报告核心观点 本周全球养老金领域有三项重点事件，包括美国将允许 401(k)计划投资私募股权、加州大学因成本收益问题剔除对冲基金配置并拟增加对华投资；同时还涵盖海外和国内养老金融动态及养老产业最新动态 [1][2] 重点关注 美国将允许 401(k)计划投资于私募股权 - 7 月 16 日消息，特朗普预计签署行政命令允许 401(k)等退休账户投资私募股权市场，这是重大政策转变，旨在扩大美国工人退休投资选择 [6] - 私募市场投资通常包括私募股权、风险投资等，风险高但潜在回报大，与传统资产构成补充 [6] - 此前特朗普首次任期劳工部曾允许私募股权作为部分退休产品一部分，拜登政府撤回该立场，如今特朗普政府计划重启并扩大相关政策 [7] - 多家金融机构已提前布局，如 Apollo Global Management 与 State Street 推出含私募市场成分目标日期基金，Blue Owl Capital 将与 Voya Financial 合作推出含私募资产 401(k)产品选项 [7] 加州大学因成本收益问题剔除对冲基金配置 - 7 月 15 日，加州大学宣布从 2025 年 7 月 1 日起，1980 亿美元总资产组合不再配置对冲基金，加大公开股票投资力度 [7] - 过去 20 年对冲基金投资未在市场动荡中提供有效对冲保护，投资股票和债券可获相似回报，还能避免高额费用和流动性风险 [7] - 2022 年底至 2025 年 6 月底，加州大学对冲基金持仓资产从 44 亿美元降至 8.92 亿美元 [8] - 投资政策调整中，公开股票配置比例从 53%提至 57%，现金类资产设 1%目标配置，核心固定收益和高收益债券比例上调，取消 1.5%新兴市场固定收益目标配置，私募市场投资总目标比例由 30%降至 25% [8] - 投资政策增加各类资产允许浮动区间，如公开股票可配置比例调整为 40%-70%，固定收益扩大至 8%-30%，私募资产范围放宽到 7%-60% [8] 加州大学拟增加对华投资 - 7 月 18 日消息，加州大学考虑扩大国际投资机会，可能调整对中国市场谨慎态度 [10] - 基金认为美国是颠覆性技术最佳阵地，但中国在人工智能和经济发展形成独立并行体系，中美 5 月减免关税协议为中国投资带来新机遇 [10] - 基金认为降息趋势不可逆转，将提振股市和房地产行业，全球国防支出增加是美国之外经济体的经济刺激因素 [11] 海外养老金融动态 加州大学养老金基金和捐赠基金表现强劲，资产规模持续增长 - 7 月 16 日，加州大学公布截至 2025 年 6 月 30 日财政年度投资业绩，养老金基金净回报率 12.7%，捐赠基金组合净回报率 13%，整体投资资产规模达 1980 亿美元创历史新高 [11] - 本财年高回报得益于美国股市强劲表现，2025 财年公共股票投资组合回报率为 16.7%，相比 2024 财年 20%和 2023 财年 17.1%有所下降但仍稳健 [11] - 投资团队对未来经济环境谨慎，若市场向好资产规模有望 9 月 16 日前突破 2000 亿美元 [12] - 截至 6 月底，整体投资组合由 63.4%公开股票、15.3%固定收益资产、10.3%私募股权、5.5%房地产及其他资产构成，“蓝金捐赠基金”2024 财年回报 15.8% [12] CalPERS 在 2025 财年的净回报率为 11.6% - 7 月 14 日，CalPERS 宣布 2025 财年初步净投资回报率 11.6%，管理资产总规模约 5562 亿美元，远超 6.8%贴现率目标，高出绩效基准 1.7 个百分点 [12] - 公共股票占总资产约 39%，回报率 16.8%表现亮眼，私募股权回报率 14.3%，私募债权投资回报率 12.8%，固定收益和实物资产分别录得 6.5%和 2.7%回报 [13] - 接下来几个月将审核投资表现确定 