证券日报网讯振华重工（600320）10月31日在互动平台回答投资者提问时表示，公司聚焦港口机械、海 工装备、钢结构核心主业，形成港机、海工、钢结构产品系列，全面提升智慧港口核心竞争力。 ...

投资评级 - 投资评级为买入，并维持该评级 [9] 核心观点 - 报告认为鸿路钢构吨经营利润改善明显，且经营活动现金流大幅流入 [1][6] - 尽管单季度营业收入和归属净利润同比有所下滑，但扣非后归属净利润实现微增，且经营质量显著改善 [2][6] - 公司产销量继续保持增长，未来随着钢价触底修复及智能化降本增效，盈利中枢有望持续上升 [12] 财务表现 - **单三季度业绩**：实现营业收入53.67亿元，同比减少3.50%；归属净利润2.08亿元，同比减少8.51%；扣非后归属净利润1.21亿元，同比增长0.59% [2][6] - **产量与销量**：前三季度产量361.02万吨，同比增长11.06%；单三季度产量124.8万吨，同比增长9.0%；估算单三季度销量约118.5万吨，同比增长6% [12] - **订单情况**：前三季度订单额222.67亿元，同比增长1.56%；单三季度订单额78.87亿元，同比增长4.19% [12] - **现金流**：前三季度经营活动现金流净流入3.78亿元，同比多流入0.51亿元；单三季度经营活动现金流净流入5.75亿元，同比多流入2.03亿元；单三季度收现比达101.26%，同比提升4.62个百分点 [12] 吨指标分析 - **吨毛利**：2025年第三季度吨毛利为506元，环比有所上涨，同比2024年第三季度上升50元/吨 [12] - **吨费用**：2025年第三季度吨期间费用为321元，环比基本持平，同比小幅下降 [12] - **所得税影响**：2025年第三季度实际所得税率为25%，较2025年第二季度的7%和2024年第三季度的-8%大幅提升，对扣非净利润影响较大 [12] 运营与财务健康度 - **资产负债率**：同比提升1.83个百分点至64.65% [12] - **应收账款周转天数**：同比增加6.92天至57.73天 [12] 未来展望与驱动因素 - **钢价环境**：反内卷趋势下，钢价已呈现触底修复态势，热轧卷板现货价格在三季度出现修复，未来大幅下行风险较小 [12] - **智能化增效**：公司通过管理变革提升焊接机器人应用比例，目前上线率已有所改善，并研发新姿态机器人类型，预计年底到明年将逐步看到降本增效成果兑现 [12]

公司基本情况 - 公司成立于2004年12月16日，于2015年2月17日在深圳证券交易所上市，注册及办公地址位于安徽省巢湖市 [1] - 公司是国内领先的钢结构企业，主营业务为钢结构产品的设计、制造与安装，具备全产业链优势 [1] - 所属申万行业为建筑装饰 - 专业工程 - 钢结构，概念板块包括小盘、微盘股、低价核聚变、超导概念、核电 [1] 经营业绩表现 - 2025年三季度营业收入为23.48亿元，在行业中排名第7位，远低于行业龙头鸿路钢构的159.17亿元和精工钢构的145.57亿元，也低于行业平均数58.77亿元和中位数42.14亿元 [2] - 主营业务构成中，建造工程收入11.82亿元，占比61.57%，钢结构销售3.98亿元，占比20.71%，其他产品1.83亿元，占比9.52%，门窗木业销售1.58亿元，占比8.21% [2] - 2025年三季度净利润为4280.7万元，行业排名第8位，远低于行业第一名精工钢构的5.93亿元和第二名鸿路钢构的4.97亿元，低于行业平均数1.79亿元和中位数8968.05万元 [2] 财务指标分析 - 2025年三季度资产负债率为66.50%，较去年同期的68.82%有所下降，但高于行业平均水平的56.77% [3] - 2025年三季度毛利率为14.51%，高于去年同期的13.89%，也高于行业平均的13.40% [3] 管理层与股权结构 - 公司实际控制人为杨俊斌，董事长杨俊斌2024年薪酬为48万元，与2023年持平 [4] - 总裁郑茂荣2024年薪酬为36万元，与2023年持平 [4] - 截至2025年9月30日，A股股东户数为2.77万，较上期增加1.87%，户均持有流通A股数量为1.57万，较上期减少1.84% [5] - 十大流通股东中，诺安多策略混合A（320016）为新进股东，持股265.19万股，位居第八大流通股东，交银定期支付双息平衡混合（519732）退出十大流通股东之列 [5]

