"我国的光伏产业仍处于机遇与挑战交织的关键调整期。" 在12月18日举行的2025光伏行业年度大会上，中国光伏行业协会理事长、阳光电源（300274.SZ）董事 长曹仁贤如是表示。 "光伏行业下行趋势基本触底，企业亏损逐步收窄，但未来国内外市场需求仍存在不确定性。"但另一方 面，曹仁贤表示，国际贸易环境的日趋复杂严峻及海外产能的加速释放，对我国光伏产业出口及企业竞 争仍构成严峻挑战。 隆基绿能（601012.SH）创始人李振国在会上公开呼吁全行业应强化自律、抵制非理性竞争。 "当前中国光伏产业正经历深刻的周期性调整，面临着产能、价格与'内卷式'竞争的挑战，面对当前形 势，光伏行业需要齐心协力。"李振国提出，一方面，要持续强化创新引领、构建韧性协同的供应链体 系，积极开拓全球市场。 工信部电子信息司司长杨旭东表示，2026年光伏行业治理将步入攻坚期。 他还呼吁产业链上下游企业加强务实合作，强化行业自律，坚决抵制非理性竞争，合力营造开放包容、 规范有序、韧性高效的产业新生态。 在今天举行的光伏行业年度大会上，工信部、国家能源局及中国光伏行业协会相关领导谈及目前中国光 伏行业面临的挑战及后续攻坚的重点。 在回顾20 ...

国家能源局新能源和可再生能源司副司长桂小阳在会上直言，当前光伏产业面临的供需两端压力不容忽 视。在供给侧，"内卷式"竞争对行业利润的侵蚀和技术创新空间的挤压仍未缓解，部分关键环节核心技 术"护城河"亟待加深，产业转型升级任务艰巨；在需求侧，光伏大规模高比例接入带来的高效消纳难题 日益突出。数据显示，2025年1—10月全国光伏发电利用率为94.9%，同比下滑2.2个百分点，消纳压力 持续加大。 面对行业发展困境，政府部门明确后续调控路径。工信部电子信息司司长杨旭东表示，2026年光伏行业 治理将步入攻坚期，工信部将进一步加强产能调控，深入推进构建全国统一大市场的要求，强化光伏制 造项目管理，以市场化、法治化手段推动落后产能有序退出，加快实现产能动态平衡。同时，将健全价 格监测机制，严格打击价格违法、虚假营销等违法违规行为，遏制低价无序竞争，重点关注价格异常企 业，加强产品质量监督抽查。此外，还将强化创新驱动，完善标准体系，督促行业进一步加强自律。 针对行业发展痛点，桂小阳提出三点建议：一是坚定发展信心，把握国家战略带来的确定性机遇，未来 十年风光装机每年需新增2亿千瓦左右，行业仍有巨大市场空间；二是深化行业合 ...

行业整体状况 - 光伏产业处于产能扩张与终端需求放缓双重压力下的深度调整期，整体供需格局未发生根本性扭转 [1] - 四季度传统装机旺季接近尾声，产业链价格预计保持震荡盘整，部分环节在减产与政策支撑下有望阶段性企稳 [1] 多晶硅环节 - 多晶硅社会库存总量预计达44万-45万吨，行业库存已超过42万吨，累库趋势未改 [2] - 10月多晶硅产量预计达全年高峰，四季度整体产量预计约为38.2万吨，同比小幅增长3% [2] - n型复投料成交均价为5.32万元/吨，环比持平，市场成交不活跃 [2] - 预计11-12月多晶硅价格将维持有价无市的高位持稳态势 [3] 硅片环节 - 9月以来硅片头部企业率先报涨，部分尺寸硅片毛利已由负转正，硅片产量环比增长5.37% [4] - 企业开工率维持在52%-80%之间，供应端仍具弹性 [4] - 四季度硅片供需关系有望边际改善，但受终端需求疲软影响，价格上行空间有限，预计维持弱势盘整 [4] 电池片环节 - 9月全球电池片排产达约61吉瓦，环比增长4.86%，但部分企业计划在10月适度下调排产 [4] - 电池片作为“夹心层”议价能力较弱，截至9月28日单瓦亏损为0.01元，难以实现盈利扭转 [4] 组件环节 - 组件需求再度下降，10月排产预计环比下降3.19%，企业在手订单出现下滑 [5] - 主流组件价格区间为0.66元/瓦-0.68元/瓦，环比持平，但720瓦等高功率版型报价上调至0.7元/瓦以上 [5] - 常规版型组件库存高企，出货困难，价格承压明显 [5] - 四季度组件需求将逐步回落，全产业链价格仍存下行风险 [6]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 主营产品景气承压 工业硅和有机硅价格触底 行业深度亏损加速产能出清 价格价差有望回升 [1][6] - 公司作为行业头部企业将受益于行业回暖 西南地区进入丰水期后工业硅产销量有望回升 [6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为20.14亿元、28.40亿元、37.73亿元 对应PE为30.06X、21.31X、16.04X [7][10] 财务表现 - 2025年上半年营业收入97.76亿元 同比减少26.34% 归母净利润-3.97亿元 同比下降140.60% [4] - 第二季度营业收入45.48亿元 同比/环比下降42.11%/13.02% 归母净利润-6.57亿元 同比/环比下降245.87%/352.93% [4] - 2025Q2销售毛利率0.22% 同比下降23.34个百分点 净利率-14.68% 同比下降20.19个百分点 [5] - 预计2025年营业收入287.09亿元 同比增长7.6% 2026年365.07亿元 同比增长27.2% [10] 产品运营 - 2025Q2工业硅销量21.46万吨 环比下降17% 硅橡胶销量16.33万吨 环比下降6% [5] - 主要产品价格环比变化:工业硅-21.45% 硅橡胶-5.78% 硅油-2.87% 环体硅氧烷+1.89% [5] - 原材料价格分化:矿石环比+22.48% 石油焦环比+98.56% 硅厂煤环比-24.21% 电厂用煤环比-14.4% [5] 行业分析 - 工业硅价格跌破历史低位 二季度末行业全面亏损 厂家出货意愿下降 [6] - 有机硅行业步入传统淡季 关税政策不确定性抑制出口 [6] - 光伏行业各环节"内卷"严重 多晶硅行业难以盈利 [6] - 中央层面与行业协会通过"反内卷"行动实施积极干预 预计通过产能整合使行业回归健康发展轨道 [6]

光伏行业人员规模变动 - 2024年109家A股光伏公司在职员工总人数为63.87万人，较2023年的78.26万人减少14.39万人[1] - 头部一体化龙头企业减员显著，隆基绿能减员37213人，晶科能源减员23566人，天合光能减员13056人，晶澳科技减员12969人[3] - 光伏逆变器企业逆势扩招，阳光电源增加3608人，德业股份增加2110人，艾罗能源增加763人，锦浪科技增加662人[4][5] 光伏行业业绩波动 - 2023年109家A股光伏公司合计营业收入达1.65万亿元，净利润1470.95亿元，创历史新高[1] - 2024年行业营收降至1.38万亿元，净利润亏损0.06亿元，主因产业链主材价格跌破成本线[1] - 逆变器、胶膜、玻璃等光伏辅材及设备公司在2024年仍保持整体盈利[5] 行业周期特征 - 2022-2023年从业人员从61.77万人增至78.26万人，对应行业业绩大增阶段[1] - 2024年供需错配导致企业普遍采取降本增效措施，包括大规模减员[1][2] - 行业分化明显，设备及辅材企业表现优于主材生产企业[4][5]