多晶硅环节 - 多晶硅价格呈现弱稳态势，高库存和低需求冲击下，因供应端收缩及产业链反内卷共识，价格获短期支撑未大幅下跌 [1] - 供应端出现实质性收缩，龙头部分基地停产，减产动作对冲需求走弱负面影响，市场供应压力缓解 [2] - 需求端持续疲软，下游价格普跌，硅片企业逐步减产导致拉晶厂采购意愿极低，行业库存维持在43万吨以上高位压制市场信心 [2] 硅片环节 - 硅片价格重心下移，行业总库存维持在23GW以上高位，厂商出货阻力大，市场策略分化，一线企业挺价而二三线企业低价出货 [3] - 需求端持续走弱，210N产品需求明显减弱，市场成交氛围冷清订单不足，实际成交量甚少 [3] - 183N及210R低价触及1.25元，210N低价跌至1.55元，后续价格下降空间取决于上游硅料成本松动及下游电池片价格下行幅度 [3] 电池片环节 - 电池片供给端出货压力普遍增大，库存维持在7天左右，210N电池因订单流失库存周转面临挑战 [4] - 需求端呈现内外双降，印度等海外市场采买需求骤减致183N电池疲软，国内北方集中式项目建设减弱致210N电池需求骤降 [4] - 183N与210N电池价格回落至0.29元/W，210RN电池维持在0.28元/W低位，后市在需求未见好转下仍面临下行风险 [4] 光伏组件环节 - 供给端策略分化，主流厂商为完成年度目标冲量意愿强积极出货，部分小型生产商传出休假停工消息，组件厂面临减产调整 [5] - 需求端受季节性因素持续萎缩，冬季国内外整体需求下降，国内大版型组件需求减弱，12月终端需求有进一步走弱迹象 [5] - 组件厂商释放议价空间，价格重心滑落至0.65-0.68元/W，低价部分触及0.65元/W，后市将采取减产挺价策略价格维持弱势运行 [5] 产品价格数据 - N型致密料价格区间为45,000-53,000元/吨，均价48,000元/吨，N型颗粒硅价格区间为45,000-49,000元/吨，均价47,000元/吨 [7] - N型183单晶硅片均价1.250元/片下跌1.57%，N型210单晶硅片均价1.600元/片，N型210R单晶硅片均价1.250元/片下跌1.57% [7] - M10L单晶TOPCon电池片均价0.295元/W下跌1.67%，G12单晶TOPCon电池片均价0.290元/W下跌1.69%，G12R单晶TOPCon电池片均价0.280元/W [7] - 182mm TOPCon双面双玻组件均价0.680元/W，210mm HJT双面双玻组件均价0.720元/W，集中式项目TOPCon组件均价0.680元/W [7] - 光伏玻璃2.0mm双层镀膜均价13.000元/平方米，3.2mm双层镀膜均价20.000元/平方米，2.0mm背板玻璃均价12.000元/平方米 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 多晶硅市场上方受基本面压制，下方有政策托底，需等待区间突破的确定性机会 [4] - 多晶硅供需改善的内生驱动有限，政策驱动逻辑优先于基本面，单边驱动不强，可在区间下沿博反弹或等政策兑现做区间突破，区间内不宜追涨杀跌 [6][10][11] 根据相关目录分别进行总结 研究报告回顾 - 报告回顾了 2025 年 3 月至 7 月的多晶硅及光伏电力行业报告，包括多晶硅价格、交易逻辑、政策及终端需求等方面的观点 [5] 多晶硅行情回顾及展望 行情走势回顾 - 10 月多晶硅期货各合约价格高位震荡，基差修复以现货价格上涨为主。Ps2511 合约月度收盘价 54350 元/吨，涨幅 5.82%，成交量 232.10 万手，持仓量 2748 手；Ps2601 合约月度收盘价 56410 元/吨，涨幅 5.29%，成交量 239.20 万手，持仓量 14.20 万手，净增 10.9 万手。