多晶硅日报 能源化工研究团队 研究员：李捷,CFA（原油燃料 研究员：任俊弛（PTA/MEG） 研究员：彭浩洲（工业硅/多晶 研究员：彭婧霖（聚烯烃） 研究员：刘悠然（纸浆） 期货从业资格号：F03134307 请阅读正文后的声明 每日报告 一、行情回顾与展望 油） 021-60635738 lijie@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3031215 021-60635737 renjunchi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3037892 硅）028-8663 0631 penghaozhou@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3065843 021-60635740 pengjinglin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3075681 021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03094925 研究员：冯泽仁（玻璃纯碱） 021-60635727 fengzeren@ccb.ccbfutures.com 行业 日期 2025 年 12 月 09 日 ...

多晶硅期货价格近期走强的原因 - 近期多晶硅期货价格震荡走强，主力2601合约周度涨幅为5.27%，收报56425元/吨，近月2512合约一度突破60000元/吨关口 [1] - 价格上涨主要受基本面矛盾与交易逻辑转变驱动 [1] - 西南地区进入枯水期导致电价上涨，四川、云南等地多晶硅企业开工率下降，出货量减少，对价格形成支撑 [1] - 11月国内多晶硅产量为12.2万吨，环比下降约1.5万吨 [1] 期货交割规则对市场的影响 - 根据合约规则，生产日期超过90天的仓单在每年11月最后一个交易日闭市后集中注销，新注册仓单需满足90天以内要求 [2] - 仓单集中注销及新仓单注册要求，可能导致近月标准仓单供应阶段性减少，间接驱动期货价格偏强运行 [2] - 下游企业倾向于采购电子三级质量的非标品，标品流通规模相对有限，市场关注硅料厂在销售配额有限下的资源分配选择 [2] - 中间商硅料标准交割品库存占比较低，企业开工率下调后出仓单速度放缓 [2] 多晶硅市场供需基本面状况 - 市场处于供需双弱状态，供应收缩的同时下游需求也有走弱迹象 [3] - 光伏产业进入需求淡季，下游开工率持续下降，预计12月硅片整体排产量下降20%左右 [3] - 预计12月硅片排产量将大幅下降至45.7GW，组件排产量大幅下降至40GW [3] - 多晶硅涨价未传导至组件环节，中游环节价格松动，采购动能减弱导致多晶硅有效需求不足 [3] - 即便有季节性减产，对现货价格的提振作用也相对有限，11月28日多晶硅N型致密料均价报50000元/吨，与前一交易日持平 [3] 库存与后市展望 - 在供需双弱下，多晶硅市场维持累库态势，截至11月28日当周库存上涨1万吨至28.1万吨 [3] - 产量下降的同时维持累库，说明需求确实疲软 [3] - 虽然硅料环节有减产，但整体供应仍然充裕，加之需求不乐观，短期价格上涨空间有限，可能重回区间震荡 [3] - 终端需求持续走弱及下游亏损压力增加，基本面仍然疲软，但成本支撑有效，价格下方空间相对有限 [4] - 未来需关注“反内卷”政策的落地节奏及增量政策实际落地情况 [4]

多晶硅期货价格近期走势及原因 - 上周多晶硅期货多个合约震荡走强 主力2601合约收报56425元/吨 周度涨幅为5.27% 近月2512合约盘中一度突破60000元/吨关口 [2] - 价格上涨是基本面矛盾与交易逻辑转变所致 [2] 供应端收缩支撑价格 - 西南地区进入枯水期 电价全面上涨 四川 云南等地多晶硅企业开工率下降 出货量明显下降 [2] - 今年11月国内多晶硅产量为12.2万吨 环比下降约1.5万吨 [2] - 交割仓单集中注销规则导致市场关注仓单数量变化 可能驱动价格偏强运行 [3] - 中间商硅料标准交割品库存占比较低 企业开工率下调后出仓单速度放缓 可能造成近月标准仓单供应阶段性减少 [3] 下游需求疲软与市场累库 - 光伏产业进入需求淡季 多晶硅市场处于供需双弱状态 下游开工率持续下降 [4] - 预计12月硅片整体排产量下降20%左右 硅片排产量将大幅下降至45.7GW 组件排产量大幅下降至40GW [4] - 多晶硅涨价未传导至组件环节 中游环节价格松动 采购动能减弱导致多晶硅有效需求不足 [4] - 截至11月28日当周 多晶硅库存上涨1万吨至28.1万吨 在产量下降的同时维持累库态势 说明需求疲软 [4] 现货价格与后市展望 - 11月28日多晶硅N型致密料均价报50000元/吨 与上一交易日持平 [4] - 虽然硅料环节有减产 但整体供应仍然充裕 加之需求不乐观 短期价格上涨空间有限 