日本众议院选举引发的金融市场波动 - 日本众议院选举将于2月8日举行 决定首相高市早苗的政治命运并引发金融市场显著波动 [1] 选举前的政治局势与市场情绪 - 多项民调显示高市早苗内阁支持率从高位回落 共同社调查支持率为63.6% 不支持率为25.6% [3][4] - 《日经新闻》调查显示支持率从去年12月的75%降至67% 为上任以来首次跌破70% [4] - 《每日新闻》调查显示支持率跌至57% 首次跌破60%大关 不支持率升至29% 较上月增加7个百分点 [4] - 政治动荡引发投资者紧张情绪 日经225指数隐含波动率升至30.6% 为过去十年选举期间最高水平 [4] - 执政联盟在众议院465席中仅占233席 根基脆弱 高市早苗表示若执政党阵营未获过半数议席将立即辞职 [4] - 《朝日新闻》预测执政联盟可能获得多达300席 但共同社调查显示近60%受访者最关注物价上涨问题 约20%选民未决定支持对象 选举结果仍存变数 [5] 外汇市场动态与日元交易 - 对冲基金正重启做空日元的押注 2月3日价值1亿美元或以上的美元兑日元看涨期权交易量超过看跌期权 [2] - 对冲美元兑日元下行风险的相对溢价已降至近两周最低水平 [2] - 2月4日美元兑日元汇率升至156—157区间中段 触及两周高点 [7] - 市场人士指出 对冲基金正重返利差交易和“高市交易” 市场感觉美元兑日元将升至更高水平的情绪正在回归 [7] - 高市早苗强调弱势日元对出口商有利 增强了市场看空日元的情绪并重新激发了美元兑日元买盘兴趣 [7] - 自高市早苗去年10月上任以来日元持续走软 上月兑美元触及18个月低点 [8] - 近期波动频现 部分实际资金投资者采取了更为谨慎的观望立场 [8]

日本众议院选举与市场波动 - 日本众议院选举将于2月8日举行 选举结果将决定首相高市早苗的政治命运 并已引发金融市场显著波动 [1] 选举前政治局势与市场情绪 - 多项民调显示高市内阁支持率从高位回落 共同社民调支持率为63.6% 不支持率为25.6% [3] - 《日经新闻》与东京电视台联合调查显示 高市早苗支持率从去年12月的75%降至67% 为上任以来首次跌破70% 56%受访者认为政府经济刺激方案不会产生积极效果 [3] - 《每日新闻》调查显示高市内阁支持率跌至57% 首次跌破60%大关 不支持率上升至29% 较上月增加7个百分点 [3] - 政治动荡引发投资者紧张情绪 日经225指数隐含波动率已升至30.6% 超过2024年下议院选举前的28.4% 成为过去十年选举期间最高水平 [3] - 执政联盟在众议院465席中占据233席 仅比过半数多出一席 根基脆弱 [4] - 高市早苗表示若执政党阵营未能获得过半数议席将立即辞职 [4] - 《朝日新闻》民调预测执政联盟可能获得多达300席 但共同社调查显示近60%受访者最关注物价上涨 约26%关注社会保障 约20%选民未决定支持对象 选举结果仍存变数 [4] 外汇市场动态与日元交易 - 对冲基金正在重启做空日元的押注 为选举后日元可能再现疲软进行布局 [2][5] - 2月3日价值1亿美元或以上的美元兑日元看涨期权交易量超过了同等规模的看跌期权 未来一个月对冲美元兑日元下行风险相对上行风险的溢价已降至近两周最低水平 [2] - 2月4日美元兑日元汇率升至156—157区间中段 触及两周高点 [6] - 市场分析指出 对冲基金正越来越多地重返利差交易和“高市交易” 市场感觉美元兑日元将升至更高水平的情绪正在回归 尤其是在高市早苗取得大胜的情况下 [6] - 高市早苗近期强调弱势日元对出口商有利 增强了市场看空日元的情绪 [6] - 分析认为高市早苗的言论重新激发了人们对美元兑日元买盘的兴趣 [7] - 自高市早苗于去年10月赢得自民党领导权以来 日元持续走软 上月兑美元触及18个月低点 [7] - 日元走势在1月23日纽约联储进行汇率审查后出现大幅逆转 但在美国财政部长重申支持强势美元政策以及美联储新主席提名公布后 日元压力很快重现 [7] - 随着近期波动频现 一些实际资金投资者采取了更为谨慎的观望立场 [7]

