报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 油料油脂类农产品偏弱震荡，油脂类、农副产品维持震荡行情，软商品白糖小幅震荡，棉花偏强盘整，谷物类玉米和淀粉偏多窄幅盘整 [2] - 构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益 [2] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 各期权品种标的合约有最新价、涨跌、涨跌幅、成交量、量变化、持仓量、仓变化等数据，如豆一A2603最新价4054，跌6，跌幅0.15%，成交量3.32万手等 [3] 期权因子—量仓PCR - 各期权品种有成交量、量变化、持仓量、仓变化、成交量PCR及变化、持仓量PCR及变化等数据，如豆一成交量23466，成交量PCR为1.76，持仓量PCR为1.03 [4] 期权因子—压力位和支撑位 - 各期权品种有标的合约、平值行权价、压力点、压力点偏移、支撑点、支撑点偏移、购最大持仓、沽最大持仓等数据，如豆一A2603平值行权价4050，压力点4200，支撑点4000 [5] 期权因子—隐含波动率 - 各期权品种有平值隐波率、加权隐波率及变化、年平均、购隐波率、沽隐波率、HISV20、隐历波动率差等数据，如豆一平值隐波率10.195，加权隐波率11.08 [6] 各品种策略与建议 油脂油料期权 - 豆一：基本面巴西大豆种植接近完成，行情上方有压力偏弱势，期权隐含波动率维持历史均值附近，持仓量PCR显示偏震荡，压力位4200，支撑位4000；策略包括构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合、多头领口策略 [7] - 豆粕：基本面豆粕日均成交量和提货量周环比上升，基差周环比上升，行情下方有支撑超跌反弹回升，期权隐含波动率维持历史均值偏下，持仓量PCR显示偏弱势，压力位3100，支撑位2900；策略包括构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合、多头领口策略 [9] - 棕榈油：基本面国内棕榈油市场价格下跌，库存略增，行情上方有压力反弹回升，期权隐含波动率维持历史均值偏下，持仓量PCR显示偏震荡，压力位9000，支撑位8200；策略包括构建看跌期权熊市价差组合、卖出偏空头的看涨+看跌期权组合、多头领口策略 [9] - 花生：基本面花生流通领域价格环比下跌，产区走货慢，行情短期偏多上涨后快速下降，期权隐含波动率维持历史较高水平，持仓量PCR显示上方有压力，压力位9000，支撑位7700；策略为持有现货多头+买入看跌期权+卖出虚值看涨期权 [10] 农副产品期权 - 生猪：基本面供应增量幅度有限，需求端消费提振，行情上方有压力弱势空头下行，期权隐含波动率维持历史均值，持仓量PCR显示偏弱势，压力位13000，支撑位11000；策略包括构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合、现货多头备兑策略 [10] - 鸡蛋：基本面在产蛋鸡存栏量低于前值，行情上方有压力反弹回升大幅震荡后快速下降，期权隐含波动率维持较高水平，持仓量PCR显示较为弱势，压力位3150，支撑位3100；策略包括构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合 [11] - 苹果：基本面产区走货情况不同，行情上方有压力持续回暖上升高位震荡，期权隐含波动率维持历史均值偏上，持仓量PCR显示下方有支撑偏多，压力位10600，支撑位8500；策略包括构建卖出偏多头的看涨+看跌期权组合、多头领口策略 [11] - 红枣：基本面市场价格稳，走货回暖，行情上方有压力弱势偏空头，期权隐含波动率维持历史均值偏上，持仓量PCR显示市场偏弱势，压力位9800，支撑位9000；策略包括构建卖出偏空头的宽跨式期权组合、现货备兑套保策略 [12] 软商品类期权 - 白糖：基本面ICE期糖低位震荡，巴西降雨有利新年度生产，印度糖厂生产情况较好，行情上方有压力弱势偏空头，期权隐含波动率维持历史较低水平，持仓量PCR显示偏弱势，压力位5500，支撑位5400；策略包括构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合、多头领口策略 [12] - 棉花：基本面全国新年度棉花公证检验量累计较多，现货报价坚挺，行情短期偏多头上升受阻回落，期权隐含波动率处于较低水平，持仓量PCR显示偏弱势，压力位14000，支撑位13400；策略包括构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合、现货领式策略 [13] 谷物类期权 - 玉米：基本面国内主要产区售粮进度推进，需求端养殖及深加工利润不佳，行情下方有支撑反弹回升，期权隐含波动率维持历史较低水平，持仓量PCR显示有所走强，压力位2140，支撑位2000；策略包括构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油料油脂类农产品偏弱震荡，油脂类、农副产品维持震荡行情，软商品白糖小幅震荡，棉花偏强盘整，谷物类玉米和淀粉偏多窄幅盘整 [2] - 构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益 [2] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 豆一A2603最新价4095，跌17，跌幅0.41%，成交量2.62万手，持仓量5.94万手 [3] - 豆二B2602最新价3760，跌36，跌幅0.95%，成交量1.03万手，持仓量4.02万手 [3] - 豆粕M2603最新价3017，跌2，跌幅0.07%，成交量16.57万手，持仓量62.54万手 [3] - 菜籽粕RM2603最新价2406，跌3，跌幅0.12%，成交量1.35万手，持仓量3.36万手 [3] - 棕榈油P2602最新价8346，跌120，跌幅1.42%，成交量0.16万手，持仓量0.91万手 [3] - 豆油Y2603最新价8060，跌58，跌幅0.71%，成交量0.91万手，持仓量2.00万手 [3] - 菜籽油OI2603最新价9110，跌141，跌幅1.52%，成交量4.24万手，持仓量8.05万手 [3] - 鸡蛋JD2602最新价2928，跌7，跌幅0.24%，成交量7.67万手，持仓量16.53万手 [3] - 生猪LH2603最新价11350，涨25，涨幅0.22%，成交量5.48万手，持仓量15.66万手 [3] - 花生PK2603最新价7962，跌106，跌幅1.31%，成交量15.75万手，持仓量18.38万手 [3] - 苹果AP2603最新价9201，跌91，跌幅0.98%，成交量0.17万手，持仓量0.29万手 [3] - 红枣CJ2603最新价8875，跌130，跌幅1.44%，成交量0.40万手，持仓量1.35万手 [3] - 白糖SR2603最新价5164，跌32，跌幅0.62%，成交量9.57万手，持仓量8.46万手 [3] - 棉花CF2603最新价13960，跌15，跌幅0.11%，成交量8.28万手，持仓量8.78万手 [3] - 玉米C2603最新价2206，跌3，跌幅0.14%，成交量40.64万手，持仓量97.75万手 [3] - 淀粉CS2603最新价2503，涨1，涨幅0.04%，成交量4.08万手，持仓量11.70万手 [3] - 原木LG2603最新价771，持平，成交量0.25万手，持仓量0.91万手 [3] 期权因子—量仓PCR - 豆一期权成交量PCR0.92，持仓量PCR0.99 [4] - 豆二期权成交量PCR1.17，持仓量PCR0.87 [4] - 豆粕期权成交量PCR0.71，持仓量PCR0.70 [4] - 菜籽粕期权成交量PCR0.76，持仓量PCR1.26 [4] - 棕榈油期权成交量PCR1.14，持仓量PCR1.04 [4] - 豆油期权成交量PCR1.38，持仓量PCR1.06 [4] - 菜籽油期权成交量PCR0.96，持仓量PCR0.71 [4] - 鸡蛋期权成交量PCR1.13，持仓量PCR0.35 [4] - 生猪期权成交量PCR0.54，持仓量PCR0.30 [4] - 花生期权成交量PCR0.52，持仓量PCR0.48 [4] - 苹果期权成交量PCR2.43，持仓量PCR1.84 [4] - 红枣期权成交量PCR0.35，持仓量PCR0.39 [4] - 白糖期权成交量PCR1.37，持仓量PCR0.83 [4] - 棉花期权成交量PCR0.34，持仓量PCR0.66 [4] - 玉米期权成交量PCR0.61，持仓量PCR0.49 [4] - 淀粉期权成交量PCR2.52，持仓量PCR0.41 [4] - 原木期权成交量PCR1.67，持仓量PCR0.69 [4] 期权因子—压力位和支撑位 - 豆一压力位4200，支撑位4000 [5] - 豆二压力位3800，支撑位3750 [5] - 豆粕压力位3100，支撑位2900 [5] - 菜籽粕压力位2600，支撑位2200 [5] - 棕榈油压力位9000，支撑位8200 [5] - 豆油压力位6600，支撑位7900 [5] - 菜籽油压力位9700，支撑位9100 [5] - 鸡蛋压力位3150，支撑位2800 [5] - 生猪压力位12000，支撑位10200 [5] - 花生压力位8500，支撑位8000 [5] - 苹果压力位10800，支撑位8500 [5] - 红枣压力位9800，支撑位9000 [5] - 白糖压力位5500，支撑位5200 [5] - 棉花压力位13800，支撑位13600 [5] - 玉米压力位2300，支撑位2140 [5] - 淀粉压力位2650，支撑位2350 [5] - 