广期所多晶硅仓单 9330 手（27990 吨） [9] - 多晶硅现货月度价格总体稳定，n 型复投料成交价格区间 4.9 - 5.5 万元/吨，成交均价 5.32 万元/吨，环比持平；n 型颗粒硅成交价格区间 5.0 - 5.1 万元/吨，成交均价 5.05 万元/吨，环比持平 [9] 后市展望 - 多晶硅现货价格区间 4.9 - 5.5 万元/吨，成交均价 5.32 万元/吨，期货 2601 合约价格区间 5 - 5.9 万元/吨，10 月末收盘价升水现货价格，上方阻力边际递增 [6][10] - 多晶硅供需改善内生驱动有限，利润修复使产量高于预期，10 月产量 13.70 万吨，可满足终端 68.50GW，而终端需求处于“抢装”后疲软阶段，月度需求 10GW 左右，出口需求 20 - 30GW，总需求 40GW 左右，产业链利润集中在硅料端，现货提价会对下游形成负反馈，盘面价格突破上行阻力来自光伏产业供需失衡，多晶硅仍在累库 [6][10] - 政策驱动逻辑优先，托底政策是硅料售价不低于企业生产综合成本，非颗粒硅完全成本 4.5 万元/吨，盘面价格区间下沿支撑 5 万元，基本面有效支撑 4.5 - 4.7 万元/吨；刺激政策是“收储”传闻，未兑现不宜计价，兑现会刺激资金上行 [11] 光伏产业供需改善内生驱动较为有限 - 光伏产业现货价格总体稳定，工业硅、多晶硅、硅片、下游电池和组件价格均变化不大 [13] - 6 月底以来政策托底打开企业利润空间，10 月多晶硅平均生产成本 41443 元/吨，单吨理论净利润 9157 元/吨，部分企业成本下降，高利润和行业自律可能削弱反内卷减产效果 [14] - 10 月多晶硅企业生产意愿高，实际减产不及预期，产量高于预计，主要因部分企业提升开工率摊薄成本。根据排产计划，11 - 12 月部分大厂计划减产，预计月度产量回落至 12.5 - 13 万吨，假设 4 季度总产量 40 万吨，可满足下游终端需求 200GW [15] - 硅片和电池片产量稳定，终端需求压力未明显向上游传导，产业链反内卷涨价潮使产量环比和同比走高，但产业链利润递减抑制硅料提价 [15][16] - 终端需求未走出“抢装”后疲软阶段，2025 年 1 - 9 月光伏新增装机量累计同比增加 49.35%，但 6 - 9 月装机量下降，9 月同比降 54%；1 - 9 月光伏组件出口量同比增长 4.6%，9 月环比降 6.0%，同比增 46.8%，乐观预期下四季度月均终端总需求 40GW 左右 [16] - 供需错配使多晶硅现货市场累库，10 月 30 日期货库存较上月同期增加 14.72%，现货库存较上月同期增加 13.33%，较 6 月底增加 1.2%，较去年同期增加 7.50%。预计 2025 年底库存超 40 万吨，可满足终端需求 200GW。月报角度看累库局面难扭转，11 月底期货仓单注销出库或带来短期波动 [17] 10 月，宏观及产业政策处于真空期 - 9 月多晶硅产业政策频发，包括印发稳增长行动方案、整治市场乱象、征求能耗国家标准意见等，新能耗国标实施后国内多晶硅有效产能将降至约 240 万吨/年，较 2024 年底下降 16.4%，与已建成装置产能相比减少 31.4% [32] - 评估政策可知，目前多晶硅产业产能显著过剩，预计政策逻辑是政策定调与市场化运作推动产业健康有序发展，以满足“双碳”目标为锚，产业走出供需失衡底部周期需政策面和产业出台更多政策 [33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 多晶硅受综合成本和现货价格支撑结束前期调整重回区间震荡 