核心观点 - 美国国际贸易法院裁定，美国海关不得依据《国际紧急经济权力法》征收关税，并要求退还已征收款项，这标志着特朗普政府关税政策遭遇重大法律挫折，可能引发高达1750亿美元的退税 [3] - 美国进口商承担了2025年关税上调的大部分成本，贸易伙伴并未降价吸收冲击，导致进口商支付了额外关税 [4][5] - 尽管退税程序在法律上获得推进，但实际执行面临行政拖延和潜在上诉，预计将是一场旷日持久的斗争，同时特朗普政府已试图通过《1974年贸易法》第122条征收新的全球进口关税以替代被否决的政策 [7][9][11][12] 法律裁决与影响 - 美国国际贸易法院法官伊顿裁定，美国海关与边境保护局在关税清算中不得依据IEEPA征收关税，此前依据该法征收的关税需被退还 [3] - 最高法院于2月20日以6比3的裁决认定特朗普依据IEEPA征收大范围关税的权力受限，为此次裁决奠定基础 [3][10] - 联邦上诉法院驳回了特朗普政府推迟启动退税程序的请求，为退税程序迅速启动铺平道路 [7] - 已有超过1000家企业加入诉讼要求返还关税，包括开市客、锐步等大型企业 [10] 关税成本与退税规模 - 2025年，不含关税的美国进口价格持平，表明贸易伙伴几乎没有通过降价来吸收关税冲击，美国进口商承担了大部分关税上调成本 [4][5] - 贸易专家估计，美国政府可能需要向企业退还高达1750亿美元的IEEPA关税税款 [8] - 截至2025年底，美国联邦政府已根据IEEPA征收了1340亿美元的关税 [8] 退税执行的挑战与进程 - 伊顿法官将独自审理与IEEPA关税退税相关的案件 [8] - 美国海关和边境保护局需要制定大规模退款的方法，但其系统并非为此设计，行政流程复杂，可能通过自动清算系统进行电子退款 [8] - 法律专家预计退税过程将旷日持久，即使政府不拖延，进口商也可能需要1-2年才能拿到退款，且特朗普政府表现出非“善意履行”的迹象 [11] - 一个要求退还关税的小企业联盟对裁决表示欢迎，但担心政府会进一步拖延 [11] 新关税政策的动向 - 为替代被最高法院认定违法的关税，特朗普政府根据《1974年贸易法》第122条，宣布加征“全球进口关税”，税率从10%提高至15% [11][12] - 目前美国海关仅正式发布了征收10%临时性关税的调控，有效期从2026年2月24日至7月24日，为期150天 [12] - 美国财政部部长贝森特表示，新的15%全球进口关税预计将在本周某个时间正式生效 [11]

美国新关税政策动态 - 美国财政部长宣布新的**15%“全球进口关税”**预计将在本周某个时间正式生效 [2] - 该关税税率由美国总统特朗普决定实施 [2] 关税政策的法律背景与演变 - 2月20日，美国最高法院以**6比3**的裁决结果认定，特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》实施的大规模关税措施缺乏明确法律授权，超出了法定权限 [2] - 裁决公布后，特朗普于2月20日转而依据《1974年贸易法》第122条，宣布加征**10%**的“全球进口关税”，为期**150天** [2] - 2月21日，特朗普宣布将上述**10%**的全球进口关税税率提高至**15%** [2]

