财务表现 - 上半年营业收入人民币145,813.54万元，同比增长25.15% [3] - 归属于上市公司股东的净利润人民币6,924.26万元，同比增长6.43% [3] - 上半年出货量约21万吨，其中海塔、单桩及海上光伏支架出货量7万余吨 [3] 订单情况 - 截至6月30日在手订单约70余万吨，其中海外订单约9万吨 [3] 行业与市场状况 - 上半年交付订单中约80%为去年"价格战"期间签订的低价订单 [3] - 行业自律公约推动价格回升，下半年低价订单影响减弱 [3] - 风电装机容量快速扩张，部分消纳能力滞后地区限电率攀升 [3] - 电价市场化改革深化导致电价阶段性下行 [3] 战略措施 - 推进降本控费，预计下半年风塔毛利率逐步上升 [3] - 对投资储备项目实施严格筛选与优中选优 [4] - 积极探索储能、绿证交易等新兴业务布局 [4] - 重点推动自主运维团队搭建与专业能力提升 [4]

业绩回顾 - 2025年上半年营收18.73亿元 较去年同期略有下降 主要因工业园区燃煤集中供热项目蒸汽价格随燃煤价格下降而同步下调导致供热收入减少 [1] - 扣非净利润1.46亿元 同比增长150.33% 增长原因包括燃料成本下降及取得资源综合利用增值税优惠政策的生物质项目数量增加 [1] - 公司拟首次中期进行现金分红1.1亿元 [1] 业务运营 - 通过深挖周边燃料资源 严控源头质量 开发多品类燃料 发展代储供应商及加强厂内质量监督等措施提升吨燃料产出价值 [2] - 营业收入构成中发电收入占近60% 供热收入约40% 14个农林生物质发电项目均符合热电联产条件 其中12个项目已有供热收入且供热需求增长 [2] - 共有12个项目进入补贴目录清单 仅剩永城项目和松原项目未录入 [2] 碳交易与新能源 - 2017年后投产的农林生物质项目可申请CCER 最终以正式方法学为准 [2] - 符合条件项目均可申请CCER或绿证交易 因两者价格差距公司倾向CCER交易 CCER单个项目申请年限最长10年 绿证无期限限制 项目可在CCER核准到期后参与绿证交易 [2] - 第三批CCER方法学处于征求意见阶段 公司已着手准备 预计单个30MW装机规模的农林生物质热电联产项目每年可获超12万吨自愿碳减排量 带来新收入增长点 [2] 战略合作与资产调整 - 与中科信控合作的合资公司新团队就位 中科方已对部分生物质项目实地调研 为智能化改造做准备 未来将视情况向其他领域延伸 [2] - 出售鱼台项目造成当期损益负3090万元（未经审计）但有利于回笼资金及拓展业务 [3] - 出售两个中山垃圾发电BOT项目 其投资收益将影响本年度利润 回笼资金有助于公司聚焦农林生物质能综合利用环保产业 [3] 分红政策 - 本次中期分红率92.3% 是综合公司经营 现金流 发展规划等因素决定 [2] - 未来公司将遵循《股东分红回报规划》在保障经营和发展前提下适时分红 [2]

财务业绩 - 2025年上半年营收18.73亿元，同比略降[3] - 扣非净利润1.46亿元，同比增长150.33%[3] - 拟首次中期现金分红1.1亿元，分红率高达92.3%[3][8] 业务运营 - 农林生物质发电项目发电收入占比接近60%，供热收入占比约40%[5] - 14个在运营农林生物质发电项目均符合热电联产条件，其中12个已产生供热收入[5] - 通过优化燃料结构和采购策略提升吨燃料产出价值[4] - 出售鱼台项目导致当期损益亏损3090万元（未经审计）[9] - 出售中山垃圾发电BOT项目将影响本年度利润[9] 政策与认证 - 12个农林生物质发电项目已纳入补贴目录，剩余2个未录入[6] - 2017年后投产的农林生物质项目均可申请CCER交易[6] - 单个30MW农林生物质热电联产项目年均可产生12万吨以上碳减排量[7] 战略发展 - CCER与绿证交易电量二选一，不可重复申报[6] - 基于价差优势优先选择CCER交易（CCER核准期限10年，绿证无期限限制）[7] - 与中科信控合资公司已组建团队，开展生物质项目智能化改造调研[7] - 资产出售旨在回笼资金，聚焦农林生物质能综合利用环保产业[9]

