市场表现 - 多晶硅主力合约PS2511收盘价48690元/吨 单日下跌4.13% [1] - 成交量502410手 持仓量154537手 净增17059手 [1] - 多晶硅仓单数量6880手 较上一交易日净增10手 [2] 价格与供需 - n型复投料成交均价4.79万元/吨 周环比上涨1.05% [1] - 8月多晶硅产量预计增至12.50万吨 9月将进入限产控销政策约束阶段 [1] - 下游主动补库缓冲终端需求萎缩压力 [1] 行业数据 - 2025年1-7月光伏累计装机量1109.6GW 新增装机量223.25GW [2] - 7月单月新增装机量11GW 同比降低47.7% 创2025年新低 [2] - 国内需求处于上半年"抢装"后的疲软阶段 [1] 后市展望 - 价格刚性为盘面提供下方支撑 [1] - 政策面驱动进入理性阶段 政策真空期风险偏好下降 [1] - 仓单持续增加 盘面宽幅震荡运行 谨慎偏弱运行 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 多晶硅主力合约价格大幅下跌，后市宽幅震荡为主，盘面承压调整，下方将检验政策面对现货价格构成的刚性支撑 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与展望 - 多晶硅主力合约PS2511收盘价48690元/吨，下跌4.13%，成交量502410手，持仓量154537手，净增17059手 [4] - n型复投料成交均价4.79万元/吨，周环比上涨1.05%，8月产量将增至12.50万吨，9月进入限产控销阶段，下游主动补库缓冲终端需求萎缩压力，但7月国内光伏新增装机量仅11GW，国内需求仍疲软 [4] - 8月19日后政策兑现进入阶段真空期打压多头资金风险偏好，高位仓单持续增加 [4] 行情要闻 - 8月27日多晶硅仓单数量6880手，较上一交易日净增10手 [5] - 2025年1 - 7月光伏累计装机量1109.6GW，新增装机量223.25GW，7月单月新增装机量11GW，同比降低47.7%，创2025年新低 [5]

纪要涉及的行业 多晶硅、工业硅、光伏行业 纪要提到的核心观点和论据 - **硅料价格与产业链利润**：硅料价格涨至4.5万元/吨，部分企业成本达4.9万元/吨，电池片和组件环节未能有效传导涨价致亏损，硅片需涨至约2元/片才能扭亏，仅硅料环节利润扩张，下游利润不佳 [1][3][4] - **库存传导情况**：硅片涨价后成交良好，预计本周去库；电池和组件库存因成交量不足难传导；7、8月排产调降及上半年抢装使原材料库存偏低，下游投资需求有回补空间，但取决于订单及生产能力 [1][5] - **光伏市场情况**：分布式光伏受新政影响约40%需求停滞；集中式光伏依赖大型项目，四季度抢装或好于上半年，但531新政可能透支部分抢装量；今年装机量预期下调，300GW为目标，255GW为悲观预期 [1][6] - **内需装机量与产能预测**：今年内需装机至少达300GW，才能避免下半年垒库压力；上半年实际装机量有所去库，主要体现在下游原材料或终端品库存；若限价严格执行且无增产，年产量或降至120万吨以下，平衡表将更乐观 [1][7] - **多晶硅库存与需求支撑**：当前多晶硅市场库存减少，转为主动补库需终端需求支撑，装机量至少达300GW；若持续到四季度，限价和限产需双管齐下，仅限价难以支撑价格上涨或现货价格持续上涨，下游投机补库受限 [1][8] - **工业硅市场表现与走势**：工业硅价格走强，交易涉及产量和成本；头部企业未复产，焦煤反弹推动成本上升；工业硅过剩，减产规模不足以转为大去库格局，西南地区增产可补充；做多时间窗口有限，新疆工厂有利润，短期或继续反弹，但基本面指向下跌，和盛复产影响最大 [9][10][11] - **多晶硅与工业硅价格走势**：多晶硅呈现近强远弱格局，下半年或有限产政策影响工业硅远期需求；多晶硅短期内有承接力，长期供给压力存在；工业硅短期看反弹，操作上不适合追多，适合做远期合约空配 [11] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 硅料市场政策方面无新文件出台，工信部会议后有限价措施，主要针对硅料环节，下游需求端未采取类似措施，需求仍较弱 [2] - 根据IR模型测算，硅料涨价对电站收益率影响较小，但电价波动对IR影响较大，限制了分布式光伏投资意愿 [4]

公司业务与业绩 - 公司专注太阳能综合应用，主营光伏电站和光伏制造两大业务 [3] - 2024 年公司实现营业收入 60.39 亿元，净利润 12.25 亿元，总资产 489.84 亿元 [3] - 2024 年光伏电站板块销售收入 43.33 亿元，占总收入 71.75%；太阳能产品销售收入 16.82 亿元，占总收入 27.85% [3] - 2024 年运营电站约 6.076GW、在建电站约 2.081GW，运营电站规模较 2023 年增加 1.402GW [3] 装机量预期 - 2025 年末，公司投运、在建、拟建电站及签署预收购协议的电站总规模力争超 13.6 吉瓦 [4] 利用小时数 - 2024 年公司光伏发电平均利用小时数 1239 小时 [5] 分红情况 - 过去三年，公司累计现金分红约 15.12 亿，分红比例约占年均归母净利润的 36%，未来将综合考虑盈利和资本支出安排分红 [6] 市场化交易情况 - 2024 年公司市场化交易总电量 32.83 亿千瓦时，同比增加 8.58 亿千瓦时，约占全年总销售电量的 47.07%，平均电价约 0.2172 元/度 [6][7] - 2024 年公司参与绿电交易电量约 4.62955 亿千瓦时 [7] - 公司累计销售绿证 190.9 万张，绿证平均销售价格约 2.9 元/张 [7]