可能重回区间震荡 [4] - 终端需求持续走弱及下游亏损压力增加 基本面仍然疲软 但成本支撑有效 价格下方空间相对有限 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 工业硅 - 供给端西南丰水期低电价结束，开工率增速放缓有望下降，新疆开炉增速不及预期，整体开工率有望见顶，库存累库风险缓解，供给压力边际减轻 [4] - 需求端有机硅开工率放缓，对工业硅需求变动有限；再生铝合金需求稳定，维持刚性采购；11月多晶硅企业排产减少，需求将下降 [4] - 综合来看，工业硅处于宽幅震荡阶段，暂无显著驱动 [4] 多晶硅 - 期货价格走势核心逻辑聚焦于11月光伏收储平台能否成立、11月仓单集中注销压力、需求端组件招中标价格能否稳定上涨、光伏竞价上网电价能否提升 [7] - 市场短期交易主线围绕“11月收储平台成立与否”，后续切换至“11月仓单集中注销”预期博弈，需警惕不实信息扰动市场情绪 [8] - 当前多晶硅期货波动率高，整体风险程度高，建议投资者谨慎参与，做好仓位控制与风险对冲 [8] 根据相关目录分别进行总结 工业硅 价格区间与风险管理策略 - 工业硅主力合约支撑位8000元/吨，当前波动率23.2%，历史百分位（3年）66.6% [2] - 销售工业硅企业为防价格下跌，可依据生产计划卖出对应期货合约（套保比例40%），或买入看跌期权+卖出看涨期权（套保比例20%） [2] - 采购工业硅企业，产成品价格无相关性时，为防成本上涨，可买入对应期货合约（套保比例20%，建议入场区间7800 - 8200），或卖出看跌期权（套保比例10%）；产成品价格有相关性时，为防库存减值，可依据采购进度卖出期货主力合约（套保比例40%），或买入看跌期权+卖出看涨期权（套保比例40%） [2] - 库存管理方面，为防存货贬值，企业可卖出期货主力合约（套保比例40%，建议入场区间9500 - 10000），或卖出看涨期权（套保比例10%） [2] 期货数据 - 工业硅主力合约收盘价8885元/吨，日跌255元（-2.79%），周跌70元（-0.78%）；成交量379786手，日增152978手（67.45%），周增118699手（45.46%）；持仓量242153手，日增13885手（6.08%），周增30483手（14.40%） [10] - 工业硅加权指数合约收盘价8884元/吨，日跌250元（-2.73%），周跌54元（-0.61%）；成交量485088手，日增184560手（61.41%），周增134148手（38.23%）；持仓量411459手，日增11685手（2.92%），周减21927手（-5.06%） [10] - SI2512 - SI2601价差35元/吨，日涨10元（40.00%），周涨10元（40.00%）；SI2601 - SI2605价差20元/吨，日持平，周跌40元（-200.00%） [10] - 工业硅仓单数量46161手，日减1092手（-2.31%），周减2024手（-4.20%） [10] 现货数据 - 工业硅不同规格和地区价格有差异，如新疆99、553均为8800元/吨，天津9350元/吨，云南9600元/吨等 [17] - 中游工业硅粉不同规格价格，99、553为9950元/吨，421为10700元/吨 [17] - 下游三氯氢硅3375元/KG，多晶硅N型价格指数52.01元/KG，有机硅DMC 11150元/吨，铝合金ADC12 21400元/吨 [17] 基差与仓单 - 华东工业硅主力合约553基差有季节性变化 [23] - 分地区553、421与主力合约基差有不同走势 [26] - 工业硅仓单库存总计45823手，较上期减338手（-0.12%），各交割库库存有不同变化 [29] 多晶硅 期货数据 - 多晶硅主力合约收盘价53715元/吨，日跌2350元（-4.19%），周跌640元（-1.18%）；成交量274348手，日增59060手（27.43%），周增66148手（31.77%）；持仓量128876手，日减14968手（-10.41%），周增13944手（12.13%） [30] - 多晶硅加权指数收盘价53762元/吨，日跌2295元（-4.09%），周跌424元（-0.78%）；成交量277392手，日减136454手（-32.97%），周减86016手（-23.67%）；持仓量258086手，日减13手（-0.01%），周增7063手（2.81%） [30] - PS2512 - PS2601价差35元/吨，日跌40元（-800.00%），周跌45元（-56.25%）；PS2601 - PS2605价差275元/吨，日跌190元（-40.86%），周跌305元（-52.59%）；PS2605 - PS2606价差 - 1540元/吨，日涨140元（10.00%），周涨65元（4.41%） [30] - 多晶硅期货仓单数量9590手，较上期增440手（4.81%） [30] 现货数据 - 