绿证交易量 - 2025年7月全国绿证交易量达6821万个[1] - 2025年1-7月全国绿证累计交易量达4.16亿个[1] 绿色电力绿证交易 - 2025年7月绿色电力绿证交易量为3472万个[1] - 2025年1-7月绿色电力绿证累计交易量达1.41亿个[1]

绿证市场增长态势 - 2024年国家能源局核发绿证47.34亿个 其中可交易绿证31.58亿个 [1] - 2024年全国绿证交易量达4.46亿个 同比增长364% [1] - 2025年上半年绿证交易量3.48亿个 同比增长1.18倍 其中单独交易绿证2.42亿个已达2024年全年的87% [1] 绿证价格变动 - 风电绿证价格从核发初期的0.2元/个上涨至50元/个 [4] - 2025年4月至6月绿证均价从4.12元/个上涨至6.48元/个 [4] - 2025年7月22日至8月22日期间绿证挂牌成交均价最高达38.09元/个 最低为3.94元/个 [4] 区域市场表现 - 江苏省2024年绿证交易规模达385万张 同比增长4倍 [7] - 山东省2025年上半年核发绿证5383万个 同比增长130.4% 其中集中式风电3255万个 集中式太阳能1132万个 [7] - 临沂市2024年售出绿证46.3万张 建成全省首个市级绿电绿证交易服务站 [11] 重点行业需求 - 制造业占2024年绿证购买量的68.6% 浙江和内蒙古为最大购买省份 [6] - 电解铝 钢铁 水泥行业被要求2025年绿电消费比例达26.2% 涉及山东249家企业 [7] - 数据中心被要求绿电使用比例达80% 虽暂未强制考核但预期将形成新需求 [11] 企业交易案例 - 南山铝业2024年购置20万张国际绿证 较2023年增长10倍 [8] - 中核汇能与富士康达成321万张绿证交易 创全国出口企业单笔最大记录 [9] - 水发能源2023年交易绿证169.58万张 净利润458.57万元 2024年交易124.15万张 单张净利润增长33% [10] 绿电项目开发 - 信发集团通过新疆光伏风电项目实现碳盈余1759万吨 首个履约周期交易额7.43亿元占全国9.1% [8] - 魏桥集团投资90亿元建设2GW渔光互补项目 年产绿电满足400万吨氧化铝生产需求 [8] - 烟台业达公司开发31个分布式光伏项目 总装机12MW 预计产生16.5万张绿证 增收130余万元 [11] 政策驱动因素 - 欧盟碳边境调节机制2026年全面实施 推动外资企业在华采购绿证同比增长210% 出口型企业采购增长270% [6] - 无锡市对绿电消费企业最高补助50万元 对服务机构最高奖励200万元 [6] - 山东高速 中核汇能等企业通过绿证交易实现路域光伏和分布式电站的零突破 [10]

