200万元，两项目同步结项 [2] - 设计研发中心建设项目已达标结项，节余资金418.03万元 [2] - 三个项目合计节余募集资金12,198.30万元（含利息及理财收益1,712.49万元）将永久补充流动资金 [7][13] 项目调整原因 信息化建设项目 - 原计划引进Oracle Db系统、AI服务器等高价设备，现通过自主开发与委外结合方式缩减投入 [9] - 行业竞争加剧及消费意愿不足背景下，现有系统已满足需求，利用AI技术降低投入成本 [11] 展示中心建设项目 - 原计划在长三角六城设点，现集中资源于上海自有物业（万源城A街商办项目4号楼），节省租金3,182.40万元 [12] - 宏观经济分化导致二线城市商业恢复不及预期，策略转向提升线上运营质量 [12] 募集资金使用效率 - 设计研发中心建设项目通过严格费用管控、闲置资金理财实现节余 [13] - 展示中心建设项目因自有物业替代租赁及人员费用自有资金投入降低募集资金需求 [12] 公司决策程序 - 调整及结项议案经第三届董事会第二次会议审议通过，尚需提交2025年第一次临时股东会 [2][14] - 保荐机构中金公司出具同意核查意见，认为调整符合监管规定及股东利益 [16][17] 行业环境背景 - 服装行业受直播消费冲击及宏观经济下行影响，企业普遍收缩线下扩张 [11][12] - AI技术发展促使企业优化IT投入结构，减少低效支出 [9][11]

智能化转型进展 - 公司构建车间设备看板系统实时监控152台焊接设备运行参数、任务进度和异常预警实现全流程数字化管理 [1] - 智能焊接系统建立从操作层到管理层数字链路支持线上派单、刷卡领任务和自动数据采集彻底打破信息滞后和追溯困难困局 [1] - 每道工序均产生数字脚印为质量管控提供硬抓手从总经理到一线员工可通过终端实时查看全流程状态 [1] 智能设备应用成效 - 管子管板焊接机器人实现45秒完成焊接作业效率较传统工艺提升30%-50%且RT检测合格率达95% [2] - 智能堆焊工作站使堆焊质量极大提升效率提高30%且1名焊工可同时操作2台机器 [2] - 400T自行板当月减少大件运输租赁委外28次节约运输成本费用9万元 [2] 智能装备技术优势 - 数控激光切割机省去钻孔和刨铣工序切割厚度达45毫米 [2] - 数控龙门加工中心替代传统切割工艺集成多工艺可自行加工相贯面与异形件 [2] - 数控平面钻铣中心替代大中型钻铣床使钻孔镗孔效率提升40% [2] - 数控四辊卷板机带错边纠正功能可取消油压机压头及部分后续工序 [2] 管理效率提升 - 智能设备投用有效破解手工操作效率低和质量不稳定问题大幅提升管理效率与设备制造质量 [2] - 公司加速智能装备引入与应用通过设备迭代实现数据驱动的精准调控替代点人头粗放管理 [2][3] - 智能化设备和信息化系统推动公司在高端化、绿色化、智能化赛道实现传统制造业转型升级 [3]

调研基本信息 - 调研时间为2025年5月14日下午10：00 - 11：30 [1] - 参与单位包括光大证券、长江证券等多家机构 [1] - 地点在公司会议室 [1] - 上市公司接待人员为董事会秘书吕庆荣、证券事务代表杜建俊 [1] 调研主要内容 生产经营情况介绍 - 简要介绍公司近期生产经营情况 [1] - 参观公司视频监控中心，看到各大生产基地生产经营情况及相关技术中心和应用场景 [1] 公司技术应用推进情况 - 自主研发可复制信息化管理系统，以“项目管理平台”为核心，与OA、HR、NC系统互联互通，开发报工质检、鸿路智造小程序，建设统一管理系统 [2] - 重视智能化改造技术，成立智能制造研发团队，今年加大研发投入，研发或引进多种先进设备，加快钢结构生产工序智能化改造 [2] 机器人使用与销售情况 - 十大生产基地已规模化投入使用近2000台轻巧焊接机器人和地轨式机器人焊接工作站，取得相关软著证书30项 [2] - 自研焊接工业机器人已少量对外销售，目前以自用为主 [2] 产能扩张规划 - 在建及已完成建设十大生产基地，2024年底钢结构产品产能达到520万吨，目前专注优化各环节管控 [2] 海外业务拓展 - 产品一直用于国际市场，今年间接出口业务逐步增长，未来将根据市场情况考虑海外业务 [2] 可转债与订单情况 - 关于18.8亿元可转债转股价格下修事宜，公司将努力提升业绩，关注公司公告 [2] - 公司目前生产经营正常，订单饱和，关注公司公告 [3]