10月规上工业企业利润总体表现 - 10月规上工业企业利润同比增速转为负值 [1] - 利润转负主要原因为量价分化、上游涨价传导不均以及财务费用增加共同导致的利润率收窄 [1] 行业利润表现分化 - 大部分行业利润增速出现回落 [1] - 上游行业利润表现略好于中下游行业 [1] - 仅有酒饮料茶行业因利润率低基数下的回升而实现利润边际改善 [1] 库存与需求状况 - 被动补库现象凸显当前需求偏弱 [1] - 下阶段需政策支持以撬动需求回升，并推动补库切换 [1] 未来展望 - 反内卷深化将有助于PPI改善与利润率修复 [1] - 利润未来或有回升，但预计回升斜率偏平缓 [1]

市场整体展望 - 2026年资本市场将从资产重估阶段进入盈利修复阶段 [1][2] - 2026年前后更可能呈现平顶慢牛格局而非尖顶短牛 [1][2] - 盈利底或将在2025年年底或2026年年初到达 [2] - 证券化率在达到1.1倍之前仓位仍是胜负手 [2] 行业投资机会 - 看好科技成长自主可控领域的投资机会 [1][3] - 看好PPI改善预期叠加广谱反内卷带来的机会 [1][3] - 看好出海及全球产业竞争力提升的主题 [1][3] - 看好内需结构转型与消费复苏领域 [1][3] - 科技安全是最重要的主线AI和国产化有长期确定性 [5] - 内需是辅线利好服务消费大众消费及低线城市消费升级 [5] 宏观与政策环境 - 2026年实际GDP目标或仍为5%左右 [6] - 宏观政策更加积极货币政策适度宽松适时降准降息 [6] - 广义赤字规模有望扩大 [6] - 财政支出上行但斜率并不高 [2] - 2026年海外货币环境或较为宽松美联储有望继续降息 [3] 因子与风格配置 - 2026年要重视盈利增速的边际变化盈利增速营收增速等盈利因子 [3] - 营收增速盈利增速ROEROIC是盈利因子中最有效的 [3] - 红利风格在2026年的表现会优于2025年 [3] - 盈利修复慢牛的顺周期机会重点在于PPI [3] 固定收益市场 - 债券市场短端负债端的稳定性会上升优先推荐中短端 [4] - 债券长端建议保持震荡市思维中性久期为基准 [4] - 债券方面预计利率小幅上行短期以震荡为主 [5] - 转债市场看好温和通胀带动的业绩驱动板块及科技自主可控主线 [4] 内需与投资分析 - 固定资产投资可能是有限回升设备更新继续支撑制造业投资 [7] - 地产投资降幅收窄增量在于好房子建设旧房改造 [7] - 基建投资增速保持平稳支持两重建设新型城镇化新基建等 [7] - 居民消费潜力在于服务消费政策可能通过新增服务消费券等释放潜力 [7]

装备制造业整体表现 - 8月份规模以上装备制造业增加值同比增长8.1% [1] - 行业主要产品呈现产销两旺态势 [1] - 8个细分行业全部实现增长 [3] 细分行业增长情况 - 铁路船舶航空航天行业实现两位数增长 增速达12.0% [3] - 汽车行业增长8.4% [3] - 电气机械行业增长9.8% [3] 重点产品产量数据 - 民用钢质船舶产量同比增长39.8% [5] - 发电机组产量增长30.7% [5] - 城市轨道车辆产量增长15.3% [5] - 前八个月工业机器人累计产量达51.2万套 接近去年全年水平 [5] - 电动装载机销量超1.8万台 同比增加1万余台 [5] 工业价格指数改善 - 煤炭 钢铁 新能源汽车 光伏等行业出厂价格同比降幅收窄 [7] - PPI环比持平 同比降幅明显收窄 [7] - 相关行业对PPI下拉影响较上月降低 [7]

9月金股组合 - 京沪高铁(601816 SH)被纳入组合 [1] - 桐昆股份(601233 SH)被纳入组合 [1] - 雅克科技(002409 SZ)被纳入组合 [1] - 宁德时代(300750 SZ)被纳入组合 [1] - 恒瑞医药(600276 SH)被纳入组合 [1] - 三友医疗(688085 SH)被纳入组合 [1] - 北京人力(600861 SH)被纳入组合 [1] - 菲利华(300395 SZ)被纳入组合 [1] - 兆易创新(603986 SH)被纳入组合 [1] - 鹏鼎控股(002938 SZ)被纳入组合 [1] 市场表现 - 上证综指收盘3875.31点 单日上涨1.65% [4] - 深证成指收盘12979.89点 单日上涨3.36% [4] - 创业板指收盘3053.75点 单日上涨5.15% [4] - 通信行业单日涨幅7.39%领涨 [4] - 电子行业单日涨幅5.96% [4] - 石油石化行业单日涨幅0.20% [4] 宏观通胀数据 - 8月核心CPI同比上涨0.9% 连续第4个月涨幅扩大 [5] - PPI环比转为持平 同比降幅因基数效应收敛 [5] - 6月社零餐饮消费同比增长0.9% [5] - 7月社零餐饮消费同比增长1.1% [5] - 食品价格持续拖累CPI涨幅 [5] 苹果新品发布会亮点 - iPhone 17 Air机身厚度5.6mm 重量165克 [7][8] - iPhone 17标准版定价5999元起 存储从128G提升至256G [9] - iPhone 17 Pro Max首次提供2T存储版本 [8] - AirPods Pro 3降噪效果是前代2倍 新增心率传感器 [9] - 实时翻译功能支持Apple Intelligence驱动 [9] 中国海油经营业绩 - 上半年营业收入2076.08亿元 同比下降8.45% [2][12] - 上半年归母净利润695.33亿元 同比下降12.79% [2][12] - 二季度归母净利润329.70亿元 同比下降17.60% [2][12] - 油气净产量384.6百万桶油当量 同比增长6.1% [14] - 桶油主要成本26.94美元/桶油当量 [14] - 中期股息0.73港元/股 派息总额约316.02亿元 [15] 中国石油经营业绩 - 上半年营业总收入14500.99亿元 同比下降6.74% [3][17] - 上半年归母净利润839.93亿元 同比减少5.42% [3][17] - 二季度归母净利润371.86亿元 同比减少13.59% [3][17] - 油气当量产量923.6百万桶 同比增长2.0% [19] - 天然气产量同比增长4.7% [19] - 中期股息每股0.22元 派息额约402.65亿元 [21] 万润股份业绩表现 - 上半年营业收入18.70亿元 同比降低4.42% [3][23] - 上半年归母净利润2.18亿元 同比增长1.35% [3][23] - 二季度归母净利润1.38亿元 同比增长18.25% [3][23] - 医药业务收入同比增长20.80%至3.76亿元 [24] - 子公司三月科技实现净利润187.73万元(去年同期亏损172.89万元) [24] - 医药子公司MP实现净利润0.35亿元(去年同期亏损0.20亿元) [24]