多晶硅不同类型价格有变动，N型复投料52.2元/千克，日跌0.05元（-0.10%），周跌0.78元（-1.47%）；N型致密料51元/千克，日持平，周跌0.5元（-0.97%）等 [42] - N型硅片、电池片、组件等不同规格价格有不同变化 [44] 基差与仓单数据 - 多晶硅主力合约基差 - 1705元/吨，较上期增2340元（-57.85%），周增10元（0.59%） [53] - 多晶硅各地区仓库仓单量今日与昨日持平，总计9590手 [53]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周多晶硅期货价格震荡回落，多头减仓，成交量减弱，核心逻辑聚焦于9月光伏收储平台能否成立、11月仓单集中注销压力、需求端组件招中标价格及光伏竞价上网电价能否提升[2] - 市场短期围绕“9月收储平台成立与否”交易，后续切换至“11月仓单集中注销”博弈，需警惕不实信息扰动，多晶硅期货风险高，建议谨慎参与并做好风控[3] - 近端11月前，9月光伏平台未成立预期落空，临近11月仓单注销，PS2511合约下行压力或增大；远端11月后，光伏平台运营调控，但市场仍处“高库存 + 弱需求”偏空格局[6][7] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 时间维度上，9月光伏收储平台未落地或使部分多头平仓，11月仓单集中注销若多头承接意愿弱，PS2511合约或波动剧烈[2] - 基本面维度上，市场“供给增量、需求平稳”，供给端多晶硅产量稳定但未明显去库，需求端组件中标规模环比降、价格环比涨，长期需求依赖2026年光伏政策及上网电价[3] 交易型策略建议 - 行情定位为宽幅震荡走弱，价格区间49000 - 56000元/吨[8] - 单边策略在56000附近对PS2511逢高布空；月差策略PS2511 - PS2512在 - 500附近反套；基差策略观望；期权策略在低波动率时买入看跌期权PS2511 - P - 49000等，高波动率时卖出看涨期权PS2511 - C - 56000等[10] 产业操作建议 - 多晶硅价格支撑位47000元/吨，当前波动率28.63%，历史百分位83.6%[11] - 销售多晶硅时，根据生产计划卖出期货合约，或买入看跌期权 + 卖出看涨期权；以销定采采购多晶硅时，买入对应期货合约，或卖出看跌期权；先采后销时，采到原料同时卖出期货合约，或买入看跌期权 + 卖出看涨期权；库存管理时，做空期货合约，或卖出看涨期权[11] 市场信息 本周主要信息 - 利多信息：2025年9月15日，光伏招标规模1991.66MW，中标规模751.03MW，部分中标价格0.7198元/W，最高0.7558元/W[12] - 利空信息：2025年9月19日，广东印发新能源上网电价市场化改革方案，增量项目首轮竞价10月开展[13] 下周关注事件 未提及 行情解读 价量及资金解读 - 本周多晶硅加权指数合约收于54263元/吨，周环比 - 1.57%；成交量47.98万手，周环比 + 3.29%；持仓约27.31万手，周环比 - 9.47%；月差为contango结构；仓单数量7900手，周环比 + 80手[16] - 布林通道显示价格或回调至中轨，带宽走平波动幅度收窄；MACD及持仓显示“多头减仓下行”，预计后市震荡走弱[16] - 多晶硅重点盈利席位净多持仓近一周减少，可能因临近国庆长假[19] 期货及价格数据 - 多晶硅N型复投料等价格有不同程度上涨，硅片价格指数及部分硅片、电池片、组件价格有涨跌变化[28] 估值和利润分析 - 多晶硅企业盈利向好，6月后利润修复回升，现货利润最高达10000元/吨，硅烷法利润高于改良西门子法，期货端利润率约29.03%[30] 基本面数据 多晶硅供给 - 国内多晶硅周度产量方面，SMM产量31000吨，周环比 - 0.64%，月环比 + 6.53%；百川产量31330吨，周环比 + 0.32%，月环比 + 5.45%；百川开工率49%，月环比 + 2.08%[43] - 海外多晶硅有月产量及开工率数据，我国多晶硅有净出口及库存数据，本周总库存43.6万吨，周环比 - 3.20%，月环比 - 8.54%[45][48] 硅片供给 - 我国硅片周度产量13.92GW，周环比 + 0.29%，月环比 + 13.26%；周度库存16.87GW，周环比 + 1.93%，月环比 - 3.10%[52] 电池片供给 - 我国电池片有月度产量、开工率、进出口及周度库存数据，本周库存5.94GW，周环比 + 28.57%，月环比 + 2.24%[63] 光伏组件供给 - 我国光伏组件有月度产量、开工率、进出口及周度库存数据，本周库存34.5GW，周环比 + 1.17%，月环比 - 2.82%[70] 招投标 - 光伏组件中标容量3279.56MW，周环比 + 207.73%，月环比 + 85.08%；中标均价0.72元/瓦，周环比 + 1.41%[73] 装机与应用 - 有中国光伏月度新增装机量及绿电发电量相关数据[76][78]