2024 - 25 财年回报数据，年度基金资产价值还考虑雇主和员工缴费、退休金支出及各项费用等因素 [14] 美国国会议员拟对美国大学进行的对华征税 - 7 月 16 日，美国国会议员格雷格·墨菲提出《保护捐赠基金免受敌对势力侵害法案》，对美国拥有超 10 亿美元捐赠基金的私立高校对华投资征 50%消费税，对收益征 100%税 [15] - 2022 年墨菲曾敦促 15 所私立高校自中国实体撤资，还向戴维森学院和维克森林大学发函，BuzzFeed 曾报道麻省理工学院等校将捐赠基金投资中国 [16] 美国俄勒冈州出台首个养老金 ESG 投资立法 - 7 月 18 日消息，6 月 26 日俄勒冈州州长签署《气候韧性投资法案》，指示 960 亿美元公共雇员退休系统研究投资对气候变化影响，致力于减少基金碳强度 [16] - 该法律是首批要求养老金系统进行 ESG 投资法规之一，不强制从化石能源撤资，投资决策仍优先考虑风险/回报因素 [16] 前养老金部长对英国二阶段审查提出建议 - 前养老金部长史蒂夫·韦伯提出评判政府养老金第二阶段审查应通过的“三大考验” [18] - 审查需获“完全自主权”，自由考虑所有改革方案，制定现实缴费提升时间表 [18] - 审查要全面覆盖整个养老金体系，不能仅聚焦私人养老金 [18] - 审查应综合考察长期与短期储蓄问题，建议将“辅助现金储蓄”纳入养老金体系并列入审查范围，考虑养老金储蓄协助支付购房首付可行性 [18] 国内养老政策和产业动态 2025 年养老金调整幅度确定 - 7 月 7 日，人社部和财政部联合印发通知，从 2025 年 1 月 1 日起为 2024 年底前退休人员提高基本养老金水平，总体调整水平为 2024 年退休人员月人均基本养老金的 2% [19] - 自 2005 年以来我国连续多年调整退休人员养老金，此次调整采取定额、挂钩与适当倾斜结合办法，向养老金水平较低群体倾斜 [19] 甘肃省金融学会养老金融专业委员会成立 - 7 月 15 日，甘肃省金融学会养老金融专业委员会成立会议举办，政、产、学、研界多位领导及专家学者参会并交流探讨 [20] - 人行甘肃省分行副行长表示，委员会成立促进养老金融与服务深度融合，推动养老金融体系完善发展，各成员单位要推动全省养老金融高质量发展 [20] 养老产业最新动态汇总 - 老年用品：幸福益生再生医学与亿达通供应链合作聚焦中老年口腔健康需求，开拓银发市场；松下推出 KX - TF400 功能手机；京东健康为 100 位老人捐赠健康卡 [22] - 医养照护：长润养老与天恒置业集团合作，试点产品，引入日本介护培训体系，定制服务；北京优实福祉科技与河南康养运营管理有限公司合作 [22] - 老年文旅：陆零加与创艺园文旅集团合作探索产业融合路径；北京人寿康养科技与国德养老服务集团合作推进医养结合型养老服务创新；普立健康与雷鸟科技合作布局社区居家智慧康养领域 [22] - 智慧养老：三晖电气发布智能养老服务机器人，牵头成立产业联盟；武汉朗毅机器人完成数千万元天使轮融资；具身智能企业星动纪元完成近 5 亿元 A 轮融资 [22] - 其他：海尔集团与青岛市民政局合作推动智慧养老等领域创新实践；康爱医疗完成数百万元 A + 轮跟投融资；威恩科技完成 Pre - A 轮融资（第一阶段） [23]