投资评级 - 报告未明确给出鸿路钢构的股票投资评级 [2] 核心观点 - 报告认为鸿路钢构Q3盈利触底回升，新签订单稳步增长 [5] - 公司前三季度营收159.2亿元，同比增长0.2%；归母净利润5.0亿元，同比下滑24.3%；扣非归母净利润3.6亿元，同比增长0.8% [5] - 单Q3营收53.7亿元，同比下滑3.5%；归母净利润2.1亿元，同比下滑8.5%；扣非归母净利润1.2亿元，同比增长0.6% [5] 新签订单与产量 - 前三季度公司新签订单222.7亿元，同比增长1.6%，其中25Q3新签订单78.9亿元，同比增长4.2% [6] - 前三季度钢结构产品产量约361.0万吨，同比增长11.1%，其中Q3产量约124.8万吨，同比增长9.0% [6] - 以产量计算的扣非吨净利来看，2025前三季度吨盈利约99.4元，同比下降10.4元/吨，Q3单季度吨盈利为97.0元，较Q2环比增长3.3元 [6] 盈利能力分析 - 前三季度公司整体毛利率10.4%，同比提升0.24个百分点，Q3单季度毛利率为11.2%，同比提升1.96个百分点 [7] - 前三季度期间费用率6.78%，同比提升0.1个百分点，销售/管理/研发/财务费用率分别为0.63%/1.47%/3.04%/1.65% [7] - 前三季度净利率为3.12%，同比下滑1.01个百分点 [7] - 前三季度计入当期损益的政府补贴为1.81亿元，同比下滑50.1%，导致归母净利润与扣非利润差异 [7] 盈利预测 - 预计公司25-26年收入分别为222亿元、245亿元，同比增长3.4%、10.4% [7] - 预计25-26年归母净利润分别为6.4亿元、8.0亿元，同比增长-17.7%、+26.0% [7] - 对应25-26年市盈率分别为20.9倍、16.6倍 [7] - 预测2027年营业收入272亿元，归母净利润9.86亿元，每股收益1.43元 [9] 公司基本情况 - 公司最新收盘价19.28元，总股本6.90亿股，总市值133亿元 [4] - 52周内最高/最低价为21.42元/14.18元，资产负债率61.9%，市盈率17.21 [4] - 第一大股东为商晓波 [4]

投资评级与核心观点 - 报告对鸿路钢构维持"买入"投资评级 [1][6] - 核心观点：公司收入稳步增长，业绩降幅收窄，吨毛利同环比改善，但税费拖累单吨盈利 [1] - 下调公司25-27年业绩预测，预计归母净利润分别为7.7亿、9.2亿、10.7亿（前值预测为8.1亿、9.4亿、11亿），对应市盈率分别为17.4倍、14.5倍、12.4倍 [1] 财务表现分析 - 25年前三季度营业收入159.2亿元，同比微增0.19%，归母净利润4.96亿元，同比下降24.3% [1] - 25年第三季度营业收入53.67亿元，同比下降3.5%，归母净利润2.08亿元，同比下降8.5% [1] - 25年1-9月钢结构产量约361.02万吨，同比增长11.06%，Q3产量约124.77万吨，同比增长9% [2] - 25Q3单季度毛利率为11.17%，同比提升1.97个百分点，单吨毛利为500元，同比增加49.5元，环比增加30元 [2] - 25Q3单吨扣非净利为101元，同比下降4.9元，主要因单吨税费同比提高71.6元至57.6元 [2] - 25年前三季度期间费用率为6.78%，同比微升0.1个百分点，净利率为3.12%，同比下降1个百分点 [3] - 25年前三季度经营活动现金流净额为3.78亿元，同比多流入0.51亿元 [3] 行业前景与公司战略 - 钢铁行业部署"反内卷"供给侧改革举措，若后续钢价上行，有望对公司产生积极影响：短期加速订单释放、会计吨净利改善、废钢销售利润增加 [4] - 公司重视智能化改造，十大生产基地已规模化使用近2500台轻巧焊接机器人和地轨式机器人焊接工作站，自主研发的焊接工业机器人已少量对外销售 [4] 财务预测与估值 - 预测公司25-27年营业收入分别为221.46亿元、253.69亿元、290.75亿元，增长率分别为2.94%、14.56%、14.61% [5] - 预测公司25-27年每股收益分别为1.11元、1.33元、1.55元 [5] - 当前股价19.28元，对应25年预测市盈率17.37倍，市净率1.31倍 [5][7]