美国关税政策的最新动态 - 美国贸易代表贾米森·格里尔于2月25日表示，美国对部分国家加征的“全球进口关税”税率将从近期实施的10%提升至15%或更高，但未透露具体贸易伙伴或细节 [3] - 2月20日，美国最高法院以6比3的裁决结果，认定特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》实施的大规模关税措施缺乏明确法律授权，超出了其法定权限 [3] - 在最高法院裁定后，特朗普于2月20日转而依据《1974年贸易法》第122条，宣布加征为期150天、税率为10%的“全球进口关税”，以取代被认定为违法的关税 [3] - 随后在2月21日，美国总统特朗普在其社交平台发文称，将把对全球商品加征的10%进口关税税率提高至15% [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融和商品市场进行分析，涉及外汇、股指、国债、农产品、有色金属、能源化工等多个领域，指出各领域受政策、供需、国际形势等因素影响，并给出相应投资建议 各目录总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 美国对部分国家加征“全球进口关税”税率或升至15%，金价震荡微涨，受美元指数走弱、关税政策和美伊谈判不确定性支撑，但货币政策缺乏增量利多，白银表现好于黄金，不宜追涨 [12] - 投资建议：短期贵金属延续震荡走势，白银涨势可能难以持续 [13] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 古巴称向违规美国快艇开火致4死，美特使要求伊朗核协议永久有效，欧盟评估美国新关税或高于协议15%上限，增加谈判难度，全球市场风险偏好回升 [14][15][17] - 投资建议：美元继续震荡 [18] 宏观策略（股指期货） - 上海发布“沪七条”房地产优化政策，降低购房门槛，释放积极信号，但房地产板块涨幅有限，居民加杠杆能力受限 [19][20] - 投资建议：股指多头均衡持有 [21] 宏观策略（国债期货） - 上海出台稳地产政策，预计短期内上海地产销售数据改善，但政策效力持续性存疑，对债市实质性利空有限，短期债市震荡，长期不乐观 [24] - 投资建议：短线债市震荡，长期仍有调整风险 [25] 商品要闻及点评 黑色金属（焦煤/焦炭） - 吕梁市场炼焦煤震荡运行，供应回升但需求弱势，煤焦盘面震荡偏弱 [26][27] - 投资建议：短期市场维持震荡格局 [28] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 澳大利亚对华钢筋作出反倾销复审终裁，墨西哥对涉华冷轧板卷启动反倾销调查，上海放松地产限购政策后钢价上涨，但基本面压力仍明显，短期钢价震荡 [30][32] - 投资建议：短期钢价震荡，关注价格低估机会 [33] 农产品（棉花） - 截至2026年2月21日，巴西棉花种植完成99.9%，节后纺织企业陆续复工，部分纺企上调棉纱报价，涨幅不及棉花，下游纱布市场交投未完全恢复，商业库存同比减少 [34][36][37] - 投资建议：郑棉短期难跌，后市偏强震荡，关注宏观面动态及下游情况 [37] 农产品（豆粕） - 本周阿根廷天气更干燥，巴西大豆丰产基本确定，国内需关注政策相关不确定性 [38] - 投资建议：暂时以震荡思路看待 [40] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 印尼敦促欧盟恢复印尼棕榈油产品市场准入，2月1 - 20日马棕出口和产量环比下降 [41][42] - 投资建议：2月马棕库存有望下降，3月关注销区补库需求 [43] 农产品（玉米） - 2026年2月12 - 18日，全国149家玉米深加工企业消耗玉米环比减少，基层售粮进度偏快，下游库存达相对高位 [44] - 投资建议：玉米期价震荡偏强，警惕技术性回调风险 [45] 有色金属（碳酸锂） - 津巴布韦暂停原矿和锂精矿出口，预计影响月供给量1.2万吨LCE，短期内国内冶炼厂有库存，长期影响累库/去库趋势 [46][47] - 投资建议：短周期偏多思路，中期关注价格回调 [48] 有色金属（铅） - 2月24日【LME0 - 3铅】贴水49.85美元/吨，沪铅低位震荡，再生炼厂成本支撑，下方空间有限，供需双弱，价格震荡偏弱 [49][50] - 投资建议：单边短线观望，关注中期多单机会；套利观望 [50] 有色金属（锌） - 2月24日【LME0 - 3锌】贴水31.93美元/吨，内外锌价震荡，LME库存去化，沪锌波动率上行 [51] - 投资建议：单边偏多思路，持有前期Call；套利观望 [51] 有色金属（铜） - 2025年全球精炼铜市场供应过剩38万吨，欧洲铜加工企业预警，智利右翼政府上台矿业政策受关注，宏观情绪回暖支撑有色价格 [52][53][56] - 投资建议：单边逢低做多，套利观望 [56] 有色金属（锡） - 2月24日【LME0 - 3锡】贴水10美元/吨，沪锡大幅增仓上行，矿端供应偏紧格局短期缓和，中长期印尼供应政策收缩预期强 [57] - 投资建议：价格偏强宽幅震荡，关注宏观面、供应及消费情况 [58] 能源化工（原油） - OPEC+考虑小幅增产，EIA商业原油库存大幅增加，油价震荡偏弱 [59][60][61] - 投资建议：短期密切关注美伊局势变化 [62] 能源化工（液化石油气） - 沙特阿美因不可抗力取消3月装船，国际外盘纸货价格大幅拉升 [63] - 投资建议：短期价格偏强表现 [65] 能源化工（沥青） - 国内重交沥青产能利用率增加，下游需求开工尚需时日，3月排产地炼或降、主营或增，近端原油走势不确定，沥青短期有支撑 [65][66] - 投资建议：短期震荡 [67] 能源化工（LLDPE） - 截止2026年2月20日，聚乙烯社会样本仓库库存环比+15.80%，生产企业样本库存环比涨68.66%，LLDPE库存上涨 [68][69] - 投资建议：观望，观察去库速度和地缘问题进展 [71] 能源化工（甲醇） - 截止2026年2月25日，中国甲醇港口样本库存量环比+1.01%，伊朗装置陆续重启，去库窗口时间不长 [72][74] - 投资建议：地缘问题结束前观望，结束后择机做空或做5 - 9反套 [75] 能源化工（苯乙烯） - 截至2026年2月24日，江苏苯乙烯港口样本库存总量增6.19万吨，幅度+64.35%，纯苯港口库存高，3月中旬前去库难，苯乙烯受潜在供应增量压制 [76][77] - 投资建议：纯苯价格短期震荡后或上行，苯乙烯关注累库幅度和交易逻辑切换 [78] 能源化工（尿素） - 2026年2月25日，中国尿素企业总库存量环比增加40.89%，国际尿素价格易涨难跌，国内供应充裕，需求端农业刚需旺季渐近 [79][81] - 投资建议：市场参与主体刚需补库，期货盘面区间震荡 [82] 航运指数（集装箱运价） - MSK第11周上海至鹿特丹开舱价下调，3月运力压力大，现货运价有望重回下行通道 [83] - 投资建议：短期关注逢高沽空04合约机会 [83]

