农产品期权策略早报 | 卢品先 | 投研经理 | 从业资格号：F3047321 | 交易咨询号：Z0015541 | 邮箱：lupx@wkqh.cn | | --- | --- | --- | --- | --- | | 黄柯涵 | 期权研究员 | 从业资格号：F03138607 | 电话：0755-23375252 | 邮箱：huangkh@wkqh.cn | 农产品期权策略早报概要：油料油脂类农产品区间盘整，油脂类，豆类偏弱行情，农副产品维持震荡行情，软商品 白糖延续偏弱，棉花反弹后高位盘整形态，谷物类玉米和淀粉逐渐回暖上升后窄幅盘整。 策略上：构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益。 农产品期权 2025-06-11 表1：标的期货市场概况 | 期权品种 | 标的合约 | 最新价 | 涨跌 | 涨跌幅 | 成交量 | 量变化 | 持仓量 | 仓变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | （%） | (万手) | | (万手) | | | 豆一 | A2507 | 4,206 | 25 | ...

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 油料油脂类农产品区间盘整，油脂类、豆类偏弱，农副产品震荡，软商品中白糖上升受阻回落、棉花延续弱势反弹，谷物类玉米和淀粉回暖上升后窄幅盘整 [2] - 策略上构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益 [2] 各部分总结 标的期货市场概况 - 豆一A2507最新价4196，涨0.36%，成交量11.64万手，持仓量15.35万手 [3] - 豆二B2509最新价3524，涨0.40%，成交量18.05万手，持仓量16.73万手 [3] - 豆粕M2507最新价2727，涨0.48%，成交量10.52万手，持仓量51.24万手 [3] - 菜籽粕RM2507最新价2453，涨0.53%，成交量1.72万手，持仓量11.82万手 [3] - 棕榈油P2507最新价8248，涨0.15%，成交量0.48万手，持仓量1.21万手 [3] - 豆油Y2507最新价7812，涨0.13%，成交量0.80万手，持仓量3.04万手 [3] - 菜籽油OI2507最新价9469，涨0.04%，成交量2.02万手，持仓量1.61万手 [3] - 鸡蛋JD2507最新价2964，涨0.65%，成交量12.32万手，持仓量17.19万手 [3] - 生猪LH2507最新价13355，涨0.34%，成交量0.54万手，持仓量2.70万手 [3] - 花生PK2510最新价8368，涨1.28%，成交量7.13万手，持仓量11.70万手 [3] - 苹果AP2510最新价7784，涨0.66%，成交量5.85万手，持仓量10.47万手 [3] - 红枣CJ2509最新价9120，涨0.83%，成交量3.89万手，持仓量8.60万手 [3] - 白糖SR2507最新价5921，跌0.32%，成交量1.35万手，持仓量3.08万手 [3] - 棉花CF2507最新价13355，涨0.98%，成交量1.55万手，持仓量5.57万手 [3] - 玉米C2507最新价2311，跌0.47%，成交量64.69万手，持仓量133.35万手 [3] - 淀粉CS2507最新价2655，跌0.30%，成交量12.33万手，持仓量22.70万手 [3] - 原木LG2507最新价777，跌0.32%，成交量1.07万手，持仓量2.95万手 [3] 期权因子—量仓PCR - 豆一成交量PCR为0.41，持仓量PCR为0.59 [4] - 豆二成交量PCR为0.96，持仓量PCR为0.89 [4] - 豆粕成交量PCR为0.50，持仓量PCR为0.65 [4] - 菜籽粕成交量PCR为1.05，持仓量PCR为1.29 [4] - 棕榈油成交量PCR为0.75，持仓量PCR为0.96 [4] - 