原木压力位950，支撑位750 [5] 期权因子—隐含波动率(%) - 豆一平值隐波率11.105，加权隐波率12.09 [6] - 豆二平值隐波率11.37，加权隐波率12.34 [6] - 豆粕平值隐波率13.575，加权隐波率14.11 [6] - 菜籽粕平值隐波率15.695，加权隐波率17.03 [6] - 棕榈油平值隐波率15.995，加权隐波率17.18 [6] - 豆油平值隐波率10.7，加权隐波率11.22 [6] - 菜籽油平值隐波率14.45，加权隐波率15.68 [6] - 鸡蛋平值隐波率18.52，加权隐波率20.27 [6] - 生猪平值隐波率18.045，加权隐波率22.98 [6] - 花生平值隐波率9.7，加权隐波率11.49 [6] - 苹果平值隐波率23.43，加权隐波率25.76 [6] - 红枣平值隐波率20.655，加权隐波率21.94 [6] - 白糖平值隐波率17.93，加权隐波率9.89 [6] - 棉花平值隐波率9.3，加权隐波率11.11 [6] - 玉米平值隐波率9.165，加权隐波率10.57 [6] - 淀粉平值隐波率10.025，加权隐波率11.07 [6] - 原木平值隐波率15.655，加权隐波率18.20 [6] 策略与建议 油脂油料期权 - 豆一：构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略，构建多头领口策略 [7] - 豆粕：构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略，构建多头领口策略 [9] - 棕榈油：构建看跌期权熊市价差组合策略，构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略，构建多头领口策略 [9] - 花生：持有现货多头+买入看跌期权+卖出虚值看涨期权 [10] 农副产品期权 - 生猪：构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略，持有现货多头+卖出虚值看涨期权 [10] - 鸡蛋：构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略 [11] - 苹果：构建卖出偏多头的看涨+看跌期权组合策略，构建多头领口策略 [11] - 红枣：构建卖出偏空头的宽跨式期权组合策略，持有现货多头+卖出虚值看涨期权 [12] 软商品类期权 - 白糖：构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略，构建多头领口策略 [12] - 棉花：构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略，持有现货多头+买入看跌期权+卖出虚值看涨期权 [13] 谷物类期权 - 玉米：构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略 [13] - 淀粉：未提及具体策略 - 原木：未提及具体策略

报告核心观点 - 油料油脂类农产品偏弱震荡，油脂类和农副产品维持震荡行情，软商品白糖小幅震荡，棉花偏强盘整，谷物类玉米和淀粉偏多窄幅盘整 [2] - 策略上构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益 [2] 标的期货市场概况 - 豆一最新价4126，跌20，跌幅0.48%，成交量1.25万手，持仓量5.58万手 [3] - 豆二最新价3804，跌10，跌幅0.26%，成交量1.12万手，持仓量3.95万手 [3] - 豆粕最新价3012，跌15，跌幅0.50%，成交量15.03万手，持仓量60.01万手 [3] - 菜籽粕最新价2393，跌11，跌幅0.46%，成交量2.23万手，持仓量3.14万手 [3] - 棕榈油最新价8530，跌44，跌幅0.51%，成交量0.18万手，持仓量0.90万手 [3] - 豆油最新价8160，跌40，跌幅0.49%，成交量0.22万手，持仓量1.25万手 [3] - 菜籽油最新价9463，跌75，跌幅0.79%，成交量4.56万手，持仓量8.15万手 [3] - 鸡蛋最新价2921，跌56，跌幅1.88%，成交量11.47万手，持仓量15.86万手 [3] - 生猪最新价11325，涨70，涨幅0.62%，成交量7.77万手，持仓量15.61万手 [3] - 花生最新价8080，涨18，涨幅0.22%，成交量11.95万手，持仓量18.70万手 [3] - 苹果最新价9500，涨57，涨幅0.60%，成交量0.07万手，持仓量0.23万手 [3] - 红枣最新价8850，跌275，跌幅3.01%，成交量0.87万手，持仓量1.40万手 [3] - 白糖最新价5263，持平，成交量7.99万手，持仓量8.10万手 [3] - 棉花最新价13890，涨40，涨幅0.29%，成交量6.25万手，持仓量8.83万手 [3] - 玉米最新价2234，涨2，涨幅0.09%，成交量29.81万手，持仓量93.72万手 [3] - 淀粉最新价2525，涨3，涨幅0.12%，成交量2.75万手，持仓量10.90万手 [3] - 原木最新价765，跌6，跌幅0.71%，成交量0.25万手，持仓量0.85万手 [3] 期权因子研究 量仓PCR - 豆一成交量PCR为0.74，持仓量PCR为1.08 [4] - 豆二成交量PCR为1.16，持仓量PCR为1.20 [4] - 豆粕成交量PCR为0.88，持仓量PCR为0.86 [4] - 菜籽粕成交量PCR为0.72，持仓量PCR为1.31 [4] - 棕榈油成交量PCR为1.35，持仓量PCR为0.92 [4] - 豆油成交量PCR为0.90，持仓量PCR为0.77 [4] - 菜籽油成交量PCR为0.47，持仓量PCR为0.80 [4] - 鸡蛋成交量PCR为1.06，持仓量PCR为0.42 [4] - 生猪成交量PCR为0.51，持仓量PCR为0.33 [4] - 花生成交量PCR为0.39，持仓量PCR为0.41 [4] - 苹果成交量PCR为1.39，持仓量PCR为1.87 [4] - 红枣成交量PCR为0.41，持仓量PCR为0.40 [4] - 白糖成交量PCR为1.17，持仓量PCR为0.78 [4] - 棉花成交量PCR为1.21，持仓量PCR为0.74 [4] - 玉米成交量PCR为0.50，持仓量PCR为0.59 [4] - 淀粉成交量PCR为0.65，持仓量PCR为0.56 [4] - 原木成交量PCR为0.71，持仓量PCR为0.51 [4] 压力位和支撑位 - 豆一压力位4250，支撑位4100 [5] - 豆二压力位3850，支撑位3700 [5] - 豆粕压力位3100，支撑位3100 [5] - 菜籽粕压力位2600，支撑位2300 [5] - 棕榈油压力位9000，支撑位8400 [5] - 豆油压力位8300，支撑位8000 [5] - 菜籽油压力位11200，支撑位8200 [5] - 鸡蛋压力位3200，支撑位3000 [5] - 生猪压力位12000，支撑位11000 [5] - 花生压力位8900，支撑位8000 [5] - 苹果压力位10800，支撑位8500 [5] - 红枣压力位9800，支撑位9000 [5] - 白糖压力位5500，支撑位5200 [5] - 棉花压力位13800，支撑位13600 [5] - 玉米压力位2300，支撑位2200 [5] - 淀粉压力位3000，支撑位2500 [5] - 原木压力位825，支撑位700 [5] 隐含波动率 - 豆一平值隐波率11.62%，加权隐波率13.72% [6] - 豆二平值隐波率11.755%，加权隐波率14.06% [6] - 豆粕平值隐波率13.38%，加权隐波率14.50% [6] - 菜籽粕平值隐波率17.375%，加权隐波率18.28% [6] - 棕榈油平值隐波率16.55%，加权隐波率20.79% [6] - 豆油平值隐波率10.99%，加权隐波率14.19% [6] - 菜籽油平值隐波率13.415%，加权隐波率14.45% [6] - 鸡蛋平值隐波率19.89%，加权隐波率23.15% [6] - 生猪平值隐波率18.135%，加权隐波率21.84% [6] - 花生平值隐波率11.625%，加权隐波率13.34% [6] - 苹果平值隐波率21.61%，加权隐波率24.09% [6] - 红枣平值隐波率19.52%，加权隐波率22.97% [6] - 白糖平值隐波率16.635%，加权隐波率9.48% [6] - 棉花平值隐波率7.885%，加权隐波率11.36% [6] - 玉米平值隐波率9.715%，加权隐波率13.52% [6] - 淀粉平值隐波率10.26%，加权隐波率14.14% [6] - 原木平值隐波率15.245%，加权隐波率22.90% [6] 策略与建议 油脂油料期权 豆一 - 基本面巴西大豆种植接近完成，进口成本均值周环比下降，盘面榨利均值周环比略降 [7] - 行情8月以来冲高回落，12月有所回落，整体偏弱势 [7] - 期权因子隐含波动率维持历史均值附近，持仓量PCR报收于0.90附近，压力位4250，支撑位4050 [7] - 策略构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略，构建多头领口策略 [7] 豆粕 - 基本面主流油厂豆粕日均成交量和提货量周环比上升，基差周环比上升 [9] - 行情8月以来先跌后涨，12月逐渐回暖，整体超跌反弹回升 [9] - 期权因子隐含波动率维持历史均值偏下，持仓量PCR报收于0.80以下，压力位3100，支撑位3100 [9] - 策略构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略，构建多头领口策略 [9] 