美国财长表态削弱外汇干预预期 - 美国财政部长贝森特公开否认美方正在进行外汇干预 此举拆除了此前压在美元/日元汇率上的“干预预期锚” 令市场做空日元时少了一层顾忌 [1] - 1月28日贝森特表态后 美元/日元迅速从152.7附近反弹至153.8一线 几乎抹去此前因“纽约联储查价”传闻引发的跌幅 市场反应表明这一表态并非象征性 [1] - 野村认为 贝森特的表态实质上弱化了市场关于“美方已通过纽约联储查价为联合干预铺路”的假设 即便纽约联储确实进行过查价 那也只是流程性动作 并不等同于已经或即将干预 [1] 日本干预证据不足与市场逻辑转变 - 通过日本央行每日资金账户数据估算 在美元/日元近期大幅下挫的几个交易日里 并未看到明显且持续的日元买入力度 不足以支撑“日本已实质性干预”的判断 [3][4] - 由于美方态度偏向“不过度盯盘”而日方又尚未真正出手 市场认为当前抛售日元的政策阻力正在下降 美元/日元的“政策风险溢价”被迅速压缩 做空日元重新变成一笔“性价比更高”的交易 [2][4] - 随着外汇干预不确定性下降 市场交易逻辑正在发生转移 焦点从“谁会干预”转向“日本基本面能不能撑住” 美元/日元将重新回到“日本自身基本面”定价 [4][5] 影响日元中期定价的三大日本国内主线 - **财政主线**：日本即将举行众议院选举 市场存在“高市交易”预期 但消费税减免的资金来源并未清晰说明 如果财政扩张预期持续却缺乏明确融资方案 可能在中期对日元形成贬值压力同时推高日本利率预期 [5] - **通胀预期主线**：日本的市场隐含通胀预期自2025年10月自民党党首选举后显著上行 美元/日元与日本10年期盈亏平衡通胀的相关性明显增强 通胀预期上行反而抑制了日元的反弹空间 [6] - **货币政策主线**：汇率走弱本身已成为日本央行反应函数中的重要变量 如果美元/日元再次逼近或突破150区间 日本央行将更难保持耐心 一旦日元贬值过快 4月或之后的加息预期很难完全消退 日本的终端利率定价存在被抬高的风险 [7] 核心判断与博弈阶段转变 - 贝森特的“不干预”表态削弱了日元的短期防御机制 在缺乏明确干预证据前 市场更敢于测试美元/日元上行空间 但中期定价将越来越取决于日本自身的基本面因素 [8] - 短期来看 日元确实更脆弱了 但中期来看 如果贬值过快 反而会触发日本内部的政策反应 这场博弈正在从依赖“外力干预”转向由“内生约束”主导 [9][11]

日本三季度GDP与金融市场表现 - 日本内阁府公布三季度GDP按年率计算下降1.8% 为六个季度以来首次萎缩 [2] - 日本金融市场出现股债汇“三杀” 20年期国债收益率创1999年以来最高水平 [2] - 11月18日日经225指数暴跌3.22% 日元对美元汇率一度跌至1美元兑换155.38日元 创今年1月以来最低水平 30年期国债收益率升至3.28% [2] - 东京股市两大股指连续4个交易日下跌 日经股指累计下跌2700多点 [3] 市场震荡的驱动因素 - 市场震荡是日本国内经济低迷 高市早苗财政刺激和货币宽松计划引发市场抛售美元 美国金融市场抛售科技股等多重因素叠加的结果 [3] - 高市早苗的涉台言论毒化了中日关系 成为新生的市场重大风险 [3] - 国际投资者长期利用日元“零利率”借入日元 购买美元等高息资产 做空日元的盛宴已持续十几年 [3] - 即使日本央行将基准利率提高至0.5% 