豆油成交量PCR为1.55，持仓量PCR为0.83 [4] - 菜籽油成交量PCR为1.16，持仓量PCR为1.32 [4] - 鸡蛋成交量PCR为0.44，持仓量PCR为0.43 [4] - 生猪成交量PCR为0.63，持仓量PCR为0.30 [4] - 花生成交量PCR为0.30，持仓量PCR为0.77 [4] - 苹果成交量PCR为0.31，持仓量PCR为0.40 [4] - 红枣成交量PCR为0.37，持仓量PCR为0.36 [4] - 白糖成交量PCR为0.77，持仓量PCR为0.79 [4] - 棉花成交量PCR为0.67，持仓量PCR为0.90 [4] - 玉米成交量PCR为0.86，持仓量PCR为0.72 [4] - 淀粉成交量PCR为0.88，持仓量PCR为1.28 [4] - 原木成交量PCR为1.28，持仓量PCR为0.88 [4] 期权因子—压力位和支撑位 - 豆一压力位4500，支撑位4000 [5] - 豆二压力位3700，支撑位3100 [5] - 豆粕压力位3300，支撑位2700 [5] - 菜籽粕压力位3000，支撑位2350 [5] - 棕榈油压力位8700，支撑位7500 [5] - 豆油压力位7800，支撑位7500 [5] - 菜籽油压力位10800，支撑位9000 [5] - 鸡蛋压力位3900，支撑位2900 [5] - 生猪压力位14000，支撑位12600 [5] - 花生压力位9100，支撑位7200 [5] - 苹果压力位8900，支撑位7000 [5] - 红枣压力位11400，支撑位8600 [5] - 白糖压力位6200，支撑位5800 [5] - 棉花压力位14000，支撑位12400 [5] - 玉米压力位2400，支撑位2240 [5] - 淀粉压力位2800，支撑位2650 [5] - 原木压力位850，支撑位750 [5] 期权因子—隐含波动率 - 豆一平值隐波率12.175%，加权隐波率14.83% [6] - 豆二平值隐波率16.46%，加权隐波率12.71% [6] - 豆粕平值隐波率15.8%，加权隐波率20.21% [6] - 菜籽粕平值隐波率21.425%，加权隐波率24.10% [6] - 棕榈油平值隐波率17.315%，加权隐波率17.42% [6] - 豆油平值隐波率13.25%，加权隐波率14.33% [6] - 菜籽油平值隐波率15.03%，加权隐波率17.95% [6] - 鸡蛋平值隐波率17.375%，加权隐波率23.41% [6] - 生猪平值隐波率12.78%，加权隐波率17.74% [6] - 花生平值隐波率12.57%，加权隐波率12.61% [6] - 苹果平值隐波率18.605%，加权隐波率19.48% [6] - 红枣平值隐波率17.4%，加权隐波率22.23% [6] - 白糖平值隐波率8.8%，加权隐波率11.07% [6] - 棉花平值隐波率10.025%，加权隐波率13.08% [6] - 玉米平值隐波率9.84%，加权隐波率10.66% [6] - 淀粉平值隐波率8.37%，加权隐波率11.75% [6] - 原木平值隐波率17.435%，加权隐波率23.94% [6] 各品种期权策略与建议 油脂油料期权 - **豆一**：油厂开机率约50.62%，3月高位回落4月反弹，近期高位盘整；期权隐含波动率处较高水平，持仓量PCR低于0.70，压力位4500支撑位4000；波动性策略构建卖出偏中性组合，现货多头套保构建多头领口策略 [7] - **豆粕**：截至5月16日当周日均成交约8万吨，库存约7万吨，下周预计压榨224万吨；4月先涨后跌近两周走弱；期权隐含波动率处偏下水平，持仓量PCR降至0.80以下，压力位3300支撑位2700；方向性策略构建看跌期权熊市价差组合，波动性策略构建卖出偏空头组合，现货多头套保构建多头领口策略 [9] - **棕榈油**：4月马来西亚棕榈油大幅累库，高频数据预示或继续累库；4月高位回落低位盘整；期权隐含波动率持续下降，持仓量PCR降至1.00以下，压力位8700支撑位7500；波动性策略构建卖出偏中性组合，现货多头套保构建多头领口策略 [10] - **花生**：截至5月16日，山东、河南现货价格分别为8400、8200元/吨，样本油厂开机率13.38%；延续弱势震荡后近两周反弹；期权隐含波动率处较低水平，持仓量PCR低于1.00，压力位9100支撑位7800；现货多头套保持有现货多头+买入看跌期权+卖出虚值看涨期权 [11] 农副产品期权 - **生猪**：河南、四川、广东均价周落，消费环境偏弱；3月低位盘整后回暖，近期区间盘整；期权隐含波动率处偏高水平，持仓量PCR长期低于0.50，压力位14000支撑位12600；波动性策略构建卖出偏中性组合，现货多头备兑持有现货多头+卖出虚值看涨期权 [11] - **鸡蛋**：成本偏低，补栏量偏高，存栏量上升；前期空头下行4月反弹后回落；期权隐含波动率维持较高水平，持仓量PCR低于0.60，压力位3900支撑位2900；方向性策略构建看跌期权熊市价差组合，波动性策略构建卖出偏空头组合 [12] - **苹果**：全国冷库库存减少；近三周高位震荡后突破上行再回落；期权隐含波动率处偏下水平，持仓量PCR低于0.50，压力位8900支撑位7000；波动性策略构建卖出偏中性组合 [12] - **红枣**：近期返疆寻货客商增加，各销区货源充足；区间盘整后走弱；期权隐含波动率持续下降，持仓量PCR低于0.50，压力位11400支撑位8600；方向性策略构建看跌期权熊市价差组合，波动性策略构建卖出偏空宽跨式组合，现货备兑套保持有现货多头+卖出虚值看涨期权 [13] 软商品类期权 - **白糖**：截至5月14日当周，巴西对中国食糖出口待运、在途、预计到港量有变化；4月初突破后回落，近期上涨乏力；期权隐含波动率处较低水平，持仓量PCR约0.80，压力位6200支撑位5800；波动性策略构建卖出偏中性组合，现货多头套保构建多头领口策略 [13] - **棉花**：USDA预估2025/26年度美国棉花收割面积和产量略增；4月下跌后近三周盘整回暖；期权隐含波动率持续下降，持仓量PCR低于1.00，压力位13800支撑位12400；波动性策略构建卖出偏中性组合，现货备兑持有现货多头+卖出虚值看涨期权 [14] 谷物类期权 - **玉米**：美玉米新季增加，种植进度加快，东北玉米上量少价格上涨；维持矩形区间震荡后上涨回落；期权隐含波动率处较低水平，持仓量PCR约0.80，压力位2380支撑位2220；波动性策略构建卖出偏中性组合 [14]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 通过各类农产品期权的基本面、行情、波动性分析，给出策略操作与建议 [1] 根据相关目录分别进行总结 农产品期权分类 - 分为豆类、油脂类、软商品和农副产品三大板块 [1] 豆粕类板块 豆粕期权 - 标的基本面：库存68.3万吨，较上周增9.01万吨，增幅15.20%，同比增14.78万吨，增幅27.62% [1] - 行情分析：2月以来先抑后扬，3月冲高回落走弱，整体上方有压力短期偏弱势反弹 [1] - 波动性分析：隐含波动率维持均值附近波动 [1] - 策略与建议：构建波动性策略，卖出偏中性的看跌+看涨期权，如S_M2505P2850和S_M2505C2950 [1] 菜籽粕期权 - 标的基本面：现货跟涨不及，基差回落，成交减少，中期供应或减少 [1] - 行情分析：延续近两月多头上涨，上周冲高回落超跌反弹，近期巨幅波动 [1] - 波动性分析：隐含波动率急速上升后快速回落，维持历史均值偏高水平波动 [1] - 策略与建议：构建做空波动率的期权组合策略，如S_RM2505P2600和S_RM2505C2750 [1] 豆一/豆二期权 - 标的基本面：大豆库存316.8万吨，较上周减53.30万吨，减幅14.40%，同比减32.44万吨，减幅9.29% [2] - 行情分析：豆一1月上升受阻回落，2月加速上涨后高位回落，近两周呈倒“V”型后低位窄幅盘整 [2] - 波动性分析：豆一期权隐含波动率逐渐均值水平小幅波动后快速上升后急速下降 [2] - 策略与建议：构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略，如S_A2505P3950和S_A2505C4100 [2] 油脂类板块 豆油期权 - 标的基本面：截至3月14日当周，国内大豆周度压榨量约163万吨，开机率约46%；下周预计压榨量约143万吨，开机率40% [2] - 行情分析：2月先扬后抑，上周以来逐渐上升，整体偏多头趋势高位震荡偏多 [2] - 波动性分析：隐含波动率维持历史偏低水平波动 [2] - 策略与建议：采用现货领口策略，构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略，如S_Y2505P7900和S_Y2505C8200 [2][3] 棕榈油期权 - 标的基本面：3月10日MPOB报告显示马来2月产量、期末库存降幅低于预估，出口降幅高于预估；后期出口至欧洲有望增长 [4] - 行情分析：超跌反弹回暖上升，3月先抑后扬，整体多头趋势高位回落后止跌回暖偏多上行 [4] - 波动性分析：隐含波动率维持历史均值附近水平波动 [4] - 策略与建议：构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略，如S_P2505P8900等 [4] 菜籽油期权 - 标的基本面：3月14日，三大油脂商业库存总量为208.13万吨，较上周增2.41万吨，涨幅1.17%；同比涨25.46万吨，涨幅13.94% [4] - 行情分析：超跌反弹回暖上升，上周大幅上涨突破上行后偏多上行，近期偏多头 [4] - 波动性分析：隐含波动率维持均值偏低水平波动 [4] - 策略与建议：构建看涨期权牛市价差组合策略，如B_OI2505C8900等 [4] 软商品和农副产品 白糖期权 - 标的基本面：2024/25榨季内蒙古累计产糖66.35万吨，同比增12.85万吨；截至2月底，累计销糖39.2万吨，同比增7.36万吨；产销率59.08%，同比降0.43%；工业库存27.15万吨，同比增5.49万吨 [6] - 行情分析：近两周温和上涨后上升乏力下跌，上周止跌反弹回升，下方有支撑短期偏强 [6] - 波动性分析：隐含波动率维持较低水平小幅波动 [6] - 策略与建议：采用多头领口套保策略，如LONG SR2505 + BUY SR2505P6000 + SELL SR2505C6200 [6] 棉花期权 - 标的基本面：USDA 3月供需报告显示，2024/25年度全球棉花产量上调10万吨至2633万吨，消费量上调13万吨至2537万吨，期末库存下调1.8万吨至1705.5万吨 [6] - 行情分析：维持一个半月小幅区间弱势盘整，反弹回暖后上升受阻回落，上周有所反弹但力量不足，上方有压力短期弱势反弹回升 [6] - 波动性分析：隐含波动率延续小幅区间波动，当前处于历史均值偏低水平 [6] - 策略与建议：采用持有现货多头套保策略，如LONG CF2505 + BUY CF2505P13600 + SELL CF2505C14000 [6] 玉米期权 - 标的基本面：USDA3月供需报告将玉米24/25产季期末库销比环比调减0.13%至23.32%，中国玉米24/25年度进口目标下调200万吨至800万吨，期末库销比环比减0.64%至64.27% [6] - 行情分析：自去年12月止跌反弹后，延续近两月温和上涨偏多上行，而后高位盘整震荡，近期偏多震荡 [6] - 波动性分析：隐含波动率维持小幅区间波动 [6] - 策略与建议：采用套保策略，如LONG C2505+BUY_C2505P2300+SELL C2505C2340 [6] 各期权标的行情数据 - 包含豆粕、菜籽粕等多个标的的最新价、涨跌、涨跌幅、成交量、持仓量等数据 [8] 期权量仓额数据 - 展示豆粕、菜籽粕等标的的平值行权价、量、仓、额及变化情况 [9] 期权量仓额-PCR - 呈现豆粕、菜籽粕等标的的量-PCR、仓-PCR、额-PCR及变化 [11] 期权最大持仓所在行权价 - 给出豆粕、菜籽粕等标的的压力点、支撑点、购最大持仓、沽最大持仓 [12] 期权隐含波动率 - 包含豆粕、菜籽粕等标的的隐波率、隐波率变化、年平均等数据 [14]