棕榈油 - 基本面国内棕榈油市场价格下跌，库存略增，MPOB月报利空 [9] - 行情9月以来先涨后跌，12月快速下降回落，整体上方有压力的反弹回升 [9] - 期权因子隐含波动率维持历史均值偏下，持仓量PCR报收于1.00附近，压力位9500，支撑位8400 [9] - 策略构建看跌期权熊市价差组合策略，构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略，构建多头领口策略 [9] 花生 - 基本面价格环比下跌，产区走货慢，农户惜售 [10] - 行情9月以来低位盘整，12月高位回落，整体短期偏多上涨后快速下降 [10] - 期权因子隐含波动率维持历史较高水平，持仓量PCR报收于0.60以下，压力位9000，支撑位7700 [10] - 策略构建多头领口策略 [10] 农副产品期权 生猪 - 基本面供应增量幅度有限，需求端消费持续增量 [10] - 行情8月以来弱势偏空头，11月以来低位震荡，整体上方有压力的弱势空头下行 [10] - 期权因子隐含波动率维持历史均值，持仓量PCR长期处于0.50以下，压力位13000，支撑位11000 [10] - 策略构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略，构建现货多头备兑策略 [10] 鸡蛋 - 基本面在产蛋鸡存栏量低于前值，淘鸡量出栏意外不降反增 [11] - 行情8月以来加速下跌，12月上升受阻回落，整体上方有压力的反弹回升大幅震荡后快速下降 [11] - 期权因子隐含波动率维持较高水平，持仓量PCR报收于0.60以下，压力位3300，支撑位3000 [11] - 策略构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略 [11] 苹果 - 基本面各产区走货相对冷清，好货成交放缓 [11] - 行情9月以来持续回暖上升，11月以来震荡上行，整体上方有压力的持续回暖上升高位震荡 [11] - 期权因子隐含波动率维持历史均值偏上，持仓量PCR处于1.00以上，压力位10600，支撑位8500 [11] - 策略构建卖出偏多头的看涨+看跌期权组合策略，构建多头领口策略 [11] 红枣 - 基本面市场价格稳，下游成交以新货为主，走货回暖 [12] - 行情8月以来加速上涨后高位震荡回落，12月低位窄幅波动，整体上方有压力的弱势偏空头 [12] - 期权因子隐含波动率维持历史均值偏上，持仓量PCR处于0.50以下，压力位9800，支撑位9000 [12] - 策略构建卖出偏空头的宽跨式期权组合策略，构建现货备兑套保策略 [12] 软商品类期权 白糖 - 基本面ICE期糖维持低位震荡，巴西降雨有利，印度糖厂生产情况良好 [12] - 行情8月以来快速下跌，11月以来低位走弱下行，整体上方有压力的弱势偏空头 [12] - 期权因子隐含波动率维持历史较低水平，持仓量PCR报收于0.60以下，压力位5500，支撑位5400 [12] - 策略构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略，构建多头领口策略 [12] 棉花 - 基本面全国新年度棉花公证检验量累计增加，产量预计增加，盘面有套保压力 [13] - 行情8月以来高位回落，12月上升乏力回落，整体短期偏多头上升受阻回落 [13] - 期权因子隐含波动率处于较低水平，持仓量PCR报收于0.60以上，压力位14000，支撑位13400 [13] - 策略构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略，构建现货领式策略 [13] 谷物类期权 玉米 - 基本面国内主要产区售粮进度推进，需求端消费预期不乐观 [13] - 行情8月以来偏弱势，12月冲高回落，整体下方有支撑的反弹回升 [13] - 期权因子隐含波动率维持历史较低水平，持仓量PCR处于0.60以上，压力位2180，支撑位2000 [13] - 策略构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略 [13]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 油料油脂类农产品偏弱震荡，油脂类、农副产品维持震荡行情，软商品白糖小幅震荡，棉花偏强盘整，谷物类玉米和淀粉偏多窄幅盘整 [2] - 策略上构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益 [2] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 豆一最新价4159，涨36，涨跌幅0.87%，成交量14.46万手，持仓量14.53万手 [3] - 豆二最新价3776，涨41，涨跌幅1.10%，成交量18.22万手，持仓量9.99万手 [3] - 豆粕最新价3039，涨15，涨跌幅0.50%，成交量52.88万手，持仓量72.28万手 [3] - 菜籽粕最新价2360，涨19，涨跌幅0.81%，成交量1.88万手，持仓量1.94万手 [3] - 棕榈油最新价8672，涨54，涨跌幅0.63%，成交量40.17万手，持仓量16.54万手 [3] - 豆油最新价8252，涨42，涨跌幅0.51%，成交量12.97万手，持仓量21.36万手 [3] - 菜籽油最新价9424，涨147，涨跌幅1.58%，成交量4.46万手，持仓量7.50万手 [3] - 鸡蛋最新价3153，涨5，涨跌幅0.16%，成交量16.68万手，持仓量12.07万手 [3] - 生猪最新价11535，跌30，涨跌幅 -0.26%，成交量1.75万手，持仓量5.51万手 [3] - 花生最新价8086，涨32，涨跌幅0.40%，成交量14.79万手，持仓量18.68万手 [3] - 苹果最新价9458，涨35，涨跌幅0.37%，成交量0.11万手，持仓量0.23万手 [3] - 红枣最新价9190，跌30，涨跌幅 -0.33%，成交量0.34万手，持仓量1.30万手 [3] - 白糖最新价5272，涨4，涨跌幅0.08%，成交量5.17万手，持仓量8.14万手 [3] - 棉花最新价13845，涨90，涨跌幅0.65%，成交量5.17万手，持仓量8.51万手 [3] - 玉米最新价2235，涨4，涨跌幅0.18%，成交量69.56万手，持仓量63.74万手 [3] - 淀粉最新价2522，涨跌幅0.00%，成交量11.08万手，持仓量17.64万手 [3] - 原木最新价756，跌12，涨跌幅 -1.56%，成交量1.19万手，持仓量1.31万手 [3] 期权因子—量仓PCR - 各品种成交量、量变化、持仓量、仓变化、成交量PCR及变化、持仓量PCR及变化情况不同 [4] - 如豆一成交量75555，量变化41915，持仓量89691，仓变化 -3124，成交量PCR 0.71，变化 -0.62，持仓量PCR 1.02，变化0.06 [4] 期权因子—压力位和支撑位 - 从看涨和看跌期权最大持仓量所在行权价确定各品种压力点和支撑点 [5] - 如豆一压力点4250，支撑点4050 [5] 期权因子—隐含波动率 - 各品种平值隐波率、加权隐波率及变化、年平均、购隐波率、沽隐波率、HISV20、隐历波动率差不同 [6] - 如豆一平值隐波率10.5，加权隐波率12.46，变化0.92 [6] 策略与建议 油脂油料期权 - 豆一 - 基本面：12月5日中国采购美豆46.2万吨，巴西大豆进口成本本周环比略升 [7] - 行情分析：8月以来冲高回落，12月有所回落，整体偏弱势 [7] - 期权因子研究：隐含波动率维持历史均值附近，持仓量PCR报收于0.90附近，压力位4250，支撑位4050 [7] - 期权策略建议：波动性策略构建卖出偏中性期权组合；现货多头套保构建多头领口策略 [7] 粕类期权 - 豆粕 - 基本面：截至12月5日当周，主流油厂豆粕日均成交量约14万吨，提货量周环比略降，基差周环比上升 [9] - 行情分析：8月以来先跌后涨，12月逐渐回暖 [9] - 期权因子研究：隐含波动率维持历史均值偏下，持仓量PCR报收于0.80以下，压力位和支撑位为3100 [9] - 期权策略建议：波动性策略构建卖出偏中性期权组合；现货多头套保构建多头领口策略 [9] 油脂油料期权 - 棕榈油 - 基本面：马来今年产量及雨水状态偏好，11月产量环比下滑，出口数据环比 -20%左右，库存大概率上260万吨 [9] - 行情分析：9月以来有涨有跌，整体表现为上方有压力的反弹回升行情 [9] - 期权因子研究：隐含波动率维持历史均值偏下，持仓量PCR报收于1.00附近，压力位9500，支撑位8400 [9] - 期权策略建议：方向性策略构建看跌期权熊市价差组合；波动性策略构建卖出偏空头期权组合；现货多头套保构建多头领口策略 [9] 油脂油料期权 - 花生 - 基本面：花生市场进入高位盘整，价格平稳，成本支撑乏力，油厂下游交易氛围淡 [10] - 行情分析：9月以来有涨有跌，整体表现为短期偏多上涨后快速下降 [10] - 期权因子研究：隐含波动率维持历史较高水平，持仓量PCR报收于0.60以下，压力位9000，支撑位7700 [10] - 期权策略建议：现货多头套保持有现货多头 + 买入看跌期权 + 卖出虚值看涨期权 [10] 农副产品期权 - 生猪 - 基本面：供应端月初集团企业缩量，散户抛售意愿提升，需求端降温后消费增量 [10] - 行情分析：8月以来弱势下行，11月以来低位弱势震荡 [10] - 期权因子研究：隐含波动率维持历史均值水平，持仓量PCR长期处于0.50以下，压力位13000，支撑位11000 [10] - 期权策略建议：波动性策略构建卖出偏空头期权组合；现货多头备兑持有现货多头 + 卖出虚值看涨期权 [10] 农副产品期权 - 鸡蛋 - 基本面：蛋鸡存栏处于高位，11月市场需求淡季，供应量仍高位 [11] - 行情分析：8月以来有涨有跌，整体表现为上方有压力的反弹回升后快速下降 [11] - 期权因子研究：隐含波动率维持较高水平，持仓量PCR报收于0.60以下，压力位3300，支撑位3000 [11] - 期权策略建议：波动性策略构建卖出偏空头期权组合 [11] 农副产品期权 - 苹果 - 基本面：截至2025年12月3日，全国主产区苹果冷库库存量环比减少，库存比例较去年同期低 [11] - 行情分析：9月以来震荡上行，整体表现为上方有压力的持续回暖上升高位震荡 [11] - 期权因子研究：隐含波动率维持历史均值偏上水平，持仓量PCR处于1.00以上，压力位10600，支撑位8500 [11] - 期权策略建议：波动性策略构建卖出偏多头期权组合；现货套保构建多头领口策略 [11] 农副产品类期权 - 红枣 - 基本面：市场交易整体不快，客商调货积极性一般 [12] - 行情分析：8月以来有涨有跌，整体表现为上方有压力的弱势偏空头行情 [12] - 期权因子研究：隐含波动率维持历史均值偏上水平，持仓量PCR处于0.50以下，压力位9800，支撑位9000 [12] - 期权策略建议：波动性策略构建卖出偏空头的宽跨式期权组合；现货备兑套保持有现货多头 + 卖出虚值看涨期权 [12] 软商品类期权 - 白糖 - 基本面：巴西甘蔗逐渐进入收榨阶段，制糖比下降，国内新榨季产量增加，但收紧糖浆和预拌粉进口，成本较高 [12] - 行情分析：8月以来弱势偏空，11月以来低位走弱下行 [12] - 期权因子研究：隐含波动率维持历史较低水平，持仓量PCR报收于0.60以下，压力位5500，支撑位5400 [12] - 期权策略建议：波动性策略构建卖出偏空头期权组合；现货多头套保构建多头领口策略 [12] 软商品类期权 - 棉花 - 基本面：截至11月28日当周，纺纱厂开机率环比下降，全国棉花商业库存同比增加 [13] - 行情分析：8月以来有涨有跌，整体表现为短期偏多头上升受阻回落 [13] - 期权因子研究：隐含波动率处于较低水平，持仓量PCR报收于0.60以上，压力位14000，支撑位13400 [13] - 期权策略建议：波动性策略构建卖出偏中性期权组合；现货领式策略持有现货多头 + 买入看跌期权 + 卖出虚值看涨期权 [13] 谷物类期权 - 玉米 - 基本面：截至12月5日，全国玉米均价上涨，华北玉米价格涨跌互现 [13] - 行情分析：8月以来有涨有跌，整体表现为下方有支撑的反弹回升行情 [13] - 期权因子研究：隐含波动率维持历史较低水平，持仓量PCR处于0.60以上，压力位2180，支撑位2000 [13] - 期权策略建议：波动性策略构建卖出偏多头期权组合 [13]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 油料油脂类农产品偏弱震荡，油脂类、农副产品维持震荡行情，软商品白糖小幅震荡，棉花弱势盘整，谷物类玉米和淀粉弱势窄幅盘整 [2] - 策略上构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益 [2] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 豆一最新价4141，涨0.56%，成交量8.40万手，持仓量18.82万手 [3] - 豆二最新价3760，跌0.13%，成交量7.60万手，持仓量12.51万手 [3] - 豆粕最新价3040，跌0.13%，成交量60.96万手，持仓量120.91万手 [3] - 菜籽粕最新价2409，跌1.03%，成交量26.66万手，持仓量28.99万手 [3] - 棕榈油最新价8592，跌0.44%，成交量36.75万手，持仓量31.24万手 [3] - 豆油最新价8260，跌0.17%，成交量20.24万手，持仓量33.31万手 [3] - 菜籽油最新价9705，跌0.50%，成交量25.43万手，持仓量17.16万手 [3] - 鸡蛋最新价3201，跌2.47%，成交量29.81万手，持仓量17.01万手 [3] - 生猪最新价11495，持平，成交量4.99万手，持仓量10.17万手 [3] - 花生最新价8152，跌0.39%，成交量8.33万手，持仓量12.35万手 [3] - 苹果最新价9514，涨0.21%，成交量0.08万手，持仓量0.21万手 [3] - 红枣最新价9110，跌0.22%，成交量0.33万手，持仓量1.40万手 [3] - 白糖最新价5398，涨0.04%，成交量13.37万手，持仓量35.06万手 [3] - 棉花最新价13785，涨0.18%，成交量20.03万手，持仓量54.69万手 [3] - 玉米最新价2243，涨0.27%，成交量60.49万手，持仓量95.02万手 [3] - 淀粉最新价2557，涨0.35%，成交量12.72万手，持仓量23.02万手 [3] - 原木最新价767，涨0.33%，成交量0.46万手，持仓量1.64万手 [3] 期权因子—量仓PCR - 豆一成交量PCR为0.88，持仓量PCR为0.98 [4] - 豆二成交量PCR为0.40，持仓量PCR为0.72 [4] - 豆粕成交量PCR为0.75，持仓量PCR为0.76 [4] - 菜籽粕成交量PCR为0.97，持仓量PCR为1.08 [4] - 棕榈油成交量PCR为0.92，持仓量PCR为0.86 [4] - 豆油成交量PCR为0.65，持仓量PCR为0.88 [4] - 菜籽油成交量PCR为1.64，持仓量PCR为1.33 [4] - 鸡蛋成交量PCR为0.81，持仓量PCR为0.53 [4] - 生猪成交量PCR为0.31，持仓量PCR为0.37 [4] - 花生成交量PCR为0.28，持仓量PCR为0.42 [4] - 苹果成交量PCR为0.98，持仓量PCR为1.06 [4] - 红枣成交量PCR为0.52，持仓量PCR为0.38 [4] - 白糖成交量PCR为0.48，持仓量PCR为0.55 [4] - 棉花成交量PCR为0.44，持仓量PCR为0.64 [4] - 玉米成交量PCR为0.49，持仓量PCR为0.61 [4] - 淀粉成交量PCR为0.63，持仓量PCR为0.68 [4] - 原木成交量PCR为0.66，持仓量PCR为0.59 [4] 期权因子—压力位和支撑位 - 豆一压力位4200，支撑位4000 [5] - 豆二压力位3800，支撑位3650 [5] - 豆粕压力位3100，支撑位3100 [5] - 菜籽粕压力位2600，支撑位2300 [5] - 棕榈油压力位9500，支撑位8000 [5] - 豆油压力位8300，支撑位8000 [5] - 菜籽油压力位9700，支撑位9200 [5] - 鸡蛋压力位3400，支撑位3000 [5] - 生猪压力位13000，支撑位11000 [5] - 花生压力位8500，支撑位8000 [5] - 苹果压力位10800，支撑位8500 [5] - 红枣压力位9800，支撑位9000 [5] - 白糖压力位5500，支撑位5400 [5] - 棉花压力位14000，支撑位13200 [5] - 玉米压力位2200，支撑位2200 [5] - 淀粉压力位3000，支撑位2500 [5] - 原木压力位8500，支撑位7000 [5] 期权因子—隐含波动率 - 豆一平值隐波率11.355%，加权隐波率11.92% [6] - 豆二平值隐波率11.355%，加权隐波率12.67% [6] - 豆粕平值隐波率11.59%，加权隐波率13.09% [6] - 菜籽粕平值隐波率19.515%，加权隐波率20.63% [6] - 棕榈油平值隐波率16.78%，加权隐波率18.76% [6] - 豆油平值隐波率12.595%，加权隐波率13.01% [6] - 菜籽油平值隐波率14.975%，加权隐波率18.07% [6] - 鸡蛋平值隐波率21.64%，加权隐波率21.59% [6] - 生猪平值隐波率22.445%，加权隐波率25.51% [6] - 花生平值隐波率14.715%，加权隐波率16.72% [6] - 苹果平值隐波率24.2%，加权隐波率26.10% [6] - 红枣平值隐波率20.655%，加权隐波率23.22% [6] - 白糖平值隐波率7.085%，加权隐波率9.58% [6] - 棉花平值隐波率8.2%，加权隐波率10.18% [6] - 玉米平值隐波率9.575%，加权隐波率10.82% [6] - 淀粉平值隐波率10.545%，加权隐波率12.41% [6] - 原木平值隐波率14.395%，加权隐波率19.33% [6] 策略与建议 油脂油料期权：豆一 - 豆类基本面近期中国采购美豆，国内大豆、豆粕库存高位，豆粕库存去化慢 [7] - 大豆行情8月冲高回落，9月弱势震荡，10月反弹，11月偏多震荡 [7] - 期权因子豆一期权隐含波动率维持历史均值偏下，持仓量PCR超1.00，压力位4200，支撑位4000 [7] - 期权策略构建卖出偏中性期权组合策略，构建多头领口策略 [7] 粕类期权：豆粕 - 豆粕基本面油厂开机率约61.41%，上周国内大豆压榨量增加 [9] - 豆粕行情8月先跌后涨，9月空头下行，10月加速下跌后回升，11月先涨后跌 [9] - 期权因子豆粕期权隐含波动率维持历史均值偏下，持仓量PCR低于0.80，压力位2950，支撑位2800 [9] - 期权策略构建卖出偏空期权组合策略，构建多头领口策略 [9] 油脂油料期权：棕榈油 - 油脂基本面马来西亚11月棕榈油产量预估增加，出口量减少 [9] - 棕榈油行情9月先涨后跌，10月回升后震荡，11月空头下行 [9] - 期权因子棕榈油期权隐含波动率维持历史均值偏下，持仓量PCR约0.80，压力位9500，支撑位9000 [9] - 期权策略构建看跌期权熊市价差组合策略，构建卖出偏空头期权组合策略，构建多头领口策略 [9] 油脂油料期权：花生 - 花生基本面市场进入高位盘整，成本支撑有限，下游交易氛围淡 [10] - 花生行情8月弱势盘整，9月低位震荡，10月冲高回落，11月偏多上涨 [10] - 期权因子花生期权隐含波动率维持历史较高，持仓量PCR约1.00，压力位8000，支撑位7700 [10] - 期权策略构建现货多头套保策略 [10] 农副产品期权：生猪 - 生猪基本面上周生猪出栏均重增加 [10] - 生猪行情8月弱势下行，9月空头下行，10月加速下跌，11月低位震荡 [10] - 期权因子生猪期权隐含波动率维持历史均值偏上，持仓量PCR长期低于0.50，压力位14000，支撑位11000 [10] - 期权策略构建卖出偏空头期权组合策略，构建现货多头备兑策略 [10] 农副产品期权：鸡蛋 - 鸡蛋基本面上周蛋价主流平稳，后半程小涨，供应充足，需求无好转 [11] - 鸡蛋行情8月加速下跌，9月低位震荡，10月大幅下跌，11月反弹后回落震荡 [11] - 期权因子鸡蛋期权隐含波动率维持较高，持仓量PCR低于0.60，压力位4000，支撑位2800 [11] - 期权策略构建卖出偏中性期权组合策略 [11] 农副产品期权：苹果 - 苹果基本面新季晚富士入库收尾，入库结构不佳，出库前期快后期慢 [11] - 苹果行情8月先跌后涨，9月偏多上行，10月温和上涨，11月高位震荡 [11] - 期权因子苹果期权隐含波动率维持历史均值偏上，持仓量PCR超0.90，压力位10600，支撑位8000 [11] - 期权策略构建卖出偏多头期权组合策略，构建多头领口策略 [11] 农副产品期权：红枣 - 红枣基本面新疆主产区灰枣下树接近尾声，新季减产，库存压力大 [12] - 红枣行情8月上涨后震荡回落，9月走弱后反弹，10月先涨后跌，11月空头下行 [12] - 期权因子红枣期权隐含波动率快速上升至历史均值偏上，持仓量PCR低于0.50，压力位12600，支撑位10000 [12] - 期权策略构建卖出偏空头宽跨式期权组合策略，构建现货备兑套保策略 [12] 软商品类期权：白糖 - 白糖基本面2025/26榨季广西已开榨糖厂减少，日榨甘蔗产能下降 [12] - 白糖行情8月下跌，9月弱势偏空，10月低位盘整，11月走弱下行 [12] - 期权因子白糖期权隐含波动率维持历史较低，持仓量PCR约0.60，压力位5700，支撑位5400 [12] - 期权策略构建卖出偏空头期权组合策略，构建多头领口策略 [12] 软商品类期权：棉花 - 棉花基本面截至11月28日当周，纺纱厂开机率持平，全国棉花商业库存增加 [13] - 棉花行情8月高位回落，9月弱势偏空，10月低位震荡后反弹，11月偏多上行 [13] - 期权因子棉花期权隐含波动率处于较低，持仓量PCR低于1.00，压力位13600，支撑位13000 [13] - 期权策略构建卖出偏多头期权组合策略，构建现货备兑策略 [13] 谷物类期权：玉米 - 玉米基本面截至11月21日，北方港口玉米库存累积，广东港口成交清淡 [13] - 玉米行情8月偏弱势，9月超跌反弹后回落，10月弱势震荡，11月反弹回暖 [13] - 期权因子玉米期权隐含波动率维持历史较低，持仓量PCR低于0.60，压力位2200，支撑位2000 [13] - 期权策略构建卖出偏多头期权组合策略 [13]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 过去一周商品期权缩量降波，有色贵金属以及农产品的部分品种升波，板块切换式的卖出期权策略潜在收益可观 [4] - 甲醇、花生和玉米的期权交易量增加，价格上升趋势中偏度仍存上升空间，可通过价差策略或者领口策略赚取方向和偏度套利兼具的收益结构 [4] - 新能源或受储能相关政策影响，可考虑买入远月期权进行套保 [4] - 螺纹钢价格运行至压力位附近，可尝试买入远月看跌期权进行避险 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场综述 - 过去一周商品期权缩量降波，有色贵金属以及农产品部分品种升波，板块切换式卖出期权策略潜在收益可观 [4] - 甲醇、花生和玉米期权交易量增加，价格上升趋势中偏度有上升空间，可通过价差或领口策略获利 [4] - 新能源或受储能政策影响，可买入远月期权套保；螺纹钢价格至压力位，可买入远月看跌期权避险 [4] 市场数据 市场概览 - 展示各品种期权平值波动率、60 日分位数、Skew 及 60 日分位数等量化数据 [14] 各品种期权 - **玉米期权**：主力、次主力合约收盘价等数据，本周看涨、看跌成交量等较上周有变化，平值波动率等指标也有变动 [15] - **豆粕期权**：主力、次主力合约相关数据，本周成交量、持仓量等较上周有涨跌，平值波动率等指标有不同表现 [16] - **菜粕期权**：主力、次主力合约数据，本周各数据较上周有变化，平值波动率等指标有调整 [17] - **棕榈油期权**：主力、次主力合约情况，本周成交量、持仓量等较上周有涨跌，平值波动率等指标有变动 [18] - **豆油期权**：主力、次主力合约相关数据，本周各项数据较上周有不同变化，平值波动率等指标有调整 [19] - **菜籽油期权**：主力、次主力合约数据，本周成交量、持仓量等较上周有涨跌，平值波动率等指标有变动 [20] - **花生期权**：主力、次主力合约情况，本周成交量大幅增加，持仓量也有上升，平值波动率等指标有变化 [21] - **黄大豆 1 号期权**：主力、次主力合约数据，本周成交量、持仓量等较上周有涨跌，平值波动率等指标有调整 [22] - **黄大豆 2 号期权**：主力、次主力合约相关数据，本周成交量、持仓量等较上周有变化，平值波动率等指标有变动 [23] - **乙二醇期权**：主力、次主力合约情况，本周成交量、持仓量等较上周有涨跌，平值波动率等指标有调整 [24] - **苯乙烯期权**：主力、次主力合约数据，本周成交量、持仓量等较上周有变化，平值波动率等指标有变动 [25] - **白糖期权**：主力、次主力合约相关数据，本周成交量、持仓量等较上周有涨跌，平值波动率等指标有调整 [26] - **棉花期权**：主力、次主力合约情况，本周成交量、持仓量等较上周有变化，平值波动率等指标有变动 [27] - **PTA 期权**：主力、次主力合约数据，本周成交量、持仓量等较上周有涨跌，平值波动率等指标有调整 [28] - **PX 期权**：主力、次主力合约相关数据，本周成交量、持仓量等较上周有变化，平值波动率等指标有变动 [29] - **烧碱期权**：主力、次主力合约情况，本周成交量、持仓量等较上周有涨跌，平值波动率等指标有调整 [30] - **橡胶期权**：主力、次主力合约数据，本周成交量、持仓量等较上周有变化，平值波动率等指标有变动 [31] - **BR 橡胶期权**：主力、次主力合约相关数据，本周成交量、持仓量等较上周有涨跌，平值波动率等指标有调整 [32] - **聚乙烯期权**：主力、次主力合约情况，本周成交量、持仓量等较上周有变化，平值波动率等指标有变动 [33] - **聚丙烯期权**：主力、次主力合约数据，本周成交量、持仓量等较上周有涨跌，平值波动率等指标有调整 [34] - **甲醇期权**：主力、次主力合约相关数据，本周成交量大幅增加，持仓量也有上升，平值波动率等指标有变化 [35] - **液化石油气期权**：主力、次主力合约情况，本周成交量、持仓量等较上周有涨跌，平值波动率等指标有调整 [36] - **PVC 期权**：主力、次主力合约数据，本周成交量、持仓量等较上周有变化，平值波动率等指标有变动 [37] - **原油期权**：主力、次主力合约相关数据，本周成交量、持仓量等较上周有涨跌，平值波动率等指标有调整 [38] - **铁矿石期权**：主力、次主力合约情况，本周成交量、持仓量等较上周有变化，平值波动率等指标有变动 [39] - **螺纹钢期权**：主力、次主力合约数据，本周成交量、持仓量等较上周有涨跌，平值波动率等指标有调整 [40] - **黄金期权**：主力、次主力合约相关数据，本周成交量、持仓量等较上周有变化，平值波动率等指标有变动 [41] - **白银期权**：主力、次主力合约情况，本周成交量、持仓量等较上周有涨跌，平值波动率等指标有调整 [42] - **铜期权**：主力、次主力合约数据，本周成交量、持仓量等较上周有变化，平值波动率等指标有变动 [43] - **锌期权**：主力、次主力合约相关数据，本周成交量、持仓量等较上周有涨跌，平值波动率等指标有调整 [44] - **铝期权**：主力、次主力合约情况，本周成交量、持仓量等较上周有变化，平值波动率等指标有变动 [45] - **工业硅期权**：主力、次主力合约数据，本周成交量、持仓量等较上周有涨跌，平值波动率等指标有调整 [46] - **碳酸锂期权**：主力、次主力合约相关数据，本周成交量、持仓量等较上周有变化，平值波动率等指标有变动 [47] - **苹果期权**：主力、次主力合约情况，本周成交量、持仓量等较上周有涨跌，平值波动率等指标有调整 [48] - **硅铁期权**：主力、次主力合约数据，本周成交量、持仓量等较上周有变化，平值波动率等指标有变动 [49] - **锰硅期权**：主力、次主力合约相关数据，本周成交量、持仓量等较上周有涨跌，平值波动率等指标有调整 [50] - **尿素期权**：主力、次主力合约情况，本周成交量、持仓量等较上周有变化，平值波动率等指标有调整 [51] - **纯碱期权**：主力、次主力合约数据，本周成交量、持仓量等较上周有涨跌，平值波动率等指标有变动 [52] - **短纤期权**：主力、次主力合约相关数据，本周成交量、持仓量等较上周有变化，平值波动率等指标有调整 [53] - **红枣期权**：主力、次主力合约情况，本周成交量、持仓量等较上周有涨跌，平值波动率等指标有变动 [54] - **玻璃期权**：主力、次主力合约数据，本周成交量、持仓量等较上周有变化，平值波动率等指标有调整 [55] - **生猪期权**：主力、次主力合约相关数据，本周成交量、持仓量等较上周有涨跌，平值波动率等指标有变动 [56] - **鸡蛋期权**：主力、次主力合约情况，本周成交量、持仓量等较上周有变化，平值波动率等指标有调整 [57] - **玉米淀粉期权**：主力、次主力合约数据，本周成交量、持仓量等较上周有涨跌，平值波动率等指标有变动 [58] - **沪镍期权**：主力、次主力合约相关数据，本周成交量、持仓量等较上周有变化，平值波动率等指标有调整 [59] - **沪铅期权**：主力、次主力合约情况，本周成交量、持仓量等较上周有涨跌，平值波动率等指标有调整 [60] - **沪锡期权**：主力、次主力合约数据，本周成交量、持仓量等较上周有变化，平值波动率等指标有变动 [61] - **氧化铝期权**：主力、次主力合约相关数据，本周成交量、持仓量等较上周有涨跌，平值波动率等指标有调整 [62] - **原木期权**：主力、次主力合约情况，本周成交量、持仓量等较上周有涨跌，平值波动率等指标有变动 [63] - **多晶硅期权**：主力、次主力合约数据，本周成交量、持仓量等较上周有变化，平值波动率等指标有调整 [64] - **瓶片期权**：主力、次主力合约相关数据，本周成交量、持仓量等较上周有涨跌，平值波动率等指标有变动 [65] - **铝合金期权**：主力、次主力合约情况，本周成交量、持仓量等较上周有涨跌，平值波动率等指标有调整 [66][68] - **动力煤期权**：主力、次主力合约数据，本周成交量、持仓量等基本无变化，相关指标多为 nan [69] - **纯苯期权**：主力、次主力合约相关数据，本周成交量、持仓量等较上周有涨跌，平值波动率等指标有调整 [70] - **燃料油期权**：主力、次主力合约情况，本周成交量、持仓量等较上周有涨跌，平值波动率等指标有变动 [71] - **沥青期权**：主力、次主力合约数据，本周成交量、持仓量等较上周有涨跌，平值波动率等指标有调整 [73] - **纸浆期权**：主力、次主力合约相关数据，本周成交量、持仓量等较上周有变化，平值波动率等指标有变动 [74] - **双胶纸期权**：主力、次主力合约情况，本周成交量、持仓量等较上周有涨跌，平值波动率等指标有调整 [75]

活动概况 - 大商所与徽商期货联合主办“DCE·产业行”活动，聚焦商品期权服务实体经济的实践与创新 [1] - 活动吸引了50余名产业企业代表和期货从业人员参与 [1] 大商所期权市场发展 - 大商所自2017年3月31日推出国内首个商品期权豆粕期权以来，持续丰富品种体系 [1] - 截至2025年10月，大商所已上市18个期权品种，其中12个品种对外开放 [1] - 2025年1—10月，大商所期权日均成交量173万手，日均持仓量302万手，同比分别增加51%和28% [1] - 农产品期权日均成交量98万手，占大商所期权总成交量的57%，日均持仓量205万手，占比68% [1] - 豆粕、棕榈油、玉米期权成交规模居农产品前三，日均成交量分别为35万手、25万手、10万手 [1] - 能化期权成交量同比增幅为60% [1] 规则优化与服务提升 - 2024年8月2日起实施“近密远疏”挂牌规则，使期权合约数量减少25% [2] - 自2501合约月份期权开始，将最后交易日延后至交割月前月第12个交易日，使期权持仓量在延后交易日期间日均增幅约2% [2] - 自2026年2月起在豆粕、玉米期权上开始挂牌对应系列期权合约，实现每月均有期权到期 [2] 期权策略应用案例 - 贸易商可通过单腿买入看跌期权保护库存，例如以30元/吨权利金买入看跌期权，有效对冲现货损失 [3] - 上游企业可通过含权贸易合同实现保底价销售，例如锁定8420元/吨的最低销售价格 [3] - 下游企业可通过含权贸易实现封顶价采购，例如锁定8710元/吨的最高采购成本 [4] 风险管理理念与体系建设 - 企业风险管理应提升至战略层面，建立完整的风险管理体系 [4] - 企业需运用“建体系重预防、明确承受范围、借力转移风险、善用期货市场”四层次理念 [4] - 产业服务商可通过承担基差波动风险，为客户提供个性化套保服务 [5] - 企业应建立专业的衍生品团队和风控制度，将风险管理融入日常经营 [5] 未来规划 - 大商所将推动焦煤期权尽快上市，并做好豆粕、玉米系列期权挂牌准备 [5] - 交易所将持续优化期权合约规则，加强市场培育和宣传 [5]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 油料油脂类农产品偏弱震荡，油脂类、农副产品维持震荡行情，软商品白糖小幅震荡，棉花弱势盘整，谷物类玉米和淀粉弱势窄幅盘整 [2] - 构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益 [2] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 豆一最新价4101，跌6，跌幅0.15%，成交量13.86万手，持仓量21.82万手 [3] - 豆二最新价3679，跌26，跌幅0.70%，成交量10.32万手，持仓量12.45万手 [3] - 豆粕最新价2996，跌21，跌幅0.70%，成交量67.76万手，持仓量151.14万手 [3] - 菜籽粕最新价2443，涨16，涨幅0.66%，成交量34.18万手，持仓量35.62万手 [3] - 棕榈油最新价8452，跌158，跌幅1.84%，成交量69.24万手，持仓量42.59万手 [3] - 豆油最新价8156，跌50，跌幅0.61%，成交量32.07万手，持仓量42.02万手 [3] - 菜籽油最新价9843，涨2，涨幅0.02%，成交量31.89万手，持仓量24.39万手 [3] - 鸡蛋最新价3184，跌24，跌幅0.75%，成交量30.42万手，持仓量21.79万手 [3] - 生猪最新价11350，跌90，跌幅0.79%，成交量5.31万手，持仓量13.33万手 [3] - 花生最新价7794，涨12，涨幅0.15%，成交量10.55万手，持仓量12.85万手 [3] - 苹果最新价9440，跌9，跌幅0.10%，成交量12.11万手，持仓量12.08万手 [3] - 红枣最新价8995，跌325，跌幅3.49%，成交量24.67万手，持仓量13.48万手 [3] - 白糖最新价5337，跌28，跌幅0.52%，成交量17.98万手，持仓量41.67万手 [3] - 棉花最新价13495，涨25，涨幅0.19%，成交量18.00万手，持仓量54.69万手 [3] - 玉米最新价2201，涨18，涨幅0.82%，成交量82.30万手，持仓量94.94万手 [3] - 淀粉最新价2520，涨23，涨幅0.92%，成交量16.10万手，持仓量23.69万手 [3] - 原木最新价769，跌4，跌幅0.52%，成交量0.50万手，持仓量1.76万手 [3] 期权因子—量仓PCR - 豆一成交量PCR为0.66，持仓量PCR为1.10 [4] - 豆二成交量PCR为0.96，持仓量PCR为0.74 [4] - 豆粕成交量PCR为0.94，持仓量PCR为0.73 [4] - 菜籽粕成交量PCR为0.71，持仓量PCR为1.08 [4] - 棕榈油成交量PCR为1.37，持仓量PCR为0.84 [4] - 豆油成交量PCR为0.84，持仓量PCR为0.94 [4] - 菜籽油成交量PCR为1.10，持仓量PCR为1.63 [4] - 鸡蛋成交量PCR为0.61，持仓量PCR为0.49 [4] - 生猪成交量PCR为0.54，持仓量PCR为0.36 [4] - 花生成交量PCR为0.43，持仓量PCR为0.44 [4] - 苹果成交量PCR为0.78，持仓量PCR为1.47 [4] - 红枣成交量PCR为0.50，持仓量PCR为0.27 [4] - 白糖成交量PCR为0.90，持仓量PCR为0.55 [4] - 棉花成交量PCR为0.85，持仓量PCR为0.76 [4] - 玉米成交量PCR为0.54，持仓量PCR为0.47 [4] - 淀粉成交量PCR为0.38，持仓量PCR为0.42 [4] - 原木成交量PCR为0.51，持仓量PCR为0.65 [4] 期权因子—压力位和支撑位 - 豆一压力位4200，支撑位4050 [5] - 豆二压力位3800，支撑位3600 [5] - 豆粕压力位3100，支撑位3100 [5] - 菜籽粕压力位2600，支撑位2300 [5] - 棕榈油压力位9500，支撑位8000 [5] - 豆油压力位8300，支撑位8000 [5] - 菜籽油压力位9700，支撑位9200 [5] - 鸡蛋压力位3600，支撑位3000 [5] - 生猪压力位13000，支撑位11000 [5] - 花生压力位8000，支撑位7700 [5] - 苹果压力位10000，支撑位8000 [5] - 红枣压力位12600，支撑位9000 [5] - 白糖压力位5700，支撑位5400 [5] - 棉花压力位13600，支撑位13200 [5] - 玉米压力位2200，支撑位2100 [5] - 淀粉压力位3000，支撑位2400 [5] - 原木压力位850，支撑位700 [5] 期权因子—隐含波动率(%) - 豆一平值隐波率11.99，加权隐波率12.89，年平均12.93 [6] - 豆二平值隐波率11.92，加权隐波率13.27，年平均14.84 [6] - 豆粕平值隐波率11.735，加权隐波率13.19，年平均16.00 [6] - 菜籽粕平值隐波率20.4，加权隐波率21.72，年平均23.28 [6] - 棕榈油平值隐波率18.68，加权隐波率20.24，年平均19.59 [6] - 豆油平值隐波率12.96，加权隐波率13.85，年平均14.64 [6] - 菜籽油平值隐波率14.65，加权隐波率17.21，年平均17.29 [6] - 鸡蛋平值隐波率18.625，加权隐波率21.00，年平均25.76 [6] - 