龙源电力2025年上半年电话会议纪要分析 行业与公司概况 * 新能源行业市场化改革深化，136号文明确新能源上网电量全面入市，通过市场交易形成电价，标志着新能源从政策驱动转向市场驱动[2][4] * 已有十余省市出台实施细则或征求意见稿，各区域实施细则与136号文基本框架保持一致[4][18] * 龙源电力是可再生能源发电企业，2025年上半年可再生能源发电量396.52亿千瓦时，同比上升12.73%[2][4] 业务表现与财务数据 * 2025年上半年营业收入156.57亿元，同比下降18.6%，剔除火电业务影响后新能源业务营收同比增长3.1%[2][13] * 归属权益持有人净利润35.19亿元，同比下降14.4%，主要因利用小时数和电价下降[2][14] * 风电分部经营利润162.13亿元，同比下降10.5%；光伏分部经营利润5.5亿元，同比增长51.1%[15] * 截至2025年6月底总资产2,691.67亿元，比2024年底增加4.47%；净债务负债率63%，上升0.61个百分点[16] 发电量与装机容量 * 风电发电量335.03亿千瓦时，同比上升6.07%；光伏发电量61.47亿千瓦时，同比上升71.37%[2][5] * 风电平均利用小时数1,102小时，同比下降68小时，但仍较行业平均水平高15小时[5] * 上半年取得开发指标475万千瓦，其中风电298万千瓦、光伏177万千瓦[2][6] * 净新增新能源控股装机容量205.35万千瓦，总控股装机容量达4,319.67万千瓦，同比增长10.75%[7][8] 重点项目进展 * 全力推进宁夏腾格里、甘肃巴丹吉林沙戈荒大基地项目[6][26] * 宁夏中卫腾格里新能源大基地已投运200万光伏，在建100万光伏预计下个月初投运，还有100万风电在建[26] * 海上风电在运装机容量260万千瓦，已获取开发指标总容量464万千瓦[25] * 海南东方50万千瓦海风项目将于2025年9月全面开工建设[25] 市场营销与交易 * 风电竞价不含税均价0.422元/度，同比降低1.6分；光伏均价0.273元/度持平[2][9] * 完成绿证交易41亿度，同比增长41%[2][9] * 完成风电竞争性交易198亿千瓦时，占总风电竞争性发电量的59.1%[24] * 光伏竞争性交易36.59亿千瓦时，占光伏总发电竞争性的59.53%[24] 科技创新与数字化 * 全球首个晴源大模型覆盖七个智能应用场景，申请56件发明专利[10] * 成功获批国家自然科学基金依托单位与博士后科研工作站[10] * 加速数字化赋能，拓展大模型建设应用于政策跟踪分析、电量交易等场景[22] * 自主研发碳排放数据区块链系统通过鉴定达到国际先进水平[9] 财务管理与融资 * 上半年发行220亿元债券，平均融资成本2.31%，较去年降低0.37个百分点[2][11] * 用足绿色金融政策优化融资结构，保持行业优势[11] * 2025年首次增加中期分红，每股派息0.1元，占上半年归母净利润24.7%[28] * 制定2025-2027年现金分红规划，比例不低于当年归属股东净利润30%[28] 海外业务拓展 * 累计获得6个境外新能源项目，总装机容量144万千瓦[2][12] * 践行"一带一路"倡议，聚焦五好国家，高质量开展境外新能源项目[11] * 南非、博茨瓦纳、中亚等地区项目前期工作取得阶段性进展[12] * 加拿大德富林、南非德阿、乌克兰尤日内项目运行情况良好[12] 政策影响与应对措施 * 136号文对新能源电价和收益影响主要体现在保障性收益降低和交易收入不确定性增加[20][21] * 应对措施包括实施成本领先战略、加速数字化赋能、深化对标管理等[22][23] * 各省阶梯定价呈现沿海地区价格高于西部地区梯度，如广东存量机制定价0.453元/千瓦时[19] * 新疆地区增量项目竞价下限0.15元/千瓦时，上限0.26元/千瓦时[19] 设备与供应链 * 2025年上半年采购240万千瓦装机规模，风机整体均价1,459元/千瓦，同比上涨约60元[29] * 自2020年以来风机价格从3,000多元降至不到1,500元，降幅超过60%[29] * 预计风机价格将趋于稳定，并围绕合理成本和利润水平理性回归[29] * 国家能源集团采用分批次集中采购方式，实现合理可控的成本[29] 储能发展 * 储能产业正经历从政策驱动向市场驱动的变革[30] * 龙源在宁夏中卫投运295兆瓦590兆瓦时构网型储能项目[31] * 江苏射阳储能项目年调峰超过500次，收益超6,000万元[31] * 发展规划包括强化独立共享储能主力赛道，加快示范项目落地等[31] 以大带小项目 * 已在11个省份启动风电场以大带小改造项目[32] * 截至2025年6月底累计完成25.18万千瓦等容改造和49万千瓦增容改造[32] * 宁夏贺兰山项目是全国第一个以大带小改造项目[32] * 老旧机组替换为先进大机组后发电量可提升50%到100%以上[33] 消纳与限电情况 * 2025年上半年风电平均限电比例4.75%，较2024年同期增加0.43个百分点[33] * 低于行业平均水平[33] * 缓解消纳压力措施包括加快外送通道建设、推进产业向中西部转移等[34] * 在建线路如陇东至山东、哈密至重庆预计2027年前陆续投产[34]

