策略 - 6月A股主要指数普遍上涨，创业板指涨幅最大，累计上涨6 1% [4] - 6月港股市场震荡上行，受海外扰动缓和及国内风险偏好回暖影响 [4] 房地产 - 地产行业贝塔偏弱，但核心城市呈现结构性亮点，2025年1-5月北上广深杭蓉商品住宅销售金额同比+14 4% [5] - 光大核心30城成交宅地建面+15 6%，楼面均价+23 9%，建议关注核心城市结构性阿尔法机遇 [5] 钢铁 - 工信部修订《钢铁行业规范条件》，实施两级评价，推动盈利修复至历史均值水平 [6] - 电解铝价格创近3个月新高，政策目标为"供给侧更好适应需求变化" [6] 有色 - LME铜库存降至22个月低位9万吨，因美国关税预期引发逼仓交易，铜价短期维持强势 [8] - 国内空调排产同比增速放缓，7-9月家用空调排产同比下降13%，线缆开工率持续回落 [8] 基础化工 - 2024年全球半导体销售额6305亿美元（+19 7%），亚太地区销售额3407 9亿美元（+17 5%），预计2025年市场规模达6971亿美元（+11%） [9] - 看好COC材料、封装材料及半导体材料的国产突破 [9] 电新公用环保 - 风电整机售价趋稳，大型化及零部件降本推动2026年盈利改善 [9] - 光伏行业关注BC电池、钙钛矿及硅料企业，储能领域需跟踪下半年大储招标数据 [9] - 固态电池短期回调风险，中期关注前中道设备及硫化锂等材料工艺 [9]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [7] 报告的核心观点 - 本轮硅料价格下跌因供给端工业硅降价和丰水期电价降低拉低生产成本，部分企业有提升开工率预期，需求侧国内抢装结束和欧洲夏季假期使需求有不确定性 [2] - 硅料价格已临近头部现金成本，下跌空间不大，后续政策出台有望加速行业回暖 [2] - 光伏行业筹码与基本面双底明确，政策纾困或技术迭代有望加速行业出清，建议逐步布局，优选硅料和电池组件环节 [5][6][40] 根据相关目录分别总结 硅料：价格至底部区间，后续政策值得期待 成本下降叠加需求走弱，硅料价格下跌 - 2025年4月起硅料价格持续下探，N型复投料、致密料均价分别为3.4、3.2万元/吨，行业盈利压力大 [4][17] - 原材料价格下降带动硅料成本下行，新疆地区441工业硅价格降至0.875万元/吨，2025Q2均价环比降0.17万元/吨，云南、四川丰水期电价降低也拉低成本，但西南产能开工率低影响有限 [19][21] - 受成本改善影响，部分产能有提开工或复产预期，5月多晶硅国内产量10.16万吨，环比增2.52%，6月产出预期上调环比约8%，7月预计仍将小幅提升 [25] - 国内抢装结束后需求不明晰，欧洲夏季假期来临，组件排产下修，硅片企业开工率降低，硅料拿货意愿低 [28] 硅料价格跌幅空间不大，后续政策值得期待 - 硅料价格接近头部企业现金成本，处于底部区间，下跌空间不大，7月大概率是价格底部，头部企业挺价意愿强烈 [5][33] - 下半年政策端值得期待，龙头企业形成合力，需求侧和供给侧政策有利于行业健康发展，政策预期逐步强化 [5] 光伏：筹码基本面底部明确，政策&技术加速出清 - 光伏行业筹码与基本面双底明确，6 - 7月国内外需求和政策方向将更清晰，12月若行业无改善政策出台可能性增大 [40] - 年末是BC性价比提升及TOPCon改造完成关键时点，加速二线企业退出 [40] - 基本面重点观察2025年末，股价领先基本面，建议逐步布局，优选硅料和电池组件环节，阿尔法显著的标的受益于行业贝塔修复 [6][40]

有色行业 - 5月国内家用空调销量同比增长2.3%，产量同比下降1.8% [4] - 矿端持续扰动，5月废铜国内产量和进口同步回落 [4] - 需求端因关税备货效应减弱及国内进入淡季，有走弱风险，预计铜价短期维持震荡 [4] - 铜价有望在国内刺激政策出台及美国降息后逐步上行 [4] 石油化工行业 - 以色列与伊朗军事冲突主导原油市场，6月22日美国轰炸伊朗核设施，地缘局势持续升级 [5] - 中长期原油供需格局仍具备景气基础，持续看好"三桶油"及油服、油运的战略价值 [5] 农林牧渔行业 - 2025年"618"期间，京东平台超400个宠物品牌商家销售额同比增长超100% [6] - 宠物成交用户同比增长32%，新晋养宠用户同比增长39% [6] 煤炭开采行业 - 供给收缩、需求回升，煤价阶段性底部或已出现 [8] - 本周港口煤价平稳运行，海外油、气价格上涨 [8] - 铁水周产量环比上升，三峡出库流量环比回落 [8] - 秦皇岛港煤炭库存继续回落，当前已低于去年同期 [8] 电新公用环保行业 - 风电：优先关注风电整机商，2季度业绩或承压，持续关注3-4季度盈利改善程度及电站销售业务进展 [8] - 固态电池：电池厂商积极推进半固态产线及全固态实验、中试线，资本开支提升，政策支持催化材料端 [8] - 光伏：预计下一阶段行业供给或需求端的兜底政策有望进一步强化，重点关注BC电池、钙钛矿、硅料及PB较低的一体化企业 [8] 零售行业 - 2025年"618"期间，综合电商平台累积销售额为8556亿元，同比增长15.2% [9] - 即时零售总计销售额达296亿元，同比增长18.7% [9] - 平台更关注生态构建和消费者体验，即时零售赛道热度抬升有望助推线上化渗透 [9] 医药生物行业 - 2025年6月16日，国家药监局公开征求优化创新药临床试验审评审批意见 [10] - 短期审批效率提升将加速优质管线价值释放，提振市场对创新药板块的风险偏好 [10] - 中长期政策通过"扶优汰劣"机制，助力中国创新药从"仿创结合"向"全球原研"升级 [10] - 建议重点关注具备"快速研发-国际化-商业化"闭环能力的龙头企业及产业链核心环节 [10]

油） 021-60635738 lijie@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3031215 021-60635737 renjunchi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3037892 硅）028-8663 0631 penghaozhou@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3065843 021-60635740 pengjinglin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3075681 021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03094925 研究员：李金（甲醇） 021-60635730 lijin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3015157 研究员：冯泽仁（玻璃纯碱） 021-60635727 fengzeren@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03134307 行业 日期 2025 年 05 月 08 日 能源化工研究团队 研究员：李捷,CFA（原油燃料 研究员：任俊弛（PTA/MEG） 研究员：彭 ...