2025年7月24日，国家医保局局长章轲等出席国务院新闻办公室新闻发布会介绍"十四五"时期深化医保改革， 服务经济社会发展有关情况。 "十四五"期间全国医疗保障系统圆满完成了各项医保改革发展任务，主要体现在五个方面：推进公平可及、推 进法治建设、维护基金安全、推进科技赋能、推进协同发展。 点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 事件： 医保政策对创新药的支持呈现"全链条、高强度"特征。"十四五"以来累计402种新药纳入医保目录，2024年创 新药医保支出达2020年的3.9倍，年均增速40%，彰显医保基金对临床价值突出的创新成果的快速接纳。商业 健康保险创新药目录的设立，更将为未进入国家医保目录的创新药提供补充支付通道，目前已有超100个药品 申报，预计将加速创新成 ...

港股市场表现 - 恒生指数跌1.09%或278.83点，报25388.35点，全日成交额2817.7亿港元，终结五连涨 [1] - 恒生国企指数跌1.16%，恒生科技指数跌1.13%，全周累计涨幅分别为2.27%、1.83%、2.51% [1] - 资金面充裕，港股通净流入叠加外资流入积极性高，但板块轮动与政策观望情绪制约指数上行空间 [1] 蓝筹股表现 - 药明生物领涨蓝筹，涨5.53%至31.5港元，贡献恒指9.65点，预计2025年上半年利润同比增长54%-56% [2] - 中芯国际涨4.98%至52.75港元，贡献恒指17.75点；农夫山泉涨3.56%至46.5港元，贡献恒指5.12点 [2] - 新东方-S跌3.36%，申洲国际跌2.94%，分别拖累恒指1.47点和2.26点 [2] 热门板块分析 半导体 - 华虹半导体涨9.09%，中芯国际涨4.98%，东吴证券看好晶圆代工行业景气向上，Q3新国补政策或进一步拔高景气 [3][4] - 中芯国际与华虹公司Q2业绩预计超指引，边际景气维持 [4] 医药 - 医药股逆市走高，康龙化成涨7.71%，昭衍新药涨7.02%，爱康医疗涨8.74% [4] - 医保局调整集采规则，不再以最低价为导向，仿制药及器械龙头有望价值重估 [5] 航空 - 东方航空涨3.69%，中国国航涨3.68%，民航局整治"内卷式"竞争，暑运需求强劲推动座收回升预期 [6][7] 光伏 - 光伏股普遍回落，新特能源跌4.67%，中信期货指出多晶硅供需压力仍存，下半年装机需求或走弱 [7][8] 热门异动股 - 维立志博-B首日上市飙升91.71%至67.1港元，核心产品为PD-L1/4-1BB双特异性抗体 [9] - 吉宏股份涨15.31%，预计上半年净利润同比增长55%-65%，因包装业务与跨境电商业务增长 [10] - 中远海运港口涨9.31%，市场传闻其可能加入财团收购巴拿马运河等港口资产 [11] - 建滔集团涨8.29%，预计上半年纯利同比增超70%至超25.6亿港元，覆铜面板等业务增长 [12] - 灵宝黄金涨5.89%，预计上半年净利润同比增3.3-3.5倍至6.56-6.87亿元 [13]

招商通知： 2025年9月4-5日，第三届全球手术机器人大会 2025年7月24日，国务院新闻办公室举行 "高质量完成'十四五'规划"系列新闻发布会 ，国家医疗保障局 系统披 露"十四五"期间医保改革成效与"十五五"筹备重点 。发布会干货密集、改革信号频出，不仅为医保制度建设 定调，也为医药器械产业链提供了明确信号与方向指引。 以下为本次发布会内容的重点梳理，尤其聚焦与医疗器械相关的制度变化与产业影响： 一 、 集采" 反 内 卷 " ： 机 制 变革倒逼质量跃迁 当前，国家层面已正式启动第11批国家组织药品集采。会上明确提出"四大原则"：稳临床、保质量、防围标、 反内卷，成为集采改革的关键词。 新版规则调整了两个核心环节： 在质量方面， 首次要求生产线两年内不得存在GMP违规，所有中选企业必须接受药监的"双全覆盖"——包括 生产检查和产品抽检。 尽管表述仍以药品为主，但改革逻辑正逐步传导至高值耗材与器械集采层面。2024年开始，部分省市在骨科、 超声、眼科等专项集采中引入临床推荐、品牌权重、质量审查等新机制，"去唯低价化"趋势正在高值耗材集采 中加速复制。 二 、 信用评 价 制 度 落 地 ： 医疗器械" ...

药品集采政策优化 - 国家医保局在第11批集采中提出"反内卷"原则 旨在破解企业过度低价竞争导致的合理利润挤压和质量隐患问题 [2] - 新规则优化价差计算锚点 不再以最低价为唯一参考 要求报价最低企业公开说明合理性并承诺不低于成本报价 [3] - 政策组合包括"稳临床 保质量 防围标 反内卷"四方面 形成从用药需求匹配到全周期监管的协同机制 [4] 集采实施成效与问题 - 2018年以来国家层面10批集采覆盖435种药品 平均降价超50% 部分药品降幅达95%以上 年节约医保基金约1500亿元 [2] - 部分企业出现中标价低于成本价 关联交易 围标串标等乱象 甚至出现中标后断供或借原料涨价提价的情况 [3] - 失信企业名单显示存在"前科未消 新案又发"现象 单纯价格比拼可能滋生医疗腐败并抑制创新积极性 [3] 行业竞争生态转变 - 政策引导企业从"拼价格"转向"拼质量" 通过制度设计平衡价格与质量关系 [3] - 监管体系升级为全链条网络 涵盖前置一致性评价到中选后飞行检查 [4] - 未来集采将强化创新和优质作为核心竞争力 推动医药产业高质量发展 [4]