来源：市场资讯 （来源：ETF炼金师） 市场开户数据也显示出积极趋势。2025年8月，A股新开户数量达到265万户，较去年同期大幅增长 165%。前八个月的总开户数已达1721.17万户，其中1月的开户数为157万户，2月更是达到284万户，呈 现出几乎翻倍的增长。尽管4月因市场震荡有所减少，但6月和7月的显著反弹，8月环比增长35%，显示 出市场活跃度提升。 在杠杆资金方面，A股两融余额于9月1日达到22969.91亿元，突破2015年创下的22730.35亿元的历史记 录，创下A股史上的新高。自2023年6月23日以来，两融余额已连续11周保持正增长，累计增加4845.1亿 元，增幅超过26%。与2015年相比，当前融资余额占A股流通市值的比例为2.32%，融资买入额占A股成 交额的比例则低于2015年的历史峰值。 此外，私募基金的调研活动也愈发活跃，8月份有1152家私募机构参与了对A股上市公司的调研，共计 6053次，环比增长显著。国际投行摩根士丹利在其最新的闭门讨论中提到，市场情绪是否已到顶点仍待 观察。该行分析师指出，当前A股与港股市场的"水牛"态势已逐渐形成，但流动性向股市的迁移尚处于 早期阶段 ...

来源：市场资讯 （来源：木鱼ETF） | 日期� | 北向成交 总额 | | --- | --- | | 2025-09-02 | 3670.85亿元 | | 2025-09-01 | 3423.14亿元 | | 2025-08-29 | 3775.60亿元 | | 2025-08-28 | 3938.09亿元 | | 2025-08-27 | 3988.31亿元 | -A股8月新开户265万户，同比增165%，环比增35% 大摩依然认为行情本质是"水牛"，也就是更多资金入场带来的流动性溢价。节奏比较缓和，没有过热。而从开户数据来看，似乎不错，但其实只有去年10 月大约1/3，也就是跑步入场的新散户根本没多少。不过机构开户量超过了去年10月，所以行情一直是机构主导，抱团向上。 多看下大摩研报细节。 北向放量了，显然有低吸动作，尚好。所以不管游资怎么折腾，行情旗手是机构，人家暂时还淡定的。而且港股和A股分开，也不用一概而论。 ETF申赎方面，CPO主题通信ETF大跌但获得大量"低吸"，此外互联网、化工、港股证券、有色金属、机器人等获得长线资金加仓。而科创、金融科技、 沪深300等宽基被赎回。总体流入大于流出，市 ...

核心观点 - 中国股市近期出现由流动性驱动的"水牛"行情 受宏大叙事改善 微观产业燃点和居民资产搬家入市三大因素推动[5][18][20] - 市场结构性撕裂严重 中小盘和微盘股涨幅惊人 而基本面优秀的大盘蓝筹股滞涨甚至边缘化[6][37][38] - 自由流动性指数转正 上半年A股有1.5-1.7万亿人民币资金净流入 其中超过六成来自保险公司等大型资产配置者[24][26][29] - 当前市场情绪和动能可能持续到9月份 但需警惕基本面疲软 中美关系不确定性和政策落实效果三大风险[10][52][75] 市场流动性状况 - 大摩自由流动性指数从六月底以来转正 反映金融环境边际宽松[24][25] - 两融余额上升 开户数回暖 但两融余额占可流通市值比例处于十年均值水平 未出现杠杆过度涌入局面[7][8][67] - 居民存款下降 非银金融机构存款增长 显示资金开始向股市转移[30][31] 行业表现特征 - AI算力自主化 创新药 新消费等微观产业链提供主题涌现[19][45] - 中小盘和微盘股涨幅惊人 中证2000和ST板块表现突出[37] - 传统经济板块如消费和地产仍面临通缩压力 下游需求疲弱[60][62] 宏观环境因素 - 三季度GDP增速预计回落到4.5%左右 八月份高频指标显示经济比二季度略差[21] - 出口端抢出口效应消退 集装箱码头数据下行[22] - 耐用消费品消费恶化 汽车和家电同比数据不佳 房地产调整持续[23] - PPI和CPI难以在几个月内大幅回升 结构性通缩仍在底部徘徊[63] 政策与改革方向 - 建议通过强化分红回购制度 优化减持规则等措施推动"水牛"转向更健康可持续的"制度牛"[10][70][72] - 反内卷政策落地过程较慢 需要3-6个月时间 难以一蹴而就[56][58] - 四中全会后的"十五五"规划纲要可能提供更具体框架性论述[77] 全球市场联动 - 美股及全球股市继续朝"水牛"方向前进 美联储鸽派讲话确认降息预期[9][36][65] - 中国在中美博弈中展现主动权 通过稀土等底牌获得竞争优势[43][46] - 全球对美国例外论祛魅过程中 对包括中国在内的资产配置需求增加[49]