宏观总量研究 - 2025年9月中国出口同比增长8.3%，超出预期 [2] - 出口增长主要得益于非美经济体需求旺盛、产能出海以及同比低基数效应 [2] - 机电产品和高新技术产品的出口拉动率上升 [2] - 未来展望看好出口，因非美经济体的支撑作用持续，且中美贸易不确定性可能引发再次“抢出口” [2] - 由于2024年10月起出口同比增速较高，可能对未来几个月的同比读数造成压力 [2] 房地产行业：中国金茂 - 中国金茂连续21年入选“中国500最具价值品牌”，品牌价值赋能发展 [3] - 公司经营效率优化，期间费率下降，销售呈现价量齐升 [3] - 2025年1-9月销售金额达807亿元，同比增长27.3%，实现逆势亮眼增长 [3] - 上调2025-2027年归母净利润预测至12.5亿元、14.3亿元、15.8亿元 [3] - 对应2025-2027年PE（基本）估值分别为13.7倍、12.0倍、10.8倍，维持“买入”评级 [3] 基础化工行业：盐湖股份 - 受海外减产影响，全球氯化钾供应趋紧，价格上涨，公司作为国内龙头显著受益，2025年第三季度业绩超预期 [4] - 考虑到氯化钾价格有望维持高位，上调公司2025-2027年盈利预测 [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为61.49亿元、66.48亿元、73.37亿元 [4] - 维持公司“买入”评级 [4] 基础化工行业：中研股份 - 中研股份是国产PEEK行业龙头，年产量为中国企业最大 [5] - 公司通过持续进口替代，已超越英国威格斯成为中国市场PEEK销量最大的公司 [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.29亿元、0.48亿元、0.69亿元 [5] - 折算EPS分别为0.24元/股、0.39元/股、0.57元/股 [5] - 首次覆盖，给予公司“增持”评级 [5] 建材行业：鸿路钢构 - 2025年前三季度公司新签订单总额222.67亿元，同比增长1.6% [7] - 2025年第三季度新签订单79亿元，同比增长4.2% [7] - 2025年前三季度钢结构产品产量约361万吨，同比增长11% [7] - 2025年第三季度产量约125万吨，同比增长9% [7] - 公司智能化改造深化，长期有助于提升产能利用率上限、降低单位成本、强化竞争优势并提升市场份额 [7] - 维持2025-2027年归母净利润预测为7.47亿元、7.74亿元、8.54亿元，维持“买入”评级 [7] 社会服务行业：中宠股份 - 2025年第三季度公司实现营业收入14.3亿元，同比增长15.9% [8] - 2025年第三季度归母净利润为1.3亿元，同比下降6.6%，主要受投资收益减少拖累 [8] - 国内自主品牌战略升级，进入高速成长期 [8] - 海外新产能投产，有助于抵御贸易风险 [8] - 下调2025-2027年归母净利润预测至4.41亿元、5.45亿元、6.68亿元（均下调4%） [8] - 维持公司“增持”评级 [8] 市场数据概览 - A股市场主要指数普遍下跌，创业板指跌幅最大，达3.99% [6] - 商品市场中SHFE黄金上涨1.23%，而燃油、铜等多数品种下跌 [6] - 海外市场除道琼斯指数微涨0.44%外，主要股指多数下跌，日经225指数跌幅达2.58% [6] - 外汇市场美元兑人民币中间价为7.1021，微涨0.02 [6] - 利率市场方面，DR007加权平均利率为1.4314%，下降1.81个基点 [6]