资产管理规模 - 截至2025年6月底 贝莱德集团资产管理规模达12 53万亿美元 约合89 70万亿元人民币 创新高 [1] - 资产管理规模同比增长18% 超出市场预期 [1] - 二季度规模增长9436 62亿美元 增幅8 15% 得益于资金净流入 全球股市反弹及美联储降息预期推动的风险资产配置升温 [1] 资金流动情况 - 二季度共吸引资金净流入680亿美元 较一季度的840亿美元减少约19% [1] - iShares ETF吸引140亿美元资金净流入 主要由数字资产ETF贡献 [1] - 比特币ETF IBIT获资金净流入140亿美元 较上一季度增长366% [1] - 货币市场基金获资金净流入220亿美元 固定收益ETF遭遇资金净流出46 6亿美元 [2] 收购业务进展 - 2025年3月完成对私募数据平台Preqin的收购 收购价25 5亿英镑(约32亿美元) [4] - 2025年7月完成对HPS投资合伙公司的收购 [4] - 2024年10月完成对独立基础设施投资机构GIP的收购 [4] - GIP第五只旗舰基金筹集252亿美元 创私募基础设施基金募集纪录 [5] 业务转型与收入 - 科技服务和订阅收入同比增长26 3%至4 99亿美元 [4] - 科技服务收入占比提升至9 2% [4] - 目标到2030年私募和科技业务对总收入贡献超过30%(2024年为15%) [4] - 开发定制目标日期基金下滑路径 在公开和非公开市场间进行资产配置 [5] 产品发展 - IBIT已成为全球最大比特币ETF [5] - 在印度设立的合资公司受到越来越多关注 [5]

资产管理规模增长 - 截至2025年二季度末，贝莱德资产管理规模达12.53万亿美元（约89.70万亿元人民币），同比增长18%，创历史新高 [1] - 二季度规模增长9436.62亿美元，增幅8.15%，主要受益于资金净流入、全球股市反弹及美联储降息预期推动的风险资产配置升温 [1] - 二季度资金净流入680亿美元，较一季度840亿美元下降19% [1] ETF业务表现 - 二季度iShares ETF净流入140亿美元，主要由数字资产ETF贡献 [2] - 比特币ETF IBIT净流入140亿美元，环比增长366%（上季度为30亿美元） [2] - 货币市场基金净流入220亿美元，反映短期避险需求激增 [2] - 固定收益ETF净流出46.6亿美元，受美国利率环境不稳定和股市反弹影响 [2] 收购战略与业务转型 - 2025年3月完成对Preqin的32亿美元收购，推动科技服务收入同比增长26.3%至4.99亿美元 [4] - 2025年完成对HPS投资合伙公司和GIP的收购，显著扩张另类资产规模 [4] - GIP第五只旗舰基金募集252亿美元，创私募基础设施基金纪录 [5] - 公司目标2030年私募和科技业务收入占比超30%（2024年为15%），目前科技服务收入占比9.2% [4] 创新产品与市场拓展 - 开发定制化目标日期基金下滑路径，在公开和非公开市场间进行资产配置 [5] - IBIT已成为全球最大比特币ETF [5] - 印度合资公司获得市场关注，拓展多元化客户来源 [5]

养老计划参与者担心，大型机构投资者仍将获得最好的产品，其他人仍将只剩下点"残羹"。 据媒体援引知情人士消息称，美国总统特朗普将在未来几天签署一项行政命令，指示美国劳工部和证券交易委员 会（SEC）向美国雇主和养老计划管理机构提供指导，旨在为私募基金进入美国401（k）养老计划开大门。 知情人士表示，该命令的细节尚未最终确定，仍有待审查。SEC在6月25日曾表示，希望扩大养老计划的私募投资 产品占比，并称这是其未来一年的优先处理事项之一。 多年游说 过去几十年来，私募基金行业一直在努力打入401（k）市场。 根据投资公司协会数据，截至2024年底，美国养老金固定缴款计划（defined-contribution plans）持有12.4万亿美元 资产，这对私募基金行业来说是一笔巨大的财富。2020年，在特朗普第一届任期内，就曾让劳工部就曾发布信 函，称企业可以负责任地提供给员工纳入私募产品投资的目标日期基金（target-date fund），只要他们仔细考虑费 用和风险等问题。目标日期基金是为满足个人养老投资需求设计的基金品种，其名称中设定目标退休年份，通过 动态调整权益类与固定收益类资产比例实现风险逐步降低 ...