美国关税政策的最新动态与法律依据 - 美国贸易代表表示，部分国家面临的“全球进口关税”税率将从新近实施的10%提升至15%或更高，但未透露具体贸易伙伴或细节 [1] - 美国最高法院以6比3的裁决结果，认定特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》实施的大规模关税措施缺乏明确法律授权，超出了法定权限，该裁决源于企业及美国12个州提起的诉讼 [1] - 在最高法院裁决后，特朗普政府转而依据《1974年贸易法》第122条，宣布加征10%的“全球进口关税”，为期150天，以取代被认定违法的关税 [1] - 随后，特朗普在社交平台发文称，计划将全球商品加征的10%进口关税税率提高至15% [1]

欧美贸易协议程序暂停 - 欧洲议会国际贸易委员会主席宣布，多数议员同意暂停针对欧美贸易协议的程序，直到双边贸易关系恢复明确性、稳定性和法律确定性为止 [1] - 暂停的直接原因是美国最高法院裁定特朗普基于紧急经济权力法实施的关税非法，这动摇了双方于2025年7月达成的“特恩伯里协议”的法律基础 [3][5] - 欧盟贸易发言人表示，美国方面迄今给出的答复未能令欧盟满意，沟通仍在进行但需要美方提供更多实质性回应 [6] 美国关税政策变动及其影响 - 美国最高法院裁决后，特朗普宣布依据《1974年贸易法》第122条征收“全球进口关税”，执行最高15%、最长150天的关税 [5] - 新的“全球进口关税”叠加原有关税，导致部分欧盟商品对美实际税率大幅上升，例如欧洲奶酪的税率从协议上限的15%升至接近30% [5] - 美国用于谈判和执行“特恩伯里协议”的一项关键工具（指被裁定非法的紧急经济权力法关税）已失效，其取代方案导致欧盟输美商品适用税率明显偏离原协议条款 [5] 原“特恩伯里协议”内容与当前困境 - 原协议于2025年7月达成，欧盟以取消美国工业品关税、为美国农产品提供优惠市场准入、承诺购买7500亿美元能源产品并对美投资6000亿美元，换取美国对多数欧盟输美商品征收最高15%的关税 [3] - 该协议自达成以来落地进程已受阻碍，一方面协议本身在欧洲不受欢迎，另一方面也受到此前特朗普威胁对八个欧洲国家加征“格陵兰岛关税”等事件的影响 [5] - 面对美国关税政策的重大变化，欧盟方面再度选择暂停协议批准程序，采取了“等一等再看”的立场 [5][6] 国际反应与连锁效应 - 不仅欧盟暂停程序，印度也采取了类似观望态度，原定本周赴美的印度贸易团队已取消行程，等待重新安排日期 [6] - 美印双方此前达成临时协议，将已被判定为非法的“对等关税”从25%降至18%，但美国政策的不确定性影响了后续谈判 [6]