光伏产业涨价传导不畅 8月排产增加 需求端终端需求压力向上传导 供需总体宽松 价格宽幅震荡 4.7万一线可作短期支撑位 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与展望 - 多晶硅多合约大幅下跌 PS2509收盘价50330元/吨 涨幅3.88% 成交量433130手 持仓量127587手 净增20838手 [4] - 多晶硅受综合成本和现货价格支撑结束调整重回区间震荡 光伏产业涨价传导不畅 8月排产增至12.50万吨 可满足下游56.82GW需求 需求端终端需求压力向上传导 硅片和电池片月产量降至52GW左右 供需宽松 价格宽幅震荡 4.7万一线可作短期支撑位 [4] 行情要闻 - 8月5日 多晶硅仓单数量3120手 较上一交易日净增250 [5] - 1 - 6月光伏累计装机量212.21GW 同比增长107.07% 6月国内装机量14GW 下降明显 [5] - 8月1日 工信部印发多晶硅行业专项节能监察任务清单通知 要求规范监察程序 减轻企业负担 9月30日前报送监察结果 [5] - 2025年6月中国出口约21.7GW光伏组件 环比下降3% 与2024年6月相比下降2% 1 - 6月累计出口约127.3GW 对比去年同期下降3% [5]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 工业硅市场供需双弱，行业高库存压力依旧，近期因供给端新疆硅企突发减产，期现价格共振上涨，短期为硅价提供支撑，中长期过剩情况依旧存在，后续需持续性关注硅企实际生产动态 [1] - 多晶硅近期在工业硅上涨情绪带动下价格低位反弹，但产业过剩调整尚需时间传导，反弹空间或受压制，后续持续关注产业链实际开工情况 [1] 各部分总结 工业硅期现价格 - 不通氧553（华东）平均价格8200元/吨，较前一日上涨1.23%；期货主力合约收盘价8060元/吨，较前一天上涨0.37% [1] 多晶硅期现价格 - N型多晶硅料33.5元/千克，较前一日无变动；期货主力合约收盘价33535元/吨，较前一天上涨0.66% [1] 工业硅现货价格 - 不通氧553不同地区价格有涨有平，如黄埔港、天津港等平均价格分别为8200元/吨、8100元/吨等；通氧553不同地区价格也有涨有平，如华东、黄埔港等平均价格分别为8450元/吨、8550元/吨等；421不同地区价格同样有涨有平，如华东、黄埔港等平均价格分别为8800元/吨、9850元/吨等 [1] 多晶硅现货价格 - N型致密料、多晶硅复投料、多晶硅致密料、多晶硅莱花料价格较前一日均无变动，分别为33.5元/千克、31.5元/千克、30.0元/千克、28.5元/千克 [1] 硅片价格 - 上周N型硅片-210mm、N型硅片-210R、N型183mm价格分别稳定在1.20元/片、1.01元/片、0.88元/片；7月硅片市场整体排产预估将减少4 - 5GW左右，N型硅片 - 183mm减产力度较大 [1] 电池片价格 - 单晶PERC电池片M10 - 182mm价格为0.27元/瓦，较前一日无变动 [1] 组件价格 - 单晶PERC组件单面 - 182mm、单面 - 210mm、双面 - 182mm、双面 - 210mm价格分别为0.70元/瓦、0.72元/瓦、0.73元/瓦、0.71元/瓦，较前一日均无变动 [1] 有机硅价格 - DMC价格为10450元/吨，较前一日无变动；107胶价格为11550元/吨，较前一日下降0.43%；硅油价格为13300元/吨，较前一日下降0.37% [1] 资讯 - 陕西天宏瑞科硅材料有限公司年产5000吨电子硅烷气项目中一期项目2000吨产线本月底投产，剩余二期3000吨项目按计划启动 [1] - 国内头部光伏玻璃企业计划自7月开始集体减产30％，部分玻璃企业堵口计划增多，预计7月国内玻璃产量将下降至45GW左右 [1] 投资策略 - 工业硅 - 北方硅企开工变动不大，西南产区即将进入丰水期，供给端稳中有增；需求端多晶硅企业减产且复产或延后，有机硅减产挺价但需求疲软，硅铝合金企业按需采买，下游囤货意愿不足 [1] 投资策略 - 多晶硅 - 供给端硅料企业维持减产态势，部分有新增产能投放，预计产量小幅提升且整体维持在10万吨以内；需求端光伏市场疲软，硅片、硅料库存上涨，价格下跌，成交偏弱 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅市场供强需弱，高库存压力依旧，预计短期维持偏弱走势，运行区间8,000 - 10,000元/吨，后续需关注硅企生产动态 [1] - 多晶硅基本面弱势与交割矛盾相博弈，价格波动加剧，后续需关注仓单注册情况，若“高持仓与低仓单”矛盾未缓解，06合约可考虑多单参与 [1] 报告各部分总结 工业硅期现价格 - 2025年5月9日，不通氧553（华东）平均价格9,050元/吨，较前一日下跌0.55%；期货主力合约收盘价8,315元/吨，较前一日上涨0.30%；基差（华东553 - 期货主力）735元/吨，较前一日减少75元 [1] 多晶硅期现价格 - 2025年5月9日，N型多晶硅料38元/千克，较前一日持平；期货主力合约收盘价36,950元/吨，较前一日上涨4.03%；基差1,050元/吨，较前一日减少1,430元 [1] 工业硅现货价格 - 2025年5月9日，不通氧553不同地区平均价格有不同程度下跌；通氧553部分地区价格下跌，部分持平；421部分地区价格持平 [1] 多晶硅现货价格 - 2025年5月9日，N型致密料、多晶硅复投料、多晶硅致密料、多晶硅莱花料价格均较前一日持平 [1] 硅片价格 - 2025年5月9日，N型210mm、N型210R、P型210mm、P型182mm价格较前一日持平，N型183mm价格较前一日下跌2.91% [1] 电池片价格 - 2025年5月9日，单晶PERC电池片M10 - 182mm、单晶PERC电池片G12 - 210mm价格较前一日持平 [1] 组件价格 - 2025年5月9日，单晶PERC组件单面 - 182mm、单晶PERC组件单面 - 210mm、单晶PERC组件双面 - 182mm、单晶PERC组件双面 - 210mm价格较前一日持平 [1] 有机硅价格 - 2025年5月9日，DMC、107胶、硅油价格较前一日持平 [1] 资讯 - 金阳新能源附属公司与义乌晶澳、福建金石拟成立合资公司订立4GW混合钝化背接触（HBC）升级改造项目合资协议 [1] - 国内两家光伏玻璃二线企业2.0mm单层镀膜玻璃价格报价下调至13元/平方米，市场主流报价跌至13.5元/平方米 [1] - 一道新能衢州基地与京山基地获得ISO 14067产品碳足迹认证证书，构建起覆盖产品全生命周期的碳管理体系 [1] 投资策略 - 工业硅 - 4月新疆部分硅企减产致行业产量下移，5月受西南产区复产及新增产能爬坡影响，预计产量稳中有增，但硅价疲软增量有限 [1] - 需求端多晶硅企业减产且复产或延后，有机硅减产挺价但需求疲软，单体企业开工或降至55%以下，硅铝合金企业按需采买，下游囤货意愿不足 [1] 投资策略 - 多晶硅 - 供给端硅料企业减产，部分有新增产能投放，预计产量维持在10万吨以内 [1] - 需求端强装基本结束，光伏市场疲软，硅片、硅料库存上涨，价格下跌，市场成交偏弱 [1] - 昨日多晶硅价格因交割因素及减产消息低位反弹，日内振幅超8%，短期价格波动加剧 [1]