核心观点 - 清水光伏电站通过创新绿证+运营模式实现显著环保效益和交易成果 成为区域绿色能源发展标杆项目 [1][3] 项目运营成效 - 4兆瓦光伏阵列年内累计申领绿色电力证书17250张 [1] - 相当于减排二氧化碳10071吨 环保效益等同种植55万棵树木 [1] - 三年保持高效稳定低碳运营特色 成为区域绿色能源典范 [3] 绿证交易机制 - 绿色电力证书是清洁能源身份证和绿电交易核心凭证 [3] - 帮助企业满足能耗双控要求及应对国际碳关税挑战 [3] - 成功对接绿色电力证书交易平台和广州电力交易中心绿证交易平台 [3] - 提供双边协商挂牌等多元化交易方式提升便捷性 [3] 交易成果 - 在绿色电力证书交易平台实现7967张绿证交易 [3] - 在广州电力交易中心绿证交易平台完成7524张绿证交易 [3] - 交易总量达15491张绿证 [3] 战略规划 - 通过提升发电效率和深化精益运维降低全生命周期环境足迹 [3] - 深度融入国家能源转型战略推动双碳目标实现 [3] - 践行国家十四五能源发展规划 [3]

绿证核发情况 - 6月国家能源局核发绿证2.78亿个，环比增长29.33% [1] - 涉及可再生能源发电项目19.87万个，其中可交易绿证1.96亿个，占比70.64% [1] - 本期核发5月可再生能源电量对应绿证2.02亿个，占比72.70% [1] - 1—6月共计核发绿证13.71亿个，其中可交易绿证9.58亿个 [1] 绿证交易情况 - 6月全国交易绿证6091万个，其中绿色电力交易绿证1033万个 [1] - 1—6月全国交易绿证3.48亿个，其中绿色电力交易绿证1.07亿个 [1] - 6月全国单独交易绿证5059万个，交易平均价格为3.40元/个，环比增长24.77% [1]

绿色电力交易规模增长 - 2024年前5月贵州绿电交易电量达107亿千瓦时，同比增长282% [1] - 2022年贵州绿电交易量仅0.8亿千瓦时，2023年增长至7.9亿千瓦时，2024年达33.64亿千瓦时，同比增幅326% [2] - 全国层面2024年前5月绿电交易量超2200亿千瓦时，同比增长近50% [2] 新能源装机规模 - 截至2024年贵州统调装机规模达7059.6万千瓦，其中风电731.9万千瓦，光伏1578.6万千瓦 [2] - 2025年贵州风电和光伏装机规模预计突破3000万千瓦 [2] 绿电消费用户结构 - 截至2024年5月贵州绿电消费用户达551家，主要集中在电解铝、化工、黄磷等行业 [3] - 电解铝行业占贵州绿电总成交量一半以上 [3] 重点企业绿电应用 - 贵州茅台2023年采购绿电突破1亿千瓦时，实现"全绿电酿造" [4] - 中伟兴阳储能科技2024年采购1.5亿千瓦时绿电，要求实现100%绿电使用率 [4] 绿电应用场景拓展 - 贵州"村BA""村超"等乡村体育赛事首次实现绿电绿证消费 [4] - 台盘村"深山集市"文创店、主题茶饮店等商户全面接入绿电 [4] 绿电交易机制 - 绿证作为可再生能源电子凭证，为市场主体履行消纳责任提供方式 [6] - 发电企业在认购平台挂牌出售绿证 [6] 未来发展举措 - 推动算力、交通、建筑等领域使用绿电进行电能替代 [7] - 鼓励签订多年期绿电交易协议以锁定供应和降低价格波动风险 [7]

泉果基金调研江苏新能核心信息 - 泉果基金成立于2022年2月8日 管理资产规模170 90亿元 管理7个基金 6位基金经理 旗下最佳基金近一年收益18 34% [1] - 江苏新能一季度风力发电量8 77亿千瓦时 同比下降17 19% 主要受江苏地区风况不佳影响 [1] - 公司分布式光伏项目平均自发自用比例超70% 余电上网部分未被限电 [1] 新能源发电运营数据 - 2024年公司参与绿电交易电量46万度 价格0 43元/kWh 2025年4月全国绿证交易量3201万个 均价2 31元/个 环比增长63 24% [1] - 江苏2025年电力市场年度交易显示：风电均价407 03元/兆瓦时 光伏407 59元/兆瓦时 火电413 15元/兆瓦时 核电409 66元/兆瓦时 [1] 项目政策与规划 - 陆上风电项目全生命周期合理利用小时数36000小时 海上风电52000小时 补贴期限为并网后20年 主要设备折旧年限20年 [1] - 新项目开发将重点考虑造价、电价、当地消纳水平等因素 建设过程注重选址和设备选型的可靠性及经济性 [1]