中长期资金内涵与规模 - 中长期资金包括保险、社保、年金等，具长期性等特征，政策推动其入市[25][26] - 保险、社保、公募基金三类中长期资金保守估计每年为股市提供2.1万亿增量[40] 美国养老金投资经验 - 401（K）计划以股票为核心配置，权益投资集中于医疗、金融、信息技术行业[3][4] - 共同基金管理401（K）计划60%资产，目标日期基金规模达1.33万亿美元，占DC计划资产68%[5][7] - 自动加入和默认投资机制降低决策门槛，吸引增量资金[6][53] 韩国国民养老金计划 - 韩国国民养老金以“权益化、全球化、多元化”为配置模式，投资收益远超养老支出[8] - 投资遵循自上而下流程，“海外权益+国内固收”组合占比63.3%，权益类占比47.9%[87] 对我国启示与建议 - 战略上增配权益资产，战术上采取“哑铃策略”，兼顾价值与成长资产[116][122] - 强化专业机构作用，建立逆周期投资机制，发挥中长期资金“类平准基金”作用[123][124] - 建议配置宽基指数、金融、科技行业及并购重组概念[17]

个人养老金制度与金融机构机遇 - 个人养老金制度作为我国养老保障体系第三支柱的核心制度，经过两年在36个城市（地区）试点后于去年12月15日正式推向全国，为金融机构提供了制度性的长期业务发展机遇 [2] - 金融机构需转变思想观念，坚持人民性、政治性、专业性三者统一，将养老金融服务视为长期战略而非短期盈利手段 [2] - 当前个人养老金产品存在同质化问题，短期产品多而长期产品少，需开发适配不同风险偏好、管理全生命周期的产品组合 [1][2] 产品创新与监管要求 - 金融机构应完善养老金产品体系，开发目标日期基金、目标风险基金、多资产组合、年金险等多元化产品线，提升适配性和专业性 [5] - 需主动对接监管要求，将产品设计、销售行为、资金运用等环节纳入审慎监管框架，避免短视化操作 [3] - 建议加强信息披露和流动性管理约束，构建账户全生命周期的管理能力，包括定制化配置、持续信息服务及数据共享 [2] 参与积极性提升措施 - 当前存在"开户热缴存冷"现象，需提升税收激励力度与适配性，探索政府配比+税收+补贴的复合模式以匹配中低收入群体参与能力 [3][5] - 建议扩大覆盖人群至年轻人群体，并在财政承受范围内提高税前扣除上限 [5] - 放开长期资金参与资本市场的渠道，推动资本市场在个人养老金运营效益中发挥更大作用 [5] 养老保险资金投资方向 - 培育养老保险资金成为耐心资本，需立足长期投资、价值投资、责任投资原则，开发适配性强、稳健性高的投资产品 [6] - 建议国家发行长期养老专项债券，此类低风险产品与保险业务及养老保障高度契合 [6] - 可依托国家重大基础设施项目（如新能源、光伏）及"人工智能+"等前沿领域设立专项基金，支持科创企业和民营科技中小企业 [7]

基金投资基础知识 - 投资基金需从基本功开始 强调夯实基础对投资和选基金的重要性 [2] - 提供1分钟快速学习知识点的方式 帮助投资者轻松起步 [2] 养老目标基金特点 - 养老目标基金是专为养老理财设计的基金产品 名称中带有"养老目标"标识 [3] - 采用FOF形式运作 80%以上资产投资于其他基金 [3] - 分为两类：养老目标日期基金（设定目标日期）和另一类未完整说明的基金 [3] 营销活动 - 推出持有人认证活动 4月15日前持有指定资管产品的新用户可获影音会员月卡 [5]