中国1月金融数据与居民存款变化 - 1月非银行业金融机构存款增加1.45万亿元，同比多增2.56万亿元 [1] - 1月住户存款增加2.13万亿元，同比少增3.39万亿元 [1] - 综合观点认为，除春节错月影响外，数据反映了居民存款搬家正在加速 [1] 美联储货币政策与通胀前景 - 1月货币政策会议纪要显示，几乎所有美联储官员支持维持基准利率不变 [4] - 委员会内部对未来货币政策走向分歧明显 [4] - 大多数与会官员警告，通胀回落至2%目标的进程可能比普遍预期的更慢、更不均衡 [4] 全球半导体行业动态 - 三星电子正就新一代AI高带宽内存芯片展开定价谈判，报价较上一代产品最高上浮30% [5] - 供应持续紧张叠加技术壁垒，使头部厂商在高端市场重获议价主导权 [5] 美国贸易政策变动 - 美国总统特朗普宣布将“全球进口关税”税率从10%提高至15%，并称立即生效 [6] - 美国最高法院裁决认定《国际紧急经济权力法》未授权总统征收大规模关税，对特朗普政府关税政策构成重大挫折 [6] 中国电影市场表现 - 2026年中国电影年度总票房（含预售）突破80亿元，暂列全球单一市场票房第一 [7] - 截至发稿，春节档电影总票房（含预售）已突破54亿元 [7] - 春节档影片《飞驰人生3》《惊蛰无声》《镖人：风起大漠》《熊出没·年年有熊》位列前四 [7]

政策变动 - 美国总统特朗普宣布将“全球进口关税”税率从10%提高至15% 并称“立即生效” [1] - 此次提高关税是在前一天宣布征收10%税率的基础上进行的调整 [1] 政策依据与背景 - 此次关税政策的法律依据是《1974年贸易法》第122条 [1] - 该条款允许政府在存在贸易不平衡的情况下征收最高15%的关税 最长期限为150天 除非国会批准延期 [1] - 该条款此前从未被动用过 [1] - 此次行动是为了取代被美国最高法院认定违法的关税 最高法院认定《国际紧急经济权力法》未授权总统征收大规模关税 [1]

特朗普政府关税政策调整 - 美国总统特朗普宣布将前一天依据《1974年贸易法》第122条征收的“全球进口关税”税率从10%提高到15%，并称“立即生效” [1] - 特朗普表示，根据对美国最高法院裁决结果的审查，“对全球多国的关税”税率将即刻从10%上调至15% [1] - 美国政府将在接下来几个月里确定并颁布新的“合法关税” [1] 美国最高法院裁决与政策转向 - 美国最高法院20日公布裁决，认定《国际紧急经济权力法》没有授权总统征收大规模关税，这对特朗普政府关税政策构成重大挫折 [1] - 特朗普在最高法院裁决公布后签署行政令，确认终止实施此前援引《国际紧急经济权力法》推出的相关关税措施 [1] - 为取代被最高法院认定违法的关税，特朗普于20日宣布依据《1974年贸易法》第122条征收“全球进口关税”，税率10%，为期150天 [1] 新关税的法律依据与特点 - 特朗普此次援引的《1974年贸易法》第122条以前从未被动用过 [1] - 该条款允许政府在与其他国家存在贸易不平衡的情况下征收最高15%的关税，最长期限150天，除非国会批准延期 [1] 其他关税政策的延续 - 特朗普表示，美国所有以“国家安全”为由征收的关税将继续有效 [1] - 根据《1962年贸易扩展法》第232条和《1974年贸易法》第301条征收的关税也将继续有效 [1] 现有贸易协议的遵守 - 美国贸易代表贾米森·格里尔表示，美国与其他国家业已达成的贸易协议必须得到遵守，即便协议所规定的关税税率更高 [2] - 格里尔举例称，马来西亚、柬埔寨输美商品的关税税率将维持在19% [2]

政策变动 - 美国总统特朗普宣布将“全球进口关税”税率从10%提高至15%并立即生效 [1] - 此前一天，美国政府依据《1974年贸易法》第122条宣布征收10%的“全球进口关税”为期150天 [1] - 未来几个月内，美国政府将确定并颁布新的“合法关税” [1] 政策背景与影响 - 此次关税调整源于对美国最高法院一项裁决结果的审查，该裁决认定原有关税违法 [1] - 根据日本共同社援引白宫高级官员消息，美国原计划取消对日本征收的15%“对等关税”改为适用10%的全球统一税率 [1] - 特朗普在几小时后推翻原计划宣布将关税提高至15%使日本预期落空 [1]