《十五五规划建议》对资本市场发展的核心要求 - 核心目标是提高资本市场制度包容性和适应性 [1] - 具体落脚点为健全投资和融资相协调的资本市场功能 [1] - 要求改变过去“轻投资重融资”的做法，实现投资与融资功能协调发展 [1] 健全资本市场投资功能的相关讨论 - 引入中长期资金入市是市场谈论较多的措施之一 [3] - 重视投资者回报，鼓励上市公司现金分红 [3] - 保护投资者利益，但真正落到实处的措施还比较少，市场期待更好的保护措施出台 [3] 健全资本市场融资功能的相关讨论与现状 - A股市场在融资功能方面经验丰富，例如降低或放宽IPO与再融资门槛、多发新股 [3] - 科创板推出科创成长层，服务新质生产力公司上市，是提高制度包容性、适应性的重要表现 [3] - 支持未盈利的科技型公司上市被视为支持新质生产力发展、顺应时代潮流和增强中国股市竞争力的必要之举 [3] 实现融资功能健康化的具体路径 - 倡导健康融资，使融资功能健康化、理性化、责任化，例如通过融资者教育增强其对市场和投资者的责任感 [4] - 完善基础制度以改变“带病上市”现状，例如通过完善股权结构，将控股股东与实控人持股控制在公司总股本30%以下，并将首发流通股比例提高至不低于总股本50%，以大幅降低上市后的减持压力 [4] - 严把IPO公司质量关：对有盈利要求的公司，鼓励优秀公司上市，对业绩平庸公司从严把关；对无盈利指标的公司，需严格考核其竞争能力与发展前景，坚决将无发展前景的未盈利公司挡在门外 [5] 各功能协调与最终目标 - 健全融资功能是实现投资和融资功能相协调的关键 [4] - 融资功能实现健康化、理性化、责任化，加上资本市场法制化建设的推进，有助于实现“提高资本市场制度包容性、适应性”的目标 [5]

文章核心观点 - 健全投资和融资相协调的资本市场功能已成为国家推动资本市场发展的核心任务和战略部署 标志着资本市场站上新的历史起点 [1] - 当前资本市场投融资改革已初显成效 管理部门出台了一系列改革措施 投资者信心提升 投资环境改善 [6] - 展望未来 随着投融资协调功能不断健全 资本市场将在服务高质量发展和金融强国建设中发挥更大作用 [6] 从功能的高度认识重要性 - 投资与融资是资本市场的一体两面 其协调发展符合资本市场发展的一般规律和内在要求 [2] - 投融资协调发展抓住了中国资本市场发展过程中的主要矛盾 即过去长期存在的投融资不协调、不平衡问题 如重融资轻投资、重数量轻质量 [2] - 健全投融资协调功能对服务高质量发展和金融强国建设意义重大 可促进科技创新、新质生产力和现代产业体系建设 同时满足居民财富管理需求 提升财产性收入 支撑扩大内需与消费 [2] - 投融资协调发展有助于完善金融体系 包括提高直接融资比重 优化整体金融结构 [2] 从制度的深度强化实现路径 - 必须从制度和机制层面深化改革 提高资本市场制度的包容性和适应性 不能“头痛医头 脚痛医脚” [3] - 需从“两头”解决问题 融资端要突出制度包容性以提升融资质量 支持科技创新与新质生产力 投资端要突出制度适应性以匹配融资变动 并重视投资端对融资端的支撑和促进作用 [3] - 投融资协调是动态协调 需适应科技创新、数字化转型和绿色低碳发展带来的融资需求、资产结构、投资方式等变动 要在发挥市场决定性作用基础上发挥好政府作用 [3] 从持续的力度体现任务长期性 - “健全投资和融资相协调的资本市场功能”已被写入《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》并纳入“十五五”规划建议 [3] - 中央经济工作会议提出“持续深化资本市场投融资综合改革” 其中“持续”表明了这是一项长期任务 [3] 从综合的宽度突出工作系统性 - 中央经济工作会议提出的“持续深化资本市场投融资综合改革”中 “综合改革”突出了投融资协调发展是一项系统工程 需要营造所需的生态体系 [4] 构建投融资协调发展的生态系统 - 需将投融资协调发展纳入整个经济金融发展的整体中来考虑 [5] - 需完善投融资协调发展体系 具体包括五个协调：投融资领域协调（融资支持科创则投资需发展风险投资、股权投资） 投融资主体协调（鼓励长期资金、耐心资本入市以优化投资人结构） 投融资行为协调（注重投资短长期回报与融资匹配） 投融资方式协调（发展多元化投资工具和产品以匹配多样化融资工具） 投融资风险匹配（鼓励投资回报 关注投资人对上市公司质量和治理的影响） [5] - 需发挥宏观政策（货币政策、财政政策、金融监管、国资管理等）的积极作用 构建促进投融资协调发展的生态体系 [5]

资本市场投融资功能现状 - 中国资本市场经过30余年发展已成为全球规模最大的市场之一，但存在“大而不强”和投融资功能不协调的问题 [1] - 2015年至2024年A股市场共发行新股近3000只，股份总额2250亿股，募资总额3万亿元，但新股认购平均数量相当于实际发行新股的7000倍，显示投资需求远超融资需求 [3] - 新股上市10天收益率中位数达120%，换手率超过200%，而上市1年收益率中位数降至67%，换手率暴增至2000%，表明投资者普遍追求短期获利 [3] - 大量中小微企业和民营企业难以进入股票和债券市场融资，存在体制机制障碍导致的市场门槛问题 [4] 股票市场改革重点任务 - 加强对长期投资、理性投资的引导和服务，包括加强投资者教育、吸引中长期资金、完善市场稳定机制 [6][7] - 完善投融资双向信息披露制度，优化强制性信息披露规则，规范和丰富定期报告中的分析性内容，加强上市公司投资者信息服务 [8] - 完善市场化信用中介机制，优化证券公司持续督导责任和收费机制，支持买卖方分析师独立发表研究报告，引导关注ESG信息 [9] - 加强对违法违规行为的源头监管，利用人工智能技术监控交易数据，完善跨部门信息共享机制 [10] 债券市场改革重点任务 - 提高信用债券发行交易服务水平，合理确定民营企业债券发行利率，简化中小企业私募债发行流程，吸引多元投资主体 [11] - 改善基于信息披露的投融资关系服务，提高债券发行人信息披露水平，市场组织方协助发行人与投资者沟通，及时介入高风险债券化解 [12] - 全面增强信用服务能力，完善信用评级管理包括实施评级机构强制轮换制度，提供多元化信用增进服务 [13][14] - 完善统分结合的债券市场监管体系，构建统一的行政监管框架，同时鼓励各市场板块建立符合自身特点的自律监管体系 [15]