与美联储基准利率(3.75%—4%)相比 美元与日元仍有3.25—3.5个百分点的息差 [3] 高市早苗政策的影响与矛盾 - 高市早苗主张扩充军备和实施积极财政刺激 为做空日元提供了新动能 [4] - 其政策主张不成体系且自相矛盾 经济刺激会恶化财政 日本债务规模已相当于GDP的263% [4] - 财政负担加重可能导致长期利率上升 传导至企业贷款利率和家庭房贷利率 从而抑制经济 [4] - 国际投资者看到其政策无法自洽 加上在特朗普压力下日本需动用近一半外汇储备给美国投资5500亿美元 日本经济发展后劲明显不足 [5] 中日经贸关系与中国的反制措施 - 中国是日本最大贸易伙伴、第一大进口来源国、第二大出口目的地和第二大债权国 [3] - 今年1—10月 中国对日出口额占总出口额比重约为4.2% 而日本对华出口占其总出口额的18%—19% [5] - 2024年日本从中国进口占比超过50%的商品品类多达1406个 远超美国的590类 [5] - 日本从中国进口的笔记本电脑及平板终端总额占比达90%以上 手机占比86% 计算机零部件占比62% 化肥中磷酸铵进口90%以上来自中国 尿素进口占比40% [5] - 中国发布的赴日旅游提醒可能重创日本旅游业 2024年中国游客在日消费总额贡献率约30% [6] - 若访日中国游客大幅减少 日本国内生产总值将减少0.36% 经济损失将达2.2万亿日元(约合人民币1011.6亿元) [6] - 中国已实施的措施包括暂停进口日本水产品、暂停进口日本牛肉磋商、单周抛售1.2万亿日元国债等 [7] - 在华业务较多的寿司郎、良品计划、迅销集团、索尼集团和三丽鸥等公司已受到波及 [7] 日本经济前景与风险 - 市场分析人士认为 鉴于目前种种不确定性 日本经济在四季度将继续下降 [8] - 日本经济存在许多难以解决的结构性问题 [8] - 高市早苗收回错误言论是降低日本经济风险因素中最不难做到的事 [8]

日本经济表现 - 日本内阁府公布三季度GDP按年率计算下降1.8%，为六个季度以来首次萎缩 [1] - 日本金融市场出现股债汇“三杀”，20年期国债收益率创1999年以来最高水平 [1] - 日经225指数暴跌3.22%，日元对美元汇率一度跌至1美元兑换155.38日元，创今年1月以来最低水平 [1] - 东京股市两大股指连续4个交易日下跌，日经股指累计下跌2700多点 [1] - 市场分析人士认为日本经济在四季度将继续下降 [6] 金融市场波动原因 - 金融市场震荡是日本国内经济低迷、财政刺激和货币宽松计划引发市场抛售、以及美国金融市场抛售科技股等多重因素叠加的结果 [1] - 国际投资者利用日元“零利率”便宜低息借入日元，购买美元、美债等高息金融资产，做空日元的盛宴已持续十几年 [2] - 即使日本央行将基准利率从0.25%提高至0.5%，与美联储基准利率3.75%–4%区间相比，美元与日元仍有3.25–3.5个百分点的息差 [2] - 政策主张自相矛盾，经济刺激恶化财政，日本债务规模相当于GDP的263%，财政负担加重可能推高长期利率 [3] 中日贸易关系 - 中国是日本最大贸易伙伴、第一大进口来源国、第二大出口目的地和第二大债权国 [1] - 今年1—10月，日本对华出口占其总出口额的18%–19%，而中国对日出口额占总出口额的比重约为4.2% [4] - 2024年日本从中国进口占比超过50%的商品品类达1406个，笔记本电脑及平板终端进口总额占比超90%，手机占比86% [4] - 中国游客在日消费总额位列各国游客之首，贡献率约30%，若访日中国游客大幅减少，日本GDP将减少0.36%，经济损失达2.2万亿日元 [5] 政策影响与风险 - 政策为做空日元提供新动能，但主张不成体系且自相矛盾 [3] - 在特朗普压力下，日本需拿出近一半外汇储备给美国投资5500亿美元，经济发展后劲不足 [4] - 中日关系跌至新低谷让许多投资者加大抛售力度以回避风险 [4] - 中国已实施暂停进口日本水产品、暂停进口日本牛肉磋商、单周抛售1.2万亿日元国债等行动 [5] - 在华业务较多的寿司郎、良品计划、迅销集团、索尼集团和三丽鸥等公司已受到波及 [5]