生猪平值隐波率21.83，加权隐波率25.13，年平均22.05 [6] - 花生平值隐波率10.11，加权隐波率13.16，年平均14.63 [6] - 苹果平值隐波率23.255，加权隐波率25.58，年平均21.75 [6] - 红枣平值隐波率19.595，加权隐波率27.52，年平均27.60 [6] - 白糖平值隐波率8.695，加权隐波率9.94，年平均10.91 [6] - 棉花平值隐波率7.91，加权隐波率9.99，年平均13.18 [6] - 玉米平值隐波率8.48，加权隐波率10.14，年平均11.08 [6] - 淀粉平值隐波率9.48，加权隐波率11.29，年平均11.78 [6] - 原木平值隐波率14.39，加权隐波率19.76，年平均21.83 [6] 期权策略建议 油脂油料期权—豆一 - 基本面：中国采购美豆，巴西大豆进口成本下降 [7] - 行情分析：8月以来冲高回落，11月延续偏多震荡 [7] - 期权因子：隐含波动率维持历史均值偏下，持仓量PCR大于1，压力位4200，支撑位3900 [7] - 策略建议：构建卖出偏中性的期权组合，构建多头领口策略 [7] 粕类期权—豆粕 - 基本面：豆粕日均成交量和提货量上升，基差上升 [9] - 行情分析：8月以来先跌后涨，11月先涨后跌 [9] - 期权因子：隐含波动率维持历史均值偏下，持仓量PCR小于0.8，压力位2950，支撑位2800 [9] - 策略建议：构建卖出偏空的期权组合，构建多头领口策略 [9] 油脂油料期权—棕榈油 - 基本面：马来产量偏好，11月可能不去库 [9] - 行情分析：9月先涨后跌，11月持续空头下行 [9] - 期权因子：隐含波动率维持历史均值偏下，持仓量PCR约0.8，压力位9500，支撑位9000 [9] - 策略建议：构建看跌期权熊市价差组合，构建卖出偏空头的期权组合，构建多头领口策略 [9] 油脂油料期权—花生 - 基本面：现货价格偏弱，供应压力将释放 [10] - 行情分析：8月以来弱势盘整，11月弱势偏空头下行 [10] - 期权因子：隐含波动率维持历史较高水平，持仓量PCR小于0.6，压力位8000，支撑位7700 [10] - 策略建议：构建现货多头套保策略 [10] 农副产品期权—生猪 - 基本面：供应端增量，需求端提振 [10] - 行情分析：8月以来弱势偏空头下行，11月低位弱势震荡 [10] - 期权因子：隐含波动率维持历史均值偏上，持仓量PCR小于0.5，压力位14000，支撑位11000 [10] - 策略建议：构建卖出偏空头的期权组合，构建现货多头备兑策略 [10] 农副产品期权—鸡蛋 - 基本面：蛋价回落，供应充足，需求平淡 [11] - 行情分析：8月以来加速下跌，11月反弹后大幅震荡 [11] - 期权因子：隐含波动率维持较高水平，持仓量PCR小于0.6，压力位4000，支撑位2800 [11] - 策略建议：构建卖出偏中性的期权组合 [11] 农副产品期权—苹果 - 基本面：2025年产量减产8.34% [11] - 行情分析：8月以来先跌后涨，11月高位震荡 [11] - 期权因子：隐含波动率维持历史均值偏上，持仓量PCR大于0.9，压力位10000，支撑位8000 [11] - 策略建议：构建卖出偏多头的期权组合，构建多头领口策略 [11] 农副产品期权—红枣 - 基本面：新疆产区收购进度4 - 5成 [12] - 行情分析：8月以来加速上涨后回落，11月空头下行 [12] - 期权因子：隐含波动率快速上升至历史均值偏上，持仓量PCR小于0.5，压力位12600，支撑位10000 [12] - 策略建议：构建卖出偏空头的宽跨式期权组合，构建现货备兑套保策略 [12] 软商品类期权—白糖 - 基本面：广西现货价下跌，基差走弱 [12] - 行情分析：8月以来快速下跌，11月低位盘整后走弱 [12] - 期权因子：隐含波动率维持历史较低水平，持仓量PCR约0.6，压力位5700，支撑位5400 [12] - 策略建议：构建卖出偏空头的期权组合，构建多头领口策略 [12] 软商品类期权—棉花 - 基本面：2025/26年度全球棉花产量上调 [13] - 行情分析：8月以来高位回落，11月小幅区间盘整 [13] - 期权因子：隐含波动率处于较低水平，持仓量PCR小于1，压力位13600，支撑位13000 [13] - 策略建议：构建卖出偏空头的期权组合，构建现货备兑策略 [13] 谷物类期权—玉米 - 基本面：全国玉米均价上涨 [13] - 行情分析：8月以来偏弱势，11月逐渐反弹 [13] - 期权因子：隐含波动率维持历史较低水平，持仓量PCR小于0.6，压力位2200，支撑位2000 [13] - 策略建议：构建卖出偏中性的期权组合 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油料油脂类农产品偏弱震荡，油脂类、农副产品维持震荡行情，软商品白糖小幅震荡，棉花弱势盘整，谷物类玉米和淀粉弱势窄幅盘整 [2] - 策略上构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益 [2] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 豆一最新价4128，跌23，跌幅0.55%，成交量14.81万手，持仓量26.35万手 [3] - 豆二最新价3742，跌15，跌幅0.40%，成交量11.32万手，持仓量14.04万手 [3] - 豆粕最新价3018，跌13，跌幅0.43%，成交量96.91万手，持仓量159.79万手 [3] - 菜籽粕最新价2413，跌8，跌幅0.33%，成交量28.81万手，持仓量38.73万手 [3] - 棕榈油最新价8794，跌52，跌幅0.59%，成交量82.21万手，持仓量38.03万手 [3] - 豆油最新价8360，跌18，跌幅0.21%，成交量37.52万手，持仓量46.28万手 [3] - 菜籽油最新价9777，跌114，跌幅1.15%，成交量31.16万手，持仓量24.33万手 [3] - 鸡蛋最新价3180，跌17，跌幅0.53%，成交量15.13万手，持仓量20.84万手 [3] - 生猪最新价11560，跌60，跌幅0.52%，成交量5.51万手，持仓量13.83万手 [3] - 花生最新价7794，跌148，跌幅1.86%，成交量10.40万手，持仓量15.17万手 [3] - 苹果最新价9375，跌24，跌幅0.26%，成交量9.00万手，持仓量12.45万手 [3] - 红枣最新价9290，涨5，涨幅0.05%，成交量14.24万手，持仓量13.95万手 [3] - 白糖最新价5387，跌8，跌幅0.15%，成交量25.99万手，持仓量38.80万手 [3] - 棉花最新价13500，涨55，涨幅0.41%，成交量20.09万手，持仓量55.34万手 [3] - 玉米最新价2168，跌3，跌幅0.14%，成交量42.64万手，持仓量94.60万手 [3] - 淀粉最新价2473，涨1，涨幅0.04%，成交量10.90万手，持仓量21.72万手 [3] - 原木最新价776，跌11，跌幅1.40%，成交量0.56万手，持仓量1.54万手 [3] 期权因子—量仓PCR - 豆一成交量67551，持仓量94920，成交量PCR0.48，持仓量PCR1.16 [4] - 豆二成交量14456，持仓量16530，成交量PCR1.16，持仓量PCR0.91 [4] - 豆粕成交量313608，持仓量809515，成交量PCR0.77，持仓量PCR0.74 [4] - 菜籽粕成交量124321，持仓量218141，成交量PCR1.12，持仓量PCR1.05 [4] - 棕榈油成交量232914，持仓量218997，成交量PCR0.43，持仓量PCR0.91 [4] - 豆油成交量46990，持仓量84346，成交量PCR0.41，持仓量PCR0.97 [4] - 菜籽油成交量70585，持仓量106079，成交量PCR1.13，持仓量PCR1.60 [4] - 鸡蛋成交量73521，持仓量95727，成交量PCR0.64，持仓量PCR0.53 [4] - 生猪成交量15526，持仓量83587，成交量PCR0.44，持仓量PCR0.38 [4] - 花生成交量79564，持仓量114164，成交量PCR0.58，持仓量PCR0.44 [4] - 苹果成交量85408，持仓量93911，成交量PCR1.17，持仓量PCR1.59 [4] - 红枣成交量70890，持仓量148913，成交量PCR0.36，持仓量PCR0.29 [4] - 白糖成交量116441，持仓量327181，成交量PCR0.90，持仓量PCR0.55 [4] - 棉花成交量123611，持仓量537241，成交量PCR1.03，持仓量PCR0.74 [4] - 玉米成交量100596，持仓量333950，成交量PCR0.48，持仓量PCR0.41 [4] - 淀粉成交量12614，持仓量39877，成交量PCR0.70，持仓量PCR0.36 [4] - 原木成交量2007，持仓量14081，成交量PCR1.49，持仓量PCR0.65 [4] 期权因子—压力位和支撑位 - 豆一压力点4200，支撑点4050 [5] - 豆二压力点3800，支撑点3600 [5] - 豆粕压力点3100，支撑点3100 [5] - 菜籽粕压力点2800，支撑点2300 [5] - 棕榈油压力点9500，支撑点8000 [5] - 豆油压力点8300，支撑点8000 [5] - 菜籽油压力点9700，支撑点9200 [5] - 鸡蛋压力点3600，支撑点3000 [5] - 生猪压力点14000，支撑点11000 [5] - 花生压力点8000，支撑点7700 [5] - 苹果压力点10000，支撑点8000 [5] - 红枣压力点12600，支撑点10000 [5] - 白糖压力点5700，支撑点5400 [5] - 棉花压力点13600，支撑点13200 [5] - 玉米压力点2200，支撑点2100 [5] - 淀粉压力点3000，支撑点2400 [5] - 原木压力点850，支撑点700 [5] 期权因子—隐含波动率 - 豆一平值隐波率11.405，加权隐波率12.83，年平均12.96 [6] - 豆二平值隐波率12.15，加权隐波率13.60，年平均14.88 [6] - 豆粕平值隐波率12.165，加权隐波率13.88，年平均16.10 [6] - 菜籽粕平值隐波率19.75，加权隐波率21.33，年平均23.34 [6] - 棕榈油平值隐波率18.02，加权隐波率20.45，年平均19.58 [6] - 豆油平值隐波率12.715，加权隐波率13.61，年平均14.65 [6] - 菜籽油平值隐波率13.435，加权隐波率15.46，年平均17.32 [6] - 鸡蛋平值隐波率18.215，加权隐波率19.70，年平均25.81 [6] - 生猪平值隐波率21.375，加权隐波率25.01，年平均21.93 [6] - 花生平值隐波率9.905，加权隐波率13.76，年平均14.61 [6] - 苹果平值隐波率20.165，加权隐波率24.54，年平均21.65 [6] - 红枣平值隐波率19.495，加权隐波率24.57，年平均27.55 [6] - 白糖平值隐波率7.8，加权隐波率9.22，年平均10.93 [6] - 棉花平值隐波率7.51，加权隐波率10.08，年平均13.24 [6] - 玉米平值隐波率8.41，加权隐波率9.85，年平均11.10 [6] - 淀粉平值隐波率9.14，加权隐波率10.87，年平均11.76 [6] - 原木平值隐波率15.53，加权隐波率19.55，年平均21.87 [6] 各品种期权策略与建议 油脂油料期权—豆一 - 基本面：2026年2月巴西大豆CNF升贴水均值周环比略降、进口成本均值周环比上升，盘面榨利均值周环比微升；巴西大豆种植进度偏慢 [7] - 行情分析：8月以来冲高回落后小幅震荡，9月维持上方有压力的弱势震荡，10月逐渐反弹回暖上升，11月延续偏多震荡 [7] - 期权因子：隐含波动率维持历史均值偏下水平波动；持仓量PCR报收于0.70以下；压力位4200，支撑位3900 [7] - 策略建议：构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略；构建多头领口策略 [7] 粕类期权—豆粕 - 基本面：截至11月14日当周，我国主流油厂豆粕日均成交量约22万吨，提货量周环比略升，基差周环比下降，库存周环比下降、同比上升 [9] - 行情分析：8月以来先跌后涨高位震荡逐渐走弱势，9月延续空头下行趋势，10月加速下跌后小幅回升，11月先涨后跌 [9] - 期权因子：隐含波动率维持历史均值偏下水平小幅波动；持仓量PCR报收于0.60以下；压力位2950，支撑位2800 [9] - 策略建议：构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略；构建多头领口策略 [9] 油脂油料期权—棕榈油 - 基本面：上周油脂现货基差小幅上涨，国内油脂总库存持续去化，供应较充足 [9] - 行情分析：9月先涨后跌，10月快速回升后高位小幅震荡，11月快速下跌后低位弱势盘整 [9] - 期权因子：隐含波动率维持历史均值偏下水平波动；持仓量PCR报收于1.00以上；压力位9500，支撑位9000 [9] - 策略建议：构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略；构建多头领口策略 [9] 油脂油料期权—花生 - 基本面：11月14日，花生油市场主流参考价格在14400元/吨，价格持平，行情因基层惜售等因素冲高 [10] - 行情分析：8月延续小幅区间弱势盘整，9月低位区间盘整震荡，10月冲高回落延续大幅区间震荡，11月弱势偏空头逐渐下行 [10] - 期权因子：隐含波动率维持历史较高水平波动；持仓量PCR报收于0.60以下；压力位8000，支撑位7700 [10] - 策略建议：构建现货多头套保策略 [10] 农副产品期权—生猪 - 基本面：生猪现货价格先涨后跌，周度重心下移明显，二育减量明显，屠宰企业收购谨慎 [10] - 行情分析：8月弱势偏空头逐渐下行，9月延续空头下行趋势，10月加速下跌，11月低位弱势震荡 [10] - 期权因子：隐含波动率维持历史均值偏高水平波动；持仓量PCR长期处于0.50以下；压力位14000，支撑位11000 [10] - 策略建议：构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略；构建现货多头备兑策略 [10] 农副产品期权—鸡蛋 - 基本面：10月全国在产蛋鸡存栏量约为13.59亿只，环比降幅0.66%，同比增幅5.59%，预计11月存栏量环比增加0.07% [11] - 行情分析：8月以来加速下跌，9月低位弱势震荡，10月大幅下跌，11月逐渐反弹有所回暖 [11] - 期权因子：隐含波动率维持较高水平波动；持仓量PCR报收于0.60以下；压力位4000，支撑位2800 [11] - 策略建议：构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略 [11] 农副产品期权—苹果 - 基本面：苹果入库进入收尾阶段，库存量低于往年同期，收购价格高于去年 [11] - 行情分析：8月先跌后涨快速下跌后逐渐反弹回暖上升，9月延续偏多上行，10月维持偏多头方向上温和上涨，11月高位震荡 [11] - 期权因子：隐含波动率维持历史均值偏上水平波动；持仓量PCR处于0.90以上；压力位10000，支撑位8000 [11] - 策略建议：构建卖出偏多头的看涨+看跌期权组合策略；构建多头领口策略 [11] 农副产品类期权—红枣 - 基本面：阿克苏及阿拉尔地区收购进度加快，价格小幅松动，部分农户挺价情绪松动，企业收购积极性一般 [12] - 行情分析：8月以来加速上涨突破上行后高位震荡快速回落，9月逐渐走弱后快速下跌后有所反弹回升，10月先涨后跌逐渐走弱势，11月空头下行加速下跌 [12] - 期权因子：隐含波动率快速上升至历史均值偏上水平波动；持仓量PCR处于0.50以下；压力位12600，支撑位10000 [12] - 策略建议：构建卖出偏空头的宽跨式期权组合策略；构建现货备兑套保策略 [12] 软商品类期权—白糖 - 基本面：10月下半月巴西中南部产糖区的糖产量较去年同期增长16.4%，甘蔗压榨量增长14.3%，甘蔗制糖比例增加0.11个百分点；印度允许新一年度出口150万吨糖 [12] - 行情分析：8月快速下跌延续空头下行，9月延续弱势偏空，10月低位区间盘整震荡，11月维持低位小幅区间盘整 [12] - 期权因子：隐含波动率维持历史较低水平小幅波动；持仓量PCR报收于0.60附近；压力位5700，支撑位5400 [12] - 策略建议：构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略；构建多头领口策略 [12] 软商品类期权—棉花 - 基本面：截至11月6日，全国新棉采摘进度95.3%，交售率为94.0%，加工率为48.0%，销售率为18.3% [13] - 行情分析：8月以来高位回落逐渐走弱后小幅盘整，9月维持上方有压力的弱势偏空头，10月低位弱势震荡后有所反弹回升，11月小幅区间盘整震荡 [13] - 期权因子：隐含波动率处于较低水平小幅波动；持仓量PCR报收于1.00以下；压力位13600，支撑位13000 [13] - 策略建议：构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略

全球大宗商品贸易格局演变 - 全球对粮食、原油、稀土、镍等大宗原料商品的争夺加剧，竞争传导至下游生产贸易企业层面[1] - 跨国性商品贸易集团的合并重组速度加快[1] - 中粮国际快速成长为代表中国走向世界的全球粮商巨头[1] 中国企业在国际商品市场的历史经验 - 历史案例包括2003年大豆危机、原油宝事件、中航油套保巨亏等，使投资者对期货市场心有余悸[1] 当前玉米市场基本面分析 - 黄淮地区遭遇历史罕见持续阴雨天气，对玉米品质和产量构成极大影响，并造成小麦冬播延迟[2] - 玉米价格已跌至近10年低位水平[2] - 东北玉米种植面积出现大幅增加，各地单产大幅提升的消息不断传出[2] - 在养殖业低迷背景下，本年度玉米市场呈现供大于需格局[2] 粮食仓储行业现状 - 全国粮食标准仓房完好仓容超过7.3亿吨，较"十三五"时期末增加5800万吨[2] - 加上民间资本建立的粮仓，总仓容预计至少有30%以上的增长[2] - 市场行情低迷导致除政策性收储外，大部分粮仓面临何时建仓的难题[3] 实体企业面临的价格风险 - 种地农户担心粮价下跌影响收益，收粮企业担忧未来粮价走低导致手中玉米出现巨亏[3] - 尽管玉米价格处于近10年低位，企业在无人托底背景下仍不敢大量收购[3] - 仓储企业难以刺激用粮企业委托其代收代储以获取仓储经营利润[4] 期货工具的风险管理应用 - 期货风险规避机制为企业提供更多选择，可利用低成本卖出虚值期权对玉米库存进行调节获取增收[4] - 举例说明仓储企业可参照大连玉米期货合约，与下游企业签订代储协议并买入看跌期权进行风险对冲[4] - 若到期玉米价格高于2100元，代储协议顺利执行，仓储企业可利用轮换策略动态调整成本[4] - 若价格低于2100元，仓储企业接管玉米的实际成本为2100元减去期权权益金，并赚取代收代储费用[4] 期货工具的利弊分析 - 期货市场规避风险的操作使市场交易风险大幅减低，能在市场风险中减少亏损[5] - 期货介入使交易程序更为复杂，套保操作本身会增加成本且不会产生任何额外利润[5] - 全球化竞争格局下，国内大宗交易者需快速深入了解和利用期货市场[5]