宏观经济与出口 - 2025年9月中国出口同比增长8.3% [4] - 出口超预期原因包括非美经济体需求旺盛、产能出海及同比低基数效应 [4] - 机电产品和高新技术产品出口拉动率上升 [4] - 未来展望看好出口 因非美经济体支撑作用持续且存在中美贸易不确定性下的再次"抢出口"可能 [4] 有色金属与钢铁行业 - 2025年9月电解铝产能利用率续创历史新高水平 [5] - 工信部出台《钢铁行业规范条件(2025年版)》并推动落后产能有序退出 钢铁板块盈利及PB有望修复至历史均值水平 [5] 计算机与信创产业 - 美国可能自2025年11月1日起对华加征100%关税并对所有关键软件实施出口管制 [6] - 此事件提升中国信创产业发展的紧迫性 [6] 中国金茂 (0817.HK) 销售表现 - 2025年9月公司签约销售金额98.0亿元 签约销售建筑面积49.3万平方米 [7] - 2025年1-9月累计签约销售金额806.9亿元 累计签约销售建筑面积367.5万平方米 [7] - 截至2025年9月30日 公司已认购未签约销售金额共计6.4亿元 [7] 盐湖股份 (000792.SZ) 业绩预告 - 2025年前三季度预计归母净利润43-47亿元 同比增长36.9%-49.6% [7] - 2025年第三季度预计单季度归母净利润18-22亿元 同比增长93.8%-136.8% 环比增长31.3%-60.5% [7] - 公司4万吨/年锂盐一体化项目已投料试车 [7] 鸿路钢构 (002541.SZ) 经营数据 - 2025年前三季度新签订单222.67亿元 同比增长1.6% 其中第三季度新签79亿元 同比增长4.2% [8] - 2025年前三季度钢结构产品产量约361万吨 同比增长11% 其中第三季度产量约125万吨 同比增长9% [8] - 公司智能化改造深化 有望提升产能利用率上限、降低单位成本、强化竞争优势并提升市场份额 [8] 中宠股份 (002891.SZ) 三季报 - 2025年第三季度营业收入14.3亿元 同比增长15.9% [9] - 2025年第三季度归母净利润1.3亿元 同比下降6.6% 主要因投资收益减少拖累盈利 [9] - 国内自主品牌战略升级进入高速成长期 海外新产能投产有助于抵御贸易风险 [9]

核心观点 - 公司2025年前三季度经营稳健，新签订单金额同比小幅增长1.6%，钢结构产量同比增长11%，显示出良好的产能释放和运营效率 [4] - 第三季度新签订单剔除钢价因素后，接单量实际同比增长约3.7%，产量保持同比9%的较高增速 [5][6] - 第三季度大额订单金额占比显著回升至29%，但产品结构可能发生变化，高附加值产品占比下降导致加工费有所回落 [7] 订单情况 - 2025年前三季度公司新签订单总额222.67亿元，同比增长1.6%，其中第三季度新签79亿元，同比增长4.2% [4] - 剔除第三季度热轧板卷平均价格同比上涨0.5%的因素后，第三季度实际接单量同比增长约3.7% [5] 产量情况 - 2025年前三季度公司钢结构产品产量约361万吨，同比增长11%，其中第三季度产量125万吨，同比增长9% [4][6] - 公司自2024年起投入大规模焊接机器人设备并进行生产线流程再造，智能化改造推动单季度产量保持两位数或高单位数增长 [6] 大额订单分析 - 第三季度大额订单金额占比约29%，呈现持续回升态势，24Q3至25Q3的占比分别为20%、18%、17%、23%、29% [7] - 第三季度大额订单以新能源、互联网等工业厂房为主，均价约5189元/吨，同比上涨3%，环比上涨0.4% [7] - 在第三季度钢价环比上涨5%的背景下，大订单均价涨幅较小，可能反映产品结构中重钢等高附加值产品占比下降，导致加工费回落 [7]