日本三季度GDP与金融市场表现 - 日本内阁府公布三季度GDP按年率计算下降1.8%，为六个季度以来首次萎缩 [2] - 日本金融市场出现股债汇“三杀”，日经225指数11月18日暴跌3.22%，日元对美元汇率一度跌至1美元兑换155.38日元，创今年1月以来最低水平 [2] - 30年期国债收益率升至3.28%，20年期国债收益率创1999年以来最高水平 [2] - 东京股市两大股指连续4个交易日下跌，日经股指累计下跌2700多点 [2] 市场震荡与风险因素分析 - 金融市场震荡是日本国内经济低迷、高市早苗财政刺激和货币宽松计划引发市场抛售美元、美国金融市场抛售科技股等多重因素叠加的结果 [2] - 高市早苗的妄语妄行毒化了中日关系，成为新的市场重大风险 [2] - 高市早苗轻率挑衅中国，而中国是日本最大贸易伙伴、第一大进口来源国、第二大出口目的地和第二大债权国，此举势必让日本付出更大的经济代价 [3] 做空日元浪潮的背景与动因 - 自安倍时代以来，国际投资者利用日元“零利率”借入日元，购买美元、美债等高息资产，做空日元的盛宴已持续十几年 [4] - 即使日本央行将基准利率提高至0.5%，与美联储基准利率（3.75%—4%）仍有3.25—3.5个百分点的息差 [4] - 高市早苗上台后极力主张扩充军备和实施积极财政刺激政策，为做空日元提供了新的动能 [4] - 高市早苗的政策主张自相矛盾，经济刺激会恶化财政，日本债务规模已相当于GDP的263%，可能推高长期利率并抑制经济 [5] - 国际投资者看到其政策无法自洽，加上日本需拿出近一半外汇储备给美国投资5500亿美元，导致日本经济发展后劲不足，这是近期做空日元浪潮的主因 [6] - 高市早苗谬论使中日关系跌至新低谷，让许多投资者加大抛售力度以回避风险 [6] 中日贸易关系与中国反制措施 - 中国在中日贸易中占据碾压式优势地位，今年1—10月中国对日出口额占总出口额比重约4.2%，而日本对华出口占其总出口额的18%—19% [6] - 2024年日本从中国进口占比超过50%的商品品类多达1406个，远超美国的590类 [6] - 日本从中国进口的笔记本电脑及平板终端总额占比达90%以上，手机占比86%，计算机零部件占比62%，化肥中磷酸铵进口90%以上来自中国，尿素进口占比40% [6] - 中国发布的赴日旅游提醒可能重创日本旅游业，2024年中国游客在日消费贡献率约30% [7] - 若访日中国游客大幅减少，日本国内生产总值将减少0.36%，经济损失将达2.2万亿日元（约合人民币1011.6亿元） [7] - 中国已实施的措施包括暂停进口日本水产品、暂停进口日本牛肉磋商、单周抛售1.2万亿日元国债等，这只是起手式 [7] - 在华业务较多的寿司郎、良品计划、迅销集团、索尼集团和三丽鸥等公司已受到波及 [7] 日本经济前景与政策困境 - 市场分析人士认为，鉴于目前种种不确定性，日本经济在四季度将继续下降 [8] - 日本经济存在许多难以解决的结构性问题，但降低风险因素是可操作的，例如高市早苗收回错误言论 [8] - 高市早苗曾私下承认其涉台言论“说过头了”，但在明面上仍维持不收回错误言论的虚假强硬姿态 [8] - 中日关系的主导权并不在日本极右翼保守派手里，高市早苗的冒险之举会付出相应代价，代价多大由中方定 [8]