投资评级 - 报告对鸿路钢构维持"买入"评级 [3] 核心观点 - 公司智能化改造逐步深化，长期将提升产能利用率上限、降低单位生产成本，强化竞争优势并提升市场份额 [3] - 2025年第三季度新签订单金额79亿元，同比增长4.2%，前三季度累计新签订单222.67亿元，同比增长1.6% [1] - 2025年第三季度钢结构产量125万吨，同比增长9%，前三季度累计产量约361万吨，同比增长11% [1] - 2025年第三季度大额订单金额占比回升至约29%，均价约5189元/吨，同比提升3% [3] 经营数据分析 - 订单金额：25Q1-3新签订单222.67亿元（同比+1.6%），25Q3新签订单79亿元（同比+4.2%）[1] - 剔除25Q3热轧板卷平均价格同比+0.5%的因素后，估算25Q3接单量同比增速约为3.7% [2] - 产量：25Q1-3钢结构产量约361万吨（同比+11%），25Q3产量125万吨（同比+9%）[1][2] - 大额订单：25Q3大额订单占比29%，较24Q3的20%明显回升，订单以新能源、互联网等工业厂房为主 [3] 财务预测 - 盈利预测：维持25-27年归母净利润预测为7.47亿元、7.74亿元、8.54亿元 [3] - 营业收入预测：25-27年预测值分别为230.17亿元、241.12亿元、251.48亿元，增长率分别为6.98%、4.76%、4.29% [4] - 盈利能力：预计25-27年毛利率分别为10.1%、10.2%、10.5%，归母净利润率分别为3.2%、3.2%、3.4% [10] - 估值指标：基于2025年10月13日股价19.02元，对应25年预测PE为18倍，PB为1.3倍 [4][11] 智能化改造进展 - 2024年公司投入较大规模焊接机器人设备并进行生产线流程再造 [2] - 智能化改造推动25Q1-Q2单季度产量保持同比两位数增长，Q3仍保持高单位数增长 [2]

生产经营与订单情况 - 公司目前生产经营正常，订单饱和 [4] - 公司三季度经营状况良好，各项业务发展平稳有序，具体经营情况将于10月27日披露2025年第三季度报告 [4] 信息化与智能化建设 - 公司自主研发了一套可复制的信息化管理系统，以“项目管理平台”为核心，与OA、HR、NC系统互联互通，并开发了报工质检小程序和鸿路智造小程序，实现生产追溯和计件工资自动核算 [3] - 公司建设了统一的管理考评、管理日志、统一排产、统一下料等管理系统，提高了工作效率并降低了成本 [3] - 公司持续提高智能化制造水平，智能制造从长期来看能极大提高产品质量并降低生产成本 [3] 智能设备与技术应用 - 公司研发或引进了全自动钢板剪切配送生产线、智能高功率平面激光切割设备、智能四卡盘激光切管机、智能三维五轴激光切割机等先进设备 [3] - 公司应用了智能型钢二次加工线、BOX生产线、楼梯和预埋件智能焊接生产线、智能箱型生产线等专业化生产线 [3] - 公司使用了智能工业焊接机器人、便携式轻巧焊接机器人、“铆师傅”检测机器人及自动喷涂流水线等智能设备 [3] 业务发展与规划 - 公司自主研发的焊接工业机器人已少量对外销售，目前主要以自用为主，未来将根据业务发展和应用情况进行规划 [3] - 公司产品一直用于国际市场，2025年上半年间接出口业务逐步增长，未来将根据市场情况继续考虑海外业务 [3] 资本运作 - 公司发行了18.8亿元可转债，关于是否下修转股价格，公司将努力提升业绩，相关事宜请关注公司公告 [3]